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    六問楊國福:拿什么撐起麻辣燙第一股?

    2022-03-15 17:44:01王晶
    中國商人 2022年3期
    關(guān)鍵詞:開店加盟商說明書

    王晶

    你以為主業(yè)是賣麻辣燙的,其實是“收租”的。

    你以為主業(yè)是“收租”的,其實是“賣貨”的。

    你以為主業(yè)是“賣貨”的,其實是“割韭菜”的。

    仔細一看,是搞供應(yīng)鏈的。

    繼老鄉(xiāng)雞、鄉(xiāng)村基、老娘舅之后,自稱“商品交易總額、餐廳數(shù)量均列中國中式快餐第一位”的“中國麻辣燙第一品牌”楊國福近日對外披露了向港交所提交的招股說明書。

    570頁的招股說明書讀下來會發(fā)現(xiàn),支撐起這家“中國麻辣燙市場排名第一”品牌年入11億元的業(yè)務(wù),并不是麻辣燙。

    01,不賣麻辣燙搞“出租”

    楊國福拿什么保證“品牌”溢價?

    楊國福麻辣燙最早成立于2003年,發(fā)展至今大致分為三個階段:

    2003—2010年,是在黑龍江省內(nèi)的探索期。這一階段楊國福麻辣燙開始通過加盟模式進行探索,至2010年餐廳覆蓋黑龍江省內(nèi)大部分市縣,及部分省外地區(qū)。

    2011—2015年,是全國擴張期。這一階段隨著門店數(shù)量快速增加,楊國福麻辣燙開始委聘第三方管理伙伴監(jiān)督指導(dǎo)部分地區(qū)加盟餐廳,同時自建供應(yīng)鏈體系,逐步擴大管理半徑,并進入華北、華中地區(qū)。至2015年末,楊國福麻辣燙門店超過3500家。

    2016年至今,是品牌提升期。這一階段楊國福麻辣燙建立了自有研發(fā)及制造中心,統(tǒng)一供應(yīng)調(diào)味料等產(chǎn)品,進一步統(tǒng)一了產(chǎn)品、店面、體驗,門店網(wǎng)絡(luò)進一步拓展至華東、華南地區(qū)。

    截至2021年9月30日,楊國福麻辣燙餐廳網(wǎng)絡(luò)(來源:楊國福招股說明書)

    楊國福麻辣燙門店數(shù)量發(fā)展歷程(來源:國海證券研究所)

    (來源:楊國福招股說明書)

    招股說明書顯示:截至2021年9月30日,楊國福品牌旗下共有5783家店,遍布中國、澳大利亞、加拿大、韓國、美國、日本、新加坡等地。除了3家自營店,其余5780家均為加盟店(5759家在境內(nèi),21家在境外),這與上市餐企海底撈、呷哺呷哺等以直營模式為主有著明顯不同。

    招股說明書顯示:楊國福麻辣燙主要通過餐廳運營業(yè)務(wù)獲得收入,一為加盟餐廳,此為楊國福麻辣燙的主要收入來源;二為自營餐廳;三為其他收入。而加盟餐廳的收入主要來自于收取的加盟費、系統(tǒng)維護費以及向加盟商銷售貨品。

    楊國福收入組成(來源:楊國福招股說明書)

    招股說明書顯示:2019年、2020年、2021年(截至9月30日),楊國福麻辣燙的總收入為11.82億元、11.14億元以及11.63億元人民幣,其中來自加盟餐廳的收入貢獻分別為10.36億元、10.56億元以及10.97億元人民幣,分別占楊國福麻辣燙有關(guān)年度或期間收入總額的87.6%、94.8%和94.3%。

    也就是說,楊國福的運營核心,是運營品牌,然后依靠品牌溢價獲取加盟餐廳的運營業(yè)務(wù)收入,這其實是一種“出租”模式。

    麻辣燙屬于大眾化行業(yè),品牌護城河較淺,消費者忠誠度低,行業(yè)門檻不高,市場競爭激烈,這也導(dǎo)致對于大部分消費者而言,在楊國福吃麻辣燙跟在其他店吃沒有太大區(qū)別。財經(jīng)網(wǎng)的報道顯示,在北京雙井附近的一家麻辣燙門店,有正在就餐的消費者表示,居住地周圍有什么麻辣燙店,自己就會選擇光顧哪家,味道差別都不大,并沒有非要去吃哪一家不可。

    也由此,楊國福的“品牌含金量”,其實是依靠數(shù)量龐大的加盟商來支撐。

    而麻辣燙餐飲企業(yè)普遍造血能力不足,抗風險能力低,大面積開店反而導(dǎo)致餐廳利潤被攤薄,加之市場競爭激烈,開店成本不斷高企,投資回報率隨之降低,加盟商的增速必然會降低,“品牌含金量”自然會受影響。

    在同質(zhì)化競爭激烈的紅海,無法占領(lǐng)消費者心智的情況下,楊國福麻辣燙依靠海量加盟店維護品牌,依靠“輕資產(chǎn)”運營品牌“收租”之路,如何能持續(xù)保證其品牌溢價呢?

    減少的客流量、翻臺率、客單價等,讓餐飲品牌不得不開始接觸資本市場,以提高開店速度,迅速提升市場占有率。正如一位專注于餐飲的VC所言,“眼下這些餐飲公司選擇IPO,一個很重要的原因是為了活下去,然后利用募集而來的資金占領(lǐng)市場,提前布局后疫情時代?!?/p>

    楊國福顯然意識到了這個問題,于是走上了資本化道路,似乎想以更大數(shù)量的開店規(guī)模維護更高的品牌溢價。

    但資本市場對于楊國福的“收租”模式,選擇了用腳投票。2021年底楊國?;I備IPO時曾開放過一輪融資,期望估值一度喊到200億元,一位專注于消費賽道的VC直言:“當時團隊內(nèi)部專門討論了楊國福麻辣燙這個項目,被估值嚇到了”。

    最終,楊國福的這輪融資未能成功,估值也大幅下降,即便鎖定在140億元左右,一級市場投資人依然不買單,大家給出的估值大多在90億元到120億元之間。有投資人指出,去年沒有降低的估值預(yù)期,大約會在今年降下來,“否則營收和增長趨勢很難支撐這個價格,二級市場未必買賬。”

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