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    高位接盤新能源,泰達宏利火中取栗

    2022-02-21 02:49:58易強
    證券市場周刊 2022年5期
    關鍵詞:泰達宏利重倉股

    易強

    新能源賽道仍在探底的路上還是已經(jīng)開始反轉(zhuǎn)?2月14日及15日的市場表現(xiàn),讓很多投資者再度爭議起來。

    根據(jù)Wind資訊,中證新能源指數(shù)2月14-15日實現(xiàn)4.50%的漲幅,使得年后跌幅由前一交易日的-18.12%收窄至-14.44%。作為第一大重倉股,寧德時代同期上漲了7.56%,年后跌幅亦從-16.67%收窄至-10.37%,失地收復近半。

    至于后續(xù)劇情將如何開展仍待觀察。從成交量來看,市場態(tài)度仍有所保留。數(shù)據(jù)顯示,2月14日至15日,中證新能源指數(shù)日均成交金額為724億元,只有2021年四季度(日均1098億元)的65.94%,是2021年日均成交金額(970億元)的74.64%。

    對于在2021年四季度加倉新能源行業(yè)的投資者來說,曙光仍待時日。對于同期加倉新能源行業(yè)的公募基金來說,則恐仍要背負一段時間罵名,例如泰達宏利。

    天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示,在2021年二季度之前,泰達宏利明顯偏好白酒及醫(yī)藥行業(yè),貴州茅臺、長春高新、五糧液、恒瑞醫(yī)藥等長期霸榜十大重倉股名單。

    例如,截至2021年一季度末,在十大重倉股中,即有3只白酒股、5只醫(yī)藥股。

    而且,其重倉股更新頻率較低。例如,2021年一季度末的十大重倉股中,有9只與上季末相同,只是次序稍有不同。2020年年底的十大重倉股,又有9只與上季末相同。

    這種行業(yè)偏好及更新頻率在某種程度上體現(xiàn)了公司的投資風格,亦是對市場中某種確定性的反應。不過,從2021年二季度開始,這種特征被打破。

    數(shù)據(jù)顯示,2021年二季度末,在泰達宏利十大重倉股中,白酒及醫(yī)藥行業(yè)降至5只,同年三季度末及四季度末降為1只。與此同時,新能源行業(yè)(主要指中證新能源指數(shù)成分股)所占比重迅速提高。

    2021年一季度末,在泰達宏利十大重倉股中無一來自新能源行業(yè),二季度末增至2只,三季度末增至6只,四季度末增至8只。

    而且,即便都是來自新能源行業(yè)的重倉股,其變動頻率也非常高。

    例如,寧德時代在同年二季度上榜(第四大重倉股)后,又在三季度下榜,四季度重新登榜,并成為第一大重倉股。三季度末的6只新能源行業(yè)重倉股中,僅有2只(即德方納米和大金重工)繼續(xù)停留在四季度末的榜單之上。

    新能源行業(yè)占比的持續(xù)提高,說明泰達宏利認為該行業(yè)的前景存在某種確定性,使其長期看好?;鸾?jīng)理王鵬在2021年三季報中陳述的理由是:“今年市場的主線就是碳中和:一邊是長期受益于碳中和目標而需求持續(xù)增長的新能源行業(yè),另一邊是做減法導致價格上漲的周期品行業(yè)?!?/p>

    而新能源行業(yè)重倉股的變動頻率直接體現(xiàn)了泰達宏利投資行為的短期化特征,間接體現(xiàn)了市場邏輯的快速切換。

    例如,泰達宏利之所以在2021年三季度減倉寧德時代,是“出于盈利能力變化的角度考慮”,因為同期新能源汽車上游資源和中游材料價格有所上漲。之所以在四季度加倉寧德時代,則是因為“我們?nèi)匀粓猿帧顿Y景氣行業(yè)龍頭,追求戴維斯雙擊’的方法。這種方法核心是追求業(yè)績超預期帶來的估值業(yè)績雙升,長期來看超額收益明顯”。

    而泰達宏利投資風格的上述變化,在某種程度上亦說明機構(gòu)投資者內(nèi)卷程度日趨激烈,尤其是在一個擁擠的賽道中。

    以寧德時代為例。2021年一季度末,重倉寧德時代的公募基金有808只,至三季度末增至1479只,四季度末增至1663只,占到股票型及混合型基金(5658只)的29.39%。

    從估值水平來看,寧德時代2021年四季度PE(TTM,以收盤價計)創(chuàng)下160.72倍的最高紀錄,以季度成交均價(620.22元)計,PE(TTM)為144.88倍。中證新能源指數(shù)方面,截至2021年年底的PE(TTM)為57.62倍,遠高于過去2年中位數(shù)(46.36倍)。

    短期來看,泰達宏利2021年四季度高位接盤新能源的結(jié)果是,旗下相關基金的資產(chǎn)凈值遭遇大幅回撤。

    根據(jù)Wind資訊,截至2月15日,泰達宏利旗下39只權(quán)益類基金(含股票型及混合型兩類)2022年以來復權(quán)單位凈值增長率全部告負,低于-10%的有20只,其中13只重倉新能源行業(yè),其余7只重倉醫(yī)藥和白酒行業(yè)。

    泰達宏利旗下重倉新能源行業(yè)的基金經(jīng)理主要有兩位,一位是王鵬,另一位是張勛,兩位都是公司投資決策委員會成員。除了擔任基金經(jīng)理,王鵬還兼任泰達宏利基金投資部總經(jīng)理,張勛則兼任公司研究部總監(jiān)。

    王鵬管理的基金有5只,分別是泰達宏利轉(zhuǎn)型機遇(000828.OF)、泰達宏利新興景氣龍頭(012382.OF)、泰達宏利景氣領航兩年持有(014023.OF)、泰達宏利高研發(fā)創(chuàng)新(010135.OF)及泰達宏利成長(162201.OF),2021年年底的資產(chǎn)凈值合計135億元,占到泰達宏利非貨幣規(guī)模(421億元)的32.07%。

    根據(jù)Wind資訊,上述5只基金2022年以來(截至2月15日)的復權(quán)單位凈值增長率分別為-13.54%、-13.04%、-14.08%、-13.13%和-13.46%,全部跑輸業(yè)績比較基準。

    其中,除泰達宏利新興景氣龍頭及泰達宏利景氣領航兩年持有因成立時間較晚(分別成立于2021年10月底及11月初),未披露2021年四季度末的持倉數(shù)據(jù),其余3只基金的第一大重倉股都是寧德時代。

    從定期報告披露的數(shù)據(jù)來看,泰達宏利轉(zhuǎn)型機遇、泰達宏利高研發(fā)創(chuàng)新及泰達宏利成長等3只基金的十大重倉股高度重合,重合度高于80%,其重倉股主要包括寧德時代、中天科技、比亞迪、億緯鋰能、科達利、大金重工、德方納米、蔚藍鋰芯等,這8只股票2022年以來(截至2月15日)的漲幅分別為-10.37%、1.95%、-11.12%、-25.83%、-12.72%、15.46%、16.23%、-12.72%。

    又由于上述5只基金同期業(yè)績相近,因此,兩只成立時間較晚的基金,即泰達宏利新興景氣龍頭及泰達宏利景氣領航兩年持有,其重倉股亦大概率與其余3只基金高度重合,且倉位大致相同。換句話說,這兩只基金成立后不久,基金經(jīng)理王鵬即克隆了其余3只基金的重倉股組合,且很快完成建倉。

    張勛管理的基金主要有7只,分別是泰達宏利新能源(012126.OF)、泰達宏利首選企業(yè)(162208.OF)、泰達宏利績優(yōu)增長(005903.OF)、泰達宏利周期(162202.OF)、泰達宏利先進制造(014299.OF)、泰達宏利藍籌價值(001267.OF)和泰達宏利行業(yè)精選(162204.OF),資產(chǎn)凈值合計33億元,占公司非貨幣規(guī)模的7.84%。截至2月15日,該7只基金2022年以來的復權(quán)單位凈值增長率分別為-11.94%、-11.83%、-11.08%、-9.40%、-5.68%、-10.93%和-12.12%。

    其中,泰達宏利先進制造由于2022年1月才成立,尚未披露持倉情況,其余6只基金的重倉股主要有華友鈷業(yè)、康達新材、隆基股份,2022年以來的漲幅分別為-2.09%、-9.12%、-20.45%。

    泰達宏利投資風格的改變,除外部市場因素外,或與公司內(nèi)部人事變動有關。

    泰達宏利成立近20年,原名湘財合豐、湘財荷銀、泰達荷銀,2010年更名“泰達宏利”,注冊資本1.80億元,天津泰達國際控股集團及宏利資產(chǎn)管理(香港)公司分別持有51%和49%的股權(quán),截至2021年年底公募管理規(guī)模577億元,其中非貨幣規(guī)模421億元,在公募機構(gòu)中分別排在第72位和第73位。

    從歷史數(shù)據(jù)來看,泰達宏利早在2007年即在非貨幣規(guī)模方面突破350億元,但在隨后13年,其非貨幣規(guī)模一直在160億元至360億元波動,直至2021年趁著公募權(quán)益類產(chǎn)品的發(fā)展機遇首次突破400億元。

    工商資料顯示,2020年10月,弓勁梅卸任董事長,控股股東天津泰達國際控股集團董事長劉軼親任董事長。劉軼上任后,將副總經(jīng)理傅國慶拉入董事會,并將其提拔為總經(jīng)理。與此同時,對公司投資決策委員會進行擴容。

    公開資料顯示,在2019年之前,公司投資決策委員會長時間由5人組成,其后增至8人,劉軼上任后,又增至11人,基金投資部總經(jīng)理王鵬即是其中之一。

    投資決策委員會的職責安排方面,固收類事項由傅國慶、總經(jīng)理助理兼固收投資總監(jiān)宋加旺等6人表決,權(quán)益類事項由傅國慶、總經(jīng)理助理兼權(quán)益投資總監(jiān)劉欣、基金投資部總經(jīng)理王鵬、研究部總監(jiān)張勛、資深基金經(jīng)理吳華、基金經(jīng)理兼首席策略分析師莊騰飛等6人表決,其他事項由全體成員參與表決。

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