中國(guó)證券投資基金發(fā)展與狀況

湯卓雅 石乘齊

摘要：近些年來(lái)，我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展邁入高速增長(zhǎng)的新階段，國(guó)民收入也呈現(xiàn)出持續(xù)提高的趨勢(shì)，資本市場(chǎng)的規(guī)模也隨之?dāng)U大，完善度水平也得到了有效提升，在此背景下，投資者的投資需求發(fā)生了很大的變化，傳統(tǒng)的股票市場(chǎng)以及國(guó)債市場(chǎng)的吸引力逐漸降低，而證券投資基金逐漸成為了他們的寵兒，從而邁入了高速發(fā)展的新階段。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的發(fā)展，基金產(chǎn)品的類(lèi)型、投資范圍也逐漸呈現(xiàn)出多元化發(fā)展的特征，基金管理者的專(zhuān)業(yè)性水平也不斷提升，呈現(xiàn)出良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。

關(guān)鍵詞：證券投資基金發(fā)展?fàn)顩r

中圖分類(lèi)號(hào)：F832.51文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A ? ? ? ?文章編號(hào)：1672-3791（2022）01（a）-0000-00

Development and Status of Securities Investment Funds in China

TANGZhuoya SHIChengqi

（Shaanxi University of Science and Technology，Xi′an，Shaanxi Province，710016 China）

Abstract： In recent years， our country social economy development entering a new stage of rapid growth， the national income is also showing a trend of continuous improvement， the size of the capital market is expanding， perfect the degree level has been effective， in this context， great changes have taken place in investors' investment demand， the attraction of the traditional stock market and bond market gradually reduce， And the securities investment fund gradually became their favorite， thus entered a new stage of rapid development. After long-term development， the types of fund products and the scope of investment gradually show the characteristics of diversified development， and the professional level of fund managers is constantly improving， showing a good trend of development.

Key Words： Securities investment; Fund; Development; Status

1宏觀證券投資基金發(fā)展與狀況

1.1 研究背景

證券投資基金是一種新型的投資方式，其具備4個(gè)個(gè)性特征，分別是組合投資、專(zhuān)業(yè)管理、利益共享以及風(fēng)險(xiǎn)平攤，首先利用基金份額的銷(xiāo)售對(duì)募集資金，然后將其交予基金管理機(jī)構(gòu)，由他們來(lái)進(jìn)行專(zhuān)業(yè)性投資，為投資者創(chuàng)造收益。近些年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的水平可謂是日新月異，科學(xué)技術(shù)也取得了長(zhǎng)足的進(jìn)步，人們的生活質(zhì)量也隨之得到了大幅度的改善，在此背景下，人們對(duì)于投資理財(cái)?shù)闹匾暢潭仍絹?lái)越高，各種新型的理財(cái)投資產(chǎn)品隨之產(chǎn)生。由于個(gè)人投資者缺少投資相關(guān)的專(zhuān)業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，證券投資基金在眾多的投資產(chǎn)品中備受投資者們的青睞實(shí)現(xiàn)了飛速發(fā)展，并且針對(duì)不同投資者的投資需求，產(chǎn)生了各種各樣不同種類(lèi)的證券投資基金。

1.2研究目的

資本市場(chǎng)作為貨幣資金與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的紐帶，對(duì)我國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著提供資本、引導(dǎo)資金流向的功效，證券投資基金作為專(zhuān)業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者，它在為個(gè)人投資者帶來(lái)資本保值增值的同時(shí)，對(duì)于穩(wěn)定資本市場(chǎng)、優(yōu)化資源配置也起到了重要的作用。為了使證券投資基金更好地服務(wù)于投資者、資本市場(chǎng)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)，我們需要了解我國(guó)證券投資基金的發(fā)展歷史、狀況、特點(diǎn)、問(wèn)題等，并且針對(duì)已經(jīng)存在的問(wèn)題進(jìn)行深入研究，提出各類(lèi)針對(duì)性的建議。

2 文獻(xiàn)綜述

不管是從絕對(duì)規(guī)模、相對(duì)規(guī)模上來(lái)看，還是從收益和風(fēng)險(xiǎn)上來(lái)看，我國(guó)證券投資基金發(fā)展仍處于落后地位。

阮昊（2020）認(rèn)為我國(guó)應(yīng)當(dāng)將私募股權(quán)投資基金納入《證券投資基金法》，實(shí)現(xiàn)私募股權(quán)投資基金與證券投資基金的一體規(guī)范[1]。祁娜（2020）認(rèn)為我國(guó)證券投資基金評(píng)價(jià)體系逐漸完善，參考指標(biāo)從單一維度向多維度轉(zhuǎn)變，但相較于國(guó)外優(yōu)秀的證券投資基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系在參考指標(biāo)、監(jiān)管等方面仍有提升空間[2]。蔡書(shū)一（2017）指出我國(guó)證券投資基金在引進(jìn)外資、自身走出去的戰(zhàn)略中，需要同時(shí)做好風(fēng)控與資金利用效率[3]。郭宇前（2012）指出我國(guó)投資基金市場(chǎng)雖然規(guī)模龐大，但總體收益較低且風(fēng)險(xiǎn)較高，投資基金的監(jiān)管失靈是一大因素[4]。熊安琪（2017）指出證券投資基金公司風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)是全面的，不應(yīng)單面性的[5]。孫瑞強(qiáng)（2020）認(rèn)為我國(guó)證券投資基金規(guī)范化發(fā)展的規(guī)范化應(yīng)體現(xiàn)在內(nèi)、外兩個(gè)方面[6]。

3 中國(guó)證券投資基金的發(fā)展歷程

我國(guó)證券投資基金發(fā)展歷史的開(kāi)端大致是資本市場(chǎng)剛剛起步的時(shí)候，其發(fā)展歷史可以概括為3個(gè)階段。

第一階段：1992—1997年，該階段屬于摸索期。20世紀(jì)70年代末期，面對(duì)日益嚴(yán)峻的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我國(guó)開(kāi)始針對(duì)現(xiàn)行的經(jīng)濟(jì)體制的不足進(jìn)行深化改革，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展水平得到了一定程度的提升，同時(shí)資金匱乏的問(wèn)題逐漸顯現(xiàn)了出來(lái)，面對(duì)資金需求無(wú)法滿(mǎn)足的不利局面，我國(guó)駐外金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始嘗試通過(guò)基金來(lái)解決募集資金的問(wèn)題。1987年，中國(guó)科技創(chuàng)業(yè)投資公司聯(lián)合匯豐集團(tuán)、渣打集團(tuán)正式成立了中國(guó)置業(yè)基金，通過(guò)該基金對(duì)珠三角地區(qū)的相關(guān)企業(yè)開(kāi)展直接投資業(yè)務(wù)，這也是中資金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資基金業(yè)務(wù)的起點(diǎn)。1991年，在改革開(kāi)放的推動(dòng)下，深圳市南山風(fēng)險(xiǎn)區(qū)政府與中國(guó)人民銀行武漢分行積極發(fā)揮創(chuàng)新精神，分別成立了“深圳南山風(fēng)險(xiǎn)投資基金”“武漢證券投資基金”，標(biāo)志著我國(guó)進(jìn)入了證券投資基金探索階段。1992年11月，淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資基金正式成立，募集資金1億元人民幣，這也是我國(guó)首個(gè)規(guī)范性水平較高的投資基金，其性質(zhì)屬于封閉式，于次年在上交所掛牌，該基金的成立一定程度上推動(dòng)了投資基金業(yè)的發(fā)展，得到了社會(huì)的廣泛認(rèn)可，一度在短時(shí)間內(nèi)引發(fā)了中國(guó)投資基金業(yè)發(fā)展的熱情。數(shù)據(jù)顯示，在1992年，相關(guān)部門(mén)批準(zhǔn)發(fā)行的證券投資基金數(shù)量達(dá)到了57個(gè)，這當(dāng)中的大部分基金于1993年成功上市。在此階段，我國(guó)證券市場(chǎng)和基金業(yè)都才剛剛起步，這一時(shí)段所誕生的證券投資基金都是封閉式基金，其缺點(diǎn)也比較明顯，如規(guī)模較小、組織結(jié)構(gòu)不完善以及投資質(zhì)量較低等，再加上我國(guó)初期基金的投資范圍大多集中在房地產(chǎn)行業(yè)和還沒(méi)有上市的公司股權(quán)，因此從嚴(yán)格意義上來(lái)講，這些基金都不是我們現(xiàn)在所提及的證券投資基金。

第二階段：1997—2011年，此階段是封閉式基金高速發(fā)展的時(shí)期。1997年11月，國(guó)務(wù)院證券管理委員會(huì)正式出臺(tái)了《證券投資基金管理暫行辦法》，該辦法的實(shí)施為證券投資的方向提供了指引，對(duì)于我國(guó)證券投資基金的規(guī)范化運(yùn)營(yíng)具有重要的推動(dòng)作用。1998年3月，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的大力推動(dòng)下，我國(guó)開(kāi)始進(jìn)行證券投資基金試點(diǎn)工作，南方基金管理公司與國(guó)泰基金管理公司分別推出“基金開(kāi)元”“基金金泰”產(chǎn)品，二者均屬于封閉式基金的類(lèi)型，募資金額為20億元人民幣。到1999年1月，我國(guó)的基金管理公司數(shù)量已經(jīng)達(dá)到了10個(gè)。在2001年之前，我國(guó)沒(méi)有開(kāi)放式基金，所有的基金均屬于封閉式基金，基金規(guī)模為689億份。至此，我國(guó)封閉式投資基金開(kāi)始逐步規(guī)范化，并且我國(guó)的投資基金業(yè)由此開(kāi)始走向正規(guī)的發(fā)展道路，此時(shí)我國(guó)在基金監(jiān)管方面的法律體系也已經(jīng)初具規(guī)模，一大批專(zhuān)業(yè)的證券公司產(chǎn)生，隨著基金的規(guī)范化進(jìn)程的不斷深入，老基金業(yè)成功進(jìn)行了規(guī)范轉(zhuǎn)型。

第三階段：2001年9月至今，此階段為開(kāi)放式基金高速發(fā)展的時(shí)期。2000年10月8日，證券監(jiān)督管理委員會(huì)正式出臺(tái)了《開(kāi)放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》，明確了開(kāi)放式基金發(fā)展的原則、途徑、方法等內(nèi)容，為開(kāi)放式基金的發(fā)展指明了前進(jìn)的道路，次年9月，我國(guó)誕生了第一只開(kāi)放式基金，即“華安創(chuàng)新”，這也是我國(guó)開(kāi)放式證券投資基金發(fā)展的起點(diǎn)。

4 證券投資基金的分類(lèi)

4.1 按基金的運(yùn)作方式分類(lèi)

基于基金運(yùn)作方式的差異，證券投資基金可以劃分為兩種形式，其中一種是封閉式基金，指的是發(fā)行總額、發(fā)行日期在基金設(shè)立階段就已經(jīng)確定，在完成發(fā)行過(guò)程后的規(guī)定時(shí)限范圍內(nèi)發(fā)行總額不會(huì)發(fā)生變化的證券投資基金。在基金存續(xù)期內(nèi)，投資者無(wú)法進(jìn)行贖回操作，只能利用證券交易所來(lái)實(shí)現(xiàn)基金的變現(xiàn)與流通，在到期后，基金會(huì)停止運(yùn)作，管理人安排清算小組對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行核算，并本著公平、公正的原則基于投資者出資份額的多少來(lái)分配基金資產(chǎn)。封閉式基金的單位數(shù)目在其設(shè)立之時(shí)就已經(jīng)確定并且在一定的存續(xù)期間內(nèi)不會(huì)發(fā)生變化，但其資產(chǎn)規(guī)模會(huì)隨著單位資產(chǎn)凈值的變化而發(fā)生變化。

4.2 按基金的投資標(biāo)的分類(lèi)

基于投資標(biāo)的的差異，證券投資基金可以分為4種類(lèi)型，分別是債權(quán)型基金、貨幣型基金、股票型基金以及混合型基金。就債券型積極而言，指的是從事債券投資的基金，利用從投資者手中募集到的資金對(duì)各種債券進(jìn)行投資，這類(lèi)基金的收益相對(duì)比較穩(wěn)定。基于證監(jiān)會(huì)制定的有關(guān)文件，如果債券投資額在基金資產(chǎn)中的占比超過(guò)80%，那么該基金就屬于債券型資金，債券型基金也并不意味著所有的資產(chǎn)都用于債券投資，也可以安排一定數(shù)量的資金來(lái)投資股票，同時(shí)，債券型基金也可以通過(guò)可轉(zhuǎn)債、打新股等方式來(lái)獲得經(jīng)濟(jì)收益。

就股票型基金而言，顧名思義指的是從事股票投資的基金。2015年8月8日，股票型基金倉(cāng)位新規(guī)正式開(kāi)始實(shí)施，明確要求用于股票投資的資金在基金資產(chǎn)中的占比要超過(guò)80%。一般而言，股票基金主要對(duì)流動(dòng)性水平較高的股票進(jìn)行投資，基金資產(chǎn)質(zhì)量較高，變現(xiàn)難度較低。與債券型基金、貨幣型基金相比，股票型基金在收益方面具有明顯的優(yōu)勢(shì)，但是風(fēng)險(xiǎn)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出二者。就貨幣型基金而言，指的是從事貨幣投資的基金類(lèi)型，一般而言，這類(lèi)基金的風(fēng)險(xiǎn)水平非常低，甚至可以看作是“0”風(fēng)險(xiǎn)，投資時(shí)限通常為1年，投資對(duì)象也比較豐富，如銀行短期貸款、國(guó)庫(kù)券、商業(yè)票據(jù)等各種短期有價(jià)證券。

混合型基金顧名思義指的是投資對(duì)象不固定的基金類(lèi)型，可以同時(shí)投資債券、貨幣以及股票，沒(méi)有特別的限制。風(fēng)險(xiǎn)與收益水平處于股票型基金與債券型基金之間，對(duì)于投資風(fēng)格比較保守的投資者而言，購(gòu)買(mǎi)混合型基金相對(duì)比較合適。

5 中國(guó)證券投資基金的現(xiàn)狀

5.1 公募證券投資基金發(fā)展迅速

從2011年以來(lái)，我國(guó)投資者對(duì)公募證券投資基金的投資依賴(lài)性總體增強(qiáng)，連續(xù)9年資金凈流入、年平均凈流入金額超萬(wàn)億元。我國(guó)公開(kāi)募集證券投資基金規(guī)模在經(jīng)歷了2010年、2011年連續(xù)兩年下降之后，以超過(guò)年均30%的速度連續(xù)9年快速增長(zhǎng)，截至2020年10月已經(jīng)突破了18萬(wàn)億元。中國(guó)經(jīng)濟(jì)同期年均增速也很大，居民財(cái)富日益增長(zhǎng)，公募證券投資基金為其提供了財(cái)富保值增值的投資渠道。同時(shí)，良好的流動(dòng)性使公募基金也成為企業(yè)資產(chǎn)配置中的重要選擇。隨著公募基金投資者對(duì)資金流動(dòng)性需求的不斷增強(qiáng)，封閉式基金的吸引力逐漸降低，投資者對(duì)于開(kāi)放式基金的投資熱情愈發(fā)高漲。

5.2 公募證券投資基金內(nèi)部結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整

近十多年來(lái)，在公募證券投資基金總規(guī)模和數(shù)量不斷增長(zhǎng)的同時(shí)，開(kāi)放式公募基金的內(nèi)部結(jié)構(gòu)也在進(jìn)行不斷的調(diào)整。權(quán)益性基金（股票基金和混合基金）與貨幣基金的資產(chǎn)凈值占比此消彼長(zhǎng)，權(quán)益性基金占比從2008年的64%降至2020年的35%，而貨幣基金占比從2008年的20%增至2020年的47%;債券基金占比波動(dòng)上升，從2008年的10%增至2020年的17%;QDII基金占比明顯下降，2008年占總資產(chǎn)凈值的2.69%，到2018年僅占0.71%。

5.3 私募證券投資基金數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)

我國(guó)私募基金的規(guī)模、數(shù)量呈現(xiàn)出持續(xù)擴(kuò)大與增長(zhǎng)的趨勢(shì)，但是總體規(guī)模波動(dòng)范圍很小，在2018年至2019年6月期間，我國(guó)私募基金的規(guī)模呈現(xiàn)出了縮小的趨勢(shì)，2019年下半年至今，私募基金的規(guī)模呈現(xiàn)出逐年擴(kuò)大的趨勢(shì)。2020年1～10月，我國(guó)私募基金的規(guī)模與上一年度同期相比增加了1.23萬(wàn)億元，歷史上首次超過(guò)3萬(wàn)億元，其中10月單月規(guī)模增長(zhǎng)超過(guò)5000億元。截至2020年10月末，我國(guó)尚處于存續(xù)期的私募基金數(shù)量達(dá)到了5.12萬(wàn)只，較9月增長(zhǎng)了933只，存續(xù)規(guī)模為3.68萬(wàn)億元，較9月增長(zhǎng)了15.74%。

6 中國(guó)證券投資基金問(wèn)題與展望

我國(guó)證券投資基金，尤其是公募基金與美國(guó)共同基金相比，回報(bào)較低的原因有基金持股周轉(zhuǎn)率高、基金經(jīng)理變更頻繁、基金經(jīng)理平均任職年限低以及治理結(jié)構(gòu)效率低等。

文章針對(duì)這些分析分別給出促進(jìn)我國(guó)二級(jí)市場(chǎng)證券投資基金發(fā)展的建議：健全基金排名制度、完善基金經(jīng)理激勵(lì)約束機(jī)制、完善治理結(jié)構(gòu)。

參考文獻(xiàn)

[1] 阮昊.論我國(guó)私募股權(quán)投資基金與證券投資基金一體規(guī)范[J].政治與法律，2020（1）：107-115.

[2] 祁娜.證券投資基金業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系研究[J].商訊，2020（4）：74-75.

[3] 蔡書(shū)一.證券投資基金風(fēng)險(xiǎn)分析與對(duì)策研究[J].中國(guó)國(guó)際財(cái)經(jīng)（中英文），2017（17）：232-233.

[4] 季松.證券投資咨詢(xún)業(yè)務(wù)市場(chǎng)規(guī)制研究[D].北京：北京交通大學(xué)，2018.

[5] 熊安琪.證券投資基金公司的風(fēng)險(xiǎn)管理研究[J].知識(shí)經(jīng)濟(jì)，2017（15）：56-57.

[6] 孫瑞強(qiáng).我國(guó)證券投資基金規(guī)范化發(fā)展與文獻(xiàn)綜述[J].現(xiàn)代企業(yè)，2020（2）：118-119.