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    政府補(bǔ)助、高管激勵(lì)與實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新
    ——基于新能源企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)

    2022-03-21 02:25:20陳玲鳳徐國慶
    懷化學(xué)院學(xué)報(bào) 2022年1期
    關(guān)鍵詞:調(diào)節(jié)作用實(shí)質(zhì)性高管

    周 明, 陳玲鳳, 徐國慶

    (東華理工大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院,江西 南昌 330013)

    一、引言

    2021年10月,國務(wù)院印發(fā)《2030年前碳達(dá)峰行動(dòng)方案》,要求我國在2030年實(shí)現(xiàn)非化石能源消費(fèi)比重達(dá)25%,推動(dòng)能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變成為當(dāng)務(wù)之急。作為世界上碳排放量很大的經(jīng)濟(jì)體,中國正在積極承擔(dān)起大國責(zé)任,大力發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè),減少傳統(tǒng)化石燃料使用以解決日益突出的生態(tài)環(huán)境問題,推動(dòng)碳達(dá)峰、碳中和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

    作為技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè),新能源企業(yè)的發(fā)展離不開研發(fā)創(chuàng)新,創(chuàng)新為企業(yè)獲得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)與經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)提供支撐,是實(shí)現(xiàn)企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力。然而,當(dāng)前我國新能源企業(yè)發(fā)展尚未成熟,僅僅依靠自身的資金無法滿足創(chuàng)新需求。因此,國家通過補(bǔ)助等多種形式引導(dǎo)和支持企業(yè)科技創(chuàng)新活動(dòng),激發(fā)企業(yè)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展?jié)摿?。但政府補(bǔ)助也會(huì)存在一些問題,如為了獲得高額補(bǔ)貼,企業(yè)向政府官員進(jìn)行尋租并進(jìn)行策略性創(chuàng)新[1],這種求“量”不求“質(zhì)”的做法違反了政府補(bǔ)助的初衷。

    另外,作為企業(yè)創(chuàng)新的主要推動(dòng)力量,高管團(tuán)隊(duì)通常比股東具有更大的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避特征[2]。要鼓勵(lì)創(chuàng)新,就必須增強(qiáng)高管承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的意愿,這要求企業(yè)設(shè)計(jì)合理的高管激勵(lì)制度,使高管以創(chuàng)新為導(dǎo)向,在創(chuàng)新過程中合理配置補(bǔ)助資源。

    基于以上背景,本文以新能源上市公司為研究對(duì)象,構(gòu)建高管薪酬激勵(lì)、高管股權(quán)激勵(lì)作為高管激勵(lì)的調(diào)節(jié)變量,研究政府補(bǔ)助、高管激勵(lì)與企業(yè)實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新的關(guān)系。同時(shí),區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì),進(jìn)一步檢驗(yàn)上述關(guān)系有何不同。本文主要探討以下兩個(gè)問題:一是政府補(bǔ)助對(duì)新能源企業(yè)實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新有效嗎?二是高管激勵(lì)能否對(duì)政府補(bǔ)助和實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新的關(guān)系產(chǎn)生進(jìn)一步調(diào)節(jié)作用?

    本文可能的創(chuàng)新點(diǎn)在于:第一,本文使用發(fā)明專利衡量企業(yè)實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新,相比于實(shí)用新型專利與外觀設(shè)計(jì)專利更能夠體現(xiàn)新能源企業(yè)自主創(chuàng)新能力,可以代表高質(zhì)量創(chuàng)新;第二,通過比較的方式,探究了在不同高管激勵(lì)方式下,政府補(bǔ)助與企業(yè)實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新間關(guān)系的不同變化;第三,與他人研究結(jié)論不同,主要表現(xiàn)為薪酬激勵(lì)和股權(quán)激勵(lì)對(duì)政府補(bǔ)助與企業(yè)創(chuàng)新并不總是有效的,希望能幫助新能源企業(yè)根據(jù)自身戰(zhàn)略要求調(diào)整高管激勵(lì)政策。

    二、文獻(xiàn)回顧與研究假設(shè)

    (一) 政府補(bǔ)助與新能源企業(yè)創(chuàng)新

    目前,學(xué)術(shù)界關(guān)于政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的影響主要存在以下兩種觀點(diǎn):

    第一種觀點(diǎn)是激勵(lì)作用,政府補(bǔ)助能夠促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。持這種觀點(diǎn)的學(xué)者認(rèn)為,政府補(bǔ)助緩解了企業(yè)在創(chuàng)新時(shí)遇到的資金瓶頸問題,降低了企業(yè)研發(fā)成本[3],同時(shí)企業(yè)增強(qiáng)了抵抗技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的能力,增強(qiáng)了技術(shù)創(chuàng)新動(dòng)力[4]。這一觀點(diǎn)不僅得到不同國家學(xué)者的研究支持[5-7],在不同產(chǎn)業(yè)也得到了驗(yàn)證,如工業(yè)[8]、醫(yī)藥制造業(yè)[9]、電子信息產(chǎn)業(yè)[10]、文化產(chǎn)業(yè)[11]。另外,邢會(huì)[12]等基于中國A 股上市公司的數(shù)據(jù),研究發(fā)現(xiàn)政府補(bǔ)助能夠發(fā)揮信號(hào)傳遞作用,間接給企業(yè)帶來投資者的“認(rèn)證效應(yīng)”,有利于企業(yè)得到社會(huì)投資,進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新。

    第二種觀點(diǎn)認(rèn)為政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)創(chuàng)新有抑制性作用。政府補(bǔ)貼一方面對(duì)企業(yè)自身R&D 投入產(chǎn)生擠出作用,削弱了企業(yè)創(chuàng)新能力,無法增加創(chuàng)新產(chǎn)出[13],另一方面容易誘導(dǎo)企業(yè)尋租行為[14],或是對(duì)專利申請(qǐng)進(jìn)行操縱[1],導(dǎo)致補(bǔ)助對(duì)企業(yè)研發(fā)活動(dòng)的激勵(lì)作用減弱。余芬[15]等指出,政府補(bǔ)助干預(yù)了市場(chǎng)對(duì)資源的配置效率,造成資源浪費(fèi)并降低了政策效果。

    新能源作為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),正處于快速發(fā)展階段,為了避免從“今日的大好風(fēng)光”成為“明日黃花”[16],必須加快企業(yè)研發(fā)增加市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。然而在現(xiàn)行市場(chǎng)環(huán)境下,企業(yè)研發(fā)成果往往因知識(shí)溢出效應(yīng)引起“搭便車”現(xiàn)象,使得企業(yè)研發(fā)回報(bào)低、研發(fā)動(dòng)力不足,長(zhǎng)此以往必將導(dǎo)致市場(chǎng)機(jī)制失靈。此時(shí),需要“有形的手”對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù),政府補(bǔ)助便是有效手段之一。Arrow[17]早在1962年就指出,政府補(bǔ)貼正是為了矯正市場(chǎng)機(jī)制失靈而存在的。其次,投入高與市場(chǎng)轉(zhuǎn)化難的創(chuàng)新活動(dòng)往往使部分企業(yè)創(chuàng)新意愿不強(qiáng),政府通過補(bǔ)助資金能夠刺激其進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新,最終提高創(chuàng)新績(jī)效。

    目前,政府對(duì)新能源企業(yè)的補(bǔ)助主要以直接支付的方式,大大減輕了企業(yè)的研發(fā)成本,使企業(yè)加快關(guān)鍵技術(shù)革新,產(chǎn)生更多發(fā)明專利。同時(shí),近年來國家加強(qiáng)了知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)工作,企業(yè)加深了對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的認(rèn)識(shí),專利地位提升,在一定程度上也增加了發(fā)明專利申請(qǐng)量。

    因此,本文提出假設(shè):

    H1:政府補(bǔ)助能夠促進(jìn)新能源企業(yè)實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新。

    (二) 高管激勵(lì)的調(diào)節(jié)作用

    高管激勵(lì)與政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新的作用,現(xiàn)有實(shí)證研究結(jié)論在不同樣本行業(yè)和產(chǎn)權(quán)性質(zhì)之間尚存在差異,未能形成一致的觀點(diǎn):彭中文[18]等指出,高管薪酬激勵(lì)作為重要的內(nèi)部治理變量,能夠有效消除政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)績(jī)效的負(fù)面影響;而王亞[19]等基于制造業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)一步指出,高管激勵(lì)對(duì)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)的政府補(bǔ)助與研發(fā)投入存在不同的激勵(lì)效應(yīng)。

    委托代理理論認(rèn)為,在現(xiàn)代企業(yè)制度中兩權(quán)分離的治理結(jié)構(gòu)下,股東不參與日常管理活動(dòng),創(chuàng)新決策和資源分配權(quán)主要由高管掌握,二者難以避免由信息不對(duì)稱引起的利益沖突[20]。出于個(gè)人利益最大化的考量,高管可能面臨逆向選擇以及道德風(fēng)險(xiǎn)[19],不合理使用政府補(bǔ)助資金,將其用于能直接帶來經(jīng)濟(jì)利益的短期經(jīng)營活動(dòng),嚴(yán)重抑制政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的激勵(lì)效應(yīng)。

    高管激勵(lì)能在一定程度上緩和高管熱衷于短期投資帶來的負(fù)面影響,包括短期薪酬激勵(lì)和長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)。借助合理的激勵(lì)機(jī)制提高企業(yè)高管對(duì)創(chuàng)新的重視程度,遏制其短視行為,核心是將公司的長(zhǎng)期價(jià)值與高管個(gè)人利益捆綁,優(yōu)化政府補(bǔ)助資源的配置,真正促進(jìn)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新。

    基于以上分析,本文提出假設(shè):

    H2a:高管薪酬激勵(lì)在政府補(bǔ)助與企業(yè)實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新中發(fā)揮正向調(diào)節(jié)作用。

    H2b:高管股權(quán)激勵(lì)在政府補(bǔ)助與企業(yè)實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新中發(fā)揮正向調(diào)節(jié)作用。

    三、研究設(shè)計(jì)

    (一) 樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

    本文選擇光電股份、隆基股份等主營業(yè)務(wù)為新能源的公司,根據(jù)本文的研究?jī)?nèi)容,收集并整理這些公司的實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新數(shù)據(jù)、政府對(duì)其補(bǔ)助情況、高管激勵(lì)方案,數(shù)據(jù)來自巨潮資訊網(wǎng)公布的公司年報(bào)、國泰安數(shù)據(jù)庫以及中國研究數(shù)據(jù)服務(wù)平臺(tái),數(shù)據(jù)處理主要通過Stata15.0 進(jìn)行。

    為了保障數(shù)據(jù)的完整性和準(zhǔn)確性,對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行如下整理:1.篩選連續(xù)5年都在經(jīng)營的公司,剔除ST 以及ST*的公司。2.剔除政府補(bǔ)助以及企業(yè)研發(fā)數(shù)據(jù)缺失嚴(yán)重的公司。3.為了消除極端異常值的公司,對(duì)各變量進(jìn)行1%的Winsorize 處理。最終獲得226 家企業(yè)數(shù)據(jù),研究時(shí)間跨度為5年。

    (二) 變量與模型

    解釋變量:參考唐清泉[21]等學(xué)者的研究,以企業(yè)當(dāng)年獲得的政府補(bǔ)助金額衡量(Gov),取自上市公司年報(bào)中“計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助”數(shù)并取自然對(duì)數(shù)。

    被解釋變量:本文的被解釋變量為企業(yè)實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新(Patent),借鑒黎文婧[1]等學(xué)者的做法,采用企業(yè)當(dāng)期發(fā)明專利申請(qǐng)數(shù)衡量,原因有以下幾點(diǎn):1.相比企業(yè)研發(fā)投入,企業(yè)發(fā)明專利申請(qǐng)數(shù)能直接體現(xiàn)企業(yè)創(chuàng)新能力。2.實(shí)用新型專利和外觀設(shè)計(jì)屬于“小發(fā)明”和“小創(chuàng)造”,技術(shù)含量低,難度小,而發(fā)明專利申請(qǐng)的技術(shù)含量高,能反映企業(yè)創(chuàng)新質(zhì)量,體現(xiàn)企業(yè)實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新。

    由于樣本公司有個(gè)別年份的發(fā)明專利申請(qǐng)數(shù)為0,因此本文參照黎文婧、鄭曼妮的處理辦法,對(duì)專利數(shù)據(jù)進(jìn)行縮尾處理后加1 取自然對(duì)數(shù)。

    調(diào)節(jié)變量:本文的調(diào)節(jié)變量為高管激勵(lì),分別為高管薪酬激勵(lì)(Salary) 與高管股權(quán)激勵(lì)(Stock)。其中,對(duì)于高管薪酬激勵(lì),本文沿用王燕妮[22]的度量方法,通過高管前三名薪酬總額的自然對(duì)數(shù)衡量;對(duì)于高管股權(quán)激勵(lì),參考苗淑娟[23]等的方法,采用高管持股數(shù)與公司總股數(shù)之比來衡量。

    控制變量:參考唐清泉[21]、呂曉軍[24]等相關(guān)學(xué)者的做法,主要控制了公司層面的特征變量:包括盈利能力(Roa)、償債能力(Lev)、現(xiàn)金流水平(CF)、知識(shí)存量(Intang)、股權(quán)制衡度(Top3)、企業(yè)年齡(Age)、企業(yè)規(guī)模(Size)、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)(State)。

    變量的具體定義如表1。

    表1 變量的定義及測(cè)算

    借鑒彭中文[18]等的研究設(shè)計(jì),根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況,本文構(gòu)建多元回歸模型探究政府補(bǔ)助與新能源企業(yè)實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新的關(guān)系,模型設(shè)定如下:

    為了驗(yàn)證假設(shè)H2a、H2b,探究高管激勵(lì)對(duì)政府補(bǔ)助與新能源企業(yè)實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新關(guān)系的調(diào)節(jié)作用,在模型(1) 的基礎(chǔ)上加入高管薪酬激勵(lì)(Salary)和高管股權(quán)激勵(lì)(Stock) 與政府補(bǔ)助的交互項(xiàng)(Gov×Salary、Gov×Stock中心化后乘積),構(gòu)建模型(2) 和模型(3):

    其中,C為常數(shù)項(xiàng),Patentit為i企業(yè)在第t年的實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新產(chǎn)出,εit為誤差項(xiàng)。

    四、實(shí)證結(jié)果

    (一) 描述性統(tǒng)計(jì)

    為了解數(shù)據(jù)的離散和集中程度,對(duì)各變量進(jìn)行描述性分析統(tǒng)計(jì),結(jié)果見表2。

    表2 結(jié)果顯示了226 家新能源企業(yè)2015—2019年全樣本的變量描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果,分析指標(biāo)包括平均值、中位數(shù)、最大最小值以及標(biāo)準(zhǔn)差,觀測(cè)值總計(jì)1130 個(gè)。企業(yè)實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新產(chǎn)出最大值和最小值分別為6.91 和0,說明企業(yè)創(chuàng)新水平存在較大差異。政府補(bǔ)助均值達(dá)到了16.67,反映政府對(duì)于新能源企業(yè)的大力扶持,這也與目前支持創(chuàng)新的政策導(dǎo)向相符。高管薪酬激勵(lì)的標(biāo)準(zhǔn)差和均值分別為0.18 和0.09,各企業(yè)高管薪酬水平相對(duì)較低且差異較小,高管股權(quán)激勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)差為7.26,即樣本企業(yè)間股權(quán)激勵(lì)差異較大。

    表2 各變量的描述性統(tǒng)計(jì)

    (二) 回歸分析

    1.政府補(bǔ)助與新能源企業(yè)實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新

    從表3 模型(1) 可以看出,政府補(bǔ)助(Gov)與企業(yè)實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新(Patent) 顯著為正,驗(yàn)證了前文假設(shè)H1,證明了政府對(duì)企業(yè)提供的補(bǔ)助有效提升了企業(yè)的實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新,總體上符合國家扶持新能源企業(yè)發(fā)展的初衷。

    表3 全樣本回歸

    2.高管激勵(lì)的調(diào)節(jié)作用

    從表3 模型(2) 可以看出,高管薪酬激勵(lì)與實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新的相關(guān)系數(shù)顯著正相關(guān),高管薪酬激勵(lì)的交互項(xiàng)(Gov×Salary) 與企業(yè)實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新(Patent)的回歸系數(shù)為-0.54,在10%的水平上顯著,即起負(fù)向調(diào)節(jié)作用。原本政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新有積極作用,增加高管薪酬激勵(lì)則弱化了這種積極影響,這與上文的設(shè)想H2a 不一致。出現(xiàn)這種情況的原因可能是,政府補(bǔ)助會(huì)帶來企業(yè)創(chuàng)新的增加,然后在受限于高管薪酬激勵(lì)的調(diào)節(jié)作用下,其可能會(huì)造成資源分配的不公與效率低下,進(jìn)而不利于企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效。另外,高管薪酬取決于新能源企業(yè)當(dāng)前的收入情況,薪酬較高的高層管理人員為了維持當(dāng)前的年薪水平,不愿意進(jìn)行高投入與高風(fēng)險(xiǎn)的研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)。

    從表3 模型(3) 可以看出,高管股權(quán)激勵(lì)與實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新的相關(guān)系數(shù)為負(fù),政府補(bǔ)助與高管股權(quán)激勵(lì)的交互項(xiàng)(Gov×Stock) 顯著且系數(shù)為正(0.42),進(jìn)一步證明了假設(shè)H2b 即高管股權(quán)激勵(lì)可以強(qiáng)化政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新的積極影響,說明高管股權(quán)激勵(lì)能為創(chuàng)新績(jī)效“錦上添花”,強(qiáng)化高管與企業(yè)利益共同體意識(shí)和責(zé)任意識(shí)并增強(qiáng)創(chuàng)新動(dòng)力,引起高管對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)的重視。因此,通過提高股權(quán)激勵(lì)水平,有利于高管充分發(fā)揮補(bǔ)貼的創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng),直接促進(jìn)企業(yè)實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新。

    五、穩(wěn)健性檢驗(yàn)

    (一) 內(nèi)生性檢驗(yàn)———工具變量法

    在上文的模型中,可能存在內(nèi)生性問題影響結(jié)果的準(zhǔn)確性,需要尋找合適的工具變量進(jìn)行估計(jì)。政府補(bǔ)助影響企業(yè)創(chuàng)新,而企業(yè)創(chuàng)新也會(huì)影響政府補(bǔ)助,政府在選擇補(bǔ)助對(duì)象時(shí)傾向創(chuàng)新績(jī)效較好的企業(yè)。因此,政府補(bǔ)助與企業(yè)創(chuàng)新之間可能存在雙向因果關(guān)系。本文借鑒杜勇[25]等的研究使用兩階段最小二乘法(2SLS) 進(jìn)行檢驗(yàn),并參考郭玥[26]的研究選擇行業(yè)政府補(bǔ)助增長(zhǎng)率(Gov2) 作為工具變量,表4 為兩階段回歸結(jié)果。

    表4 內(nèi)生性檢驗(yàn)

    第一階段模型估計(jì)表明①,工具變量(Gov2) 的估計(jì)系數(shù)為3.26,在1%水平上顯著為正,即政府補(bǔ)助增長(zhǎng)率越高,企業(yè)實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新水平越好,與假設(shè)預(yù)期一致;第二階段的模型回歸結(jié)果顯示(表4),政府補(bǔ)助與實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新依然呈現(xiàn)正向顯著的相關(guān)性;與高管薪酬的交乘項(xiàng)(Gov*Salary) 系數(shù)為負(fù)且弱顯著(coef.=-0.93,p=0.1);與股權(quán)激勵(lì)的交乘項(xiàng)(Gov*Stock) 系數(shù)仍然為正(coef.=0.34)。這表明剔除因果倒置內(nèi)生性影響后,上文結(jié)論基本得到驗(yàn)證。

    此外,為了檢驗(yàn)工具變量的有效性,對(duì)方程進(jìn)行不可識(shí)別檢驗(yàn)(Underidentification test),LM 統(tǒng)計(jì)量顯示結(jié)果在1%顯著性水平上拒絕原假設(shè)“工具變量不可識(shí)別”;同時(shí)進(jìn)行弱工具變量檢驗(yàn)(Weak identification test),得到Wald-F 與KPWald-F 的統(tǒng)計(jì)量皆大于臨界值,拒絕弱工具變量的原假設(shè),即選用政府補(bǔ)助增長(zhǎng)率作為工具變量是有效的。

    (二) 穩(wěn)健性檢驗(yàn)——替換被解釋變量

    本文參考已有文獻(xiàn)中楊國超[27]等、朱錄[28]等的方法,以企業(yè)當(dāng)年最終獲得的發(fā)明專利授權(quán)數(shù)量作為被解釋變量進(jìn)行檢驗(yàn),結(jié)果見表5。由表5 可知,模型(1) 中政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新的影響與上文結(jié)論一致,模型(2)、(3) 中高管激勵(lì)對(duì)政府補(bǔ)助與企業(yè)實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新關(guān)系的調(diào)節(jié)作用也基本一致,因此認(rèn)為上述結(jié)果具有穩(wěn)健性。

    表5 替換被解釋變量

    六、進(jìn)一步探索——區(qū)分產(chǎn)權(quán)性質(zhì)回歸

    企業(yè)進(jìn)行研發(fā)創(chuàng)新活動(dòng)需要大量的持續(xù)性資金投入,相較于非國有企業(yè),國有企業(yè)在獲得政府補(bǔ)助與融資方面更為容易,并且政府補(bǔ)助成為企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的主要資金來源。因此,下面對(duì)不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)的新能源企業(yè)進(jìn)行區(qū)分,分為國有樣本和非國有樣本。

    表6 主效應(yīng)的回歸結(jié)果顯示,在國有企業(yè)樣本中,政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新的影響并不顯著;在非國有企業(yè)樣本中,政府補(bǔ)助與企業(yè)實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新的系數(shù)顯著大于0。在不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)下,政府補(bǔ)助對(duì)實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新的影響存在不同的效果。

    表6 區(qū)分產(chǎn)權(quán)回歸

    政府補(bǔ)助有效地促進(jìn)了非國有企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效,而對(duì)國有企業(yè)創(chuàng)新的推動(dòng)作用并不明顯。這與實(shí)際情況相符,在當(dāng)前制度下,國有企業(yè)依托政治關(guān)聯(lián)或壟斷勢(shì)力,更易得到政府擔(dān)保與信貸政策傾斜;當(dāng)國有企業(yè)在創(chuàng)新活動(dòng)中出現(xiàn)危機(jī)導(dǎo)致研發(fā)失敗時(shí),政府會(huì)給予適當(dāng)?shù)膸椭椭С?,?dǎo)致企業(yè)對(duì)政府補(bǔ)助的依賴越發(fā)突出,缺乏研發(fā)積極性,也常常陷入為了“尋補(bǔ)助”走向“低端鎖定”的困局,不利于技術(shù)進(jìn)步[29];而非國有企業(yè)面對(duì)“金融歧視”,研發(fā)意愿強(qiáng)烈,對(duì)高質(zhì)量創(chuàng)新產(chǎn)出的需求也更迫切。

    薪酬激勵(lì)的調(diào)節(jié)作用結(jié)果顯示,在國有企業(yè)樣本中,政府補(bǔ)助與薪酬激勵(lì)的交乘項(xiàng)(Gov*Salary)與企業(yè)實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新的回歸系數(shù)為-1.22,在5%水平上顯著,說明薪酬激勵(lì)削弱了政府補(bǔ)助與企業(yè)創(chuàng)新的正向影響;在非國有企業(yè)中,不存在顯著性。這可能是因?yàn)閲衅髽I(yè)的高管更在意政治回報(bào),高管的升遷更多在意的是政治關(guān)系而非純粹的企業(yè)創(chuàng)新業(yè)績(jī)。在這種情況下,薪酬水平越高可能導(dǎo)致企業(yè)高管進(jìn)一步追求穩(wěn)妥,由此導(dǎo)致薪酬激勵(lì)負(fù)向作用了政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)研發(fā)創(chuàng)新的影響。

    從股權(quán)激勵(lì)的調(diào)節(jié)作用結(jié)果來看,在非國有企業(yè)樣本中,政府補(bǔ)助與股權(quán)激勵(lì)的交乘項(xiàng)(Gov*Stock) 與企業(yè)實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新在1%的水平上顯著正相關(guān),即高管股權(quán)激勵(lì)對(duì)二者間的關(guān)系起正向調(diào)節(jié)作用;在國有樣本中,則不存在明顯的調(diào)節(jié)作用。股權(quán)激勵(lì)越高,政府補(bǔ)助對(duì)非國有新能源企業(yè)實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新的促進(jìn)作用越明顯。

    七、研究結(jié)論與建議

    本文基于大樣本新能源企業(yè)2015—2019年面板數(shù)據(jù),研究政府補(bǔ)助對(duì)企業(yè)實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新的影響,并進(jìn)一步分析高管激勵(lì)對(duì)二者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。研究發(fā)現(xiàn):第一,政府補(bǔ)助對(duì)新能源企業(yè)實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新有顯著正向影響,增加政府補(bǔ)助會(huì)提升企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效;第二,從高管激勵(lì)效果來看,薪酬激勵(lì)使得政府補(bǔ)貼對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用變得低效,高薪酬激勵(lì)并不能阻止管理者對(duì)補(bǔ)助的負(fù)面操縱行為,對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)生抑制效果;而股權(quán)激勵(lì)發(fā)揮了正向調(diào)節(jié)作用,提高股權(quán)激勵(lì)水平有助于增加政府補(bǔ)助對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)出的影響,實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新高質(zhì)量發(fā)展;第三,政府補(bǔ)助、高管激勵(lì)與新能源企業(yè)實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新的關(guān)系與產(chǎn)權(quán)性質(zhì)密切相關(guān),補(bǔ)助的創(chuàng)新激勵(lì)效應(yīng)在非國有新能源企業(yè)中比較明顯,引入高管股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)化了這種積極作用;而國有企業(yè)難以發(fā)揮補(bǔ)助的積極作用,提升薪酬激勵(lì)水平也會(huì)減弱補(bǔ)助與企業(yè)實(shí)質(zhì)性創(chuàng)新的關(guān)系。

    在中國處于百年未有之大變局、能源消費(fèi)結(jié)構(gòu)深度調(diào)整的大背景下,結(jié)合上文實(shí)證分析與結(jié)果,筆者提出以下建議:

    第一,繼續(xù)加大對(duì)新能源產(chǎn)業(yè)的補(bǔ)貼力度。本文的研究結(jié)果表明政府補(bǔ)助對(duì)新能源企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效起積極作用,政府應(yīng)提供長(zhǎng)期、穩(wěn)定的補(bǔ)助來維持這種良好勢(shì)頭,助力新能源企業(yè)發(fā)展,實(shí)現(xiàn)我國能源經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展。

    第二,根據(jù)產(chǎn)權(quán)性質(zhì)完善政府補(bǔ)助策略,有針對(duì)性地實(shí)施不同的補(bǔ)助政策,改變傳統(tǒng)大水漫灌的補(bǔ)助方式。相對(duì)于非國有新能源企業(yè),國有企業(yè)對(duì)補(bǔ)助的使用效率較低。這說明需要進(jìn)一步優(yōu)化新能源國有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整,增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力和創(chuàng)新力。同時(shí),政府在發(fā)放補(bǔ)助時(shí),可以優(yōu)先考慮研發(fā)績(jī)效高的非國有企業(yè),這類企業(yè)內(nèi)部管理更加靈活,發(fā)放補(bǔ)貼可以在短時(shí)間內(nèi)提高創(chuàng)新績(jī)效。

    第三,完善高管激勵(lì)制度。高管激勵(lì)是公司治理體系的重要組成部分,合理的高管激勵(lì)方案能夠有效地發(fā)揮高管薪酬和股權(quán)激勵(lì)效果。一方面,薪酬激勵(lì)是對(duì)高管最直接的激勵(lì)制度,能有效提升高管的工作積極性。但本文的實(shí)證結(jié)果表明薪酬激勵(lì)并不是對(duì)所有企業(yè)都起正向調(diào)節(jié)作用。因此,盲目提高薪酬激勵(lì)并非有效手段,有必要通過優(yōu)化薪酬體系,設(shè)計(jì)合理的薪酬激勵(lì)評(píng)價(jià)體系,激發(fā)高管對(duì)企業(yè)創(chuàng)新的積極性;另一方面,持股比例越高,對(duì)政府補(bǔ)助與企業(yè)實(shí)質(zhì)創(chuàng)新的正向調(diào)節(jié)作用越顯著。這表明,可以通過提高股權(quán)激勵(lì)水平增加高管對(duì)創(chuàng)新活動(dòng)的關(guān)注度,從而發(fā)揮政府補(bǔ)助對(duì)新能源企業(yè)創(chuàng)新的促進(jìn)作用,但過高的持股數(shù)也會(huì)稀釋股東財(cái)富,企業(yè)可以考慮將股票期權(quán)等納入股權(quán)激勵(lì)制度中,并設(shè)置股權(quán)激勵(lì)條件與限制期限。

    注釋:

    ①篇幅原因,第一階段回歸結(jié)果未匯報(bào),如有需要可向作者索取。

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