金融衍生品管理

于岳琛

摘要：金融衍生品，是指一種基于基礎(chǔ)金融工具的金融合約，其價值取決于一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)和指數(shù)。金融衍生品還包括具有遠期、期貨、掉期和期權(quán)中一種或多種特征的混合金融工具。這種合約可以是標(biāo)準(zhǔn)化的，也可以是非標(biāo)準(zhǔn)化的。標(biāo)準(zhǔn)化合約是指其標(biāo)的物的交易價格、交易時間、資產(chǎn)特征、交易方式等都是事先標(biāo)準(zhǔn)化的，此類合約大多在交易所上市交易，如期貨。非標(biāo)準(zhǔn)化合約是指以上各項由交易的雙方自行約定，具有很強的靈活性，比如遠期協(xié)議。

關(guān)鍵詞：金融工具;金融合約

1.金融衍生品的內(nèi)涵及作用

1.1金融衍生品的定義

金融衍生品，本質(zhì)上是從基礎(chǔ)資產(chǎn)派生出來的金融工具，形式上是一種金融合約。原油作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，對應(yīng)的原油期貨、原油紙貨都是其衍生品。金融衍生品的價值最終取決于其基礎(chǔ)資產(chǎn)的價值?；绢愋头譃檫h期、期貨、掉期和期權(quán)，也可以是上述品種中一種或多種特征的混合金融合約。合約可以是標(biāo)準(zhǔn)化的，也可以是量身定做的個性化產(chǎn)品。

1.2金融衍生品的特點

金融衍生品主要特點是具有高杠桿性、高風(fēng)險性以及交易目的多重性，此外還具有聯(lián)動性、跨期性等特點。

1.3金融衍生品的作用

金融衍生品的作用有規(guī)避風(fēng)險、價格發(fā)現(xiàn)、投機套利、資產(chǎn)配置。對沖者采用金融衍生品合約來減少自身面臨的由于市場變化而產(chǎn)生的風(fēng)險，投機者利用這些產(chǎn)品對今后市場變量的走向下賭注，套利者采用兩個或更多相互抵消的交易來鎖定盈利。

2. 金融衍生品存在的風(fēng)險

2.1市場風(fēng)險

主要指市場價格波動風(fēng)險。在石油行業(yè)中，原油價格、成品油價格、化工品價格的波動都會導(dǎo)致未預(yù)料的潛在損失風(fēng)險，這就是我們面臨的巨大市場風(fēng)險。

2.2信用風(fēng)險

又稱違約風(fēng)險，指交易對手未能履約造成損失的風(fēng)險。雷曼兄弟、貝爾斯登、美林和MF Global等公司破產(chǎn)倒閉，都是近年來國際市場中發(fā)生的重大交易對手信用風(fēng)險案例。

2.3法律風(fēng)險

參與各類交易都應(yīng)該遵守相關(guān)的法律、法規(guī)和準(zhǔn)則，一旦無法履行或監(jiān)管政策發(fā)生變化，或法律文書有漏洞，都會造成法律風(fēng)險。

2.4.操作風(fēng)險

指在交易時由于人為操作錯誤帶來的風(fēng)險，具體可以表現(xiàn)為計算機系統(tǒng)故障、個人疏忽操作失誤等。國內(nèi)比較有名的是光大證券烏龍指事件，光大證券交易員在2013年8月16日的烏龍事件導(dǎo)致當(dāng)日盯市損失約為1.94億元。

3.金融衍生品的分類

3.1場內(nèi)市場

場內(nèi)市場，又稱交易所交易，指所有的供求方集中在交易所進行競價交易的交易方式。這種交易方式具有交易所向交易參與者收取保證金、同時負(fù)責(zé)進行清算和承擔(dān)履約擔(dān)保責(zé)任的特點。此外，由于每個投資者都有不同的需求，交易所設(shè)計出標(biāo)準(zhǔn)化的金融合同，由投資者選擇與自身需求最接近的合同和數(shù)量進行交易。所有的交易者集中在一個場所交易，增加了交易的密度，一般可以形成流動性較高的市場。交易產(chǎn)品可以是期貨交易和部分標(biāo)準(zhǔn)化期權(quán)合同交易。交易門檻較低，參與者既包括銀行、公司等大型機構(gòu)，也包括個人交易者。

3.2場外市場

場外交易，又稱柜臺交易，指交易雙方直接成為交易對手的交易方式，泛指交易所以外的所有衍生品交易市場。這種交易方式有許多形態(tài)，既有被市場廣泛認(rèn)可的、合約內(nèi)容相對固定的產(chǎn)品，也有交易雙方自行商定的個性化非標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，可以根據(jù)每個使用者的不同需求設(shè)計出不同內(nèi)容的產(chǎn)品。同時，為了滿足顧客的具體要求，出售衍生產(chǎn)品的金融機構(gòu)需要有高超的金融技術(shù)和風(fēng)險管理能力。場外交易不斷產(chǎn)生金融創(chuàng)新。但是，由于每個交易的清算是由交易雙方相互負(fù)責(zé)進行的，因此交易門檻較高，參與者只包括銀行等大型金融機構(gòu)，以及信譽較好的大型公司。

4.套期保值基本概念

4.1什么是套期保值

所謂套期保值，又稱對沖。是指企業(yè)基于實現(xiàn)自身經(jīng)營或投資目標(biāo)的需要，對可能影響其經(jīng)營績效、資本負(fù)債的商品價格、匯率利率進行可承受性預(yù)測，并進行綜合預(yù)算之后利用金融衍生品工具開展的保護性措施。因此，套期保值本質(zhì)上是一種轉(zhuǎn)移風(fēng)險、管理風(fēng)險的方式，是指針對一個暴露的風(fēng)險，通過構(gòu)建并持有與原有風(fēng)險相反的頭寸，實現(xiàn)全部或部分的風(fēng)險對沖。企業(yè)進行套期保值操作，可以通過持有與其現(xiàn)貨市場頭寸相反的衍生品合約，或?qū)⒀苌泛霞s作為其現(xiàn)貨市場未來要進行的交易的替代物，無論未來價格漲跌，總會出現(xiàn)一個市場盈利而另一個市場虧損的情形，盈虧對沖，就可以規(guī)避或減小價格變動給企業(yè)帶來的風(fēng)險。

4.2套期保值的目的

規(guī)避價格風(fēng)險，降低價格波動對利潤、營業(yè)收入和現(xiàn)金流量的影響，使管理層專注于可控制的因素而非商品價格風(fēng)險，例如西非原油五天轉(zhuǎn)全月保值;保障融資安全，確保還款能力，提供給債權(quán)人償債確定性，降低信貸風(fēng)險和貸款成本，例如美國頁巖油生產(chǎn)商保值;平滑經(jīng)營目標(biāo)，確保收入穩(wěn)定，降低經(jīng)營波動，確保公司能以更可預(yù)測的現(xiàn)金流進行規(guī)劃，例如中石化燃料油公司期權(quán)期貨保值。

4.3套期保值的操作

開展金融衍生品業(yè)務(wù)前，分析識別具體業(yè)務(wù)風(fēng)險敞口，根據(jù)年度計劃和套保策略制定具體操作方案。操作方案要明確風(fēng)險敞口、總體和階段套期保值目標(biāo)、套保邏輯、被套期項目及其數(shù)量、交易工具及其數(shù)量和期限等。

明確操作方案審批程序，操作方案履行相應(yīng)的審批程序后，方可開展操作。發(fā)現(xiàn)無操作方案或操作方案未完成審批但已開展操作的業(yè)務(wù)，要立即啟動相應(yīng)的應(yīng)急管理程序。

明確套保對應(yīng)關(guān)系，按照操作方案開展業(yè)務(wù)。套期保值對應(yīng)關(guān)系的建立、調(diào)整和撤銷應(yīng)當(dāng)符合生產(chǎn)經(jīng)營的實際需要，避免頻繁短線交易。

對于市場發(fā)生重大變化或生產(chǎn)經(jīng)營安排發(fā)生調(diào)整等因素，導(dǎo)致預(yù)期套期保值目標(biāo)產(chǎn)生重大偏離或難以實現(xiàn)的，要重新評估套保策略和操作方案，需調(diào)整操作方案的，要列明原因，并履行相應(yīng)審批程序。

5結(jié)語

堅持適時、適量、適當(dāng)?shù)臅r機開展金融衍生品工作，對于公司生產(chǎn)經(jīng)營活動不因外表世界環(huán)境的不利變化而影響企業(yè)自身穩(wěn)定發(fā)展，或者是資產(chǎn)價值得到有效保護具有重大意義?？梢灾ζ髽I(yè)長遠的發(fā)展并擁有更強大的實力，為企業(yè)創(chuàng)造更多的效益。

參考文獻：

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