如何理性看待銀行理財產(chǎn)品浮虧？

在客戶原有印象中，銀行理財產(chǎn)品是儲蓄的替代產(chǎn)品，具有收益率較高、風(fēng)險較低的特征。但進(jìn)入2022年，頭三個月國內(nèi)各家銀行銷售的理財產(chǎn)品中就有超過2000只出現(xiàn)浮虧。該如何理性看待這一現(xiàn)象？

資管新規(guī)落地，理財產(chǎn)品收益率不再固定

2018年4月27日，中國人民銀行、中國銀保監(jiān)會、中國證監(jiān)會、國家外匯管理局四大部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（下文簡稱“資管新規(guī)”），資管新規(guī)從2022年1月1日起正式實施。資管新規(guī)最引人關(guān)注的是打破“剛性兌付”，理財產(chǎn)品不再保本保收益，就像買股票、基金一樣，投資者自負(fù)盈虧。根據(jù)監(jiān)管要求，從今年開始，資管新規(guī)結(jié)束了3年的過渡期，保本型理財產(chǎn)品將不復(fù)存在。資管新規(guī)規(guī)定，金融機構(gòu)開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)時不得承諾保本保收益。因此，理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)僅用于評價投資結(jié)果和測算業(yè)績報酬，不代表管理人對理財產(chǎn)品的收益承諾或保障，理財產(chǎn)品過往業(yè)績不代表其未來表現(xiàn)，不等于理財產(chǎn)品實際收益。

此外，資管新規(guī)及其配套細(xì)則提出了幾個明確要求：一是銀行獨立子公司開展理財業(yè)務(wù)；二是不再推出保本型產(chǎn)品；三是已發(fā)產(chǎn)品規(guī)模逐步壓縮；四是徹底進(jìn)行凈值化轉(zhuǎn)型。理財產(chǎn)品凈值化主要體現(xiàn)在：從約束范圍上，要求所有的資管產(chǎn)品都必須實行凈值化管理；從估值方法上看，要求絕大多數(shù)凈值生成符合公允價值原則。當(dāng)前整個銀行理財市場，絕大部分已經(jīng)完成凈值化改造。

理財產(chǎn)品名稱中含“固定收益類”字樣，但為何收益不固定呢？理財產(chǎn)品名稱包括“固定收益類”，指的是產(chǎn)品主要投資于固定收益類資產(chǎn)，挖掘固收市場投資機會，穩(wěn)健開展投資，防控投資風(fēng)險。同時，根據(jù)相關(guān)監(jiān)管規(guī)定，理財產(chǎn)品不得宣傳預(yù)期收益率，估值方法向“市值法”轉(zhuǎn)變，理財產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)與底層資產(chǎn)直接掛鉤，能夠直觀反應(yīng)市場的波動。理財產(chǎn)品為非保本浮動收益型產(chǎn)品，其業(yè)績表現(xiàn)將隨市場波動，具有不確定性。理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準(zhǔn)由投資管理人依據(jù)理財產(chǎn)品的投資范圍及比例、投資策略，并綜合考量市場環(huán)境等因素測算，不代表產(chǎn)品的未來表現(xiàn)和實際收益，不構(gòu)成對產(chǎn)品收益的承諾。

理財?shù)讓淤Y產(chǎn)市值波動，理財產(chǎn)品凈值隨之起舞

資管新規(guī)前，銀行理財產(chǎn)品收益率大多事先固定，在產(chǎn)品到期前看不到產(chǎn)品價格變動。銀行根據(jù)理財產(chǎn)品募集資金投資標(biāo)的的預(yù)期收益率，減去預(yù)期成本率（含固定管理費率、銷售手續(xù)費、托管費等），得到產(chǎn)品投資收益率。資管新規(guī)之前，銀行不需要定期公布理財凈值，客戶看不到凈值的波動過程。銀行理財產(chǎn)品的估值方法變了，資管新規(guī)前的理財產(chǎn)品采用攤余成本法估值，全年收益平均分配到每一天，看不到產(chǎn)品的真實漲跌。之所以能做到投資收益率事先固定，還因為有理財資金池，即使某只產(chǎn)品真實收益率未達(dá)預(yù)期，銀行也可以通過拉長投資期限、熨平短期波動風(fēng)險，保證理財產(chǎn)品達(dá)預(yù)期收益率。

資管新規(guī)后，一只理財產(chǎn)品的收益完全取決于其購買價格與產(chǎn)品凈值之間的差額。而理財產(chǎn)品的凈值又受其投資標(biāo)的，即底層資產(chǎn)價格的影響。銀行理財投資的底層資產(chǎn)主要有：一是固定收益類資產(chǎn)，包括但不限于存款類資產(chǎn)、貨幣基金、同業(yè)拆借、債券回購、債券借貸、存單質(zhì)押等貨幣市場工具類投資品，利率債、同業(yè)存單、中高等級信用債，債券基金、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類等；二是權(quán)益類資產(chǎn)，包括但不限于優(yōu)先股、股票型基金、混合型基金等；三是金融衍生品類資產(chǎn)，包括但不限于服務(wù)監(jiān)管要求的金融衍生品類資產(chǎn)等。

一般而言，資管新規(guī)后，理財產(chǎn)品按所投資各類資產(chǎn)的會計準(zhǔn)則和監(jiān)管要求進(jìn)行會計分類，并按一定規(guī)則進(jìn)行估值。例如，銀行存款按照商定利率在實際持有期間逐日計提利息；債券及同業(yè)存單類資產(chǎn)，按市價法估值；上市流通股票按估值日其所在證券交易所的收盤價估值；境內(nèi)非貨幣市場基金按所投資基金估值日的份額凈值估值；其他資產(chǎn)存在并可以確定公允價值的，以公允價值計算，公允價值不能確定的，按照國家最新規(guī)定進(jìn)行估值。

因此，資管新規(guī)后，客戶可以看到理財產(chǎn)品的凈值每日是波動的。2022年初以來，資本市場持續(xù)動蕩，股票市場出現(xiàn)大幅下跌，債券市場也在持續(xù)調(diào)整，對理財產(chǎn)品的業(yè)績造成了較大負(fù)面影響。

投資者一定要關(guān)注理財產(chǎn)品的底層資產(chǎn)。不同風(fēng)險等級的理財產(chǎn)品底層資產(chǎn)差異較大，一般而言，低風(fēng)險等級的產(chǎn)品主要投向債券、銀行存款、債券回購、貨幣基金等資產(chǎn)；中等風(fēng)險的理財產(chǎn)品投資固定收益類、權(quán)益類、金融衍生品類比例大致在80%—100%、80%—20%和0—20%。投資人將根據(jù)市場的變化，在各大類投資品規(guī)定的范圍內(nèi)靈活調(diào)配比例，以求實現(xiàn)收益和風(fēng)險之間的平衡。

銀行理財非存款，各類風(fēng)險需提防

銀行理財產(chǎn)品除了上文提到的價格波動風(fēng)險外，還存在一些其他風(fēng)險，客戶在選擇理財產(chǎn)品時不得不考慮。

銀行理財產(chǎn)品可能面臨的風(fēng)險主要包括：一是政策風(fēng)險，理財產(chǎn)品在實際運作過程中，如遇國家宏觀政策和相關(guān)法律法規(guī)發(fā)生變化，影響理財產(chǎn)品的發(fā)行、投資和兌付，可能影響理財產(chǎn)品的投資運作和到期收益，甚至本金損失。二是信用風(fēng)險，客戶面臨所投資的資產(chǎn)或資產(chǎn)組合涉及的融資人和債券發(fā)行人的信用違約。若出現(xiàn)上述情況，客戶將面臨本金和收益遭受損失的風(fēng)險。三是市場風(fēng)險，理財產(chǎn)品在實際運作過程中，由于市場的變化會造成產(chǎn)品投資的資產(chǎn)價格發(fā)生波動，從而影響產(chǎn)品的收益，客戶面臨本金和收益遭受損失的風(fēng)險。四是流動性風(fēng)險，除可提前贖回的情況外，客戶不得在產(chǎn)品存續(xù)期前終止本產(chǎn)品，面臨需要資金而不能變現(xiàn)的風(fēng)險或喪失其他投資機會。五是產(chǎn)品不成立風(fēng)險，如果因募集規(guī)模低于說明書約定的最低規(guī)?；蚱渌蛩貙?dǎo)致本產(chǎn)品不能成立的情形，客戶將面臨再投資風(fēng)險。六是提前終止風(fēng)險，為保護(hù)客戶利益，在產(chǎn)品存續(xù)期間，銀行可根據(jù)市場變化情況提前終止本產(chǎn)品?？蛻艨赡苊媾R不能按預(yù)期期限取得預(yù)期收益的風(fēng)險以及再投資風(fēng)險。七是交易對手管理風(fēng)險，由于交易對手受經(jīng)驗、技能、執(zhí)行力等綜合因素的限制，可能會影響本產(chǎn)品的投資管理，從而影響本產(chǎn)品的到期收益，甚至本金損失。八是兌付延期風(fēng)險，如產(chǎn)品投資的資產(chǎn)無法及時變現(xiàn)等原因造成不能按時支付本金和收益，則客戶面臨產(chǎn)品延期、調(diào)整等風(fēng)險等。

銀行理財產(chǎn)品可以劃分為五個風(fēng)險等級：低風(fēng)險、中低風(fēng)險、中風(fēng)險、中高風(fēng)險和高風(fēng)險，一般用PR1、PR2、PR3、PR4、PR5來標(biāo)示。對應(yīng)的投資人等級也分為了謹(jǐn)慎型、穩(wěn)健型、平衡型、進(jìn)取型和激進(jìn)型等幾種類型。風(fēng)險厭惡的投資者可以購買PR2以下的銀行理財產(chǎn)品，PR3以上的理財產(chǎn)品具有一定的投資風(fēng)險，風(fēng)險要自擔(dān)。

內(nèi)外部環(huán)境的變化將極大影響理財產(chǎn)品的價格。近期部分理財產(chǎn)品凈值出現(xiàn)了一定回撤，主要是受到了國內(nèi)外股票和債券市場共振調(diào)整的影響。2022年開年以來，國內(nèi)外權(quán)益市場波動加大，尤其是進(jìn)入3月份以來，股票市場短期出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，債券市場收益率也在低位震蕩后上行了接近20bp，債券資產(chǎn)估值相應(yīng)出現(xiàn)回調(diào)。此輪調(diào)整的主要原因還是國際環(huán)境和突發(fā)事件帶來的外生沖擊，包括俄烏地緣沖突、美聯(lián)儲預(yù)期加速退出量化寬松、奧米克戎變異毒株在海內(nèi)外快速擴散等。

部分理財產(chǎn)品暫時破凈，投資者無需恐慌

面對部分理財產(chǎn)品凈值波動和回撤，銀行正在采取多種措施積極應(yīng)對。例如，2022年3月22日，光大理財發(fā)布了運用自有資金投資本公司旗下理財產(chǎn)品的公告，將“以自有資金不超過2億元投資本公司發(fā)行的陽光紅股票型和陽光橙混合型理財產(chǎn)品”。

除此之外，銀行還可以采取的措施有：一是優(yōu)化投資策略，密切跟蹤大類資產(chǎn)、市場風(fēng)格變化，加強市場研判與策略擺布，明確業(yè)績提升策略，提升投資有效性，實現(xiàn)產(chǎn)品收益提升；二是傾斜優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，加快優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)投資，集中資源向大幅負(fù)偏離產(chǎn)品投放，全力提升資產(chǎn)端收益水平，改善產(chǎn)品業(yè)績；三是減讓產(chǎn)品費用，根據(jù)不同負(fù)偏離情形，管理人暫緩產(chǎn)品固定管理費、銷售手續(xù)費計提，通過費用減讓提升客戶端收益水平；四是探索“封轉(zhuǎn)開”模式，針對嚴(yán)重負(fù)偏離到期產(chǎn)品，試點轉(zhuǎn)換為開放式運作，由理財公司明確轉(zhuǎn)開后業(yè)績提升策略和目標(biāo)，為客戶延長投資期提升業(yè)績提供選擇機會，降低資金承接成本。

理財產(chǎn)品仍將是值得擁有的投資產(chǎn)品。目前，盡管有超過2000只銀行理財產(chǎn)品出現(xiàn)浮虧，但虧損幅度遠(yuǎn)小于同期基金的回撤幅度，虧損幅度在2%以內(nèi)的產(chǎn)品占總虧損產(chǎn)品的7成以上；全市場有近3萬只理財產(chǎn)品，虧損比例并不高。更何況，這些理財產(chǎn)品浮虧并非是實際虧損。在這2000多只浮虧理財產(chǎn)品中，絕大多數(shù)距離到期日還有很長一段時間，這意味著它們還有很大機會“翻身”！最近的情況確實比較特殊，多款理財產(chǎn)品賬面出現(xiàn)虧損是受到了近期國內(nèi)外金融環(huán)境影響，只要度過這個艱難時期，狀況自然會好轉(zhuǎn)。作為理財產(chǎn)品投資者，短期浮虧不代表最終的投資結(jié)果，客戶不必過于恐慌。首先，應(yīng)理性看待風(fēng)險事件帶來的短期波動，給自己也給專業(yè)機構(gòu)更多的耐心和信心；其次，客戶在未來要審慎評估自身風(fēng)險承受能力，選擇風(fēng)格相匹配的理財產(chǎn)品類型，尤其是對于PR2、PR3等級產(chǎn)品的選擇；最后，優(yōu)選產(chǎn)品后，建議客戶長期持有值得信賴的理財產(chǎn)品，以熨平市場的短期波動風(fēng)險。

理財產(chǎn)品有風(fēng)險，但只要我們堅持長期主義，大概率會實現(xiàn)預(yù)期收益！