碳信息披露與企業(yè)價(jià)值研究

任傳普 孔夢(mèng)雪 昆明學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院

目前中國(guó)國(guó)內(nèi)對(duì)于低碳信息披露的探討大多聚焦在傳統(tǒng)企業(yè)的測(cè)算技術(shù)上，而關(guān)于資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估以及公允價(jià)值的評(píng)估，社會(huì)投資者的行為等方面則并未關(guān)注。而世界氣候變暖現(xiàn)象也使得發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)得到了人類的廣泛認(rèn)可。低碳經(jīng)濟(jì)就是利用新技術(shù)和各種方式降低了溫室氣體排放量，在追求社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展同時(shí)也進(jìn)行自然環(huán)保的一種經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。為了進(jìn)行節(jié)能減排，中國(guó)各地的政府部門制定了相應(yīng)優(yōu)惠政策，為企業(yè)設(shè)立了不少項(xiàng)目計(jì)劃、出臺(tái)了一系列政策，而許多致力于此的國(guó)際機(jī)構(gòu)也紛至沓來，因此，學(xué)界也把低碳信息的披露從環(huán)保信息公開中劃分開來成了一個(gè)重要的組成部分加以探討。

一、相關(guān)理論概述

碳信息公開作為國(guó)際碳交易的一個(gè)部分，指公司在日常生產(chǎn)運(yùn)行中，對(duì)總排放量、超臨界二氧化碳和溫室氣體的數(shù)量加以披露的活動(dòng)過程與成果。而由于全球氣候變暖，以及全世界都在重視氣候變化問題，所以碳信息的公開也變成了一種熱門話題。而目前，中國(guó)國(guó)內(nèi)專家們對(duì)碳信息的探討主要集中在以下領(lǐng)域：一是有關(guān)碳信息的定義；二是有關(guān)公司的環(huán)保職責(zé)范圍的探討；三是有關(guān)公司的減排措施和目標(biāo)的探討；四是從國(guó)家政策的視角入手，研究了中國(guó)的上市公司自愿性的減排措施。而其價(jià)值則是指公司在未來的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。它是在一定的企業(yè)中，為提供并維持公司的持續(xù)運(yùn)營(yíng)水平所投入的資產(chǎn)、現(xiàn)金、技術(shù)和資本的集合。

文章重點(diǎn)運(yùn)用了利益相關(guān)者理論和信號(hào)傳遞理論，就低碳數(shù)據(jù)信息對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要作用做出了研究。隨著國(guó)家環(huán)保政策法規(guī)的不斷完善，公司也更多地進(jìn)行自愿性的社會(huì)責(zé)任信息披解，并有更多的發(fā)布相關(guān)環(huán)保資訊，如碳排放數(shù)據(jù)、環(huán)保資訊等信息。企業(yè)的碳資料系統(tǒng)公開履行了對(duì)企業(yè)、債權(quán)人、關(guān)系企業(yè)、地方行政機(jī)關(guān)、公眾、政府監(jiān)管部門等的責(zé)任，并向各相關(guān)者傳達(dá)了正面的信息，從而將會(huì)大大降低企業(yè)的投資生產(chǎn)成本、資金流和財(cái)務(wù)。就企業(yè)的碳數(shù)據(jù)公開程度來說，受益相關(guān)者主要包括機(jī)構(gòu)投資者企業(yè)管理者、地方政府部門、大企業(yè)和社會(huì)、環(huán)保機(jī)構(gòu)等。1.對(duì)于投資人來說，其必須掌握這方面的資料來確定公司能否在碳減排碳管理碳績(jī)效領(lǐng)域有相應(yīng)的作為，是否較好地承擔(dān)了社會(huì)責(zé)任、環(huán)保使命，如何執(zhí)行了國(guó)家政策法規(guī)，如何保持了企業(yè)的品牌和信譽(yù)等以來判斷該公司是否應(yīng)該繼續(xù)投入資金。2.對(duì)于企業(yè)管理者來說，在整個(gè)我國(guó)以及全球鼓勵(lì)環(huán)境保護(hù)和低碳的大形勢(shì)下，企業(yè)管理者必須掌握充分準(zhǔn)確的碳數(shù)據(jù)，最大限度地實(shí)現(xiàn)低碳經(jīng)濟(jì)，努力避免因?yàn)樘寂欧艈栴}帶來的風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)等。3.對(duì)于中國(guó)政府來說，在日益高漲的低碳減排的國(guó)際要求下，政府作為社會(huì)企業(yè)公共資源的主要分配者，必須及時(shí)掌握社會(huì)企業(yè)的低碳資料并加以研究，從而提高對(duì)氣候變化等環(huán)境資源問題的管理水平與控制能力。4.對(duì)于雇員以及社會(huì)公眾來說，公司需要主動(dòng)地向員工提交有關(guān)公司在碳減排、低碳管理等方面所作的努力及其取得的成果等方面的信息，并以此來取得自己雇員和社會(huì)公眾的支持和信賴，從而避免合法性危機(jī)。5.對(duì)于環(huán)保團(tuán)體來說，他們更需要碳排放、碳管理等方面的碳資訊，以不斷更新和了解自然環(huán)境與氣候狀況，從而呼吁和實(shí)施進(jìn)一步保護(hù)環(huán)境，保護(hù)自然資源等舉措。信號(hào)傳遞理論是根據(jù)信號(hào)不對(duì)稱現(xiàn)象而形成的。上市公司可以利用信息公開的方法，向投資人傳達(dá)所擁有的公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的積極信息。比如，通過利用自愿信息公開的形式說明其自身的實(shí)力、公司所處的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境等方式傳達(dá)公司業(yè)績(jī)、品牌價(jià)值、期望的利潤(rùn)等實(shí)際情況，讓投資人打消顧慮并做出合理的決策。因此，信息公開情況已經(jīng)成為識(shí)別掛牌公司業(yè)績(jī)好壞的關(guān)鍵標(biāo)志。

二、利用碳信息披露企業(yè)價(jià)值狀況分析

在中國(guó)，碳信息披露的主要載體是企業(yè)報(bào)表，也就是碳資產(chǎn)負(fù)債表。它是以貨幣為表現(xiàn)形式，反映了公司在特定會(huì)計(jì)時(shí)期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，并由此產(chǎn)生的一個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表。它既可以把與公司的運(yùn)營(yíng)情況、現(xiàn)金流量及其發(fā)展等直接相關(guān)的經(jīng)濟(jì)狀況加以全方位的呈現(xiàn)與介紹，同時(shí)又能夠成為一般投資人的參考依據(jù)。碳信息披露的具體內(nèi)容主要包括：1.對(duì)環(huán)境的影響；2.對(duì)社會(huì)的責(zé)任；3.對(duì)公司的財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)的影響；中國(guó)發(fā)布了《上市公司溫室氣體排放評(píng)估指南》，該標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施對(duì)碳信息的披露也有了更具體的標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范。但因?yàn)楦鱾€(gè)行業(yè)的企業(yè)都有著不同的特性與要求，所以各個(gè)產(chǎn)業(yè)也都有它各自的特點(diǎn)：能源結(jié)構(gòu)的改變、電子工業(yè)的升級(jí)與換代，等等。

三、公司實(shí)施碳數(shù)據(jù)公開的原因說明

根據(jù)國(guó)內(nèi)專家的調(diào)研分析，企業(yè)實(shí)施碳信息公開的外部推動(dòng)力主要由政府部門、民眾、企業(yè)三部分構(gòu)成。

（一）地方政府

政府的重要作用主要包括兩個(gè)方面，一方面是給企業(yè)一個(gè)政策推動(dòng)力量，通過價(jià)格調(diào)節(jié)引導(dǎo)企業(yè)的碳信息公開步入一條健康有序的社會(huì)主義市場(chǎng)機(jī)制運(yùn)行軌跡，通過引導(dǎo)并規(guī)范碳參與者的投資行為，逐步實(shí)現(xiàn)了碳市場(chǎng)資源配置的最優(yōu)；另一方面是通過完善法律體系設(shè)計(jì)，健全適應(yīng)氣候變化的各種法規(guī)體系，強(qiáng)化政府對(duì)企業(yè)的碳管理和碳信息公開的市場(chǎng)監(jiān)管，進(jìn)一步增強(qiáng)了企業(yè)的市場(chǎng)管理行為。

（二）公眾

隨著社會(huì)大眾環(huán)保意識(shí)的提高以及對(duì)碳污染的危害和風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知增強(qiáng)，理性的人們也必然會(huì)對(duì)低碳產(chǎn)品和服務(wù)形成偏愛，更加重視在公司產(chǎn)品或服務(wù)上的“碳足跡”，并對(duì)公司碳數(shù)據(jù)公開形成了剛性要求。但公司為生存與發(fā)展，為了保有并增加市場(chǎng)占有率中的競(jìng)爭(zhēng)地位，公司必將順應(yīng)社會(huì)大眾對(duì)低碳產(chǎn)品與服務(wù)的要求，積極制定低碳策略、強(qiáng)化低碳服務(wù)，并主動(dòng)公開公司碳數(shù)據(jù)，從而形成良性的公眾形象。

（三）投資者

指公司的主要經(jīng)營(yíng)者為獲得有效融資，有動(dòng)機(jī)地通過自愿的碳信息公開向投資者傳達(dá)有關(guān)企業(yè)方面的信息，以此改變投資人對(duì)企業(yè)方面的認(rèn)識(shí)，從而改變內(nèi)部公司的投資條件，從而減少了投資成本，并獲得降低成本的效益。這樣，內(nèi)部投資人就可以在公眾意見驅(qū)動(dòng)的情況下，通過對(duì)公司的碳信息公開發(fā)揮驅(qū)動(dòng)催化的功能。但一些對(duì)碳治理和碳信息公開的負(fù)面反應(yīng)的內(nèi)部公司會(huì)在投資人的催化下，產(chǎn)生較大的投資損失，或者承受了較大的投資成本，從而加速出局。就內(nèi)部企業(yè)而言，公司體量越大，其知名度也越高，就能夠獲得更多利益相關(guān)者的重視，所以會(huì)通過主動(dòng)公開內(nèi)部公司的碳數(shù)據(jù)，向利益相關(guān)者傳達(dá)一種更加正面的信息。公司有著承擔(dān)公眾利益的義務(wù)，所以必然要自愿性地做好碳資料公開。當(dāng)然，對(duì)一般公司而言，所有公開的資料都是對(duì)公司有益的資料，讓國(guó)內(nèi)外各動(dòng)力源對(duì)公司有一種正面的認(rèn)識(shí)，從而對(duì)公司的投資情況有所改善，減少融資成本，進(jìn)而增加公司價(jià)值。

四、碳數(shù)據(jù)信息對(duì)產(chǎn)業(yè)價(jià)值的影響分析

綜合分析有關(guān)資料，可以看出，碳數(shù)據(jù)信息主要以兩個(gè)方式影響的價(jià)值。一方面，公司通過碳數(shù)據(jù)發(fā)布，降低公司權(quán)益資產(chǎn)價(jià)值，從而降低公司估值；另一方面，公司通過發(fā)布碳數(shù)據(jù)，降低公司未來現(xiàn)金流，從而降低公司估值。

（一）在碳信息披露對(duì)權(quán)益資本成本的影響方面

公司進(jìn)行碳信息披露將通過兩方面影響公司的權(quán)益資本成本，即一方面影響投資人的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也影響公司股票流動(dòng)性。第一，信息不對(duì)稱理論指出，由于存在信息的不對(duì)稱，一旦公司不能完成碳信息披露，投資人將無法明確地知道公司碳信息發(fā)布情況，從而會(huì)存在著很大的信息不確定性與投資風(fēng)險(xiǎn)，信息不確定性和投資風(fēng)險(xiǎn)的提高使得對(duì)投資者的投資報(bào)酬率要求更高，這同時(shí)也會(huì)提高公司股權(quán)投資成本。因此，通過優(yōu)質(zhì)的碳信息披露能夠提高投資人對(duì)公司環(huán)保信息的認(rèn)識(shí)，而不對(duì)稱信息也將會(huì)見著，由此使投資人的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)和所存在的不確定性都將減小，從而也會(huì)在同等條件下要求的投資報(bào)酬率也較少，從而減少了公司股權(quán)投資成本，使公司品牌的價(jià)值得以進(jìn)一步提升。其次，通過進(jìn)行碳信息披露，債權(quán)人以及社會(huì)公眾也會(huì)對(duì)公司有更廣泛的認(rèn)識(shí)，從而有效地減少了公司信息中不對(duì)稱的程度，也因此能夠增加公司股權(quán)的流動(dòng)性，從而減少了股權(quán)融資成本[1]。

（二）碳數(shù)據(jù)發(fā)布對(duì)公司未來現(xiàn)金流的影響等

及時(shí)的碳信息披露更能體現(xiàn)公司在低碳經(jīng)濟(jì)上的積極態(tài)度，從而有效降低公司未來由于碳排放或污染行為所造成的損失，從而更能夠提高公司預(yù)期現(xiàn)金流量。另外，企業(yè)的碳信息披露也是公司主動(dòng)承擔(dān)社會(huì)責(zé)任的重要體現(xiàn)，隨著當(dāng)前低碳經(jīng)濟(jì)發(fā)展的理念逐漸深入民心中，以及綠色意識(shí)的提高，社會(huì)公眾更愿意選擇更加“綠色”的商品，如承載了更多公司社會(huì)責(zé)任的低碳商品，這樣就能夠使公司銷售量擴(kuò)大，收入提高，從而也可以使公司的預(yù)計(jì)收益率提高，公司估值也隨之提高。

五、碳數(shù)據(jù)披露的價(jià)值制約原因與實(shí)證分析

（一）碳信息披露計(jì)算

在中國(guó)，對(duì)碳排放量的信息公開是碳交易的重要部分，同時(shí)也是公司社會(huì)責(zé)任的重要表現(xiàn)之一。在中國(guó)《證券法》中，就明文規(guī)定了上市公司的碳信息公開義務(wù)，并規(guī)定企業(yè)應(yīng)當(dāng)將溫室氣體的生成過程與排放狀況，以及其中污染的數(shù)量、排放量、對(duì)環(huán)境的危害程度等都要詳盡的列舉出來。同時(shí)，還提倡“有償發(fā)布”的原則等。根據(jù)低碳信息發(fā)布的具體內(nèi)容可分成三大類，依次是環(huán)境保護(hù)信息、企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息。

1.環(huán)保信息企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)自然環(huán)境產(chǎn)生重要影響

因?yàn)樗圃斓漠a(chǎn)品在實(shí)際應(yīng)用過程中，對(duì)周圍的自然環(huán)境帶來了不可避免的損害和環(huán)境污染，所以企業(yè)應(yīng)當(dāng)注意環(huán)保，承擔(dān)環(huán)境保護(hù)與自然生態(tài)平衡的義務(wù)；同時(shí)，企業(yè)也應(yīng)當(dāng)把環(huán)境保護(hù)措施貫徹于實(shí)際行動(dòng)之中，并把其執(zhí)行狀況列入公司績(jī)效考核制度中。

2.碳資產(chǎn)的確定和計(jì)算信息

碳儲(chǔ)量的認(rèn)定方式有許多，比如可交換法、生命周期法等，但在中國(guó)，大多是用歷史成本法。但由于世界天氣的改變和人類的開發(fā)利用，化石燃料的消耗量越來越多，使得二氧化碳排放量也在相應(yīng)地上升。為實(shí)現(xiàn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，企業(yè)必須提升自己的經(jīng)營(yíng)管理水平，通過增大節(jié)能減排的力量，來減少能耗的損耗率。于是本文中選擇了二個(gè)不同的測(cè)算方法，即傳統(tǒng)的企業(yè)年報(bào)的編制和分項(xiàng)的計(jì)算。

（二）會(huì)計(jì)信息披露企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的初步建立

公司的價(jià)值，是指其在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所取得的收益，以及其所帶來的剩余價(jià)值。它既是公司的一項(xiàng)資源，也可理解為企業(yè)的未來發(fā)展?jié)摿?。碳資訊發(fā)布的最主要目的是希望讓投資人可以更全面地掌握公司的碳排放量，以便于進(jìn)行合理的投資。而為了可以更正確的對(duì)公司的投資價(jià)值做出評(píng)估，人們可以從如下的一些方面來思考：1.碳信息披露的內(nèi)容；2.碳信息披露的方式；3.碳信息披露的目標(biāo)與準(zhǔn)則根據(jù)上述的分析結(jié)論，本文共選擇了五個(gè)維度，它們?yōu)椋孩倩緺顩r。主要包括了公司的運(yùn)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)狀況、發(fā)展前景及其還款能力等。②資產(chǎn)負(fù)債率。該指數(shù)體現(xiàn)的是在特定時(shí)間內(nèi)，公司是否具有以相應(yīng)的現(xiàn)金支付債務(wù)的能力；③收益率。該指數(shù)反映的是在特定的會(huì)計(jì)時(shí)期內(nèi)，公司所實(shí)現(xiàn)的盈利總額的增減變化的比率；④股東權(quán)益增長(zhǎng)率。該指標(biāo)的計(jì)算公式為：凈收益率=凈收益率*平均所有者資本X%+邊際資產(chǎn)報(bào)酬率+利息保障倍數(shù)= 利息稅前收益/ 總資本。⑤費(fèi)用。這個(gè)指數(shù)反映的是投資和生產(chǎn)之間的關(guān)系，以及資本的時(shí)間價(jià)格變化。這一指數(shù)的基本計(jì)算方法是：與成本費(fèi)差一固定的營(yíng)業(yè)稅金和附加等[2]。

（三）碳信息披露企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益

從宏觀上來說，公司社會(huì)影響著整個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的運(yùn)轉(zhuǎn)和發(fā)揮。從微觀上，公司內(nèi)部管理體系的健全程度，直接關(guān)系著其運(yùn)營(yíng)績(jī)效的高低。因此，企業(yè)作為一個(gè)整體的社會(huì)主體而言，其企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)社會(huì)其他各方面的利益相關(guān)者都會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的影響和約束。而隨著碳信息公開的進(jìn)一步發(fā)展，碳信息公開也將在越來越多的方面受到社會(huì)關(guān)注，而其對(duì)企業(yè)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益的負(fù)面影響也將愈來愈大。1.大大降低了中小企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本費(fèi)用。2.高了中小企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)性程度。3.有利于了人力資本的高效分配。一方面因?yàn)橹袊?guó)的碳總量很大，所以政府在未來的工作中，必須更多的重視資源節(jié)約減排的問題；而另一方面，有關(guān)政府部門也要加強(qiáng)管理監(jiān)督，使他們的管理活動(dòng)更加合乎環(huán)境保護(hù)要求，以便于達(dá)到高能源消費(fèi)、低污染生產(chǎn)的可持續(xù)增長(zhǎng)。唯有如此，才能讓環(huán)保事業(yè)和經(jīng)濟(jì)社會(huì)在一起以良好的可持續(xù)性的狀態(tài)發(fā)展下去。這也就要求我國(guó)政府要加強(qiáng)對(duì)環(huán)保事業(yè)的重視與支持，促進(jìn)環(huán)?？萍嫉拈_發(fā)和運(yùn)用，為節(jié)約能源、維護(hù)自然環(huán)境而作出積極努力。綜上所述，碳數(shù)據(jù)披露的實(shí)施能夠有效地減少由于過分的尋求收益所產(chǎn)生的負(fù)效應(yīng)，從而促使整個(gè)產(chǎn)業(yè)的良性競(jìng)爭(zhēng)，最后實(shí)現(xiàn)雙贏的結(jié)局。而且也可以有助于投資人合理的做出判斷，為他們創(chuàng)造更多的行業(yè)機(jī)遇。

六、結(jié)語(yǔ)

由于本章的討論范圍是碳信息發(fā)布，且碳信息的發(fā)布會(huì)對(duì)公司的運(yùn)營(yíng)情況以及財(cái)務(wù)狀況造成相應(yīng)的負(fù)面影響；但在實(shí)際開展的碳交換過程中，一方面因?yàn)槠鋽?shù)量存在著不確定性，所以必須充分考慮到某些要素的存在；而另一方面，又由于是有償提供，所以在選取變量時(shí)，必須要減少變量的個(gè)數(shù)從而減少了核算的困難。