垃圾焚燒發(fā)電項目盈虧平衡的難點分析
—以Y市為例

伍一達

（澳門城市大學商學院，中國澳門 999078）

0.引言

2014年，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見》（國發(fā)[2014]43號），進一步明確地方政府舉債融資機制和權(quán)限，與此同時國務(wù)院鼓勵地方政府積極采用PPP模式，授予社會資本相關(guān)權(quán)限，參與項目投資及運營。

1.既有研究回顧及問題提出

垃圾處理及垃圾焚燒發(fā)電方向的相關(guān)研究。王波等（2021）認為垃圾焚燒發(fā)電已經(jīng)逐步取代垃圾填埋，雖然焚燒發(fā)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，但是分布不夠廣泛，農(nóng)村及偏遠地區(qū)仍然以垃圾填埋為主[1]。焦學軍等（2020）認為一系列法律法規(guī)的出臺，有效地促進了垃圾焚燒這一整個產(chǎn)業(yè)鏈的和諧發(fā)展[2]。

垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)健康發(fā)展技術(shù)的相關(guān)研究。張政委等（2020）認為未來國內(nèi)外的垃圾焚燒發(fā)電技術(shù)是由流化床焚燒爐技術(shù)到移動式爐排焚燒技術(shù)的趨勢[3]；邱海豹（2021）認為要想垃圾焚燒發(fā)電項目更成熟，必須合理的設(shè)計能夠優(yōu)化電網(wǎng)結(jié)構(gòu)[4]；張桂仙（2020）提出我國垃圾焚燒行業(yè)的核心技術(shù)依舊被國外企業(yè)所把控，目前亟需的就是實現(xiàn)核心技術(shù)的突破和設(shè)備的升級[5]；李潭（2020）從技術(shù)角度發(fā)現(xiàn)為了保障設(shè)備安全，保證發(fā)電的凈現(xiàn)值，否則處理成本太高[6]。

垃圾焚燒發(fā)電項目財務(wù)管理及財務(wù)可持續(xù)的相關(guān)研究。（1）關(guān)于政府與垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)財務(wù)關(guān)系研究。石世英等（2020）認為要選取影響較小的股權(quán)比例調(diào)整方式，增加政府方股權(quán)比例以減少系統(tǒng)的現(xiàn)金流出量，進而增加項目價值穩(wěn)定性[7]；嚴偉鑫（2021）認為在垃圾焚燒項目中，將特許定價和特許經(jīng)營期進行聯(lián)合調(diào)整，才能使項目收益最大化；方成林（2020）研究發(fā)現(xiàn)我國垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)一方面有著政府的支持；郭琪（2021）指出當前我國主要的垃圾處理方式主要來源于政府垃圾處理補貼和電資源。（2）垃圾焚燒企業(yè)財務(wù)平衡研究。李海珠（2019）認為垃圾焚燒項目進行績效評價應(yīng)該主要考慮項目運營帶來的直接經(jīng)濟收入、電力穩(wěn)定情況；王鑫（2021）認為垃圾焚燒發(fā)電的當前市場競爭形勢日益嚴峻，利潤不斷受到擠壓，長期成本線超出收益線。（3）垃圾焚燒企業(yè)財務(wù)監(jiān)控研究。黃陽（2021）認為良好的風險分擔研究能夠降低PPP項目的整體風險，提高項目成功率；張尚峰（2020）指出要提升財務(wù)風險識別能力，提高風險預判的準確性，建立良好的管控系統(tǒng)。

2.Y市垃圾焚燒發(fā)電PPP項目盈虧平衡分析

Y市位于廣東省西南部，截至2019年年底，Y市城鎮(zhèn)化率為42.1%，近4年來年均進場垃圾增長率為16%，填埋場面臨著緊迫的滿容問題。如果未能采用新的垃圾處理方式，將出現(xiàn)“垃圾圍城”的窘境。

為此，Y市政府計劃在陽春市建設(shè)一座規(guī)模為1200t/d的生活垃圾焚燒發(fā)電廠，配置2臺600t/d焚燒爐，配套1臺25MW的汽輪發(fā)電機及對應(yīng)配套系統(tǒng)（包括煙氣凈化系統(tǒng)）。項目擬采用PPP模式中BOT（建設(shè)-經(jīng)營-移交）模式，由中標投資人負責項目的投融資、設(shè)計、建設(shè)、運營維護、移交工作。

2.1 項目簡介

（1）項目建設(shè)及投資規(guī)模。初步估算，項目總投資估算為69942.04萬元（全部由社會資本方出資、融資），其中建設(shè)投資約為67339.82萬元，建設(shè)期利息2203.31萬元，鋪底流動資金398.91萬元。其中，一期總投資52851.7萬元，二期總投資17090.34萬元。項目計劃從2021年6月完成前期工作并開始建設(shè)，建設(shè)期24個月，2023年7月正式開工投產(chǎn)。項目特許經(jīng)營期（合作期）建議為30年。

（2）發(fā)電機組裝機容量確定。該項目余熱鍋爐均為自然循環(huán)式鍋爐，根據(jù)計算，其鍋爐產(chǎn)汽（過熱器出口）指標為：4.0MPa，410℃，過熱蒸汽約61.7t/h（單臺爐），除自用外其余進入汽輪發(fā)電機組發(fā)電。項目單位設(shè)想分期建成2臺600t/d的機械爐排焚燒爐，負荷范圍±10%，年運行時間不少于8000h。根據(jù)垃圾熱值和鍋爐的產(chǎn)汽量，汽輪機組總裝機容量約25MW。

該項目采用1臺25MW汽輪發(fā)電機組，兩期焚燒鍋爐產(chǎn)生的4.0MPa、410℃的過熱蒸汽約123.4t/h，除自用外其余進入汽輪發(fā)電機組發(fā)電。

（3）發(fā)電及輸送電技術(shù)。根據(jù)垃圾熱值和鍋爐的產(chǎn)汽量，汽輪機組總裝機容量計算為25MW，年各運行時間不少于8000h。發(fā)電機型號與汽輪機組匹配，額定功率為一臺25MW發(fā)電機，額定電壓為10.5kV，額定功率因數(shù)為0.8，額定轉(zhuǎn)速為3000r/min。

2.2 項目收支分析

2.2.1 總成本費用分析

經(jīng)計算，項目整個運營期年均總成本為7770.80萬元，其中2027年12月之前，年均總成本為7248.70萬元，2028年1月之后，年均總成本為7884.30萬元。具體如下。

（1）經(jīng)營成本。項目達產(chǎn)年運行成本分兩期計算，2023年12月投產(chǎn)至2027年12月為600t負荷量，2028年及之后為滿負荷工作量1200t。據(jù)此計算，2028年之前，年運行成本為3053.74萬元。2028年之后，年運行成本為4828.94萬元。

（2）折舊和攤銷。固定資產(chǎn)折舊和無形、遞延資產(chǎn)攤銷計算：該項目為BOT模式，采用直線法折舊，不計殘值，房屋及建筑物平均折舊年限為28年，機械設(shè)備折舊年限為15年。

（3）財務(wù)費用。長期貸款利率根據(jù)中國人民銀行5年期基準貸款利率（4.9%）計算，還款期21年。

2.2.2 項目收入估算

2023—2027年，年收入為6429.42萬元（含稅）；2028年及之后年收入為12859.42萬元（含稅）。具體如下：

（1）使用者付費—售電收入。該項目在設(shè)計點焚燒爐額定處理垃圾量為1200t/d。根據(jù)熱力計算，則上網(wǎng)電量為12859.24萬度。根據(jù)國家發(fā)展改革委關(guān)于完善垃圾焚燒發(fā)電價格政策的通知（發(fā)改價格〔2012〕801號）的規(guī)定，執(zhí)行全國統(tǒng)一垃圾發(fā)電標桿電價每千瓦時0.65元（含稅，下同）；其余上網(wǎng)電量執(zhí)行當?shù)赝惾济喊l(fā)電機組上網(wǎng)電價。故該項目年均售電收入分：2023—2027年，年售電收入為：4283.42萬元；2028年及之后為8566.84萬元。

（2）可行性缺口補助—垃圾處理補貼費。該項目Y市政府垃圾處理補貼費按照每噸98元（含稅價格）計算，年均垃圾處理補貼費收入為：2023—2027年，年垃圾處理補助收入為2146.20萬元；2028年之后，年垃圾處理補助收入為4292.40萬元。

2.3 盈虧平衡分析

項目總投資額69942.04萬元，全部資金由項目公司自行籌措。在不考慮CCERS收益情況下，項目實施后達到預期投入產(chǎn)出的情況下，其全部投資財務(wù)內(nèi)部收益率為7.06%(稅前)；全部投資的稅后財務(wù)凈現(xiàn)值為5269.71（Ic=6%）萬元，大于零；全部投資的回收期為19.07年。該項目總體財務(wù)盈利能力一般。

2.3.1 盈虧平衡分析

根據(jù)盈虧臨界點的基本計算模型可知：盈虧平衡點的產(chǎn)能為594.28t/d，經(jīng)測算表明，在設(shè)計總產(chǎn)能為600t/d滿負荷的情況下，僅能實現(xiàn)盈虧平衡。另外從盈虧平衡點的收入來看，經(jīng)測算該項目在600t/d滿負荷的情況下盈虧平衡點的年收入是5724.03萬元，表明實現(xiàn)5724.03萬元就能實現(xiàn)盈虧平衡。另外，通過測算，安全邊際為5.72萬元，安全邊際率約為1%，根據(jù)國際慣例，邊際安全率低于10%的項目投資需要重點關(guān)注，前期的盈利能力較弱，2027年1月之后，產(chǎn)能升至垃圾處理規(guī)模為1200t/d時，項目投資回報率會逐步提高。

2.3.2 敏感性分析

經(jīng)測算，運營成本（含稅）增加10個百分點時，2027年1月之前的年毛利為-305萬元，2027年之后的年毛利為2318.06萬元，經(jīng)過測算，總投資收益率為3.38%，總投資收益變動率下降了22.48%，反之總投資收益率為5.95%，上升了36.47%，敏感系數(shù)約為3.64，表明運營成本每降低1個百分點，投資收益率約為上升3.64個百分點，建議對運營成本的控制應(yīng)該要引起足夠重視。

3.Y市垃圾焚燒發(fā)電PPP項目盈虧平衡難點探析

對比傳統(tǒng)的分散式的建設(shè)模式，該項目具有前期規(guī)劃完善、節(jié)約投資成本、環(huán)境效益明顯等優(yōu)勢。但是，該項目投資較大，經(jīng)營周期較長，其盈利能力一般，財務(wù)盈虧平衡點較為脆弱。具體分析，該項目財務(wù)盈虧平衡存在如下難點。

3.1 生活垃圾產(chǎn)量預測的不確定性分析

生活垃圾量的不確定性源于人口預測的不確定性。該項目預測：2019—2035年，Y市總?cè)丝谶_144.8萬人，城鎮(zhèn)化水平達到68%，即年城鎮(zhèn)化率提高3.04%。據(jù)此，可以預測2035年Y市城鎮(zhèn)人口約為72萬人。在此基礎(chǔ)上，根據(jù)《城市環(huán)境衛(wèi)生設(shè)施規(guī)劃規(guī)范》，人均垃圾日產(chǎn)量按城鎮(zhèn)人口1.4kg/（人·d）、農(nóng)村人口0.8kg/（人·d），收集率按100%計算，理論上服務(wù)區(qū)垃圾日產(chǎn)量2020年達到了1222t。

3.2 生活垃圾熱值不確定性分析

Y市的生活垃圾熱值預計可符合《生活垃圾焚燒處理工程技術(shù)規(guī)范》（CJJ90-2009）中關(guān)于“進爐垃圾平均低位熱值高于5000kJ/kg”的熱值要求。問題在于，未來30年該市生活垃圾充分的不確定性。如果回收垃圾中，廚余垃圾或者建筑垃圾上升，無法保證垃圾中產(chǎn)生高溫，從而不能帶動汽輪發(fā)電機組發(fā)電。

3.3 環(huán)保風險的不確定性分析

該項目從根本說，該項目是環(huán)保項目，而不是能源項目。因此，發(fā)電過程中導致的環(huán)保問題對未來財務(wù)帶來巨大壓力。一般而言，在當前的技術(shù)條件下，當垃圾焚燒時，會有不完全燃燒的煙塵、酸性氣體、有機污染物從尾氣中排出，對周圍環(huán)境造成不良影響。

隨著社會發(fā)展，環(huán)保日益得到重視，環(huán)保標準越來越高，對所有的垃圾焚燒發(fā)電項目的環(huán)保支出和企業(yè)存續(xù)都帶來了不確定性，2017年“環(huán)保風暴”中關(guān)閉的企業(yè)可為借鑒。

3.4 市場容量不確定性分析

垃圾焚燒發(fā)電產(chǎn)品是電，這個市場同樣面臨不確定性，尤其是電價。2012年 3月28日，國家發(fā)展改革委發(fā)布了《關(guān)于完善垃圾焚燒發(fā)電價格政策的通知》（發(fā)改價[2012]801號），《通知》規(guī)定，以生活垃圾為原料的垃圾焚燒發(fā)電項目，均先按其入廠垃圾處理量折算成上網(wǎng)電量進行結(jié)算，每噸生活垃圾折算上網(wǎng)電量暫定為310kW時，并執(zhí)行全國統(tǒng)一垃圾發(fā)電標桿電價每千瓦時0.65元；其余上網(wǎng)電量執(zhí)行當?shù)赝惾济喊l(fā)電機組上網(wǎng)電價。在完善垃圾焚燒發(fā)電費用分攤制度方面，《通知》規(guī)定，垃圾焚燒發(fā)電上網(wǎng)電價高出當?shù)孛摿蛉济簷C組標桿上網(wǎng)電價的部分實行兩級分攤。

4.垃圾焚燒發(fā)電PPP項目盈虧平衡對策

4.1 積極且慎重推進垃圾焚燒發(fā)電項目

加快生活垃圾處理設(shè)施建設(shè)，提高垃圾處理系統(tǒng)的穩(wěn)定性和安全性，提高垃圾處理能力和水平，是滿足垃圾處理需要、避免垃圾危機、保障城市可持續(xù)發(fā)展的必由之路。從長遠看，建設(shè)垃圾焚燒發(fā)電項目是實現(xiàn)垃圾減量化、有效延長填埋場使用壽命的根本途徑。城市經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展，城鄉(xiāng)居民收入實現(xiàn)倍增，物質(zhì)文化生活水平迅速提升，尤其是生態(tài)文化、生態(tài)文明教育普及，公眾對環(huán)境問題將越來越關(guān)注，對環(huán)境品質(zhì)的訴求將越來越強烈。

4.2 提高垃圾焚燒發(fā)電技術(shù)水平

技術(shù)是解決垃圾焚燒發(fā)電項目盈虧問題的關(guān)鍵。目前，在我國一般民眾對垃圾焚燒處理技術(shù)尚有一個了解、熟悉的過程，項目周邊的群眾對該項目可能存在有環(huán)保、健康等方面的疑慮和誤解。比如選用工作效率高、可靠性強的優(yōu)秀焚燒爐型；選用較完備的煙氣處理工藝，并設(shè)置煙氣在線監(jiān)測裝置；設(shè)計應(yīng)急停機和各項自動控制系統(tǒng)等。采取上述措施，相信可以將此類風險概率降到最低，從而保障項目低風險運營，盈虧平衡才有保障。

4.3 繃緊環(huán)保主線防患于未然

根據(jù)“三廢治理與生產(chǎn)裝置同時設(shè)計、同時施工、同時建成使用”的原則，在生活垃圾垃圾焚燒電廠和餐廚垃圾處理廠，以及配套的飛灰處理、爐渣處理、污水處理等設(shè)施的設(shè)計、建設(shè)、運營中，采用成熟先進的工藝技術(shù)嚴格執(zhí)行國家和地方有關(guān)環(huán)保規(guī)定和標準。

4.4 通過公共參與避免風險

垃圾焚燒發(fā)電項目要不斷地聽取社會公眾意見，及時發(fā)現(xiàn)新的風險隱患，堅持信息通報制度，對群眾反映的普遍性、突出性問題，研究制訂解決辦法，從源頭上避免社會矛盾的發(fā)生，確保項目的順利實施，維護社會穩(wěn)定大局。