外資有望回流A股

張學(xué)慶

北上資金有望逐步回流。瑞銀預(yù)計(jì)下半年北上資金回流大致在1500億元左右。

外資流出A股和港股市場。

根據(jù)EPFR統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)口徑，8月底的一周（8月24日-8月31日），A股主動(dòng)外資持續(xù)流出1.22億美元，被動(dòng)資金轉(zhuǎn)為流入2.71億美元，整體流入1.49億美元（vs.上周凈流出2.18億美元）;與此同時(shí)，港股海外資金流出1.20億美元（vs.上周凈流出0.31億美元），其中主動(dòng)資金流出0.21億美元，被動(dòng)資金流出0.99億美元。

北向資金全周流出4.41億元，日均流出0.88億元（vs.上周日均流出9.39億元）。

罕見外流

整個(gè)8月外資配置盤罕見外流。

8月以來，中概股事件帶動(dòng)中美關(guān)系緊張情緒，月末美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾發(fā)言也再度推升緊縮預(yù)期，VIX指數(shù)自月中明顯拉升，配置盤時(shí)隔22個(gè)月再度呈現(xiàn)主動(dòng)流出，合計(jì)約30億元。

“中美關(guān)系的再度趨緊可能是近期罕見外流的重要催化，地產(chǎn)信貸關(guān)聯(lián)的銀行則是配置盤重點(diǎn)減持方向，月內(nèi)減持約50億元。”國盛證券分析認(rèn)為。

行業(yè)方面，食品飲料、汽車、化工重回增持共識(shí)，醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)遭同步減持，銀行地產(chǎn)鏈分歧已現(xiàn)。

相較7月，電力設(shè)備依舊是外資盤、配置盤的主要增持共識(shí)，同時(shí)食品飲料、基礎(chǔ)化工、汽車、交運(yùn)等行業(yè)也由分歧轉(zhuǎn)為增持共識(shí)，而醫(yī)藥、計(jì)算機(jī)則遭到同步減持。

國盛證券認(rèn)為，8月外資分歧點(diǎn)體現(xiàn)兩點(diǎn)，其一是電子、通信、機(jī)械，外資配置盤增持而交易盤減持;其二是銀行地產(chǎn)鏈，配置盤延續(xù)減持，而交易盤開始增持。

總結(jié)而言，新能源作為長期產(chǎn)業(yè)趨勢依舊獲一致性增配，疫后復(fù)蘇板塊的共識(shí)度有所抬升，銀行地產(chǎn)鏈則由減持共識(shí)走向分歧。

8月北上資金累計(jì)凈流入約127.13億元，交易盤是近期主導(dǎo)，凈流入約198.07億元。北上資金8月增持中游制造居首，可選消費(fèi)遭減持居多。

整體上，8月凈流入前三大行業(yè)依次為電力設(shè)備、食品飲料和交通運(yùn)輸，凈流出前三大行業(yè)依次為家用電器、銀行和建筑材料。

8月以來食品飲料倉位明顯抬升，而電力設(shè)備倉位回落居多。

持股集中度有所回落，寧德時(shí)代獲外資增持居首。凈流入前三大個(gè)股依次為寧德時(shí)代、隆基綠能、恩捷股份;凈流出前三大個(gè)股依次為三花智控、陽光電源、特變電工。

交銀國際認(rèn)為，未來3個(gè)月，煤炭、電力設(shè)備、有色金屬和農(nóng)林牧漁等行業(yè)將大概率獲得較高超額收益。

量化分析顯示，煤炭、電力設(shè)備、有色金屬、農(nóng)林牧漁、通信、家用電器和國防軍工是目前配置價(jià)值最高的行業(yè)，該機(jī)構(gòu)重點(diǎn)關(guān)注非金屬材料、煤炭開采、能源金屬、光伏設(shè)備和金屬新材料等細(xì)分行業(yè)的機(jī)會(huì)。

“對于海外資金，我們判斷北上資金有望逐步回流，預(yù)計(jì)下半年北上資金回流大致在1500億元左右?！比疸y證券中國股票策略分析師孟磊表示，從全球資產(chǎn)配置的角度來看，中國資產(chǎn)確實(shí)具有一定的相對優(yōu)勢。

震蕩盤整

“基本面復(fù)蘇總體來說還是一波三折，經(jīng)歷一定的壓力，但是這并不意味著股票市場有非常大的下行風(fēng)險(xiǎn)。”孟磊說“，總體來說，政策寬松開始為市場托底。在這樣的背景之下，我們對于短期市場的判斷是：維持震蕩盤整的態(tài)勢?！?/p>

市場有兩股合力在交互作用：一是盈利有一部分下修，投資者對于盈利的預(yù)期有一定的下修;二是有更多的宏觀層面政策寬松加上流動(dòng)性的寬松，瑞銀預(yù)計(jì)未來會(huì)有一部分的新增資金進(jìn)入股票市場，這對股市將形成一定的正面的推動(dòng)作用。

孟磊表示，隨著時(shí)間的推移，看得更遠(yuǎn)一點(diǎn)，比如看到四季度、四季度末的狀態(tài)，可能會(huì)更樂觀一些。首先，公募基金的新發(fā)行需要一些滯后的時(shí)間，股市企穩(wěn)是在6月份之后明顯發(fā)生的，也就是說新增的資金可能在四季度之后會(huì)有明顯進(jìn)入。其次，政策發(fā)力還需要更多時(shí)間，從而體現(xiàn)在總體經(jīng)濟(jì)層面上。從未來半年的角度來看，先盤整，之后會(huì)逐步開始企穩(wěn)，逐步震蕩上行。

偏好成長

孟磊表示，在風(fēng)格上偏好成長股。今年上半年價(jià)值股跑贏成長，更多是由于防御性造成的，而不是所謂價(jià)值的因素。

另一方面，一部分的價(jià)值股更多體現(xiàn)在材料、能源方面，是由于材料價(jià)格上漲所推動(dòng)的。目前來看，全球能源價(jià)格已出現(xiàn)一定的松動(dòng)，鋼鐵和部分工業(yè)金屬的價(jià)格也出現(xiàn)了一定的回落。所以說，從這部分的角度來說，材料價(jià)格回落會(huì)對價(jià)值因子造成一部分的壓力，當(dāng)然有可能煤炭價(jià)格還是維持高位。

成長股有哪些推動(dòng)力呢？

一是整體政策層面是比較寬松的。A股市場正處在政策層面偏向?qū)捤傻臅r(shí)候，信貸增速反彈加上宏觀流動(dòng)性比較充裕，所以總體上大家偏好“成長”的方向。二是成長股方面，科技、出口、制造業(yè)的占比相對來說會(huì)比較高。

“在這個(gè)環(huán)境是流動(dòng)性相對偏向?qū)捤?，再加上出口和制造業(yè)的情況比房地產(chǎn)和消費(fèi)要略好一些，所以成長這個(gè)因子在估值上面可能會(huì)略高一些，但它有一定的基本面穩(wěn)定的能力，所以說至少我們認(rèn)為，在年底之前成長股的情況會(huì)比價(jià)值股略好一些?！泵侠诒硎尽?，在價(jià)值股里會(huì)精選高股息作為防御性和價(jià)值股配置的一部分?！?/p>

總結(jié)來說，配置層面還是偏向于成長，價(jià)值需要優(yōu)中選優(yōu)。

外資調(diào)研

外資機(jī)構(gòu)調(diào)研A股的方向似乎也偏向成長股。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月6日，外資下半年以來調(diào)研A股上市公司數(shù)量達(dá)1908家，同比增約17%。其中，對沖基金Point72調(diào)研75家A股上市公司暫列榜首。在其調(diào)研名單中，新能源個(gè)股頻頻出現(xiàn)，包括天賜材料、晶盛機(jī)電、時(shí)代電氣、利元亨等新能源熱門個(gè)股。

從調(diào)研名單發(fā)現(xiàn)，先進(jìn)制造領(lǐng)域成為外資關(guān)注的焦點(diǎn)。7月以來，主權(quán)投資機(jī)構(gòu)新加坡政府投資有限公司對9家A股上市公司進(jìn)行調(diào)研，包括明星“果鏈”公司藍(lán)思科技、立訊精密等標(biāo)的。投研人員還對華測檢測、傳音控股、邁瑞醫(yī)療、珀萊雅進(jìn)行現(xiàn)場調(diào)研。

另一大主權(quán)投資機(jī)構(gòu)挪威銀行調(diào)研了3家公司，包括邁瑞醫(yī)療、傳音控股、橫店東磁。

此外“，成長股捕手”柏基投資調(diào)研三諾生物、華測檢測、威勝信息、傳音控股4家公司。

相關(guān)鏈接

今年暑期，高溫?zé)崂讼砣珖?，四川電力緊張備受關(guān)注。面對高溫之下引“燃”的電力板塊，博時(shí)基金指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理尹浩分享了對電力板塊投資的建議。

尹浩認(rèn)為，長期來說，居民用電需求肯定是隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展而快速增長的。由于“雙碳”目標(biāo)為新能源帶來發(fā)展機(jī)遇，新能源會(huì)保持高增速的勢頭是可以確定的。今年相關(guān)企業(yè)的業(yè)績表現(xiàn)也非常好。同時(shí)，未來機(jī)組裝機(jī)量的增加將導(dǎo)致企業(yè)成本持續(xù)下降，建議關(guān)注成長好的新能源企業(yè)。

其次，建議關(guān)注火電轉(zhuǎn)型。新能源跟傳統(tǒng)能源是協(xié)同發(fā)展的，因此在未來火電轉(zhuǎn)型中也有一些投資機(jī)會(huì)?；痣娹D(zhuǎn)型包括兩方面，一是去布局新能源運(yùn)營，二是去調(diào)節(jié)火電機(jī)組的靈活性。

第三，持續(xù)關(guān)注純新能源板塊的投資機(jī)會(huì)，比如核電和水電，特別是布局儲(chǔ)能方向的水電企業(yè)。

尹浩認(rèn)為，未來的主要增長點(diǎn)還是在于新能源，特別是風(fēng)光。國家非常重視和支持風(fēng)光建設(shè)，也提供了多項(xiàng)政策支持。所以風(fēng)光建設(shè)肯定是未來的一個(gè)投資重點(diǎn)，建議關(guān)注在裝機(jī)容量和設(shè)備上的重大利好。

另外，伴隨著新能源發(fā)電占比的提高，預(yù)估未來在特高壓建設(shè)上的投資也會(huì)增加。這是由兩方面因素造成的：一是電力產(chǎn)地和消費(fèi)地之間長距離傳輸?shù)囊?，二是新能源的特點(diǎn)。

整個(gè)電力板塊的生態(tài)是長期向好的，未來的發(fā)展空間、投資價(jià)值都是比較高的。對于新能源和傳統(tǒng)能源兩個(gè)板塊的投資，尹浩建議去做均衡配置，持續(xù)關(guān)注行業(yè)的發(fā)展進(jìn)程和發(fā)展空間，及時(shí)更新投資框架以把握好的投資機(jī)會(huì)。整體來講，投資者們在這兩個(gè)板塊上還是要協(xié)同投資，才能發(fā)現(xiàn)更多投資價(jià)值。

指數(shù)投資標(biāo)的方面，尹浩建議關(guān)注中證電力指數(shù)基金，在投資上可以兼顧電力板塊的現(xiàn)在情況和未來發(fā)展?？偠灾?，如果想追逐行業(yè)Beta而非行業(yè)Alpha，要選擇這類指數(shù)基金進(jìn)行投資。

尹浩表示，有兩類投資者適合去配置電力指數(shù)。一類是不太了解但是長期看好電力行業(yè)的投資者，第二類是認(rèn)同新舊能源協(xié)同發(fā)展觀點(diǎn)的投資者。