扶貧項(xiàng)目參與、后續(xù)扶貧對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響
——基于管理層持股與內(nèi)部控制的調(diào)節(jié)作用

李澤建，韓佳宏

(昆明理工大學(xué) 管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)院，昆明 650093)

為解決中國(guó)部分區(qū)域貧困現(xiàn)象，全面建設(shè)小康社會(huì)，推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，自2013年起，全國(guó)實(shí)行精準(zhǔn)扶貧戰(zhàn)略，通過(guò)產(chǎn)業(yè)發(fā)展脫貧、易地搬遷脫貧、轉(zhuǎn)移就業(yè)脫貧、生態(tài)保護(hù)扶貧及教育扶貧等扶貧舉措確保實(shí)現(xiàn)扶貧到村到戶(hù)。截至2019年，中國(guó)貧困人口已累計(jì)減少約9 109萬(wàn)人，貧困發(fā)生率降至2%以下，扶貧工作的實(shí)施取得階段性勝利。2021年中國(guó)已然全面建成小康社會(huì)，現(xiàn)階段目標(biāo)已從全面脫貧過(guò)渡到解決脫貧不穩(wěn)問(wèn)題，為此繼續(xù)推進(jìn)精準(zhǔn)扶貧工作是當(dāng)下勢(shì)在必行的環(huán)節(jié)。在社會(huì)、人口、經(jīng)濟(jì)、環(huán)境、資源上相互協(xié)調(diào)，建立長(zhǎng)期有效的扶貧機(jī)制，提高扶貧成效的可持續(xù)性[1]。相較于單一精準(zhǔn)扶貧 “誰(shuí)貧困就扶持誰(shuí)”的“即時(shí)性”，后扶貧時(shí)代背景下的精準(zhǔn)扶貧是預(yù)防返貧和新發(fā)生貧出現(xiàn)的關(guān)鍵，更是已成功脫貧人口保持生計(jì)穩(wěn)定的必要措施。企業(yè)作為與經(jīng)濟(jì)接觸最為緊密的“組織機(jī)構(gòu)”，無(wú)論是在承擔(dān)社會(huì)責(zé)任、還是推動(dòng)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、提高全民生活水平上都發(fā)揮著無(wú)可替代的作用。企業(yè)的最終目標(biāo)是利用資金、人才、創(chuàng)新戰(zhàn)略[2-3]等優(yōu)勢(shì)去發(fā)展經(jīng)濟(jì)，追求利益最大化，那么企業(yè)績(jī)效的提升勢(shì)必會(huì)吸引更多企業(yè)參與其中?；诤蠓鲐殨r(shí)代的發(fā)展視角，扶貧項(xiàng)目參與及后續(xù)扶貧計(jì)劃對(duì)企業(yè)績(jī)效會(huì)產(chǎn)生怎樣的影響？以及管理層持股比例和內(nèi)部控制又充當(dāng)了怎樣的調(diào)節(jié)作用？

本文創(chuàng)新性地以企業(yè)作為第一研究視角，采用2016—2019年的中國(guó)全部A股企業(yè)為樣本，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析方法(OLS回歸)，在通過(guò)替換解釋變量與被解釋變量、固定效應(yīng)模型及傾向性得分匹配基礎(chǔ)上，對(duì)后扶貧時(shí)代背景下的扶貧項(xiàng)目的參與、后續(xù)扶貧計(jì)劃對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響效應(yīng)進(jìn)行檢驗(yàn)。旨在吸引更多企業(yè)響應(yīng)國(guó)家號(hào)召參與后扶貧時(shí)代建設(shè)，并在履行自身社會(huì)責(zé)任的同時(shí)更好地對(duì)企業(yè)績(jī)效進(jìn)行提升。本文可能的貢獻(xiàn)有兩點(diǎn)：①?gòu)暮暧^層面上，產(chǎn)業(yè)是扶貧的關(guān)鍵，而企業(yè)又是產(chǎn)業(yè)的帶頭人。作為經(jīng)濟(jì)發(fā)展主體的企業(yè)，在后扶貧建設(shè)中能夠充分發(fā)揮自身多樣靈活且有效的經(jīng)營(yíng)機(jī)制，撬動(dòng)社會(huì)整體資源，形成資源向產(chǎn)品進(jìn)而向資本的轉(zhuǎn)化過(guò)程，將資源優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，為推進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)踐及全球減貧事業(yè)的發(fā)展提供了經(jīng)驗(yàn)資源。②從微觀層面上，企業(yè)依托貧困區(qū)域資源優(yōu)勢(shì)，吸引更多資本向貧困區(qū)域匯聚，使其在為貧困區(qū)域“輸血”的同時(shí)加強(qiáng)其“造血”功能，保證扶貧過(guò)程中資金鏈供給的充足，為貧困區(qū)域?qū)崿F(xiàn)可持續(xù)性發(fā)展提供保障，鞏固扶貧攻堅(jiān)的建設(shè)成果，更在原材料的供應(yīng)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售等大部分環(huán)節(jié)中降低成本，提高企業(yè)績(jī)效，達(dá)成企業(yè)與脫貧人口聯(lián)動(dòng)互贏的局面。

1 理論分析與研究假設(shè)

1.1 扶貧項(xiàng)目參與及企業(yè)績(jī)效

扶貧項(xiàng)目是實(shí)現(xiàn)后扶貧時(shí)代建設(shè)的重要載體。貧困不單是經(jīng)濟(jì)學(xué)層面的貧窮，更大程度上是貧困人口受自然條件、地理位置及自身發(fā)展能力等因素制約，造成各方面比較落后的情況。自2013年實(shí)施精準(zhǔn)扶貧起，積極推動(dòng)企業(yè)的扶貧參與是當(dāng)下國(guó)家發(fā)展脫貧攻堅(jiān)的重要戰(zhàn)略，作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主體的企業(yè)，在進(jìn)行扶貧過(guò)程中所規(guī)劃的扶貧項(xiàng)目是以當(dāng)?shù)刭Y源優(yōu)勢(shì)及資源保留的完整性為基礎(chǔ)，憑借企業(yè)自身在人才、技術(shù)及資本方面的優(yōu)勢(shì)，結(jié)合對(duì)市場(chǎng)力量的有效利用，從而把握市場(chǎng)需求動(dòng)向，采用“企業(yè)+農(nóng)戶(hù)”的形式完成特色產(chǎn)業(yè)鏈的設(shè)立，打造屬于當(dāng)?shù)氐奶厣放婆c項(xiàng)目，與當(dāng)?shù)厝丝诮⑵鹬苯拥睦孢B接關(guān)系。其中包括充分的挖掘和發(fā)揮當(dāng)?shù)刎毨^(qū)域的生態(tài)資源優(yōu)勢(shì)；規(guī)模又標(biāo)準(zhǔn)化的可持續(xù)生產(chǎn)，帶動(dòng)當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，產(chǎn)業(yè)質(zhì)量得以?xún)?yōu)化；再通過(guò)“互聯(lián)網(wǎng)+”及交通運(yùn)輸[4-7]等扶貧項(xiàng)目的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加大產(chǎn)業(yè)和服務(wù)的開(kāi)發(fā)[8]，擴(kuò)大市場(chǎng)上扶貧產(chǎn)業(yè)的銷(xiāo)售渠道[9]，不斷地創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式，共享鏈條收益。據(jù)此，本文提出假設(shè)1。

假設(shè)1：扶貧項(xiàng)目的參與對(duì)企業(yè)績(jī)效有正面促進(jìn)作用；且參與扶貧的項(xiàng)目個(gè)數(shù)越多，企業(yè)績(jī)效越顯著。

1.2 后續(xù)扶貧計(jì)劃與企業(yè)績(jī)效

后續(xù)扶貧計(jì)劃是后扶貧建設(shè)的重要體現(xiàn)，包括生態(tài)、生產(chǎn)，以及發(fā)展等方面的可持續(xù)。從中國(guó)當(dāng)前實(shí)際情況出發(fā)，隨著城市發(fā)展的不斷推移，城市在整個(gè)發(fā)展過(guò)程中所需的資源急劇下降，這在極大程度上限制了城市發(fā)展，對(duì)比貧困區(qū)域在全部的發(fā)展過(guò)程中，自身資源幾乎尚未開(kāi)發(fā)的特性，使其擁有相當(dāng)充足的資源去輔助當(dāng)?shù)匕l(fā)展與完善。作為前期已經(jīng)參與扶貧的企業(yè)來(lái)說(shuō)，當(dāng)?shù)厣鷳B(tài)資源的充足與可持續(xù)性，使得考慮后續(xù)扶貧計(jì)劃的企業(yè)在相關(guān)原材料的供應(yīng)、人工及生產(chǎn)與銷(xiāo)售等方面能夠減少其成本的支出。此外政府[10-11]對(duì)于有后續(xù)扶貧計(jì)劃的企業(yè)會(huì)在建設(shè)資金方面提供有關(guān)貸款及稅收等方面的發(fā)展優(yōu)惠政策，使得企業(yè)能夠很好地規(guī)避信貸的風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)后續(xù)的扶貧計(jì)劃提供充足的資金鏈供給，緩解企業(yè)融資不足的壓力，實(shí)現(xiàn)后扶貧時(shí)代的良性發(fā)展[12-13]。據(jù)此，本文提出假設(shè)2。

假設(shè)2：后續(xù)扶貧計(jì)劃的實(shí)施對(duì)企業(yè)績(jī)效有正面促進(jìn)作用。

1.3 管理層持股比例的調(diào)節(jié)作用

管理層持股是當(dāng)下企業(yè)內(nèi)部管理中有效的激勵(lì)措施，有利于激發(fā)企業(yè)管理人員創(chuàng)造財(cái)富價(jià)值。管理層持股是通過(guò)緩解管理層和企業(yè)間的矛盾，形成二者間的黏性，增強(qiáng)對(duì)企業(yè)自身的認(rèn)同感。那么管理層的持股比越高就會(huì)更正向促進(jìn)企業(yè)績(jī)效嗎？高麗霞[14]根據(jù)中國(guó)A股市場(chǎng)非金融上市企業(yè)進(jìn)行分析，指出管理層持股比例反向作用于企業(yè)績(jī)效。吉偉莉等[15]也提出管理層的持股比例過(guò)高，會(huì)造成激勵(lì)過(guò)度，企業(yè)更偏向于短期利益的獲取而漠視社會(huì)責(zé)任履行的觀點(diǎn)。所以對(duì)于參與后扶貧建設(shè)的企業(yè)而言，在履行社會(huì)責(zé)任的同時(shí)勢(shì)必需承擔(dān)企業(yè)巨大投資風(fēng)險(xiǎn)，管理層作為企業(yè)發(fā)展的利益相關(guān)者，企業(yè)自身的良好生存及其長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展直接影響到自身利益，在進(jìn)行后扶貧建設(shè)的過(guò)程中，企業(yè)在很大程度上會(huì)將過(guò)多資金投放的扶貧項(xiàng)目參與及后續(xù)扶貧計(jì)劃實(shí)施方面，所以管理層人員為了確保自身利益不受損失，就可能會(huì)更加謹(jǐn)慎甚至反對(duì)后扶貧時(shí)代的相關(guān)后續(xù)發(fā)展建設(shè)[16]。據(jù)此，本文提出假設(shè)3。

假設(shè)3：管理層持股反向調(diào)節(jié)扶貧項(xiàng)目參與、后續(xù)扶貧計(jì)劃與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系。

1.4 內(nèi)部控制的調(diào)節(jié)作用

企業(yè)就當(dāng)下解決人員就業(yè)、市場(chǎng)機(jī)制形成、社會(huì)資源優(yōu)化配置及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面提供了巨大貢獻(xiàn)。而內(nèi)部控制作為內(nèi)部監(jiān)督和風(fēng)險(xiǎn)治理的重要管控機(jī)制[17]，能夠有效地對(duì)企業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)及決策流程進(jìn)行管控，給予企業(yè)管理者真實(shí)、準(zhǔn)確的信息決策，使各部門(mén)人員間的相互配合實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，避免管理層機(jī)會(huì)主義行為的發(fā)生。內(nèi)部控制的完善在降低企業(yè)內(nèi)部日常事務(wù)無(wú)章可循、無(wú)規(guī)可依及徇私舞弊事件發(fā)生率的同時(shí)[18]，可以更好地提升企業(yè)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)及風(fēng)險(xiǎn)管控的能力，增強(qiáng)其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的抵抗力能力[19]，企業(yè)管理者為之做出有助于績(jī)效提高的理性決策。據(jù)此，本文提出假設(shè)4。

假設(shè)4：內(nèi)部控制正向調(diào)節(jié)扶貧項(xiàng)目參與、后續(xù)扶貧計(jì)劃與企業(yè)績(jī)效之間的關(guān)系。

2 研究設(shè)計(jì)

2.1 數(shù)據(jù)來(lái)源

本文以2016—2019年中國(guó)A股上市公司為研究樣本。選擇2016年作為研究起點(diǎn)的原因是國(guó)泰安金融數(shù)據(jù)庫(kù)(CSMAR)披露的上市公司精準(zhǔn)扶貧數(shù)據(jù)始于2016年，而2019年是本研究所能獲取的最新數(shù)據(jù)年份。其他財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和公司治理數(shù)據(jù)取自國(guó)泰安金融數(shù)據(jù)庫(kù)(CSMAR)。

參考文雯等[20]的研究，為了保證數(shù)據(jù)的穩(wěn)健性，根據(jù)研究目的對(duì)所研究數(shù)據(jù)進(jìn)行了以下預(yù)處理：①金融行業(yè)的特殊性導(dǎo)致其財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和收入水平與其他企業(yè)存在較大差異，因此本文剔除銀行等金融類(lèi)企業(yè)；②ST公司經(jīng)營(yíng)狀況不佳，各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)偏離正常值，因此本文進(jìn)一步剔除ST公司；③受到實(shí)證模型及變量的限制，本文剔除了變量存在缺失值或異常值的樣本。最后，為了控制樣本極端值的影響，本文對(duì)所有連續(xù)變量進(jìn)行了上下1%水平上的Winsoriz縮尾處理。經(jīng)過(guò)數(shù)據(jù)預(yù)處理，最終確定了10 236個(gè)樣本觀測(cè)值，采用STATA 15.0進(jìn)行數(shù)據(jù)最終處理與分析。

2.2 變量定義

1)被解釋變量：企業(yè)績(jī)效?？紤]到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)際情況，在股價(jià)波動(dòng)性較大、市場(chǎng)有效性較低的情況下，本文選擇被學(xué)者們廣泛采用的綜合性指標(biāo)ROA[21-22]來(lái)衡量企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效，ROA能夠充分的反映企業(yè)的盈利能力，體現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

2)解釋變量有兩個(gè)：①扶貧項(xiàng)目的參與(Fp_num)，即企業(yè)在會(huì)計(jì)年度內(nèi)所參與扶貧的項(xiàng)目個(gè)數(shù)；②后續(xù)扶貧計(jì)劃(Fp_plane)，若在會(huì)計(jì)年度內(nèi)，企業(yè)存在后續(xù)扶貧計(jì)劃則取值為1，否則取值為0。

3)控制變量：借鑒肖建華等[23]、尹海員等[24]、袁知柱等[25]的研究，為了控制其他影響企業(yè)績(jī)效的因素，本文控制了如下變量：企業(yè)規(guī)模(Size)、賬面市值比(BM)、會(huì)計(jì)信息不透明度(AbsACC)、兩職兼任(Dual)、企業(yè)性質(zhì)(SOE)、資產(chǎn)負(fù)債率(LEV)。變量的詳細(xì)度量方法見(jiàn)表1。

表1 變量定義

2.3 模型設(shè)定

在檢驗(yàn)企業(yè)扶貧對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響時(shí)，本文借鑒祝麗敏等[26]的研究，采用OLS回歸分析，同時(shí)控制行業(yè)和年度的固定效應(yīng)，并對(duì)標(biāo)準(zhǔn)誤在公司層面進(jìn)行了聚類(lèi)調(diào)整?；诒疚难芯考僭O(shè)，構(gòu)建以下相應(yīng)模型進(jìn)行驗(yàn)證：

ROAt+1=β0+β1Fp_numt(Fp_planet)+β3Sizet+

β4BMt+β5AbsACCt+β6Dualt+β7SOEt+

Year+Industry+ε

(1)

加入調(diào)節(jié)變量管理層持股比例與企業(yè)扶貧的交乘項(xiàng)，檢驗(yàn)管理層持股比例的調(diào)節(jié)作用，構(gòu)建模型(2)，即

ROAt+1=β0+β1Fp_numt(Fp_planet)+

β3Fp_numt(Fp_planet)×MShrRat+β4Sizet+

β5BMt+β6AbsACCt+β7Dualt+β8SOEt+

Year+Industry+ε

(2)

此外，本文還加入了內(nèi)部控制與企業(yè)扶貧的交乘項(xiàng)，檢驗(yàn)內(nèi)部控制的調(diào)節(jié)作用，構(gòu)建模型(3)，即

ROAt+1=β0+β1Fp_numt(Fp_planet)+

β3Fp_numt(Fp_planet)×InterControl+

β4Sizet+β5BMt+β6AbsACCt+β7Dualt+

β8SOEt+Year+Industry+ε

(3)

3 實(shí)證結(jié)果分析

3.1 描述性統(tǒng)計(jì)分析

表2為主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果(考慮極端值對(duì)檢驗(yàn)結(jié)果的影響，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行winsor2縮尾處理)，可見(jiàn)企業(yè)績(jī)效(ROA)均值為0.037，標(biāo)準(zhǔn)差為0.058；企業(yè)扶貧水平(Fp_num和Fp_plane)均值分別為0.342和0.268，標(biāo)準(zhǔn)差為0.513和0.443；解釋變量和被解釋變量的標(biāo)準(zhǔn)差較小，其他控制變量的平均數(shù)和中位數(shù)比較接近，標(biāo)準(zhǔn)差也比較小，符合正態(tài)分布的對(duì)稱(chēng)性特點(diǎn)，說(shuō)明了各變量的數(shù)值分布相對(duì)集中，不存在嚴(yán)重偏離的情況。

表2 描述性統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果

3.2 相關(guān)性分析

表3為所有變量的相關(guān)系數(shù)矩陣，可以看出，被解釋變量ROA與被解釋變量Fp_num、Fp_plane的系數(shù)分別為0.039和0.035，且均在1%的水平上正相關(guān)。說(shuō)明在后扶貧時(shí)代的背景下，企業(yè)扶貧項(xiàng)目參與、企業(yè)后續(xù)扶貧計(jì)劃的實(shí)施對(duì)企業(yè)績(jī)效有正向促進(jìn)作用，初步證實(shí)了假設(shè)1。同時(shí)本文所選取的控制變量Size、BM、DA、Dual、SOE、LEV與被解釋變量Fp_num、Fp_plane的關(guān)系基本上都是顯著的，且各變量之間的相關(guān)系數(shù)基本上都小于0.5，說(shuō)明本文所選取的控制變量是比較合適的。

表3 相關(guān)系數(shù)

3.3 基本回歸分析

在模型(1)的基礎(chǔ)上，采用控制年度、行業(yè)固定效應(yīng)的普通最小二乘法進(jìn)行回歸，檢驗(yàn)企業(yè)扶貧對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。表4為主回歸分析結(jié)果。為了檢驗(yàn)企業(yè)扶貧的直接影響，在第(1)列和第(3)列中，回歸僅控制了年度固定效應(yīng)和行業(yè)固定效應(yīng)，未添加其他控制變量?？梢钥闯觯現(xiàn)p_num、Fp_plane和ROA的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正，表明在后扶貧時(shí)代的背景下，企業(yè)扶貧項(xiàng)目參與、企業(yè)后續(xù)扶貧計(jì)劃的實(shí)施會(huì)顯著提高企業(yè)績(jī)效。為了進(jìn)一步驗(yàn)證結(jié)論的可靠性，在第(2)列和第(4)列中加入了一系列控制變量，F(xiàn)p_num、Fp_plane和ROA的回歸系數(shù)均在1%以上的水平上顯著為正。由此可見(jiàn)，在控制了其他影響ROA的因素之后，企業(yè)扶貧項(xiàng)目參與、企業(yè)后續(xù)扶貧計(jì)劃的實(shí)施會(huì)顯著提高企業(yè)績(jī)效。另外，發(fā)現(xiàn)企業(yè)規(guī)模與企業(yè)績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明企業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)的績(jī)效越好；賬面市值比與企業(yè)績(jī)效成正相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明企業(yè)價(jià)值越大，企業(yè)的績(jī)效越好；兩職合一與企業(yè)績(jī)效呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，說(shuō)明兩職合一，加劇了董事長(zhǎng)和總經(jīng)理的自利行為，從而導(dǎo)致公司績(jī)效降低；資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)績(jī)效呈正相關(guān)關(guān)系，資產(chǎn)負(fù)債率越高企業(yè)的償債能力越低，經(jīng)營(yíng)狀況越不穩(wěn)定，此時(shí)公司的績(jī)效會(huì)降低。

表4 主回歸分析結(jié)果

4 穩(wěn)健性檢驗(yàn)

4.1 替換被解釋變量衡量方法

前文研究中采用扶貧項(xiàng)目的參與及后續(xù)扶貧計(jì)劃的實(shí)施來(lái)衡量企業(yè)扶貧，為了檢驗(yàn)回歸結(jié)果的可靠性，本文采用扶貧項(xiàng)目金額(Fp_money)作為企業(yè)扶貧的新的衡量方法(表5)，由第(1)列可見(jiàn)，僅控制了

表5 替換被解釋變量衡量方法

年度和行業(yè)固定效應(yīng)，未添加其他控制變量。Fp_money與ROA在1%的水平顯著為正。表明企業(yè)扶貧項(xiàng)目總金額越多，企業(yè)績(jī)效越好。為了進(jìn)一步驗(yàn)證結(jié)論的可靠性，在第(2)列中加入了與主回歸相同的控制變量Size、BM、DA、Dual、SOE、LEV，F(xiàn)p_money和ROA的回歸系數(shù)在1%的水平顯著為正。由此可見(jiàn)，在控制了其他影響因素之后，企業(yè)參與扶貧項(xiàng)目的總金額會(huì)顯著提高企業(yè)績(jī)效。

4.2 替換解釋變量衡量方法

前文研究中采用資產(chǎn)回報(bào)率(ROA)來(lái)衡量企業(yè)績(jī)效，為了檢驗(yàn)回歸結(jié)果的可靠性，本文采用凈資產(chǎn)收益率(ROE)作為企業(yè)績(jī)效新的衡量方法(表6)。由第(1)列和第(3)列可見(jiàn)，僅控制了年度和行業(yè)固定效應(yīng)，未添加其他控制變量。Fp_num、Fp_plane與ROE在1%的水平顯著為正，表明在后扶貧時(shí)代的背景下，企業(yè)扶貧項(xiàng)目參與、企業(yè)后續(xù)扶貧計(jì)劃的實(shí)施會(huì)顯著提高企業(yè)績(jī)效。為了進(jìn)一步驗(yàn)證結(jié)論的可靠性，在第(2)列和第(4)列中加入了與主回歸相同的控制變量Size、BM、DA、Dual、SOE、LEV，F(xiàn)p_num、Fp_plane與ROE的回歸系數(shù)均在1%的水平上顯著為正。由此可見(jiàn)，在控制了其他影響因素之后，企業(yè)扶貧項(xiàng)目參與、企業(yè)后續(xù)扶貧計(jì)劃的實(shí)施會(huì)顯著提高企業(yè)績(jī)效。

表6 替換解釋變量衡量方法

4.3 固定效應(yīng)模型

為了控制公司層面的不隨時(shí)間改變的因素對(duì)回歸結(jié)果的影響，采用固定效應(yīng)模型對(duì)回歸結(jié)果進(jìn)行重新估計(jì)，回歸結(jié)果見(jiàn)表7。結(jié)果發(fā)現(xiàn)Fp_num、Fp_plane與ROE的回歸系數(shù)均在5%的水平上顯著為正，表明本文的研究結(jié)論不受企業(yè)自身的特征的影響，進(jìn)一步驗(yàn)證了結(jié)論的可靠性。

表7 固定效應(yīng)模型

4.4 傾向性得分匹配

企業(yè)選擇扶貧時(shí)所考慮的因素可能與該企業(yè)績(jī)效有關(guān)。為了解決這個(gè)問(wèn)題，采用傾向評(píng)分匹配方法(PSM)進(jìn)行分析。首先，根據(jù)是否有后續(xù)扶貧計(jì)劃啞變量(Fp_plane)，將樣本分成兩組。其次，選擇Size、BM、SOE、LEV作為匹配變量，采用Logit模型對(duì)二元被解釋變量Fp_plane進(jìn)行回歸，擬合出每一個(gè)樣本的傾向得分值，該分值體現(xiàn)了某個(gè)樣本作為參與企業(yè)扶貧組的概率大小。最后，根據(jù)傾向得分值對(duì)參與企業(yè)扶貧組和沒(méi)有參與企業(yè)扶貧組進(jìn)行有放回的、匹配尺度為0.05、一對(duì)一的最近鄰匹配，最終得到參與企業(yè)扶貧組和沒(méi)有參與企業(yè)扶貧組。表8報(bào)告了使用PSM配對(duì)之后的樣本進(jìn)行回歸的結(jié)果，可以看出在后扶貧時(shí)代的背景下，企業(yè)扶貧項(xiàng)目參與、企業(yè)后續(xù)扶貧計(jì)劃的實(shí)施對(duì)企業(yè)績(jī)效具有正向促進(jìn)作用，該結(jié)果進(jìn)一步驗(yàn)證了結(jié)論的可靠性。

表8 PSM檢驗(yàn)

5 進(jìn)一步分析

5.1 管理層持股比例的調(diào)節(jié)作用

管理層對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)決策會(huì)產(chǎn)生重要影響[27]。由于委托代理問(wèn)題的存在，管理層與股東之間存在一定的代理沖突，管理層出于個(gè)人私利，可能不會(huì)選擇參與扶貧項(xiàng)目。當(dāng)管理層持股比例較高時(shí)，此時(shí)管理層的權(quán)力較大，能夠在較大程度上影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策。因此，當(dāng)管理層持股比例較高時(shí)，公司的代理問(wèn)題更嚴(yán)重，企業(yè)參與扶貧的可能性較低。我們推測(cè)，當(dāng)管理層持股比例較高時(shí)，企業(yè)扶貧項(xiàng)目參與、企業(yè)后續(xù)扶貧計(jì)劃的實(shí)施對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響較弱。

本文用管理層所持股份占總股份的比例來(lái)衡量管理層持股比例，研究管理層持股比例對(duì)企業(yè)扶貧項(xiàng)目參與、企業(yè)后續(xù)扶貧計(jì)劃的實(shí)施和企業(yè)績(jī)效之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用?；貧w結(jié)果見(jiàn)表9，在第(1)列和第(2)列，F(xiàn)p_num、Fp_plane與MShrRat的交乘項(xiàng)Fp_num×MShrRat、Fp_plane×MShrRat的回歸系數(shù)顯著為正，表明當(dāng)管理層持股比例較高時(shí)，企業(yè)扶貧項(xiàng)目參與、企業(yè)有后續(xù)扶貧計(jì)劃對(duì)企業(yè)績(jī)效的正向影響會(huì)被削弱。

表9 管理層持股比例的調(diào)節(jié)作用

5.2 內(nèi)部控制缺陷的調(diào)節(jié)作用

內(nèi)部控制體現(xiàn)了一個(gè)企業(yè)的內(nèi)部治理水平，當(dāng)企業(yè)內(nèi)部控制質(zhì)量較高時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況穩(wěn)定，財(cái)務(wù)績(jī)效較好[28]，此時(shí)公司更有意愿參與扶貧項(xiàng)目。當(dāng)企業(yè)存在內(nèi)部控制缺陷時(shí)，公司財(cái)務(wù)績(jī)效較差，企業(yè)參與扶貧的可能性較低。因此，我們推測(cè)，當(dāng)企業(yè)存在內(nèi)部控制缺陷時(shí)，企業(yè)扶貧項(xiàng)目參與、企業(yè)后續(xù)扶貧計(jì)劃的實(shí)施對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響較弱。

本文用是否有內(nèi)部控制缺陷啞變量來(lái)衡量企業(yè)的內(nèi)部控制水平，研究?jī)?nèi)部控制對(duì)企業(yè)扶貧項(xiàng)目參與、企業(yè)后續(xù)扶貧計(jì)劃的實(shí)施和企業(yè)績(jī)效之間關(guān)系的調(diào)節(jié)作用?；貧w結(jié)果見(jiàn)表10，在第(1)列和第(2)列，F(xiàn)p_num、Fp_plane與InterControl的交乘項(xiàng)Fp_num×InterControl、Fp_plane×InterControl的回歸系數(shù)顯著為負(fù)，表明當(dāng)企業(yè)存在內(nèi)部控制缺陷時(shí)，企業(yè)扶貧項(xiàng)目參與、企業(yè)后續(xù)扶貧計(jì)劃的實(shí)施對(duì)企業(yè)績(jī)效的正向影響會(huì)被削弱。

表10 內(nèi)部控制缺陷的調(diào)節(jié)作用

6 結(jié)論和啟示

以2016—2019年中國(guó)A股上市公司為研究樣本，利用統(tǒng)計(jì)分析方法(OLS回歸)，探索上市公司在后扶貧時(shí)代的背景下，扶貧項(xiàng)目的參與及后續(xù)扶貧計(jì)劃對(duì)公司財(cái)務(wù)績(jī)效的影響，以及管理層持股比例和內(nèi)部控制對(duì)上述關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。研究結(jié)果表明：上市公司所參與的扶貧項(xiàng)目個(gè)數(shù)越多、有后續(xù)扶貧計(jì)劃的實(shí)施都有助于企業(yè)績(jī)效的提高；在進(jìn)行替換解釋變量和被解釋變量的衡量方法、固定效應(yīng)模型、傾向性得分匹配等多種穩(wěn)健性檢驗(yàn)后，研究結(jié)論依舊成立。在進(jìn)一步研究中還發(fā)現(xiàn)，當(dāng)管理層持股比例較高、企業(yè)存在內(nèi)部控制缺陷時(shí)，此時(shí)企業(yè)的代理沖突越高、企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理績(jī)效越低，企業(yè)扶貧項(xiàng)目的參與、后續(xù)扶貧計(jì)劃的實(shí)施對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績(jī)效的正向作用會(huì)被削弱。

基于上述的研究成果，獲得以下啟示：

1)基于后扶貧時(shí)代視角，扶貧項(xiàng)目參與、后續(xù)扶貧計(jì)劃對(duì)企業(yè)績(jī)效的正向效應(yīng)，說(shuō)明當(dāng)下的資本市場(chǎng)是認(rèn)可并鼓勵(lì)企業(yè)參與后續(xù)扶貧建設(shè)。積極響應(yīng)后續(xù)扶貧和振興鄉(xiāng)村的行列建設(shè)，有助于企業(yè)自身走向高質(zhì)量長(zhǎng)期發(fā)展道路，以慈善捐助為主體的傳統(tǒng)扶貧方式轉(zhuǎn)化為以承擔(dān)社會(huì)責(zé)任，發(fā)展創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)后續(xù)扶貧模式，在“授人與漁”同時(shí)實(shí)現(xiàn)企業(yè)自身績(jī)效的提高；其次，企業(yè)管理層人員不應(yīng)盲目地認(rèn)為后扶貧時(shí)代的參與會(huì)對(duì)自身相關(guān)利益的分配造成損害，相反在企業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)尤為激烈的今天，后扶貧的建設(shè)發(fā)展所提供的正向溢出效應(yīng)將會(huì)為企業(yè)自身發(fā)展帶來(lái)更多經(jīng)濟(jì)性效益；最后，內(nèi)部控制作為當(dāng)代企業(yè)尤為關(guān)鍵的治理機(jī)制，高質(zhì)量?jī)?nèi)部控制可以有效加強(qiáng)企業(yè)的內(nèi)部治理，將內(nèi)部控制的有效性充分發(fā)揮到企業(yè)管理層人員考核范圍中，使得管理層人員能夠自覺(jué)遵守、維護(hù)及完善內(nèi)部控制制度，從而提升企業(yè)內(nèi)部?jī)r(jià)值，正向推進(jìn)企業(yè)自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

2)當(dāng)前中國(guó)處于脫貧攻堅(jiān)向鄉(xiāng)村振興過(guò)渡的關(guān)鍵時(shí)期，為避免返貧及新生貧的出現(xiàn)，加強(qiáng)脫貧成效的持續(xù)性，中國(guó)政府部門(mén)可以不定期地對(duì)企業(yè)后扶貧時(shí)代的建設(shè)進(jìn)行調(diào)研及監(jiān)督管理，健全持續(xù)扶貧成效的評(píng)價(jià)體系，確保后扶貧時(shí)代建設(shè)的落實(shí)程度，實(shí)現(xiàn)企業(yè)與貧困地區(qū)相關(guān)聯(lián)系、經(jīng)濟(jì)共同發(fā)展的目標(biāo)。中國(guó)政府應(yīng)當(dāng)充分意識(shí)到企業(yè)這一經(jīng)濟(jì)主體對(duì)于后扶貧時(shí)代建設(shè)所提供的重大貢獻(xiàn)，在政策和資金上給予更多支持，加大力度鼓勵(lì)及引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行后扶貧時(shí)代建設(shè)，為中國(guó)后扶貧時(shí)代的建設(shè)工作提供新路徑。