穩(wěn)投資，財(cái)政金融如何發(fā)力

曲哲涵　趙展慧

投資，在穩(wěn)增長中發(fā)揮關(guān)鍵作用?！墩ぷ鲌?bào)告》提出，“圍繞國家重大戰(zhàn)略部署和‘十四五規(guī)劃，適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資”，“要優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)，破解投資難題，切實(shí)把投資關(guān)鍵作用發(fā)揮出來?！?/p>

如何用財(cái)政手段打造撬動(dòng)社會(huì)投資的“支點(diǎn)”？如何以開發(fā)性金融化解新型基礎(chǔ)設(shè)施融資的“難點(diǎn)”？如何通過資本市場創(chuàng)新疏通傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施資本循環(huán)利用的“堵點(diǎn)”？

1、財(cái)政手段拉動(dòng)社會(huì)投資，穩(wěn)預(yù)期降門檻

北京冬奧會(huì)期間，國家速滑館“冰絲帶”吸引著公眾目光。據(jù)了解，國家速滑館是北京冬奧會(huì)首個(gè)采用政府和社會(huì)資本合作（PPP）模式建設(shè)的場館。

近年來，PPP模式在拉動(dòng)有效投資方面日益發(fā)揮重要作用。2021年新型基礎(chǔ)設(shè)施、新型城鎮(zhèn)化、交通運(yùn)輸和水利建設(shè)重大工程簽約落地項(xiàng)目451個(gè)、投資額10941億元;開工建設(shè)項(xiàng)目456個(gè)、投資額9269億元。

“這些項(xiàng)目既聚焦調(diào)結(jié)構(gòu)增后勁，又發(fā)力促消費(fèi)惠民生，發(fā)揮了投資乘數(shù)效應(yīng)。”財(cái)政部PPP中心主任焦小平表示，下一步將聚焦國家重大戰(zhàn)略任務(wù)，支持適度超前基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展。

“車友們，去感受一下行駛在5G高速上的炫酷吧！”去年9月，廣西首條智慧高速公路沙吳高速公路通車的消息，被不少網(wǎng)友轉(zhuǎn)帖。這條以專項(xiàng)債資金作為項(xiàng)目資本金、吸引社會(huì)資本進(jìn)行組合融資建成的高速公路，對廣西完善交通網(wǎng)以及面向東盟開展互聯(lián)互通等具有重大意義。

近年來，得益于專項(xiàng)債支持，廣西交通建設(shè)快速推進(jìn)——截至2021年底，自治區(qū)財(cái)政廳已批復(fù)開展市場化配套融資的政府收費(fèi)公路35條，配套融資規(guī)模達(dá)1300多億元?！靶氯谫Y模式能引導(dǎo)更多社會(huì)資本參與重大項(xiàng)目建設(shè)，有助于減輕財(cái)政出資壓力，在加快項(xiàng)目落地的同時(shí)有效防范地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?！睆V西財(cái)政廳副廳長王代玉說。

“目前，專項(xiàng)債資金可用于項(xiàng)目資本金的規(guī)模占各省份專項(xiàng)債規(guī)模的比例已提至25%，能進(jìn)一步帶動(dòng)市場機(jī)構(gòu)利用自有資金或信貸資金參與建設(shè)?！敝袊?cái)政科學(xué)研究院副研究員龍小燕說，2022年擬安排新增地方政府專項(xiàng)債券額度3.65萬億元，與上年持平;2021年底，財(cái)政部已提前下達(dá)1.46萬億元2022年新增專項(xiàng)債限額，推動(dòng)各省份在今年一季度盡快形成實(shí)物工作量。

河南、海南等多個(gè)省份陸續(xù)公布一季度地方債發(fā)行計(jì)劃，“從資金投向看，今年專項(xiàng)債券重點(diǎn)用于交通基礎(chǔ)設(shè)施、能源、農(nóng)林水利、生態(tài)環(huán)保、社會(huì)事業(yè)、城鄉(xiāng)冷鏈等物流基礎(chǔ)設(shè)施、市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施、國家重大戰(zhàn)略項(xiàng)目、保障性安居工程等九大方向。要用好專項(xiàng)債的這一‘杠桿功能，穩(wěn)定社會(huì)資本預(yù)期，進(jìn)一步帶動(dòng)有效投資，支持?jǐn)U內(nèi)需、穩(wěn)增長?！饼埿⊙嗾f。

財(cái)政部日前表示，將堅(jiān)持“資金跟著項(xiàng)目走”，優(yōu)化專項(xiàng)債券投向領(lǐng)域，嚴(yán)格資金使用監(jiān)管，不撒“胡椒面”，重點(diǎn)支持在建和能夠盡快開工的項(xiàng)目，擴(kuò)大有效投資。

2、開發(fā)性金融發(fā)力新基建，融資又“融智”

位于福建省福州市濱海新城的東南健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)中心，項(xiàng)目土建部分已經(jīng)完工，部分機(jī)房投入使用。

“目前我們已匯集省內(nèi)17家醫(yī)院的數(shù)據(jù)，開始為醫(yī)院提供遠(yuǎn)程醫(yī)療、病例大數(shù)據(jù)分析等存算一體服務(wù)?！备＝ㄊ|南健康醫(yī)療大數(shù)據(jù)中心建設(shè)運(yùn)營有限公司總經(jīng)理陳莉琳介紹，項(xiàng)目建設(shè)之初曾面臨資金缺口大、抵押物少等融資難題，幸好國家開發(fā)銀行送來“及時(shí)雨”。

“我們在搭建項(xiàng)目信用結(jié)構(gòu)、確定還款來源后量身定制了融資方案——2019年至2024年采取邊投資、邊建設(shè)、邊運(yùn)營的模式。”國開行福建省分行客戶經(jīng)理?xiàng)钫窠榻B，截至目前，國開行已對該項(xiàng)目發(fā)放貸款超過4億元。

“融資方案分為兩期?！标惱蛄战忉尩?，“分步走”可將已經(jīng)投用部分產(chǎn)生的租用收入、數(shù)據(jù)運(yùn)營服務(wù)等現(xiàn)金流用作還款來源，保障后續(xù)項(xiàng)目繼續(xù)獲得貸款支持、穩(wěn)步建設(shè)。

加快5G網(wǎng)絡(luò)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，是我國壯大經(jīng)濟(jì)新增長點(diǎn)、培育發(fā)展新動(dòng)能的重要部署。但新基建在抵押擔(dān)保、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)等方面與傳統(tǒng)基建有較大差異，普遍面臨融資難題。國開行行業(yè)二部行業(yè)二處處長侯華偉舉例道：由于數(shù)據(jù)要素商業(yè)化仍在探索階段，新基建的盈利模式?jīng)]那么明確;除了服務(wù)器等硬件設(shè)備，新基建建設(shè)內(nèi)容主要包括網(wǎng)絡(luò)、算法等軟設(shè)施，大多屬于輕資產(chǎn)，抵押擔(dān)保難度較大。

侯華偉分析，新基建項(xiàng)目往往需要較長市場培育周期，開發(fā)性金融注重銀政合作，更能提供長期貸款，同時(shí)還能利用政策、專業(yè)優(yōu)勢，為新基建提供項(xiàng)目設(shè)計(jì)、制度設(shè)計(jì)、市場培育等“融智”服務(wù)。

“2019年以來，國開行累計(jì)發(fā)放新基建貸款超過350億元。未來，我們有信心加大對新基建的融資支持力度?！焙钊A偉說。

3、基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金試點(diǎn)穩(wěn)步推進(jìn)，促進(jìn)投資良性循環(huán)

“我們搭上了基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動(dòng)產(chǎn)投資信托基金（REITs）的頭班車，這為首鋼盤活資產(chǎn)、打通投資良性循環(huán)闖出了一條新路。”中航基金總經(jīng)理劉建告訴記者，以首鋼魯家山垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目為底層資產(chǎn)的“中航首鋼綠能REITs”在深交所上市后，企業(yè)募集到資金13.38億元，將逐步投資建設(shè)新的環(huán)保類基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。

我國擁有大量優(yōu)質(zhì)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)，但過去這些項(xiàng)目融資渠道較為單一，大多只能依靠負(fù)債方式獲得資金支持。2020年4月，證監(jiān)會(huì)和國家發(fā)改委聯(lián)合啟動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點(diǎn)工作。去年6月21日，首批基礎(chǔ)設(shè)施REITs在交易所順利上市。

“基礎(chǔ)設(shè)施REITs是指通過證券化的方式將具有持續(xù)穩(wěn)定收益的不動(dòng)產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可上市交易、流動(dòng)性高的資產(chǎn)支持證券?！弊C監(jiān)會(huì)公司債券監(jiān)管部監(jiān)管一處處長閆云松介紹，從首批試點(diǎn)項(xiàng)目看，各類社會(huì)資金尤其是長期資金積極參與投資;參與試點(diǎn)企業(yè)盤活了存量資產(chǎn)，降低了負(fù)債水平，將收回資金作為項(xiàng)目資本金積極投入同類、同質(zhì)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的投資建設(shè)中，加快了投資資金周轉(zhuǎn)，形成存量資產(chǎn)和新增投資的良性循環(huán)。

“‘招商蛇口產(chǎn)業(yè)園REITs不僅幫我們打通重資產(chǎn)資本化退出的渠道，還有利于促進(jìn)我們輕資產(chǎn)運(yùn)營管理能力提升和業(yè)務(wù)規(guī)?；l(fā)展?！闭猩躺呖诳偨?jīng)理助理兼資產(chǎn)管理中心總經(jīng)理余志良說，企業(yè)從重資產(chǎn)中退出的資金可以用于投資或并購更多的工業(yè)園區(qū)，再與REITs協(xié)同，形成規(guī)模效應(yīng)和良性循環(huán)，有助于經(jīng)營管理降本增效，形成原始權(quán)益人、投資者的共贏局面。