科大訊飛：無(wú)懼經(jīng)濟(jì)周期營(yíng)收劍指千億

李興然

近日，科大訊飛（002230）董事長(zhǎng)劉慶峰攜董秘等高管接受了一眾機(jī)構(gòu)的調(diào)研，雙方圍繞ToG業(yè)務(wù)對(duì)公司整體的影響、“十四五”末千億營(yíng)收目標(biāo)等話題進(jìn)行了良好的溝通。

在政府財(cái)政壓力較大的背景下，科大訊飛又有不少來(lái)自ToG的業(yè)務(wù)收入，這種情況下投資人對(duì)公司的持續(xù)增長(zhǎng)表示了一定的擔(dān)憂。對(duì)此，科大訊飛管理層表達(dá)了六條觀點(diǎn)。

1、確實(shí)一些地方政府感覺到財(cái)政壓力，但科大認(rèn)為，這不影響公司的發(fā)展?？梢钥吹?，2021年整個(gè)行業(yè)下滑，但不管環(huán)境怎么變，科大訊飛仍是增長(zhǎng)的。當(dāng)前，訊飛各條主要根據(jù)地業(yè)務(wù)2022年基本上都還是保持50%的增長(zhǎng)，公司的根據(jù)地業(yè)務(wù)堅(jiān)持滿足社會(huì)剛需，回歸價(jià)值創(chuàng)造的根本，是可以穿越經(jīng)濟(jì)周期的。

2、2021年實(shí)際受政府換屆影響更大。由于換屆導(dǎo)致很多決策的領(lǐng)導(dǎo)調(diào)崗，新的領(lǐng)導(dǎo)有個(gè)認(rèn)知的過程。2021年，公司各大區(qū)ToG相關(guān)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)確實(shí)放緩到20%左右增速，如果沒有換屆和疫情影響應(yīng)該能有百分之四五十增長(zhǎng)。

3、公司BG直接主導(dǎo)的業(yè)務(wù)仍有非?？焖俚脑鲩L(zhǎng)。2021年，實(shí)際由公司BG直接主導(dǎo)的業(yè)務(wù)都還是有非?？斓脑鲩L(zhǎng)，同時(shí)，車載、運(yùn)營(yíng)商以及ToC業(yè)務(wù)增長(zhǎng)更快;2022年即便TOG業(yè)務(wù)繼續(xù)保持百分之十幾、二十增長(zhǎng)，公司整體業(yè)務(wù)也能保持30%以上增長(zhǎng)，公司ToB、ToC已經(jīng)形成很好的布局，能在一定程度上對(duì)沖ToG的影響。

4、根據(jù)地業(yè)務(wù)的持續(xù)運(yùn)營(yíng)，使得公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)具備了可持續(xù)增長(zhǎng)能力。舉例來(lái)說，即便是政府再資金緊張，個(gè)性化學(xué)習(xí)手冊(cè)業(yè)務(wù)也會(huì)正常經(jīng)營(yíng);只要有考試，模擬考試、布考場(chǎng)就必須要花錢等等。因此，科大訊飛B端本身和C端對(duì)G端形成對(duì)沖，已經(jīng)形成了很好的雙輪驅(qū)動(dòng)。

5、政府側(cè)，2022年明顯比2021年要更好。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出，2022年經(jīng)濟(jì)工作要穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)，宏觀政策要穩(wěn)健有效，2022年的政府投入應(yīng)該是比去年還要更好一點(diǎn)。

從訊飛目前的事實(shí)情況來(lái)看，2022年ToG的情況明顯比2021年更好。例如區(qū)域因材施教業(yè)務(wù)2021年增長(zhǎng)40%多，2022年目標(biāo)增長(zhǎng)80%。教育要真正得能夠解決問題，否則總書記要求的雙減無(wú)法落地，對(duì)此，訊飛基于顯著應(yīng)用成效的區(qū)域因材施教示范將開現(xiàn)場(chǎng)會(huì)。

政府有相關(guān)的固定投資，只是原來(lái)的投入的方向?qū)懙貌粔蛎鞔_?！霸瓉?lái)打醬油的錢不能買菜”，只能買那些剛性的設(shè)備，現(xiàn)在因?yàn)殡p減，分層作業(yè)的需求，因材施教的軟硬件一體化設(shè)備要上等等，這些都完全可以在已有的資金盤里，不需要政府額外計(jì)劃，讓它已經(jīng)有的資金可以更合理的投到剛需中來(lái)，醫(yī)療等方向也是一樣。

6、國(guó)家要“定向放水”拉動(dòng)GDP，下一個(gè)階段一定要支持代表未來(lái)的產(chǎn)業(yè)方向。人工智能相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施投資，公司正在做的教育、醫(yī)療、數(shù)字經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的底座平臺(tái)，這些都是下一步政府投資的主要方向。

1月份國(guó)家發(fā)改委要求今年一季度的專項(xiàng)債要加快實(shí)施，要精準(zhǔn)放水，科大訊飛相關(guān)業(yè)務(wù)正是國(guó)家要求的民生的剛需方向帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)。公司已經(jīng)構(gòu)建的樣板優(yōu)勢(shì)會(huì)更充分體現(xiàn)，C端和B端的根據(jù)地業(yè)務(wù)2022年還是會(huì)保持良性的增長(zhǎng)，幅度百分之四五十以上，有的甚至百分之六七十，比如車載要增長(zhǎng)百分之七十，醫(yī)療今年收入要翻番，合同毛利要翻兩倍，這個(gè)其實(shí)大家都是用商機(jī)看得見的。

總體來(lái)說，在未來(lái)幾年中，可持續(xù)增長(zhǎng)的這個(gè)財(cái)政因素對(duì)公司影響不會(huì)很大，正是因?yàn)楣居懈鶕?jù)地業(yè)務(wù)，科大訊飛已經(jīng)初步具備了穿越經(jīng)濟(jì)周期的能力。

對(duì)于在十四五末達(dá)到營(yíng)收1000億的目標(biāo)，科大訊飛在今年年會(huì)上再次明確“十四五”目標(biāo)更加有信心，那么1000億目標(biāo)大概的構(gòu)成如何？

據(jù)管理層介紹，主要構(gòu)成預(yù)計(jì)如下：教育300億，醫(yī)療養(yǎng)老200億，開放平臺(tái)+C端硬件200億，汽車業(yè)務(wù)、運(yùn)營(yíng)商、智慧城市3個(gè)方向各100億，其中公司業(yè)務(wù)內(nèi)生式增長(zhǎng)占80%即800億，另外200億是通過生態(tài)并購(gòu)與合作。

管理層認(rèn)為，營(yíng)收1000億的大概發(fā)展過程是：200億時(shí)，G端占比可能是55%-60%，C端40%-45%;400-500億時(shí)到，G、B兩端可能各半壁江山;1000億時(shí)，C端占比60%到-65%。

細(xì)分到教育業(yè)務(wù)，在“十四五”末收入300億目標(biāo)的具體構(gòu)成是三方面的：

1、ToG面向區(qū)域因材施教整體解決方案。從業(yè)務(wù)角度來(lái)說，教育是一個(gè)比較復(fù)雜的行業(yè)，有技術(shù)族的門檻，需要技術(shù)突破、數(shù)據(jù)采集，還需要跟教育教學(xué)的知識(shí)和方式深度融合，要有教研資源內(nèi)容，市面上能見到的區(qū)域因材施教綜合解決方案絕大部分都是科大訊飛做的。2021年新增地市區(qū)縣級(jí)訂單20多個(gè)，隨著各地標(biāo)桿應(yīng)用案例越來(lái)越多，示范效應(yīng)已經(jīng)從單點(diǎn)到區(qū)域推廣，目標(biāo)十四五期間做到100億;

2、ToB面向?qū)W校的運(yùn)營(yíng)服務(wù)。雙減之后對(duì)分層作業(yè)、個(gè)性化作業(yè)需求提升，公司目標(biāo)是“十四五”期間個(gè)冊(cè)做到年收入50億，考試和語(yǔ)言學(xué)習(xí)50億;

3、ToC學(xué)生自主學(xué)習(xí)的終端。政策層面，多個(gè)文件精神，把智能化學(xué)習(xí)終端放在了教育體系里面很高的位置。訊飛學(xué)習(xí)機(jī)是真正的和學(xué)習(xí)打通，有教研內(nèi)容，有一整套因材施教方案。2022年學(xué)習(xí)機(jī)收入目標(biāo)增長(zhǎng)200%+，“十四五”目標(biāo)為做到年收入100億。

醫(yī)療業(yè)務(wù)“十四五”末規(guī)模如何達(dá)到200億呢？管理層認(rèn)為，訊飛醫(yī)療業(yè)務(wù)具有顯著的價(jià)值：提高醫(yī)生能力和效率（智醫(yī)助理）、節(jié)省患者費(fèi)用（城市保，與保險(xiǎn)公司合作;以及慢病管理服務(wù)）、節(jié)約醫(yī)療資源和醫(yī)保支出。分解來(lái)看，G、B兩端各50億，而C端將達(dá)100億。

ToG目標(biāo)50億，其中：1）智醫(yī)助理40億。目前，安徽每個(gè)區(qū)縣已有30-35萬(wàn)元/年的持續(xù)運(yùn)營(yíng)收入，智醫(yī)助理目前已經(jīng)覆蓋全國(guó)280個(gè)區(qū)縣，2021年日均輔助診斷77萬(wàn)人次，年修正醫(yī)生診斷17萬(wàn)次，未來(lái)希望覆蓋全國(guó)50%-60%的市場(chǎng);（2）疾控全民健康信息平臺(tái)這類傳統(tǒng)政府端信息化10億。

ToB目標(biāo)50億，包括面向醫(yī)院的語(yǔ)音類產(chǎn)品、影像云、醫(yī)?？刭M(fèi)等。

ToC目標(biāo)100億，城市保預(yù)期50-60億流水、10億收入;醫(yī)療硬件（血壓計(jì)、血糖儀、輔聽耳機(jī)等）50億，再加健康管理服務(wù)40億（面向個(gè)人的慢病、診后管理等）。