股票市場(chǎng)的規(guī)律能幫你賺到錢(qián)嗎？

崔鵬

職業(yè)投資者和神棍是相似度很高的兩個(gè)職業(yè)—據(jù)說(shuō)在古代巴比倫，他們干脆就是一個(gè)職業(yè)。

這兩撥從業(yè)人員的主要工作都是預(yù)測(cè)未來(lái)，而且也以能找出獨(dú)到和有效的預(yù)測(cè)方式揚(yáng)名立萬(wàn)。

古巴比倫先知們最后確定的與神靈溝通的最佳媒介是羊內(nèi)臟。而現(xiàn)在的投資界，關(guān)于通過(guò)什么預(yù)測(cè)未來(lái)最為有效的問(wèn)題，還沒(méi)一個(gè)定論。但可以肯定，尋找投資周期，是一個(gè)有前途的領(lǐng)域。據(jù)說(shuō)其中也是能人輩出，神跡不斷。

起碼，從理論上這是解釋得通的。宏觀經(jīng)濟(jì)是存在周期的，而股市又是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，既然經(jīng)濟(jì)有周期，晴雨表肯定也有周期。

不過(guò)專(zhuān)家們?cè)诎堰@種周期用于投資實(shí)務(wù)時(shí)，肯定會(huì)遇到一個(gè)問(wèn)題，就是這種周期的邊際太模糊了。

宏觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的一個(gè)周期，前后的時(shí)間差距可能達(dá)到10年，甚至更長(zhǎng)。在宏觀經(jīng)濟(jì)著作里，兩個(gè)比鄰的周期之間差個(gè)十幾年，放在一起論述絲毫沒(méi)有違和感，因?yàn)樗且匀祟?lèi)經(jīng)濟(jì)史為背景的。但如果用在股票投資上，就讓人無(wú)法把握。

那么從股市的角度出發(fā)，能不能找到高分辨率的周期性規(guī)律，讓投資者可以真實(shí)地跟蹤？

好像可以。

最近一個(gè)熟人給我發(fā)過(guò)一張A股的歷史走勢(shì)圖，并加以有價(jià)值的分析。這張普通的A股歷年的K線(xiàn)圖，從中你能找到什么規(guī)律嗎？如果不能，那么你可能像我一樣，慧根還不夠。

咱們細(xì)說(shuō)下。

第一個(gè)周期性規(guī)律是，內(nèi)地A股牛市和熊市交替的時(shí)間周期。它似乎一直保持7到8年一個(gè)循環(huán)，往復(fù)出現(xiàn)。A股市場(chǎng)是從1990年開(kāi)始的。它歷史上第一個(gè)牛市高峰出現(xiàn)于1993年;之后經(jīng)過(guò)7年，2000年市場(chǎng)出現(xiàn)了第二個(gè)牛市的峰值;然后又經(jīng)過(guò)7年，在2007年到達(dá)第三個(gè)牛市高峰;再之后發(fā)生了全球金融危機(jī)，這可能對(duì)內(nèi)地股市周期造成一定擾亂，股市峰值出現(xiàn)的時(shí)間間隔拉長(zhǎng)了，到2015年才出現(xiàn)第四次牛市高峰，這次周期長(zhǎng)度是8年。

第二個(gè)規(guī)律是，年份數(shù)字規(guī)律。

如果一個(gè)投資者以自然年為資產(chǎn)配置調(diào)整周期，那么在決策前絕對(duì)有必要看一下以公元紀(jì)年的數(shù)字—它適合做投資嗎？

在A股市場(chǎng)，最“幸運(yùn)”的數(shù)字是“7”。1997年、2007年和2017年，這3個(gè)年份的指數(shù)都是上漲的。總體累積上漲幅度達(dá)到173%，平均到每年，上漲幅度接近40%。其次的幸運(yùn)數(shù)還有“9”。尾數(shù)逢9的年份，也就是1999年、2009年和2019年，指數(shù)也都是上漲的，累積幅度為162%，年均漲幅是38%。

最糟糕的數(shù)字是8，每逢以8結(jié)尾的年份指數(shù)都是下跌的。特別是2008年，光這一年指數(shù)就下跌了65%。3個(gè)逢8的年份，指數(shù)累積下跌將近75%。

這兩個(gè)規(guī)律看來(lái)真的有趣又有用。那么我們來(lái)以此推算一下今年A股市場(chǎng)的情況吧。

先用周期長(zhǎng)度。2015年到現(xiàn)在經(jīng)過(guò)了7個(gè)年份。根據(jù)以前的規(guī)律，股市峰值之后的第7年可能迎來(lái)下一個(gè)峰值，但也可能是第8年，也就是說(shuō)，股市的峰值也可能出現(xiàn)在2023年。2022年正好處于尷尬的可能是最好，同時(shí)可能是很糟的年份。

那么從數(shù)字規(guī)律上看呢，情況如何？

以“2”作為尾數(shù)的年份投資收益怎么樣？1992年、2002年和2012年指數(shù)的漲跌沒(méi)有太強(qiáng)的規(guī)律，1992年和2012年是上漲的，而2002年在下跌。

是不是有一種總算找到了所在陌生城市的地圖冊(cè)，但細(xì)看時(shí)才發(fā)現(xiàn)要去的地方正好在冊(cè)子兩頁(yè)的結(jié)合處，根本看不到信息的感覺(jué)？不用懊惱，根據(jù)統(tǒng)計(jì)出現(xiàn)這種情況的概率大概在40%左右。大部分所謂的規(guī)律，特別是那種能給你帶來(lái)比較大收益的規(guī)律都是這樣，遠(yuǎn)看的時(shí)候，它總是非常清晰有效，但你真的在實(shí)際中應(yīng)用它，規(guī)律就變得模糊和抽象了。

不過(guò)，不用失望。我們假設(shè)了兩個(gè)能純熟精準(zhǔn)運(yùn)用上面所說(shuō)的周期規(guī)律的投資者，以及一位淳樸的對(duì)周期一無(wú)所知的投資者?？纯此麄冎g的長(zhǎng)期投資收益對(duì)比吧。

假如有個(gè)最聰明的家伙，早就洞悉了A股的周期性規(guī)律。他可以只在收益最好的以數(shù)字“7”結(jié)尾的年份投資。在其他時(shí)候，把投資的錢(qián)用來(lái)購(gòu)買(mǎi)高等級(jí)債券。那么從新中國(guó)創(chuàng)立股票市場(chǎng)開(kāi)始，經(jīng)過(guò)32年，這個(gè)人可以賺到10倍的收益，年化收益率是7.3%。這看上去不錯(cuò)。

另外一個(gè)更是厲害，他只在A股市場(chǎng)最賺錢(qián)的4個(gè)年份投資—這種判斷能力近乎妖孽—在其他時(shí)候也像前一個(gè)人那樣把錢(qián)放到高等級(jí)債券上。那么他的總收益能達(dá)到多少呢？大約是25倍，年化收益率接近10.5%。

但一個(gè)淳樸的投資者，他不懂得回避周期起落帶來(lái)的損失。假設(shè)他也從1990年開(kāi)始投資，并一直購(gòu)買(mǎi)A股指數(shù)—這大概是一個(gè)比較廣泛且溫和的收益計(jì)算方式—淳樸投資者如此，獲得的收益又是多少呢？35倍，大概是聰明投資者的3.5倍，妖孽投資者的1.4倍，平均年化收益率超過(guò)11.7%。

這個(gè)收益水平應(yīng)該超過(guò)了所有投資級(jí)債券。

這里有個(gè)冷知識(shí)，在證券投資領(lǐng)域，股票最有競(jìng)爭(zhēng)力的對(duì)手其實(shí)是儲(chǔ)蓄式國(guó)債，就是你偶爾看到大爺大媽冒著寒風(fēng)在銀行門(mén)口排隊(duì)購(gòu)買(mǎi)的那種國(guó)債。1996年，這種投資5年期的年收益率達(dá)到過(guò)11.88%。雖然那是單利也真的夠恐怖了。但長(zhǎng)期收益率，國(guó)債水平要遠(yuǎn)低于股票指數(shù)。

另外，可能有人會(huì)想到通脹。

很可能，中國(guó)近些年的通脹率被我們的記憶夸大了。特別是從1990年到現(xiàn)在，通脹造成的購(gòu)買(mǎi)力下降只有3.23倍。也就是說(shuō)現(xiàn)在的錢(qián)除以3.23就可以得到1990年的購(gòu)買(mǎi)力數(shù)字。

投資股票的收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)戰(zhàn)勝了通脹。

總之，經(jīng)過(guò)比較可以知道，一個(gè)淳樸的投資者，經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期投資戰(zhàn)勝了聰明的投資者和妖孽投資者、國(guó)債以及通脹。這大概說(shuō)明，那些從事周期性研究的家伙，即使成果有價(jià)值，對(duì)真正的投資實(shí)務(wù)來(lái)說(shuō)也是幫倒忙。

有趣的是，很多機(jī)構(gòu)投資會(huì)養(yǎng)一批研究人員，讓他們專(zhuān)門(mén)探究股市的周期性規(guī)律。但當(dāng)這些專(zhuān)家皓首窮經(jīng)、終于找到周期圣杯的時(shí)候，就連他們自己的老板也不會(huì)太在乎他們的結(jié)論。原因很簡(jiǎn)單—那些機(jī)構(gòu)要是真的在市場(chǎng)周期下跌的年份停止交易的話(huà)，專(zhuān)家們甚至整個(gè)機(jī)構(gòu)的從業(yè)人員就面臨著被餓死的風(fēng)險(xiǎn)。

一個(gè)投資者堅(jiān)持長(zhǎng)期投資，能戰(zhàn)勝尋找周期規(guī)律的人—周期研究者的想法相對(duì)短視;而那些金融機(jī)構(gòu)為了有生意可做，也不會(huì)遵守周期規(guī)律，他們是覺(jué)得周期性投資的時(shí)間跨度太長(zhǎng)。

不管是淳樸的還是貪婪的交易者，不理會(huì)周期性這回事對(duì)他們來(lái)說(shuō)都是理性的。但那些研究周期的人竟然還能一直存在—這真是個(gè)悖論的奇跡。

另外，預(yù)期的高準(zhǔn)確率在生活中也會(huì)受到膜拜。給你舉個(gè)例子，0到9這10個(gè)阿拉伯?dāng)?shù)字，你想好一個(gè)寫(xiě)在紙上，我來(lái)猜這個(gè)數(shù)字是幾，不要讓我猜到哦。

是“7”對(duì)嗎？

聽(tīng)到上邊這個(gè)敘述，40%到50%的人會(huì)把數(shù)字“7”寫(xiě)在紙上。這實(shí)際上只是個(gè)統(tǒng)計(jì)概率騙術(shù)而已，我年輕時(shí)唯一一次相親成功就是憑借這個(gè)把戲。

很可能那些聰明人預(yù)期的準(zhǔn)確率比較高，但這種準(zhǔn)確率也會(huì)像其對(duì)收益率的貢獻(xiàn)一樣，對(duì)（也許是庸俗意義上的）人生是否成功并無(wú)多大幫助，有時(shí)候還會(huì)起到反作用。

那什么才是最重要的？假設(shè)人們做事的平均效率相同，時(shí)間才是最關(guān)鍵的要素。也就是說(shuō)，在平均效率下，要活得長(zhǎng)，干得久。