一家醫(yī)療信息化公司何以值1800億元？

趙泓維

2021年12月20日，美國軟件巨頭甲骨文（Oracle）宣布收購美國醫(yī)療IT企業(yè)塞納（Cerner Corporation）。收購協(xié)議最終以每股95美元的價(jià)格執(zhí)行，Cerner將自己賣到了驚人的283億美元（約1 803億元）。

這堪稱一場醫(yī)療領(lǐng)域的世紀(jì)收購。交易的兩邊，一方是全球最大的軟件供應(yīng)商，一方是美國醫(yī)療信息化領(lǐng)域的重量級(jí)企業(yè)。

在醫(yī)療IT領(lǐng)域這樣的剛性領(lǐng)域，市場份額占有率是最重要的指標(biāo)之一，能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來持續(xù)不斷的價(jià)值。2021年4月，微軟以160億美元的價(jià)格拿下語音&圖像AI公司Nuance Communications。同樣重視生命科學(xué)的甲骨文自然也不會(huì)落下，近300億美元的手筆，換來的是龐大數(shù)量的醫(yī)院客戶與豐富種類的臨床信息系統(tǒng)。

不過，相較于甲骨文尚未開始的冒險(xiǎn)，Cerner的身價(jià)則更讓人著迷。

對(duì)比國內(nèi)醫(yī)療IT企業(yè)經(jīng)營狀況，頭部上市公司的營收通常在10億元級(jí)，與動(dòng)輒300億元收入的Cerner相去甚遠(yuǎn)。那么，中國能夠誕生一家如Cerner這樣的超級(jí)醫(yī)療IT企業(yè)嗎？Cerner的發(fā)展歷程又能為國內(nèi)醫(yī)療IT的發(fā)展帶來怎樣的啟示？

Cerner成立于1979年，它由實(shí)驗(yàn)室信息化切入醫(yī)療，后期主要為醫(yī)院提供EMR（Electronic Medical Record，電子病歷）相關(guān)設(shè)備與硬件。

一路走來，Cerner可謂順風(fēng)順?biāo)?986年便憑借1 700萬美元營收登上納斯達(dá)克。但隨后的10年間，Cerner卻表現(xiàn)平平，股價(jià)幾乎看不到波動(dòng)。

2000-2005年間，投資者重新審視了Cerner的價(jià)值，將其股價(jià)拉升了約500%。15年時(shí)間，Cerner趕上了EHR（電子人力資源管理）發(fā)展的風(fēng)口，它的客戶數(shù)字已于1990年的250家上升至了2005年的5 000家。

2009年2月，奧巴馬簽署了《美國復(fù)蘇和再投資法案》，其中的HITECH法案（《衛(wèi)生信息技術(shù)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)和臨床健康法案》）計(jì)劃投入200多億美元在全美推廣使用醫(yī)療信息技術(shù)，意在通過信息化的方法降低醫(yī)保支出。加之“聯(lián)邦醫(yī)保及聯(lián)邦醫(yī)助EHR獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃”要求的“對(duì)使用EHR的醫(yī)生醫(yī)院進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，不使用EHR的醫(yī)生醫(yī)院進(jìn)行處罰”，Cerner迎來又一風(fēng)口。

聯(lián)邦法案頒布之初，Cerner總計(jì)入駐2 300家醫(yī)院；而到了2013年，電子病歷基礎(chǔ)建設(shè)走到尾聲，其醫(yī)院用戶數(shù)量已經(jīng)超過3 000家。同一時(shí)期，美國的醫(yī)院總量約為5 000家，Cerner從Epic（美國醫(yī)療信息巨頭）手中搶走了相當(dāng)一部分市場份額，市值達(dá)到了150億美元。

爾后，與政府部門達(dá)成的直接合作成為了Cerner電子病歷業(yè)務(wù)的新支撐點(diǎn)。2015年，美國國防部與Cerner、Leidos、埃森哲簽署了價(jià)值90億美元的電子病歷合同，Cerner在其中負(fù)責(zé)軍隊(duì)醫(yī)院體系的電子病歷改造，彼時(shí)Cerner走到了市值之巔。

2016年是一個(gè)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。由于客戶總量有限，單一電子病歷市場面臨的天花板抬頭可見。隨著美國國內(nèi)的醫(yī)療IT基礎(chǔ)建設(shè)市場被Cerner、Epic、Allscripts和MEDITECH這4家公司瓜分完畢（據(jù)2020年數(shù)據(jù)，Cerner市場份額排名第2，4家公司總計(jì)占據(jù)超過85%的市場份額），各家企業(yè)營收增速紛紛放緩。壓力之下，它們必須尋找新的增長點(diǎn)。

千禧年破圈，Cerner如何打破醫(yī)療IT天花板？

破圈，Cerner選擇了3個(gè)方向。

作為美國最大的醫(yī)療IT供應(yīng)商之一，超過20%的EHR市場占有率意味著Cerner擁有高效的渠道及豐富的醫(yī)療數(shù)據(jù)處理經(jīng)驗(yàn)。因此，由醫(yī)院IT建設(shè)過渡到臨床IT建設(shè)，是Cerner的第一選擇。千禧年后，它推出一系列符合?？菩枨蟮妮o助決策、質(zhì)量控制產(chǎn)品，推動(dòng)美國醫(yī)療行業(yè)從被動(dòng)建設(shè)向主動(dòng)建設(shè)過渡。

臨床?？平鉀Q方案與大數(shù)據(jù)解決方案（院內(nèi)）是Cerner院內(nèi)開辟新業(yè)務(wù)的重點(diǎn)項(xiàng)。從2008-2017年各業(yè)務(wù)板塊占比變化情況可以看到，Cerner有4塊業(yè)務(wù)：系統(tǒng)銷售、支持和維護(hù)、服務(wù)以及報(bào)銷差旅，其中服務(wù)板塊占比持續(xù)上升，從2008年的近4成上升至2017年超5成，而維護(hù)與支持占比緩慢下降，從近3成下降到約2成。

分2個(gè)時(shí)間段分析，2008-2012年期間，電子病歷市場在政策的支持下迎來建設(shè)潮，Cerner系統(tǒng)銷售開始增長。若其他條件保持不變，與系統(tǒng)銷售同趨勢變化的支持與維護(hù)部分應(yīng)同步變化，但實(shí)際與預(yù)期相反，支持和維護(hù)占比不增反減。造成這一變化最有可能的原因是，系統(tǒng)銷售部分中臨床專科解決方案增長、服務(wù)部分中大數(shù)據(jù)解決方案（院內(nèi)）增長為企業(yè)帶來了更多的營收，卻沒有立刻生成相應(yīng)的維護(hù)收入。這是Cerner業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵點(diǎn)。

2013年美國初級(jí)電子病歷建設(shè)完畢后，Cerner系統(tǒng)銷售出現(xiàn)了較大幅度的波動(dòng)，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)后，大數(shù)據(jù)解決方案（院內(nèi)與院外）逐漸成為貢獻(xiàn)Cerner營收增量的主力軍，并在2017年超過了50%。這段時(shí)間內(nèi)，Cerner積極開拓To B的大數(shù)據(jù)應(yīng)用，尋找藥店、藥企、急救中心、政府等角色作為新的支付方，這是Cerner打破天花板的第二個(gè)方向。

在Cerner的業(yè)務(wù)體系中，臨床解決方案一方面由重癥監(jiān)護(hù)、設(shè)備管理、急診醫(yī)學(xué)、藥房等細(xì)分組成，其核心是利用數(shù)據(jù)構(gòu)建模型優(yōu)化科室運(yùn)行效率；另一方面由影像科、腫瘤科、兒科、心臟科等具體科室組成，意在用人工智能等手段幫助醫(yī)生進(jìn)行輔助診斷，補(bǔ)全質(zhì)量控制漏洞。

院外方面的業(yè)務(wù)，包括真實(shí)世界數(shù)據(jù)解決方案與人口健康管理2個(gè)部分，它們的目標(biāo)用戶分別是醫(yī)生/藥企、政府。這與我國現(xiàn)階段各企業(yè)大數(shù)據(jù)研究方向一致，不同的是，國內(nèi)企業(yè)規(guī)模較小，做完這兩塊內(nèi)容至少需要一家醫(yī)療大數(shù)據(jù)公司與一家公共衛(wèi)生信息化公司。

兩個(gè)方向的躍進(jìn)一直持續(xù)到現(xiàn)在。2017年開始，Cerner財(cái)報(bào)中的業(yè)務(wù)劃分由過去的4項(xiàng)（系統(tǒng)銷售、支持和維護(hù)、服務(wù)、報(bào)銷差旅）變?yōu)?項(xiàng)（許可軟件、技術(shù)轉(zhuǎn)售、訂閱、專業(yè)服務(wù)、管理服務(wù)、支持與維護(hù)、報(bào)銷旅費(fèi)），呈現(xiàn)增長態(tài)勢的是專業(yè)服務(wù)收入，而訂閱收入占比均小幅下降，顯示出臨床?？平鉀Q方案與大數(shù)據(jù)解決方案在Cerner發(fā)展中的決定性地位，撐起了其一半的市值。

回到Cerner的核心業(yè)務(wù)EHR，這是一個(gè)一眼望得到頭的市場。美國5 000家醫(yī)院，那么 Cerner的EHR業(yè)務(wù)客戶數(shù)量上限便是5 000。對(duì)于這樣一個(gè)深度黏性的系統(tǒng)，市場劃分完畢后搶奪競爭對(duì)手市場非常困難。

因此，要構(gòu)造一個(gè)千億級(jí)市值商業(yè)帝國無需跨海，但要再找一個(gè)新的千億落足點(diǎn)，Cerner、Epic、Allscripts乃至任何一家醫(yī)療信息化巨頭，都必須要躍出海外。

Cerner是最早出海的一批美國醫(yī)療IT企業(yè)。

據(jù)HIT數(shù)據(jù)顯示，2020年Cerner的海外業(yè)務(wù)發(fā)展情況TOP6分別為中東、英國及愛爾蘭、大洋洲、加拿大、DACH（德國、奧地利、瑞士）、西班牙，覆蓋地區(qū)逐年擴(kuò)大。此外，Cerner還是EMEA（歐洲、中東、非洲）市場占有率唯一超過10%的企業(yè)。

EHR廠商進(jìn)入一個(gè)新的國家通常依賴于2種方式：一是合作本土企業(yè)，對(duì)自有方案進(jìn)行本土化處理；二是收購本土EHR供應(yīng)商，使用供應(yīng)商的EHR直接獲取市場份額。

在擴(kuò)張的過程中，Cerner沒有偏好于某種單一的模式，但也并未在10余年的發(fā)展中做出亮眼的成績。2008-2020年間，Cerner海外業(yè)務(wù)占整體營收比例由2008年的22%收縮至2020年的11%，且總量變化不大。

十余年的海外探索中，Cerner的并購策略愈發(fā)激進(jìn)。2014年，Cerner開啟了最大的一次，也是最為人熟知的一次嘗試，它花了13億美元將西門子的醫(yī)療信息技術(shù)部門收入囊中。

這或許不是一筆合算的交易。盡管2015年Cerner得益于西門子報(bào)表的加入而營收大漲，但收購之后的公司整體營收增速呈現(xiàn)下滑趨勢，甚至出現(xiàn)逆增長，說明被收購的業(yè)務(wù)和原始業(yè)務(wù)之間并未出現(xiàn)明顯的協(xié)同效應(yīng)。

困境背后是競爭已趨于白熱化的德國EMR格局，Cerner的跨國業(yè)務(wù)拓展難以展開，且原生EMR具備使用黏性，醫(yī)生使用習(xí)慣之后不便于更換。直到現(xiàn)在，Cerner都未能將所有西門子德國客戶的系統(tǒng)換成自家的Millennium系統(tǒng)。

2020年，新冠疫情的出現(xiàn)進(jìn)一步阻礙了醫(yī)療IT公司們的境外旅行，但它們似乎沒有太多的選擇余地。據(jù)Signify Research發(fā)布的EHR報(bào)告顯示，美國EHR市場銷售量占全球的2/3，但放眼未來5年，美國將成為EHR市場增速最慢的地區(qū)之一。EHR企業(yè)必須想到更好的方案，在高度分散、投入有限的海外市場找到新的增長極。

回到最開始提出的問題，中國能夠誕生一家像Cerner這樣的超級(jí)醫(yī)療IT企業(yè)嗎？就目前來看，答案恐怕是否定的。

導(dǎo)致這一結(jié)果的原因有很多，規(guī)模、認(rèn)知、產(chǎn)品形態(tài)與產(chǎn)品形式限制了國內(nèi)醫(yī)療IT企業(yè)的“做大做強(qiáng)”。

首先是規(guī)模。2020年美國醫(yī)療IT市場規(guī)模約為7 200億元，中國的醫(yī)療IT市場規(guī)模約為2 000億元（中商產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)），市場規(guī)模差距較大。另外，中國醫(yī)療信息化市場極為分散，不同企業(yè)采用的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)各不相同，它們在樹立各自壁壘的同時(shí)，也形成了一個(gè)個(gè)數(shù)據(jù)孤島，使得中國醫(yī)療IT市場變得沒那么容易整合。

其次是認(rèn)知。美國引入EHR的本意是優(yōu)化醫(yī)療數(shù)據(jù)使用效率以改善醫(yī)院效率，降低醫(yī)保支出，其目的被政府與醫(yī)院共同認(rèn)可。相比之下，國內(nèi)醫(yī)療IT市場的推廣更多是由政府進(jìn)行主導(dǎo)，醫(yī)院被動(dòng)進(jìn)行，不少醫(yī)院尚未存在通過信息化改變醫(yī)療運(yùn)行效率及改善支出的意識(shí)。

然后是產(chǎn)品形態(tài)，由于美國的基礎(chǔ)信息化建設(shè)已于2012年前后結(jié)束，后續(xù)的業(yè)務(wù)展開偏向于基于醫(yī)療數(shù)據(jù)為醫(yī)院、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、藥企開出偏向于應(yīng)用的解決方案，這為醫(yī)療IT企業(yè)打開了更大的市場。相比之下，國內(nèi)的頭部醫(yī)療IT企業(yè)營收主要依賴于公共衛(wèi)生、醫(yī)院整體建設(shè)的千萬級(jí)大單。在建設(shè)時(shí)，數(shù)據(jù)分析等應(yīng)用類產(chǎn)品通常被打包置入其內(nèi)，這部分價(jià)值被一定程度低估。

最后是產(chǎn)品形式。從Cerner的業(yè)務(wù)組成來看，基于云平臺(tái)的業(yè)務(wù)占據(jù)了其收入的半壁江山，甚至為部分醫(yī)院的信息化管理提供托管服務(wù)。這類形式下，產(chǎn)品鋪設(shè)成本低，維護(hù)方便，形成了較高的毛利率。從數(shù)據(jù)可見，Cerner毛利率在其業(yè)務(wù)偏向應(yīng)用端后，便穩(wěn)定在了80%這一水平。

相比之下，國內(nèi)醫(yī)院偏向于實(shí)地安裝，數(shù)據(jù)不出院，成本相對(duì)較高，上市企業(yè)毛利率普遍在30%～50%左右，僅麥迪科技這樣注重于?？菩畔⒒钠髽I(yè)能夠拿到70%的毛利率。同時(shí)，國內(nèi)醫(yī)療IT市場還分化為“通用派”與“定制派”，定制的思路為醫(yī)院提供了更好的服務(wù)，但也一定程度壓低了毛利率。

4個(gè)原因造成了中美兩國的信息化差異，也為中國醫(yī)療IT的下一程發(fā)展給出了大量啟示。

其一，基建過后，應(yīng)用是醫(yī)療IT發(fā)展的必然方向。隨著醫(yī)院電子病歷、互聯(lián)互通等信息化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)進(jìn)入尾聲，以數(shù)據(jù)優(yōu)化臨床流程將成為醫(yī)療IT建設(shè)的主旋律。這一過程中，醫(yī)療系統(tǒng)建設(shè)將轉(zhuǎn)向智慧醫(yī)院應(yīng)用建設(shè)，全院電子病歷系統(tǒng)將轉(zhuǎn)向?qū)？齐娮硬v系統(tǒng)，智能化逐漸滲透到醫(yī)療服務(wù)的每一個(gè)環(huán)節(jié)。

其二，國內(nèi)要打開新市場，探索新賽道的方式遠(yuǎn)優(yōu)于出海。從Cerner的出海結(jié)果可見，要適應(yīng)當(dāng)?shù)卣撸瞥霾町惢母偁幃a(chǎn)品非常難，收購、自研都難以有效打開市場，且目前國內(nèi)企業(yè)無法做到Cerner高毛利的營運(yùn)方式。因此，目前少有企業(yè)嘗試海外探索，要開啟這條道路還需一定時(shí)間沉淀。

其三，分散的市場將逐漸走向聚集。對(duì)于頭部的上市醫(yī)療IT企業(yè)而言，更大的市場份額意味著新產(chǎn)品推廣更容易，標(biāo)準(zhǔn)化更高，也就意味著更高的毛利率，規(guī)模效應(yīng)推動(dòng)頭部企業(yè)雪球越滾越大，將不可避免地?cái)D壓中小企業(yè)的生存空間。

此外，盡管現(xiàn)階段頭部的上市醫(yī)療IT企業(yè)傾向于基礎(chǔ)建設(shè)，新興的醫(yī)療IT公司落足于智能應(yīng)用開發(fā)，但從長遠(yuǎn)來看，作用基礎(chǔ)建設(shè)的上市醫(yī)療IT企業(yè)能夠更輕易地建起平臺(tái)生態(tài)，限制新興醫(yī)療IT公司的產(chǎn)品落地。種種優(yōu)勢都在推動(dòng)醫(yī)療IT企業(yè)攫取更多的基礎(chǔ)設(shè)施份額。

總的來說，中美兩國沿著兩條不同的信息化建設(shè)之道發(fā)展，但又都走著產(chǎn)業(yè)整合、信息建設(shè)專科化的道路。

2021年7月，衛(wèi)寧健康向創(chuàng)業(yè)慧康拋出合并的橄欖枝，盡管最終談判破裂，但卻首次將信息化企業(yè)暗地推進(jìn)的合并意向擺在了明面上。實(shí)際上，2021年多家醫(yī)療IT企業(yè)都曾透露出合并的可能，具體行動(dòng)可能在未來兩年逐漸變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。

從目前來看，聚攏的產(chǎn)業(yè)或能更好地推動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)化的醫(yī)療信息化建設(shè)，加速互聯(lián)互通。但更有可能的是，為了更好地滾雪球，全球的醫(yī)療IT行業(yè)或?qū)⑹馔就瑲w。

（本文來源于動(dòng)脈網(wǎng)。）