信創(chuàng)板塊逆勢(shì)崛起國(guó)產(chǎn)替代看哪家？

劉超然

從近期我國(guó)的中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議來看，“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”成為當(dāng)前后疫情時(shí)代首要且重要的任務(wù)，如何穩(wěn)？傳統(tǒng)基建雖然一定程度上可以維穩(wěn)并帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但貢獻(xiàn)的力量有限。此時(shí)，新基建帶來的市場(chǎng)前景優(yōu)勢(shì)就凸顯出來。

信創(chuàng)作為“另類”新基建的重要版圖之一，在沉寂一段時(shí)間后，近期依靠逆市的表現(xiàn)，重回投資者的視野。其中國(guó)產(chǎn)軟硬件、操作系統(tǒng)、自助可控的指數(shù)逆市上揚(yáng)，漲幅明顯，如中國(guó)長(zhǎng)城（000066.SZ）開年至10日，逆市漲幅超過9%;寶蘭德（688058.SH）開年5個(gè)交易日，累計(jì)上漲超過25%;東方通（300379.SH）開年上漲超過10%。

什么是信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)？其行業(yè)核心驅(qū)動(dòng)邏輯是什么？市場(chǎng)又有哪些核心標(biāo)的與該產(chǎn)業(yè)相關(guān)？

“信創(chuàng)”產(chǎn)業(yè)崛起如此迅速源自于政策東風(fēng)吹拂，2019年國(guó)家提出發(fā)展信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)，隨后出臺(tái)了一系列支持政策，2020年作為信創(chuàng)發(fā)展元年，國(guó)家一連頒布多項(xiàng)政策對(duì)信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展提出相關(guān)規(guī)定。

根據(jù)信創(chuàng)發(fā)展趨勢(shì)來看，早在2020年各省就已經(jīng)正在推進(jìn)信創(chuàng)項(xiàng)目;這也是為何近兩年央企和國(guó)企等都在響應(yīng)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。而隨著信創(chuàng)產(chǎn)品的逐漸落地，信創(chuàng)相關(guān)的上市公司也將收到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的紅利。

預(yù)估中國(guó)信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)市場(chǎng)規(guī)模在2026年或?qū)⑼黄?萬億，2021-2026年年復(fù)合增長(zhǎng)率將超過39.19%，而這背后最大的痛點(diǎn)是“被國(guó)外技術(shù)封鎖”“國(guó)產(chǎn)化率低”“卡脖子”等。

信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)提出的核心為“國(guó)產(chǎn)化”，在信創(chuàng)領(lǐng)域中，不同的細(xì)分領(lǐng)域現(xiàn)階段國(guó)產(chǎn)化率也存在一定差異。從產(chǎn)業(yè)鏈來看，信創(chuàng)板塊產(chǎn)業(yè)鏈較為龐大、冗雜。產(chǎn)業(yè)鏈不分上下游，主要按照產(chǎn)品和服務(wù)形態(tài)進(jìn)行分類，大致可分為軟件、硬件、實(shí)際應(yīng)用和信息安全四大方向，而每個(gè)方向又分為不同的細(xì)分領(lǐng)域。

根據(jù)公開資料統(tǒng)計(jì)來看，通過統(tǒng)計(jì)綜合市場(chǎng)各項(xiàng)數(shù)據(jù)后，前瞻經(jīng)濟(jì)學(xué)人對(duì)于現(xiàn)階段中國(guó)信創(chuàng)各細(xì)分行業(yè)的國(guó)產(chǎn)化率進(jìn)行了估測(cè)，得到數(shù)據(jù)結(jié)果顯示：

首先，硬件包括底層硬件和基礎(chǔ)設(shè)施，國(guó)產(chǎn)芯片、國(guó)產(chǎn)GPU等都是其中重要組成部分;芯片CPU和存儲(chǔ)芯片領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)化比率相對(duì)較小，2020年僅有0.5%和5%，未來的增長(zhǎng)潛力空間較大;這也是在信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)中，CPU目前居于國(guó)產(chǎn)化生態(tài)體系核心地位的重要原因：首先是國(guó)產(chǎn)化率低，其次市場(chǎng)上的國(guó)產(chǎn)CPU絕大多數(shù)采用與外資合作的方式，受到國(guó)外廠商的諸多限制，包括購(gòu)買指令集授權(quán)、技術(shù)合作等，目前尚未出現(xiàn)成熟的完全自主先進(jìn)的CPU產(chǎn)品。國(guó)產(chǎn)CPU中鯤鵬、飛騰、龍芯采用指令集授權(quán)或自研架構(gòu)，已經(jīng)算是處于自主先進(jìn)程度的前列。

GPU雖然國(guó)產(chǎn)替代程度達(dá)到15%，該領(lǐng)域當(dāng)前國(guó)內(nèi)以景嘉微、航錦科技等為代表的傳統(tǒng)企業(yè)為主力軍。雖然原從事CPU研發(fā)的企業(yè)兆芯和龍芯等，也開始布局GPU賽道，一定程度上增加了國(guó)內(nèi)GPU企業(yè)的整體研發(fā)實(shí)力。但目前市場(chǎng)上仍無一款國(guó)產(chǎn)GPU可與國(guó)際三大巨頭已經(jīng)量產(chǎn)的最新產(chǎn)品進(jìn)行對(duì)標(biāo)。

其次，軟件中包含基礎(chǔ)軟件和云平臺(tái)，包括OA、ERP、辦公軟件、政務(wù)應(yīng)用、操作系統(tǒng)、數(shù)據(jù)庫(kù)、PaaS等，操作系統(tǒng)的國(guó)產(chǎn)化比率僅1.2%，長(zhǎng)期被國(guó)外技術(shù)封鎖，國(guó)產(chǎn)化的增量空間可觀，潛力較大。

進(jìn)而，應(yīng)用場(chǎng)景包含企業(yè)應(yīng)用和解決方案，最后的信息安全將貫穿整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈，這一部分的國(guó)產(chǎn)化率最高，行業(yè)相對(duì)成熟，龍頭集中度較高。

由此可見，信創(chuàng)板塊背后的核心成長(zhǎng)邏輯仍然是進(jìn)口替代。

當(dāng)前國(guó)產(chǎn)CPU領(lǐng)域有龍芯中科、天津飛騰、海光信息、上海申威、兆芯集成、華為海思等為代表的廠商，并且產(chǎn)品的性能逐年提高，這使我國(guó)長(zhǎng)期以來無“芯”可用的局面得到了極大扭轉(zhuǎn)，為構(gòu)建安全、自主、可控的國(guó)產(chǎn)化計(jì)算平臺(tái)奠定了基礎(chǔ)。在這六大廠商中，龍芯中科是其中少數(shù)獨(dú)立上市的企業(yè)，其他企業(yè)大多是非上市公司或作為上市公司下屬子公司的形式。

龍芯中科2018-2021年Q3，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.93億元、4.85億元、10.82億元、7.75億元，歸母凈利790.33萬元、1.93億元、7179.85萬元、1.25億元。最近三年?duì)I業(yè)收入年化復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到136.66%，可見公司正處于高增長(zhǎng)的賽道，而且作為A股CPU第一股，按照當(dāng)前業(yè)績(jī)情況來看，公司估值暫時(shí)也不會(huì)超過200億，無論是從行業(yè)發(fā)展還是公司成長(zhǎng)都有相當(dāng)?shù)臐摿Α?/p>

操作系統(tǒng)方面，在桌面操作系統(tǒng)和服務(wù)器操作系統(tǒng)領(lǐng)域，中國(guó)已有部分產(chǎn)品投入應(yīng)用，產(chǎn)品的兼容性和適配性得到逐步完善。從生態(tài)適配進(jìn)程看，中國(guó)軟件（600536.SH）的銀河麒麟、誠(chéng)邁科技（300598.SZ）聯(lián)合三六零（601360.SH）和綠盟科技（300369.SZ）合作投資的統(tǒng)信、即將沖擊IPO的麒鱗信安等主流國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)目前逐漸完成對(duì)聯(lián)想、華為、清華同方、中國(guó)長(zhǎng)城等整機(jī)廠商設(shè)備的適配。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前國(guó)內(nèi)操作系統(tǒng)仍然有90%左右的份額被國(guó)外品牌占據(jù);國(guó)內(nèi)操作系統(tǒng)行業(yè)還有很大的提升空間，同時(shí)，推出國(guó)產(chǎn)自主研發(fā)的操作系統(tǒng)具有相當(dāng)?shù)膽?zhàn)略意義。

存儲(chǔ)芯片方面，當(dāng)前手機(jī)和移動(dòng)設(shè)備是DRAM最大的應(yīng)用領(lǐng)域，占比超過39.6%;未來隨著更多的存儲(chǔ)向云端轉(zhuǎn)移，服務(wù)器將逐步成為DRAM最大的應(yīng)用方向，預(yù)計(jì)2025年服務(wù)器應(yīng)用占比將增長(zhǎng)至48%。當(dāng)前上市公司以中芯國(guó)際（688981.SH）、兆易創(chuàng)新（603986.SH）、紫光國(guó)微（002049.SZ）、瀾起科技（688008.SH）、北京君正（300223.SZ）、普冉股份（688766.SH）、聚辰股份（688123.SH）等為代表，目前頭部公司的市值都在千億左右。

國(guó)產(chǎn)GPU市場(chǎng)，主要以龍頭景嘉微（300474.SZ）為代表，當(dāng)前公司占有軍用GPU的大部分份額，隨著未來國(guó)家在軍費(fèi)支出和公司產(chǎn)品軍轉(zhuǎn)民，公司長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)隽肯喈?dāng)可觀。2021年前三季度，實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收8.13億元，同比增長(zhǎng)74.5%，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.49億元，同比增長(zhǎng)70%;公司僅用了三個(gè)季度時(shí)間，營(yíng)收和凈利潤(rùn)均已超越2020全年的水平，創(chuàng)下了新高。

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