彩虹股份：周期向下虧損擴(kuò)大

劉吉洪

彩虹股份（600707）目前的兩大主業(yè)是液晶玻璃基板和液晶面板生產(chǎn)，2021年，憑借著前三季度的液晶面板景氣行情，彩虹股份的主業(yè)一把擺脫了過去十年都不賺錢的尷尬。2021年?duì)I業(yè)收入約151.74億元，同比增加45.23%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約26.69億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

不過，其實(shí)從去年四季度開始，隨著液晶面板價(jià)格大跌，彩虹股份又開始陷入虧損狀態(tài)，其四季度以及今年一季度連續(xù)虧損，按照目前的價(jià)格態(tài)勢(shì)，今年二季度恐怕虧損還要擴(kuò)大。

4月19日晚間，彩虹股份發(fā)布的2021年年報(bào)顯示，2021年?duì)I業(yè)收入約151.74億元，同比增加45.23%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約26.69億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

而在此之前，彩虹股份連續(xù)十年都面臨“增收不增利”困局，主業(yè)持續(xù)虧損，扣非凈利潤(rùn)最少凈虧2.26億元，最多凈虧21.37億元，2011至2020年的十年間扣非凈利潤(rùn)共計(jì)凈虧82.84億元，年均凈虧8.20億元。

另外，根據(jù)東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，彩虹股份從2004年以后就沒有再進(jìn)行過分紅。

彩虹股份表示，2021年公司緊緊圍繞年度經(jīng)營(yíng)目標(biāo)任務(wù)，堅(jiān)持創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)，強(qiáng)化科技支撐，全力推進(jìn)新項(xiàng)目建設(shè)，自主研發(fā)實(shí)力和內(nèi)生動(dòng)力不斷增強(qiáng)，經(jīng)營(yíng)效果得到了全面提升，公司迎來高質(zhì)量發(fā)展新機(jī)遇。G8.6液晶面板項(xiàng)目提前半年完成擴(kuò)產(chǎn)改造，產(chǎn)銷兩旺;基板玻璃業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)新產(chǎn)線與新基地建設(shè)，產(chǎn)業(yè)規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，產(chǎn)銷量突破400萬片，創(chuàng)歷史新高。全年?duì)I收、利潤(rùn)指標(biāo)均創(chuàng)歷史最好水平。

不過，拆解數(shù)據(jù)后發(fā)現(xiàn)，彩虹股份的凈利潤(rùn)主要依靠去年前三季度的業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，2021年第一至第四季度，彩虹股份歸母凈利潤(rùn)分別為11.11億元、17.41億元、6.19億元、-8億元，第三季度增長(zhǎng)放緩，進(jìn)入第四季度則直接出現(xiàn)虧損。

對(duì)應(yīng)的是，彩虹股份2020年四季度凈利潤(rùn)卻達(dá)到8.65億元。背后的原因是，全球顯示面板自2020年6月起，經(jīng)歷了史上行業(yè)最長(zhǎng)的漲價(jià)周期。2021年下半年價(jià)格止?jié)q轉(zhuǎn)跌，逐漸回落，行業(yè)將進(jìn)入新一輪整合周期。

事實(shí)上，面板的周期屬性較強(qiáng)。根據(jù)華西證券統(tǒng)計(jì)，面板供應(yīng)決定面板價(jià)格，2014-2015年，全球8.5代線產(chǎn)線擴(kuò)張，2015年-2016年面板價(jià)格出現(xiàn)跳水。2016年下半年開始三星關(guān)停部分LCD產(chǎn)線，面板價(jià)格快速回升并在高位維持將近1年時(shí)間。

2017年下半年開始以中國(guó)和韓國(guó)廠商為主導(dǎo)，面板大廠開始瘋狂擴(kuò)產(chǎn)，預(yù)期新增10條以上8.5代線產(chǎn)能，面板價(jià)格進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)2年的降價(jià)周期。

2019年下半年面板價(jià)格開始低于絕大多數(shù)面板廠商成本線，韓國(guó)廠商在巨大的成本壓力下開始持續(xù)退出LCD面板業(yè)務(wù)，2019年下半年大尺寸面板價(jià)格開始筑底，2019年四季度面板價(jià)格開始出現(xiàn)反彈。2020年疫情因素全面催化面板漲價(jià)。

數(shù)據(jù)顯示，2014年至2021年，彩虹股份歸母凈利潤(rùn)分別為-10.24億元、0.5億元、-2.73億元、0.6億元、0.61億元、0.65億元、-8.07億元、26.69億元。

彩虹股份4月29日發(fā)布的一季度業(yè)績(jī)公告顯示，2022年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約23.57億元，凈虧損約7.41億元。

彩虹股份表示，一季度業(yè)績(jī)虧損的原因是報(bào)告期液晶面板價(jià)格下降導(dǎo)致收入和毛利減少。

但橫向?qū)Ρ韧袠I(yè)其他公司后就能發(fā)現(xiàn)，同行業(yè)并沒有受到大幅度的業(yè)績(jī)虧損現(xiàn)象。比如同行業(yè)的京東方和TCL科技，雖然一季度業(yè)績(jī)也出現(xiàn)了回落，但仍舊是盈利狀態(tài)。

根據(jù)Witview的最新報(bào)價(jià)，面板價(jià)格仍在下行，32吋液晶面板的價(jià)格已經(jīng)基本回落至兩年前的谷底附近，而55吋、65吋及更大尺寸面板甚至已經(jīng)低于那時(shí)，而且目前仍不敢言底。其它研究機(jī)構(gòu)，如群智咨詢、omdia等發(fā)布的價(jià)格走勢(shì)也類似。這么看來，彩虹股份今年二季度的虧損或許還將擴(kuò)大。

彩虹股份于2014年轉(zhuǎn)型進(jìn)入面板行業(yè)，此前彩虹股份一直從事傳統(tǒng)的CRT業(yè)務(wù)。2014年后，彩虹股份全面退出CRT業(yè)務(wù)，實(shí)施業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，并逐步形成了全球唯一的具有“面板+基板”上下游產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)效應(yīng)的產(chǎn)業(yè)布局。

在這期間，彩虹股份先后建成國(guó)內(nèi)首條5代、6代、7.5代、8.5代液晶基板玻璃生產(chǎn)線，主要客戶為中國(guó)內(nèi)地和臺(tái)灣地區(qū)的面板廠商，基板玻璃也逐漸成為面板業(yè)務(wù)之外的第二大收入來源。

基板玻璃是面板的上游原材料，是一種表面極平整的無瑕疵極薄玻璃片。兩塊平行的玻璃夾一層液晶及偏光片、濾濾光片等，也就是說制作一塊液晶面板需要用到兩塊玻璃。

2017年，為配合企業(yè)發(fā)展規(guī)劃，彩虹股份曾募集190億元，其中52億元用于增資彩虹（合肥）液晶玻璃有限公司，建設(shè)8.5代液晶玻璃基板生產(chǎn)線項(xiàng)目。

來源：omdia、國(guó)信證券研究所

2021年9月，彩虹股份再度宣布投資91.01億元（含流動(dòng)資金）用于咸陽(yáng)G8.5+基板玻璃生產(chǎn)線項(xiàng)目，該項(xiàng)目計(jì)劃建設(shè)8條熱端窯爐和4條冷端生產(chǎn)線，建設(shè)周期36個(gè)月，項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)G8.5+基板玻璃約580萬片。

根據(jù)彩虹股份2021年年報(bào)，公司規(guī)模穩(wěn)步推進(jìn)，報(bào)告期內(nèi)共生產(chǎn)液晶面板1589.12萬片，同比增長(zhǎng)16%，全年累計(jì)銷售1548.75萬片，同比增長(zhǎng)11%;共生產(chǎn)液晶基板玻璃414.96萬片，同比增長(zhǎng)47%，銷售液晶基板玻璃412.54萬片，同比增長(zhǎng)47%。

但是，上下游聯(lián)動(dòng)效應(yīng)并不強(qiáng)，液晶面板周期強(qiáng)，而彩虹股份的基板玻璃產(chǎn)能擴(kuò)張此前曾數(shù)度遭遇減值危機(jī)。2020年8月，因產(chǎn)線已遭市場(chǎng)淘汰，彩虹股份宣布對(duì)控股子公司陜西彩虹電子玻璃有限公司和彩虹（張家港）平板顯示有限公司基板玻璃生產(chǎn)線計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備7.71億元;2021年4月，對(duì)此前募投項(xiàng)目彩虹（合肥）液晶玻璃有限公司基板玻璃生產(chǎn)線計(jì)提減值準(zhǔn)備2.68億元;2021年年報(bào)中，彩虹股份再度對(duì)上述張家港及合肥基板玻璃產(chǎn)線提計(jì)減值超4億元。