黑石投資策略與運營策略的升級迭代（三）

杜麗虹

隨著黑石投資平臺的擴大，其投資組合內(nèi)的企業(yè)已達(dá)到200多家，為了提升投后管理水平，發(fā)揮平臺協(xié)同作用，黑石開始強化組合運營部門，核心就是通過科技手段提升投后管理水平，并以科技手段加速組合企業(yè)的價值提升。

黑石一直很注重數(shù)字化技術(shù)在另類投資領(lǐng)域的應(yīng)用，其技術(shù)部門（BXTI）有17名董事經(jīng)理，匯聚了軟件工程師、業(yè)務(wù)分析員（Business Analyst）、數(shù)據(jù)工程師（Data Engineer）、信息安全、云工程師等領(lǐng)域的高科技人才。

近來黑石又成立了創(chuàng)新投資部門BX Innovation Investments（BXI），不同于其他基金投資部門，BXI是以黑石自有資本投資于早期的建筑、金融、企業(yè)服務(wù)等領(lǐng)域的科技創(chuàng)新，以期通過這些創(chuàng)新來提升黑石自身的管理水平、并加速黑石投資組合內(nèi)企業(yè)的成長。BXI主要以平臺方式運營，平臺上涵蓋了200多家支持性公司和100多名聯(lián)盟成員及高級顧問，到目前為止已進(jìn)行了28項投資，它同黑石自身的科技部門、以及地產(chǎn)、財富、成長性股權(quán)部門緊密合作，以推進(jìn)科技成果在集團(tuán)內(nèi)部以及投資組合內(nèi)企業(yè)的應(yīng)用。

2019年2月，黑石BXI部門就宣布戰(zhàn)略性投資于Lion Point Group，這是一家專門服務(wù)于另類投資管理公司信息化平臺的咨詢公司，它通過和行業(yè)內(nèi)眾多供應(yīng)商的合作，為另類投資管理公司提供特殊的軟件解決方案以及云平臺。LionPoint是Anaplan信息披露系統(tǒng)的金牌合作伙伴，同時也是FIS的Investran產(chǎn)品系列、Yardi的地產(chǎn)投資管理產(chǎn)品、eFront的產(chǎn)品系列、Workiva的報告和信息披露系統(tǒng)的合作伙伴，并積極推動私募股權(quán)、私募債權(quán)、地產(chǎn)基金、基建基金等另類投資領(lǐng)域的信息化產(chǎn)品創(chuàng)新。黑石的BXI部門之前就通過與Lion point的密切合作，開發(fā)了針對黑石業(yè)務(wù)的定制化解決方案，以強化數(shù)字化技術(shù)在黑石中臺的應(yīng)用，并將這些技術(shù)應(yīng)用到其投資組合的公司中，以加強對投資組合內(nèi)公司的管控。未來，黑石還將為Lion Point提供從另類投資領(lǐng)域的專業(yè)經(jīng)驗、到科技團(tuán)隊、再到投資組合內(nèi)潛在客戶等多方面的支持，黑石BXI也將向Lion point的董事會指派董事。

在強化自身數(shù)字化管理平臺的同時，黑石也在積極推動投資組合內(nèi)企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型，以加速其價值提升。2020年11月黑石組合運營部門（Portfolio Operation Group）聘請前SAP公司的聯(lián)合CEO出任Global Headof Portfolio Transformationand Talent一職，這是一個新的職位，她的職責(zé)主要是幫助黑石投資組合中的200多家公司實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，并協(xié)助其找到適合推動這種轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的人才。2021年7月黑石又為組合運營部門任命了新的技術(shù)主管，該職位的主要職責(zé)也是協(xié)助黑石投資組合里的200多家公司加速技術(shù)創(chuàng)新，同時協(xié)助公司的投資團(tuán)隊識別評估技術(shù)領(lǐng)域的投資機會，尤其是歐洲市場的機會。

此外，黑石每年還會為投資組合內(nèi)的公司舉辦若干次交流會議，包括CEO峰會、CXO峰會、CIO峰會等，以促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新的交流和協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮。

總之，黑石十分重視數(shù)字化技術(shù)在中臺管理上的應(yīng)用，希望通過科技手段提升投后管理水平，并通過推動投資組合內(nèi)企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型以加速其價值提升，在此基礎(chǔ)上，盡可能發(fā)揮其投資平臺的規(guī)?；瘍?yōu)勢和協(xié)同效應(yīng)。

為了支持黑石的多元業(yè)務(wù)線策略和新的主題投資策略，黑石在不斷招兵買馬的同時，也通過收購或參股其他有潛力的另類投資管理公司來強化自身的團(tuán)隊力量。黑石對沖基金組合部門（BAAM）下設(shè)一個GP權(quán)益（GPStake）的投資團(tuán)隊，主要投資于其他另類投資管理公司的少數(shù)股權(quán)，投資對象并不局限于對沖基金管理公司。

如2018年3月，黑石BAAM部門專門投資于其他另類投資管理公司少數(shù)股權(quán)的GP權(quán)益基金Strategic Capital Holdings Fund宣布將投資于太盟投資（PAG）的少數(shù)股權(quán)，太盟是一家總部在中國香港的亞洲另類投資管理公司，于2002年成立，管理資產(chǎn)超過200億美元，有私募股權(quán)、絕對收益、地產(chǎn)等幾大投資策略。2018年7月，Strategic Capital又聯(lián)合高盛資產(chǎn)管理部門共同投資于Francisco Partners的少數(shù)股權(quán)，F(xiàn)rancisco Partners于2000年成立，是一家聚焦科技領(lǐng)域的私募股權(quán)投資公司，已累計募集資本140億美元，投資于200多家公司，是科技領(lǐng)域最活躍的投資人之一。2019年3月，Strategic Capital又宣布將投資于GI Partners的少數(shù)股權(quán)，GI于2001年成立，總部位于舊金山，已累計募集資本170億美元，旗下有私募股權(quán)、地產(chǎn)基金、和數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施三大策略，其中私募股權(quán)基金聚焦于醫(yī)療、IT設(shè)施、服務(wù)、軟件等行業(yè)，數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施團(tuán)隊則主要投資于數(shù)字化經(jīng)濟的硬件資產(chǎn)。2021年7月，黑石GP Stake團(tuán)隊再下一城，宣布將收購GTCR的少數(shù)股權(quán)，GTCR于1980年成立，是一家成長性股權(quán)的私募投資公司，聚焦于金融、醫(yī)療健康、科技傳媒和其他成長性公司的股權(quán)投資，自成立以來已累計在250多家公司里投資了200億美元，2020年GTCR剛完成第十三代基金的募集，共獲得75億美元的承諾資本。上述GP權(quán)益基金通過廣泛投資于有潛力的第三方另類投資管理公司的少數(shù)股東權(quán)益，在為LP投資人貢獻(xiàn)收益的同時，也是黑石自身戰(zhàn)略布局的一部分，它為黑石提供了一個近距離接觸并了解其他另類投資管理人的機會，從而為黑石未來的業(yè)務(wù)線發(fā)展和投資策略創(chuàng)新儲備了潛在的優(yōu)秀團(tuán)隊、行業(yè)知識和管理經(jīng)驗，以期與細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)最佳的GP團(tuán)隊建立更深層次的合作。

除了通過GP權(quán)益基金參股一些有潛力的另類投資管理公司，黑石有時也會直接收購那些能與其現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成互補的另類投資管理公司，如2008年對GSO的收購讓黑石的信貸投資業(yè)務(wù)得以飛速發(fā)展，而2013年對二級基金管理公司Strategic Partners的收購則讓黑石成功拓展了二級基金策略。2020年11月黑石又宣布將收購DCI，該公司于2004年成立，主要應(yīng)用量化技術(shù)投資于投資級債、高收益?zhèn)⒓靶屡d市場公司債等信貸資產(chǎn)，當(dāng)前管理資產(chǎn)75億美元，收購后DCI將并入黑石信貸部門，以強化信貸部門的量化投資能力。

繼阿波羅資產(chǎn)管理公司在金融海嘯期間趁行業(yè)低谷收購大量保險年金資產(chǎn)、開啟另類投資管理公司控股保險公司的先例后，各大另類投資管理公司都開始紛紛嘗試與保險公司建立更緊密的聯(lián)系。以往，保險公司是另類投資管理公司的最主要的投資人，但隨著另類投資管理公司參股、甚至控股保險平臺，雙方的關(guān)系變得更為復(fù)雜和緊密。

2016年阿波羅旗下保險集團(tuán)Athene成功登陸紐交所。2018年凱雷收購了AIG旗下的一家再保險公司Fortitude的19.9%股權(quán)，作為協(xié)議的一部分，F(xiàn)ortitude與凱雷簽訂了一份總額60億美元的投資管理協(xié)議，將投資于凱雷旗下私募股權(quán)、實物資產(chǎn)、信貸資產(chǎn)等領(lǐng)域的投資基金;2019年凱雷又透過旗下一只基金聯(lián)手日本壽險公司T&D以18億美元對價購買了Fortitude76.6%的股權(quán)，2020年完成收購后凱雷及其旗下基金共同持有Fortitude71.5%的股權(quán)，T&D持有25%股權(quán)，其余3.5%股權(quán)保留在AIG手中，相應(yīng)的，凱雷與Fortitude的合作也更為緊密。繼凱雷之后，KKR也在2020年宣布將收購保險公司Global Atlantic，從而大幅增加其管理的保險資產(chǎn)規(guī)模。

而黑石也不甘示弱，2016年，黑石聯(lián)合AXIS Capital共同打造了財險的再保險平臺Harrington Reinsurance，2017年黑石又透過其投資的一家特殊目的公司（SPAC）斥資22.4億美元收購了年金公司Fidelity&Guaranty Life，并獲得了其250億美元的資產(chǎn)管理權(quán)，成立了相應(yīng)的保險服務(wù)部門，這也成為其長期資本的一個重要來源。

2018年1月，黑石專門服務(wù)于保險平臺的Blackstone Insurance Solution（BIS）部門正式成立，BIS致力于為保險機構(gòu)提供定制化的私募債權(quán)及其他另類投資解決方案。為此，黑石聘請了紐約人壽（NewYork's Life）投資集團(tuán)的前總裁出任BIS的CEO;并聘請XL Catlin的前全球戰(zhàn)略與投資部負(fù)責(zé)人出任BIS的首席風(fēng)控官，以搭建BIS的風(fēng)控框架;聘請JPMorgan前資產(chǎn)管理部門固定收益保險團(tuán)隊的執(zhí)行董事出任BIS的市場營銷負(fù)責(zé)人;此外，還聘請了美國財政部聯(lián)邦保險部門的前Director、高盛資產(chǎn)管理部門保險業(yè)務(wù)的前董事經(jīng)理、古根海姆壽險公司的前CIO等多位政商精英加入BIS團(tuán)隊以強化黑石的保險平臺業(yè)務(wù);2021年1月，黑石又從摩根士丹利挖角了其北美區(qū)保險投行部的Co-Head來領(lǐng)導(dǎo)黑石BIS部門的收購戰(zhàn)略。

在收購戰(zhàn)略推動下，2021年7月，黑石與AIG達(dá)成協(xié)議，協(xié)議包括：1）黑石將以22億美元現(xiàn)金代價收購AIG壽險業(yè)務(wù)9.9%的股權(quán)，Jonathan Gary本人將加入AIG壽險公司的董事會;2）交易完成后，黑石將管理AIG壽險業(yè)務(wù)平臺上的500億美元資產(chǎn)，并在此后六年中逐步將管理資產(chǎn)規(guī)模增加到925億美元;3）黑石旗下非交易型REIT公司BREIT將斥資51億美元現(xiàn)金收購AIG的保障房資產(chǎn)組合。

未來，黑石還將進(jìn)一步強化它的保險資管平臺，包括對保險公司股權(quán)、保險資產(chǎn)的收購，以及以投資顧問等多種形式服務(wù)于保險機構(gòu)的另類投資需求，以強化其融資端能力，并進(jìn)一步延長資金期限。

自2018年以來，為了適應(yīng)新的經(jīng)濟環(huán)境，黑石在繼續(xù)拓展多元業(yè)務(wù)線的同時，投資重心從機會型投資轉(zhuǎn)向主題投資。

綜上，黑石自成立以來，其業(yè)務(wù)線、運營戰(zhàn)略、和投資策略都在持續(xù)演變，以適應(yīng)市場環(huán)境和經(jīng)濟形勢;作為黑石的創(chuàng)始人，Stephen A.Schwarzman保持著公司的團(tuán)隊穩(wěn)定和戰(zhàn)略延續(xù)性;而作為公司前任總裁兼首席運營官的Tony James則在其任期內(nèi)具體領(lǐng)導(dǎo)了公司的IPO上市、咨詢業(yè)務(wù)分拆，并通過收購GSO和Strategic Partners、以及成立TacOpps、Core Private Equity、Infrastructure等業(yè)務(wù)團(tuán)隊不斷完善業(yè)務(wù)線，推動投資策略的多元化發(fā)展，更通過設(shè)立BIS和零售部門推動黑石另類投資的公眾化發(fā)展。

而隨著新任總裁兼首席運營官Jonathan Gary的上任，黑石在延續(xù)之前業(yè)務(wù)策略的同時，在投資策略和運營策略方面也發(fā)生了一些改變，總的來說，自2018年以來，為了適應(yīng)新的經(jīng)濟環(huán)境，黑石在繼續(xù)拓展多元業(yè)務(wù)線的同時，投資重心從機會型投資轉(zhuǎn)向主題投資，圍繞“內(nèi)容制作”、“數(shù)字化”、“最后一公里物流”、“生命科學(xué)”、“可持續(xù)發(fā)展”等主題在全公司范圍內(nèi)協(xié)同挖掘投資機會，并通過參股或收購其他有潛力的另類投資管理公司來強化自身的投資團(tuán)隊;在運營上，黑石不斷強化組合運營平臺，期望通過數(shù)字化技術(shù)提升投后管理水平，并加速投資組合平臺上公司的價值提升;在融資端則通過參股或收購方式與保險平臺建立更為緊密的聯(lián)系，并通過BIS部門更好的為保險機構(gòu)提供定制化的投資服務(wù)。升級換代的黑石在探索另類投資的新領(lǐng)域、以及另類投資管理公司成長的新路徑，而這也為其他成長中的另類投資管理公司提供了有益的借鑒。

作者為北京貝塔咨詢中心合伙人