“雙碳”背景下的投資機會

袁帥

巨額投入?中國人民銀行行長易綱在“綠色金融和氣候政策”高級別研討會上曾表示，預計2030年前中國碳減排需要每年投入2.2萬億，在2030至2060年，每年投入的數(shù)字會更大。

無論是新能源本身及其應用，還是傳統(tǒng)企業(yè)的低碳轉(zhuǎn)型，都蘊含著無限的商機。從2020年“雙碳”目標的提出到2021年“1+N”頂層設(shè)計的頒布，再到最新中央經(jīng)濟工作會議的定調(diào)，“雙碳”工作的思路愈發(fā)清晰。

在過去一年里，無論是國內(nèi)經(jīng)濟還是全球市場均有所恢復。在此背景下，部分產(chǎn)能利用率高位和產(chǎn)能供給存在滯后期的上游資源行業(yè)形成了供需缺口。廣發(fā)證券首席策略分析師戴康表示，從產(chǎn)能的視角來看，碳中和帶來的供給收縮對于行業(yè)有一定的漲價預期。2016年以來的供給側(cè)改革和之后供給收縮的常態(tài)，導致企業(yè)產(chǎn)能供給在低位，而2021年的產(chǎn)能利用率在持續(xù)的高位，所以它處于供需緊平衡的狀態(tài)。除了上游資源的漲價之外，供需缺口潛在擴張，中游制造、可選消費行業(yè)也有一些漲價的潛力。

從中期來看，供需緊平衡的行業(yè)還是可以繼續(xù)去觀察它的投資機會。包括實現(xiàn)“3060”碳達峰、碳中和目標，需要實現(xiàn)能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整，增加新能源的占比。戴康認為，除了政策扶持、新能源技術(shù)及技術(shù)迭代升級之外，還需要一些行政手段壓縮高耗能產(chǎn)業(yè)的占比。從供需缺口和新能源的角度來講，能源的轉(zhuǎn)型可能帶來機會。

從整個新能源的角度來講，新能源車、光伏、建筑的節(jié)能減排，甚至包括環(huán)保產(chǎn)業(yè)，這些在“雙碳”政策的大背景下，在整個能源轉(zhuǎn)型的過程中，從先立后破的角度來講，都將迎來投資機會。

盡管2021年傳統(tǒng)能源與新能源股票都有過不錯的表現(xiàn)，但實體層面還是出現(xiàn)了復雜矛盾的現(xiàn)象。對于傳統(tǒng)能源緊張和價格上漲，中信建投證券首席策略官陳果分析稱，首先，要明確能源轉(zhuǎn)型是經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的結(jié)果，而不是相反。經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和能源轉(zhuǎn)型在短期步調(diào)不一致，但長期還是會回到主線，回到新能源。其次，在發(fā)展、轉(zhuǎn)型進程中，供給快速變化，可經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型沒有那么快，在資本市場上也體現(xiàn)為一種投資機會。

陳果建議，資本市場的投資者要區(qū)分長期趨勢和短期問題。2021年人們看到上游舊能源和新能源都有機會，但是從能源轉(zhuǎn)型這個大趨勢來說，碳中和是長周期，新能源是長期機會。新能源革命為相關(guān)產(chǎn)業(yè)帶來很多衍生的投資機會，包括未來的儲能，都是增量變革。此外，未來會有新的市場化機制和平臺，也會帶來機會。比如碳交易平臺，碳減排處理控制能力比較強的公司，實際上又獲得了新的“雙碳”紅利或者“雙碳”資產(chǎn)，這些都是新增的機會。

作為從事一線低碳基金工作的基金經(jīng)理，匯豐晉信基金研究總監(jiān)、基金經(jīng)理陸彬認為，碳中和、碳達峰有可能長時間地成為這一輪結(jié)構(gòu)性市場的主線，且輻射范圍不局限于新能源行業(yè)，很多周期行業(yè)、制造行業(yè)都會受到深遠影響。由此，投資機會和變化將從三方面體現(xiàn)：第一是電力，只要和電相關(guān)，新能源發(fā)電、新能源汽車、光伏、風電、核電等等，電的使用端、存儲端和運輸端，都將迎來巨大的投資變化和機會。第二是周期制造的龍頭公司。既要完成“雙碳”目標，又要實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展，這將促使周期行業(yè)進入的門檻和壁壘大幅提高，而龍頭公司有大量的研發(fā)支出，他們會充分受益于盈利中樞的提升和估值中樞的提升。第三是環(huán)?？萍脊尽Ｐ抡瞥霾痪?，創(chuàng)業(yè)企業(yè)、科學家、教授的產(chǎn)品有可能在未來幾年迸發(fā)，在增加很少成本的情況下降碳。由此，未來幾年，環(huán)?？萍脊净?qū)⒄Q生很多超級成長股。

從地理區(qū)位的角度來看，中央財經(jīng)大學綠色金融國際研究院院長王遙認為，基于能源結(jié)構(gòu)的調(diào)整也將呈現(xiàn)新的發(fā)展路徑，西部及北部地區(qū)可能將因為可再生能源的突出優(yōu)勢而培育新的產(chǎn)業(yè)集群，帶來新的發(fā)展生機。對于金融機構(gòu)來說，他表示，“雙碳”目標的設(shè)立，為其在新能源、新型基礎(chǔ)設(shè)施、交通運輸?shù)阮I(lǐng)域帶來大量投資機會，為其未來的發(fā)展提供了新機遇。

去年11月，央行推出碳減排支持工具。對此，有經(jīng)濟學家表示，此舉相當于定向降息再貸款支持清潔能源、節(jié)能環(huán)保、碳減排技術(shù)等重點領(lǐng)域的發(fā)展。中國人民銀行行長易綱在“綠色金融和氣候政策”高級別研討會上曾表示，預計2030年前中國碳減排需要每年投入2.2萬億，在2030至2060年，每年投入的數(shù)字會更大。這就不能單一依靠政府資金，而需要引導、激勵更多社會資本參與其中。

有數(shù)據(jù)顯示，歷經(jīng)10年試點、建設(shè)的全國碳排放交易市場2021年度共運行114個交易日，碳排放配額（CEA）累計成交量1.79億噸，累計成交額76.61億元，超過半數(shù)的重點排放單位參與了市場交易。這是“雙碳”進程中的重要一步，卻不是最后一步。作為生態(tài)環(huán)境部指定的全國碳排放權(quán)交易系統(tǒng)建設(shè)和運維機構(gòu)，上海環(huán)境能源交易所的董事長賴曉明表示，將力爭打造具有國際影響力的碳交易、定價和金融中心，助力國家實現(xiàn)“雙碳”目標。

對此，戴康分析稱，全國碳交易市場的設(shè)立是頂層設(shè)計，其核心功效，一是碳減排外部性的問題去內(nèi)部化，二是發(fā)揮金融手段，彌補資金缺口?！疤冀灰资袌龅陌l(fā)展是縮小資金缺口的重要一環(huán)。從交易所買賣雙方來看，碳交易市場的設(shè)立有一些投資機會。首先，配額賣家會通過出售配額增厚利潤，他們的收益是很明確的。比如電力新能源領(lǐng)域和林業(yè)碳匯。電力和熱力是中國碳排放最大的來源。根據(jù)IMA的統(tǒng)計，電力和熱力部門貢獻的碳排放占比達到一半左右，能源結(jié)構(gòu)低碳轉(zhuǎn)型很重要，鼓勵清潔能源，包括光伏、風電、垃圾焚燒發(fā)電發(fā)展……電力是一個能源轉(zhuǎn)型的重要抓手。”

這不禁讓人們想到了兩年前特斯拉因出售碳排放積分首獲盈利，一年時間內(nèi)獲得了15.8億美元的收入，超過了年利潤的兩倍。

戴康還表示，配額買家買入配額，內(nèi)化增加成本，這一過程也可產(chǎn)生收益，但是否會受益取決于企業(yè)的能力。行業(yè)集中度會提升，引入碳交易就會提高碳行業(yè)成本的中樞?！爸饕婕盎痣?、煤炭、石油、高碳工業(yè)，以及制造業(yè)里面的鋼鐵、水泥、化工、電解鋁、有色、造紙……這一類2021年資本市場討論得比較多。”同時，他指出，減排技術(shù)差、減排成本高的企業(yè)，相對生產(chǎn)成本會進一步提高，它在行業(yè)產(chǎn)能出清的壓力下就會面臨淘汰。龍頭企業(yè)憑借一些技術(shù)優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢、資金優(yōu)勢，可能會率先達標，它可能會經(jīng)歷先抑后揚的過程，最后進一步提升市場份額和競爭力，它的利潤未來也會迎來提升的空間。

從投資端來看，陸彬認為，碳交易市場的容量會越來越大，這一領(lǐng)域市場的參與主體、參與方能夠受益于整個交易市場能量的變大，不只是碳交易所和相關(guān)的承銷方，因為相關(guān)行業(yè)都發(fā)揮了資源優(yōu)化配置的職能，也會獲得一部分利益。