股債融資規(guī)模增速放緩，IPO業(yè)務(wù)集中度進(jìn)一步提升

何倬

隨著中國多層次資本市場體系逐步建立、注冊制全面推行，投行的價值不斷提高。在2020年的高基數(shù)效應(yīng)下，2021年中國股權(quán)、債權(quán)融資規(guī)模增速均有所放緩，但股權(quán)市場募資金額仍有近2萬億元，債權(quán)市場募資規(guī)模首次突破60萬億元大關(guān)。

在此背景下，第十五屆新財富最佳投行評選共產(chǎn)生16類機(jī)構(gòu)獎、6類項目獎，同時，有15位投行業(yè)務(wù)精英、15位最佳保薦代表人、3位投資銀行家脫穎而出，獲得相關(guān)獎項。機(jī)構(gòu)獎項中，最佳股權(quán)承銷投行承銷金額均值超千億，IPO頭部陣營內(nèi)部的競爭激烈。首次增設(shè)的“最佳踐行ESG投行”獎項，旨在關(guān)注資本市場ESG先行者、擴(kuò)大ESG影響力。

2021年，中國資本市場重大事件之一為北交所的成立。伴隨科創(chuàng)板推出、創(chuàng)業(yè)板注冊制試點及北交所開市，我國已基本形成“主板+創(chuàng)業(yè)板+科創(chuàng)板+北交所+區(qū)域股權(quán)市場”的多層次資本市場體系。券商投行作為資本市場中最重要的主體之一，在擴(kuò)大直接融資尤其是股權(quán)融資大背景下重要性日益突出。

2021年12月，中央經(jīng)濟(jì)工作會議對2022年經(jīng)濟(jì)工作進(jìn)行部署，提出全面實行發(fā)行注冊制。注冊制主要實行詢價定價的方式，對券商的定價能力和價值發(fā)現(xiàn)能力提出了更高的要求，券商投行的價值進(jìn)一步提高。

為發(fā)掘中國最優(yōu)秀的投行團(tuán)隊、項目、業(yè)務(wù)精英，促進(jìn)中國投行綜合能力提升，新財富于2004年推出新財富最佳投行評選。如今，這一評選不僅成為中國本土覆蓋最為全面的投行評選之一，也為推進(jìn)資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展貢獻(xiàn)了力量。

新財富最佳投行評選采用客觀指標(biāo)與投票相結(jié)合的方式，通過多維度考察，評選產(chǎn)生年度最佳投行。

2022年1月，第十五屆新財富最佳投行評選參評報名工作開啟。根據(jù)年度評選規(guī)則，經(jīng)審核，共有超過40家證券公司參評機(jī)構(gòu)類獎項，超過300個項目參評項目類獎項，200余位投行候選人參評個人類獎項。

2月，評選投票階段開啟，包括機(jī)構(gòu)投資者、上市公司董秘、證券分析師、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)、關(guān)注投資銀行的個人投資者、財經(jīng)媒體等方面的代表共2萬余人參與投票。通過客觀指標(biāo)結(jié)合投票結(jié)果，最終產(chǎn)生16類機(jī)構(gòu)獎、6類項目獎，以及15位投行業(yè)務(wù)精英、15位最佳保薦代表人、3位投資銀行家。

機(jī)構(gòu)類獎項中，“本土最佳投行”反映券商投行業(yè)務(wù)的綜合實力。本屆評選中，有10家機(jī)構(gòu)獲得“本土最佳投行”獎項，分別是中信證券、中信建投證券、中金公司、華泰聯(lián)合證券、國泰君安證券、海通證券、招商證券、國信證券、申萬宏源承銷保薦、興業(yè)證券。

近年，大小投行之間競爭愈發(fā)激烈，投行業(yè)務(wù)馬太效應(yīng)加劇，中小投行積極尋找符合自身定位和策略的差異化發(fā)展之路。此外，證監(jiān)會深化新三板改革，以現(xiàn)有的精選層為基礎(chǔ)組建北交所，進(jìn)一步提升服務(wù)中小企業(yè)的能力，打造服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。目前，大型投行仍聚焦主板、創(chuàng)業(yè)板及科創(chuàng)板，中小券商則在新三板業(yè)務(wù)上相對占優(yōu)。由此可見，投行仍可以結(jié)合自身優(yōu)勢實現(xiàn)彎道超車。

據(jù)此，新財富最佳投行評選設(shè)置了“進(jìn)步最快投行”、“最具潛力投行”等機(jī)構(gòu)類獎項。其中，興業(yè)證券、安信證券、浙商證券、天風(fēng)證券、財通證券獲得“進(jìn)步最快投行”獎項；國金證券、東興證券、開源證券、華創(chuàng)證券、國元證券獲得“最具潛力投行”獎項。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年國內(nèi)股權(quán)市場募資金額為18178.19億元，同比增長8.28%；募資家數(shù)為1213家，同比增長11.28%（圖1）。隨著投行資料審核更加嚴(yán)格，疊加2020年高基數(shù)影響，2021年股權(quán)募資增速有所放緩。

第十五屆新財富最佳投行評選中，上榜的“最佳股權(quán)承銷投行”前三名分別為中信證券、中金公司、中信建投證券。排名在第四到第十名的分別是華泰聯(lián)合證券、國泰君安證券、海通證券、招商證券、申萬宏源承銷保薦、東方證券承銷保薦、民生證券。

中信證券作為上榜的“最佳股權(quán)承銷投行”第一名，2021年股權(quán)承銷金額為2979.37億元，股權(quán)承銷家數(shù)為179家，領(lǐng)先優(yōu)勢明顯。前十名券商2021年股權(quán)承銷金額平均值為1149.21億元，股權(quán)承銷家數(shù)均值為74.6家（表1）。

股權(quán)融資包括IPO融資和再融資兩大類業(yè)務(wù)。其中，作為股權(quán)融資的重要組成部分，IPO融資金額在股權(quán)融資金額中占比不斷提高，由2018年的11.38%提升至2021年的29.85%。

2019、2020年，A股IPO募資金額同比增速分別為83.76%、89.75%。高基數(shù)下，2021年IPO募資規(guī)模增速有所放緩。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年A股IPO融資5426.75億元，同比增長12.93%，A股IPO首發(fā)家數(shù)為524家，同比增長19.91%（圖2）。

本屆“最佳IPO投行”榜單中，排名前十的分別是中信證券、中金公司、中信建投證券、華泰聯(lián)合證券、海通證券、國泰君安證券、民生證券、招商證券、國信證券、國金證券，其合計IPO承銷規(guī)模達(dá)4323.31億元，占全部券商IPO總承銷規(guī)模的79.67%，而上一屆這一比值為71.72%，顯示投行IPO業(yè)務(wù)進(jìn)一步向頭部集中。

頭部投行陣營內(nèi)部在IPO市場的競爭也很激烈。2020年券商IPO承銷金額前五名的順序在2021年完全發(fā)生變化。

中信證券2021年IPO承銷金額1081.42億元，同比增長135.46%，其IPO承銷金額排名由2020年的第四名，一躍上升至2021年榜首。

中金公司2021年IPO承銷金額1005.38億元，同比增長103.12%，排名由第三名上升至第二名。

華泰聯(lián)合證券2021年IPO承銷金額378.17億元，同比增長57.4%，排名由第五名上升至第四名。

與之相反，中信建投證券2021年IPO承銷金額531.22億元，同比減少38.06%，排名由2020年的第一名滑落至2021年的第三名。

海通證券2021年IPO承銷金額346.64億元，同比減少42.97%，排名由2020年的第二名降至2021年的第五名（表2）。

再融資方面，2020年2月再融資新規(guī)出臺后，市場加速回暖。2021年的再融資市場延續(xù)了2020年的繁榮，再融資募資12751.44億元，同比增長6.42%，再融資家數(shù)689家，同比增長5.51%。

再融資包括定向增發(fā)、配股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債、可交換債等方式。其中，定增作為上市公司的主要融資手段，更是深受追捧。定向增發(fā)對上市公司有兩大積極影響：一是助力公司通過外延并購或內(nèi)生性項目投資，改善財務(wù)表現(xiàn)；二是上市公司可以通過定增方式快速實現(xiàn)主業(yè)擴(kuò)張，項目往往觸及當(dāng)下熱點或前沿方向，同時也是金融支持實體經(jīng)濟(jì)的一種形式。2021年，A股定向增發(fā)募集資金9082.71億元，占再融資募資金額的71.23%，是拉動2021年再融資市場的重要增量（圖3）。

本屆“最佳再融資投行”上榜券商有中信證券、中金公司、中信建投證券、華泰聯(lián)合證券、國泰君安證券、海通證券、東方證券承銷保薦、申萬宏源承銷保薦、招商證券、國金證券。

2021年，隨著疫情防控常態(tài)化，債券市場也迎來了財政貨幣政策趨穩(wěn)后的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，債權(quán)融資規(guī)模增速放緩。Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年中國債券發(fā)行規(guī)模為617474.84億元，同比增長8.55%，相比2020年增速下降近18個百分點，但首次突破60萬億元大關(guān)（圖4）。

券商作為債券主要承銷機(jī)構(gòu)之一，2021年，券商承銷債券規(guī)模113697.47億元，同比增長13.1%，增速有所放緩（圖5）。銀行承銷債券規(guī)模154554.99億元，同比增長2.48%，增速下降幅度更大。

從本屆評選結(jié)果來看，獲得“最佳債權(quán)承銷投行”獎項的券商分別是中信建投證券、中信證券、國泰君安證券、華泰聯(lián)合證券、中金公司、海通證券、招商證券、東方證券承銷保薦、申萬宏源證券、中銀證券。

上榜的10家券商，2021年債券承銷規(guī)模均值為7397.26億元，債券承銷數(shù)量均值為1622只。其中，中信建投證券、中信證券債券承銷規(guī)模超萬億元，分別為14104.52億元、15623.66億元（表3）。

值得注意的是，我國證券公司投行業(yè)務(wù)以股權(quán)、債券承銷收入為主，以并購重組/債務(wù)重組為代表的財務(wù)顧問業(yè)務(wù)收入占比相對較低，但該項業(yè)務(wù)存在較大發(fā)展空間。

未來，券商并購重組等業(yè)務(wù)的發(fā)展主要得益于三個方面：一是國企改革背景下，國有企業(yè)兼并收購及債務(wù)重組需求提升，財務(wù)顧問業(yè)務(wù)可協(xié)助化解重大風(fēng)險、助力地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展；二是“雙循環(huán)”和“產(chǎn)業(yè)升級”戰(zhàn)略背景下，消費、先進(jìn)工業(yè)等新經(jīng)濟(jì)行業(yè)的并購交易需求提升，財務(wù)顧問業(yè)務(wù)可助力民營企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)成長、助推產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級；三是經(jīng)濟(jì)全球化時代，中國企業(yè)加快向具有全球供應(yīng)鏈主導(dǎo)權(quán)、行業(yè)話語權(quán)、關(guān)鍵核心技術(shù)、自主知識產(chǎn)權(quán)的世界一流企業(yè)邁進(jìn)，中資券商可通過跨境財務(wù)顧問業(yè)務(wù)，幫助企業(yè)成為配置全球資源、引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和技術(shù)創(chuàng)新的重要力量，更好地服務(wù)于國家戰(zhàn)略和國內(nèi)產(chǎn)業(yè)資本、金融資本的跨境需求。

新財富最佳投行評選也設(shè)置了“最佳并購?fù)缎小豹勴?。中信證券、中金公司、中信建投證券、華泰聯(lián)合證券、國泰君安證券等5家券商，成為第十五屆“新財富最佳并購?fù)缎小鲍@得者。

隨著股權(quán)融資和債權(quán)融資的蓬勃發(fā)展，眾多實體企業(yè)也積極通過資本手段來加速自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐。為了更好地展示各家投行在不同產(chǎn)業(yè)中的聚焦與特色，本屆評選繼續(xù)設(shè)定了5個受到高度關(guān)注的產(chǎn)業(yè)方向，評選出相關(guān)產(chǎn)業(yè)投行榜單，覆蓋大消費、大健康、科技與智能制造、新能源、能源與材料產(chǎn)業(yè)。

中信建投證券獲得了大消費、科技與智能制造產(chǎn)業(yè)兩個產(chǎn)業(yè)的最佳投行第一名。中信證券包攬了大健康、新能源、能源與材料三個產(chǎn)業(yè)最佳投行第一名。

如今，全球產(chǎn)業(yè)聯(lián)動加深、領(lǐng)先企業(yè)加速國際化布局，在海外市場擁有較好定價能力對投行來說越發(fā)重要。從本屆“新財富海外市場能力最佳投行”評選結(jié)果看，排在前三的是中金公司、中信證券和中信建投證券，華泰聯(lián)合證券和瑞銀證券分別位于第四和第五名。

除了產(chǎn)業(yè)的維度，第十五屆新財富最佳投行評選增設(shè)了“最佳踐行ESG投行”獎項。

ESG是環(huán)境 （Environment）、社會（Society Responsibility）和治理（Corporate Governance）的縮寫。ESG通過關(guān)注企業(yè)的環(huán)境、社會和治理績效，而非單純的財務(wù)績效，將企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的目標(biāo)，從企業(yè)單一追求自身利益最大化，推動至追求全社會價值的最大化。越來越多的券商開始認(rèn)同ESG理念，并將其融入到自身業(yè)務(wù)中。作為金融服務(wù)機(jī)構(gòu)，券商在開展綠色金融服務(wù)、協(xié)助企業(yè)節(jié)能減排方面有其獨特的優(yōu)勢。

新財富最佳投行評選設(shè)置“最佳踐行ESG投行”獎項，旨在關(guān)注資本市場ESG先行者、擴(kuò)大ESG影響力，促進(jìn)投資機(jī)構(gòu)踐行ESG理念。本屆“最佳踐行ESG投行”的獲獎券商有5家，分別是申萬宏源證券、興業(yè)證券、招商證券、中信建投證券、中信證券。

近兩年，A股市場投融資交易量持續(xù)高漲，為券商投行部門帶來了可觀的業(yè)務(wù)增量，各家券商借此發(fā)力人才的儲備工作，搶人大戰(zhàn)不斷上演。

注冊制大時代，如何更科學(xué)地挖掘投行優(yōu)秀人才，展現(xiàn)保薦代表人、投行業(yè)務(wù)精英與投行家職群的價值，成為市場高度關(guān)注的議題?；诖耍緦迷u選對個人類獎項的評選進(jìn)行了大數(shù)據(jù)維度的完善，同步從主客觀指標(biāo)考量候選人的執(zhí)業(yè)情況，最終共有33位優(yōu)秀的候選人上榜，包括15位投行業(yè)務(wù)精英、15位最佳保薦代表人、3位投資銀行家。

脫穎而出的15位最佳投行業(yè)務(wù)精英，來自不同的15家投行。15位最佳保薦代表人，則來自11家投行。從數(shù)量上看，中信證券、中信建投證券、海通證券、國信證券均有2位保薦代表人上榜，其余7家投行分別有1位保薦代表人獲獎。

無論是投行業(yè)務(wù)精英，還是最佳保薦代表人，都擁有著豐富的投資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)歷，幫助企業(yè)成功搭乘資本市場高速列車，為企業(yè)發(fā)展提供了堅實的保障。

本屆評選共產(chǎn)生3位最佳投資銀行家，分別是國信證券黨委副書記、總裁、投資銀行委員會主任鄧舸；國金證券總經(jīng)理姜文國，分管投資銀行業(yè)務(wù)；中信建投證券投行委股權(quán)線第一黨總支書記，投行委委員，股權(quán)業(yè)務(wù)線行政負(fù)責(zé)人，董事總經(jīng)理王晨寧（拼音為序）。作為業(yè)內(nèi)資深的投行家，他們前瞻布局、積極探尋行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，帶領(lǐng)公司投行業(yè)務(wù)一路向上，受到市場的一致肯定。