美聯(lián)儲反復(fù)無常令新興市場反復(fù)受傷

梁海明

美聯(lián)儲大印鈔票后又開啟加息周期，這種反復(fù)無常已對新興經(jīng)濟體造成不負責任的沖擊！美國經(jīng)濟此前在新冠肺炎疫情沖擊下陷入半停頓狀態(tài)，經(jīng)濟預(yù)期衰退更令美國企業(yè)及民眾無力還款的風險難以評估，美國聯(lián)邦儲備委員會（美聯(lián)儲，F(xiàn)ed）此前曾祭出包括降息至零、開啟無限量化寬松政策（QE）等重藥救急。由于該措施同時又導(dǎo)致美國的通脹持續(xù)高漲，美聯(lián)儲近期需要通過持續(xù)加息乃至縮表來遏制通脹，避免高通脹對美國的經(jīng)濟帶來又一輪的沖擊。美聯(lián)儲政策的反復(fù)，實屬“我只為我，人人為我”，將為包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟體埋下巨型定時炸彈。

平心而論，對美國自身而言，美聯(lián)儲大印鈔票之后，再通過加息遏制通脹的措施無可厚非，因為大印鈔票不但可全力保住瀕臨倒閉的美國企業(yè)及失業(yè)工人的生計，解除投資者對信貸市場崩盤、市場資金鏈斷裂的憂慮，確保疫情過后美國經(jīng)濟還存在V形反彈的希望。此外，由于美國通脹形勢不容樂觀，在未來數(shù)月將繼續(xù)推高美國通脹水平，美聯(lián)儲近日因此祭出加息措施，以加大努力減緩處在40年來最高水平的通貨膨脹，此外5月還將宣布縮減9萬億美元資產(chǎn)負債表的進程，以此應(yīng)對高通脹的威脅。

美聯(lián)儲此舉，自是有利于美國自身的經(jīng)濟，但對包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟體，可能帶來以下幾個沖擊。

美元濫發(fā)令新興市場更加動蕩難安。

自新冠肺炎疫情在全球暴發(fā)之后，在美聯(lián)儲無限量QE措施下，投資者恐慌心理愈趨嚴重，加上市場流動性短缺，導(dǎo)致世界各地企業(yè)、央行和投資人蜂擁囤積美元或以美元計價的資產(chǎn)作為擔保品，并拋售包括新興市場在內(nèi)的其他國家資產(chǎn)，不但導(dǎo)致美元融資成本飆升到歷史新高，也令國際投資者更難戒掉對美元的“藥癮”。

尤為嚴重的是，在環(huán)球經(jīng)濟前景陰霾滿布下，新興市場國家如果想獲得更多美元或美元資產(chǎn)作為穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟和貨幣匯率的外匯儲備，則需要向美國出口更多的原物料、家居用品和工業(yè)產(chǎn)品。這種不對稱的經(jīng)濟合作模式，實質(zhì)是將新興市場國家不斷增長的盈余回收，用于彌補美國無限量印發(fā)的鈔票和不斷攀升的赤字，也就意味著全球越來越多的窮人們未來需要更加努力生產(chǎn)，向美國富人們提供更多消費品、工業(yè)產(chǎn)品，用來獲得美元鈔票。

美聯(lián)儲加息容易引發(fā)新興經(jīng)濟體爆發(fā)金融危機。

美聯(lián)儲加息將會導(dǎo)致新興市場國家的貨幣貶值，雖然一國貨幣貶值有利于其出口，但是由于主要進口市場的歐美國家經(jīng)濟增長乏力、外需疲弱，因此雖然新興市場國家貨幣貶值，也無助于提高其出口競爭力，反而會導(dǎo)致這些國家的進口產(chǎn)品價格上漲。而且，美聯(lián)儲加息還會令美元更加強勢，從而加速資金從新興市場大舉流走，資金將進一步流回美國，不但多國貨幣容易遭受重創(chuàng)，也將導(dǎo)致這些國家股市動蕩，經(jīng)濟受挫，很容易引發(fā)區(qū)域范圍內(nèi)的金融危機。

美聯(lián)儲加息將加劇新興經(jīng)濟體的債務(wù)風險。

新興經(jīng)濟體今明兩年面臨外債償還高峰，例如土耳其、阿根廷1年內(nèi)到期外幣債務(wù)比例均超過50%。在美聯(lián)儲加息、全球流動性收緊的背景下，增加新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體償還美元債務(wù)成本，或?qū)⒓觿∪蛱貏e是新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體的債務(wù)危機風險，這些經(jīng)濟體的債務(wù)規(guī)模自新冠肺炎疫情暴發(fā)以來急劇擴大，其償債規(guī)模在財政收入中的平均占比，從2010年的6.8%升至2021年的14.3%，已處于前所未有的高位。在美聯(lián)儲的持續(xù)加息和縮表之下，再加上全球經(jīng)濟復(fù)蘇放緩，對外債償還能力已經(jīng)極其脆弱的新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體而言更是雪上加霜，環(huán)球或?qū)⒁乱惠喌膫鶆?wù)違約浪潮。

所以，美聯(lián)儲一時開啟無限量化寬松政策（QE），一時又開啟加息周期，令新興經(jīng)濟體飽嘗泡沫與爆破的循環(huán)，體驗冰火兩重天的痛楚。正如一個人如果一時過飽、一時過餓，無疑將引發(fā)健康問題，新興市場總遭受“泡沫與爆破”的循環(huán)折磨，其經(jīng)濟可能會出現(xiàn)長期難愈的“內(nèi)傷”。

對中國來說，美聯(lián)儲加息將給新興經(jīng)濟體和發(fā)展中經(jīng)濟體的貨幣體系、金融體系帶來影響甚至沖擊，屆時人民幣若能夠發(fā)揮“定海神針”的作用維持匯率的穩(wěn)定，消除環(huán)球金融體系的脆弱和不穩(wěn)定性，將有助于世界各國增強對人民幣的信心，提高與中國在經(jīng)濟領(lǐng)域合作的興趣，不僅有助于進一步推動人民幣國際化，也有助于中國與世界各國在“一帶一路”倡議的框架下加強包括經(jīng)濟、金融、貨幣互換等領(lǐng)域的合作。