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    寶立食品沖擊上市 大客戶依賴癥待解

    2022-03-09 12:18:13沐九九
    中國食品 2022年5期
    關(guān)鍵詞:百勝營收食品

    沐九九

    復(fù)合調(diào)味料行業(yè)再起波瀾,上海寶立食品科技股份有限公司(以下簡稱“寶立食品”)近日更新招股書,計(jì)劃在上交所主板上市,擬募資4.6億元,主要用于擴(kuò)大產(chǎn)能和補(bǔ)充流動(dòng)資金。作為主打B端市場的品牌,普通消費(fèi)者可能對(duì)寶立食品稍顯陌生,但對(duì)它所服務(wù)的部分品牌肯定十分熟悉,比如肯德基、德克士、漢堡王等快餐品牌所用的撒粉和調(diào)味醬就是出自于寶立食品。

    大型餐飲品牌背后的調(diào)味料大佬

    寶立食品的存在,始終都繞不開洋快餐。從2001年成立到2007年,寶立食品主要給泰森食品、正大食品和元盛食品等提供裹粉、面包糠、腌料和調(diào)味粉等粉類復(fù)合調(diào)味料。彼時(shí),后者是肯德基上游加工廠商,直接服務(wù)于肯德基母公司百勝中國。換言之,寶立食品從一開始就間接給肯德基供貨,只是由于沒能直接與百勝中國合作,在中間商的分潤之后,寶立食品在這塊業(yè)務(wù)上的毛利情況并不理想。

    直至2007年,公司開始籌備成為百勝直接供應(yīng)商,一切才有了轉(zhuǎn)機(jī)??恐c百勝上游供應(yīng)商合作的7年經(jīng)驗(yàn),寶立食品不僅了解到百勝體系的技術(shù)、工藝等需求,還逐步實(shí)現(xiàn)了與百勝研發(fā)體系的熟悉和對(duì)接。緊接著,寶立食品成為百勝中國的直接供應(yīng)商,并于第二年為其研發(fā)復(fù)合調(diào)味料產(chǎn)品。在此期間,公司不僅為百勝研發(fā)了新奧爾良腌料、二代粥底粉等多種粉體類復(fù)合調(diào)味料,還新增了調(diào)味醬、沙拉醬、果醬、燈影牛肉醬和藤椒風(fēng)味醬等多款醬汁類復(fù)合調(diào)味料。

    通過在粉體類和醬汁類復(fù)合調(diào)味料的雙重布局,寶立食品在市場上廣受贊譽(yù),迅速進(jìn)入高速發(fā)展階段。此后,寶立食品不僅成為百勝五大調(diào)味料供應(yīng)商之一,還與德克士、漢堡王、達(dá)美樂和真功夫等連鎖餐飲企業(yè)達(dá)成合作。

    隨著客戶增多,寶立食品也在不斷擴(kuò)建產(chǎn)能和增收。招股書顯示,2008-2018年,在多元化的客戶結(jié)構(gòu)下,公司不僅將上海松江生產(chǎn)基地固態(tài)調(diào)味料產(chǎn)線擴(kuò)建至每年1.2萬噸,還在上海金山新建固態(tài)和半固態(tài)調(diào)味料的生產(chǎn)基地,其收入規(guī)模也增至近5億元。如今,寶立食品的產(chǎn)品已經(jīng)延伸到腌料、撒粉、調(diào)味醬、沙拉醬、果醬、調(diào)理包、飲品小料和百勝新零售的輕烹食品等多個(gè)品類,合作對(duì)象也逐漸擴(kuò)大至圣農(nóng)食品、嘉吉、大希地、喜茶等餐飲企業(yè)。

    值得注意的是,盡管合作客戶眾多,但寶立食品的主要營收還是來源于大客戶。招股書顯示,2018年至2021年上半年,公司對(duì)前五大客戶的銷售金額分別為3.87億元、3.72億元、4.05億元、3.22億元,占比54.41%、50.11%、44.79%、44.51%。

    過度依賴大客戶存在諸多弊端

    目前,寶立食品共有直銷和非直銷兩種銷售模式。其中,直銷主要是給百勝中國、麥當(dāng)勞、德克士、圣農(nóng)食品、泰森中國等國內(nèi)外連鎖餐企提供定制銷售,非直銷則是對(duì)包括經(jīng)銷商、貿(mào)易商、指定采購客戶和餐飲供應(yīng)鏈在內(nèi)的客戶、代銷等進(jìn)行銷售。

    招股書顯示,寶立食品絕大部分營收來自于定制化的直銷收入,其中,“定制品”收入占比超70%,直銷模式收入占比也在85%以上。直銷模式盡管有利于保證營收穩(wěn)定,但過度依賴大客戶也導(dǎo)致公司議價(jià)能力低,從而出現(xiàn)毛利率過低的問題。截至報(bào)告期內(nèi),寶立食品主營業(yè)務(wù)毛利率分別為32.51%、33.45%、32.10%和32.95%,而同行業(yè)的日辰股份、天味食品、安井食品和前衛(wèi)央廚的平均毛利率分別為37.62%、37.46%、35.97%和34.22%,寶立食品遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于行業(yè)水平,尤其與日辰股份和天味食品相比,存在較大差距。

    同時(shí),由于大客戶通常不能做到即時(shí)結(jié)算,賬期較長,報(bào)告期內(nèi)的應(yīng)收賬款水平較高,公司的流動(dòng)資金只能靠短期借款來補(bǔ)充,負(fù)債率常年居高不下。截至2021年6月末,寶立食品的短期借款、長期借款分別為1.26億元和0.67億元,在公司負(fù)債總額中的占比分別為26%和14%。2018-2020年,寶立食品的資產(chǎn)負(fù)債率分別為51.66%、45.22%和41.34%,看似呈逐年下降趨勢,但在同行上市公司中仍處于較高位置。

    此外,過度依賴大客戶還容易出現(xiàn)銷售收入受大客戶影響波動(dòng)的問題。在客群需求升級(jí)、本土餐飲逐步崛起的情況下,曾經(jīng)貴為行業(yè)標(biāo)桿的洋快餐不再是意氣風(fēng)發(fā)的領(lǐng)跑者,反倒出現(xiàn)了消費(fèi)不足的現(xiàn)象,直接表現(xiàn)為品牌對(duì)上游供應(yīng)商需求的減少。招股書顯示,盡管百勝中國仍為寶立食品的最大客戶,但其銷售金額和占比已出現(xiàn)連年下滑。2018-2021年上半年,百勝中國銷售收入分別為2.33億元、2.27億元、2.24億元和1.69億元,占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為32.97%、30.59%、24.93%和23.50%,這棵“大樹”能靠多久還是未知數(shù)。

    跨界C端,前路漫漫

    在新消費(fèi)形勢下,為了跳出大客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)短板,寶立食品瞄準(zhǔn)懶人經(jīng)濟(jì)和新式茶飲,開始布局輕烹解決方案和飲品甜點(diǎn)配料,業(yè)務(wù)也從B端向C端延伸。

    去年3月,寶立食品完成了對(duì)新消費(fèi)品牌空刻意面母公司杭州廚房阿芬科技有限公司75%股權(quán)的收購。值得注意的是,空刻意面在新消費(fèi)品牌中表現(xiàn)甚好,不僅在2019年上線后連續(xù)兩年奪得天貓“雙十一”意大利面類銷量第一,還在2020年實(shí)現(xiàn)營收2.12億元、凈利潤1196.5萬元,占據(jù)了天貓77.3%的意面市場份額。

    事實(shí)上,這并非寶立食品靠近終端消費(fèi)者的首次嘗試。早些時(shí)候,寶立食品將產(chǎn)品線從原本的復(fù)合調(diào)味料延伸到了爆珠、晶球、粉圓和布丁等飲品甜點(diǎn)配料,但成績明顯不如預(yù)期。招股書顯示,飲品甜點(diǎn)配料營收收入不僅節(jié)節(jié)下滑,占比還從2018年的24.86%跌至2021年上半年的12.55%。反觀另一領(lǐng)域,輕烹解決方案則明顯顯示出活力。截至報(bào)告期內(nèi),其所貢獻(xiàn)收入占比已經(jīng)從最初不足5%,增長至近30%。

    輕烹飪的迅速增長,讓寶立食品看到了C端市場的潛力,但看中C端市場風(fēng)口的品牌絕非寶立食品一家。比如,天味食品旗下不僅設(shè)有“好人家”“大紅袍”“天車”“有點(diǎn)火”四大品牌、9大類100多種產(chǎn)品,還在每年推出1-5個(gè)新品,直接致力于覆蓋更廣的消費(fèi)群體。

    回到C端意味著有更多的可能性,但同樣也兼具挑戰(zhàn)。正如中國食品行業(yè)分析師朱丹蓬所說,“發(fā)展C端最重要的因素是品牌影響力”,而寶立食品旗下品牌“寶立滋客”的品牌影響尚且有限,這意味著寶立食品跨界C端還有很長的路要走。

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