制造業(yè)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量評價體系構(gòu)建研究
——基于IASB框架下經(jīng)營性資產(chǎn)與投資性資產(chǎn)的再分類

楊 微，干勝道

(1.貴州商學(xué)院 會計學(xué)院，貴州 貴陽 550014；2.四川大學(xué) 商學(xué)院，四川 成都 610000)

引言

企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的概念是從21世紀(jì)初才被我國學(xué)術(shù)界所關(guān)注。干勝道、張新民、錢愛民等學(xué)者站在實體企業(yè)的角度，以資產(chǎn)本質(zhì)為出發(fā)點，提出體現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的不同特征，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建了相應(yīng)的指標(biāo)體系以衡量企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量[1-4]。資產(chǎn)質(zhì)量不僅對企業(yè)持續(xù)運營及盈利能力至關(guān)重要，還與企業(yè)戰(zhàn)略相適應(yīng)，直接關(guān)系到企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展[5]。然而，通過企業(yè)財務(wù)活動的分類發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在正常經(jīng)營活動之外，出于戰(zhàn)略動機可能會將資源配置于對外投資資產(chǎn)上[6]，如企業(yè)為應(yīng)對不確定性，可能選擇投資于流動性較強的金融資產(chǎn)而非固定資產(chǎn)[7]，為實現(xiàn)發(fā)展戰(zhàn)略或者為獲取關(guān)鍵競爭資源，可能通過快速擴張(并購或直接投資)為企業(yè)創(chuàng)造價值，形成長期股權(quán)投資等資產(chǎn)。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營之外進行對外投資活動形成的資產(chǎn)即為投資性資產(chǎn)，這類資產(chǎn)通過轉(zhuǎn)讓價差、利息收益、股利等方式為企業(yè)創(chuàng)造利潤[5]。

當(dāng)前中國企業(yè)將資產(chǎn)配置傾向于金融化、股權(quán)投資等對外投資的現(xiàn)象日益凸顯，截至2020年已占到企業(yè)總資產(chǎn)的8.39%①[注]① 根據(jù)文中對投資性資產(chǎn)的定義分類和國泰安數(shù)據(jù)庫中的數(shù)據(jù)計算而得。，可見投資性資產(chǎn)是企業(yè)總資產(chǎn)中不可忽視的部分，它是否可以被企業(yè)合理利用，體現(xiàn)出質(zhì)量特征，對企業(yè)資產(chǎn)能否滿足預(yù)期效用有重要影響。因此，把資產(chǎn)質(zhì)量細分為投資性資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量具有相當(dāng)?shù)谋匾浴?/p>

本文可能具有的邊際貢獻如下：一是在IASB的理論框架和資產(chǎn)質(zhì)量的概念基礎(chǔ)上，將資產(chǎn)質(zhì)量進一步分類為經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量和投資性資產(chǎn)質(zhì)量，有利于現(xiàn)代企業(yè)分類考察各類財務(wù)活動中資產(chǎn)被利用的效率，也有利于提供更為細致的企業(yè)財務(wù)信息；二是在資產(chǎn)質(zhì)量特征的基礎(chǔ)上，對經(jīng)營性資產(chǎn)和投資性資產(chǎn)的質(zhì)量特征再次識別，并據(jù)此構(gòu)建出相應(yīng)的資產(chǎn)質(zhì)量評價指標(biāo)和體系，補充和完善了企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量和財務(wù)狀況質(zhì)量的評價體系；三是通過運用2010—2020年我國制造業(yè)A股上市公司的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，分析了經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量和投資性資產(chǎn)質(zhì)量的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢，識別制造業(yè)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的長、短板，為后續(xù)提升資產(chǎn)質(zhì)量提供相關(guān)依據(jù)。

一、經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量與投資性資產(chǎn)質(zhì)量的內(nèi)涵

(一)分類依據(jù)

制定資產(chǎn)負(fù)債表項目的分類標(biāo)準(zhǔn)大致經(jīng)歷三個階段：一是1994年由美國注冊會計師協(xié)會公布的《改進企業(yè)報告》中提出：財務(wù)報表項目應(yīng)區(qū)分核心業(yè)務(wù)和非核心業(yè)務(wù)，核心業(yè)務(wù)包括正常業(yè)務(wù)和經(jīng)常業(yè)務(wù)；非核心業(yè)務(wù)包括非常業(yè)務(wù)和偶發(fā)業(yè)務(wù)。這種分類標(biāo)準(zhǔn)能夠使財務(wù)報表的結(jié)果避免受到非核心業(yè)務(wù)項目的影響，直觀地向財務(wù)報告使用者提供企業(yè)在不同業(yè)務(wù)形態(tài)下的財務(wù)狀況和運營成果，增加財務(wù)報告的可讀性并提高決策者的決策效率。二是1997年IASB正式發(fā)布了《國際會計準(zhǔn)則1號-財務(wù)報表列報》，明確要求每個企業(yè)均應(yīng)依據(jù)其經(jīng)營性質(zhì)，確定是否在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)將流動和非流動資產(chǎn)、流動和非流動負(fù)債作為獨立的類別列報。自此以后，以會計要素和流動性相結(jié)合的劃分標(biāo)準(zhǔn)成為各國普遍流行的資產(chǎn)負(fù)債表項目分類標(biāo)準(zhǔn)。三是2008年IASB和FASB聯(lián)合公布了《財務(wù)報表列報的初步觀點》討論稿(以下簡稱為《初步觀點》)，建議按照業(yè)務(wù)活動(包括經(jīng)營和投資活動)、籌資活動對各張財務(wù)報表進行分類列報，加強不同財務(wù)活動信息的披露效率和報表間的勾稽關(guān)系，便于利益相關(guān)者根據(jù)財務(wù)報表進行判斷和決策。《初步觀點》實際上是核心與非核心分類標(biāo)準(zhǔn)的進一步延伸和完善，也是現(xiàn)今財務(wù)報表列報的趨勢，適用于企業(yè)多元化財務(wù)活動安排和考核的需求，可促進決策有用觀的會計目標(biāo)實現(xiàn)。

因此，在IASB的理論框架下，結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債項目列示標(biāo)準(zhǔn)的變化、企業(yè)財務(wù)活動和資產(chǎn)對利潤的貢獻方式，將資產(chǎn)質(zhì)量進一步分為經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量和投資性資產(chǎn)質(zhì)量不僅有理可依，更有助于深入剖析資產(chǎn)不同價值創(chuàng)造方式和各類財務(wù)活動結(jié)果所導(dǎo)致的質(zhì)量異質(zhì)性，有益于從另一視角摸清企業(yè)真實的資產(chǎn)質(zhì)量水平，發(fā)現(xiàn)問題并找到解決途徑。

(二)概念界定

1.經(jīng)營性資產(chǎn)與投資性資產(chǎn)

Feltham等學(xué)者在建立Feltham-Ohlson股權(quán)估值模型時將企業(yè)的活動分為經(jīng)營活動和理財活動，相應(yīng)地將在經(jīng)營活動中所運用的資產(chǎn)也稱為經(jīng)營性資產(chǎn)[8]。投資性資產(chǎn)則指企業(yè)在經(jīng)營活動之外對外投資形成的、以增值為目的并期望在未來取得收益的資產(chǎn)。

在項目歸類上，投資性資產(chǎn)包括企業(yè)持有的金融資產(chǎn)②[注]② 2017年3月31 日財政部頒布了《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號——金融工具確認(rèn)和計量》，將金融資產(chǎn)從以前的以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、持有至到期投資、貸款和應(yīng)收款項、可供出售金融資產(chǎn)四類重新劃分為以攤余成本計量的金融資產(chǎn)、以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)和以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)三類。、應(yīng)收利息、應(yīng)收股利、投資性房地產(chǎn)③[注]③ 部分學(xué)者將投資性房地產(chǎn)列入經(jīng)營性資產(chǎn)。盡管根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第3號——投資性房地產(chǎn)》的定義，投資性房地產(chǎn)是指為賺取租金或資本增值，或兩者兼有而持有的房地產(chǎn)，但本文考慮到實踐中企業(yè)持有投資性房地產(chǎn)的動機更多是為獲得房地產(chǎn)的增值而非用于經(jīng)營生產(chǎn)，加之多數(shù)企業(yè)也將公允價值作為投資性房地產(chǎn)的計量屬性，體現(xiàn)其資本增值的特性，故將其列入投資性資產(chǎn)。、長期股權(quán)投資等。經(jīng)營性資產(chǎn)包括企業(yè)所有的除投資性資產(chǎn)以外的資產(chǎn)，主要有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、應(yīng)收賬款和票據(jù)、存貨、固定資產(chǎn)、生物資產(chǎn)，以及無形資產(chǎn)等。

2.經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量與投資性資產(chǎn)質(zhì)量

資產(chǎn)質(zhì)量不能脫離資產(chǎn)的本質(zhì)，即資產(chǎn)質(zhì)量的概念須達到反映資產(chǎn)作為經(jīng)濟資源能夠為企業(yè)帶來經(jīng)濟利益這一根本作用的要求，同時還應(yīng)遵循質(zhì)量即“滿足要求”的觀點。所以，資產(chǎn)質(zhì)量的概念可歸納為：資產(chǎn)實際發(fā)揮的效用對企業(yè)預(yù)期要求的滿足，包括對資產(chǎn)帶來經(jīng)濟利益的總量、方式和效率等是否能夠滿足企業(yè)預(yù)期、具體滿足程度多少的考察。進一步地，經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量與投資性資產(chǎn)質(zhì)量可界定為經(jīng)營性資產(chǎn)和投資性資產(chǎn)對企業(yè)預(yù)期效用的滿足。

二、資產(chǎn)質(zhì)量的特征

(一)資產(chǎn)質(zhì)量的普遍特征

在資產(chǎn)質(zhì)量概念中關(guān)于企業(yè)預(yù)期效用的度量并不容易，但是從另一角度參考財務(wù)評價的方法論，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)在發(fā)揮效用的過程中，會表現(xiàn)出一系列反映質(zhì)量的特性，即資產(chǎn)質(zhì)量特征。錢愛民等將資產(chǎn)質(zhì)量特征從總體、結(jié)構(gòu)和個體不同層面進行發(fā)掘，最后將資產(chǎn)質(zhì)量特征總結(jié)為總體層面的增值性和獲現(xiàn)性，結(jié)構(gòu)層面的整合性、流動性、資本結(jié)構(gòu)對應(yīng)性、戰(zhàn)略吻合性，個體層面的盈利性、保值性、周轉(zhuǎn)性、協(xié)同性等[4]。張付榮考慮了資產(chǎn)抵抗風(fēng)險的能力，將資產(chǎn)質(zhì)量特征總結(jié)為流動性(變現(xiàn)能力)、盈利性(盈利能力)和風(fēng)險性(抵抗風(fēng)險的能力)[9]。立足于制造業(yè)企業(yè)資產(chǎn)的運行規(guī)律和財務(wù)評價的側(cè)重點，總結(jié)資產(chǎn)質(zhì)量特征包括以下方面：

1.盈利性。衡量企業(yè)資產(chǎn)獲取經(jīng)濟利益的總量和能力，是資產(chǎn)質(zhì)量的直接表現(xiàn)和核心特征。因為獲取經(jīng)濟利益是企業(yè)實現(xiàn)生存和可持續(xù)發(fā)展的前提，而資產(chǎn)能否獲取經(jīng)濟利益是其能否滿足企業(yè)預(yù)期的第一判斷標(biāo)準(zhǔn)。

2.獲現(xiàn)性。即資產(chǎn)獲得實際現(xiàn)金流量的能力。利潤僅是基于權(quán)責(zé)發(fā)生制而生成報表數(shù)據(jù)，單憑表面數(shù)字無法衡量企業(yè)實際獲得的切身利益，基于收付實現(xiàn)制而生成的現(xiàn)金流量表則可以作為利潤數(shù)據(jù)的有效補充。

3.存在性。反映了資產(chǎn)的實際存在狀態(tài)。一是不良資產(chǎn)的比重，對于那些存在于企業(yè)資產(chǎn)總量中卻不能給企業(yè)帶來預(yù)期經(jīng)濟利益的資產(chǎn)，應(yīng)從總資產(chǎn)中予以剔除；二是不同形態(tài)資產(chǎn)有機整合的合理性，包括資產(chǎn)的類型和結(jié)構(gòu)搭配。存在性可以體現(xiàn)資產(chǎn)現(xiàn)有狀態(tài)與企業(yè)發(fā)展目標(biāo)的符合程度以及資產(chǎn)創(chuàng)造經(jīng)濟利益的方式，影響資產(chǎn)的總體運行效率。

4.周轉(zhuǎn)性。某項資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度越快，表明該項資產(chǎn)在單位時間內(nèi)被利用的次數(shù)越多，為企業(yè)賺取的收益總量就越多，體現(xiàn)為高質(zhì)量資產(chǎn)；而那些無法正常周轉(zhuǎn)、低速周轉(zhuǎn)甚至被閑置的資產(chǎn)，往往屬于低效率運作資產(chǎn)，質(zhì)量不高。周轉(zhuǎn)性特征是資產(chǎn)質(zhì)量的內(nèi)在表現(xiàn)形式。

5.發(fā)展性。企業(yè)持有并利用資產(chǎn)的最終目的是實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，因此資產(chǎn)能否幫助企業(yè)實現(xiàn)發(fā)展目標(biāo)是評判資產(chǎn)質(zhì)量好壞的一個重要標(biāo)準(zhǔn)，歸結(jié)為資產(chǎn)質(zhì)量的發(fā)展性特征，衡量資產(chǎn)在被使用的過程中為企業(yè)未來發(fā)展提供保障的能力，直觀表現(xiàn)為資產(chǎn)規(guī)模的擴張。

6.安全性。資產(chǎn)還應(yīng)具有抵抗風(fēng)險的能力，體現(xiàn)為資產(chǎn)質(zhì)量中的安全性特征。高質(zhì)量的資產(chǎn)可以在一定程度上緩解企業(yè)面臨的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，保證企業(yè)處于相對安全的境遇中，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

(二)經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量與投資性資產(chǎn)質(zhì)量的特征識別

不同類別的資產(chǎn)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中表現(xiàn)出的質(zhì)量特征各有側(cè)重點。例如，所有類型的資產(chǎn)都必須滿足盈利性的要求，因為無論是經(jīng)營活動還是投資活動，最終目的都是為企業(yè)帶來利潤，否則違背了資產(chǎn)的本質(zhì)；但是對于周轉(zhuǎn)性這樣的質(zhì)量特征，更多的則是經(jīng)營性資產(chǎn)在日常生產(chǎn)經(jīng)營活動中才可體現(xiàn)的；投資性資產(chǎn)基于其特別的會計計量屬性則傾向于體現(xiàn)存在性的特征，考察其是否發(fā)生了減值或增值。經(jīng)過總結(jié)，經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量主要包括盈利性、獲現(xiàn)性、存在性、周轉(zhuǎn)性和發(fā)展性的質(zhì)量特征，投資性資產(chǎn)質(zhì)量主要包括盈利性、獲現(xiàn)性和存在性的質(zhì)量特征。經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量與投資性資產(chǎn)質(zhì)量的特征識別如圖1所示。

圖1 經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量與投資性資產(chǎn)質(zhì)量的特征識別

三、經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量與投資性資產(chǎn)質(zhì)量的評價體系構(gòu)建

借鑒財務(wù)評價的方法，總結(jié)已有文獻中有關(guān)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的研究[10-12]，在資產(chǎn)質(zhì)量特征識別的基礎(chǔ)上，進一步構(gòu)建與之匹配的代理指標(biāo)和評價體系。

(一)經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)選取及評價體系構(gòu)建

依據(jù)經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的特征，構(gòu)建了一套系統(tǒng)的評價體系，如表1所示。針對指標(biāo)的選取，說明如下：

1.盈利性特征：根據(jù)利潤結(jié)構(gòu)應(yīng)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相匹配的原則[13]，可以用企業(yè)經(jīng)營活動創(chuàng)造的核心利潤④[注]④ 核心利潤=營業(yè)收入-營業(yè)成本-營業(yè)稅金及附加-銷售費用-管理費用。來衡量經(jīng)營性資產(chǎn)的成果。

表1 經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量評價體系

表1(續(xù))

資料來源：作者根據(jù)文獻研究整理而得。

2.獲現(xiàn)性特征：從兩個維度來描述，一是核心利潤中能夠轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金部分所占的比例；二是所有經(jīng)營性資產(chǎn)能帶來的現(xiàn)金流入的大小。

3.存在性特征：包括兩個層面，一是整體經(jīng)營性資產(chǎn)的保值率，保值率越高，說明未來資產(chǎn)被利用的價值越大；二是經(jīng)營性資產(chǎn)中不同形態(tài)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)性，當(dāng)這種結(jié)構(gòu)合理時，才可能從整體上實現(xiàn)企業(yè)增值的目標(biāo)。

4.周轉(zhuǎn)性特征：經(jīng)營性資產(chǎn)中的應(yīng)收賬款、存貨等的周轉(zhuǎn)速度直接影響資產(chǎn)被利用的效率，同時經(jīng)營性資產(chǎn)中的流動資產(chǎn)、固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度以及整體經(jīng)營性資產(chǎn)的被利用效率也將直接影響企業(yè)經(jīng)營活動成果的實現(xiàn)速度。

5.發(fā)展性特征：資產(chǎn)規(guī)模的擴大是企業(yè)發(fā)展的直觀體現(xiàn)，其中對固定資產(chǎn)和經(jīng)營性資產(chǎn)的購置較有代表性。因此這些資產(chǎn)的增長率可以從一定程度上衡量經(jīng)營性資產(chǎn)的發(fā)展性質(zhì)量特征。

(二)投資性資產(chǎn)質(zhì)量指標(biāo)選取及評價體系構(gòu)建

依據(jù)投資性資產(chǎn)質(zhì)量的特征，構(gòu)建的評價體系如表2所示。針對指標(biāo)的選取，說明如下：

1.盈利性特征：通過投資性資產(chǎn)報酬率來衡量，其中投資資產(chǎn)創(chuàng)造的收益為投資利潤⑤[注]⑤ 主要包括投資收益、公允價值變動損益和投資資產(chǎn)減值損失等。。

2.獲現(xiàn)性特征：類似于經(jīng)營性資產(chǎn)，一方面從投資利潤轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金的比重來衡量；另一方面從所有投資性資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入量來考察。

3.存在性特征：一方面，投資性資產(chǎn)受經(jīng)濟環(huán)境和市場行情影響較大，面臨減值的風(fēng)險一般高于經(jīng)營性資產(chǎn)，可以通過計算其保值率考察投資性資產(chǎn)的增值或減值情況；另一方面，考察短期投資性資產(chǎn)所占比重也可以說明投資性資產(chǎn)的流動性，以體現(xiàn)其應(yīng)對不確定性的功用[14]。

表2 投資性資產(chǎn)質(zhì)量評價體系

四、制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量與投資性資產(chǎn)質(zhì)量評價體系的運用

選取2010—2020年我國制造業(yè)A股上市公司的數(shù)據(jù)為樣本，分別對各指標(biāo)進行描述性統(tǒng)計和中位數(shù)時間趨勢分析，以考察我國制造業(yè)上市公司經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量和投資性資產(chǎn)質(zhì)量的基本面狀況。為消除極端值的影響，對數(shù)據(jù)進行上下1%水平的winsorize處理，最終獲得19 735個樣本。

(一)經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的現(xiàn)狀及時間趨勢

1.現(xiàn)狀分析

表3是經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量評價指標(biāo)的描述性統(tǒng)計結(jié)果。盈利性方面，經(jīng)營性資產(chǎn)報酬率均值為-0.063，即整體上每1元經(jīng)營性資產(chǎn)不僅沒有產(chǎn)生正的利益，反而造成0.063元的損失，75%以上的公司經(jīng)營性資產(chǎn)報酬率都為負(fù)數(shù)，即核心利潤均為負(fù)數(shù)。在大部分企業(yè)中，主業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的核心利潤是虧損狀態(tài)，說明我國制造業(yè)上市公司經(jīng)營性資產(chǎn)的盈利性情況不容樂觀。

獲現(xiàn)性方面，核心利潤獲現(xiàn)率均值和中位數(shù)均為負(fù)，說明核心利潤與現(xiàn)金流入的情況是相反的，核心利潤為負(fù)，但企業(yè)仍然有正向的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流入；從75%分位數(shù)可以發(fā)現(xiàn)有約25%的企業(yè)實現(xiàn)了核心利潤與現(xiàn)金流入的匹配和轉(zhuǎn)換，即每1元核心利潤真實帶來的現(xiàn)金凈流入高于0.558元；經(jīng)營性資產(chǎn)獲現(xiàn)率中位數(shù)為0.052，說明每1元經(jīng)營性資產(chǎn)在一般情況下可創(chuàng)造0.052元的現(xiàn)金流入。整體上，獲現(xiàn)性質(zhì)量特征的情況不理想。

存在性方面，就經(jīng)營性資產(chǎn)的保值率整體而言，不良經(jīng)營資產(chǎn)占總經(jīng)營資產(chǎn)的比重僅為0.1%，且75%以上企業(yè)的經(jīng)營性資產(chǎn)并沒有發(fā)生減值。經(jīng)營性流動資產(chǎn)比率均值和中位數(shù)分別為0.613和0.623，表明流動性經(jīng)營資產(chǎn)占總體經(jīng)營性資產(chǎn)比重達60%以上，經(jīng)營性資產(chǎn)的流動性較好。因此，經(jīng)營性資產(chǎn)的存在狀況較好。

周轉(zhuǎn)性方面，存貨周轉(zhuǎn)率集中分布在3.02～7.213，說明1年內(nèi)單位存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)約為3次～7.2次。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率集中分布在2.483～7.186，說明1年內(nèi)單位應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)約為2.5次～7.2次。固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率集中分布在1.821～5.145。經(jīng)營性流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均值為1.224，意味著單位經(jīng)營性流動資產(chǎn)每年僅可周轉(zhuǎn)1.224次，中位數(shù)為1.062，與均值差異不大。經(jīng)營性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的均值和中位數(shù)分別為0.698和0.622，意味著整體上每1元經(jīng)營性資產(chǎn)每年周轉(zhuǎn)約0.6次～0.7次。

發(fā)展性方面，約有25%的企業(yè)固定資產(chǎn)增長率為負(fù)，小于-3.9%，其余部分的企業(yè)固定資產(chǎn)均實現(xiàn)了不同程度的正增長，分布在5.0%～23.7%。經(jīng)營性資產(chǎn)增長率上，25%分位數(shù)為0.002，意味著有75%以上的企業(yè)均實現(xiàn)了正增長。說明我國制造業(yè)企業(yè)大部分實現(xiàn)了不同程度的規(guī)模擴張。

總之，2010—2020年我國制造業(yè)A股上市公司經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量整體上并不理想，主要原因是盈利性和獲現(xiàn)性的不足，制造業(yè)上市公司在核心利潤和現(xiàn)金轉(zhuǎn)化的比率方面仍有較大改善空間。

表3 經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量評價指標(biāo)描述性統(tǒng)計

2.時間趨勢

對經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量評價指標(biāo)的分年度中位數(shù)統(tǒng)計結(jié)果見表4，進一步畫出趨勢圖，如圖2至圖6所示。代表盈利性質(zhì)量特征的經(jīng)營資產(chǎn)報酬率整體上呈“U”型變化趨勢，經(jīng)歷了從2010年的-0.039下跌至2015年的-0.064，之后又回升到2020年的-0.022，這充分表明了每1元經(jīng)營性資產(chǎn)的利潤率在2015年后有變好的趨勢。獲現(xiàn)性上，核心利潤獲現(xiàn)率和經(jīng)營性資產(chǎn)獲現(xiàn)率先呈下降趨勢，2016年后逐漸回升；但經(jīng)營性資產(chǎn)的獲現(xiàn)率整體為正且波動上漲。存在性質(zhì)量指標(biāo)近10年來基本穩(wěn)定。此外，經(jīng)營性流動資產(chǎn)和經(jīng)營性資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率均發(fā)生了微降，主要在于應(yīng)收賬款、存貨和固定資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率呈波動式下降。代表發(fā)展性的固定資產(chǎn)增長率和經(jīng)營性資產(chǎn)增長率整體也呈下降趨勢?？梢?，經(jīng)營性資產(chǎn)盈利性、周轉(zhuǎn)性和發(fā)展性質(zhì)量特征的趨勢均不理想。

表4 經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量評價指標(biāo)的時間變化趨勢

圖2 經(jīng)營性資產(chǎn)盈利性指標(biāo)時間趨勢

圖3 經(jīng)營性資產(chǎn)獲現(xiàn)性指標(biāo)時間趨勢

圖4 經(jīng)營性資產(chǎn)存在性指標(biāo)時間趨勢

圖5 經(jīng)營性資產(chǎn)周轉(zhuǎn)性指標(biāo)時間趨勢

圖6 經(jīng)營性資產(chǎn)發(fā)展性指標(biāo)時間趨勢

(二)投資性資產(chǎn)質(zhì)量的現(xiàn)狀及時間趨勢

1.現(xiàn)狀分析

投資性資產(chǎn)質(zhì)量評價指標(biāo)的統(tǒng)計結(jié)果如表5所示。盈利性方面，投資性資產(chǎn)報酬率25%、50%、75%分位數(shù)分布在0～0.2，即意味著在75%的企業(yè)中每1元投資性資產(chǎn)可以創(chuàng)造的投資利潤為0元～0.2元；觀察均值為0.381,大于中位數(shù)和75%分位數(shù)，說明有少數(shù)企業(yè)通過投資性資產(chǎn)產(chǎn)生了較高的投資利潤。這一質(zhì)量特征要明顯好于經(jīng)營性資產(chǎn)的盈利性質(zhì)量。

表5 投資性資產(chǎn)質(zhì)量評價指標(biāo)描述性統(tǒng)計

獲現(xiàn)性方面，發(fā)現(xiàn)50%以上企業(yè)的投資利潤獲現(xiàn)率均小于-7.822，即每1元投資利潤實實在在創(chuàng)造的投資活動現(xiàn)金凈流入為-7.822元。類似地，75%以上企業(yè)的投資性資產(chǎn)獲現(xiàn)率亦均為負(fù)數(shù)，說明投資性資產(chǎn)并未實際地帶來現(xiàn)金凈流入。進一步挖掘這兩個數(shù)據(jù)呈現(xiàn)這種狀態(tài)的原因，可能與企業(yè)投資性活動現(xiàn)金流量的特征有關(guān)，如進行長期股權(quán)投資需要大量的現(xiàn)金一次性流出，而這部分長期投資產(chǎn)生的現(xiàn)金流入一般卻是分期獲得的。

存在性方面，保值率和投資性流動資產(chǎn)比率的統(tǒng)計結(jié)果相對穩(wěn)定，保值率的各個分位數(shù)均為1，意味著除了少數(shù)企業(yè)的投資性資產(chǎn)發(fā)生了減值以外，多數(shù)投資性資產(chǎn)實現(xiàn)了基本保值；而投資性流動資產(chǎn)比率在中位數(shù)上僅為0.005，即投資性流動資產(chǎn)整體上僅占投資性資產(chǎn)的0.5%，說明對于多數(shù)企業(yè)來說，投資性流動資產(chǎn)占全部投資性資產(chǎn)比例非常有限，投資性資產(chǎn)主要集中于流動性不太強的可供出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資或者長期股權(quán)投資等項目上。

綜上，投資性資產(chǎn)質(zhì)量的評價指標(biāo)在盈利性上基本實現(xiàn)了正向利潤；從獲現(xiàn)性上看，企業(yè)投資活動帶來的現(xiàn)金凈流入并不可觀；存在性上基本實現(xiàn)了保值和結(jié)構(gòu)穩(wěn)定。

2.時間趨勢

投資性資產(chǎn)質(zhì)量評價指標(biāo)的分年度中位數(shù)統(tǒng)計結(jié)果見表6，變化趨勢如圖7和圖8所示。顯著不同的是，除存在性指標(biāo)——保值率和投資性流動資產(chǎn)比率基本保持穩(wěn)定之外，投資性資產(chǎn)的盈利能力和獲現(xiàn)能力在整體上均是波動增長的，投資性資產(chǎn)報酬率從2010年的0.036上升到2020年的0.05，期間達到2017年的最高值0.089，說明每1元投資性資產(chǎn)創(chuàng)造的投資利潤實現(xiàn)了增長。而投資利潤獲現(xiàn)率和投資性資產(chǎn)獲現(xiàn)率方面的數(shù)據(jù)也是呈上升趨勢，盡管投資利潤和投資性資產(chǎn)帶來的現(xiàn)金流入為負(fù)，但這種負(fù)面影響正在逐步縮小?？梢姡傮w上投資性資產(chǎn)的質(zhì)量有所提升，這與我國企業(yè)越來越成熟地運用投資性資產(chǎn)實現(xiàn)風(fēng)險抵御、助力戰(zhàn)略實施等有一定關(guān)系。

表6 投資性資產(chǎn)質(zhì)量評價指標(biāo)的時間變化趨勢

表6(續(xù))

圖7 投資性資產(chǎn)盈利性指標(biāo)時間趨勢

圖8 投資性資產(chǎn)獲現(xiàn)性指標(biāo)時間趨勢

五、研究結(jié)論

本文在IASB理論框架和資產(chǎn)質(zhì)量概念的基礎(chǔ)上，首先，將企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量分類為經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量和投資性資產(chǎn)質(zhì)量，并對其進行概念界定和特征識別。經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量與投資性資產(chǎn)質(zhì)量可以界定為經(jīng)營性資產(chǎn)和投資性資產(chǎn)對企業(yè)預(yù)期效用的滿足；根據(jù)各類資產(chǎn)運行的特點，經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的特征包括盈利性、獲現(xiàn)性、存在性、周轉(zhuǎn)性和發(fā)展性，投資性資產(chǎn)質(zhì)量的特征包括盈利性、獲現(xiàn)性和存在性。其次，依據(jù)各類資產(chǎn)質(zhì)量的特征，構(gòu)建相應(yīng)的評價指標(biāo)，并形成系統(tǒng)的經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量和投資性資產(chǎn)質(zhì)量評價體系。最后，運用2010—2020年我國制造業(yè)A股上市公司的數(shù)據(jù)，對經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量和投資性資產(chǎn)質(zhì)量的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢進行分析，發(fā)現(xiàn)經(jīng)營性資產(chǎn)質(zhì)量的現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢并不理想，除存在性基本穩(wěn)定外，盈利性、獲現(xiàn)性、周轉(zhuǎn)性、發(fā)展性特征的評價指標(biāo)均呈下降趨勢；而投資性資產(chǎn)質(zhì)量的發(fā)展有向好趨勢，除存在性基本穩(wěn)定外，盈利性和獲現(xiàn)性特征的指標(biāo)均呈現(xiàn)波動性上升趨勢。這可能與我國制造業(yè)企業(yè)經(jīng)營環(huán)境面臨形勢更為復(fù)雜、經(jīng)營活動困難程度有所增加、投資活動越發(fā)頻繁和成熟等現(xiàn)狀存在部分耦合性。

由于與投資性資產(chǎn)質(zhì)量相關(guān)的現(xiàn)有文獻并不多，本文的研究方法僅是初步探索，提供了一些離散的指標(biāo)，沒有根據(jù)這些指標(biāo)得到一個整體的結(jié)果。隨著這種資產(chǎn)質(zhì)量劃分方式的普及和探討的推進，未來可以進行更深入的研究。