數(shù)字化轉(zhuǎn)型能否提高信息披露質(zhì)量?
——基于年報可讀性的研究

□ 王海芳 姜道平 許 瑩

(新疆財經(jīng)大學(xué) 工商管理學(xué)院, 新疆 烏魯木齊 830012)

[基金項目]新疆維吾爾自治區(qū)社會科學(xué)基金項目“一帶一路背景下新疆能源企業(yè)實施綠色IS戰(zhàn)略的對策研究”(19BGL107);新疆財經(jīng)大學(xué)研究生科研創(chuàng)新項目“分析師跟蹤與企業(yè)金融投資:監(jiān)督治理還是業(yè)績壓力?”(XJUFE2021K039)。

一、引 言

近年來,互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等技術(shù)加速發(fā)展推動了企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。自“數(shù)字化轉(zhuǎn)型”的概念被提出之后,國家各個部委紛紛出臺針對全行業(yè)的相關(guān)政策推進企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。可見,數(shù)字化轉(zhuǎn)型正在成為國家競爭、產(chǎn)業(yè)變革、企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵力量。由于數(shù)字化轉(zhuǎn)型具有高風(fēng)險性和不確定性,前期投入較大,導(dǎo)致部分企業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型后反而出現(xiàn)了業(yè)績下降。為此,企業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型后需要向市場傳遞自身高質(zhì)量發(fā)展的信號,以獲取投資者和其他利益相關(guān)者的青睞,避免陷入所謂的“IT悖論”。

年報作為公司信息披露的重要方式,是企業(yè)與外部溝通的橋梁。新《證券法》提出公司年報要充分披露投資者做出價值判斷和投資決策所必需的信息,使投資者更好地理解企業(yè)的狀況,做到簡明清晰、通俗易懂?？梢?年報可讀性是衡量信息披露質(zhì)量的一個重要指標?，F(xiàn)有研究從管理者盈余操縱[1]、企業(yè)業(yè)績[2]、政策環(huán)境[3]等方面解釋了年報可讀性的影響因素,然而缺少公司具體戰(zhàn)略與年報可讀性的研究。企業(yè)戰(zhàn)略的制定是綜合企業(yè)現(xiàn)階段的經(jīng)營狀況、未來發(fā)展前景和外部環(huán)境等多方面因素的結(jié)果,一項戰(zhàn)略的實施必然會影響企業(yè)的經(jīng)濟效益和信息披露[4]。企業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型后,為了在資本市場中獲得更多的資金支持,形成獨有的競爭優(yōu)勢,就必須將數(shù)字化轉(zhuǎn)型的信息傳遞給投資者。此時,提供可讀性強的年報作為信號是十分有必要的。再者,數(shù)字化轉(zhuǎn)型一方面提高了企業(yè)收集信息的能力,使企業(yè)能夠更高效地傳遞信息。另一方面,數(shù)字化轉(zhuǎn)型的正向“曝光效應(yīng)”給企業(yè)增加了更多的關(guān)注和監(jiān)督,兩者都會提高企業(yè)的年報可讀性。因此,本文試圖探討數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)年報可讀性的影響及其內(nèi)在機制,為理解數(shù)字化轉(zhuǎn)型和企業(yè)信息披露的關(guān)系提供新的證據(jù)。

本文的邊際貢獻在于:第一,本文豐富了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型結(jié)果因素的相關(guān)研究。已有對數(shù)字化轉(zhuǎn)型的研究多關(guān)注其經(jīng)濟后果方面,與以往研究不同,本文基于信號傳遞理論,立足于信息輸出的角度,探討了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對年報可讀性的影響。第二,本文從數(shù)字化轉(zhuǎn)型出發(fā),豐富了年報可讀性的影響因素研究,從數(shù)字技術(shù)角度為信息披露質(zhì)量的提高提供了新的視角。第三,本文借助動態(tài)能力、分析師關(guān)注,探討了數(shù)字化轉(zhuǎn)型到企業(yè)年報可讀性的內(nèi)在機制,并在進一步研究中,檢驗了不同強度的內(nèi)外部治理機制下數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)年報可讀性的影響,以期為投資者、監(jiān)管者面對不同類型企業(yè)的年報做出正確的判斷。

二、理論分析與研究假設(shè)

根據(jù)信號傳遞理論，由于資本市場上存在信息不對稱問題，企業(yè)可以通過傳遞有效的信號使自身與其他企業(yè)區(qū)別開來。有效的信號具有兩個顯著的特征:可選擇性和不易模仿性[5],可讀性強的年報也可以作為有效的信號，首先，年報作為企業(yè)與市場重要的溝通渠道，其涵蓋的信息最完整，最能體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營狀況和發(fā)展前景[6],證監(jiān)會要求上市公司每年必須披露公司年報，而我國當(dāng)前法律沒有明確規(guī)定年報可讀性的要求，企業(yè)可以自由裁定文本信息的復(fù)雜度。因此，披露簡明清晰的年報是一種可供選擇的行為，符合信號的第一個條件。其次，不易模仿性是指信號通常是高質(zhì)量公司的管理者采取的行動[7]，高質(zhì)量公司傳遞信號的成本低于低質(zhì)量公司，導(dǎo)致低質(zhì)量公司難以模仿。一方面，年報可讀性的提高，降低了公司與利益相關(guān)者之間的信息不對稱[2],展示了企業(yè)真實經(jīng)營狀況，可以使股東、債權(quán)人、政府等資金提供者對企業(yè)當(dāng)前的運營情況和未來的發(fā)展前景有了更準確的評判，經(jīng)營不佳的管理者出于自利動機很少會選擇提高年報可讀性。另一方面，編制通俗易懂的年報需要投入時間處理大量信息，具有相當(dāng)?shù)某杀?。因此，提供可讀性高的年報需要花費一定的成本且難以模仿，符合信號的第二個條件，進而可讀性強的年報可以作為企業(yè)的一種信號向市場進行傳遞。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型是企業(yè)利用數(shù)字技術(shù)驅(qū)動企業(yè)的核心產(chǎn)品、服務(wù)和流程變革的過程,顯著促進了企業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展[8],有助于形成良好的市場預(yù)期,良好的市場預(yù)期意味著市場對其的監(jiān)督力度也會水漲船高。同時,數(shù)字技術(shù)的高投入給企業(yè)帶來一定的財務(wù)風(fēng)險。那么,面對財務(wù)風(fēng)險和市場監(jiān)督,企業(yè)在進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型后,會傾向于向資本市場釋放高質(zhì)量信號嗎?

首先,數(shù)字化轉(zhuǎn)型后企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的高額成本促使企業(yè)需要提高年報可讀性。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型作為一種創(chuàng)新型戰(zhàn)略,其過程需要經(jīng)歷較長的時間、付出較高的成本,且產(chǎn)出結(jié)果存在極大的不確定性,轉(zhuǎn)型程度高的企業(yè)可能因為高成本而陷入財務(wù)困境[9]?？勺x性高的年報作為一種有效的信號,可以使股東、債權(quán)人、政府等資金提供者對企業(yè)當(dāng)前的運營情況和未來的發(fā)展前景有更準確的評判。在明確企業(yè)是由于數(shù)字化轉(zhuǎn)型后而引起的暫時性的虧損,投資者更愿意為企業(yè)提供資金支持,由此緩解了數(shù)字化轉(zhuǎn)型后衍生的管理成本壓力,降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。因此,為了避免財務(wù)困境,數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度高的企業(yè),越愿意提高年報可讀性。

再者,數(shù)字化轉(zhuǎn)型后企業(yè)面臨外部的嚴格監(jiān)督促使企業(yè)需要提高年報可讀性。企業(yè)數(shù)字化發(fā)展加強了外部市場的監(jiān)督。具體來講,第一,數(shù)字化轉(zhuǎn)型使審計師可以獲取更多、更深層次的企業(yè)數(shù)據(jù),同時還可以使用先進的技術(shù)對數(shù)據(jù)進行分析,整體上提高了審計速度、準確度[10],有效地抑制了管理層在信息披露中的機會主義行為,減少了管理層利用年報復(fù)雜化而操縱信息的行為。第二,數(shù)字化轉(zhuǎn)型引起了行業(yè)競爭強度的提高。企業(yè)可能在數(shù)字化轉(zhuǎn)型實施后獲得顯著的能力提升和績效改善,引起同行、同地區(qū)的企業(yè)主動模仿和學(xué)習(xí)[11],提升了行業(yè)、地區(qū)內(nèi)競爭激烈程度。數(shù)字化轉(zhuǎn)型的企業(yè)為了在激烈的競爭中脫穎而出,需要簡明清晰的信息披露來吸引投資者關(guān)注。第三,數(shù)字化轉(zhuǎn)型吸引更多的媒體和分析師關(guān)注。實行數(shù)字化轉(zhuǎn)型的企業(yè)由于順應(yīng)數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的新趨勢,市場更容易產(chǎn)生正面預(yù)期。因而,數(shù)字化的“聚光燈”效應(yīng)會引起更多的媒體和分析師關(guān)注[12],形成了強有力的社會監(jiān)督力量。面對嚴格的社會監(jiān)督,管理者通過降低年報可讀性以混淆視聽的難度增加,企業(yè)需要較高的信息披露質(zhì)量應(yīng)對監(jiān)管壓力,因而該類企業(yè)年報可讀性較高。

上文指出,數(shù)字化轉(zhuǎn)型后企業(yè)面臨的內(nèi)外部狀況促使企業(yè)發(fā)布可讀性高的年報,而簡明清晰的年報要求企業(yè)有較高的信息整合、輸出能力[13],企業(yè)需要將日常經(jīng)營活動中的信息轉(zhuǎn)化為投資者可理解的信息,降低企業(yè)內(nèi)外部的信息不對稱,吸引投資者的關(guān)注以增強自身競爭優(yōu)勢。動態(tài)能力理論闡述了企業(yè)整合、構(gòu)建和重新配置內(nèi)外部資源和能力以適應(yīng)新環(huán)境的過程中,如何維持相對于其他企業(yè)的競爭優(yōu)勢[14]。因此,動態(tài)能力提升可以有效提高企業(yè)處理信息的能力,為企業(yè)提供可讀性高的年報奠定了基礎(chǔ)。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型對動態(tài)能力的三個維度:感知能力、獲取能力和重構(gòu)能力均會產(chǎn)生影響。第一,數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升了企業(yè)感知信息的能力。企業(yè)的生產(chǎn)過程中積累了大量的數(shù)據(jù)信息,在數(shù)字技術(shù)普及之前,企業(yè)處理信息的方式只停留在書面記錄等低效率模式下,無法有效地利用數(shù)據(jù)的隱含信息[15]。隨著企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度的提升,企業(yè)提高了處理信息的效率,使其能多方面感知消費者的需求[16]。第二,數(shù)字化轉(zhuǎn)型提高了企業(yè)獲取信息的能力。數(shù)字技術(shù)使企業(yè)內(nèi)部各結(jié)構(gòu)聯(lián)系更加緊密,通過內(nèi)部間的連接可以使眾多原本獨立的單一組織部門形成網(wǎng)絡(luò)[17],幫助企業(yè)獲取各個部門的信息，減少溝通障礙。第三，數(shù)字化轉(zhuǎn)型提高了企業(yè)重構(gòu)信息的能力。大數(shù)據(jù)和云計算等數(shù)字技術(shù)的運用為企業(yè)分析海量的信息奠定了技術(shù)基礎(chǔ)，方便企業(yè)將紛繁復(fù)雜的信息轉(zhuǎn)換成可利用的信息以適應(yīng)快速變化的競爭環(huán)境。基于此，實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型的企業(yè)感知、獲取、重構(gòu)信息能力更強，動態(tài)能力更高，可以幫助企業(yè)向市場主體提供較高可讀性的年報。

綜上所述,隨著企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度的加深,為了降低財務(wù)風(fēng)險、滿足外部利益相關(guān)者的要求,企業(yè)會提升年報可讀性。同時,數(shù)字化轉(zhuǎn)型提高了企業(yè)的動態(tài)能力,使企業(yè)有能力提高年報可讀性。基于以上分析,本文提出如下假設(shè):

H1:在其他情況不變時,數(shù)字化轉(zhuǎn)型能顯著提升企業(yè)年報可讀性。

三、研究設(shè)計

(一)樣本選取和數(shù)據(jù)來源

本研究以2011—2019年滬深A(yù)股上市企業(yè)數(shù)據(jù)作為研究樣本。針對初始樣本,本文按照以下標準進行篩選:剔除金融行業(yè)、ST、*ST或PT上市公司樣本;剔除相關(guān)數(shù)據(jù)存在缺失的公司。經(jīng)篩選后共得到20 883個觀測值。為避免異常值的影響,本文對連續(xù)變量進行上下1%的Winsorize處理。所有財務(wù)數(shù)據(jù)來源于國泰安(CSMAR)數(shù)據(jù)庫。

(二)變量定義

1. 被解釋變量

企業(yè)年報可讀性。本文借鑒張秀敏等(2021)的研究[18],選取了基于Automated Readability公式計算的AR指標。AR指標使用平均詞長和平均句長來衡量可讀性。由于語言溝通的經(jīng)濟性原則,詞語使用次數(shù)越多,詞語就會相應(yīng)縮短,因此漢語文本中可通過詞匯長度來衡量難度。AR指數(shù)越高,理解文本的難度越大,可讀性越差。為確保AR指標的大小與可讀性水平高低在方向上保持一致,本文對原有指標取相反數(shù),具體計算公式如下:

21.43]×(-1)

上式中,wdit為上市公司i年t年報的詞語數(shù),numit為上市公司i年t年報的字數(shù),sentit為上市公司i年t年報的句子數(shù)。

2.解釋變量

數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度。本文借鑒祁懷錦等(2020)[19],以上市公司財務(wù)報告附注披露的年末無形資產(chǎn)明細項中與數(shù)字化轉(zhuǎn)型相關(guān)的部分占無形資產(chǎn)總額的比例來度量企業(yè)的數(shù)字化水平。具體地,當(dāng)無形資產(chǎn)明細項包含“軟件”“網(wǎng)絡(luò)”“客戶端”等與數(shù)字化轉(zhuǎn)型技術(shù)相關(guān)的關(guān)鍵詞以及與此相關(guān)的專利時,將該明細項目界定為“數(shù)字化技術(shù)無形資產(chǎn)”，并對該類關(guān)鍵詞進行分類(見表1)。之后再對同一公司同年度多項數(shù)字化技術(shù)無形資產(chǎn)進行加總,計算其占本年度無形資產(chǎn)的比例,即為企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度的代理變量。為確保篩選的準確性,本文還對篩選出的明細項目進行了手工復(fù)核。

表1 數(shù)字化技術(shù)無形資產(chǎn)

3. 控制變量

為避免遺漏變量帶來的估計偏誤,本文參考了吳非等(2021)的研究[29],控制變量選取和說明如表2所示。

表2 變量說明

(三)模型定義

為了研究企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度對年報可讀性的影響,構(gòu)建了以下回歸模型驗證假設(shè)H1:

Readability=β+β1Digital+∑Control+

∑Year+∑Ind+ε

其中,被解釋變量為年報可讀性(Readability),解釋變量為數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度(Digital),Control包含了上文所有的控制變量,Year和Ind分別代表年份固定效應(yīng)和行業(yè)固定效應(yīng),ε為隨機擾動項。

四、實證結(jié)果與分析

(一)描述性統(tǒng)計

表3給出了全樣本下變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果。由表可知,改良后的年報可讀性AR指數(shù)(Readability)的平均值為-9.898,標準差為3.502,最小值為-51.48,最大值為12.43,可見樣本上市公司年報的可讀性較差,樣本企業(yè)的年報可讀性的差距較大,管理者存在操縱信息披露的空間較大。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度(Digital)的均值為9.4%,表明在樣本公司無形資產(chǎn)中數(shù)字化的部分占到所有無形資產(chǎn)的9.4%,標準差為0.22,最小值為0,最大值為1。主要的控制變量與以往的研究結(jié)果相似,基本呈正態(tài)分布且均在合理范圍內(nèi)。此外,表3列示了模型中解釋變量與控制變量的方差膨脹因子(VIF),模型中變量最大VIF值為2.70,遠小于10,故本文的計量模型中沒有較大的多重共線性問題。

表3 描述性統(tǒng)計

(二)基準回歸

1. 數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)年報可讀性

表4列(1)、(2)展示了“企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與年報可讀性”關(guān)系的回歸結(jié)果。

表4 數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)年報可讀性回歸結(jié)果

首先,列(1)僅控制了時間和行業(yè)固定效應(yīng),企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度(Digital)的回歸系數(shù)為0.695且通過了1%的統(tǒng)計顯著性檢驗。之后,在列(2)加入了相應(yīng)的控制變量,企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度的回歸系數(shù)為0.459。因為在納入控制變量后,影響年報可讀性的部分因素會被吸收,但是顯著性依舊保持在1%的統(tǒng)計水平上不變。這表明企業(yè)數(shù)字化水平的提高可以顯著提升企業(yè)年報的可讀性,二者之間呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系,驗證了本文的假設(shè)H1。

(三)穩(wěn)健性檢驗

1. 替換自變量

本文參考吳非等(2021)的研究[20],基于Python對上市公司年報文本提取形成的數(shù)據(jù)池,從人工智能技術(shù)、區(qū)塊鏈技術(shù)、云計算技術(shù)、大數(shù)據(jù)技術(shù)、數(shù)字技術(shù)運用五方面的特征詞進行搜索、匹配和詞頻計數(shù),進而分類歸集關(guān)鍵技術(shù)方向的詞頻并形成最終加總詞頻(Digitalsum),從而構(gòu)建企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的指標體系,并將其進行對數(shù)化處理。利用原模型重新回歸檢驗后,研究結(jié)論不變。為了更進一步精細化“企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型與年報可讀性”,本文分別將五個方面的特征詞詞頻數(shù)進行對數(shù)化處理,劃分出五個子指標(AI、BlockChain、CloudComputing、BigData、Application)。利用原模型重新回歸檢驗,研究結(jié)論不變,說明了本項研究的回歸具有高度的穩(wěn)健性。

2.替換因變量

本文參考張秀敏等(2021)[18]的研究，利用Flesch-Kincaid公式計算FK指標,該指標表示對閱讀者閱讀能力要求，指標越大，對閱讀能力要求越高，可讀性越差。為了使FK指標的大小和易讀性水平高低在方向上保持一致，我們對原有指標取相反數(shù)，計算公式如上，變量定義與上文所提相同。利用原模型重新回歸檢驗，結(jié)果如表5列(7)所示，研究結(jié)論不變。

3. 調(diào)整時期

由于數(shù)字化轉(zhuǎn)型活動存在長期性且年報信息披露會有一定的滯后,參考吳非等(2021)的研究[20],本文延長了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型影響年報可讀性的時間考察窗口,將數(shù)字化轉(zhuǎn)型指標滯后一期和二期處理。如表6列(1)、(2)所示,利用原模型重新回歸檢驗,研究結(jié)論不變。

4. 調(diào)整樣本量

高科技企業(yè)數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施水平較高，可能會影響結(jié)論的普遍性。因此，本文參考國家統(tǒng)計局2018年頒布的《高科技產(chǎn)業(yè)(服務(wù))分類》中行業(yè)目錄相關(guān)指標，剔除高科技企業(yè)后重新對樣本進行回歸。如表6列(3)所示，利用原模型重新回歸檢驗，研究結(jié)論不變。

表5 替換自變量、因變量回歸結(jié)果

表6 調(diào)整時期、調(diào)整樣本量、內(nèi)生性檢驗回歸結(jié)果

(四)內(nèi)生性的解決

1. 工具變量法

經(jīng)過上文分析,隨著企業(yè)數(shù)字化程度的提升,企業(yè)處理信息的能力加強,提高了企業(yè)的年報可讀性。然而年報可讀性高的企業(yè),信息質(zhì)量高,降低了企業(yè)外源融資的成本,更可能選擇成本高的數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略。為了緩解由于因果倒置而產(chǎn)生的內(nèi)生性問題,本文選取相同年度同省份其他公司的數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度的平均值(ME_pro)作為工具變量對主回歸結(jié)論進行檢驗。從相關(guān)性來看，同省份的公司面臨相似的外部環(huán)境，因而它們的數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度具有一定的相關(guān)性，而目前尚沒有證據(jù)表明同省份其他公司的數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度會影響本公司的年度可讀性，故滿足外生性原則。工具變量的最小特征統(tǒng)計值F-statistics為148.256，大于10，故拒絕存在弱工具變量的原假設(shè)，說明工具變量滿足相關(guān)性，其選擇是具有合理性的。具體的回歸結(jié)果如表6列(4)列(5)所示，Digital的回歸系數(shù)仍然顯著為正，驗證了企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)年報可讀性的促進作用。

2. PSM配對法

雖然本文控制了常見變量的影響，但仍有可能發(fā)生由樣本自選擇所引起的內(nèi)生性問題。本文將企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度取中位數(shù)，數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度大于中位數(shù)的企業(yè)取值為1，否則為0。由于數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)年報可讀性之間的關(guān)系可能受到公司治理和代理成本的影響，因此將資產(chǎn)負債率、托賓Q值、第一大股東持股比例、機構(gòu)投資者持股比例、管理費用率、大股東資金占用作為協(xié)變量計算傾向得分。經(jīng)檢驗，匹配后處理組和參照組大多數(shù)變量的標準偏差大幅度降低，且標準偏差的絕對值均在10%以下。T檢驗結(jié)果表明，匹配后處理組和參照組的特征變量均不存在顯著差異，滿足匹配后平衡性檢驗條件，說明經(jīng)PSM匹配后的結(jié)果可靠。對研究樣本進行最近鄰1:1配對后，經(jīng)PSM處理后的樣本重新進行回歸檢驗，結(jié)果如表6列(6)所示，Digital的系數(shù)在1%水平上顯著為正。解決了樣本自選擇導(dǎo)致的內(nèi)生性問題后，依然支持原假設(shè)。

五、進一步研究

(一)數(shù)字化轉(zhuǎn)型的經(jīng)濟后果

上文提到企業(yè)在數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中提高年報可讀性的動機是降低數(shù)字化轉(zhuǎn)型高成本所帶來的財務(wù)風(fēng)險。因此,本文進一步檢驗數(shù)字化轉(zhuǎn)型是否可以通過年報可讀性來降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。文章參考吳國鼎和張會麗(2015)的研究[21],選取Altman Z值作為財務(wù)風(fēng)險的測度指標。同時參考溫忠麟和葉寶娟(2014)的研究[22],建立如下模型進行檢驗。

Zscore=ω+ω1Digtal+∑Control+

∑Year+∑Ind+ε

Readability=β+β1Digital+∑Control+

∑Year+∑Ind+ε

Zscore=δ+δ1Digital+δ2Readability+

∑Control+∑Year+∑Ind+ε

其中,Zscore代表財務(wù)風(fēng)險,其值越大,企業(yè)的財務(wù)狀況越好,發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的可能性越低,其余變量定義與上文相同。表7的列(3)結(jié)果顯示,將數(shù)字化轉(zhuǎn)型和企業(yè)年報可讀性同時納入對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險影響的模型中,可以發(fā)現(xiàn),數(shù)字化轉(zhuǎn)型和企業(yè)年報可讀性的系數(shù)均為正相關(guān),且在5%、1%的顯著水平上成立。結(jié)果表明,企業(yè)年報可讀性在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生部分中介效應(yīng)。該結(jié)果說明,數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過提高年報可讀性降低了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險,一定程度上減輕了企業(yè)對數(shù)字化轉(zhuǎn)型高成本的顧慮。

(二)機制路徑的檢驗

上述基礎(chǔ)回歸和一系列穩(wěn)健性檢驗,充分驗證了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)年報可讀性的提升作用,但尚未探究二者之間的具體作用路徑。因此,本文依據(jù)理論分析部分的邏輯,參考溫忠麟和葉寶娟(2014)[22]的研究建立如下模型,分別對動態(tài)能力、分析師關(guān)注兩種潛在的作用路徑進行檢驗,其中Mediator代表中介變量,其余變量定義與上文相同。

Readability=β+β1Digtal+∑Control+

∑Year+∑Ind+ε

Mediator=γ+γ1Digital+∑Control+

∑Year+∑Ind+ε

Readability=δ+δ1Digital+δ2Mediator+

∑Control+∑Year+∑Ind+ε

1. 動態(tài)能力的中介效應(yīng)

為檢驗動態(tài)能力路徑,本文借鑒了王墨林等(2021)的研究[23],從企業(yè)的研發(fā)支出比例、本科以上員工比例和資產(chǎn)報酬率三個維度測量企業(yè)的動態(tài)能力(Dynamic),將三個維度的數(shù)值標準化后取均值,數(shù)值越大說明企業(yè)的動態(tài)能力越強,表7的列(5)結(jié)果表明,在模型中引入數(shù)字化轉(zhuǎn)型和企業(yè)動態(tài)能力之后,動態(tài)能力和數(shù)字化轉(zhuǎn)型的系數(shù)均為正相關(guān),且在1%水平上顯著。動態(tài)能力在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)年報可讀性之間產(chǎn)生部分中介效應(yīng)。該結(jié)果說明,數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過提高動態(tài)能力提升企業(yè)年報可讀性。

2. 分析師關(guān)注的中介路徑

本文參考陳欽源等(2017)[24],使用對關(guān)注同一家上市公司的證券分析師人數(shù)加1后的自然對數(shù)來衡量分析師關(guān)注度(Analyst)。表7的列(7)結(jié)果表明,在模型中引入數(shù)字化轉(zhuǎn)型和分析師關(guān)注之后,分析師關(guān)注和數(shù)字化轉(zhuǎn)型的系數(shù)均為正相關(guān),且在1%水平上顯著。分析師關(guān)注在數(shù)字化轉(zhuǎn)型與企業(yè)年報可讀性之間產(chǎn)生部分中介效應(yīng)。該結(jié)果說明,數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過提高分析師關(guān)注提升了企業(yè)年報可讀性。

(三)內(nèi)外部治理機制的異質(zhì)性檢驗

1.內(nèi)部治理機制

內(nèi)部控制作為完善公司內(nèi)部治理環(huán)境的重要制度，是保證企業(yè)提供高質(zhì)量的信息披露的重要機制。良好的內(nèi)控能夠提升企業(yè)應(yīng)對風(fēng)險的水平，企業(yè)面臨的風(fēng)險會更少，因此企業(yè)會將資金投入到數(shù)字化轉(zhuǎn)型諸如此類的長期建設(shè)中。數(shù)字化轉(zhuǎn)型的順利開展有利于企業(yè)收集并整理歷史數(shù)據(jù)，優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部信息流轉(zhuǎn)，當(dāng)企業(yè)內(nèi)控較好時，其對數(shù)字化轉(zhuǎn)型的投入越大，處理信息的能力越強，向外披露的信息內(nèi)容更加透徹明晰，有助于年報可讀性的提升。

本文采用“DIB中國上市公司內(nèi)部控制指數(shù)”衡量內(nèi)部控制指標，并將其對數(shù)化[25]。文章依據(jù)樣本企業(yè)內(nèi)部控制指數(shù)的中位數(shù)，將大于該中位數(shù)的企業(yè)劃分為內(nèi)部控制好的企業(yè)，否則為內(nèi)部控制較差的企業(yè)，以此研究不同內(nèi)部控制程度下數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度對年報可讀性的影響。

如表8所示，在內(nèi)部控制質(zhì)量高的企業(yè)中，企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度對年報可讀性的提升作用優(yōu)于內(nèi)部控制質(zhì)量低的企業(yè)，兩者結(jié)果都是顯著的，結(jié)果均已通過組間系數(shù)差異檢驗。

表7 經(jīng)濟后果、機制檢驗回歸結(jié)果

表8 不同內(nèi)外部治理機制下的結(jié)果

2.外部治理機制

首先，數(shù)字化轉(zhuǎn)型作為企業(yè)發(fā)展的新動能，為生產(chǎn)者帶來了績效和能力的根本性躍進，使處于競爭激烈下的企業(yè)更愿意進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型[26]。再者，行業(yè)競爭也是公司的外部治理機制。一方面，競爭激烈的市場有更多的同一種類企業(yè)便于投資者觀察和選擇。企業(yè)為了在競爭中脫穎而出，在進行數(shù)字化轉(zhuǎn)型后，必須以更快速、更直接的方式釋放高質(zhì)量的信號，吸引外部投資者關(guān)注。另一方面，行業(yè)競爭約束了管理者的機會主義行為，在激烈的行業(yè)競爭下，企業(yè)一旦失去了競爭優(yōu)勢，就可能面臨破產(chǎn)的風(fēng)險，而破產(chǎn)往往面臨著管理層的聲譽危機。因此，面對激烈的行業(yè)競爭，數(shù)字化轉(zhuǎn)型之后的管理層會被迫減少利用操縱年報信息攫取私利的機會主義行為，企業(yè)年報的可讀性得到提升。

本文參考楊興全和尹興強(2015)的研究[27],以赫芬達爾指數(shù)(HHI)衡量行業(yè)競爭強度。文章依據(jù)樣本企業(yè)行業(yè)的赫芬達爾指數(shù)的中位數(shù),將赫芬達爾指數(shù)大于該中位數(shù)的企業(yè)劃分為行業(yè)競爭高的企業(yè),否則為行業(yè)競爭程度低的企業(yè)。如表8所示,在行業(yè)競爭激烈的企業(yè)中,企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度對年報可讀性的提升作用優(yōu)于行業(yè)競爭程度低的企業(yè)。

六、結(jié)論與建議

數(shù)字化轉(zhuǎn)型程度高的企業(yè)更愿意提高企業(yè)的信息披露質(zhì)量,本文從年報可讀性出發(fā),以2011—2019年我國上市公司為樣本,實證檢驗了數(shù)字化轉(zhuǎn)型對企業(yè)年報可讀性的影響。研究結(jié)果表明:首先,數(shù)字化轉(zhuǎn)型可以顯著提升企業(yè)的年報可讀性,并且在內(nèi)部外部治理水平高的企業(yè)中效果更明顯。其次,數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過提升企業(yè)的年報可讀性降低了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。最后,數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過提高動態(tài)能力和分析師關(guān)注來改善年報可讀性。

結(jié)合研究結(jié)論,本文提出以下建議:

第一,國內(nèi)企業(yè)應(yīng)積極順應(yīng)數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展的趨勢,利用數(shù)字技術(shù)推動組織變革,提高自身的動態(tài)能力,助力企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)應(yīng)將信息披露與數(shù)字化轉(zhuǎn)型相結(jié)合,搭數(shù)字化轉(zhuǎn)型“便車”,運用數(shù)字技術(shù)加強與投資者的溝通,更好地向資本市場傳遞優(yōu)質(zhì)的信號。

第二,企業(yè)應(yīng)注重加強自身的內(nèi)部控制制度建設(shè),使數(shù)字化轉(zhuǎn)型的優(yōu)勢得以充分發(fā)揮。

第三,監(jiān)管者需要逐步加強對文本信息披露的監(jiān)管,可以通過降低行業(yè)進入壁壘等方式,加強產(chǎn)品市場競爭,發(fā)揮外部治理機制保障企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

即使本文在研究過程中保證一定的嚴謹性和科學(xué)性,并得到了可觀的結(jié)論,但仍有一些問題亟待未來進一步研究。例如,不同的數(shù)字化轉(zhuǎn)型方式對信息披露的作用是否存在異質(zhì)性;數(shù)字化轉(zhuǎn)型本身是否可以作為一種高質(zhì)量信號進行傳遞,又會如何影響外部市場?未來研究可以進一步對數(shù)字化轉(zhuǎn)型進行細化,探索不同的轉(zhuǎn)型方式對外界產(chǎn)生的可能影響?！?/p>