基于地緣關(guān)系的高管搭檔穩(wěn)定性研究

孫磊華， 何海燕， 鄭華峰， 常曉涵

(北京理工大學(xué) 管理與經(jīng)濟學(xué)院， 北京 100081)

董事長與CEO是企業(yè)內(nèi)部高層治理的核心，兩者穩(wěn)定的搭檔關(guān)系有助于對沖外部環(huán)境不確定性加劇帶來的經(jīng)營風(fēng)險[1]，確保企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營、戰(zhàn)略與績效穩(wěn)定。現(xiàn)有文獻(xiàn)研究了宏觀環(huán)境、公司業(yè)績、治理水平以及高管個人特征等對高管變更的影響[1]，但缺乏對文化因素，如地緣關(guān)系影響的關(guān)注。

行為金融學(xué)認(rèn)為，文化會對經(jīng)濟主體的認(rèn)知、互動和策略選擇產(chǎn)生影響。相比市場制度更為完善的西方國家，中國特色文化對經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生了更為深遠(yuǎn)的影響[2]。譬如人們在日常行為和商業(yè)活動中容易在相近的地緣關(guān)系中增加熟悉與認(rèn)同，進而產(chǎn)生信任，并最終影響合作。以同鄉(xiāng)為代表的地緣關(guān)系以其長久性與無選擇性[3]，為高管搭檔穩(wěn)定性研究提供了重要的關(guān)系線索。

事實上，在公司治理領(lǐng)域，同鄉(xiāng)間極其團結(jié)的抱團行為是一種普遍現(xiàn)象，公司高管之間甚至可能由此形成一張關(guān)系網(wǎng)[4]。理論上，根據(jù)制度環(huán)境與社會認(rèn)同理論，同鄉(xiāng)之間相近的地緣文化有助于增加熟悉以降低行為預(yù)測偏差，建立與維持個體間的社會認(rèn)同。那么董事長與CEO之間以同鄉(xiāng)為載體的地緣文化相似是否會影響彼此溝通與信任，改變代理成本，最終影響其合作關(guān)系呢？為回應(yīng)此問題，基于同鄉(xiāng)聚合成的地緣文化背景，利用手工收集的同鄉(xiāng)地緣關(guān)系數(shù)據(jù)，實證檢驗了董事長與CEO同鄉(xiāng)關(guān)系對其搭檔穩(wěn)定性的影響、機制與情境，證實了地緣關(guān)系的公司治理效應(yīng)?？赡艿难芯控暙I(xiàn)在于：剖析了中國獨特地緣文化背后的公司治理作用，豐富了地緣關(guān)系、高管變更相關(guān)文獻(xiàn)，提出重視地緣關(guān)系等傳統(tǒng)文化影響，通過穩(wěn)定內(nèi)部關(guān)系對沖外部經(jīng)營環(huán)境不確定性的思路建議。

1 文獻(xiàn)綜述

1.1 公司治理中的文化動因綜述

公司治理問題歷來受研究者們關(guān)注，而分析文化因素影響則成為近期研究新趨勢。已有文獻(xiàn)從公司所在地文化傳統(tǒng)、高管個人經(jīng)歷背景以及高管之間背景相似性等視角對公司治理中的文化動因進行了研究?；诂F(xiàn)有文獻(xiàn)，首先，公司所在地宗教、儒家與紅色文化傳統(tǒng)均會影響公司治理水平，且正式制度一般能調(diào)節(jié)兩者間關(guān)系。陳冬華等發(fā)現(xiàn)上市公司所在地的宗教傳統(tǒng)越強，其越少發(fā)生違規(guī)行為，更少被出具非標(biāo)準(zhǔn)審計意見，盈余管理程度也更低，且上述提升關(guān)系在法律制度環(huán)境較好的地區(qū)更為明顯[2]。余威等發(fā)現(xiàn)紅色文化能緩解管理層與普通員工之間的薪酬差距，且這一效應(yīng)在民營資本控股、內(nèi)部監(jiān)督力量薄弱及外部競爭匱乏的企業(yè)中更明顯[5]。與此不同，金智等則發(fā)現(xiàn)公司受儒家文化影響越大，風(fēng)險承擔(dān)水平越低，且這種關(guān)系在市場化程度高、對外開放程度高的地區(qū)以及民營公司中相對較弱[6]。

其次，貧困經(jīng)歷、從軍經(jīng)歷、黨員身份等高管個人經(jīng)歷背景具有公司治理效應(yīng)。許年行和李哲發(fā)現(xiàn)，當(dāng)CEO出生于貧困地區(qū)時，其所在企業(yè)會進行更多的社會慈善捐贈，且那些早期經(jīng)歷過“大饑荒”的CEO所在企業(yè)的慈善捐贈水平也更高[7]。戴亦一等發(fā)現(xiàn)董事長是黨員的民營企業(yè)更不可能出現(xiàn)報表造假等財務(wù)違規(guī)行為，而在法制環(huán)境和政治環(huán)境更好的市場中，黨員身份抑制財務(wù)違規(guī)的作用被削弱[8]。與此相反，權(quán)小鋒等則發(fā)現(xiàn)具有從軍經(jīng)歷高管的公司應(yīng)計盈余管理程度更高，銷售操縱型的真實活動盈余管理程度更高，這表明具有從軍經(jīng)歷的高管所在公司財務(wù)表現(xiàn)更加激進[9]。

最后，高管之間背景的相似性也會影響雙方關(guān)系，進而影響公司治理。校友關(guān)系是因相似的求學(xué)經(jīng)歷產(chǎn)生的重要的人際關(guān)系，Guan 等最早檢驗了審計師與高管間校友關(guān)系如何影響公司治理，發(fā)現(xiàn)存在校友關(guān)聯(lián)的公司更可能收到標(biāo)準(zhǔn)審計意見、操控應(yīng)計也更高，表明雙方間的校友關(guān)聯(lián)損害了公司治理[10]。楊玉龍則發(fā)現(xiàn)倘若發(fā)審委委員與擬上市企業(yè)的高管有校友關(guān)系，會削弱證監(jiān)會IPO資源配置政策作用，提高此類企業(yè)的審核通過率[11]。而同鄉(xiāng)地緣關(guān)系作為一種具有長久性和無選擇性的天然人際關(guān)系，其對公司治理的影響也開始受到研究者們關(guān)注。

1.2 同鄉(xiāng)地緣關(guān)系的公司治理效應(yīng)綜述

事實上，基于中國情境開展同鄉(xiāng)地緣關(guān)系的公司治理效應(yīng)研究具有天然優(yōu)勢。地緣關(guān)系在中國具有深厚的文化根基[12]，中國不同區(qū)域間存在豐厚而復(fù)雜的地域文化，這為在一個統(tǒng)一的制度背景下研究地緣文化影響提供了理想的研究場景[3]。從近年來相關(guān)文獻(xiàn)看，研究者們主要存在兩種觀點，一種觀點認(rèn)為同鄉(xiāng)地緣關(guān)系會對公司治理產(chǎn)生消極作用，且一般完善的正式制度可緩解該消極影響。Fracassi和Tate發(fā)現(xiàn)CEO-董事關(guān)系會降低企業(yè)價值，尤其是在缺乏其他治理機制替代董事會監(jiān)督的情況下[13]。陸瑤和胡江燕研究認(rèn)為CEO與董事之間的同鄉(xiāng)關(guān)系可能會削弱董事會對管理層的監(jiān)督，使其更傾向于支持管理層的決策，這促使管理層更容易進行一些高風(fēng)險性的投資，進而增加公司風(fēng)險[4]，同時會提高違規(guī)傾向并降低之后被發(fā)現(xiàn)的可能[14]。杜興強和熊浩發(fā)現(xiàn)董事長與總經(jīng)理同鄉(xiāng)關(guān)系會抑制公司研發(fā)投入，而這種抑制關(guān)系僅體現(xiàn)在低市場化程度地區(qū)[15]。俞俊利等則認(rèn)為董事長與CEO同鄉(xiāng)地緣關(guān)系會損害內(nèi)控質(zhì)量，構(gòu)建連鎖網(wǎng)絡(luò)(外部關(guān)系治理)將改善上述負(fù)向關(guān)系[16]。

另一種觀點則認(rèn)為，同鄉(xiāng)地緣關(guān)系有助于提升公司治理水平。戴亦一等通過識別董事長和總經(jīng)理家鄉(xiāng)所屬的方言種類，研究發(fā)現(xiàn)董事長和總經(jīng)理的方言一致性能夠顯著降低代理成本，而且一種方言的使用地域范圍越窄，這種作用越顯著[3]。胡珺等則發(fā)現(xiàn)當(dāng)董事長和總經(jīng)理在其家鄉(xiāng)地任職工作時，企業(yè)的環(huán)境投資更多，說明高管的家鄉(xiāng)認(rèn)同對企業(yè)環(huán)境治理行為具有積極的推動作用[17]。

1.3 文獻(xiàn)述評

綜合上述兩組文獻(xiàn)，本文發(fā)現(xiàn)可能存在如下啟示和缺陷：一方面，文化因素具有公司治理效應(yīng)這一觀點已經(jīng)取得廣泛共識，但其對公司治理的具體影響存在差異，且其消極影響一般可通過加強正式制度建設(shè)來緩解。上述結(jié)論具有重要現(xiàn)實啟示，譬如同鄉(xiāng)地緣關(guān)系對公司治理存在抑制與促進兩種效應(yīng)，其促進效應(yīng)可用于解釋“中國經(jīng)濟增長之謎”，對于抑制效應(yīng)則一般可通過加強正式制度建設(shè)來緩解。另一方面，上述研究忽略了同鄉(xiāng)地緣關(guān)系對經(jīng)濟主體搭檔穩(wěn)定性的影響及其在長久合作中可能發(fā)生的異變。這既是此研究領(lǐng)域的缺失，也是對同鄉(xiāng)地緣關(guān)系產(chǎn)生持續(xù)影響可能性的忽視。鑒于此，本文關(guān)注同鄉(xiāng)地緣關(guān)系對高管搭檔穩(wěn)定性的影響，并考察正式制度，如內(nèi)部控制質(zhì)量對上述關(guān)系的調(diào)節(jié)。

2 理論分析與研究假設(shè)

心理學(xué)研究發(fā)現(xiàn)人際交往過程中存在“相似吸引”現(xiàn)象，文化相似性會通過降低行為預(yù)測偏差和形成“內(nèi)群體偏好”來降低溝通成本等，增加彼此信任。根據(jù)制度環(huán)境理論，來自同一地區(qū)的人普遍受“廣為接受”的制度以及文化傳統(tǒng)約束，處事方式與行為標(biāo)準(zhǔn)更為接近，彼此行為可預(yù)測性更強，易獲得普遍信任[18-19]。而根據(jù)社會認(rèn)同理論，文化相似性則有助于建立和維持個體間的社會認(rèn)同，形成“內(nèi)群體”，進而向其分配更多資源并給予其更積極的評價，產(chǎn)生“內(nèi)群體偏好”[20]?；谏鲜隼碚摚Y(jié)合現(xiàn)有社會學(xué)與管理學(xué)文獻(xiàn)，董事長與CEO同鄉(xiāng)帶來的地域文化相似可能通過以下機制降低代理成本，進而影響提高搭檔穩(wěn)定性。

首先，同鄉(xiāng)關(guān)系會促使董事長與CEO形成一致意見，緩解雙方矛盾與沖突。文化背景差異可能會減少雙方溝通頻率與效率，但如果董事長與CEO自同一個地區(qū)，其通常具有共同的文化、理念及處事方式，這種共性會拉近彼此情感距離，降低其溝通與協(xié)調(diào)成本，進而提高其搭檔穩(wěn)定性。

其次，同鄉(xiāng)關(guān)系將降低CEO利用信息優(yōu)勢欺瞞董事長的可能性，同時也更可能促使其做出利他考慮，抑制CEO攫取私利。一方面，文化背景差異將增加信息摩擦并阻礙信息交換，而若雙方來自同一同鄉(xiāng)群體，群體內(nèi)成員間有信息與資源優(yōu)勢，客觀降低相互隱瞞信息可能。另一方面，同一群體成員間存在身份認(rèn)同，更容易產(chǎn)生特殊信任，在實際工作中更易作利他考慮，甚至使雙方結(jié)成利益共同體，形成長期穩(wěn)定的關(guān)系。

第三，同鄉(xiāng)圈層中存在非正式監(jiān)督約束的聲譽機制，會提高CEO對董事長的忠誠度。這種機制體現(xiàn)在懲罰與聲譽兩個方面，個人名聲會在同鄉(xiāng)圈層內(nèi)傳播，好名聲會為經(jīng)理人帶來圈層內(nèi)的關(guān)系與資源，壞名聲則會使經(jīng)理人失去在群體生存的機會。好聲譽的收益與壞名聲的成本會使守信成為同鄉(xiāng)群體成員共同的理性選擇。

此外，中國的地緣廣袤，加之五千年的歷史積淀，不同區(qū)域、行政區(qū)之間文化觀念差別較大，不同區(qū)域?qū)蛹壍耐l(xiāng)地緣關(guān)系其緊密程度也有所不同。根據(jù)費孝通先生觀點，中國傳統(tǒng)社會擁有“差序格局”的結(jié)構(gòu)形式，社會關(guān)系以自我為中心向外延伸，呈現(xiàn)出圈層狀，離圈層中心越近，關(guān)系越強[21]。而以中國省、市、縣三級行政劃分為代表，同鄉(xiāng)所表現(xiàn)出的行為一致和內(nèi)群體偏好會更強烈，代理成本更低，搭檔穩(wěn)定性由此更強。綜上提出如下假設(shè)。

假設(shè)H1：同鄉(xiāng)關(guān)系會提高董事長與CEO間搭檔穩(wěn)定性，且由省到市再到縣提升效果遞增。

假設(shè)H2：同鄉(xiāng)關(guān)系通過降低代理成本提高董事長與CEO間搭檔穩(wěn)定性。

內(nèi)部控制是解決公司內(nèi)部不同層級之間代理問題的一種制度安排，對公司董事長與CEO之間的代理問題能起到約束作用。當(dāng)內(nèi)部控制質(zhì)量較差時，董事長往往更難以約束CEO行為，此時代理成本較高。而正式制度缺失時，同鄉(xiāng)關(guān)系這種非正式制度更易發(fā)揮作用，會增加彼此一般與特殊信任，降低代理成本，強化搭檔穩(wěn)定性。反之，提升效果將弱化。綜上提出如下假設(shè)。

假設(shè)H3：當(dāng)內(nèi)部控制質(zhì)量較差時，董事長與CEO間同鄉(xiāng)關(guān)系對搭檔穩(wěn)定性提升效果更顯著。

3 研究設(shè)計

3.1 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

以2007—2016年滬深A(yù)股上市公司為樣本，剔除金融類、ST、*ST類上市公司以及數(shù)據(jù)存在缺失樣本，獲得1 357家上市公司的6 262個樣本。董事長與CEO出生地數(shù)據(jù)通過手工搜集招股說明書公開披露身份證號碼的方式獲得，其他變量均來自國泰安(CSMAR)數(shù)據(jù)庫。

3.2 模型構(gòu)建與變量說明

構(gòu)建以下模型(1)～(3)對假設(shè)H1、H2、H3進行檢驗。其中，為消除異常值影響，所有連續(xù)變量均進行1%縮尾處理。為盡可能控制遺漏變量等內(nèi)生性問題，模型選擇較為嚴(yán)格的雙向固定效應(yīng)模型。

Stabi，t=α0+α1HT1/HT2/HT3i，t+

αcControli，t+∑Yeari，t+εi，t

(1)

Agci，t=α0+α1HT1/HT2/HT3i，t+

αcControli，t+∑Yeari，t+εi，t

(2)

Stabi，t=α0+α1HT1/HT2/HT3i，t+α2Agci，t+

αcControli，t+∑Yeari，t+εi，t

(3)

式中：因變量為搭檔穩(wěn)定性(Stab)，使用董事長與CEO搭檔經(jīng)營公司的總年限計量。自變量為董事長與CEO同鄉(xiāng)關(guān)系虛擬變量，若兩者來自同省HT1取1，否則取0；若兩者來自同市HT2取1，否則取0；若兩者來自同縣HT3取1，否則取0。中介變量為代理成本(AgC)，使用經(jīng)營費用率衡量。情境變量為內(nèi)部控制質(zhì)量(IC)，借鑒方紅星和陳作華的研究方式構(gòu)建[22]。控制變量等具體變量設(shè)定見表1。

4 實證結(jié)果與分析

4.1 主要變量描述性統(tǒng)計與單變量分析

表2為主要變量描述性統(tǒng)計結(jié)果。從表2中因變量看，董事長與CEO搭檔年限均值為5.92，中值為6年。從自變量上看，董事長與CEO同鄉(xiāng)的比例較高，研究具有普遍性，且伴隨行政區(qū)劃變大，比例逐步升高，符合人數(shù)隨行政區(qū)劃增大而增加的現(xiàn)實。

表3為搭檔穩(wěn)定性基于地緣層級的均值檢驗結(jié)果。可以看到，與不同地區(qū)相比，來自同一地區(qū)的高管間搭檔穩(wěn)定性均在1%置信水平下顯著更高，支持研究假設(shè)H1。

表1 變量符號與定義描述

表2 主要變量描述性統(tǒng)計結(jié)果

表3 搭檔穩(wěn)定性的均值比較結(jié)果

4.2 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

本部分基于模型(1)展開，回歸結(jié)果見表4列(1)～(6)。由第(1)～(3)列可知，同鄉(xiāng)關(guān)系(HT1、HT2、HT3)的回歸系數(shù)均顯著為正，說明若董事長與CEO來自同一行政地區(qū)時，其搭檔關(guān)系越穩(wěn)定，意味著來自同一地區(qū)的董事長和CEO因受相同的制度與傳統(tǒng)約束，具有相似的文化特征和處事方式，對彼此行為的預(yù)期偏差降低，同時更易建立和維持個體間的社會認(rèn)同，搭檔穩(wěn)定性提升，支持前文假設(shè)H1與H2。為進一步檢驗假設(shè)H2可靠性，剝離同省樣本后，同鄉(xiāng)關(guān)系(HT2、HT3)回歸系數(shù)如列(4)、(5)所示，均顯著為正；剝離同市樣本后，同鄉(xiāng)關(guān)系(HT3)回歸系數(shù)如列(6)所示，仍顯著為正，說明不同層級的地緣關(guān)系對搭檔穩(wěn)定性的提升效用存在差別，存在“差序格局”。

4.3 代理成本的中介作用

本部分實證在模型(1)基礎(chǔ)上，基于模型(2)、(3)展開。根據(jù)溫忠麟等判定中介作用的方法[23]，由表5列(1)～(3)可知同鄉(xiāng)關(guān)系(HT1、HT2、HT3)對代理成本(AgC)的回歸系數(shù)均顯著為負(fù)，說明同鄉(xiāng)關(guān)系會降低代理層本，且由列(4)～(6)可知，將代理成本(AgC)加入回歸后同鄉(xiāng)關(guān)系系數(shù)仍顯著為正，但系數(shù)絕對值均降低，說明同鄉(xiāng)關(guān)系通過降低代理成本提高了搭檔穩(wěn)定性，即代理成本起到部分中介作用，支持研究假設(shè)H2。

表4 基準(zhǔn)回歸結(jié)果

4.4 內(nèi)部控制質(zhì)量的調(diào)節(jié)作用

本部分實證基于模型(1)展開。樣本分為內(nèi)部控制質(zhì)量好(IC=1)與內(nèi)部控制質(zhì)量差(IC=0)兩部分，回歸結(jié)果如表6列(1)～(6)所示，同鄉(xiāng)關(guān)系(HT1、HT2、HT3)系數(shù)僅在內(nèi)部控制質(zhì)量較差時顯著，說明當(dāng)正式制度缺失導(dǎo)致代理成本升高時，同鄉(xiāng)關(guān)系這種非正式制度更易發(fā)揮作用支持研究假設(shè)H3。

表5 中介作用回歸結(jié)果：代理成本

表6 調(diào)節(jié)作用回歸結(jié)果：內(nèi)部控制質(zhì)量

4.5 穩(wěn)健性檢驗

穩(wěn)健性檢驗中，一方面更換因變量。借鑒饒品貴和徐子慧的研究[1]，構(gòu)建董事長與CEO變更虛擬變量Change，若本期董事長或CEO發(fā)生變更Change取1，否則Change取0。結(jié)果如表7列(1)～(3)所示，同鄉(xiāng)關(guān)系(HT1、HT2、HT3)對高管變更(Change)的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，與前文結(jié)果一致。另一方面更換自變量。構(gòu)建同鄉(xiāng)層級變量HT，若董事長與CEO來自同縣賦值3，來自同市不同縣,賦值2，來自同省不同市賦值1，否則賦值0。結(jié)果如表10列(4)所示，同鄉(xiāng)關(guān)系(HT)回歸系數(shù)顯著為正，與前文結(jié)果一致。

5 結(jié)論與啟示

使用同鄉(xiāng)關(guān)系表征各地地緣文化，以董事長與CEO搭檔年限為切入點，引入經(jīng)濟學(xué)與社會學(xué)中的制度環(huán)境理論與社會認(rèn)同理論，結(jié)合中國的地域文化情境闡釋董事長與CEO通過地緣關(guān)系建立的制度約束、身份認(rèn)同對其搭檔穩(wěn)定性的影響、機制與情境，以2007—2016年滬深A(yù)股上市公司為樣本進行實證發(fā)現(xiàn)：①董事長與CEO同鄉(xiāng)關(guān)系能顯著提高其搭檔穩(wěn)定性，且由省到市再到縣提升效果依次遞增；②董事長與CEO同鄉(xiāng)關(guān)系通過降低代理成本提高搭檔穩(wěn)定性；③上述提升作用僅在內(nèi)部控制質(zhì)量較差時顯著。根據(jù)上述結(jié)論得到如下啟示：

表7 穩(wěn)健性檢驗結(jié)果

面對不斷加劇的外部環(huán)境不確定性，企業(yè)可以通過穩(wěn)定內(nèi)部關(guān)系，如提升高管搭檔穩(wěn)定性的方式對沖外部環(huán)境不確定性引發(fā)的經(jīng)營風(fēng)險，而相關(guān)措施應(yīng)充分考慮中國傳統(tǒng)文化因素，如地緣關(guān)系的影響，這一思路也與國內(nèi)外眾多學(xué)者從文化視角解釋“中國增長之謎”相同。此外，根據(jù)研究結(jié)論，正式與非正式制度間存在替補關(guān)系，當(dāng)正式制度缺失或失效時，非正式制度，如地緣文化可在某種程度上起到補充作用，因此也應(yīng)注意在加強正式制度建設(shè)時，統(tǒng)籌考慮文化與制度的交互影響，著力制定一套能與傳統(tǒng)文化形成有效合力、產(chǎn)生正向反饋效應(yīng)的特色治理制度。