華北制藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)分析

文/王雅靜（青島科技大學(xué)）

資本結(jié)構(gòu)影響著企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，資本結(jié)構(gòu)合理化幫助企業(yè)用最少的資金實(shí)現(xiàn)最高的價(jià)值，實(shí)現(xiàn)股東利益最大化和資本成本最小化。合理的資本結(jié)構(gòu)能夠提高企業(yè)競爭力，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)穩(wěn)步且長遠(yuǎn)的發(fā)展。

華北制藥集團(tuán)在我國醫(yī)藥行業(yè)占有重要地位，如果華北制藥集團(tuán)能夠優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，那么華北制藥集團(tuán)就能得到更加快速的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，最后能夠在我國醫(yī)藥行業(yè)占領(lǐng)首要地位，并引領(lǐng)整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展。

一、資本結(jié)構(gòu)理論基礎(chǔ)

企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，就是企業(yè)債務(wù)與股權(quán)的比例關(guān)系，資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的發(fā)展有著重要的影響，合理的資本結(jié)構(gòu)可以通過提高企業(yè)的償債能力、盈利能力、再融資能力等提高企業(yè)的競爭力。資本結(jié)構(gòu)在企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)中占有非常重要的地位。眾多企業(yè)通過合理的資本結(jié)構(gòu)發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的調(diào)節(jié)作用提高企業(yè)的利益。

二、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的原則

（一）資金成本最低原則

企業(yè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)可以使企業(yè)的自有資本發(fā)揮最大的價(jià)值。一般認(rèn)為，在企業(yè)收益不變的情況下企業(yè)投入資本最低的資本結(jié)構(gòu)是最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。

（二）最優(yōu)籌資組織原則

最優(yōu)籌資組織包含資金成本的投入決策，籌資規(guī)模的確定，風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估以及財(cái)務(wù)杠桿的調(diào)節(jié)。而企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)從根本上影響著這些指標(biāo)，由此可以認(rèn)為，優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是實(shí)現(xiàn)最優(yōu)籌資組織原則的必經(jīng)之路。

（三）籌資時(shí)機(jī)適宜原則

企業(yè)在籌資中選擇合適的時(shí)機(jī)是非常重要的。如果籌資時(shí)間不當(dāng)，可能就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)資金鏈斷裂的問題，從而影響企業(yè)的正常運(yùn)行。

三、華北制藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)的案例分析

（一）華北制藥集團(tuán)基本情況

1.華北制藥集團(tuán)簡介

華北制藥集團(tuán)是中國最大的化學(xué)制藥企業(yè)，在全國行業(yè)競爭中一直位列前五百名之列，成功入駐全國最大工業(yè)和最佳競技效益工業(yè)企業(yè)行列。與投產(chǎn)時(shí)相比，經(jīng)營范圍不斷擴(kuò)大，已經(jīng)拓展了生物、農(nóng)藥等領(lǐng)域。

2.華北制藥集團(tuán)財(cái)務(wù)狀況

2017年，華北制藥集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入770912.19萬元，凈利潤為1443.81萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為69.21%。2016年?duì)I業(yè)收入808246.28萬元，凈利潤為5163.13萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為67.89%。2015年?duì)I業(yè)收入790250.23萬元，凈利潤為5085.07萬元，資產(chǎn)負(fù)債率為67.06%。

我們可以看出華北制藥集團(tuán)2017年的營業(yè)收入與營業(yè)利潤相比于2015年和2016年有較大幅度的下降，資產(chǎn)負(fù)債率也在逐漸升高。

（二）華北制藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀

1.華北制藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)縱向分析

（1）資產(chǎn)負(fù)債率分析

一般情況下，相同行業(yè)中資產(chǎn)負(fù)債率越低的企業(yè)長期償債能力也會(huì)相對(duì)較高，從而認(rèn)為企業(yè)的長期經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越低。

相同行業(yè)中資產(chǎn)負(fù)債率越高的企業(yè)長期償債能力就越弱，從而認(rèn)為企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越大。

華北制藥集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率由2015年的67.06%上升至2017年的69.21%?？梢钥闯鋈A北制藥集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率在2015年已經(jīng)超出正常水平，但是公司的高層管理者并沒有做出正確的調(diào)整，導(dǎo)致華北制藥集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率逐漸升高，根據(jù)數(shù)據(jù)我們可以得出華北制藥集團(tuán)的償債壓力逐漸變大，具有較大的長期經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。因此華北制藥集團(tuán)必須做出相應(yīng)的調(diào)整——降低資產(chǎn)負(fù)債率，減少企業(yè)的償債壓力。

由表1我們可以看出華北制藥集團(tuán)的營運(yùn)資金一直為負(fù)值，說明企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)不夠償還企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債，則企業(yè)面臨較大的短期償債壓力。華北制藥集團(tuán)的流動(dòng)資產(chǎn)在2015-2016年有所增加，但是流動(dòng)負(fù)債也在逐漸增加，從而導(dǎo)致企業(yè)的流動(dòng)比率越來越低并且遠(yuǎn)低于安全值。華北制藥集團(tuán)的速動(dòng)比率在2015-2017年逐漸下降，從57.76%下降至46.50%，遠(yuǎn)低于安全值100%，通過這三個(gè)指標(biāo)的分析，我們可以認(rèn)為華北制藥集團(tuán)短期償債壓力較大，對(duì)該方面做出調(diào)整是刻不容緩的。

表1 2015-2017年華北制藥集團(tuán)償債能力分析表 單位：萬元

（2）流動(dòng)負(fù)債構(gòu)成率分析

一般認(rèn)為，流動(dòng)負(fù)債構(gòu)成率越低越理想，因?yàn)榱鲃?dòng)負(fù)債償還期比較短，而且需要用流動(dòng)資產(chǎn)償還，償還期越短，則企業(yè)面臨流動(dòng)性壓力越大，如期償付債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。由表2中可以看出，華北制藥集團(tuán)流動(dòng)負(fù)債構(gòu)成率一直在70%以上，2016年流動(dòng)負(fù)債率達(dá)到了80%以上，可以看出，該公司流動(dòng)負(fù)債率偏高且不穩(wěn)定，所以該公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，同時(shí)該公司的資產(chǎn)流動(dòng)率偏低，加大了華北制藥集團(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

表2 流動(dòng)負(fù)債構(gòu)成率分析表 單位：萬元

（3）股東權(quán)益比率分析

由表3中可以看出華北制藥集團(tuán)股東權(quán)益2017年相比于2015年有所增加，但是資產(chǎn)總額增加幅度更大。所以華北制藥集團(tuán)的股東權(quán)益比率從2015年的32.94%降低至2017年的30.79%，該企業(yè)股東權(quán)益比率一直在降低，低于同類型行業(yè)的股東權(quán)益比率，說明該公司沒有積極地利用股權(quán)籌資，并通過結(jié)合表2，則可以認(rèn)為華北制藥集團(tuán)過度負(fù)債，導(dǎo)致該公司抵御外部沖擊的能力弱，所以企業(yè)要想提高該公司抵御外部沖擊能力，則公司管理層必須做出調(diào)整提高股東權(quán)益比率。

表3 股東權(quán)益分析表 單位：萬元

2.華北制藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)橫向分析

（1）資產(chǎn)負(fù)債率分析

華北制藥集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率為69.21%。醫(yī)藥行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一般在35.12%左右，華北制藥遠(yuǎn)高于業(yè)界平均水平，我們可以認(rèn)為華北制藥集團(tuán)的償債能力弱，有很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）資產(chǎn)流動(dòng)率分析

華北制藥集團(tuán)的資產(chǎn)流動(dòng)率為39.75%，醫(yī)藥行業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)率平均為66.40%，華北制藥集團(tuán)資產(chǎn)流動(dòng)率與業(yè)界平均水平的資產(chǎn)流動(dòng)率相差較大，說明華北制藥集團(tuán)的流動(dòng)資產(chǎn)占比偏低、資產(chǎn)流動(dòng)性較弱。

（3）償債能力分析

華北制藥集團(tuán)的流動(dòng)比率與速動(dòng)比率都遠(yuǎn)低于安全水平，同行業(yè)的流動(dòng)比率與速動(dòng)比率都要高于華北制藥集團(tuán)，說明華北制藥集團(tuán)的短期償債能力較弱，該企業(yè)面臨更大的短期償債壓力。從而可以說明華北制藥集團(tuán)在流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成比率和流動(dòng)負(fù)債構(gòu)成比率不合理。

四、華北制藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)存在的問題

（一）資產(chǎn)負(fù)債比率水平偏高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大

2015-2017年華北制藥集團(tuán)的資產(chǎn)總額雖然逐年增加,但資產(chǎn)負(fù)債率卻體現(xiàn)出逐漸上升的趨勢,2017年達(dá)到69.21%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于醫(yī)藥行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的平均水平，華北制藥集團(tuán)的資產(chǎn)負(fù)債率從2015年到2017年逐漸上升，在2017年達(dá)到最高，說明公司資本結(jié)構(gòu)越來越不合理。

觀察華北制藥集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債情況，發(fā)現(xiàn)華北制藥集團(tuán)在2015年到2017年間總資產(chǎn)一直穩(wěn)定增長，但華北制藥集團(tuán)的資產(chǎn)流動(dòng)性卻一直在降低，由此說明華北制藥集團(tuán)的資產(chǎn)變現(xiàn)能力弱。資產(chǎn)流動(dòng)性越弱企業(yè)的償債能力就會(huì)變?nèi)?，從而影響企業(yè)的抵御外部沖擊能力，導(dǎo)致企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)變高，由此可見，華北制藥集團(tuán)應(yīng)該適當(dāng)降低資產(chǎn)負(fù)債率，從而增強(qiáng)企業(yè)的償債能力，達(dá)到企業(yè)利益最大化的目標(biāo)。

（二）負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不合理，流動(dòng)負(fù)債比率高

華北制藥集團(tuán)流動(dòng)負(fù)債處于較高水平,債務(wù)融資主要由流動(dòng)負(fù)債構(gòu)成,說明華北制藥集團(tuán)新增資金需求主要通過短期借款和商業(yè)信用來滿足,華北制藥集團(tuán)的短期償債能力逐漸變?nèi)?，公司的?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，從而導(dǎo)致公司抵御外部沖擊能力變?nèi)酢?/p>

（三）速動(dòng)比率低，短期償債壓力大

如果速動(dòng)比率過低，則企業(yè)的短期償債能力非常弱。從而導(dǎo)致華北制藥集團(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)偏高。華北制藥集團(tuán)營運(yùn)資金為負(fù)，流動(dòng)比率和速凍比率低于安全值且在持續(xù)下降；華北制藥集團(tuán)流動(dòng)資產(chǎn)比率從2015年為40.72%在2017年降低為39.75%，由此我們可以的認(rèn)為該企業(yè)資金流動(dòng)變慢且面臨較大的短期償債壓力。

五、完善華北制藥集團(tuán)資本結(jié)構(gòu)的措施

（一）降低資產(chǎn)負(fù)債比率，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債比率一般在40%到60%之間最為合理，通過觀察華北制藥集團(tuán)在2015年到2018年資產(chǎn)負(fù)債率超過60%且逐漸在上升，說明該企業(yè)沒能較好地利用股權(quán)籌資，建議該企業(yè)適當(dāng)降低負(fù)債融資，從而降低資產(chǎn)負(fù)債率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)，為企業(yè)實(shí)現(xiàn)更大的利益。

（二）改善負(fù)債期限結(jié)構(gòu)，降低流動(dòng)負(fù)債比率

通過觀察華北制藥集團(tuán)的流動(dòng)負(fù)債比率，發(fā)現(xiàn)該企業(yè)的流動(dòng)負(fù)債比率一直在70%以上且變化不穩(wěn)定，所以華北制藥集團(tuán)應(yīng)當(dāng)減小流動(dòng)負(fù)債，從而增加該企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力的同時(shí)使企業(yè)達(dá)到最佳的資本結(jié)構(gòu)。

（三）提升速動(dòng)比率，降低償債風(fēng)險(xiǎn)

華北制藥集團(tuán)營運(yùn)資金一直是負(fù)數(shù)，流動(dòng)比率過低增加了企業(yè)的償債能力，從而更容易導(dǎo)致華北制藥集團(tuán)資金鏈斷裂，對(duì)企業(yè)造成重大影響。

六、結(jié)論

華北制藥集團(tuán)屬于技術(shù)密集型企業(yè)，現(xiàn)代科技的高度發(fā)展，使華北制藥集團(tuán)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其原有的應(yīng)用范圍，而醫(yī)學(xué)科學(xué)的迅猛發(fā)展，將使華北制藥集團(tuán)的研究更加深入，臨床應(yīng)用將更為廣泛。因此，華北制藥集團(tuán)應(yīng)改善自身資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的盈利能力。我國的市場經(jīng)濟(jì)體制越來越完善、資本市場也逐漸完備，上市公司應(yīng)該結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和金融市場做出最佳資本結(jié)構(gòu)決策，通過結(jié)合資本結(jié)構(gòu)決策和企業(yè)的經(jīng)營策略，使目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)越來越適合自身的長久發(fā)展，合理確定融資方式和融資規(guī)模，優(yōu)化調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，從而使企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和資金成本降低，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。