美聯(lián)儲(chǔ)加息，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體如何應(yīng)對(duì)

曹和平 傅曉媛

從今年第一季度觀察來看，美國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)三個(gè)突出特征：經(jīng)濟(jì)增速強(qiáng)勁、通脹居高不下和勞動(dòng)力市場(chǎng)緊張。從宏觀管理的角度來看，美國如果想保持經(jīng)濟(jì)增速，維持低失業(yè)率，遏制通貨膨脹，一個(gè)合理選擇是加息。通過增加資金使用成本，降低投資市場(chǎng)貨幣需求，促進(jìn)資金回籠，再配套縮表操作（釋放優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，回籠貨幣），減少流通中的現(xiàn)金，讓疫情期間接近9萬億美元的貨幣超發(fā)規(guī)模降下來，最終實(shí)現(xiàn)降低通貨膨脹，讓經(jīng)濟(jì)軟著陸式地繼續(xù)維持高增長。

美聯(lián)儲(chǔ)正是這樣做的。美東時(shí)間5月4日，美國宣布單次加息50個(gè)基點(diǎn)，這也是2000年5月以來的最大加息幅度；同時(shí)，從6月份開始以每個(gè)月475億美元的速度縮表，3個(gè)月后上限提高一倍，即增至每月950億美元。這樣一來，到年底將會(huì)有6000億美元的資產(chǎn)縮表。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在發(fā)布會(huì)上表示，在接下來的幾次會(huì)議上，連續(xù)加息50個(gè)基點(diǎn)是可能的，當(dāng)前并沒有積極考慮單次加息75個(gè)基點(diǎn)的可能性。換句話說，美國貨幣當(dāng)局對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的政策出臺(tái)和管理保持了相當(dāng)?shù)臉酚^信息。市場(chǎng)的反應(yīng)也是積極的。第二天，美國國債集體反彈，2年期美債收益率下跌14個(gè)基點(diǎn)。中期債券收益率下跌，中長期收益率倒掛的可能性降低，這意味著美國投資和消費(fèi)者的預(yù)期得到較大意義上的改觀。

但人們不禁要問，美國長期的量化寬松政策，加上新冠疫情后特朗普政府一年增發(fā)了6萬億美元貨幣，拜登時(shí)期又增加2萬億美元，美國經(jīng)濟(jì)中原來的流通匯總現(xiàn)金才2萬億美元，這一超過貨幣基數(shù)2.7B倍以上的貨幣超發(fā)，怎么會(huì)不出現(xiàn)里根時(shí)期美國物價(jià)超過12%的高通脹現(xiàn)象呢？

原因在于，20世紀(jì)80年代以后，美元成為世界核心貨幣，加上世界范圍內(nèi)形成跨區(qū)跨境的高能貨幣流動(dòng)市場(chǎng)，使得美國超發(fā)的貨幣經(jīng)過國內(nèi)B2B廠商中間品市場(chǎng)和B2C零售市場(chǎng)購買之后，都會(huì)在國際貨幣市場(chǎng)走一圈，有的跌落在資本市場(chǎng)，有的變?yōu)槠渌?jīng)濟(jì)體的儲(chǔ)備貨幣增加，有的變?yōu)橘Y本賬戶外幣增加。-也就是說，美國原本的貨幣超發(fā)，變?yōu)槿澜缲泿乓欢?jí)市場(chǎng)、資本一二級(jí)市場(chǎng)的攤平式分擔(dān)。美國的做法本質(zhì)止就是，讓世界不期性的沖突增加，各國央行儲(chǔ)備更大的風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備金，以幫助華盛頓規(guī)避掉超發(fā)貨幣的巨額通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)而已。

這一世界貨幣體系的內(nèi)在制度漏洞給發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，尤其是新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體帶來了巨大風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)處在下行期，俄烏沖突疊加新冠肺炎疫情，給世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來了諸多不確定因素。當(dāng)前，世界各國需要良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展大環(huán)境和負(fù)責(zé)任的核心貨幣舉措，美國恰好反其道而行之。

從今年3月份開始,斯里蘭卡貨幣盧比連續(xù)大幅貶值，伴隨而來的是物資短缺、物價(jià)高漲、供電緊張等問題。面臨歷史上最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，4月中旬，斯里蘭卡政府決定在完成債務(wù)重組前，暫時(shí)中止償還全部外債，請(qǐng)求國際貨幣基金組織提供緊急援助。小國動(dòng)蕩，大國也不能幸免。雖然歐洲大國沒有像美國那樣用大規(guī)模貨幣刺激經(jīng)濟(jì)，但是受俄烏沖突影響，歐洲物價(jià)也飆升至歷史高位。

歷史上美聯(lián)儲(chǔ)多次加息，給新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體帶來諸多不確定性。20世紀(jì)年代兩次石油危機(jī)導(dǎo)致原油價(jià)格大漲，1980年8月美聯(lián)儲(chǔ)為應(yīng)對(duì)滯脹開始連續(xù)加息，拉美國家此前的外債多為浮動(dòng)利率，美聯(lián)儲(chǔ)加息導(dǎo)致這些國家借貸成本驟升，債務(wù)負(fù)擔(dān)加劇，終于引發(fā)了拉美多國經(jīng)濟(jì)持續(xù)衰退，以致整個(gè)20世紀(jì)80年代被看成拉美地區(qū)“失去的十年1997年至1998年東南亞金融危機(jī)爆發(fā)之前，美聯(lián)儲(chǔ)也曾持續(xù),多次加息。當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)在2003年宣布將會(huì)考慮結(jié)束寬松貨幣政策之時(shí)，也曾引發(fā)部分新興市場(chǎng)國家的金融動(dòng)蕩。人們開始懷疑，如今美聯(lián)儲(chǔ)超發(fā)貨幣后不斷加息，世界各經(jīng)濟(jì)體是否會(huì)進(jìn)入下一個(gè)“失去的十年”？嚴(yán)格來說，當(dāng)前美國的做法有使世界經(jīng)濟(jì)體朝這個(gè)方向?qū)к壍内厔?shì)。如果疫情不止，俄烏沖突升級(jí)，全球油價(jià)持續(xù)上漲，新興市場(chǎng)國家面臨經(jīng)濟(jì)衰退，那將是一個(gè)可以預(yù)見的螺旋。

即使如此,世界經(jīng)濟(jì)還是有走出下行危機(jī)的可能性。當(dāng)前，在數(shù)字技術(shù)支持下的技術(shù)拼圖在各國接近完成，如果世界各主要經(jīng)濟(jì)體能夠聯(lián)合起來，反對(duì)某些國家單邊主義和制造沖突的錯(cuò)誤做法,在數(shù)字經(jīng)濟(jì)里大做文章，世界經(jīng)濟(jì)仍然可以有一個(gè)光明的未來?！ㄗ髡叻謩e是北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、深圳市灣區(qū)數(shù)字經(jīng)濟(jì)與科技研究院研究人員）