如何化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)？

張明

截至2020年，中國地方政府顯性債務(wù)余額已經(jīng)達(dá)到近26萬億元，地方政府債務(wù)率已經(jīng)逼近100%的警戒線。

高企的地方政府債務(wù)至少會(huì)面臨以下三方面風(fēng)險(xiǎn)：第一，在未來一段時(shí)間內(nèi)，地方政府還本付息壓力巨大;第二，部分中西部省份僅靠自身難以還本付息，未來恐怕將會(huì)陷入債務(wù)違約的境地;第三，由于銀行體系大量持有地方政府債券，一旦地方政府違約，商業(yè)銀行將會(huì)出現(xiàn)大量不良資產(chǎn)，換言之，存在地方財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)與金融風(fēng)險(xiǎn)相互溢出的可能性。應(yīng)該如何化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呢？

第一，要通過加快經(jīng)濟(jì)增長來化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。衡量債務(wù)負(fù)擔(dān)一般用的是債務(wù)與GDP之比。如果經(jīng)濟(jì)增速顯著下降，債務(wù)負(fù)擔(dān)就會(huì)顯著加劇。目前中國正處于新冠疫情沖擊之后的恢復(fù)階段，保持相對較快的經(jīng)濟(jì)增速對于成功化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)極為重要。中長期內(nèi)，要在加快供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的過程中形成地方舉債長效機(jī)制，實(shí)現(xiàn)地方財(cái)政收支高質(zhì)量發(fā)展;短期內(nèi)，應(yīng)保持適度擴(kuò)張的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，防止宏觀政策過快收緊對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇產(chǎn)生不利影響。

第二，要避免債務(wù)利率過快上升。宏觀政策的過快收緊不僅會(huì)影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，還會(huì)引起債務(wù)利率過快上升，進(jìn)而導(dǎo)致債務(wù)問題惡化。目前，中國宏觀杠桿率已經(jīng)達(dá)近270%，存量債務(wù)已接近GDP的2.7倍，這意味著利率上升將顯著增加利息支出，甚至引爆債務(wù)危機(jī)。

第三，要以透明有序的方式實(shí)現(xiàn)大規(guī)模債務(wù)置換與債務(wù)重組。對中國中西部部分地方政府而言，僅靠自身實(shí)力處置債務(wù)的能力較為有限。要從根本上化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，既需要中央政府主導(dǎo)的大規(guī)模債務(wù)置換，又需要銀行體系與地方政府相互配合的債務(wù)重組。

在進(jìn)行債務(wù)置換和債務(wù)重組之前，有必要推動(dòng)新一輪地方政府債務(wù)審計(jì)，目的在于對地方債進(jìn)行甄別和歸類：一類是為提供純粹公共產(chǎn)品產(chǎn)生的債務(wù)，另一類是由其他原因產(chǎn)生的債務(wù)。債務(wù)置換主要針對中西部償債能力弱的省份的第一類債務(wù)。中央政府可以通過發(fā)行特別國債的方式對地方債進(jìn)行置換。原因一，目前中央政府的舉債空間依然較大，及時(shí)開展債務(wù)置換可將解決債務(wù)問題的最終成本最小化。一旦地方政府債務(wù)惡化，勢必會(huì)引發(fā)銀行業(yè)危機(jī)甚至是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，最終中央政府一定會(huì)介入，但代價(jià)將極為沉重。原因二，通過發(fā)行較低利率的國債置換較高利率的地方債，不僅能降低地方債付息壓力，還能拉長期限，平滑償債過程。對于剩余的地方政府債務(wù)，要由商業(yè)銀行與地方政府在密切配合的前提下進(jìn)行債務(wù)重組，兩者在博弈中分擔(dān)化解債務(wù)的成本。商業(yè)銀行可通過增加撥備與充實(shí)資本金的方式來分擔(dān)債務(wù)重組成本。對于地方政府而言，可以把地方國企混合所有制改革與地方債處置結(jié)合起來，尤其是那些存量債務(wù)更高的省份，更應(yīng)率先加速國企混改。

學(xué)術(shù)觀點(diǎn)

外需對中國各區(qū)域增加值收益的作用

上海對外經(jīng)貿(mào)大學(xué) 余麗麗

廈門大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 彭水軍

“全面對外開放與區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展：基于價(jià)值鏈互動(dòng)視角”

《世界經(jīng)濟(jì)》2022年第1期

本文通過構(gòu)建包含國內(nèi)價(jià)值鏈（NVC）與全球價(jià)值鏈（GVC）聯(lián)動(dòng)的多區(qū)域投入產(chǎn)出模型，分析了外需對國內(nèi)區(qū)域垂直分工和協(xié)調(diào)發(fā)展的促進(jìn)作用。首先，1997年-2012年外需對中國各區(qū)域增加值收益攀升具有顯著促進(jìn)作用，其中歐、美、日等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的拉動(dòng)作用占主導(dǎo)地位但呈快速減弱趨勢，而發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體和世界其他地區(qū)的拉動(dòng)作用明顯提升，這為中國全面對外開放戰(zhàn)略的實(shí)施提供了經(jīng)驗(yàn)依據(jù)。其次，外需驅(qū)動(dòng)下中國東部沿海、南部沿海和京津地區(qū)在增加值收益快速提高的同時(shí)，卻陷入了國內(nèi)價(jià)值鏈增值能力不足甚至為負(fù)的困境，而中西部地區(qū)受益于外需驅(qū)動(dòng)下的國際和國內(nèi)垂直分工效應(yīng)增值能力得以提升。

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資料來源：《財(cái)經(jīng)》APP