資本聚焦餐飲市場，中式餐飲業(yè)“趕潮”上市

文 王瑩

民以食為天，餐飲行業(yè)一直以來都是國民消費(fèi)的剛需行業(yè)。然而，2020年突如其來的新冠肺炎疫情給餐飲業(yè)帶來了一記重?fù)?，在疫情陰霾的籠罩下，餐飲業(yè)一度陷入至暗時(shí)刻。隨著疫情得到有效控制，剛需屬性驅(qū)使餐飲業(yè)率先得以復(fù)蘇。2021年以來，餐飲行業(yè)經(jīng)歷著冰火兩重天，一方面，疫情加速了餐飲業(yè)洗牌，在客流和資金流的雙重壓力下，超過100萬家餐飲門店在2021年關(guān)閉；另一方面，后疫情時(shí)代餐飲業(yè)成為資本追捧的焦點(diǎn)，巨頭紛紛下場，機(jī)遇頻現(xiàn)。

中式餐飲迎來“上市潮”

從2021年起，中式餐飲業(yè)便迎來了“上市潮”，這一熱度一直持續(xù)到2022年年初，甚至在2022年更有大爆發(fā)的趨勢。從喊出“更適合中國人的‘中國味道’”口號的老娘舅，到主打“書房里的養(yǎng)生面”的和府撈面，再到定位“百姓家庭廚房”的老鄉(xiāng)雞……越來越多的中式餐飲品牌先后開啟“上市”流程。

2021年10月，老娘舅在浙江證監(jiān)局披露輔導(dǎo)備案公示文件，計(jì)劃在A股IPO（首次公開募股），輔導(dǎo)券商為中信證券，正式啟動(dòng)上市流程。從融資情況來看，在擬在A股上市前，老娘舅已經(jīng)歷過5輪融資；11月，中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)安徽局網(wǎng)站顯示，安徽老鄉(xiāng)雞餐飲股份有限公司正在接受上市輔導(dǎo)，正式向中國連鎖餐飲上市邁出了第一步，有望成為內(nèi)地“中式快餐第一股”；12月2日，西貝餐飲創(chuàng)始人賈國龍表示，西貝已經(jīng)決定上市，目前正在尋找合適的時(shí)間和資本。

2022年，更多中式餐飲企業(yè)欲在資本市場大展拳腳，春節(jié)前夕多家中式餐飲品牌不約而同地傳出了上市消息。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，鄉(xiāng)村基、和府撈面、楊國福麻辣燙等多家中餐連鎖品牌在2022年均有登陸資本市場的意愿。

1月25日，鄉(xiāng)村基正式向港交所提交了招股說明書，由高盛和招銀國際擔(dān)任聯(lián)席保薦人，IPO前估值達(dá)到了47.5億元人民幣。與其他餐飲企業(yè)不同的是，早在2010年，鄉(xiāng)村基已經(jīng)在紐約證券交易所敲鐘，成為中國首家在美國上市的餐飲企業(yè)。然而好景不長，因難以解決品類單一、擴(kuò)張亂象等問題，其股價(jià)一路下跌，最終在2016年因虧損從美國退市。此次重新開啟上市流程，一方面源于其在退市后對產(chǎn)品進(jìn)行了不斷優(yōu)化，另一方面也與當(dāng)前中式餐飲扎堆上市的大環(huán)境息息相關(guān)。

1月28日，和府撈面擬實(shí)施境外上市計(jì)劃，并與和府撈面相關(guān)股東方于2022年1月27日簽署了《江蘇和府餐飲管理有限公司之重組框架協(xié)議》。據(jù)了解，目前，和府撈面已完成6輪融資，最新一輪融資估值在70億元，絕味、騰訊分列第二、第三大股東。

2月22日晚間，上海楊國福企業(yè)管理（集團(tuán)）股份有限公司（又稱“楊國福麻辣燙”）向港交所提交上市申請書，中信建投國際為其獨(dú)家保薦人。一旦上市，楊國福麻辣燙或?qū)⒊蔀椤奥槔睜C第一股”。

在資本的利好下，越來越多的餐飲企業(yè)參與到資本市場中，中式餐飲品牌扎堆謀求上市。而沖刺“第一股”，也成為餐飲行業(yè)搶跑上市的關(guān)鍵一槍：五芳齋沖擊“粽子第一股”、楊國福力爭“麻辣燙第一股”、和府撈面著力“新面館第一股”、撈王意在拿下“粵式火鍋第一股”，而老鄉(xiāng)雞、鄉(xiāng)村基和老娘舅正在搶奪“中式快餐第一股”……

資本的涌入讓傳統(tǒng)的中式餐飲市場變得紅火起來。據(jù)《2021年中國連鎖餐飲行業(yè)報(bào)告》顯示，截至2021年8月，中國餐飲行業(yè)的投融資金額為439.1億元，達(dá)2020年全年的兩倍。該報(bào)告認(rèn)為，隨著越來越靠后期的單筆高金額投資的出現(xiàn)，未來5年或有一批凈利潤達(dá)數(shù)千萬元甚至上億元的餐飲行業(yè)公司完成上市，餐飲行業(yè)或引領(lǐng)一波消費(fèi)行業(yè)的IPO潮流。

餐飲與資本的“雙向奔赴”

餐飲企業(yè)紛紛想通過上市在資本市場儲備“糧草”過冬，疫情反復(fù)是主要的推進(jìn)原因之一。長期以來，餐飲行業(yè)因其剛需性被資本關(guān)注，不缺錢的餐飲企業(yè)卻一直對資本持謹(jǐn)慎的態(tài)度，但疫情的沖擊改變了很多企業(yè)對資本的看法。

回望疫情之前，老娘舅、老鄉(xiāng)雞、鄉(xiāng)村基等餐飲品牌的客流量和現(xiàn)金流都很穩(wěn)定，并不沉迷與資本接觸。但是2020年的新冠肺炎疫情讓整個(gè)餐飲業(yè)陷入“至暗”時(shí)刻，行業(yè)遭遇了“大洗牌”：關(guān)店、業(yè)務(wù)調(diào)整、業(yè)績下滑，很多餐飲企業(yè)甚至可以用“熬”來形容。據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示，2020年整個(gè)餐飲行業(yè)注銷企業(yè)超過32萬家，達(dá)到2019年的3倍。

在經(jīng)歷了“重創(chuàng)”和不容樂觀的市場環(huán)境下，餐飲行業(yè)不免重新思考與資本的關(guān)系，試圖通過上市來準(zhǔn)備“糧草”，以應(yīng)對突如其來的寒冬。曾揚(yáng)言永不上市的西貝也在疫情的巨大壓力之下松口，賈國龍說：“沒有疫情，我們覺得餐飲是個(gè)現(xiàn)金流行業(yè)，自己做生意、掙錢，然后再發(fā)展自己，沒問題。但疫情對我有很大觸動(dòng)，其實(shí)自身的力量還是有限的。如果想有大的發(fā)展，還得要用資本的力量。”

疫情導(dǎo)致現(xiàn)金流危機(jī)，資金流入維持?jǐn)U張。為了豐富現(xiàn)金流，使企業(yè)能夠活下去，各個(gè)品牌一邊著手推出新品、拓展引流渠道，一邊積極擁抱資本，擴(kuò)大融資渠道。鄉(xiāng)村振興建設(shè)委副秘書長袁帥認(rèn)為：“近期多家中式餐飲連鎖品牌謀求上市，是在新冠肺炎疫情近兩三年的沖擊影響下，不少餐飲企業(yè)經(jīng)歷了一波暫停營業(yè)與客流下滑的經(jīng)營困境，重新思考與資本的關(guān)系后作出的決策。眼下餐飲市場，具備一定連鎖和底蘊(yùn)的餐飲品牌加速跑馬圈地，目的十分明確，就是增加自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力，預(yù)防資金鏈斷裂、現(xiàn)金流吃緊的情況從而尋求資本力量?！?/p>

“因?yàn)橐咔?，餐飲企業(yè)面臨很大的經(jīng)營壓力。在這種情況下，頭部企業(yè)希望通過上市贏得資金支持和發(fā)展窗口期，加速搶占市場份額。還有一些企業(yè)并不差錢，上市更多出于品牌提升等方面的考慮?！碧祜L(fēng)證券食品飲料行業(yè)首席分析師劉暢表示，“今年很有可能出現(xiàn)餐飲企業(yè)上市潮，因?yàn)轭^部企業(yè)爭相上市會(huì)形成連鎖反應(yīng)，估計(jì)有更多企業(yè)為了保持競爭優(yōu)勢加入上市大軍?！?/p>

頭部品牌們?yōu)榱送卣故袌龊蜆I(yè)務(wù)、保持競爭優(yōu)勢，需要更多的資金支持。上市能夠拓寬融資渠道，獲得更多資金支持，也更加有利于品牌的長遠(yuǎn)發(fā)展，借力資本的同時(shí)也提高了產(chǎn)品的影響力和市場競爭力。相關(guān)人士也認(rèn)為，餐飲行業(yè)或在今年掀起上市潮，有一部分源于餐飲企業(yè)基于自身擴(kuò)大規(guī)模、提升品牌影響力等發(fā)展需求。

沖在上市大軍“前排”的鄉(xiāng)村基，就打算將資金用于開店擴(kuò)張計(jì)劃之中。據(jù)介紹，接下來鄉(xiāng)村基最重要的戰(zhàn)略是開設(shè)新餐廳，擴(kuò)大市場占有率，戰(zhàn)略性擴(kuò)大餐廳網(wǎng)絡(luò)，促進(jìn)有機(jī)增長和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，最終提升品牌知名度。按照鄉(xiāng)村基的計(jì)劃，2022年將開設(shè)約90至110家鄉(xiāng)村基餐廳、約160至180家大米先生餐廳；2023年則將開設(shè)約140至160家鄉(xiāng)村基餐廳、約200至240家大米先生餐廳。

在餐飲行業(yè)積極尋求資本的同時(shí)，資本市場也積極擁抱餐飲行業(yè)，餐飲的剛需屬性讓資本頻頻下場布局。自2021年以來，資本市場經(jīng)歷新消費(fèi)熱潮后，逐漸開始將興趣點(diǎn)轉(zhuǎn)向了中式餐飲，尤其是標(biāo)準(zhǔn)化、可復(fù)制性強(qiáng)、薄利多銷的面食、烘焙、預(yù)制菜等品類。

數(shù)據(jù)顯示，目前在A股、港股市場中，餐飲板塊共有逾40家企業(yè)，但市值在10億元人民幣以上的企業(yè)約15家。其中，A股的餐飲企業(yè)主要為老字號，如同慶樓、全聚德等；港股上市企業(yè)以連鎖餐飲為主，包括百勝中國、海底撈、九毛九等。由此可見，中式餐飲在資本市場還有著更大的發(fā)展?jié)摿桶l(fā)展機(jī)會(huì)，且中式連鎖餐飲品牌在擴(kuò)張上更容易復(fù)制，更有利于開辟市場。

和君咨詢合伙人、連鎖經(jīng)營負(fù)責(zé)人文志宏認(rèn)為，“當(dāng)前國內(nèi)資本對于餐企上市的態(tài)度更加包容，且餐飲行業(yè)是條大產(chǎn)業(yè)大賽道，特別是我國擁有一個(gè)體量龐大、潛力巨大的餐飲消費(fèi)市場。我國一年的餐飲消費(fèi)大概在五萬億元，其中80%以上屬于中式餐飲的市場份額，體量巨大。但是產(chǎn)業(yè)集中度低，多數(shù)呈現(xiàn)出小、散、亂的特點(diǎn)，以中式餐飲龍頭品牌海底撈為例，其年?duì)I收也僅200億元左右。所以市場的集中度、連鎖化程度低，從這個(gè)角度來看，中式餐飲走連鎖化發(fā)展的空間和機(jī)會(huì)非常大?！?/p>

加華資本創(chuàng)始合伙人兼董事長宋向前也認(rèn)為，疫情的發(fā)生對消費(fèi)服務(wù)業(yè)的沖擊都是短期的，這個(gè)時(shí)候，其實(shí)是優(yōu)質(zhì)企業(yè)普遍的估值下調(diào)、估值回歸的一次機(jī)會(huì)，特別是優(yōu)質(zhì)的餐飲企業(yè)，平時(shí)的現(xiàn)金流非常好，大多不需要投資?，F(xiàn)在也許有機(jī)會(huì)，可能是一輩子最好的一次機(jī)會(huì)。

上市并不是一勞永逸的生意

“餐飲企業(yè)可以在資本助力下快速擴(kuò)張，但也極有可能在資本趨利的本質(zhì)下失速?！币晃煌顿Y行業(yè)從業(yè)者表示。在資本的加持下，中式餐飲開始擺脫過去“標(biāo)準(zhǔn)化程度低、本土屬性強(qiáng)、跨區(qū)域擴(kuò)張難”等標(biāo)簽，一躍成為資本的“新寵”，餐飲大環(huán)境看似春暖花開，但仍然是挑戰(zhàn)重重。

在行業(yè)整體受新冠肺炎疫情影響，導(dǎo)致現(xiàn)金流、資金鏈緊張的環(huán)境下，融資、規(guī)模化擴(kuò)張、尋求上市無疑能夠給餐飲行業(yè)帶來新的活力，盤活企業(yè)的資金、擴(kuò)大融資渠道，使企業(yè)在規(guī)?；l(fā)展擴(kuò)張中需求新的發(fā)展機(jī)遇，存有“活下來”的可能性。但上市雖然可以說是“良藥”，但并非是“萬能解藥”?？v觀我國餐飲業(yè)的發(fā)展，許多上市餐飲企業(yè)不僅沒有在資本市場大放異彩，反而出現(xiàn)了業(yè)績萎縮、市值縮水，最后或退市或橫盤。

在二級市場上，2021年奈雪的茶預(yù)計(jì)凈虧損約1.35億元至1.65億元，就連“老牌”海底撈也凈虧損約38億元至45億元。2月21日，海底撈發(fā)布盈利預(yù)警——2021年全年預(yù)計(jì)虧損38億元至45億元。財(cái)報(bào)顯示，2018年至2020年，海底撈的凈利潤分別為16.46億元、23.45億元、3.09億元，合計(jì)約43億元。也就是說，在2021年上半年還盈利9452.9萬元的海底撈，僅半年時(shí)間就幾乎虧光了上市三年的利潤。立志“要做餐飲界迪士尼”的文和友，近期也被爆大面積裁員。呷哺呷哺更是在2021年一口氣關(guān)店200家。

資本是把“雙刃劍”，其屬性是“短平快”，但餐飲業(yè)需要的是耐心、良心、恒心，從這個(gè)特點(diǎn)上來看，資本與餐飲并不契合，所以對于品牌來說，如何找到一個(gè)契合點(diǎn)，保持資本與餐飲的平衡是企業(yè)上市前必須考慮到的，餐飲業(yè)上市是要為了更好地發(fā)展去上市，不是為了上市而上市。

疫情反復(fù)不去，資本化成了餐企發(fā)展的新方向，但上市絕不是終點(diǎn)。中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬指出，2021年餐飲行業(yè)的競爭進(jìn)入到了一個(gè)白熱化階段，靠著資本加持，企業(yè)才能在短時(shí)間內(nèi)獲得品牌、規(guī)模效應(yīng)。然而，在資本的助力下，餐飲頭部品牌或許可以迅速提升市占率、品牌知名度。但上市并非一門一勞永逸的生意，餐飲與資本碰撞后的利與弊、得與失，都需要品牌承擔(dān)。而對于企業(yè)來說，上市究竟是“速效救心丸”，還是“致命毒藥”，答案還是藏在企業(yè)的發(fā)展中。

長沙餐飲品牌炊煙創(chuàng)始人戴宗則表示，不排斥擴(kuò)張和上市，但一定是基于價(jià)值的擴(kuò)張、可持續(xù)的上市，而不是資本為了套現(xiàn)去上市?！爱?dāng)我們‘地基’打得足夠牢、標(biāo)準(zhǔn)化可復(fù)制后，才會(huì)考慮規(guī)模化和快速開店，因?yàn)闀r(shí)機(jī)成熟時(shí)，上市是自然而然的事。否則，就算現(xiàn)在上市了，最終也很難經(jīng)受住資本市場的考驗(yàn)?！?/p>

回顧餐飲業(yè)過去發(fā)展的十余年，海底撈、呷哺呷哺、楊國福等中式餐飲企業(yè)通過商業(yè)模式的重構(gòu)突破了地域限制，并完成了初步的連鎖化、規(guī)?；?。但如今，伴隨著餐飲業(yè)逐步走向精細(xì)化，行業(yè)發(fā)展的草莽時(shí)代也開始落下帷幕。這也意味著在資本市場上，單純的規(guī)模增長的故事已經(jīng)不再有吸引力，中式餐飲行業(yè)的戰(zhàn)爭將逐漸進(jìn)入到規(guī)模擴(kuò)張與精細(xì)化運(yùn)營并行的新階段。接下來，回歸餐飲業(yè)本質(zhì)、尋找適合自己的發(fā)展道路、做好經(jīng)營與品牌管理，或?qū)⒊蔀椴惋嬈髽I(yè)們生存或登陸資本市場的關(guān)鍵。