新冠抗原檢測(cè)：新形勢(shì)下的機(jī)會(huì)窗口

在本輪疫情防控過程中，新冠抗原檢測(cè)首次投入大規(guī)模使用，成為人員篩查分流的重要手段。

從近幾輪疫情情況可以看出，奧密克戎毒株由于高傳染性，容易造成疫情反復(fù)。在堅(jiān)持“動(dòng)態(tài)清零”的總方針指導(dǎo)下，多地需采取嚴(yán)格的封閉管理措施，通過全員多輪核酸檢測(cè)，迅速篩查出陽性感染者，并對(duì)相關(guān)人員進(jìn)行隔離管控，才能在短時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)社會(huì)面清零。這種方式對(duì)于核酸檢測(cè)量的需求很大，而抗原檢測(cè)作為核酸檢測(cè)的輔助方法，無需專業(yè)的醫(yī)護(hù)人員，可以自行操作，能夠有效緩解檢測(cè)壓力。此次上海首次嘗試了通過抗原檢測(cè)初篩后，再對(duì)重點(diǎn)人群進(jìn)行核酸檢測(cè)復(fù)核的方法，預(yù)計(jì)后續(xù)也會(huì)在全國(guó)得到廣泛運(yùn)用。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方興未艾

抗原檢測(cè)具有檢測(cè)時(shí)間短，檢測(cè)方便，成本低的優(yōu)點(diǎn)。核酸檢測(cè)是新冠確診的專業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，通過檢測(cè)人體內(nèi)是否留存病毒RNA以判斷是否感染新冠。而抗原檢測(cè)則是檢測(cè)病毒表面的特異性蛋白，可用于2周內(nèi)出現(xiàn)癥狀的診斷為急性感染的病人。與核酸檢測(cè)相比，抗原檢測(cè)靈敏度稍低，但只需15分鐘即可出結(jié)果，無需較高標(biāo)準(zhǔn)實(shí)驗(yàn)室環(huán)境和配套儀器，對(duì)檢測(cè)人員要求低，適用于居家自測(cè)，可用于新冠病毒感染的早期篩查。

美國(guó)、歐盟、新加坡、中國(guó)香港等地已較早引入新冠抗原檢測(cè)，均認(rèn)可抗原檢測(cè)陽性作為新冠確診依據(jù)，無需進(jìn)行核酸復(fù)檢即可自行隔離并用藥。目前上述地區(qū)均已普遍采用抗原自測(cè)進(jìn)行日常監(jiān)測(cè)，對(duì)于輕癥和無癥狀人員采用居家隔離方式，重癥人員送往醫(yī)院治療，有效避免了對(duì)醫(yī)療系統(tǒng)的擠兌，并在生活場(chǎng)景中基本取代了核酸檢測(cè)，例如新加坡抗原檢測(cè)已占總檢測(cè)量的85%。

而在國(guó)內(nèi)，由于我國(guó)在核酸檢測(cè)能力上的優(yōu)勢(shì)，以及各級(jí)政府對(duì)核酸檢測(cè)能力建設(shè)的重視，疫情以來國(guó)內(nèi)的新冠檢測(cè)一直以核酸為主，新冠抗原檢測(cè)在我國(guó)起步時(shí)間較晚。2020年11月，萬孚生物、華大因源、北京金沃夫三家專業(yè)版抗原檢測(cè)產(chǎn)品國(guó)內(nèi)獲批，但此后國(guó)內(nèi)除在出入境等小范圍使用外，全國(guó)一直以核酸檢測(cè)為主，少有抗原檢測(cè)的應(yīng)用場(chǎng)景，也沒有任何一款抗原自測(cè)產(chǎn)品獲批上市。

2022年3月，國(guó)務(wù)院發(fā)布《新冠病毒抗原檢測(cè)應(yīng)用方案（試行）》，正式確認(rèn)將在國(guó)內(nèi)放開抗原自測(cè)應(yīng)用。衛(wèi)健委提出在核酸檢測(cè)基礎(chǔ)上，增加抗原檢測(cè)作為補(bǔ)充，進(jìn)一步提高病例早發(fā)現(xiàn)能力。經(jīng)過不到1個(gè)月的時(shí)間，國(guó)家藥監(jiān)局對(duì)于新冠抗原檢測(cè)產(chǎn)品的審批不斷，截止4月3日已有24款新冠抗原檢測(cè)產(chǎn)品獲批上市，其中涉及17款膠體金法、4款乳膠法和3款熒光免疫層析法，生產(chǎn)廠商中包括11家上市公司，當(dāng)前國(guó)內(nèi)的抗原檢測(cè)產(chǎn)品產(chǎn)能已快速提升。此后國(guó)家醫(yī)保局將抗原檢測(cè)納入醫(yī)保，抗原檢測(cè)試劑也逐步納入各省集采范圍，截至3月24日，全國(guó)超過22省市完成新冠抗原檢測(cè)集采/納入醫(yī)保。

國(guó)內(nèi)當(dāng)前階段，抗原檢測(cè)仍主要是作為核酸檢測(cè)的輔助手段。國(guó)務(wù)院明確三類適用抗原檢測(cè)的人群，抗原陽性尚且不能作為確診依據(jù)，仍需進(jìn)一步核酸復(fù)檢。但在本輪疫情中，上海作為超大規(guī)模城市所展開的全市范圍抗原檢測(cè)，以及在特定人群及情景下對(duì)于抗原檢測(cè)陰性的要求，將為后續(xù)各地的應(yīng)用指明方向，提高國(guó)內(nèi)對(duì)于新冠抗原檢測(cè)的重視程度，同時(shí)催生檢測(cè)增量市場(chǎng)。

賽道投資機(jī)會(huì)何在

中航證券分析師沈文文在近期研報(bào)中提出，結(jié)合本輪疫情的實(shí)際發(fā)展情況，可以根據(jù)以下三個(gè)方面的特征來考慮新冠抗原檢測(cè)板塊現(xiàn)階段的投資價(jià)值。

首先，抗原檢測(cè)作為現(xiàn)有的核酸檢測(cè)形成有效補(bǔ)充，打開增量空間的同時(shí)，多點(diǎn)爆發(fā)的疫情和檢測(cè)政策變化進(jìn)一步明確了國(guó)家在穩(wěn)增長(zhǎng)的前提下，對(duì)防疫提出了更高要求，并且短期內(nèi)不會(huì)放松。結(jié)合新冠爆發(fā)以來產(chǎn)業(yè)鏈的資本市場(chǎng)走勢(shì)曲線，預(yù)計(jì)新冠抗原檢測(cè)板塊會(huì)同以往產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)一樣，短期呈現(xiàn)出普漲行情，然后在生產(chǎn)批件增加以后快速分化，綜合競(jìng)爭(zhēng)力突出的企業(yè)能夠更多獲益。

其次，新冠抗原檢測(cè)最初價(jià)格在20-30元左右，到現(xiàn)在已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的下滑。近期多地醫(yī)保部門已經(jīng)明確了抗原檢測(cè)的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，云南、河南、重慶等省份明確新冠病毒抗原檢測(cè)總費(fèi)用封頂15元/次，北京市明確抗原檢測(cè)總費(fèi)用不得超過11.37元/次。除納入醫(yī)保外，多地已陸續(xù)啟動(dòng)新冠抗原檢測(cè)試劑集采工作，中標(biāo)企業(yè)集采價(jià)格多在7.9元/人份-9.8元/人份之間波動(dòng)。由于國(guó)內(nèi)應(yīng)用的起始價(jià)格就低于核酸檢測(cè)，納入醫(yī)保之后的價(jià)格下降對(duì)中游制造的利潤(rùn)空間擠壓非常明顯。同時(shí)由于生產(chǎn)門檻偏低和審批提速，未來價(jià)格存在繼續(xù)下降的可能，而這也或許意味著板塊整體行情持續(xù)的時(shí)間會(huì)比較短。

第三，新冠抗原檢測(cè)的應(yīng)用有利于更及時(shí)發(fā)現(xiàn)無癥狀感染者，與當(dāng)前的奧密克戎毒株及其變體的高傳染性特征、疫情早期防控的需求非常匹配，抗原檢測(cè)的需求彈性早期弱于核酸檢測(cè)市場(chǎng)，不過由于消費(fèi)頻次較高，即使價(jià)格下降，但對(duì)整個(gè)行業(yè)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)還是持續(xù)存在的。

從兩年時(shí)間的抗疫經(jīng)驗(yàn)上看，在疫情發(fā)現(xiàn)早期，直接采取果斷的大范圍封閉手段，最大力度切斷病毒的傳播鏈條，輔以高頻度的核酸檢測(cè)，全面排查一切風(fēng)險(xiǎn)，最短時(shí)間結(jié)束病毒傳染，是最適合我國(guó)現(xiàn)狀的防疫措施。在之后的長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，國(guó)內(nèi)仍將充分發(fā)揮制度優(yōu)勢(shì)，堅(jiān)持“動(dòng)態(tài)清零”策略，最大限度保護(hù)民眾健康安全和生產(chǎn)生活秩序。在具體的防疫手段選擇上，無論是目前的以封控+核酸為核心，還是以快速篩查+藥物為核心，抗原自測(cè)都有大范圍使用的場(chǎng)景。而隨著海外國(guó)家管控措施的逐步放開，抗原自測(cè)的全球市場(chǎng)規(guī)模也在不斷擴(kuò)大，“國(guó)內(nèi)+海外”雙重需求將持續(xù)驅(qū)動(dòng)抗原檢測(cè)產(chǎn)業(yè)鏈加速發(fā)展。

板塊投資標(biāo)的梳理

從新冠抗原檢測(cè)上游原材料生產(chǎn)廠家來看，產(chǎn)品種類齊全，精耕重組蛋白、抗體等細(xì)分領(lǐng)域的公司將直接受益，例如諾唯贊、義翹神州、百普賽斯等。諾唯贊（688105）擁有生物試劑核心原料優(yōu)勢(shì)，覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈上中游，并積極向生物試劑下游終端產(chǎn)品延伸，應(yīng)用場(chǎng)景不斷拓展。義翹神州（301047）擁有抗原設(shè)計(jì)和抗原制備技術(shù)平臺(tái)，生物試劑種類齊全，并持續(xù)拓展CRO業(yè)務(wù)。重組蛋白細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)百普賽斯（301080），抗體產(chǎn)品可作為新冠抗原檢測(cè)產(chǎn)品原材料。

產(chǎn)業(yè)鏈中游主要為抗原檢測(cè)試劑盒生產(chǎn)廠家，如萬孚生物、明德生物、九安醫(yī)療等。萬孚生物（300482）是國(guó)內(nèi)首批獲證的抗原檢測(cè)廠商之一，渠道資源豐富，產(chǎn)能充沛。明德生物（002932）等同時(shí)擁有核酸和抗原檢測(cè)產(chǎn)品線的企業(yè)有望進(jìn)一步打開增長(zhǎng)空間;九安醫(yī)療（002432）、東方生物（688298）、安旭生物（688075）則擁有較強(qiáng)的海外競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

從下游零售終端來看，由于政策中明確提及“對(duì)于社區(qū)居民有自我檢測(cè)需求的，可通過零售藥店、網(wǎng)絡(luò)銷售平臺(tái)等渠道，自行購(gòu)買抗原檢測(cè)試劑進(jìn)行自測(cè)”，因此零售藥店龍頭有望受益。線下零售藥店龍頭銷售抗原檢測(cè)試劑盒較中小藥店更具優(yōu)勢(shì)，主要體現(xiàn)在廣泛的門店布局能夠?qū)崿F(xiàn)更多銷量，有望提升門店客流量，推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鏊偬嵘?，相關(guān)標(biāo)的包括益豐藥房（603939）、老百姓（603883）等。同時(shí)，防疫常態(tài)化形勢(shì)下，線上醫(yī)療器械銷售平臺(tái)業(yè)績(jī)也有望進(jìn)一步增長(zhǎng)?？涉卺t(yī)療（301087）是線上醫(yī)療器械銷售平臺(tái)龍頭，供應(yīng)鏈管理能力強(qiáng)，目前已與抗原檢測(cè)公司開展合作布局。

就產(chǎn)業(yè)鏈整體情況來看，由于受到價(jià)格下行和審批提速等多重因素影響，新冠抗原檢測(cè)下游的利潤(rùn)空間將會(huì)受到較大程度擠壓。但另一方面，政府限價(jià)后價(jià)格基本已觸底，進(jìn)一步下降的可能性較小，同時(shí)相關(guān)政策的推出及各地尤其是疫情嚴(yán)重地區(qū)的大規(guī)模運(yùn)用標(biāo)志著應(yīng)用場(chǎng)景正加速打開，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)仍有較大潛力。對(duì)比產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)相關(guān)公司的專業(yè)化程度、產(chǎn)品質(zhì)量、產(chǎn)能、海外臨床及注冊(cè)獲批情況，預(yù)計(jì)上游原料供應(yīng)和中游新冠檢測(cè)制造等環(huán)節(jié)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)相對(duì)更加具有關(guān)注價(jià)值。

表：新冠抗原檢測(cè)板塊投資標(biāo)的匯總