全國碳排放權(quán)交易市場首個履約周期運行情況及后市展望

孫文娟，張勝軍，孫海萍

( 中國海油集團能源經(jīng)濟研究院發(fā)展戰(zhàn)略與管理研究中心）

建立碳排放權(quán)交易市場（簡稱碳市場）是利用市場機制控制溫室氣體排放的重大舉措，也是中國實現(xiàn)碳達峰目標和碳中和愿景的重要抓手。中國自2011年起探索開展碳排放權(quán)交易試點工作，在試點基礎(chǔ)上，穩(wěn)步推進全國碳排放權(quán)交易體系建設(shè)。2021年7月16日，全國碳市場開市交易，中國碳市場正式從試點走向全國。全國碳市場首個履約周期共納入發(fā)電行業(yè)（含其他行業(yè)自備電廠）重點排放單位2162家，年覆蓋二氧化碳排放量約45億噸，是全球覆蓋溫室氣體排放量最大的碳市場。根據(jù)全國碳市場首個履約周期工作要求，重點排放單位須于2021年12月31日前完成2019－2020年度配額的清繳履約工作。

盡管中國的碳市場已有多年試點經(jīng)驗且規(guī)模優(yōu)勢顯著，但全國統(tǒng)一的碳市場目前尚處于起步階段，距離成熟市場仍有很長的路要走。本文通過總結(jié)全國碳市場首個履約周期運行情況，分析全國碳市場目前存在的主要問題，進而對全國碳市場進行展望并提出政策建議，以期對全國碳市場的建設(shè)完善起到借鑒和參考作用。

1 全國碳市場首個履約周期運行情況

1.1 掛牌價格總體呈“微笑曲線”

整體來看，全國碳市場首個履約周期經(jīng)歷了開市之初碳排放權(quán)交易價格（簡稱碳價）較高，中期價格走低，后期碳價上漲的過程，掛牌價格大致呈現(xiàn)“微笑曲線”（見圖1）。2021年7月16日，全國碳市場首日開盤價為48元/噸，開市首周價格持續(xù)上揚，一度突破60元/噸，后價格呈震蕩下降趨勢，進入10月份后維持在42元/噸左右。12月份后，價格再次快速上漲，2021年12月31日收盤價為54.22元/噸，較啟動首日開盤價上漲13%?？v觀全國碳市場首個履約期的114個交易日，掛牌協(xié)議交易最高成交價為62.29元/噸，出現(xiàn)在12月30日，最低成交價為38.5元/噸，出現(xiàn)在10月27日，此外，在開市之初的7月23日曾短暫出現(xiàn)過61.07元/噸的高價。除這3個交易日之外，掛牌價格均維持在40～60元/噸。相較試點碳市場成交價格波動較大的情況，全國碳市場首個履約周期價格總體較為穩(wěn)定，交易價格也高于試點碳市場平均水平。

圖1 全國碳市場首個履約周期掛牌價格K線

1.2 成交量分布存在明顯履約驅(qū)動現(xiàn)象

截至2021年12月31日，全國碳市場配額累計成交量為1.79億噸，累計成交額為76.61億元。從交易量分布來看，除開市首日成交量達到410萬噸外，后期出現(xiàn)明顯后勁不足現(xiàn)象。從第二個交易日開始交易量急劇下降，日交易量在數(shù)千至數(shù)萬噸的低成交量水平，8月底到9月中旬的部分交易日，成交量甚至不足百噸，基本失去流動性。隨著履約截止日期臨近，成交量自11月下旬快速上升，在12月16日成交量甚至突破2000萬噸，創(chuàng)單日成交量新高，12月份成交量占首個履約周期總成交量的76%（見圖2）?？梢钥闯觯珖际袌鍪讉€履約周期成交量分布存在明顯的履約驅(qū)動現(xiàn)象，反映出當前大部分企業(yè)的碳交易策略相對被動，臨近履約截止日期的時候才開始交易。履約期結(jié)束后，2022年1月份成交量明顯萎縮，1月份前兩周尚能維持數(shù)十萬噸的日交易量，后兩周交易量又降至數(shù)百噸甚至不足百噸的水平，碳市場再度失去流動性。

圖2 全國碳市場首個履約周期交易量

1.3 交易方式以大宗協(xié)議交易為主

全國碳市場碳排放配額（CEA）交易方式包括掛牌協(xié)議交易和大宗協(xié)議交易。從交易量構(gòu)成來看，全國碳市場首個履約周期大宗協(xié)議交易量達1.48億噸，占總交易量的82.8%，掛牌協(xié)議占總交易量的17.2%；大宗協(xié)議交易額達62.1億元，占總交易額的81.1%，掛牌協(xié)議占總交易額的18.9%。從交易價格來看，大宗協(xié)議交易相對掛牌協(xié)議交易存在一定的折價現(xiàn)象（見圖3），平均折價率約為11%，最大折價率達30%，達到了大宗協(xié)議交易成交價格在上一個交易日收盤價±30%之間確定的下限。由于大宗協(xié)議交易量占全國碳市場首個履約周期總交易量的八成以上，因此，用掛牌價格衡量整體碳市場價格存在一定程度的高估。

圖3 全國碳市場首個履約周期掛牌協(xié)議與大宗協(xié)議交易價格

1.4 履約率整體較高

2021年10月23日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《關(guān)于做好全國碳排放權(quán)交易市場第一個履約周期碳排放配額清繳工作的通知》（以下簡稱《配額清繳工作通知》），要求各地確保2021年12月15日17時前本行政區(qū)域95%的重點排放單位完成履約，12月31日17時前全部重點排放單位完成履約[1]。按履約量計，全國碳市場首個履約周期的履約完成率為99.5%，履約情況整體較好。但在全國碳市場首個履約周期配額整體寬松且碳價較低的情況下，最終仍有0.5%核定應(yīng)履約量未按時完成履約。對未按時足額清繳配額的重點排放單位，依據(jù)生態(tài)環(huán)境部2020年12月31日發(fā)布的《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》相關(guān)規(guī)定處理，責令限期改正，并處2萬元以上3萬元以下的罰款；逾期未改正的，對欠繳部分等量核減其下一年度碳排放配額[2]。與歐盟碳市場相比，全國碳市場對未履約單位的懲罰力度較輕。

1.5 抵銷機制帶動對核證自愿減排量的需求

《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》規(guī)定，重點排放單位可使用國家核證自愿減排量（CCER）①國家核證自愿減排量（CCER）是指對中國境內(nèi)可再生能源、林業(yè)碳匯、甲烷利用等項目的溫室氣體減排效果進行量化核證，并在國家溫室氣體自愿減排交易注冊登記系統(tǒng)中登記的溫室氣體減排量。抵銷其不超過5%的應(yīng)清繳碳排放配額，但全國碳市場首個履約周期使用CCER抵銷配額清繳的相關(guān)具體程序在2021年10月23日發(fā)布的《配額清繳工作通知》中才予以明確。根據(jù)《配額清繳工作通知》的附件1《全國碳市場第一個履約周期使用CCER抵銷配額清繳程序》，在全國碳市場首個履約周期，重點排放單位可通過任意一家經(jīng)備案的溫室氣體自愿減排交易機構(gòu)（包括北京綠色交易所、天津排放權(quán)交易所、上海環(huán)境能源交易所、廣州碳排放權(quán)交易中心、深圳排放權(quán)交易所、湖北碳排放權(quán)交易中心、重慶聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所、四川聯(lián)合環(huán)境交易所、海峽股權(quán)交易中心）購買符合配額清繳抵銷條件的CCER②CCER體系起步于2012年3月，由于存在個別項目不夠規(guī)范、交易量小等問題，國家發(fā)改委于2017年3月發(fā)布公告暫緩受理溫室氣體自愿減排交易備案申請，但已備案的CCER仍可繼續(xù)交易。，并于2021年10月26日至12月10日，向所屬省級生態(tài)環(huán)境主管部門提交《全國碳市場第一個履約周期重點排放單位使用CCER抵銷配額清繳申請表》，經(jīng)確認后完成CCER的注銷。2021年9月6日至2022年1月21日，CCER周交易量如圖4所示?？梢钥闯觯?021年10月26日至12月10日，CCER市場交易量明顯增加，隨著全國碳市場首個履約期使用CCER抵銷配額清繳工作的結(jié)束，CCER交易量又明顯降低。全國碳市場首個履約期，重點排放單位累計使用3200余萬噸CCER進行配額清繳抵銷，成交額超過9億元[3]，不僅降低了重點排放單位的履約成本，也擴大了碳市場對CCER的需求，有利于促進溫室氣體自愿減排項目的實施[4]。

圖4 CCER市場成交量（2021年9月6日至2022年1月21日）

2 全國碳市場現(xiàn)存問題分析

2.1 市場結(jié)構(gòu)較為單一

總體來看，全國碳市場目前仍然是一個結(jié)構(gòu)較為單一的市場。首先，納入行業(yè)單一，目前僅納入了發(fā)電行業(yè)；二是參與主體單一，目前僅允許控排企業(yè)參與交易，尚未納入機構(gòu)投資者和個人投資者；三是交易產(chǎn)品單一，目前交易品種僅為配額和CCER現(xiàn)貨，暫未涉及期貨、期權(quán)等碳配額衍生品交易，以及碳配額質(zhì)押、抵押、回購、托管、拆借等融資類碳金融產(chǎn)品服務(wù)。

2.2 市場流動性不足

市場結(jié)構(gòu)的單一導(dǎo)致目前全國碳市場是一個單一的履約型市場，參與交易的企業(yè)主要以履約為目的，市場交易情況隨履約周期影響呈現(xiàn)明顯波動，交易量分布存在明顯的履約驅(qū)動現(xiàn)象，碳市場長期流動性無法得到有效支撐，導(dǎo)致流動性不足。從交易總量來看，全國碳市場首個履約周期交易量僅占發(fā)電企業(yè)2019年和2020年配額總量的2%（年覆蓋二氧化碳排放量約45億噸，兩年為90億噸），換手率較低。流動性不足也使得碳價不能以較為市場化的方式顯現(xiàn)，更無法有效傳導(dǎo)企業(yè)減排的邊際成本。

2.3 發(fā)展路徑缺乏明確時間表

在2017年12月國家發(fā)改委發(fā)布的《全國碳排放權(quán)交易市場建設(shè)方案（發(fā)電行業(yè)）》中，將全國碳市場建設(shè)分為基礎(chǔ)建設(shè)期（一年左右）、模擬運行期（一年左右）、深化完善期三個階段[5]，但由于機構(gòu)改革等原因進展落后于計劃[6]。目前全國碳市場首個履約周期已經(jīng)結(jié)束，之后的發(fā)展路徑尚未明確。第二個履約周期納入行業(yè)、配額總量設(shè)定與配額分配實施方案等尚未公布，CCER項目備案申請和減排量簽發(fā)的重啟時間也尚未明確，全國碳市場后續(xù)走勢仍要看國家政策的出臺時間和方向制定。發(fā)展路徑的缺乏將不利于形成穩(wěn)定的市場預(yù)期。

2.4 監(jiān)測、報告和核查體系建設(shè)仍任重道遠

碳市場是一個建立在碳排放數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上的政策市場，碳排放數(shù)據(jù)的真實、準確和完整是碳市場公信力的基石。全國首例公開披露的碳排放報告造假案件“內(nèi)蒙古鄂爾多斯高新材料有限公司虛報碳排放報告案”，是全國碳市場延期開市的原因之一，也暴露了碳排放數(shù)據(jù)監(jiān)測、報告和核查（MRV）體系中存在的一些問題。相對容易核算的發(fā)電行業(yè)尚且如此，在全國碳市場納入能源使用更多元、生產(chǎn)流程更復(fù)雜、過程排放更多樣的其他行業(yè)后，核算環(huán)節(jié)等將明顯增多，碳排放數(shù)據(jù)質(zhì)量管理將面臨更大的挑戰(zhàn)，全國碳市場監(jiān)測、報告和核查體系建設(shè)仍任重道遠。

3 全國碳市場展望

3.1 制度體系將進一步完善

2021年3月30日，生態(tài)環(huán)境部辦公廳就《碳排放權(quán)交易管理暫行條例（草案修改稿）》向社會公開征集意見。預(yù)計該條例在經(jīng)過意見征求、審議等立法程序后，將在全國碳市場第二個履約周期出臺，為全國碳市場的建設(shè)運行提供法律保障。隨著全國碳市場帶動下對CCER需求的增加，CCER項目的備案申請和減排量簽發(fā)有望在暫停近5年后重新啟動，CCER抵銷管理規(guī)則和交易流程將進一步完善，自愿減排市場與強制配額市場也將進一步融合，更加有效地推動全社會減排。

3.2 重點能耗行業(yè)將逐步納入

全國碳市場覆蓋行業(yè)范圍將逐步擴大，預(yù)計在“十四五”期間，全國碳市場將逐步納入其他7個重點能耗行業(yè)（石化、化工、建材、鋼鐵、有色、造紙、航空），其中建材和鋼鐵行業(yè)或?qū)⒊蔀槔^發(fā)電行業(yè)后第二批納入全國碳市場的行業(yè)。2021年，生態(tài)環(huán)境部應(yīng)對氣候變化司先后委托中國建筑材料聯(lián)合會、中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會分別開展建材、鋼鐵行業(yè)納入全國碳市場的配額分配和基準值測算等工作。預(yù)計完成對八大高能耗行業(yè)的納入之后，全國碳市場年覆蓋二氧化碳排放量將從目前的45億噸擴大至70億噸[7]。在納入更多減排成本有差異的排放主體后，碳交易將在更大程度上發(fā)揮市場導(dǎo)向作用。

3.3 配額設(shè)定將適度從緊

碳排放配額的供給受碳減排目標的直接影響，預(yù)計全國碳市場第二個履約期配額總量設(shè)定仍將采用“自下而上”的方式，與中國現(xiàn)行碳排放強度管理制度相銜接。隨著中國從以碳強度控制為主、碳排放總量控制為輔的制度向碳排放總量和強度“雙控”轉(zhuǎn)變，配額總量設(shè)定也將從目前基于強度減排的方式向基于總量減排的方式過渡。配額分配方法短期內(nèi)仍將以免費分配為主，但基準線將在首個履約期基礎(chǔ)上適度下調(diào)，體現(xiàn)適度從緊的原則，防止出現(xiàn)配額過度超發(fā)的情況，在碳排放配額基礎(chǔ)供求關(guān)系上保持足夠張力。

3.4 市場主體將更加多元

預(yù)期全國碳市場將在第二個履約期優(yōu)先引入機構(gòu)投資者，之后逐步引入個人投資者，市場主體將會更加多元化。更多具有不同風險偏好、不同信息來源、不同未來預(yù)期的市場主體共同參與碳市場，有助于擴大交易規(guī)模，助推形成更加公平有效的碳排放權(quán)交易價格。金融機構(gòu)、碳資產(chǎn)管理機構(gòu)等可開展代理開戶、撮合交易等碳交易服務(wù)，促進碳排放配額的流通，金融機構(gòu)等各類機構(gòu)投資者也可基于碳排放配額和CCER等基礎(chǔ)碳資產(chǎn)開展融資服務(wù)，幫助控排企業(yè)更有效地管理碳資產(chǎn)，實現(xiàn)碳資產(chǎn)的保值增值。

3.5 交易品種將逐步豐富

預(yù)期全國碳市場將在“十四五”期間逐步增加交易品種，在現(xiàn)貨產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，增加碳期權(quán)、碳掉期、碳遠期等衍生交易產(chǎn)品，為碳市場參與者提供多樣化的交易方式和有效的風險對沖手段，提高市場流動性，對沖市場波動風險。碳金融交易產(chǎn)品可吸引機構(gòu)投資者深度參與碳交易，提高碳市場的活躍度，形成市場的規(guī)?；?yīng)。金融化交易工具也可以幫助市場發(fā)現(xiàn)和形成未來的碳價格，推動全國碳市場從目前單一的履約型市場，逐步發(fā)展成為具有金融屬性和投資價值的復(fù)合型市場。

4 政策建議

4.1 設(shè)置全國碳市場路線圖

設(shè)置清晰的路線圖有利于穩(wěn)定市場預(yù)期，提高市場各方參與的積極性。建議國家有關(guān)部門盡早制定全國碳市場涵蓋近期、中期以及遠期的分階段發(fā)展路線圖，將目標階段化，階段目標與全國碳達峰碳中和進程相銜接，每個階段的時間跨度建議前短后長，前階段納入企業(yè)數(shù)量有限，主要作用在于全面檢驗全國碳市場各要素和各環(huán)節(jié)的有效性以及市場交易能否逐步活躍，帶有試錯成分，時間較短可及時糾偏；待后階段覆蓋范圍擴大、市場主體積累一定經(jīng)驗后，全國碳市場可以在較長的時間設(shè)定中實現(xiàn)穩(wěn)定發(fā)展。

4.2 推進與電力市場聯(lián)動

使用綠色電力是控排企業(yè)降低間接排放的重要途徑，但目前在碳排放量核算中尚未將綠色電力相關(guān)碳排放量予以扣減。建議推動生態(tài)環(huán)境部門與能源主管部門的政策聯(lián)動，實現(xiàn)相關(guān)數(shù)據(jù)的聯(lián)接和互認，一方面將綠色電力實現(xiàn)的碳減排效果核算到電力用戶的最終碳排放結(jié)果中，促進電力低碳轉(zhuǎn)型；另一方面，應(yīng)避免綠色電力的環(huán)境價值在電力交易市場和CCER市場重復(fù)計算，確保綠色電力環(huán)境價值的唯一性。通過電力市場與碳市場的有效銜接，促進電力市場和碳市場協(xié)同發(fā)展，實現(xiàn)碳價、CCER價格、綠色電力溢價等價格聯(lián)動。

4.3 完善碳排放監(jiān)測核查體系

完善的監(jiān)測、報告和核查體系是碳市場擴圍的先決條件，也是配額總量設(shè)定及分配方案制定的基礎(chǔ)。建議盡快完善相關(guān)技術(shù)規(guī)范，構(gòu)建統(tǒng)一規(guī)范的碳排放統(tǒng)計核算體系，并以國家統(tǒng)一標準的形式發(fā)布，減少模糊空間；強化碳排放數(shù)據(jù)質(zhì)量管理，嚴格第三方機構(gòu)管理，提升從業(yè)人員專業(yè)能力，為全國碳市場打好數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。同時，推動標準互通互認，積極進行碳關(guān)稅談判技術(shù)準備工作，通過國內(nèi)的政策實踐，提高中國在碳排放核算、碳定價等國際規(guī)則制定中的影響力和話語權(quán)。