“三桶油”大賺“三大航”巨虧

趙陽

成品油、化工產(chǎn)品需求回暖，天然氣需求保持增長。綜合考慮地緣政治、全球供需變化等影響，預計國際油價將維持高位震蕩。

油價上漲讓“三桶油”賺得盆滿缽滿。

今年上半年，主要受供需關系和地緣政治緊張局勢影響，國際油價持續(xù)震蕩上行，“三桶油”抓住機會，加大油氣勘探開發(fā)力度，業(yè)績實現(xiàn)大幅增長。

上半年“三桶油”共賺1978.05億元，相當于日賺10.93億元，同時，3家公司準備拿出850.94億元用來分紅。

最佳業(yè)績

上半年，國際原油價格大幅上漲。布倫特原油現(xiàn)貨平均價格為107.94美元/桶，同比上升66.1%;WTI原油現(xiàn)貨平均價格為101.85美元/桶，同比上升63.7%?！叭坝汀币虼舜筚嵰环?/p>

半年報顯示，中國石油經(jīng)營業(yè)績創(chuàng)同期最好水平，中國石化創(chuàng)上市以來歷史同期最佳業(yè)績，中國海油凈利潤創(chuàng)新高。

中國石化上半年凈利潤435.3億元，創(chuàng)上市以來歷史同期最佳業(yè)績，同比增長10.4%;營業(yè)收入1.61萬億元，同比增長27.9%;基本每股收益為0.36元。董事會建議派發(fā)2022年半年度現(xiàn)金股息每股人民幣0.16元（含稅），共計193.71億元。

“公司營業(yè)收入的增加主要歸因于國際原油價格上漲，帶動成品油、化工產(chǎn)品等主要產(chǎn)品價格上漲以及部分產(chǎn)品銷量增加?！敝袊Q。2022年上半年，公司緊抓高油價機遇，持續(xù)加大勘探開發(fā)力度，夯實資源基礎，提升經(jīng)營效益，實現(xiàn)了增產(chǎn)增效。

中國石油上半年實現(xiàn)營收1.61萬億元，同比增長34.9%;歸屬于母公司股東凈利潤823.91億元，同比增長55.3%;基本每股收益0.45元。公司擬派發(fā)2022年中期股息每股人民幣0.20258元（含適用稅項），總派息額人民幣370.76億元。

中國石油在財報中指出，隨著國際油價上漲，公司的油氣產(chǎn)品銷售價格上升，帶動了營收和凈利潤的增加。

2022年上半年，集團積極應對形勢變化，穩(wěn)步推進海外油氣合作，聚焦重點區(qū)塊深化規(guī)模效益勘探，取得多項重要成果;加快重點產(chǎn)能建設，持續(xù)優(yōu)化業(yè)務布局和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。

中國海油上半年實現(xiàn)營業(yè)收入為2023.55億元，同比增長84%;歸母凈利潤718.87億元，同比增長116%;基本每股收益1.57元。公司擬向全體股東派發(fā)中期股息每股0.70港元（含稅）。按公司總股本計算，派息333.46億港元，折合人民幣約286.47億元。

中國海油表示，面對復雜多變的外部環(huán)境，公司抓住國際油價處于相對高位的有利時機，大力推動增儲上產(chǎn)，扎實推進重大工程建設，堅定實施科技創(chuàng)新，積極推動綠色低碳發(fā)展，堅持提質(zhì)降本增效，生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)績創(chuàng)歷史同期最好水平。

能否持續(xù)

“三桶油”的好業(yè)績能否持續(xù)？

中國海油董事長汪東進8月26日公開表示：“近期國際油價有所回落，但總體來看，全球的油氣供給比較緊張，下半年國際油價總體還將在高位?！?/p>

中國石化認為，展望2022年下半年，全球經(jīng)濟滯脹風險上升，中國經(jīng)濟增速有望實現(xiàn)回升并保持在合理區(qū)間。預計境內(nèi)成品油、化工產(chǎn)品需求回暖，天然氣需求保持增長。綜合考慮地緣政治、全球供需變化等影響，預計國際原油價格將維持高位震蕩。

天風證券預計，2022年底原油需求有望逐步回到2019年的前高水平。俄羅斯受制裁影響，2022年二三季度預計產(chǎn)量環(huán)比下降，第四季度預計隨著航線調(diào)整回升。OPEC產(chǎn)量路徑變化尚待觀察，但根據(jù)IEA判斷實際增產(chǎn)能力已經(jīng)有限。預測下半年油價在100～120美金/桶區(qū)間運行。

瑞銀認為原油市場將持續(xù)趨緊，并保持看漲。瑞銀建議，風險承受能力較強的投資者可以增持較長期布倫特原油合約的多頭頭寸，或賣出布倫特原油看跌期權(quán)。瑞銀預測，到2023年中期，布倫特原油的價格將穩(wěn)于125美元/桶。

最差業(yè)績

幾家歡喜幾家愁。

與“三桶油”大賺形成鮮明對比的是，上半年“三大航”虧損創(chuàng)出新高，虧損額甚至超過去年全年總額。

今年上半年，三大航司中國國航、中國東航和南方航空均出現(xiàn)百億規(guī)模虧損，且虧損金額同比翻倍式擴大，均創(chuàng)下各自歷史最差半年報業(yè)績。

中國國航、中國東航、南方航空依次虧損194.35億元、187.36億元和114.88億元。合計虧損近500億元。

此外，ST海航上半年錄得虧損128.37億元。

由此，A股半年報虧損前四公司均出自民航業(yè)。

疫情沖擊

今年上半年，民航業(yè)虧損增加的主要原因仍是需求被疫情抑制，疊加油價高企、人民幣貶值等，航司的燃油成本和匯兌損失大幅增加，行業(yè)整體虧損加重。

從A股上市公司的業(yè)績表現(xiàn)看，民航業(yè)仍是受疫情沖擊最為嚴重的行業(yè)。盈利水平上，中國國航在三大航中排名墊底。由于中國國航在我國航司中的國際航線占比最高，其受到的沖擊也更為直接。

財報顯示，國航上半年實現(xiàn)營收239.53億元，同比減少36.40%。具體至客運收入，集團上半年客運收入151.04億元，同比減少157.92億元。其中，因運力投入下降而減少收入143.12億元，因客座率下降而減少收入23.92億元，因收益水平上升而增加收入9.12億元。

國航旗下附屬公司中，其持股51%的深圳航空虧損最多，深圳航空上半年虧損45.93億元，上年同期虧損13.65億元。

東航業(yè)績也出現(xiàn)較大滑坡。上半年，東航的生產(chǎn)量、收入、利潤等指標均較同期大幅下滑。特別是3月中下旬至5月底，上海暴發(fā)疫情全城靜默，虹橋、浦東兩大機場的客運航班量急劇減少，給東航的生產(chǎn)經(jīng)營帶來嚴重影響。公司3月、4月及5月的ASK運力同比分別下降62.35%、86.61%和78.08%，6月份以來公司航班量呈逐步恢復趨勢。

南航上半年營收為408.17億元，同比減少20.86%。其中，客運收入為267.32億元，同比減少32.65%。公司稱主要是由于期內(nèi)受到國內(nèi)疫情的不利影響，國內(nèi)旅客周轉(zhuǎn)量同比下降43.47%，客運收入隨之減少。

從半年報業(yè)績看，疫情對民航業(yè)影響的深度和持續(xù)性超出預期。

分析師表示，民航業(yè)為薄利行業(yè)，收入端較成本端影響更大。從收入端看，上半年，民航運輸生產(chǎn)一度跌入低谷，需求量顯著降低。

數(shù)據(jù)顯示，上半年，全行業(yè)共完成旅客運輸量1.18億人次，同比下降51.9%，為2019年同期的36.7%。其中，4月民航旅客運輸量僅為2019年同期的14.8%;5、6月，旅客運輸量環(huán)比增速分別為53.2%和82.2%;6月，民航旅客運輸量恢復至2019年同期的46.2%，但國際旅客運輸量仍低迷。

從成本端看，航油成本、匯率變動兩大因素直接影響了航空公司的運營成本。

在人民幣貶值背景下，三大航的匯兌損益也由去年同期的凈收益變?yōu)閮魮p失。

三大航日子不好過，海航、山航等上市航司也虧損不止，8家航司虧損總額超640億元，就連去年上半年盈利的春秋航空、吉祥航空、華夏航空也陷入虧損困境。

紓困政策

為解決航空業(yè)難題，一批助企紓困政策已開始啟動，預撥首批國內(nèi)客運航班中央補貼資金32.9億元。民航局還為國航、東航、南航三大航各爭取注資30億元，協(xié)調(diào)國產(chǎn)航油出廠價格，預計全年可幫助航空公司降低燃油成本33億元;同時，給予航空公司相對寬松的政策管控，例如各公司可在規(guī)定范圍內(nèi)自主確定國內(nèi)航線燃油附加費標準。

民航局綜合司副司長孫文生透露，下半年將提高相關項目的審批效率，進一步擴大民航有效投資，爭取到2022年底頒證運輸機場達256個，固定資產(chǎn)投資超千億元。

在財政政策同步支持下，下半年航空公司運營情況或?qū)⒑棉D(zhuǎn)。

減虧確定

國泰君安認為，海外出行需求仍在釋放，展望下半年，防疫措施優(yōu)化將助力國內(nèi)出行恢復，且年內(nèi)國際增班可期。三大航三季度減虧確定，但短期經(jīng)營仍將承壓。

據(jù)統(tǒng)計，國內(nèi)航班量7月恢復至2019年同期8成。截至8月14日，7日移動平均數(shù)據(jù)顯示，民航國內(nèi)執(zhí)飛航班10225班，同比提升62.4%，較2019年下降15.1%。

數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)航班量整體呈上升趨勢，由6月底日均約9000班提升至7月中旬10000班。8月初，隨著一線城市疫情控制良好，核心航線持續(xù)恢復，日航班量再次提升至11000班水平。8月中旬開始，由于部分地區(qū)疫情反復，日航班量整體穩(wěn)定在10000班水平。

華創(chuàng)證券認為，隨著近期國際航線優(yōu)化持續(xù)推進，民航局宣布進一步優(yōu)化國際客運航班熔斷政策，中英直飛航班陸續(xù)復航，多航司宣布恢復多條國際航線。國際線恢復的節(jié)奏，將圍繞“航班恢復先行—>預期旅客出行恢復—>實際旅客恢復”三階段展開，實際旅客出行恢復階段是對業(yè)績實質(zhì)性修復的階段，而對于周期性行業(yè)，投資節(jié)奏會領先于業(yè)績表現(xiàn)。

安信證券認為，疫情沖擊不改行業(yè)復蘇趨勢，短期波動帶來布局時機。從需求端看，疫情沖擊拐點已至，被抑制的出行需求快速恢復，同時國際航班有序增加，“五個一”限制逐步淡化。從供給端看，航司新增2024年后運力訂單，不改中期內(nèi)供給低速增長預期。此外，民航票價市場化改革打開漲價彈性空間。供需確定性拐點疊加票價上行，航空有望迎來一輪成長周期。

分析師建議關注相關個股。

中國國航（601111）：國內(nèi)需求恢復支撐公司盈利修復;疫情后預計行業(yè)飛機引進放緩，將帶動行業(yè)供需持續(xù)改善;公司一線城市航班量占比較高，將受益于核心航線票價彈性釋放。

南方航空（600029）：公司在國內(nèi)線具有規(guī)模和資源優(yōu)勢，疊加經(jīng)濟艙全價上調(diào)，將受益票價彈性釋放。

春秋航空（601021）：公司能夠以較快速度恢復航班及盈利水平。國內(nèi)低成本航空龍頭，長期看好公司抗周期性擾動的能力。