聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)上市公司盈利水平的影響研究

沈友娣,周倩楠,高婧雅

(鹽城工學(xué)院 經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，江蘇 鹽城 224051)

在未來相當(dāng)長的時(shí)期內(nèi)，中國農(nóng)業(yè)在總體上仍以小農(nóng)戶家庭經(jīng)營為基本形態(tài)，這是由2.6億個(gè)戶均7.8畝耕地的小農(nóng)戶，擁有全國70%以上耕地面積[1]之國情決定的。中共十九大報(bào)告、鄉(xiāng)村振興戰(zhàn)略規(guī)劃(2018—2022年)和21世紀(jì)以來的18個(gè)指導(dǎo)“三農(nóng)”工作的中央“一號(hào)文件”，明確要求培育、引導(dǎo)涉農(nóng)主體，通過產(chǎn)品、要素契約和基地建設(shè)等方式聯(lián)合帶動(dòng)小農(nóng)戶(以下簡(jiǎn)稱聯(lián)農(nóng)帶農(nóng))，走“大國小農(nóng)”現(xiàn)代化道路。涉農(nóng)主體聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)是鞏固脫貧成果，推進(jìn)鄉(xiāng)村振興的需要，也是應(yīng)對(duì)當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)，確保糧食和重要副食品安全的需要。

有研究表明，在涉農(nóng)主體中，農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)上市公司在農(nóng)業(yè)技術(shù)、市場(chǎng)渠道、投資管理等方面具有優(yōu)勢(shì)，[2]能夠強(qiáng)化社會(huì)分工，改善資本的有機(jī)構(gòu)成，[3]實(shí)現(xiàn)公司與小農(nóng)戶的互利共贏。然而，也有研究顯示，由于經(jīng)營效益低，產(chǎn)出增長慢，與小農(nóng)戶訂單交易履約率不高，[4]公司聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)的效果并不理想。

關(guān)于聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)與公司盈利水平之間的關(guān)系，目前有以下問題亟待厘清：其一，聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)對(duì)公司盈利水平的影響，抑制還是提升？隨著近年來農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化系列政策的推進(jìn)，公司聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)對(duì)盈利水平的影響如何變化？本文擬結(jié)合以上問題開展實(shí)證研究。

一、理論分析與研究假設(shè)

1.聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)與公司交易費(fèi)用

在“一村一品、一鎮(zhèn)一業(yè)”集群化與農(nóng)村產(chǎn)業(yè)融合環(huán)境下，農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)上市公司的聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)有直接與間接兩種方式。直接方式主要有三：一是向小農(nóng)戶提供商品購銷服務(wù)、就業(yè)崗位以及大型農(nóng)資農(nóng)具共享等直接支持；二是向小農(nóng)戶提供新產(chǎn)品、新技術(shù)指導(dǎo)以及經(jīng)營、管理等服務(wù)支持；三是提供涉農(nóng)保險(xiǎn)、融資擔(dān)保等金融支持。間接方式包括發(fā)展農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化基地，提升產(chǎn)品品牌、區(qū)域品牌美譽(yù)度，帶動(dòng)小農(nóng)戶經(jīng)營開展鄉(xiāng)村福利及公益活動(dòng)，惠及小農(nóng)戶。

鑒于公司與小農(nóng)戶擁有資源高度互補(bǔ)，根據(jù)交易費(fèi)用理論，[5]公司聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)效果越好，與眾多小農(nóng)戶之間的合作關(guān)系越穩(wěn)定，建立與維持合作關(guān)系的交易費(fèi)用越低。該費(fèi)用主要?dú)w集為管理費(fèi)用，其相對(duì)支出水平通常用管理費(fèi)用與營業(yè)收入之商表征。由此，提出假設(shè)1。

H1.公司聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)的效果越好，管理費(fèi)用率越低。

2.聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)與公司盈利水平

從費(fèi)用開支角度看，聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)可能導(dǎo)致公司盈利水平下降。然而，根據(jù)共生理論，眾多小農(nóng)戶在公司和相關(guān)組織的聯(lián)合帶動(dòng)下，共享資源、技術(shù)、資金和市場(chǎng)，易于形成產(chǎn)業(yè)集聚和融合優(yōu)勢(shì)，穩(wěn)定公司原材料和勞動(dòng)力供給的數(shù)量和質(zhì)量，降低經(jīng)營成本，獲得潛在利潤，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)公司盈利水平的持續(xù)提升。由此，提出假設(shè)2。

H2.公司聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)效果越好，盈利水平越高。

3.農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化政策環(huán)境的強(qiáng)化效應(yīng)

考慮到中央“一號(hào)文件”于2009年起聚焦農(nóng)民持續(xù)增收，2016年以來聚焦全面小康目標(biāo)下加快農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化的系列支持政策，本文分別以2009—2019年、2016—2019年為研究窗口期開展分析。由此，提出假設(shè)3。

H3.公司聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)對(duì)盈利水平的正向作用在農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化政策環(huán)境中得以強(qiáng)化。

二、研究設(shè)計(jì)

1.研究樣本與數(shù)據(jù)來源

截至2019年12月31日，我國滬深A(yù)股農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)上市公司共33家。其中，ST、*ST公司以及相關(guān)數(shù)據(jù)不全的有5家，予以剔除，將剩余的28家公司納入研究樣本。結(jié)合28家公司2009—2019年財(cái)務(wù)報(bào)告、社會(huì)責(zé)任報(bào)告，開展數(shù)據(jù)收集和分析。

2.聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)效果評(píng)價(jià)方法

結(jié)合當(dāng)前涉農(nóng)主體聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)的具體實(shí)踐，根據(jù)向政府涉農(nóng)管理部門人員、學(xué)界人員、公司人員和農(nóng)戶發(fā)放并回收的1 079份有效調(diào)查問卷，運(yùn)用層次分析法，形成農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)上市公司聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)體系(見表1)。

表1 農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)上市公司聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

3.變量及其描述性統(tǒng)計(jì)

被解釋變量：總資產(chǎn)凈利率(ROA)。公司的總資產(chǎn)包括歸屬于債權(quán)人的負(fù)債部分和歸屬于投資人的所有者權(quán)益，而所得稅后的凈利潤是全部資產(chǎn)運(yùn)營的綜合所得。故以凈利潤與總資產(chǎn)之商計(jì)算的總資產(chǎn)凈利率，作為公司盈利水平的表征指標(biāo)。

解釋變量：聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)效果(PRI)。基于農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)上市公司聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)效果評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，根據(jù)樣本公司2009—2019年財(cái)務(wù)報(bào)告、公司公告、社會(huì)責(zé)任報(bào)告，以及相關(guān)新聞報(bào)道披露的信息，評(píng)價(jià)公司聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)效果。

控制變量。本研究控制兩個(gè)變量。其一，產(chǎn)權(quán)比率(CPR)，即負(fù)債與所有者權(quán)益之比率。當(dāng)盈利水平高于債務(wù)利息率時(shí)，公司產(chǎn)權(quán)比率越高，總資產(chǎn)凈利率越高;反之，則越低。因此，有必要驗(yàn)證產(chǎn)權(quán)比率對(duì)公司盈利水平的影響。其二，管理費(fèi)用率(MER)。公司的管理費(fèi)用率越高，盈利水平越低，預(yù)期相關(guān)性為負(fù)。

基于28家樣本公司相關(guān)數(shù)據(jù)，以及披露聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)信息年份的聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)效果評(píng)價(jià)得分，形成有效數(shù)據(jù)246個(gè)，相關(guān)變量的描述性統(tǒng)計(jì)(見表2)。

表2 變量描述性統(tǒng)計(jì)

三、實(shí)證結(jié)果與分析

1.相關(guān)性分析

相關(guān)性分析(見表3)顯示，總資產(chǎn)凈利率(CPR)與管理費(fèi)用率(MER)在5%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，表明管理費(fèi)用率越低，公司總資產(chǎn)凈利率越高。而聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)效果(PRI)與管理費(fèi)用率(MER)在10%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，表明公司聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)效果越好，管理費(fèi)用率越低，總資產(chǎn)凈利率越高。由此，交易費(fèi)用理論成立，假設(shè)1得到驗(yàn)證。

表3 變量相關(guān)性分析

2.回歸結(jié)果分析

(1)聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)效果與盈利水平。不考慮公司個(gè)體在不同時(shí)間上的差異，運(yùn)用Stata/SE15.1構(gòu)建混合效應(yīng)模型?；貧w結(jié)果(見表4)顯示，2009—2019年聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)效果(PRI)對(duì)總資產(chǎn)凈利率(ROA)的回歸系數(shù)為0.032，且在5%的水平上顯著，表明公司聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)效果越好，盈利水平越高。由此，公司與小農(nóng)戶之間的共生關(guān)系已初步形成，假設(shè)2得到驗(yàn)證。

(2)產(chǎn)權(quán)比率與盈利水平。2009—2019年產(chǎn)權(quán)比率(CPR)對(duì)總資產(chǎn)凈利率(ROA)的回歸系數(shù)為-0.002，在1%水平上顯著，表明負(fù)債規(guī)模越大，產(chǎn)權(quán)比率越高，總資產(chǎn)凈利率越低，即公司盈利水平總體上低于銀行款利息率。28家公司246個(gè)有效數(shù)據(jù)中，總資產(chǎn)凈利率(ROA)低于5%的有148個(gè)(占比60.16%)，均值為3.96%。然而，該期間中國人民銀行1年期的貸款基準(zhǔn)利率達(dá)5%至6.65%。所以，該回歸結(jié)果與客觀現(xiàn)實(shí)相符。

表4 公司聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)效果與盈利水平的回歸結(jié)果

(3)管理費(fèi)用率與盈利水平。2009—2019年管理費(fèi)用率(MER)對(duì)總資產(chǎn)凈利率(ROA)的回歸系數(shù)為-0.037，在5%的顯著性水平上與總資產(chǎn)凈利率(ROA)負(fù)相關(guān)。相關(guān)性分析顯示，聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)效果與管理費(fèi)用率負(fù)相關(guān)。由此，公司聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)能夠降低交易費(fèi)用，推進(jìn)盈利水平的持續(xù)提升，再次驗(yàn)證交易費(fèi)用理論。

(4)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化政策環(huán)境的強(qiáng)化效應(yīng)。相較于2009—2019年，在2016—2019年聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)效果(PRI)對(duì)總資產(chǎn)凈利率(ROA)的回歸系數(shù)從0.032升至0.043,表明2016年來的農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化政策環(huán)境，能夠有效強(qiáng)化聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)對(duì)公司盈利水平的正向作用，增強(qiáng)公司與小農(nóng)戶之間的共生關(guān)系。

3.穩(wěn)健性分析

將被解釋變量由總資產(chǎn)凈利率(ROA)替換為投入資本回報(bào)率(ROIC)，以聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)效果(PRI)為解釋變量，以產(chǎn)權(quán)比率(CPR)和管理費(fèi)用率(MER)為控制變量，建立回歸模型(見表4)，得出的結(jié)論與前述研究基本一致。

四、結(jié)論與啟示

1.結(jié)論

(1)聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)能夠有效促進(jìn)公司交易費(fèi)用下降和盈利水平提升。近年來，農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)上市公司聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)契約從農(nóng)產(chǎn)品收購、種子供給等商品契約逐步延伸到土地托管背景下的土地、勞動(dòng)力、技術(shù)、資金、平臺(tái)等要素契約；聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)途徑也從直接形式拓展至建設(shè)產(chǎn)業(yè)化基地，實(shí)施鄉(xiāng)村集體福利及公益活動(dòng)等間接形式。公司與小農(nóng)戶之間的合作關(guān)系趨于穩(wěn)定，有效促進(jìn)了交易費(fèi)用的下降，盈利水平的提升，表明公司與小農(nóng)戶之間的共生關(guān)系已初步形成。

(2)聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)對(duì)公司盈利水平的正向作用在農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化政策環(huán)境中得到強(qiáng)化。2016年來，系列支農(nóng)政策明確了農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)對(duì)小農(nóng)戶的聯(lián)合與帶動(dòng)作用，逐步完善了相關(guān)引導(dǎo)機(jī)制。例如，“輻射帶動(dòng)能力強(qiáng)，帶動(dòng)農(nóng)戶數(shù)量多”自2012年起作為財(cái)政支持涉農(nóng)項(xiàng)目的主要評(píng)審條件，但2017年由財(cái)政部修改為“項(xiàng)目實(shí)施后能明顯帶動(dòng)農(nóng)業(yè)增效和農(nóng)民增收”。隨之，“帶動(dòng)小農(nóng)戶融入產(chǎn)業(yè)鏈”也已成為涉農(nóng)企業(yè)支持政策的實(shí)施前提和條件。實(shí)證結(jié)果顯示，農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化政策環(huán)境中，公司聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)對(duì)其盈利水平的正向作用得到強(qiáng)化，公司與小農(nóng)戶的共生共贏關(guān)系顯著增強(qiáng)。

(3)公司債務(wù)利息負(fù)擔(dān)尚未減輕。相較于2009—2019年的回歸模型，2016—2019年產(chǎn)權(quán)比率(CPR)的回歸系數(shù)仍為-0.002，與總資產(chǎn)凈利率(ROA)、投入資本回報(bào)率(ROIC)顯著負(fù)相關(guān)，表明公司利息負(fù)擔(dān)尚未減輕。自2015年10月24日起，金融機(jī)構(gòu)1年期貸款基準(zhǔn)利率雖下調(diào)至4.35%，并且符合“支農(nóng)支小”標(biāo)準(zhǔn)的金融機(jī)構(gòu)還可享受定向降低存款準(zhǔn)備金率的優(yōu)惠政策，然而，農(nóng)產(chǎn)品加工公司實(shí)際貸款利率仍然偏高，債務(wù)利息負(fù)擔(dān)尚未減輕。

2.啟示

(1)農(nóng)產(chǎn)品加工公司聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)信息披露亟待完善。目前，農(nóng)產(chǎn)品加工公司須爭(zhēng)取農(nóng)機(jī)購置補(bǔ)貼、農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)地初加工補(bǔ)助、增值稅抵扣、所得稅優(yōu)惠等政策支持，增強(qiáng)對(duì)特色產(chǎn)品的經(jīng)營增值能力，才能維持與眾多小農(nóng)戶的合作關(guān)系，保證原材料和勞動(dòng)力的穩(wěn)定。所以，公司需做好以下工作：一是通過公司與鎮(zhèn)村互派經(jīng)營管理人才，及時(shí)了解小農(nóng)戶的訴求，增進(jìn)互信，提高管理效率。二是完善公司聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)信息披露內(nèi)容，在社會(huì)責(zé)任報(bào)告中設(shè)列聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)專項(xiàng)，詳細(xì)披露公司聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)途徑及其實(shí)施措施，反映聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)戶數(shù)、范圍、程度和持續(xù)時(shí)間；三是建立聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)信息檔案，既可為公司總結(jié)聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)經(jīng)驗(yàn)，探索聯(lián)農(nóng)帶農(nóng)新路徑，也可為政府部門對(duì)公司進(jìn)行政策支持提供依據(jù)，還可為中國式農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化進(jìn)程中的涉農(nóng)企業(yè)發(fā)展提供示范引領(lǐng)。

(2)金融支持農(nóng)產(chǎn)品加工政策仍待精準(zhǔn)。2016年，國務(wù)院辦公廳《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品加工業(yè)發(fā)展的意見》鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)加大信貸支持力度，要求政策性金融機(jī)構(gòu)完善銀擔(dān)合作和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制，為農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)融資增信，但仍難控制金融機(jī)構(gòu)對(duì)涉農(nóng)企業(yè)貸款利率的“一浮到頂”。為此，可以借鑒研發(fā)費(fèi)用加計(jì)扣除政策，對(duì)在農(nóng)產(chǎn)品加工活動(dòng)中發(fā)生的貸款利息、手續(xù)費(fèi)等財(cái)務(wù)費(fèi)用，分別進(jìn)行“費(fèi)用化”或“資本化”處理，“資本化”的部分將來形成固定資產(chǎn)，將通過折舊方式計(jì)入會(huì)計(jì)利潤，“費(fèi)用化”部分直接計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，沖減當(dāng)期利潤。享受稅收優(yōu)惠政策時(shí)，對(duì)于計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用的，可以在據(jù)實(shí)扣除的基礎(chǔ)上，再按照實(shí)際發(fā)生額的一定比例在稅前加計(jì)扣除；形成固定資產(chǎn)的，按照固定資產(chǎn)成本的一定比例在稅前折舊。這樣，讓金融支農(nóng)政策從金融機(jī)構(gòu)到農(nóng)產(chǎn)品加工公司的“最后一公里”予以打通，切實(shí)降低公司債務(wù)利息負(fù)擔(dān)。