有效市場假說對會計的影響分析

DOI：10.19699/j.cnki.issn2096-0298.2022.07.

摘 要：有效市場假說在證券市場中占據(jù)著非常重要的地位，它對會計的影響體現(xiàn)在多個層面。對于有效市場而言，證券價格可以對所有的相關信息進行充分、準確、及時反映。對于有效市場假說而言，它使得人們對會計信息功用的認知更加豐富，這對會計實務的進一步發(fā)展造成了非常深遠的影響。本文主要對有效市場假說的定義、要點和形式進行簡要闡述，全面分析有效市場假說在當前社會的實施意義，并深入探討有效市場假說對會計產(chǎn)生的影響，從而進一步證明會計信息的實用性和有效性。

關鍵詞：有效市場假說;會計;金融市場;信息;市場價格

本文索引：賀楷民.有效市場假說對會計的影響分析[J].中國商論，2022（07）：-125.

中圖分類號：F233 文獻標識碼：A 文章編號：2096-0298（2022）04（a）--04

1965年，有效市場假說被美國教授尤金·法瑪正式提出，該假說的前提假設是參與市場的投資者有足夠的理性，并且能夠針對當前的市場信息作出科學合理的反應。在當前的社會發(fā)展中，人們對有效市場假說存在著較大的爭議，但是它仍然在金融市場主流理論中扮演著非常重要的角色。

1 有效市場假說的概述

1.1 有效市場假說的定義

有效市場假說主要是指證券市場中的價格能夠完全反映所有可以獲得的信息。就當前社會發(fā)展的現(xiàn)狀來看，有效市場假說的定義主要表現(xiàn)在兩個方面，分別是內(nèi)部有效市場和外部有效市場。其中內(nèi)部有效市場也被稱為交易有效市場，它主要是在投資者買賣證券的過程中，對所支付的交易費用進行全面衡量;而外部有效市場也被稱為價格有效市場，主要是證券價格是否能夠對于價格相關的信息進行迅速反應，這些價格相關信息涵蓋的內(nèi)容非常廣泛，包括具有公開性的行業(yè)信息、公司信息、國內(nèi)信息、世界經(jīng)濟信息以及具有私人性的內(nèi)部非公開信息[1]。目前，有效市場必須滿足以下三個條件：其一，投資者可以通過對可獲得信息的合理運用，從而獲得更高的經(jīng)濟效益。其二，證券市場能夠準確迅速地對最新的市場信息作出合理反應。其三，證券價格能夠對全部信息進行有效反應。

1.2 有效市場假說的要點

對于有效市場假說而言，它具有以下三個要點：其一，金融市場上的每一個投資者都具有理性思維，他們都屬于理性經(jīng)濟人的范疇，同時金融市場上各個股票所代表的公司也受到上述理性經(jīng)濟人的全面監(jiān)視，這些理性經(jīng)濟人在評價公司股票價格時，其主要指標就是公司未來的獲利性，他們將公司的未來價值進行科學合理的折算，使其能夠以當前現(xiàn)值的形式呈現(xiàn)出來，并通過對收益和風險的全面分析來進行利弊權衡和有效取舍。其二，股票的價格能夠對理性經(jīng)濟人的供求平衡進行全面反映，想賣股票的人數(shù)與想買股票的人數(shù)正好相等，也就是說認為當前股價被低估的人數(shù)等于認為當前股票被高估的人數(shù)[2]。當有人發(fā)現(xiàn)兩者之間存在不對等關系時，那么套現(xiàn)的可能性就會大幅度上升，他們就會根據(jù)當前股票市場的實際情況采取股票賣出或者股票買進操作，使得股票價格在短期內(nèi)發(fā)生較大的變動，使得想賣股票的人數(shù)與想買股票的人數(shù)基本相等。其三，股票的價格能夠對資產(chǎn)的可獲得信息進行全面反映，當這些可獲得信息發(fā)生變化時，股票的實際價格也會隨之發(fā)生不同程度的變化，所以在利空消息或者利好消息傳出的初期，股票價格就會出現(xiàn)一些異常變動的情況，但是如果所有人都已經(jīng)知曉這些利空消息或利好消息，那么則說明股票的價格已經(jīng)跌漲至適宜價格范圍之內(nèi)。對于有效市場假說而言，天上不會掉餡餅、世界上也沒有免費的午餐，在正常有效率的市場中，每一個投資者都不會獲得大筆的意外之財，因此投資者花費大量的時間和精力去分析研究股票價格并沒有太大的現(xiàn)實意義。但是就當前的社會發(fā)展現(xiàn)狀來看，有效市場假說僅僅是一種理論假說，金融市場中的所有投資者并非都是理性投資者，各個時間節(jié)點的信息并非都是有效信息。

1.3 有效市場假說的形式

目前，有效市場假說的形式主要包括三個方面，分別是弱式有效市場假說、半強式有效市場假說以及強式有效市場假說。首先，弱式有效市場假說。弱式有效市場假說主要是指在弱式有效的前提條件下，市場價格能夠對過去所有的歷史證券價格信息進行全面反應，這些歷史證券價格信息主要包括股票的成交量、成交價、融資金額以及賣空金額。在互聯(lián)網(wǎng)和信息技術快速發(fā)展的現(xiàn)代社會，以上信息的獲取難度相對較小，因此大多數(shù)人只需要投入很少的成本，就可以全面掌握以上信息。由此可見，投資者根本無法通過對歷史證券價格信息的研究分析來獲得超額利潤。其次，半強式有效市場假說。半強式有效市場假說主要是指市場價格已經(jīng)能夠對所有已經(jīng)公開的與公司營運前景相關的信息進行全面反映，這些信息主要包括成交量、成交價、盈利預測值、盈利資料、財務信息以及公司管理狀況等。以上信息具有較強的公開性，因此大多數(shù)人仍然可以通過較低的成本輕松獲得。由此可見，投資者無法通過對這些公開信息的研究分析來獲得超額利潤。最后，強式有效市場假說。強式有效市場假說主要是指市場價格能夠對與公司營運相關的信息進行全面反映，這些信息不僅包括已經(jīng)公開的信息，同時包括公司內(nèi)部未被公開的信息，比如公司在未來一段時間的投資計劃以及公司的價格政策等[3]。由此可見，投資者無法通過對內(nèi)部消息的研究分析來獲得超額利潤。對于有效市場假說而言，它對資本市場的本質(zhì)特征進行了有效揭露，并且在一定程度上改變了人們對資本市場的認知，使人們認識到資本市場實際上就是一個巨大的信息市場。

2 有效市場假說的實施意義

在當前社會的發(fā)展過程中，有效市場假說的實施意義主要包含兩個層面的內(nèi)容，分別是理論意義和實踐意義。首先，理論意義。在提高證券市場有效性的具體實踐中，其工作核心就是要對證券價格形成過程中的信息解讀、信息傳輸、信息反饋以及信息披露等各個環(huán)節(jié)中存在的問題進行有效解決。在此過程中，相關部門需要根據(jù)實際情況和切實需要，建立完善的上市公司強制性信息披露制度，從而為有效資本市場的建立提供良好的先決條件，同時進一步提高資本市場的有效性。其次，實踐意義。有效市場假說的實踐意義主要表現(xiàn)在技術分析和基本分析兩個方面。對于有效市場和技術分析而言，當市場未能達到弱式有效的條件時，當前的股價并不能對歷史價格的相關信息進行全面反映。當市場已經(jīng)達到弱式有效條件時，過去歷史價格中的相關信息已經(jīng)在當前的價格中得到了全面反映，那么股票未來的價格變化與當前的實際價格以及過去的歷史價格并沒有必然聯(lián)系。對于有效市場和基本分析而言，當市場未能達到半強式有效條件時，當前的股票價格并不能完全反映已經(jīng)公開的信息，對已經(jīng)公開的信息進行全面分析，可以達到增加收益的根本目的。當市場已經(jīng)達到半強式有效條件時，全面分析已經(jīng)公開的信息沒有任何意義。

3 有效市場假說對會計的影響

3.1 有效市場假說對會計研究產(chǎn)生的影響

對于會計市場假說而言，股票的價格能夠在一定程度上影響公司的價值，并且股票的價格可以有效反映出資本市場中大部分投資者通過對各種信息研究分析得到的公司價值總體預期。由此可見，會計市場假說的提出，有效激發(fā)了廣大投資者研究分析會計信息在資本市場中實際作用的興趣。與此同時，部分學者認為有效市場假說的提出將股票的價格與公司財務報告的有效性聯(lián)系了起來，并且在研究資本主義市場的具體過程中，通過分析股票價格變動與會計報表信息之間的內(nèi)在聯(lián)系，來對會計報表信息作用于市場參與者的有用性進行科學合理的推測。近年來，會計信息已經(jīng)成為信息集合的重要組成部分，同時會計人員的工作目標已經(jīng)不再僅僅局限于計算評估企業(yè)在經(jīng)濟方面的實際收益，而是延伸至為投資者修改未來預期信息提供良好的先決條件[4]。

3.2 有效市場假說對會計目標產(chǎn)生的影響

隨著社會經(jīng)濟的不斷發(fā)展，會計理論處于不斷優(yōu)化之中。在會計理論的發(fā)展過程中，會計目標的定義逐漸變得明確。對于會計工作而言，其最高目標就是通過數(shù)據(jù)信息來幫助人們對企業(yè)有一個較為清晰的認識，使得企業(yè)管理人員以及使用會計信息的其他群體能夠全面了解企業(yè)的相關運營情況。在此過程中，會計人員需要根據(jù)企業(yè)運營的實際情況，將各項信息數(shù)據(jù)進行科學合理的分類，并對相關的內(nèi)容進行提煉濃縮，最終形成一份具有實際價值的書面報告。1996年，美國會計學會就對會計目標提供的信息進行了簡要總結，其主要表現(xiàn)在以下幾個方面：其一，為有效資源利用的相關決策提供有效信息;其二，為單位組織內(nèi)物力資源和人力資源的控制管理提供有效信息;其三，為管理情況報告以及資源保護提供有效信息;其四，為履行社會職能和達到社會控制提供有效信息[5]。1970年，會計原則委員對財務報表的目標進行了進一步明確，提出財務報表的目標是為企業(yè)的定量化提供準確可靠的財務信息，同時這些財務信息能夠為財務報表使用人員各項決策工作的有序開展提供強有力的保障。對于美國會計學會提出的會計目標以及會計原則委員提出的財務報表目標而言，他們均認為財務會計應該為經(jīng)濟決策提供有效信息，這種思想對美國財務會計準則委員會以及注冊會計師協(xié)會研究會計目標提供了良好的啟發(fā)，對會計行業(yè)的進一步發(fā)展產(chǎn)生了深遠的影響。1973年，美國注冊會計師協(xié)會正式發(fā)表了《財務報表目標》專門報告，并對財務報表目標需要研究的問題進行深入闡述，主要表現(xiàn)在以下四個問題上：其一，需要財務報表的人是誰？其二，這些人需要財務報表中的哪些信息？其三，會計能夠為需要財務報表的人提供哪些他們需要的信息？其四，會計人員呈現(xiàn)上述信息的框架是什么？與此同時，《財務報表目標》專門報告也對財務報表目標的具體內(nèi)容進行了深入分析。在該報告中，財務報表目標被分為六個層次，分別是基本目標、需要信息、使用者及用途、財務報表、信息性質(zhì)和具體建議。1978年，財務會計準則委員會正式發(fā)布《財務報告的目標》，表明公開發(fā)行的債券和股票是資本籌集的主要途徑，并以此為基礎對財務報告的目標進行了精準定位，旨在為經(jīng)濟決策和經(jīng)營決策提供有用的會計信息，同時財務報告也應當為潛在的以及顯現(xiàn)的債權人、投資人以及其他相關使用者的決策、信貸和投資提供有用的會計信息。

3.3 有效市場假說對會計內(nèi)幕交易產(chǎn)生的影響

對于一個相對健全的證券市場而言，它應該充分發(fā)揮會計在社會發(fā)展中的實際功能，有效防止投機取巧者利用一些企業(yè)的內(nèi)幕消息進行市場操作來獲得較大金額的經(jīng)濟效益。如果一個企業(yè)披露信息的附加成本相對較低，那么企業(yè)就會對這些信息進行必要的公開，這在很大程度上優(yōu)化了財務會計報表的實際效能。在企業(yè)的發(fā)展過程中，企業(yè)內(nèi)部是大部分信息的主要來源，假如這部分信息沒有得到披露和公開，那么這些信息就會演變?yōu)閮?nèi)幕信息。對股票價格而言，它能夠對所有信息進行有效反映。如果有人對信息揭露政策提出反對意見，那么他必須證明擁有內(nèi)幕消息的人不會以此來獲得高額的經(jīng)濟效益，或者該階段信息揭露的成本遠遠超出信息揭露產(chǎn)生的實際效益。在當前社會的發(fā)展過程中，該證明存在著較大的難度[6]。

3.4 有效市場假說對會計準則的完善產(chǎn)生的影響

切實加強對有效市場假說的研究，對會計準則的進一步完善具有非常深遠的影響。在此過程中，不管有效市場是不是真的存在，相關部門都會從有效市場的角度出發(fā)，來開展會計準則的制定工作。工作人員在開展會計準則起草工作之前，需要對該準則可能引發(fā)的經(jīng)濟后果進行全面考量，并對依據(jù)會計準則出具的財務報告進行全面分析，從而進一步優(yōu)化會計準則相應細則的整體質(zhì)量。與此同時，工作人員為了切實提高會計準則起草的工作效率，一般會在開展會計準則起草工作之前，對起草會計準則發(fā)布之前廣大人民群眾已經(jīng)知曉的信息進行分析調(diào)查，并充分考量廣大人民群眾在決策過程中對會計準則的切實需求，從而為會計準則的不斷完善奠定堅實的基礎。

3.5 有效市場假說對財務管理產(chǎn)生的影響

目前，有效市場對財務管理產(chǎn)生的影響主要表現(xiàn)在以下幾個方面：其一，市場沒有記憶。對于弱式有效市場假說而言，歷史信息并不對證券市場的價格波動造成影響，也就是說過去的價格變動并不能解釋未來價格變動的一般規(guī)律，這種情況被稱之為“市場沒有記憶”[7]。但是通過對理財人員投資行為的調(diào)查，我們可以看出實施情況并不符合以上論述。比如當股票價格出現(xiàn)大幅度下跌之后，理財人員一般是不愿意發(fā)行股票的，而是會等待股票價格的進一步反彈。而當股票價格出現(xiàn)異常上升時，理財人員一般更傾向于股票融資。但是如果按照市場沒有記憶的理論來看，以上行為并沒有太大的意義。其二，投資凈值為零。對于半強式有效市場假說而言，當新信息已經(jīng)被廣大群眾熟知時，那么證券的價格就會根據(jù)實際情況作出一定的反應。根據(jù)公平博弈理論我們可以看出，如果每一個證券都具有完全可替代性，那么每一個證券投資的凈現(xiàn)值都是零。與債券相比，股票的預期收益往往相對較大，同時其風險系數(shù)也相對較高，因此股利和資本利得其實就是對理財人員在投資過程中所承擔風險的一種補償，其凈現(xiàn)值仍然是沒有任何變化的零[8]。只有理財人員在投資過程中掌握了一些違背公開的信息時，證券投資的凈現(xiàn)值才會發(fā)生較為顯著的變化，并且表現(xiàn)為正數(shù)。其三，不可越俎代庖。在市場經(jīng)濟快速發(fā)展的現(xiàn)代社會，部分人認為多元化的經(jīng)營能夠在很大程度上降低風險，從而達到優(yōu)化公司價值的根本目的。但是在實際操作過程中，理財人員的投資行為會切實考慮公司當前的收益狀況和風險程度。公司盲目開展多元化經(jīng)營雖然可以在一定程度上降低投資風險，但是這種經(jīng)營方式很可能與大多數(shù)的股東意愿背道而馳。因此公司如果要采用多元化的經(jīng)營方式，就要充分考量自身的資金狀況以及風險偏好，從而選擇科學合理的股票和股票組合。

3.6 有效市場假說對投資策略的影響

對于技術分析工作而言，它能夠對股價的反復信息和可預測信息進行全面搜尋，并以此為基礎切實提高投資的整體收益。在有效市場假說的理論體系中，技術分析并沒有任何的實際價值，通過分析過去股價中包含的相關信息，來預測未來股價的變化趨勢是沒有任何意義的。由此我們可以得出這樣一個結論：遵循任何技術交易方法都是毫無用處的。對于基本分析而言，它主要通過全面分析企業(yè)的股利情況和收益情況，對企業(yè)未來的收益率進行科學合理的預測，然后利用企業(yè)的風險評估結果來對股票的最終價格進行有效確定。對于有效市場假說的理論體系而言，它認為大多數(shù)的基礎分析都有一個注定結局，那就是失敗。結合半強式有效市場假說而言，投資者是不能通過研究已經(jīng)公開的信息，來獲得超額收益。與此同時，有效市場假說的相關理論還認為，市場能夠根據(jù)經(jīng)濟整體和有關個股的相關信息作出科學合理的調(diào)整。通過基礎分析以及技術分析等手段來進行資產(chǎn)組合的選擇，在投資過程中并不具備明顯的優(yōu)勢，它不可能持續(xù)超越證券組合的簡單投資策略。

4 結語

財務報告是人們獲取企業(yè)信息的重要來源，可以為廣大投資者提供可靠的信息參考。在有效市場假說的影響下，人們對價格與信息之間的關系認知，為會計信息的認識提供了良好的推動作用，同時進一步促進了會計研究的實證化發(fā)展。

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Analysis of the Impact of Efficient Market Hypothesis on Accounting

School of Accounting， Jilin University of Finance and Economics? Changchun， Jilin? 130000

HE Jiemin

Abstract： Efficient market hypothesis occupies a very important position in the securities market， and its influence on accounting is reflected in many levels. For efficient markets， security prices can fully， accurately and timely reflect all relevant information. As for the efficient market hypothesis， it enriches people’s cognition of the function of accounting information， which has a profound influence on the further development of accounting practice. This paper mainly expounds the definition， key points and forms of efficient market hypothesis， comprehensively analyzes the implementation significance of efficient market hypothesis in the current society， and deeply discusses the impact of efficient market hypothesis on accounting， so as to further prove the practicality and effectiveness of accounting information.

Keywords： efficient market hypothesis; accounting; financial market; information; the market price

基金項目：河北省哲學社會科學工作辦公室：“人工智能時代高校會計教育模式的研究”（HB19JY040）。

作者簡介：賀楷民（2000–），男，漢族，山西離石人，國際會計專業(yè)。