供應(yīng)鏈關(guān)系、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與融資約束
——基于中國A股上市公司的實(shí)證研究

李小金，賀 湘

（1.廣東省科技干部學(xué)院 財(cái)會(huì)與金融學(xué)院，廣東 珠海 519090；2.江西師范大學(xué) 財(cái)政金融學(xué)院，江西 南昌 330027）

一、引言

會(huì)計(jì)信息是銀行、投資者對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)決策的重要依據(jù)[1]。就銀行借款而言，銀行授信審批時(shí)會(huì)采用會(huì)計(jì)信息進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，并且高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息可以緩解由于信貸市場信息不對(duì)稱產(chǎn)生的影響，具有積極的信號(hào)傳遞作用[2]。也有學(xué)者得出不一致的結(jié)論，比如通過分析盈余管理行為對(duì)債務(wù)契約的影響，發(fā)現(xiàn)新增銀行信貸與會(huì)計(jì)信息的關(guān)系并不顯著[3]。甚至得出相反的結(jié)論，信息披露質(zhì)量高的公司銀行借款反而減少[4]。就股權(quán)融資而言，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量較差時(shí)，不僅推高企業(yè)資本成本還會(huì)降低其投資效率[5]，而會(huì)計(jì)信息質(zhì)量改善后，卻可以顯著減少企業(yè)與投資者間的信息不對(duì)稱，從而便于高管層提高股權(quán)融資的比例[6]。也有學(xué)者提出相反的結(jié)論，企業(yè)價(jià)值會(huì)因信息不對(duì)稱被市場高估，企業(yè)高管會(huì)有出于道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇的動(dòng)機(jī)，用股權(quán)融資賺取更多的利益[7]。顯然，已有關(guān)于會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)銀行借款、股權(quán)融資的影響結(jié)論都不一致。中國75%的非金融類上市公司將融資約束列為企業(yè)發(fā)展的主要障礙[8]。因此，探討會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)企業(yè)融資約束的影響兼具理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。

“十四五”規(guī)劃和2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要提出要“重視產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈現(xiàn)代化水平及其安全問題”。供應(yīng)鏈中企業(yè)之間建立以購銷交易為基礎(chǔ)的商業(yè)關(guān)系被稱為供應(yīng)鏈關(guān)系[9]。供應(yīng)鏈關(guān)系會(huì)通過商業(yè)信用的信號(hào)傳遞作用，緩解企業(yè)與銀行間的信息不對(duì)稱，有利于企業(yè)獲取期限更長、規(guī)模更大的銀行借款[10]，也會(huì)通過專用性投資向外界傳遞出企業(yè)與客戶和供應(yīng)商間合作伙伴關(guān)系穩(wěn)定的信號(hào)，因?yàn)榇蠊?yīng)商、大客戶有強(qiáng)烈動(dòng)機(jī)篩選和監(jiān)督企業(yè)，監(jiān)控企業(yè)的日常經(jīng)營[11]，可見良好的供應(yīng)鏈關(guān)系是供應(yīng)鏈上企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的保證，有利于降低貸款逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。在一定程度上解釋了實(shí)務(wù)中企業(yè)為什么越來越重視與上游供應(yīng)商和下游客戶建立互利共贏的供應(yīng)鏈關(guān)系，因此有必要進(jìn)一步探討供應(yīng)鏈關(guān)系在會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)企業(yè)融資約束的影響中是否存在調(diào)節(jié)作用。

文章以中國A股上市公司2010—2020年相關(guān)數(shù)據(jù)為樣本，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：當(dāng)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量較高時(shí)，企業(yè)的融資約束程度較低；引入供應(yīng)鏈關(guān)系調(diào)節(jié)變量后發(fā)現(xiàn)，供應(yīng)商、客戶集中度越高時(shí)，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)融資約束的緩解作用越明顯，說明穩(wěn)定的供應(yīng)鏈關(guān)系可以更好地實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)信息在整個(gè)供應(yīng)鏈上的傳遞，極大地降低由于信息不對(duì)稱產(chǎn)生的影響，有利于緩解企業(yè)融資約束；進(jìn)一步檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)上述關(guān)系只在非國有企業(yè)中才成立。文章的主要貢獻(xiàn)在于：一是采用二元Logistic回歸的方法構(gòu)建融資約束指數(shù)，整體上檢驗(yàn)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)企業(yè)融資約束的影響，規(guī)避此前文獻(xiàn)僅考察會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)債務(wù)融資或者權(quán)益融資單方面的影響；二是檢驗(yàn)供應(yīng)鏈關(guān)系在會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)融資約束的影響中是否存在調(diào)節(jié)作用，以及該調(diào)節(jié)作用在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的企業(yè)中是否存在顯著差異。研究結(jié)論為企業(yè)積極披露高質(zhì)量會(huì)計(jì)信息提供理論依據(jù)，也為企業(yè)主動(dòng)加強(qiáng)供應(yīng)鏈關(guān)系管理提供經(jīng)驗(yàn)證據(jù)。

二、理論分析與假設(shè)提出

1.會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)融資約束的影響

會(huì)計(jì)信息是降低企業(yè)內(nèi)外部信息不對(duì)稱的重要手段，資金需求者借助會(huì)計(jì)信息向外界傳遞經(jīng)營、財(cái)務(wù)狀況，資金供給者依據(jù)會(huì)計(jì)信息對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)決策[1]。具體而言，從資金供給者的角度，銀行、投資者無法直接參與企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)并掌控投放資金的使用情況，往往依賴其掌握的信息，選擇最為可靠的公司提供貸款[12]。從資金需求者的角度來看，企業(yè)為了從銀行和資本市場爭取資金，會(huì)通過加強(qiáng)信息披露來展示其財(cái)務(wù)狀況、盈利能力及償債能力等[13]。換言之，高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息可以幫助債權(quán)人、股東形成正確資產(chǎn)定價(jià)和投資決策，低質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息會(huì)加劇企業(yè)對(duì)投資者欺詐風(fēng)險(xiǎn)，投資者必然努力爭取更高的回報(bào)率作為風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，從而導(dǎo)致外部融資成本加高[5]，減少由于錯(cuò)誤定價(jià)或決策帶來的損失。因此，債權(quán)人或投資者作為外部資金供給者往往會(huì)選擇會(huì)計(jì)信息質(zhì)量高的企業(yè)進(jìn)行投資，并且給予低息作為長期合作的回報(bào)。據(jù)此，得出研究假設(shè)：

H1：會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越高，越有助于緩解企業(yè)融資約束。

2.供應(yīng)鏈關(guān)系在會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)融資約束影響中的調(diào)節(jié)效應(yīng)

在供應(yīng)鏈間競爭占主導(dǎo)地位的現(xiàn)代市場競爭背景下，企業(yè)只有依靠上下游強(qiáng)大的供應(yīng)鏈關(guān)系，才能有更強(qiáng)的競爭力。良好的供應(yīng)鏈關(guān)系可以提高信息使用者對(duì)企業(yè)信息的信任度。供應(yīng)商或客戶集中度高，說明交易雙方對(duì)彼此都做出了專有化投資。相比供應(yīng)商或客戶集中度低，專有投資的相互性使得供應(yīng)鏈成員企業(yè)都會(huì)維系建立起來的交易關(guān)系，防止資產(chǎn)被套牢[9]。根據(jù)企業(yè)融資的信號(hào)傳遞理論，供應(yīng)商或客戶集中度高，某種程度向銀行傳遞了企業(yè)經(jīng)營狀況良好、違約風(fēng)險(xiǎn)低的信號(hào)，即銀行有可能從大供應(yīng)商或大客戶處獲得對(duì)企業(yè)信息甄別的外溢效應(yīng)。Cen等(2016)[14]研究美國上市公司也得出相似的結(jié)論，大客戶與企業(yè)之間形成長期戰(zhàn)略合作關(guān)系時(shí)，客戶有動(dòng)機(jī)也有權(quán)利去監(jiān)督企業(yè)以保證供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性。穩(wěn)定的客戶關(guān)系有助于債權(quán)人、投資者對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)信息的收集，有效地提高對(duì)企業(yè)的監(jiān)督和控制，從而緩解融資企業(yè)的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)[11]?；谏鲜龇治?，得出如下研究假設(shè)：

H2：當(dāng)供應(yīng)商集中度越高時(shí)，會(huì)增強(qiáng)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)融資約束的緩解作用。

H3：當(dāng)客戶集中度越高時(shí)，會(huì)增強(qiáng)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)融資約束的緩解作用。

3.產(chǎn)權(quán)性質(zhì)在會(huì)計(jì)信息質(zhì)量和供應(yīng)鏈關(guān)系對(duì)融資約束共同作用中的調(diào)節(jié)效應(yīng)

相比發(fā)達(dá)國家，中國政府在金融資源配置中的干預(yù)作用更大，且更加傾向于將資本分配給國有企業(yè)或是有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)[15]。Cull等研究也證實(shí)，政治關(guān)聯(lián)能夠顯著降低公司面臨的融資約束[16]。中國非國有企業(yè)特別是數(shù)量眾多的民營企業(yè)、中小企業(yè)難以獲得信貸資源[17]。國有企業(yè)與政府天然的聯(lián)系使得國有企業(yè)能獲得優(yōu)惠貸款、稅收減免等政策扶持[18]，當(dāng)其流動(dòng)性不足時(shí)，國有銀行向其發(fā)放政策性貸款，甚至動(dòng)用財(cái)政向其注入資本進(jìn)行援助。因此，債權(quán)人或者投資者對(duì)國有企業(yè)上下游供應(yīng)鏈關(guān)系和會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的要求很低，供應(yīng)鏈關(guān)系和會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)企業(yè)融資約束的影響在非國有企業(yè)中更顯著?；谏鲜龇治?，得出如下研究假設(shè)：

H4：相對(duì)于國有企業(yè)，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量和供應(yīng)商集中度對(duì)非國有企業(yè)融資約束的影響較大。

H5：相對(duì)于國有企業(yè)，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量和客戶集中度對(duì)非國有企業(yè)融資約束的影響較大。

三、研究設(shè)計(jì)

1.樣本與變量選取

文章以2010—2020年中國A股上市公司為初始樣本，所有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和前五大供應(yīng)商、客戶交易比例數(shù)據(jù)均來自CSMAR數(shù)據(jù)庫，其中前五大供應(yīng)商、客戶交易比例進(jìn)行了手工補(bǔ)充，并做如下處理：剔除金融行業(yè)、研究期間被ST或*ST的公司和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)有缺失的公司；剔除資產(chǎn)負(fù)債率大于1的樣本。為避免極值的影響，對(duì)連續(xù)性變量均進(jìn)行上下1%的Winsorize處理。

2.主要變量定義

（1）會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的度量

文章借鑒Dechow等(1995)[19]的修正Jones模型計(jì)算可操縱性應(yīng)計(jì)項(xiàng)的絕對(duì)值(EJDZi，t)來衡量會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。首先，分年度、分行業(yè)對(duì)模型(a)回歸，得出解釋變量的回歸系數(shù)和值；然后，將回歸系數(shù)代入模型(b)計(jì)算EJDZi，t值，該值越大，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越低。

其中，TYJ表示總應(yīng)計(jì)項(xiàng)，為營業(yè)利潤與經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的差額；Asset為資產(chǎn)總額；ΔREV為銷售收入變動(dòng)額；ΔREC為應(yīng)收賬款變動(dòng)額；PPE為固定資產(chǎn)原值；EJDZ為可操縱應(yīng)計(jì)項(xiàng)的絕對(duì)值。

（2）融資約束的度量

首先，借鑒胡海青等(2016)[20]的做法，將樣本每年的觀察值分別按“公司規(guī)模、利息保障倍數(shù)”從大到小進(jìn)行排序形成兩個(gè)組別。然后，將兩個(gè)組別中同時(shí)排名為前1/3的觀察值定義為低融資約束組，并賦值為0；將同時(shí)排名為后1/3的觀察值定義為高融資約束組，并賦值為1，形成兩組新樣本。最后，參考況學(xué)文等(2010)的做法，進(jìn)行Logistic回歸，構(gòu)建融資約束指數(shù)模型(c)。因變量為二元離散變量，表示為：

其中，F(xiàn)CI表示融資約束指數(shù)；NCF表示經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量（經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/總資產(chǎn)）；PM表示銷售凈利率（凈利潤/銷售收入）；CR表示流動(dòng)比率（流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債）；GROW表示營業(yè)收入增長率（（本年?duì)I業(yè)收入-上年?duì)I業(yè)收入）/上年?duì)I業(yè)收入）。

二元Logistic回歸結(jié)果見表1，融資約束指數(shù)為：FCI=3.752-4.889NCF-38.641PM-0.877CR-0.524GROW，該指數(shù)值越大，表明企業(yè)所面臨的融資約束程度越高。

表1 融資約束二元Logistic回歸結(jié)果

（3）供應(yīng)鏈關(guān)系的度量

供應(yīng)鏈關(guān)系是指“供應(yīng)商—企業(yè)—客戶”間購銷關(guān)系的集中程度，可以用集中度來測量。參考王迪等(2016)[9]的做法，用前五大供應(yīng)商采購額除以企業(yè)采購總額來度量供應(yīng)商集中度(Sprop)；用前五大客戶銷售額除以企業(yè)銷售總額來度量客戶集中度(Cprop)。

（4）控制變量

參考顧乃康、周艷利(2017)的做法，文章控制了影響企業(yè)融資約束的其他因素：企業(yè)規(guī)模SIZE、資產(chǎn)負(fù)債率DEBT、盈利能力ROA、成長性GROW、有形資產(chǎn)比例TA、股權(quán)集中度FIRST。還加入行業(yè)、年份虛擬變量以控制宏觀因素的影響。

3.模型構(gòu)建

參考李歡等(2018)、Campello&Gao(2017)的做法，文章用模型(1)~(3)分別來檢驗(yàn)假設(shè)H1、假設(shè)H2和假設(shè)H3：

表2 主要變量定義及說明

四、實(shí)證結(jié)果

1.描述性統(tǒng)計(jì)

表3列示了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。從表中可以看出，樣本期間，企業(yè)融資約束程度(FCI)的平均值（中位數(shù)）為0.044(0.072)，最小值為-17.077，最大值為40.752，可以看出中國上市公司融資約束程度差異明顯；會(huì)計(jì)信息質(zhì)量(EJDZ)的平均值（中位數(shù)）為0.072(0.054)，最小值趨向于0，最大值為0.578，說明企業(yè)披露的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量存在較大差異，其他變量分析結(jié)果基本合理。

表3 主要變量描述性統(tǒng)計(jì)

2.回歸結(jié)果分析

使用Stata15進(jìn)行Hausman檢驗(yàn)，結(jié)果顯示三個(gè)模型的P值均為0.0000，強(qiáng)烈拒絕原假設(shè)，故文章使用固定效應(yīng)模型進(jìn)行回歸。

（1）會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)企業(yè)融資約束的影響分析

表4第(1)列報(bào)告了模型1的回歸結(jié)果，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量EJDZ的系數(shù)是4.804，在10%的顯著性水平正相關(guān)，說明高質(zhì)量會(huì)計(jì)信息有利于企業(yè)從債權(quán)人、股權(quán)投資者處獲取資金，從而緩解融資約束，假設(shè)H1得到驗(yàn)證。

（2）供應(yīng)鏈關(guān)系在會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)融資約束影響中的調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)

表4中的PanelA為假設(shè)H2的回歸結(jié)果。即供應(yīng)商集中度在會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)融資約束影響中的調(diào)節(jié)作用。同假設(shè)H1回歸結(jié)果相比，在模型1中加入交乘項(xiàng)EJDZ×Sprop后，發(fā)現(xiàn)其系數(shù)為22.858，且在5%的顯著性水平正相關(guān)。說明當(dāng)供應(yīng)商集中度越高時(shí)，會(huì)增強(qiáng)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)融資約束的緩解作用，假設(shè)H2得到驗(yàn)證。

表4中的PanelB為假設(shè)H3的回歸結(jié)果。即客戶集中度在會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)融資約束影響中的調(diào)節(jié)作用。同假設(shè)H1回歸結(jié)果相比，在模型1中加入交乘項(xiàng)EJDZ×Cprop后，發(fā)現(xiàn)其系數(shù)為20.319，且在10%的顯著性水平正相關(guān)。說明當(dāng)客戶集中度越高時(shí)，會(huì)增強(qiáng)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)融資約束的緩解作用，假設(shè)H3得到驗(yàn)證。

表4 供應(yīng)鏈關(guān)系、會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與企業(yè)融資約束

（3）產(chǎn)權(quán)性質(zhì)在會(huì)計(jì)信息質(zhì)量和供應(yīng)鏈關(guān)系對(duì)融資約束影響中的調(diào)節(jié)效應(yīng)檢驗(yàn)

為了檢驗(yàn)假設(shè)H4、假設(shè)H5中產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的影響，研究將樣本按照所有權(quán)性質(zhì)區(qū)分為非國有企業(yè)和國有企業(yè)，并分別重復(fù)模型2和模型3的檢驗(yàn)，回歸結(jié)果見表5。在非國有企業(yè)的樣本中，交乘項(xiàng)EJDZ×Sprop和EJDZ×Cprop的系數(shù)分別為33.485和29.321，且均在5%的顯著性水平正相關(guān)，而在國有企業(yè)的樣本中，兩個(gè)交乘項(xiàng)的系數(shù)均不顯著。其原因在于國有企業(yè)擁有預(yù)算“軟約束”及國有銀行信貸資源傾向性，自身已經(jīng)具備較好的融資能力。這表明相對(duì)于國有企業(yè)，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量和供應(yīng)商集中度、客戶集中度對(duì)非國有企業(yè)融資約束的影響更大，假設(shè)H4和假設(shè)H5得到驗(yàn)證。

表5 產(chǎn)權(quán)性質(zhì)在會(huì)計(jì)信息質(zhì)量和供應(yīng)鏈關(guān)系對(duì)融資約束影響中的調(diào)節(jié)效應(yīng)

（4）穩(wěn)健性檢驗(yàn)

一是內(nèi)生性。文章借鑒Patatoukas(2012)的研究方法，采用變化模型(Change Model)來克服會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的內(nèi)生性問題，回歸結(jié)果見表6第(1)列。ΔEJDZ的系數(shù)是9.502，在10%的顯著性水平正相關(guān)，表明會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越低，融資約束越大，與假設(shè)H1的預(yù)期一致，總體上說明文章檢驗(yàn)結(jié)果不受會(huì)計(jì)信息質(zhì)量可能的內(nèi)生性問題的影響。

二是變量替換。第一，采用SA指數(shù)度量融資約束，重新進(jìn)行相應(yīng)的回歸。結(jié)果列示在表6第(2)列，其中，SA=(-0.737×Size+0.043×size^2-0.04×Age)[21]，SA指數(shù)越小，公司融資約束程度越大。回歸結(jié)果顯示：EJDZ的系數(shù)為-0.013，且在10%的顯著性水平負(fù)相關(guān)，表明會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越低，企業(yè)融資約束程度越大；第二，為了消除行業(yè)間供應(yīng)商/客戶集中度、融資約束程度的差異，文章還采用Sprop_a、Cprop_a、FCI_a，將供應(yīng)商集中度、客戶集中度以及融資約束減去行業(yè)中位數(shù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化，然后進(jìn)行固定效應(yīng)回歸，結(jié)果見表6第(3)到第(8)列，第(3)、(6)列顯示全樣本下，EJDZ×Sprop_a的系數(shù)為19.942，且在10%的水平下顯著正相關(guān)，EJDZ×Cprop_a的系數(shù)為41.984，且在1%的水平下顯著正相關(guān)。第(4)、(5)列和(7)、(8)列分別顯示，非國有企業(yè)組，EJDZ×Sprop_a、EJDZ×Cprop_a的系數(shù)均顯著為正，而國有企業(yè)組均并不顯著。穩(wěn)健性結(jié)果與前述回歸結(jié)果一致，說明前述結(jié)論具有穩(wěn)健性。

表6 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

五、結(jié)論與建議

1.研究結(jié)論

文章考察了供應(yīng)鏈間競爭占主導(dǎo)地位的現(xiàn)代市場競爭背景下，上市公司會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)其融資約束的影響。研究發(fā)現(xiàn)：會(huì)計(jì)信息質(zhì)量越高，企業(yè)融資約束程度越低；進(jìn)一步以供應(yīng)鏈關(guān)系的集中程度為切入點(diǎn)，探討供應(yīng)鏈關(guān)系在會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)融資約束影響中的調(diào)節(jié)效應(yīng)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，當(dāng)供應(yīng)商集中度、客戶集中度越高時(shí)，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)融資約束的緩解作用越強(qiáng)；并且供應(yīng)商集中度、客戶集中度在會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)融資約束影響中的調(diào)節(jié)作用在國有企業(yè)不成立，在非國有企業(yè)成立。

2.管理建議

（1）不斷完善上市企業(yè)治理機(jī)制，加強(qiáng)會(huì)計(jì)信息披露內(nèi)部環(huán)境建設(shè)

非主動(dòng)性和虛假性是中國上市企業(yè)會(huì)計(jì)信息披露中存在的主要問題。首先，上市企業(yè)沒有意識(shí)到會(huì)計(jì)信息披露不僅是企業(yè)應(yīng)當(dāng)主動(dòng)承擔(dān)的義務(wù)、亦是企業(yè)股東應(yīng)當(dāng)享受的權(quán)利，企業(yè)不能沿襲視其為企業(yè)負(fù)擔(dān)和束縛的慣性，抱有能不披露盡量不披露，能少披露就少披露的想法；其次，伴隨著會(huì)計(jì)信息披露的不充分，上市企業(yè)存在較大規(guī)模信息造假行為，如虛增利潤或盈利預(yù)測作假、圈錢募資和資金使用不實(shí)、披露內(nèi)容虛假且具有誤導(dǎo)性。對(duì)此，建議完善獨(dú)立董事制度和建立審計(jì)委員會(huì)。董事兼任高級(jí)經(jīng)理現(xiàn)象較嚴(yán)重，監(jiān)事則受制于企業(yè)管理層，制定有利于董事、監(jiān)事獨(dú)立行使職權(quán)的相關(guān)制度顯得非常重要。此外，建立審計(jì)委員會(huì)監(jiān)督與審查企業(yè)會(huì)計(jì)政策、財(cái)務(wù)狀況和內(nèi)部控制以保證企業(yè)財(cái)務(wù)透明。

（2）綜合運(yùn)用行政監(jiān)管與公眾監(jiān)管，加強(qiáng)會(huì)計(jì)信息披露外部環(huán)境建設(shè)

中國上市企業(yè)監(jiān)管主要來自政府監(jiān)管部門和社會(huì)公眾。政府監(jiān)管部門應(yīng)從上市政策、配股政策和退市政策等方面完善強(qiáng)制性信息披露標(biāo)準(zhǔn)，并加大違法懲戒力度，從而構(gòu)建違規(guī)者不能為、不敢為和不愿為的人文氛圍和制度架構(gòu)，達(dá)到有效控制和減少會(huì)計(jì)信息披露中違規(guī)舞弊等行為的發(fā)生。同時(shí)配套相應(yīng)的法規(guī)、規(guī)章，并加強(qiáng)參與各方誠信教育，以支持股東代表訴訟制度，保護(hù)小股東權(quán)益增強(qiáng)其投資信心。政府監(jiān)管部門除了監(jiān)督上市企業(yè)按現(xiàn)行國家會(huì)計(jì)制度進(jìn)行信息披露外，還應(yīng)建立預(yù)測性會(huì)計(jì)信息的生成、披露和審核制度，防止企業(yè)操縱會(huì)計(jì)預(yù)測信息，確保盈利預(yù)測質(zhì)量。

此外，政府應(yīng)積極引導(dǎo)和監(jiān)督中小企業(yè)按《非上市公眾公司信息披露管理辦法》（中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)令第162號(hào)）分層建立差異化信息披露體系，在披露形式、內(nèi)容、制度管理等方面進(jìn)行差異化安排。因此，政府應(yīng)建立全國統(tǒng)一的超信息披露考核系統(tǒng)，將企業(yè)超出法律規(guī)定披露的信息質(zhì)量納入考核范圍，對(duì)考核優(yōu)良的企業(yè)給予政府性融資擔(dān)保。

（3）企業(yè)特別是非國有企業(yè)，要加強(qiáng)供應(yīng)鏈關(guān)系的管理以提高信息外溢效應(yīng)

較之國有企業(yè)和大型上市企業(yè)，非國有企業(yè)和非上市企業(yè)在資源稟賦、市場待遇等方面普遍受到歧視，更應(yīng)當(dāng)主動(dòng)加強(qiáng)與上游供應(yīng)商、下游客戶關(guān)系的建立和維護(hù)。因?yàn)橹行∑髽I(yè)所處的供應(yīng)鏈越完善，通過供應(yīng)鏈上下游的專用性投資和商業(yè)信用的信號(hào)傳遞作用，越有助于企業(yè)以較低利率水平滿足融資需求。因此，企業(yè)在未來日常經(jīng)營活動(dòng)中，應(yīng)當(dāng)有目的地選擇少數(shù)幾個(gè)大客戶來實(shí)現(xiàn)定制化生產(chǎn)或服務(wù)，選擇少數(shù)幾個(gè)大供應(yīng)商進(jìn)行集中采購，從而保持與供應(yīng)商、客戶之間的長期、穩(wěn)定的合作關(guān)系，更好地實(shí)現(xiàn)鏈條上企業(yè)信息的傳遞，提高信息外溢效應(yīng)進(jìn)而緩解融資約束。