碳排放權(quán)交易制度與企業(yè)投資行為

一、引 言

日益嚴(yán)重的環(huán)境問題已然成為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展之痛，轉(zhuǎn)型之殤。據(jù)耶魯大學(xué)最新發(fā)布的《2018年全球環(huán)境績效指數(shù)》報(bào)告，中國的環(huán)境績效指數(shù)(EPI)在180個(gè)參評國家中排名第120位，空氣質(zhì)量更是排名倒數(shù)第四。嚴(yán)重的環(huán)境污染在引發(fā)各種疾病，威脅公眾健康的同時(shí)，也給經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成了約占國民生產(chǎn)總值8%—15%的損失。黨的十九大報(bào)告提出：建設(shè)生態(tài)文明是中華民族永續(xù)發(fā)展的千年大計(jì)。必須樹立和踐行綠水青山就是金山銀山的理念，堅(jiān)持節(jié)約資源和保護(hù)環(huán)境的基本國策。然而，中央提出的綠色發(fā)展理念能否釋放制度紅利，有效破解經(jīng)濟(jì)增長與環(huán)境保護(hù)之間的困局，還取決于環(huán)境污染和環(huán)境規(guī)制主體的應(yīng)對策略。

企業(yè)是環(huán)境污染的主要制造者，理應(yīng)承擔(dān)起環(huán)境治理的主體責(zé)任。但現(xiàn)實(shí)情況卻是，本應(yīng)扮演監(jiān)管角色的政府一直發(fā)揮著環(huán)境治理的主導(dǎo)作用，企業(yè)的環(huán)保意愿和環(huán)境治理支出遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，環(huán)境治理現(xiàn)狀不容樂觀。為轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)綠色轉(zhuǎn)型，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益、環(huán)境效益和社會(huì)效益的協(xié)調(diào)最優(yōu)，政府不斷創(chuàng)新環(huán)境監(jiān)管制度并推出了系列環(huán)境政策組合拳，嘗試?yán)铆h(huán)境規(guī)制倒逼企業(yè)加大綠色創(chuàng)新、提升綠色競爭力和創(chuàng)造綠色利潤。誠然，層出不窮的環(huán)境規(guī)制必定會(huì)通過外在壓力和內(nèi)部激勵(lì)影響企業(yè)的環(huán)境治理和投資行為，如環(huán)保資金投入、綠色技術(shù)創(chuàng)新、場址搬遷、生產(chǎn)規(guī)?？s減以及多元化經(jīng)營等。但環(huán)境規(guī)制能否真正實(shí)現(xiàn)企業(yè)能源節(jié)約、效率提升和綠色轉(zhuǎn)型，目前研究尚無定論。

鑒于此，本文擬利用我國碳排放權(quán)交易市場建立的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)考察市場激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制對企業(yè)投資行為的影響，試圖為厘清環(huán)境規(guī)制與企業(yè)綠色轉(zhuǎn)型的關(guān)系提供進(jìn)一步的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。之所以選擇碳排放權(quán)交易市場的建立為研究切入點(diǎn)，一是命令型環(huán)境規(guī)制的環(huán)境監(jiān)管效果有限。近年來國家更加倡導(dǎo)利用市場型環(huán)境規(guī)制來改善生態(tài)環(huán)境，但環(huán)境權(quán)益交易市場能否真正破解企業(yè)綠色發(fā)展困局尚存爭議；二是積極應(yīng)對氣候變化和控制溫室氣體排放是中國實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在要求，是加強(qiáng)生態(tài)文明建設(shè)、實(shí)現(xiàn)美麗中國目標(biāo)的重要抓手。碳排放權(quán)交易市場的建立是落實(shí)2030年前CO排放達(dá)峰目標(biāo)的關(guān)鍵舉措，考察碳排放權(quán)交易試點(diǎn)政策的實(shí)施效果，尤其是試點(diǎn)企業(yè)的應(yīng)對策略，能為后續(xù)逐步擴(kuò)大市場覆蓋范圍，推動(dòng)區(qū)域碳排放權(quán)交易試點(diǎn)向全國碳交易市場過渡提供借鑒和參考。

試驗(yàn)在湛江市遂溪縣前進(jìn)農(nóng)業(yè)公司嶺東隊(duì)廣東廣墾農(nóng)機(jī)服務(wù)公司的甘蔗機(jī)械化基地進(jìn)行，面積約為5.33hm2，地形有一定坡度，采用順坡橫種植，地塊平均長度在200m左右，地頭留有機(jī)行道，種植行距100cm和140cm，甘蔗品種為脫毒臺(tái)糖22號(hào)、臺(tái)糖98-2817、臺(tái)糖00-236等。全部采用機(jī)械培土，甘蔗壟高為25cm左右，甘蔗培土高度平均15cm。機(jī)械收獲作業(yè)時(shí)的天氣是晴天，土壤水分適中，不陷車，田間沒有障礙物。

1003 大動(dòng)脈粥樣硬化與心源性栓塞大腦中動(dòng)脈 M1 段閉塞急性缺血性腦卒中血管內(nèi)治療單中心回顧性分析 常曉贊，張 磊，李子付，許 奕，黃清海，劉建民，楊鵬飛，洪 波

本文的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在：第一，現(xiàn)有文獻(xiàn)多從宏觀維度探討碳排放權(quán)交易機(jī)制的綠色效應(yīng)和經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)，微觀層面的研究相對較少，且多集中于某單一維度，如企業(yè)價(jià)值和研發(fā)投入等方面。本文則從微觀層面較為全面地探討了碳排放權(quán)交易機(jī)制對企業(yè)投資行為的影響及其橫截面差異，豐富并深化了市場激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制經(jīng)濟(jì)后果方面的相關(guān)研究。第二，以往研究指出，發(fā)展中國家的市場環(huán)境和制度基礎(chǔ)難以為市場激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制的運(yùn)行提供支撐，政策實(shí)施效果往往不盡人意，環(huán)境權(quán)益市場能否破解企業(yè)綠色發(fā)展困局尚存爭議。本文發(fā)現(xiàn)碳排放權(quán)交易機(jī)制誘發(fā)了企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新和多元化經(jīng)營，一定程度上為正確認(rèn)識(shí)和合理評估發(fā)展中國家市場激勵(lì)型環(huán)境規(guī)制的政策效果提供了經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。第三，本文發(fā)現(xiàn)在碳排放權(quán)交易機(jī)制的壓力效應(yīng)下，不同企業(yè)會(huì)作出差異性的回應(yīng)策略。這為政府部門進(jìn)一步完善碳排放權(quán)交易機(jī)制以及針對性引導(dǎo)企業(yè)的環(huán)境治理行為提供了政策啟示，也為后續(xù)逐步推動(dòng)區(qū)域碳排放權(quán)交易試點(diǎn)向全國碳交易市場過渡提供了理論支持和經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

二、理論分析與問題提出

主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果如表2所示?？梢钥吹?，綠色技術(shù)創(chuàng)新()的均值和中值在處理組分別為0896和0000，在對照組分別為0678和0000，均值差異在1的水平上顯著，初步說明碳排放權(quán)交易制度實(shí)施后，相較非試點(diǎn)企業(yè)，試點(diǎn)企業(yè)更可能進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新以實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型。生產(chǎn)規(guī)模()的均值和中值在處理組分別為0116和0096，在對照組分別為0126和0100；金融投資()的均值和中值在處理組分別為0246和0212，在對照組分別為0244和0205，但均值差異均不顯著。這表明碳排放權(quán)交易制度實(shí)施后，試點(diǎn)企業(yè)與非試點(diǎn)企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模和金融化程度存在一定差異，但更精確的結(jié)論尚需要進(jìn)一步的回歸分析。其他控制變量的統(tǒng)計(jì)結(jié)構(gòu)與現(xiàn)有研究大致相似，不再闡述。

企業(yè)作為“理性經(jīng)濟(jì)人”，會(huì)在環(huán)境政策的刺激下作出相應(yīng)的適應(yīng)性行為反應(yīng)。針對碳排放權(quán)交易機(jī)制帶來的減排壓力和成本壓力，企業(yè)會(huì)根據(jù)自身的產(chǎn)權(quán)特征、資源稟賦和技術(shù)優(yōu)勢等情況，對不同應(yīng)對策略下的邊際成本進(jìn)行權(quán)衡比較，力求在減輕碳排放壓力的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)利潤最大化。結(jié)合碳排放權(quán)交易的特點(diǎn)及現(xiàn)有研究，本文認(rèn)為企業(yè)可能會(huì)從綠色技術(shù)創(chuàng)新、生產(chǎn)規(guī)模調(diào)整和金融資產(chǎn)投資三個(gè)方面對碳排放權(quán)交易制度作出響應(yīng)。

(一) 碳排放權(quán)交易與綠色技術(shù)創(chuàng)新

首先，從壓力視角來說，碳排放權(quán)交易要求企業(yè)在履約期結(jié)束前繳納與實(shí)際碳排放量等額的碳排放權(quán)，若企業(yè)繼續(xù)維持原有的生產(chǎn)技術(shù)和生產(chǎn)方式，要么在碳市場購買額外的碳排放配額來抵消自身超出規(guī)定排放量的部分，要么在給定碳排放配額內(nèi)減少產(chǎn)量。無論哪種應(yīng)對策略都會(huì)增加企業(yè)的成本壓力和利潤損失，最終削弱企業(yè)的產(chǎn)品競爭力。相反，若企業(yè)加大綠色技術(shù)投入，利用綠色創(chuàng)新能力提升來實(shí)現(xiàn)低碳技術(shù)改良和生產(chǎn)工藝革新，則不僅能降低邊際減排成本和長期購買碳配額所耗費(fèi)的成本，還能減輕企業(yè)的合法性壓力。同時(shí)，企業(yè)被納入碳排放交易體系后，不僅會(huì)面臨更為嚴(yán)格的碳核查、報(bào)告與履約等制度約束，還會(huì)面臨更多的市場及投資者關(guān)注。Xu等(2016)、Martin和Moser(2016)指出，市場及投資者會(huì)更青睞致力于綠色技術(shù)創(chuàng)新的企業(yè)，而對環(huán)境表現(xiàn)較差的企業(yè)給予更低的估值。因此，政府和市場的雙重壓力可能倒逼企業(yè)實(shí)施綠色發(fā)展戰(zhàn)略，通過綠色技術(shù)創(chuàng)新來實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型，從而降低政府環(huán)境處罰風(fēng)險(xiǎn)和市場信任危機(jī)。

1. 平行趨勢檢驗(yàn)。實(shí)驗(yàn)組和對照組滿足平行趨勢假設(shè)是設(shè)計(jì)雙重差分模型的有效前提。平行趨勢檢驗(yàn)顯示，在碳排放權(quán)交易制度實(shí)施前，企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新、生產(chǎn)規(guī)模和金融投資大致保持相同的變化趨勢，而在碳排放權(quán)交易制度實(shí)施后，試點(diǎn)企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新和生產(chǎn)規(guī)模變化較激烈，非試點(diǎn)企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新和生產(chǎn)規(guī)模變化較平穩(wěn)。試點(diǎn)企業(yè)的金融投資呈先下降后上升趨勢，而非試點(diǎn)企業(yè)的金融投資呈先上升后下降趨勢。因此，本文利用雙重差分模型檢驗(yàn)碳排放交易制度對企業(yè)投資行為的影響符合平行趨勢假設(shè)。

(二)碳排放權(quán)交易與生產(chǎn)規(guī)模調(diào)整

近些年以來，很多地區(qū)都在致力于建成規(guī)模較大的水利工程，此種現(xiàn)狀也突顯了有效管理水利施工的必要性。通過施行現(xiàn)場管理的手段與舉措，應(yīng)當(dāng)可以在根源上妥善消除施工風(fēng)險(xiǎn)，確保水利建筑物能夠達(dá)到堅(jiān)固性以及安全性。與此同時(shí)，施工現(xiàn)場管理如果能得以全方位的展開，則在客觀上還有益于減少總體性的水利施工成本，并且簡化了施工流程。

此外，綠色技術(shù)創(chuàng)新要求持續(xù)、穩(wěn)定的資金投入，但綠色創(chuàng)新項(xiàng)目投資周期長、風(fēng)險(xiǎn)大、信息不對稱程度高等特點(diǎn)，致使其難以獲得債權(quán)人的青睞。陳向陽(2020)研究指出，遵循風(fēng)險(xiǎn)保守型經(jīng)營理念的商業(yè)銀行難以為綠色技術(shù)創(chuàng)新項(xiàng)目提供資金支持，甚至?xí)种破髽I(yè)的綠色創(chuàng)新戰(zhàn)略。因此，在嚴(yán)峻的融資約束下，企業(yè)的綠色創(chuàng)新策略可能難以得到支撐，從而被迫采取縮減生產(chǎn)規(guī)模的方式來降低環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和減排成本。

(三)碳排放權(quán)交易與金融資產(chǎn)投資

綜上所述，面對碳排放權(quán)交易機(jī)制帶來的環(huán)境規(guī)制壓力，企業(yè)會(huì)選擇何種回應(yīng)策略尚不得而知。同時(shí)，不同企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、資源稟賦和技術(shù)優(yōu)勢等存在差異，是否會(huì)導(dǎo)致其投資策略存在差異？這些問題的回答對于評估碳排放權(quán)交易政策的效果及后續(xù)全國碳排放權(quán)市場的建設(shè)具有重要意義。

鑒于綠色技術(shù)創(chuàng)新存在資金緊張、風(fēng)險(xiǎn)大、不確定性高等不利因素，而縮減生產(chǎn)規(guī)模又可能面臨較高的沉沒成本和市場退出風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)可能會(huì)選擇多元化經(jīng)營策略以實(shí)現(xiàn)盈利補(bǔ)償和環(huán)境合規(guī)。不少研究表明，金融資產(chǎn)市場在經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下呈現(xiàn)明顯的上揚(yáng)態(tài)勢，金融資產(chǎn)投資的超額回報(bào)率能夠有效補(bǔ)充主營業(yè)務(wù)收入。同時(shí)，金融資產(chǎn)投資短期限、高流動(dòng)的特征可以發(fā)揮預(yù)防儲(chǔ)蓄作用，降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)境不確定性沖擊。實(shí)體企業(yè)都有涉足金融行業(yè)以獲取跨行業(yè)套利的沖動(dòng)，因此，碳排放權(quán)交易制度的實(shí)施可能推動(dòng)試點(diǎn)企業(yè)將部分資金配置到高回報(bào)、低門檻、無污染的金融行業(yè)。一是通過多元化經(jīng)營來彌補(bǔ)減排技術(shù)投入或購買碳配額的環(huán)境成本支出，保障在環(huán)境合規(guī)的同時(shí)實(shí)現(xiàn)利潤增長；二是利用金融資產(chǎn)的“蓄水池”功能來為投資周期長、資金需求大的環(huán)境治理項(xiàng)目提供資金支持，緩解融資約束導(dǎo)致的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。

三、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

鑒于各試點(diǎn)省市碳排放權(quán)交易市場先后在2013年下半年和2014年上半年成立，為探究碳排放權(quán)交易制度實(shí)施后，試點(diǎn)企業(yè)投資行為的變化，本文選擇2010—2019年滬深兩市A股上市公司為研究樣本。本文主要的數(shù)據(jù)來源如下：(1)試點(diǎn)企業(yè)名單從各省市發(fā)展與改革委員會(huì)官網(wǎng)整理獲得；(2)上市企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新數(shù)據(jù)來自國家專利產(chǎn)權(quán)局，并進(jìn)行了相應(yīng)的手工整理；(3)其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和公司治理數(shù)據(jù)來自國泰安數(shù)據(jù)庫。在此基礎(chǔ)上，本文對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行了如下篩選：(1)剔除金融類上市公司；(2)剔除樣本期內(nèi)被ST的公司；(3)剔除資不抵債等異常值類公司及主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)缺失類公司；(4)為控制離群值的影響，對所有連續(xù)變量進(jìn)行了上下1%的縮尾處理。經(jīng)過上述處理，本文共獲得19970個(gè)樣本觀測值。本文的數(shù)據(jù)處理軟件為Stata16。

(二)模型設(shè)計(jì)與變量定義

為捕捉碳排放權(quán)交易制度的實(shí)施對試點(diǎn)企業(yè)投資行為的影響，本文構(gòu)建如下雙重差分模型進(jìn)行檢驗(yàn)分析：

追逐利潤最大化是企業(yè)生存與發(fā)展的根本目標(biāo)，如何應(yīng)對碳排放權(quán)交易制度帶來的環(huán)境規(guī)制壓力取決于企業(yè)對各種策略的成本與收益進(jìn)行權(quán)衡比較。McKitrick(1999)的研究表明，企業(yè)會(huì)比較綠色技術(shù)創(chuàng)新和縮減生產(chǎn)規(guī)模兩種策略的邊際成本以選擇最優(yōu)的減排方法。雖然從長遠(yuǎn)來看，綠色創(chuàng)新戰(zhàn)略能為企業(yè)降低減排成本、培養(yǎng)綠色競爭優(yōu)勢和提升市場價(jià)值，但綠色技術(shù)創(chuàng)新投資周期長、風(fēng)險(xiǎn)大、不確定性高的特征，短期內(nèi)不僅難以起到清潔生產(chǎn)的目的，甚至還可能加劇企業(yè)成本壓力，降低盈利能力和市場競爭優(yōu)勢。這可能導(dǎo)致企業(yè)缺乏綠色技術(shù)創(chuàng)新的動(dòng)力，轉(zhuǎn)而通過暫停部分污染生產(chǎn)項(xiàng)目、縮減生產(chǎn)規(guī)模的方式來降低環(huán)境成本和減排壓力。同時(shí)，高管作為企業(yè)行為的重要決策者，其風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度對企業(yè)減排方法的選擇具有重要影響。大量文獻(xiàn)指出，高管的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力較弱，對創(chuàng)新失敗的風(fēng)險(xiǎn)容忍度較低；加之短期業(yè)績考核壓力，高管的投資決策往往更趨于急功近利，而對投資周期長、風(fēng)險(xiǎn)大的環(huán)境治理項(xiàng)目缺乏積極性。因此，出于自身利益需求，高管更可能規(guī)避綠色創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，故而選擇縮減生產(chǎn)規(guī)模的方式來降低減排壓力。

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平時(shí)室內(nèi)要保持空氣新鮮流通，相對濕度60%左右；保持寶寶的呼吸道暢通，根據(jù)病情給予化痰，及時(shí)清除分泌物，必要時(shí)給予支氣管解痙治療和氧療。

(1)

模型(1)中，，+1是被解釋變量，分別表示綠色技術(shù)創(chuàng)新()、生產(chǎn)規(guī)模()和金融資產(chǎn)投資()。為避免內(nèi)生性問題，回歸中本文對三個(gè)被解釋變量進(jìn)行了超前一期處理。為分組變量，若企業(yè)被納入碳排放權(quán)交易則定義為處理組，賦值為1；其他企業(yè)定義為對照組，賦值為0。為時(shí)間虛擬變量，表示試點(diǎn)地區(qū)實(shí)施碳排放權(quán)交易的年度。鑒于試點(diǎn)省市的碳排放權(quán)交易市場集中建立在2013年下半年和2014年上半年，故以2014年為基準(zhǔn)，在2014年以前，賦值為0；在2014年及以后，賦值為1。由于模型中已經(jīng)控制了時(shí)間固定效應(yīng)和個(gè)體固定效應(yīng)，因此，模型中不必再加入和，只需放入交乘項(xiàng)*即可。表示控制變量，表示時(shí)間固定效應(yīng)，表示個(gè)體固定效應(yīng)。此外，考慮到企業(yè)所在地區(qū)隨時(shí)間變化的諸多不可觀測因素可能會(huì)對企業(yè)的投資行為產(chǎn)生影響，本文進(jìn)一步在模型中加入了年度省份交互項(xiàng)*，以控制地區(qū)層面隨時(shí)間變化的不可觀測因素；表示隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。模型(1)中，本文主要關(guān)注交乘項(xiàng)*的系數(shù)，它反映了碳排放權(quán)交易制度對試點(diǎn)企業(yè)投資行為的影響。具體變量定義見表1。

四、實(shí)證結(jié)果與分析

(一)主要變量描述性統(tǒng)計(jì)

新古典學(xué)派認(rèn)為，環(huán)境規(guī)制會(huì)產(chǎn)生成本遵循效應(yīng)，增加企業(yè)的治污費(fèi)用和生產(chǎn)成本，從而降低企業(yè)的生產(chǎn)率和盈利能力，削弱市場競爭力。因此，企業(yè)缺乏環(huán)境治理積極性，綠色創(chuàng)新動(dòng)力不足，并會(huì)采取搬遷場址、縮減生產(chǎn)規(guī)模等消極策略來應(yīng)付環(huán)境規(guī)制壓力。沈洪濤等(2017)發(fā)現(xiàn)面對碳排放權(quán)制度帶來的減排約束，企業(yè)會(huì)利用縮減生產(chǎn)規(guī)模的短期行為來應(yīng)付減排壓力，而非投入減排技術(shù)來實(shí)現(xiàn)長期減排。相反，波特假說則強(qiáng)調(diào)適宜的環(huán)境規(guī)制會(huì)產(chǎn)生創(chuàng)新補(bǔ)償效應(yīng)，彌補(bǔ)部分或全部的環(huán)境遵循成本，提升企業(yè)生產(chǎn)率和綠色競爭力，從而激發(fā)企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新。Cui等(2018)發(fā)現(xiàn)企業(yè)會(huì)通過增強(qiáng)低碳技術(shù)創(chuàng)新來實(shí)現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型，以減輕碳排放權(quán)機(jī)制帶來的環(huán)境規(guī)制壓力。此外，還有研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)會(huì)實(shí)施多元化經(jīng)營策略來緩解環(huán)境規(guī)制壓力。

2．研發(fā)密度。企業(yè)的研發(fā)基礎(chǔ)決定著綠色創(chuàng)新成本和創(chuàng)新收益，從而會(huì)影響企業(yè)面對碳排放權(quán)交易制度時(shí)的行為選擇。研發(fā)密度強(qiáng)的企業(yè)擁有先進(jìn)的創(chuàng)新設(shè)備、豐富的創(chuàng)新經(jīng)驗(yàn)和高素質(zhì)的創(chuàng)新人才，企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新的邊際成本和不確定性風(fēng)險(xiǎn)較低，創(chuàng)新成功后所能獲得的邊際收益也越大。因此，面對碳排放權(quán)交易制度帶來的減排壓力和成本壓力，研發(fā)密度強(qiáng)的企業(yè)更可能選擇綠色創(chuàng)新戰(zhàn)略，通過技術(shù)創(chuàng)新補(bǔ)償環(huán)境規(guī)制成本和獲取創(chuàng)新收益。而研發(fā)密度弱的企業(yè)由于面臨較高的創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)和創(chuàng)新成本，更可能選擇高回報(bào)、低門檻、無污染的金融投資，利用多元化經(jīng)營補(bǔ)償減排成本和利潤損失。

(二)多元回歸結(jié)果分析

碳排放權(quán)交易制度與企業(yè)投資行為之間基本關(guān)系回歸結(jié)果如表3所示。限于篇幅，下文僅報(bào)告了主要變量的回歸結(jié)果。結(jié)果顯示，*的系數(shù)在列(1)中為0128，在1的水平上顯著；在列(2)中為-0017，但不顯著；在列(3)中為0013，在5的水平上顯著。這表明在碳排放權(quán)交易機(jī)制下，企業(yè)會(huì)選擇綠色技術(shù)創(chuàng)新和多元化經(jīng)營以進(jìn)行綠色轉(zhuǎn)型，沒有明顯證據(jù)支持企業(yè)會(huì)通過削減生產(chǎn)規(guī)模來降低環(huán)境規(guī)制壓力。這可能是因?yàn)樵谔寂欧偶s束下，綠色創(chuàng)新戰(zhàn)略能為企業(yè)降低減排成本、培養(yǎng)綠色競爭優(yōu)勢和提升市場價(jià)值，導(dǎo)致企業(yè)進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新的積極性較強(qiáng)烈。同時(shí)，考慮到金融投資的暴利屬性和綠色屬性，企業(yè)有動(dòng)機(jī)配置部分金融資產(chǎn)以彌補(bǔ)減排成本和利潤損失。縮減生產(chǎn)規(guī)模雖然會(huì)在一定程度上降低減排壓力，但也能導(dǎo)致企業(yè)面臨較高的沉沒成本、機(jī)會(huì)成本和市場退出風(fēng)險(xiǎn)，故而企業(yè)選擇縮減生產(chǎn)規(guī)模的意愿較低。

(三)穩(wěn)健性檢驗(yàn)

其次，從激勵(lì)視角來說，在碳排放權(quán)交易機(jī)制下，企業(yè)積極開展節(jié)能減排技術(shù)的研發(fā)和應(yīng)用，提升綠色創(chuàng)新能力，不僅可以減少自身碳排放需求，在碳交易市場出售富余碳排放配額獲得減排收益，還能改善企業(yè)的能源利用率和生產(chǎn)效率，提高企業(yè)價(jià)值。同時(shí)，環(huán)境權(quán)益市場為企業(yè)提供了更多市場方面的技術(shù)創(chuàng)新信息，降低了綠色技術(shù)創(chuàng)新的不確定性，繼而提高了綠色創(chuàng)新的成功率和市場收益。此外，綠色技術(shù)創(chuàng)新能夠幫助企業(yè)生產(chǎn)區(qū)別于競爭對手的綠色產(chǎn)品，贏得客戶和供應(yīng)商獨(dú)特的信任，從而搶占新的市場份額，獲得持久的綠色競爭優(yōu)勢。因此，考慮到綠色技術(shù)創(chuàng)新能為企業(yè)降低環(huán)境壓力和生產(chǎn)成本，助力企業(yè)培養(yǎng)綠色競爭優(yōu)勢，企業(yè)有動(dòng)機(jī)實(shí)施綠色創(chuàng)新戰(zhàn)略以應(yīng)對碳排放權(quán)交易制度帶來的環(huán)境規(guī)制壓力。

2. 傾向得分匹配(PSM)。為了控制樣本選擇帶來的估計(jì)偏差，本文以模型(1)中全部控制變量為特征變量，以最鄰近匹配法匹配實(shí)驗(yàn)組與控制組樣本。平衡性檢驗(yàn)結(jié)果顯示，在匹配前，實(shí)驗(yàn)組與控制組樣本的特征變量均值存在顯著差異，匹配后均值差異變得不再顯著，且P>Chi由0.000變成了0.998，表明匹配變量和匹配方法的選取較為合理。匹配后的模型回歸結(jié)果與主回歸結(jié)果基本一致，這表明結(jié)果具有穩(wěn)健性。

3．安慰劑檢驗(yàn)。為檢驗(yàn)碳排放權(quán)交易制度對企業(yè)投資行為的影響是否為其他政策性因素所致，本文通過替換樣本進(jìn)行安慰劑檢驗(yàn)。具體地，本文利用碳排放試點(diǎn)企業(yè)以外的其他企業(yè)樣本作為安慰劑樣本，設(shè)計(jì)了證偽檢驗(yàn)。安慰劑檢驗(yàn)結(jié)果顯示，安慰劑樣本中并不存在與試點(diǎn)企業(yè)相同的投資行為，表明試點(diǎn)企業(yè)投資行為的變化主要來自碳排放權(quán)交易制度的影響，而非其他政策或隨機(jī)性因素。

我國快遞企業(yè)可以根據(jù)消費(fèi)者對運(yùn)送時(shí)效的要求不同（4Cs中的顧客需求策略）來設(shè)計(jì)快遞產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品與消費(fèi)者的需求相關(guān)聯(lián)（4Rs中的關(guān)聯(lián)策略），實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的差異化，進(jìn)而使企業(yè)獲得競爭優(yōu)勢。例如，有的消費(fèi)者需要快遞企業(yè)實(shí)現(xiàn)一日內(nèi)將快遞送達(dá)指定地點(diǎn)或幾小時(shí)內(nèi)送達(dá)指定地點(diǎn)，快遞企業(yè)可根據(jù)其資源或與渠道成員合作來實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的差異化，從而實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)術(shù)4Ps中的產(chǎn)品策略與4Cs中的顧客需求策略、4Rs中的關(guān)聯(lián)策略相融合，以獲取競爭優(yōu)勢，為價(jià)值戰(zhàn)打好基礎(chǔ)。

4對被解釋變量進(jìn)行行業(yè)調(diào)整。為剔除不同行業(yè)企業(yè)綠色技術(shù)創(chuàng)新、生產(chǎn)規(guī)模和金融投資的較大差異對研究結(jié)論的影響，本文對模型(1)中的被解釋變量進(jìn)行了行業(yè)均值調(diào)整，算出經(jīng)行業(yè)均值調(diào)整后的綠色技術(shù)創(chuàng)新(-)、生產(chǎn)規(guī)模(-)和金融投資(-)，并帶入模型(1)重新回歸。行業(yè)調(diào)整后的檢驗(yàn)結(jié)果基本保持不變。

限于篇幅，上述穩(wěn)健性檢驗(yàn)的回歸結(jié)果略，作者備索。

五、進(jìn)一步分析

(一)企業(yè)異質(zhì)性的影響

1. 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)。碳排放權(quán)交易制度對企業(yè)行為的影響可能因產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的差異而存在異質(zhì)性。對國有企業(yè)而言，與政府特殊的政治紐帶關(guān)系雖然可以幫助其獲得更多的財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠和銀行信貸，保障綠色技術(shù)創(chuàng)新持續(xù)穩(wěn)定的資金投入要求，但也導(dǎo)致其對碳排放權(quán)交易制度帶來的成本壓力和創(chuàng)新激勵(lì)的敏感性較弱。同時(shí)，國企高管往往面臨嚴(yán)格的業(yè)績考核制度，回報(bào)周期長、不確定性高和失敗風(fēng)險(xiǎn)大的綠色創(chuàng)新戰(zhàn)略難以為其在較短的任期內(nèi)贏得政治晉升籌碼，故而國有企業(yè)更可能選擇短平快的金融投資來實(shí)現(xiàn)利潤獲取和環(huán)境合規(guī)。相反，民營企業(yè)由于面臨更趨窄的資源獲取渠道，對碳排放權(quán)交易制度帶來的成本壓力和創(chuàng)新激勵(lì)更加敏感，為補(bǔ)償環(huán)境規(guī)制成本和獲取綠色競爭優(yōu)勢，會(huì)對綠色技術(shù)創(chuàng)新表現(xiàn)出更強(qiáng)的積極性。因此，本文預(yù)測國有企業(yè)和民營企業(yè)在面對碳排放權(quán)交易制度帶來的環(huán)境規(guī)制壓力時(shí)會(huì)選擇不同的投資策略。

按產(chǎn)權(quán)性質(zhì)劃分的分組回歸結(jié)果如表4所示?？梢钥吹?，在以綠色技術(shù)創(chuàng)新()為被解釋變量時(shí)，*的系數(shù)在國有企業(yè)組不顯著，在民營企業(yè)組顯著為正；在以金融投資()為被解釋變量時(shí)，*的系數(shù)在國有企業(yè)組顯著為正，在民營企業(yè)組不顯著。上述結(jié)果表明，面對碳排放權(quán)交易制度帶來的環(huán)境規(guī)制壓力，國有企業(yè)和民營企業(yè)會(huì)選擇不同的回應(yīng)策略，國有企業(yè)更傾向于選擇金融投資來補(bǔ)償環(huán)境成本，而民營企業(yè)更傾向于選擇綠色技術(shù)創(chuàng)新來獲取環(huán)境合規(guī)和創(chuàng)新激勵(lì)。

已是深夜，雅羅斯夫才回到家里。“你又到哪兒閑逛去了？”妻子大聲訓(xùn)斥著擰開燈，“為了等你回來，我在床上看報(bào)紙看到晚上3點(diǎn)。”

系統(tǒng)進(jìn)行底層模塊的注冊時(shí)，智能節(jié)點(diǎn)首先廣播下發(fā)問詢數(shù)據(jù)包，各底層模塊接收后根據(jù)ID號(hào)延時(shí)反饋?zhàn)詳?shù)據(jù)包，智能節(jié)點(diǎn)上發(fā)底層模塊注冊信息至監(jiān)控終端，等待用戶確認(rèn)底層模塊是否屬于該節(jié)點(diǎn)，用戶在監(jiān)控終端輸入底層模塊涂層的驗(yàn)證密碼進(jìn)行確認(rèn)。智能節(jié)點(diǎn)的Flash開辟了兩塊區(qū)域，對底層模塊的ID信息進(jìn)行存儲(chǔ)，用戶確認(rèn)的底層模塊屬于該智能節(jié)點(diǎn)，云服務(wù)器下發(fā)確認(rèn)信息至智能節(jié)點(diǎn)，底層模塊ID信息存入Flash第一區(qū)域，用戶未確認(rèn)的底層模塊不屬于該節(jié)點(diǎn)，云服務(wù)器下發(fā)未確認(rèn)信息，模塊ID信息存入Flash第二區(qū)域，智能節(jié)點(diǎn)接收到不屬于該節(jié)點(diǎn)的底層模塊反饋的數(shù)據(jù)時(shí)濾除不再上發(fā)至云服務(wù)器，無線自組織網(wǎng)絡(luò)建立完成。

為驗(yàn)證上述預(yù)測，本文使用碳排放權(quán)交易制度實(shí)施前一年企業(yè)研發(fā)投入與營業(yè)收入之比來度量研發(fā)密度，并利用中值將樣本分為研發(fā)密度較強(qiáng)組和研發(fā)密度較弱組，重新回歸模型(1)。分組回歸結(jié)果如表5所示。結(jié)果顯示，在以綠色技術(shù)創(chuàng)新()為被解釋變量時(shí)，*的系數(shù)在研發(fā)密度較強(qiáng)組顯著為正，在研發(fā)密度較弱組不顯著；在以金融投資()為被解釋變量時(shí)，*的系數(shù)在研發(fā)密度較強(qiáng)組不顯著，在研發(fā)密度較弱組顯著為正。上述結(jié)果表明，在面臨碳排放權(quán)交易制度帶來的壓力時(shí)，研發(fā)密度較強(qiáng)的企業(yè)傾向于實(shí)施綠色技術(shù)創(chuàng)新戰(zhàn)略，而研發(fā)密度較弱的企業(yè)更傾向于通過金融投資實(shí)施多元化經(jīng)營戰(zhàn)略，支持了上述預(yù)測。

仙方活命飲加減中以金銀花為君,具有可疏風(fēng)解表、涼血止痢、清熱解毒,是一種治療膿腫、癰疽的特效藥;當(dāng)歸可補(bǔ)血養(yǎng)氣、活血止痛,赤芍化瘀養(yǎng)陰[7]、涼血消癰可治療腹痛、疝瘕積聚;乳香沒藥可活血化瘀、清熱解毒、消腫止痛;防風(fēng)白芷,額消腫止痛,具有透邪外出的作用,貝母可清熱化痰止咳,天花粉具有解毒清熱功能,穿山甲和皂莢刺通經(jīng)活血,均為本方中的佐藥,可輔助加強(qiáng)君、臣藥的效用。諸藥合奏涼血消癰、化瘀止痛之效。

3企業(yè)規(guī)模。企業(yè)規(guī)模不同，碳排放權(quán)交易制度對企業(yè)投資行為的影響亦可能存在差異。一方面，大規(guī)模企業(yè)的環(huán)境治理行為更受市場和環(huán)境執(zhí)法部門關(guān)注，企業(yè)的環(huán)境違規(guī)行為造成的影響更加惡劣，為維護(hù)自身聲譽(yù)及品牌形象，大規(guī)模企業(yè)會(huì)更積極地響應(yīng)環(huán)境合法性壓力，進(jìn)行綠色轉(zhuǎn)型。另一方面，由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)的存在，以及大規(guī)模企業(yè)的研發(fā)部門和研發(fā)投入更加穩(wěn)定，大規(guī)模企業(yè)開展綠色技術(shù)創(chuàng)新獲得成功的概率更高，且技術(shù)創(chuàng)新后獲得的收益也更可觀。因此，碳排放權(quán)交易制度實(shí)施后，大規(guī)模企業(yè)更可能實(shí)施綠色創(chuàng)新戰(zhàn)略來降低減排壓力和獲取創(chuàng)新收益。相對地，小規(guī)模企業(yè)由于較高的融資約束和邊際創(chuàng)新成本，更可能選擇金融投資的方式來補(bǔ)償環(huán)境成本。

為檢驗(yàn)上述推論，本文根據(jù)企業(yè)規(guī)模的中位數(shù)將樣本分為大規(guī)模企業(yè)組和小規(guī)模企業(yè)組，重新回歸模型(1)。回歸結(jié)果如表6所示。結(jié)果顯示，無論是以綠色技術(shù)創(chuàng)新()為被解釋變量時(shí)，還是以金融投資()為被解釋變量，*的系數(shù)均只在大規(guī)模企業(yè)組顯著，而在小規(guī)模企業(yè)組不顯著。這可能的原因是，大規(guī)模企業(yè)由于更低的資金約束和創(chuàng)新成本，在面對碳排放權(quán)交易制度帶來的環(huán)境壓力和成本壓力時(shí)，既會(huì)實(shí)施綠色創(chuàng)新戰(zhàn)略來獲取環(huán)境合規(guī)和創(chuàng)新收益，同時(shí)也會(huì)通過跨行業(yè)套利來補(bǔ)償環(huán)境成本。相反，小規(guī)模企業(yè)限于技術(shù)瓶頸和資金約束，只能將有限的資金集中于主營業(yè)務(wù)發(fā)展，并通過在碳市場購買碳排放配額來達(dá)到環(huán)境合規(guī)目標(biāo)。

(二)外部環(huán)境差異的影響

1．產(chǎn)品市場競爭。激烈的產(chǎn)品市場競爭會(huì)使企業(yè)對碳排放權(quán)交易制度帶來的減排壓力和成本壓力更加敏感，從而使得產(chǎn)品市場競爭對碳排放權(quán)交易制度與企業(yè)行為關(guān)系的影響存在不確定性。一方面，綠色技術(shù)創(chuàng)新由于能夠?yàn)槠髽I(yè)生產(chǎn)區(qū)別于競爭對手的綠色產(chǎn)品，贏得客戶和供應(yīng)商獨(dú)特的信任，幫助企業(yè)搶占新的市場份額和培養(yǎng)持久的綠色競爭優(yōu)勢。企業(yè)可能會(huì)在激烈的市場競爭下及時(shí)調(diào)整研發(fā)方向，利用綠色技術(shù)創(chuàng)新提高全要素生產(chǎn)率，從而彌補(bǔ)碳排放權(quán)交易帶來的環(huán)境成本和生產(chǎn)成本，并緩解市場競爭壓力。另一方面，激烈的產(chǎn)品市場競爭放大了企業(yè)的成本壓力和淘汰風(fēng)險(xiǎn)，加之綠色技術(shù)創(chuàng)新短期內(nèi)可能降低企業(yè)的盈利能力和市場競爭優(yōu)勢，企業(yè)也可能選擇投資高回報(bào)、低門檻、無污染的金融行業(yè)，通過跨行業(yè)獲利來釋放環(huán)境規(guī)制壓力和行業(yè)競爭壓力。為此，本文利用赫芬達(dá)爾指數(shù)(HHI)來度量產(chǎn)品市場競爭程度，并根據(jù)四分之一位數(shù)將樣本分為產(chǎn)品市場競爭較強(qiáng)組和產(chǎn)品市場競爭較弱組，分組回歸結(jié)果如表7所示。結(jié)果顯示，在以綠色技術(shù)創(chuàng)新()為被解釋變量時(shí)，*的系數(shù)在產(chǎn)品市場競爭較強(qiáng)組顯著為正，在產(chǎn)品市場競爭較弱組不顯著；在以金融投資()為被解釋變量時(shí)，*的系數(shù)在產(chǎn)品市場競爭較強(qiáng)組不顯著，在產(chǎn)品市場競爭較弱組顯著為正。上述結(jié)果表明，產(chǎn)品市場競爭較激烈企業(yè)更可能選擇綠色技術(shù)創(chuàng)新的方式來回應(yīng)碳排放權(quán)交易制度，而產(chǎn)品市場競爭較薄弱企業(yè)更傾向于選擇金融投資來釋放壓力。

2環(huán)境執(zhí)法力度。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，碳排放權(quán)交易制度的有效運(yùn)行依賴于健全的法治體系，尤其是嚴(yán)格的環(huán)境執(zhí)法力度。這是因?yàn)椋鲇趯Φ胤浇?jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)，污染企業(yè)在與當(dāng)?shù)丨h(huán)保部門的排污博弈中擁有很強(qiáng)的談判能力，地方官員可能會(huì)放任污染企業(yè)的偷排漏排行為，從而導(dǎo)致碳排放權(quán)交易的執(zhí)行效果大打折扣，甚至是難以正常運(yùn)行。此時(shí)，需要嚴(yán)格的環(huán)境執(zhí)法力度來規(guī)范碳排放權(quán)交易市場的管理和懲罰措施，通過提高環(huán)境違法成本來威懾企業(yè)的偷排漏排行為，促使企業(yè)嚴(yán)格遵守碳排放權(quán)交易制度。涂正革和諶仁俊(2015)、任勝鋼等(2019)的研究也表明，碳排放權(quán)交易制度的有效運(yùn)行需要環(huán)境執(zhí)法部門嚴(yán)格執(zhí)法的支持。另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，在環(huán)境執(zhí)法嚴(yán)格的地區(qū)，企業(yè)的違規(guī)成本和環(huán)境成本較高，從而倒逼企業(yè)進(jìn)行環(huán)境治理和技術(shù)創(chuàng)新來實(shí)現(xiàn)綠色生產(chǎn)，碳排放權(quán)交易制度實(shí)施帶來的減排壓力和成本壓力相對不明顯。而在環(huán)境執(zhí)法較弱的地區(qū)，由于前期企業(yè)環(huán)境治理和技術(shù)投入的不足，碳排放權(quán)交易制度實(shí)施帶來的壓力效應(yīng)會(huì)更加突出，從而刺激企業(yè)作出更積極的適應(yīng)性行為反應(yīng)。

為檢驗(yàn)碳排放權(quán)交易制度與環(huán)境執(zhí)法力度的關(guān)系，本文借鑒任勝鋼等(2019)的研究，使用各省份環(huán)境行政處罰案件的數(shù)量來度量當(dāng)?shù)氐沫h(huán)境執(zhí)法力度，并根據(jù)碳排放權(quán)交易制度實(shí)施前一年(2013年)的環(huán)境行政處罰案件數(shù)將樣本劃分為環(huán)境執(zhí)法力度較低地區(qū)和環(huán)境執(zhí)法力度較高地區(qū)?；貧w結(jié)果如表8所示。結(jié)果顯示，無論是以綠色技術(shù)創(chuàng)新()為被解釋變量時(shí)，還是以金融投資()為被解釋變量，*的系數(shù)均只在環(huán)境執(zhí)法力度較低地區(qū)顯著，而在環(huán)境執(zhí)法力度較高地區(qū)不顯著。這表明在環(huán)境執(zhí)法力度較低的地區(qū)，企業(yè)對碳排放權(quán)交易制度實(shí)施帶來的減排壓力和成本壓力更加敏感，更有動(dòng)力通過綠色創(chuàng)新或金融投資來實(shí)現(xiàn)環(huán)境合規(guī)和成本補(bǔ)償。同時(shí)，這一結(jié)果也說明環(huán)境權(quán)益市場能夠在一定程度上彌補(bǔ)環(huán)境執(zhí)法力度的不足。

五峰山長江大橋南主塔上橫梁為預(yù)應(yīng)力混凝土結(jié)構(gòu)，單箱單室截面，總高度32.7米，共分四次澆筑混凝土。此次為上橫梁第二次混凝土澆筑，澆筑高度6米。在完成上橫梁主體第二次混凝土澆筑后，南岸墩身施工任務(wù)即進(jìn)入掃尾階段，很快進(jìn)行最后的第三、第四次裝飾段施工。屆時(shí)，五峰山長江大橋建設(shè)將全面進(jìn)入上部結(jié)構(gòu)施工階段。（江蘇交通運(yùn)輸廳）

六、研究結(jié)論與啟示

碳排放權(quán)交易市場的建立，是新時(shí)期我國貫徹落實(shí)低碳綠色發(fā)展理念的重大舉措，標(biāo)志著我國的環(huán)境規(guī)制逐步從命令控制型向市場激勵(lì)型轉(zhuǎn)變，對落實(shí)碳排放達(dá)峰和碳中和目標(biāo)、以及實(shí)現(xiàn)美麗中國具有重要意義。本文基于碳排放權(quán)交易制度試點(diǎn)的準(zhǔn)自然實(shí)驗(yàn)，選取2010—2019年A股上市公司為研究樣本，利用雙重差分模型從微觀層面實(shí)證檢驗(yàn)了碳排放權(quán)交易制度對企業(yè)投資行為的影響。研究結(jié)果顯示：(1)碳排放權(quán)交易制度顯著誘發(fā)了試點(diǎn)企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新和金融資產(chǎn)投資，沒有明顯證據(jù)表明企業(yè)會(huì)縮減生產(chǎn)規(guī)模；(2)不同企業(yè)對碳排放權(quán)交易制度的回應(yīng)策略存在差異，民營企業(yè)、研發(fā)密度較強(qiáng)企業(yè)更傾向于進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新，國有企業(yè)、研發(fā)密度較弱企業(yè)更傾向于加大金融資產(chǎn)投資，大規(guī)模企業(yè)會(huì)同時(shí)進(jìn)行綠色創(chuàng)新和金融投資；(3)產(chǎn)品市場競爭越激烈，試點(diǎn)企業(yè)越可能進(jìn)行綠色技術(shù)創(chuàng)新，反之則會(huì)進(jìn)行金融投資，并且碳排放權(quán)交易制度對企業(yè)投資行為的影響主要存在于環(huán)境執(zhí)法力度較低的地區(qū)。

本文的研究結(jié)論不僅從微觀層面豐富了碳排放權(quán)交易機(jī)制經(jīng)濟(jì)后果方面的相關(guān)文獻(xiàn)，也為后續(xù)推動(dòng)區(qū)域碳排放權(quán)交易試點(diǎn)向全國碳交易市場過渡提供了政策啟示。首先，堅(jiān)定不移實(shí)施積極應(yīng)對氣候變化國家戰(zhàn)略，是加強(qiáng)生態(tài)文明建設(shè)、實(shí)現(xiàn)美麗中國目標(biāo)的重要抓手，有效降碳作為源頭治理的牛鼻子，也是實(shí)現(xiàn)2030年前碳排放達(dá)峰目標(biāo)與2060年前碳中和目標(biāo)的關(guān)鍵支撐。本文的研究表明碳排放權(quán)交易制度顯著誘發(fā)了試點(diǎn)企業(yè)的綠色技術(shù)創(chuàng)新，這表明環(huán)境權(quán)益市場能夠在一定程度上破解企業(yè)的綠色發(fā)展困局，促使企業(yè)完成綠色轉(zhuǎn)型。因此，在踐行低碳綠色發(fā)展理念過程中不僅要注重發(fā)揮命令型環(huán)境規(guī)制的減排效果，更要充分利用市場機(jī)制控制和減少溫室氣體排放，以碳排放權(quán)交易機(jī)制為突破口統(tǒng)籌推進(jìn)環(huán)境治理體系和治理能力穩(wěn)步提升。其次，本文發(fā)現(xiàn)碳排放權(quán)交易制度對企業(yè)投資行為的影響在不同企業(yè)和外部環(huán)境下存在顯著差異。這表明在后續(xù)推動(dòng)區(qū)域碳排放權(quán)交易試點(diǎn)向全國碳交易市場過渡的過程中，要充分考慮不同企業(yè)的產(chǎn)權(quán)特征、資源稟賦和技術(shù)優(yōu)勢等情況，必要情況下可以在部分企業(yè)先行先試，同時(shí)鼓勵(lì)各地區(qū)在碳排放權(quán)交易制度的整體框架下積極探索綠色發(fā)展的創(chuàng)新舉措和有效機(jī)制，綜合運(yùn)用財(cái)稅政策和綠色金融等手段鼓勵(lì)企業(yè)綠色創(chuàng)新，降排減碳。最后，雖然碳排放權(quán)交易機(jī)制可以促使企業(yè)進(jìn)行金融投資以釋放環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和成本壓力，但在經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”的背景下也可能導(dǎo)致實(shí)體企業(yè)過度金融化。因此，在推進(jìn)全國碳交易市場建設(shè)過程中，要引導(dǎo)企業(yè)將金融投資控制在合理范圍內(nèi)，警防環(huán)境規(guī)制壓力過大而加劇系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

如果語料具有鮮明的方言特點(diǎn)，可以作為確定方言特點(diǎn)的重要依據(jù)。如果語料性質(zhì)不純粹，則要區(qū)別內(nèi)部差異，剝離出純粹的語料加以研究。盡管郭店楚簡在時(shí)間和地域上具有同一性，但其內(nèi)部差異仍較大。當(dāng)我們將郭店楚墓中的文獻(xiàn)作為語言材料進(jìn)行研究時(shí)，首要的任務(wù)則是辨其異同，離析出可以反映楚地語言風(fēng)貌的語料。