南充貝福有限公司基于Z模型的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警研究

李 瑩 楊 雪

（四川工商學(xué)院會計學(xué)院，四川 眉山 620020）

1 緒論

1.1 研究的背景及意義

(1)選題的背景

上個世紀(jì)末開始，在科學(xué)技術(shù)的驅(qū)使下，市場經(jīng)濟蓬勃發(fā)展，全球企業(yè)競爭日趨激烈，進一步增加了企業(yè)業(yè)務(wù)的風(fēng)險性，也增加了經(jīng)營風(fēng)險的危害程度。在中國，社會主義市場經(jīng)濟高速發(fā)展中，財務(wù)風(fēng)險、信用風(fēng)險等一系列問題也越來越突出，成為了制約各公司不斷發(fā)展的瓶頸因素。其中，企業(yè)內(nèi)部和外部環(huán)境的綜合影響是導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的重要原因。準(zhǔn)確識別和判定餐飲企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，并采取相應(yīng)的對策加以預(yù)防十分必要。

(2)研究意義

縱觀已有文獻，中國關(guān)于餐飲企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的研究較少，通過對實際案例的分析，不僅能夠充實企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警在中國特定行業(yè)中的有關(guān)理論，而且可以對傳統(tǒng)研究成果進行補充，并進一步深化了對餐飲企業(yè)經(jīng)營發(fā)展模式與盈利途徑的研究。所以，餐飲企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警研究在現(xiàn)實層面和理論上都具有一定意義性。

1.2 國內(nèi)外研究現(xiàn)狀

(1)國內(nèi)研究現(xiàn)狀

中國學(xué)者對企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警的理論體系研究雖然起步相對較晚，始于20世紀(jì)80年代，但是目前已取得了顯著的進步。

石善晶（2019）提出了將大數(shù)據(jù)分析引入財務(wù)管理中，開辟了大數(shù)據(jù)財務(wù)管理的新領(lǐng)域。

董揚琴（2021）根據(jù)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警理論提出，由于市場存在許多不穩(wěn)定因素，企業(yè)面臨一定的經(jīng)營風(fēng)險。所以，企業(yè)應(yīng)積極地運用有效的防范手段，有效管理企業(yè)在日常經(jīng)營活動和財務(wù)管理工作流程中的財務(wù)風(fēng)險，并及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)在財務(wù)工作流程中出現(xiàn)的各種疏忽、隱患。

綜上所述，企業(yè)在日常經(jīng)營中應(yīng)該有目的地提高和加強自身的財務(wù)風(fēng)險管理，制定一套可持續(xù)運用的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型，避免企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生，從而保證企業(yè)健康、穩(wěn)定地發(fā)展。

(2)國外研究現(xiàn)狀

Hwang(2015)通過分析企業(yè)中資產(chǎn)預(yù)期收益與風(fēng)險之間的關(guān)系，通過對均衡價格結(jié)構(gòu)的認(rèn)識，為企業(yè)進行財務(wù)風(fēng)險識別奠定了基礎(chǔ)。國外學(xué)者利用不同的模型分析參數(shù)與風(fēng)險之間的關(guān)系，深入研究財務(wù)風(fēng)險，從財務(wù)風(fēng)險的概念、形成原因、識別和控制等方面都有較為完備的理論研究體系。

2 財務(wù)風(fēng)險預(yù)警相關(guān)理論概述

2.1 財務(wù)風(fēng)險理論

2.1.1 財務(wù)風(fēng)險概念界定

財務(wù)風(fēng)險是在企業(yè)的財務(wù)狀況與運營普遍出現(xiàn)的風(fēng)險，是最常見的一種微觀經(jīng)濟風(fēng)險。主要是指在一般商業(yè)環(huán)境中，企業(yè)受到各種可控或不可控因素的制約，企業(yè)財務(wù)狀況出現(xiàn)危機，并導(dǎo)致巨額的損失。

2.1.2 財務(wù)風(fēng)險的特征和成因

（1）財務(wù)風(fēng)險的特征

財務(wù)風(fēng)險在企業(yè)的運營中的主要特點是：客觀性、全面性、不確定性、共存性。

（2）財務(wù)風(fēng)險的成因

最主要的外因是國內(nèi)宏觀經(jīng)濟環(huán)境的復(fù)雜性，企業(yè)財務(wù)管理的宏觀經(jīng)濟環(huán)境包括：政治環(huán)境、資源環(huán)境、經(jīng)濟環(huán)境、法律環(huán)境等。內(nèi)生原因，企業(yè)的主觀認(rèn)識和控制風(fēng)險能力的局限是造成財務(wù)風(fēng)險的主要原因。

2.2 財務(wù)風(fēng)險預(yù)警理論

財務(wù)風(fēng)險預(yù)警概念界定

財務(wù)預(yù)警，是基于企業(yè)自身的信息對財務(wù)狀況進行綜合評價，并在此基礎(chǔ)上對財務(wù)風(fēng)險進行了預(yù)測，然后對企業(yè)管理者進行警示，從而為企業(yè)提供有效的預(yù)防對策。具體而言，財務(wù)風(fēng)險預(yù)警還具有如下功能：一是持續(xù)預(yù)警功能，二是預(yù)測功能，三是分析判斷功能，四是監(jiān)測功能，五是信息收集功能。

2.3 Z模型理論

1968年，紐約大學(xué)工商管理學(xué)院教授Edward Altman對美國破產(chǎn)的制造業(yè)企業(yè)進行了深入研究，首次建立了預(yù)測財務(wù)與破產(chǎn)風(fēng)險的多變量Z模型，并且這個模型是基于財務(wù)指標(biāo)建立的。其中挑選了五個最具預(yù)測能力的財務(wù)指標(biāo)，構(gòu)建了一個多元回歸判別函數(shù)Z模型，其表達式為：

Z=1.2X1 + 1.4X2 + 3.3X3 + 0.6X4 + 1.0X5

模型中各個變量的計算公式，如表1所示：

表1 Z模型變量設(shè)計表

Altman教授通過對比以往經(jīng)營失敗的企業(yè)與健康發(fā)展的企業(yè)歷史財務(wù)數(shù)據(jù)，得出了一個關(guān)鍵性臨界值Z=3.0。Z值判斷標(biāo)準(zhǔn)如表2所示：

表2 Z值判斷標(biāo)準(zhǔn)

Altman在對大量上市公司非制造企業(yè)的案例進行對比分析過后，提出了一個改進過的Z模型，可以表達為:

Z=6.56X1 + 3.26X2 + 6.72X3 + 1.05X4

其中，改進過的Z模型同樣適用于上市企業(yè)的中小板塊。Altman教授通過計算，得到了Z=2.6。當(dāng)企業(yè)的Z值大于臨界值2.6時，則為一個比較穩(wěn)定安全的企業(yè)，反之，企業(yè)則存在著潛在的財務(wù)危機，甚至可能有破產(chǎn)的危險。此外，通過對存在著嚴(yán)重財務(wù)危機的企業(yè)經(jīng)驗研究發(fā)現(xiàn)，若企業(yè)的Z值遠小于一點一，則這個企業(yè)很可能已深陷危機，在很大程度上會破產(chǎn)，若不能及時采取有效的措施，財務(wù)危機將會更加嚴(yán)重，具體臨界值如表3所示：

表3 Z值判斷標(biāo)準(zhǔn)

3 南充貝福有限公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警現(xiàn)狀

3.1 南充貝福有限公司簡介

南充貝福有限公司成立于2006年，地址在四川省南充市嘉陵區(qū)，主營餐飲服務(wù)。注冊資金為654萬元，南充貝福公司秉承“誠信、服務(wù)、創(chuàng)新、效率”的企業(yè)經(jīng)營理念，企業(yè)的未來目標(biāo)是做一家市場美譽度極高的連鎖餐廳。

3.2 南充貝福有限公司現(xiàn)有財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系概述

南充貝福公司在制定一套完整的風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)時，依據(jù)相關(guān)的法規(guī)和具體的經(jīng)營情況，從三個層面上進行了改進：一是建立年度風(fēng)險偏好結(jié)構(gòu)，確定風(fēng)險偏好的實施目標(biāo)和步驟；二是加強風(fēng)險管理體系建設(shè)，完善企業(yè)信用風(fēng)險、操作風(fēng)險、合規(guī)風(fēng)險和流動性風(fēng)險；三是完善風(fēng)險監(jiān)測報告綜合體系，包括短期和長期的定期匯報，并對報告的內(nèi)容和形式進行持續(xù)改進。

3.3 基于Z模型的南充貝福有限公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系

南充貝福公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系包括：警源分析、Z模型分析、主要財務(wù)比率分析與風(fēng)險預(yù)防措施制定四大方面。

圖1 南充貝福公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系設(shè)計

3.4 南充貝福公司基于Z模型的風(fēng)險預(yù)警分析

基于南充貝福公司公布的年度報告數(shù)據(jù)，財務(wù)風(fēng)險分析建立在改進后的Z模型上，Z模型表達式為：

Z=6.56X1+3.26X2 +6.72X3+1.05X4

其中：

X1=營運資本/總資產(chǎn)=（流動資產(chǎn)-流動負債）/資產(chǎn)總額

X2=留存收益/總資產(chǎn)=（盈余公積+未分配利潤）/資產(chǎn)總額

X3=息稅前利潤/總資產(chǎn)=（利潤總額+利息費用）/資產(chǎn)總額

X4=期末所有者權(quán)益/期末總負債面值=期末所有者權(quán)益總額/期末負債總額

根據(jù)表4、表5數(shù)據(jù)可以看出，企業(yè)較小概率存在財務(wù)風(fēng)險，總體上來說是安全的。利潤有了明顯的增長，并且公司的規(guī)模也在不斷地擴張。

表4 南充貝福公司Z模型變量數(shù)值表

表5 南充貝福公司近三年Z值比較結(jié)果表(單位：元)

3.5 南充貝福公司主要財務(wù)比率分析

(1)籌資風(fēng)險指標(biāo)分析

籌資風(fēng)險的衡量指標(biāo)包括：長期償債能力與短期償債能力。企業(yè)的償債能力可以看出，企業(yè)能否持續(xù)經(jīng)營和發(fā)展。根據(jù)貝福公司的年報數(shù)據(jù)得到表7和表9:

表6 短期償債能力指標(biāo)表

表8 長期償債能力指標(biāo)表

表9 貝福公司長期償債能力值

(2)投資風(fēng)險指標(biāo)分析

如表10數(shù)據(jù)所示，近三年貝福公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)出一種降低的趨勢，并且在2020-2021年處于穩(wěn)定狀態(tài)，這說明企業(yè)的投資水平和銷售額在這一時期的增長都比較緩慢。凈利潤出現(xiàn)了較高的增長。

表10 貝福公司投資風(fēng)險指標(biāo)值

(3)營運風(fēng)險指標(biāo)分析

根據(jù)貝福公司企業(yè)年報得出表11:

表11 貝福公司營運風(fēng)險指標(biāo)值

4 南充貝福有限公司財務(wù)風(fēng)險預(yù)警存在的問題

4.1 企業(yè)資金的流動性低

據(jù)圖2數(shù)據(jù)說明，雖然南充貝福公司的Z值在近兩年均高于臨界值，在財務(wù)安全的范圍之內(nèi)，但Z值的降幅很大。

圖2 2019-2021年貝福公司基于Z模型主要指標(biāo)

4.2 企業(yè)債務(wù)償還風(fēng)險大

根據(jù)表5及圖2數(shù)據(jù)可得出X1值在2019年-2021年逐年減少，可以看出在2021年企業(yè)營運資本保持不變的情況下，資產(chǎn)總額卻在不斷增大，這表明了企業(yè)的短期經(jīng)營和償債能力還存在一定的不足。

從表7數(shù)據(jù)可以看出，企業(yè)資產(chǎn)的流動性非常弱。說明企業(yè)財務(wù)彈性較小，企業(yè)融資面臨著巨大的風(fēng)險。據(jù)表9數(shù)據(jù)可知，企業(yè)的資金彈性不強，償債能力較弱。

4.3 企業(yè)獲利能力的不穩(wěn)定性

從表11數(shù)據(jù)可以看出，2019-2021年度的總資產(chǎn)報酬率呈現(xiàn)出一定的下滑趨勢，整體盈利水平仍然不太穩(wěn)定。

5 南充貝福有限公司財務(wù)風(fēng)險具體改進及建議

結(jié)合貝福公司的分析結(jié)論可知，目前貝福公司的財務(wù)風(fēng)險主要集中于資金流動性和償債能力兩方面。影響企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的除了宏觀環(huán)境之外，還有企業(yè)的內(nèi)部因素。因此從企業(yè)內(nèi)部方面提出以下建議：

5.1 提高企業(yè)資金的流動性

(1)重視流動性管理

南充貝福公司應(yīng)對流動性管理方面提高重視程度。公司應(yīng)當(dāng)定期清查流動性狀況，并逐漸形成一個企業(yè)流動性清查、報告與警示的完善機制。通常，企業(yè)流動性風(fēng)險管理最為有效的是壓力測試，對此，南充貝福公司應(yīng)當(dāng)選派專業(yè)的人員，定時地進行加壓測試并做好反饋工作，以適時采取相應(yīng)對策。

(2)完善應(yīng)收帳款管理體系

完善南充貝福公司的應(yīng)收帳款管理體系，要建立合理的應(yīng)收帳款限額，定時清查，并通過詳細的賬齡分析對授予對象角度進行精細管控[5]。

5.2 降低企業(yè)債務(wù)償還風(fēng)險

(1)合理規(guī)劃

南充貝福公司應(yīng)選擇合適的資本結(jié)構(gòu)、融資方式與融資時間。公司可根據(jù)行業(yè)的平均資產(chǎn)負債情況來調(diào)節(jié)本企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，從而減少因資產(chǎn)負債率過高造成的財務(wù)風(fēng)險累積的風(fēng)險。除此之外，在籌集資金時，企業(yè)應(yīng)當(dāng)反復(fù)權(quán)衡融資方式和時間。

5.3 提高企業(yè)獲利能力穩(wěn)定性

建立多元化發(fā)展模式

南充貝福公司在投資選擇上要注意多元化、謹(jǐn)慎地挑選投資項目。在“互聯(lián)網(wǎng)+”的今天，要實現(xiàn)多元化發(fā)展，既要適應(yīng)新的發(fā)展趨勢，又要實現(xiàn)對企業(yè)的風(fēng)險進行有效的分流。南充貝福公司是餐飲企業(yè)，它可以根據(jù)廣告、媒體等不同領(lǐng)域的不同發(fā)展階段和方式推出組合式產(chǎn)品套餐，同時也能滿足消費者的消費傾向。

6 結(jié)語

本研究嘗試在餐飲行業(yè)選取以南充貝福公司為主體，構(gòu)建了一個長期適用貝福公司的Z模型理論，并通過Z模型分析了南充貝福公司2019年至2021年的發(fā)展情況與未來前景。本文未能將非財務(wù)因素中，特別是一些難以量化的非財務(wù)因素納入Z模型研究體系中。同時貝福公司在外部條件下，經(jīng)濟周期和政策方面的因素發(fā)生了快速的變動。而企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)風(fēng)險也受到了非財務(wù)指標(biāo)一定程度的制約，不僅僅是由企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)指標(biāo)所決定的，非財務(wù)指標(biāo)還包括公司治理結(jié)構(gòu)、人力資本等。