疫情背景下全球股市網(wǎng)絡(luò)的抗毀性及預(yù)警研究

趙軍產(chǎn)，王少薇，陸君安，王敬童

(1.湖南工商大學(xué) a.理學(xué)院，b.統(tǒng)計(jì)學(xué)習(xí)與智能計(jì)算湖南省重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室，長沙 410205;2.武漢大學(xué)數(shù)學(xué)與統(tǒng)計(jì)學(xué)院，武漢 430072)

0 引言

新冠肺炎疫情給世界各國人民的健康、經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定性帶來前所未有的挑戰(zhàn)。截至2020年6月22日，疫情已經(jīng)波及210多個(gè)國家和地區(qū)，影響70多億人口，金融市場出現(xiàn)了大幅震蕩。3月9日至18日，美股共引發(fā)4次熔斷，美國股市陷入泥沼，除此之外，巴西、泰國、巴基斯坦、菲律賓和印尼等多個(gè)國家股市也發(fā)生熔斷。而中國作為此次防疫工作的先驅(qū)者，雖然A股也被稱作全球股市的避險(xiǎn)市場，但是，在全球股市遭受重挫的情況下，中國股市也難免受到波及。

近年來，復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)理論工具被廣泛應(yīng)用于各種大型復(fù)雜系統(tǒng)中，金融市場下的股票市場也不例外。1999年，Mantegna R N[1]采用最小生成樹建立股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，至此開創(chuàng)了股票市場網(wǎng)絡(luò)的先河，研究者們紛紛對股票網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行更深層次的研究。Iori G等[2]構(gòu)建股票市場相關(guān)系數(shù)的無向加權(quán)網(wǎng)絡(luò)，發(fā)現(xiàn)節(jié)點(diǎn)的加權(quán)度服從無標(biāo)度分布，同互聯(lián)網(wǎng)相比，股票網(wǎng)絡(luò)具有更強(qiáng)的適應(yīng)性和合作性。Li P等[3]構(gòu)建了基于恒生指數(shù)的香港股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，指出該網(wǎng)絡(luò)不同于隨機(jī)網(wǎng)絡(luò)，具有高度復(fù)雜性和穩(wěn)定性。Nobi A等[4]考慮到2008年金融危機(jī)對韓國股票市場的影響，分別對危機(jī)前、中、后3個(gè)不同時(shí)間段進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)危機(jī)期間的閾值網(wǎng)絡(luò)比危機(jī)前或危機(jī)后更寬。黃瑋強(qiáng)[5]以上證180指數(shù)和深證100指數(shù)成分股為研究標(biāo)的，分別采用最小生成樹和平面最大過濾圖算法構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)，比較了兩種方法下的網(wǎng)絡(luò)拓?fù)浣y(tǒng)計(jì)性質(zhì)和聚類結(jié)構(gòu)。張來軍等[6]分別以收益率、成交量和市盈率這3個(gè)指標(biāo)為節(jié)點(diǎn)構(gòu)建的網(wǎng)絡(luò)均服從冪律分布，聚類系數(shù)的值表明日收益率網(wǎng)絡(luò)具有小世界特性，且相同類別的股票收益率變動(dòng)一致。

除網(wǎng)絡(luò)的構(gòu)建方法和拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)外，網(wǎng)絡(luò)抗毀性[7]、脆弱性[8]等也引起了學(xué)者們的關(guān)注，經(jīng)實(shí)證分析表明，重大突發(fā)事件和政策制度等可能影響股市網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定性[9]。目前，關(guān)于抗毀性的研究很多，Albert R等[10]以節(jié)點(diǎn)的中心性指標(biāo)或邊的屬性等來衡量其重要性，再依次移除重要性最大的節(jié)點(diǎn)或邊。Holme P等[11]提出了基于初始圖和當(dāng)前圖的屬性計(jì)算攻擊策略，通過比較，發(fā)現(xiàn)以當(dāng)前圖計(jì)算的局部屬性的攻擊策略更具危害性。Bellingeri M等[12]揭示了網(wǎng)絡(luò)攻擊策略的效率取決于網(wǎng)絡(luò)的拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)，且攻擊策略的相對效率通常在順序刪除節(jié)點(diǎn)期間發(fā)生變化，尤其是對于具有冪律度分布的網(wǎng)絡(luò)。還可以制定算法選出要移除的節(jié)點(diǎn)，Wang H等[13]提出了一種最速下降法的損害攻擊策略，實(shí)證分析表明真實(shí)網(wǎng)絡(luò)中存在一個(gè)臨界點(diǎn)，臨界點(diǎn)前后攻擊效果明顯不一致。Chen Y等[14]以阻斷病毒傳播為背景提出了熟人免疫。Schneider C M等[15]開發(fā)了一種基于優(yōu)化易感度的免疫方法。鄧燁[16]將禁忌搜索和不等概率抽樣算法引入到復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)攻擊策略中。王梓行等[17]引入復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)的冗余度，對其抗毀性進(jìn)行量化，最后對復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)上節(jié)點(diǎn)重要度進(jìn)行評估。此外，對于股市的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，以往的文獻(xiàn)中投資者們常常利用回歸分析模型、時(shí)間序列模型等統(tǒng)計(jì)手段來預(yù)測股票價(jià)格[18],但由于預(yù)測值和真實(shí)值之間總會存在誤差，增加了投資風(fēng)險(xiǎn)。本文選用CUSUM控制圖對股價(jià)進(jìn)行監(jiān)控，采用最小生成樹法和閾值法相結(jié)合的方式構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)，并將統(tǒng)計(jì)過程控制的思想引入到金融領(lǐng)域，利用雙邊控制圖對股票進(jìn)行買賣的雙向預(yù)警。

1 模型理論分析

1.1 復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)模型

1.1.1 股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建及其拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)分析

(1)

(2)

式(2)可以看出，若網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)的度服從冪指數(shù)為γ的冪律分布，則累積度分布函數(shù)近似服從冪指數(shù)為γ-1的冪律分布。此外，可以通過節(jié)點(diǎn)度中心性、介數(shù)中心性等來衡量網(wǎng)絡(luò)中節(jié)點(diǎn)的重要性和影響力，一般地，節(jié)點(diǎn)度數(shù)越大表明該節(jié)點(diǎn)越重要，而節(jié)點(diǎn)或邊的介數(shù)越大就說明其在整個(gè)網(wǎng)絡(luò)中的作用和影響力越大，網(wǎng)絡(luò)的稀疏性則強(qiáng)調(diào)節(jié)點(diǎn)間相互連邊的密集程度，用網(wǎng)絡(luò)中實(shí)際存在的邊數(shù)與可容納邊數(shù)的比值表示。

1.1.2 網(wǎng)絡(luò)抗毀性

網(wǎng)絡(luò)抗毀性指的是網(wǎng)絡(luò)主體在遭受外界攻擊的情況下，能夠保持其正常性能不受影響的一種能力，本文中通過移除網(wǎng)絡(luò)中部分節(jié)點(diǎn)或邊使原有網(wǎng)絡(luò)崩潰解體，用移除節(jié)點(diǎn)或邊的數(shù)目來衡量網(wǎng)絡(luò)的抗毀性。同時(shí)還要觀察網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)對之間效率的變化，因此瓦解的目標(biāo)函數(shù)為全網(wǎng)連通效率：

(3)

式(3)可以看出網(wǎng)絡(luò)的連通性越強(qiáng)，節(jié)點(diǎn)對之間效率就越高，網(wǎng)絡(luò)不連通時(shí)效率為0。除此之外，還可以考慮最大連通片規(guī)模S，即最大連通片包含的節(jié)點(diǎn)數(shù)占網(wǎng)絡(luò)總節(jié)點(diǎn)數(shù)的比例，每移除一個(gè)節(jié)點(diǎn)(邊)后，網(wǎng)絡(luò)會被分散為很多小的連通片，當(dāng)節(jié)點(diǎn)移除比例f不斷增大，S的值逐漸減小直至不再改變時(shí)，認(rèn)為該網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)失效崩潰，這時(shí)的f被稱為臨界移除比，用fc表示，它可以用來刻畫網(wǎng)絡(luò)瓦解的效果，一般fc越小，瓦解效果越好，相對來說網(wǎng)絡(luò)的抗毀性就越弱。

1.2 CUSUM累積和控制圖

CUSUM控制圖的優(yōu)點(diǎn)在于能夠靈敏地感應(yīng)到數(shù)據(jù)發(fā)生持續(xù)微小的偏移，被廣泛應(yīng)用在工業(yè)生產(chǎn)、醫(yī)學(xué)傳染病和金融經(jīng)濟(jì)等各個(gè)領(lǐng)域[19]。在實(shí)際應(yīng)用中，CUSUM算法需要先將觀測值標(biāo)準(zhǔn)化，即原始觀測值減去均值，再除以標(biāo)準(zhǔn)差，由于研究變量值的變化，本文設(shè)置動(dòng)態(tài)均值和方差，簡單地，以過去兩周的均值和標(biāo)準(zhǔn)差為參考。式(4)為非參數(shù)化雙邊CUSUM的上、下預(yù)警統(tǒng)計(jì)量：

(4)

其中，xt為第t個(gè)觀察值；μ0和σ2分別為過程中的均值和方差；允偏量k經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化后取0.5，預(yù)警閾值H取5，一般情況下，允偏量和預(yù)警閾值會直接影響控制圖的檢出效果，可根據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行合理的設(shè)定[20]。

2 實(shí)證分析

2.1 數(shù)據(jù)描述

本文以全球44個(gè)國家和地區(qū)主要股指的每日收盤價(jià)為研究對象，根據(jù)地理位置分為亞洲、歐洲、美洲、澳洲和非洲，其中亞洲地區(qū)11個(gè)，分別為中國上證指數(shù)、中國香港HSI、韓國KS11、日本N225、印度SENSEX30、泰國SET、菲律賓PSI、MSCI斯里蘭卡、MSCI巴基斯坦、馬來西亞綜合指數(shù)和新加坡REITS；歐洲地區(qū)23個(gè)，分別為西班牙IBEX35、英國富時(shí)100、德國DAX30、愛爾蘭綜指、葡萄牙PSI20、法國CAC40、比利時(shí)BFX、瑞士SMI、波蘭WIG、挪威OSEAX、瑞典OMXSPI、冰島ICEX、俄羅斯RTS、荷蘭AEX、奧地利ATX、芬蘭OMX全指、捷克布拉格綜指、意大利富時(shí)MIB、希臘ASE、盧森堡LUXX、丹麥OMX20、匈牙利BUX和土耳其XU100；美洲地區(qū)7個(gè)，分別為美國標(biāo)普500、加拿大多倫多300、墨西哥MXX、巴西IBOVESPA、阿根廷MERV、智利IPSA40和MSCI秘魯；還有澳洲地區(qū)的澳大利亞ASX200和新西蘭NZSE50，非洲地區(qū)的MSCI南非。以上所選國家和地區(qū)遍布世界各地，能夠較好地反映全球股票市場的概況，同時(shí)這些股指具有市場代表性且能夠充分代表本國的股價(jià)變動(dòng)情況。

從Wind數(shù)據(jù)庫選取2019年9月2日至2020年6月24日每日交易數(shù)據(jù)，并依據(jù)疫情發(fā)展和國家衛(wèi)健委發(fā)布的緊急信息，將研究區(qū)間劃分成：1)疫情爆發(fā)前，2019年9月2日至2019年12月29日(81個(gè)交易日)；2)國內(nèi)疫情爆發(fā)，2019年12月30日至2020年3月4日(42個(gè)交易日)；3)病毒在國外蔓延，全球疫情加重，2020年3月5日至2020年6月24日(78個(gè)交易日)。其中，分界點(diǎn)2019年12月30日，武漢衛(wèi)健委發(fā)布不明原因肺炎救治工作的緊急通知，高度警示醫(yī)護(hù)人員及公眾，標(biāo)志著中國疫情的爆發(fā)。而2020年3月5日，全球受新冠肺炎疫情影響的國家和地區(qū)數(shù)已破百，國外疫情逐漸惡化，引發(fā)了各界對于全球經(jīng)濟(jì)形勢的擔(dān)憂，預(yù)示著金融市場開始大幅震蕩。圖1可以明顯看出，此次疫情對中國和美國的金融市場都造成了一定的影響，當(dāng)國內(nèi)疫情爆發(fā)后，上證指數(shù)出現(xiàn)較大范圍內(nèi)的震蕩，但很快調(diào)整回來，而國外疫情逐漸惡化時(shí)，兩者均有較大的反應(yīng)，且美國標(biāo)普500指數(shù)的波動(dòng)更為劇烈，此外，隨著全球疫情的蔓延，兩者的變化趨勢逐漸一致，相關(guān)性增強(qiáng)。

圖1 疫情研究的時(shí)間劃分示意圖Fig.1 Schematic diagram of time division of epidemic research

2.2 網(wǎng)絡(luò)構(gòu)建及拓?fù)浣Y(jié)構(gòu)分析

由于傳統(tǒng)閾值法在過濾時(shí)容易導(dǎo)致孤立節(jié)點(diǎn)，使得網(wǎng)絡(luò)不連通，而最小生成樹可能會過度過濾掉股票市場中的信息，本文將兩者結(jié)合，既能保證有用信息不會丟失，又能保證所構(gòu)建的是連通網(wǎng)絡(luò)。觀察表1，當(dāng)閾值設(shè)置在0.2～0.5之間時(shí)，最大連通子圖包含的節(jié)點(diǎn)個(gè)數(shù)變化不平穩(wěn)，當(dāng)閾值定為0.55時(shí)，最大連通子圖的節(jié)點(diǎn)個(gè)數(shù)變化較為穩(wěn)定，因此確定閾值θ為0.55。將過濾結(jié)果可視化，得圖2，網(wǎng)絡(luò)中共含44個(gè)節(jié)點(diǎn)，每個(gè)節(jié)點(diǎn)代表選取的典型股指，并用其國家和地區(qū)的名字標(biāo)注，邊權(quán)的大小用相關(guān)系數(shù)衡量。

表1 不同閾值構(gòu)建網(wǎng)絡(luò)的最大連通分支比例

圖2 不同時(shí)期全球股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)

從整體上看，不同時(shí)期網(wǎng)絡(luò)的連邊數(shù)目明顯不同，在疫情發(fā)生前，全球主要股指之間的漲跌相關(guān)性較弱，網(wǎng)絡(luò)中的連邊數(shù)目較少，而在國內(nèi)、國外疫情相繼爆發(fā)后，網(wǎng)絡(luò)的連接密度顯著增大；從區(qū)域狀況來看，受疫情沖擊的影響，亞洲地區(qū)主要股指之間的連邊逐漸增多，與其他國家或地區(qū)的聯(lián)動(dòng)性也顯著增強(qiáng)，而歐洲地區(qū)的發(fā)達(dá)市場一直處于網(wǎng)絡(luò)的核心，股指收益也持續(xù)保持著密切的聯(lián)系；在歐洲，法國CAC40、德國DAX30、比利時(shí)BFX等始終處于核心位置，這說明其在歐洲金融中心的地位頗高，不會輕易被一些突發(fā)事件所影響。此外，在這次疫情中，亞洲地區(qū)表現(xiàn)較為突出的指數(shù)有新加坡REITS、香港恒生指數(shù)和中國上證指數(shù)。其中恒生指數(shù)逐漸從孤立的節(jié)點(diǎn)到與眾多節(jié)點(diǎn)相連，在亞洲地區(qū)影響力增大，上證指數(shù)與中國香港保持著密切聯(lián)系，通過中國香港與全球股票相連接。

考察3個(gè)時(shí)期網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)的累積度分布，結(jié)果顯示全球股票網(wǎng)絡(luò)不具有無標(biāo)度特性。接下來從全局角度出發(fā)，觀察網(wǎng)絡(luò)節(jié)點(diǎn)的累積介數(shù)分布，并最小二乘法估計(jì)負(fù)冪指數(shù)γ1=1.594，γ2=1.779，γ3=1.908，近似服從冪律分布，結(jié)合冪律分布的特性可知全球股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中節(jié)點(diǎn)介數(shù)的分布不均勻，存在少量節(jié)點(diǎn)的介數(shù)值很大，它們往往能夠起到重要的橋梁樞紐作用，且具有較大市場影響能力，同時(shí)它們在維持網(wǎng)絡(luò)的聯(lián)動(dòng)性、網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性方面有重大意義。

表2為不同時(shí)期網(wǎng)絡(luò)拓?fù)渲笜?biāo)情況，隨著新冠肺炎疫情的爆發(fā)，平均加權(quán)度、平均路徑長度、平均聚類系數(shù)等指標(biāo)都發(fā)生了劇烈的變化，平均加權(quán)度、平均聚類系數(shù)和圖密度的值在國內(nèi)疫情爆發(fā)后迅速升高，而平均路徑長度的值迅速降低，這些都說明疫情使得全球股市之間的關(guān)聯(lián)性變強(qiáng)，關(guān)系變得更為緊密。同時(shí)，疫情下的全球股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)具有小世界效應(yīng)，這凸顯了全球是一個(gè)經(jīng)濟(jì)共同體，且世界經(jīng)濟(jì)共同體在疫情的沖擊下變得更為緊密。疫情當(dāng)前，各國之間都應(yīng)團(tuán)結(jié)協(xié)作，凝聚全球戰(zhàn)疫強(qiáng)大合力，攜手打贏這場疫情防控阻擊戰(zhàn)。

表2 不同時(shí)期的網(wǎng)絡(luò)拓?fù)渲笜?biāo)

2.3 全球股票網(wǎng)絡(luò)抗毀性分析

為了進(jìn)一步了解新冠肺炎疫情對全球股市網(wǎng)絡(luò)抗毀性的影響，本文選擇蓄意攻擊和隨機(jī)攻擊兩種瓦解模式對網(wǎng)絡(luò)的節(jié)點(diǎn)進(jìn)行攻擊，且按照節(jié)點(diǎn)介數(shù)從大到小的順序排列，每移除一個(gè)節(jié)點(diǎn)后重新計(jì)算介數(shù)指標(biāo)和網(wǎng)絡(luò)性能評價(jià)指標(biāo)，循環(huán)往復(fù)，直到網(wǎng)絡(luò)瓦解崩潰。圖3、圖4為3個(gè)時(shí)期全網(wǎng)連通效率E和最大連通片規(guī)模S的變化情況，圖中所有數(shù)值均為模擬100次后取的平均值。

圖3 全網(wǎng)連通效率曲線圖Fig.3 Network-wide connectivity efficiency graph

圖4 最大連通片規(guī)模曲線圖Fig.4 Maximum connected slice size curve

2.4 基于介數(shù)中心性的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)變化

網(wǎng)絡(luò)的抗毀性是認(rèn)識復(fù)雜網(wǎng)絡(luò)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)與邊的重要途徑，依據(jù)上述網(wǎng)絡(luò)瓦解時(shí)節(jié)點(diǎn)的移除順序，對節(jié)點(diǎn)的重要性進(jìn)行排序(越先移除的節(jié)點(diǎn)越重要)，得到3個(gè)時(shí)期全球股票網(wǎng)絡(luò)中排名前十一的股票以及所屬的國家和地區(qū)，如表3所示。

表3 3個(gè)時(shí)期全球股票網(wǎng)絡(luò)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)排名

受疫情沖擊的影響，全球股票市場變得很敏銳，排名也發(fā)生了明顯的變化。疫情前，排在前面的股票大多屬歐洲地區(qū)，亞洲和美洲分別占據(jù)兩個(gè)席位，中國香港憑借其亞洲金融中心的優(yōu)勢，排在第3位。國內(nèi)疫情爆發(fā)后，波蘭從第1名跌落到第7名，中國香港、馬來西亞和美國直接被擠出排行榜。隨著全球疫情蔓延，亞洲地區(qū)占據(jù)了排行榜的半壁江山，韓國、泰國、中國香港等均占有一席之地，這與泰國是僅次于澳洲的疫情復(fù)蘇第二快的國家，在亞洲地區(qū)排名第一的事實(shí)相符，歐洲地區(qū)除匈牙利和葡萄牙外，其余重要性均有明顯下降，這從側(cè)面反映了疫情蔓延對全球金融市場造成了短期波動(dòng)，中國內(nèi)地、中國香港先遭到巨大的沖擊，但隨后很快調(diào)整過來，歐美地區(qū)則在第3時(shí)期才受到波及。亞洲地區(qū)的迅速恢復(fù)表明了亞洲經(jīng)濟(jì)體是全球經(jīng)濟(jì)從新冠肺炎危機(jī)中復(fù)蘇的核心。對上述排序的機(jī)理分析：1)選擇排序的方法不同，本文進(jìn)行的網(wǎng)絡(luò)瓦解及節(jié)點(diǎn)排序均基于介數(shù)中心性指標(biāo)，而介數(shù)測量的是一個(gè)點(diǎn)在多大程度上位于圖中其他點(diǎn)的“中間”；2)金融經(jīng)濟(jì)學(xué)背景知識，由于美國特殊的經(jīng)濟(jì)體質(zhì)，美元進(jìn)出美國自由，美元大量流向世界和向美國還流決定了美國一直是世界上最大的資本輸出和輸入國，換句話說它是現(xiàn)金流的終點(diǎn)站和始發(fā)站，而成為中介的概率不大，因此排名靠后的現(xiàn)象是合理的。總之，由于網(wǎng)絡(luò)中心性判斷方法的原理和側(cè)重不同，對同一網(wǎng)絡(luò)可能會出現(xiàn)不同的結(jié)果。

2.5 CUSUM模型預(yù)警

基于以上關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)的排序結(jié)果，選取了波蘭、巴西、中國香港、捷克、印度和新加坡6個(gè)國家和地區(qū)，對其收盤價(jià)進(jìn)行分析，得到雙邊控制圖5，圖中的上下兩條虛線為H和-H，超過上控制線發(fā)出預(yù)警信號時(shí)，表明股價(jià)波動(dòng)大，投資風(fēng)險(xiǎn)大，喜歡冒險(xiǎn)的投資者可考慮將手中股票掛牌等待出售，在風(fēng)險(xiǎn)中獲取利益；反之，超過了下控制線發(fā)出預(yù)警信號時(shí)，表明股價(jià)有下降的風(fēng)險(xiǎn)，這時(shí)可考慮適量買進(jìn)等待上漲。

從圖5可以看出，6個(gè)國家和地區(qū)的C+和C-統(tǒng)計(jì)量均突破了上下控制線，曲線波動(dòng)較大。疫情爆發(fā)前，巴西、中國香港、捷克、印度的C+累積和總體上升，很快突破預(yù)警閾值H，表明大盤大致呈現(xiàn)向好的趨勢。之后受到疫情蔓延的影響，C-經(jīng)歷了明顯的下降階段且它們的下降程度各不相同，跌破-H的時(shí)間也不相同，變點(diǎn)的時(shí)間在一定程度上也說明了市場對疫情的反應(yīng)。接下來以波蘭、巴西為例，通過對疫情發(fā)生后股價(jià)下跌時(shí)的變點(diǎn)進(jìn)行分析，評估控制圖預(yù)警的靈敏度，WIG從2020年2月3日至3月27日C-曲線突破下控制線并不斷向下累積，系統(tǒng)發(fā)出報(bào)警信號，表明應(yīng)該及時(shí)出售手中的股票，3月30日之后C-曲線又逐漸上升，此時(shí)C+由0變?yōu)檎?，說明市場逐漸好轉(zhuǎn)，這里C-曲線之所以在-H下方可能是因?yàn)檫€沒有脫離之前暴跌的陰影，結(jié)合真實(shí)情況：WIG的均值在2020年2月24日出現(xiàn)明顯負(fù)向偏移，之后大盤大幅度下跌，3月13日進(jìn)入盤整期，4月7日后市場好轉(zhuǎn)，大盤穩(wěn)步提升，由此可以看出控制圖檢測的情況和實(shí)際情況吻合。對于IBOVESPA，控制圖在2020年2月3日出現(xiàn)向下偏移的趨勢，2月5日檢測出異常，這種異常持續(xù)到了4月7日，之后大盤一直穩(wěn)步上升，情況慢慢好轉(zhuǎn)，真實(shí)情況是該指數(shù)在2月27日發(fā)生輕微的向下偏移，3月6日持續(xù)下降，跌破100 000點(diǎn)，3月23日降到谷底，3月26日后情況逐漸緩和，控制圖表現(xiàn)出較好的預(yù)警效果。以上分析表明：CUSUM控制圖能夠提前檢測到危機(jī)的產(chǎn)生。

圖5 CUSUM累積和控制圖

3 總結(jié)與展望

本文以全球44個(gè)國家和地區(qū)主要股指的對數(shù)收益率為研究對象，采用最小生成樹法和閾值法結(jié)合的方式構(gòu)建全球股票關(guān)聯(lián)網(wǎng)絡(luò)，旨在分析新冠肺炎疫情前后全球股票網(wǎng)絡(luò)的抗毀性，網(wǎng)絡(luò)攻擊仿真實(shí)驗(yàn)結(jié)果顯示，蓄意攻擊比隨機(jī)攻擊更具破壞性，且3個(gè)時(shí)期網(wǎng)絡(luò)的抗毀性各不相同，疫情前的全球股票網(wǎng)絡(luò)在面對外界攻擊時(shí)更容易瓦解，疫情爆發(fā)后網(wǎng)絡(luò)呈現(xiàn)出穩(wěn)健性。根據(jù)節(jié)點(diǎn)的排名情況可以得出，節(jié)點(diǎn)中起絕對樞紐作用的股指——?dú)W洲地區(qū)，亞洲地區(qū)的股指在第3時(shí)期表現(xiàn)較為突出，歐美地區(qū)則在第3時(shí)期才受到波及。此次新冠肺炎疫情擴(kuò)散引發(fā)市場擔(dān)心，中國A股市場在短暫調(diào)整之后，走出了獨(dú)立行情，亞洲經(jīng)濟(jì)體也成為全球經(jīng)濟(jì)從新冠肺炎危機(jī)中復(fù)蘇的核心。此外，CUSUM雙邊累積控制圖的檢測結(jié)果與實(shí)際情況吻合，并且能夠提前檢測到危機(jī)的產(chǎn)生，為投資者提供警示。

本文僅從宏觀的角度分析疫情對全球股市的影響，缺少對各國行業(yè)、產(chǎn)業(yè)鏈等細(xì)致的分析；不同的選擇方法會導(dǎo)致關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)排序存在差異，在實(shí)際網(wǎng)絡(luò)考察中需要綜合利用不同方法，或者提出一些相互之間轉(zhuǎn)換的機(jī)制，使結(jié)果更有說服力，這些將成為下一步深入研究的內(nèi)容。