員工持股計(jì)劃激勵(lì)的有效性探究
——以H公司為例

吳琪琪

一、引言

員工持股計(jì)劃被認(rèn)為是一種有效的激勵(lì)方法，是薪酬證券化的重要體現(xiàn)，員工持股計(jì)劃能夠使員工和公司保持利益一致。H 公司時(shí)隔十多年終于在2021年又一次實(shí)施大規(guī)模的與股權(quán)相關(guān)聯(lián)的激勵(lì)手段。與同行業(yè)其他企業(yè)相比，H 公司的股權(quán)激勵(lì)政策明顯存在滯后性。H 公司處于多元化轉(zhuǎn)型的階段，為了滿足轉(zhuǎn)型期間對(duì)于人才的需要，H 公司不斷調(diào)整員工持股計(jì)劃，希望與員工建立長(zhǎng)久的利益關(guān)系，建立并完善長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制。然而，H 公司的員工持股計(jì)劃多次被質(zhì)疑是“利益輸送”，市場(chǎng)上的投資者認(rèn)為其員工持股計(jì)劃并非是對(duì)員工的激勵(lì)，而是對(duì)高層管理者的激勵(lì)。本文以H公司為例，旨在探析H 公司實(shí)施員工持股計(jì)劃過(guò)程中存在的各種問(wèn)題，并針對(duì)H 公司的現(xiàn)狀提出員工持股計(jì)劃優(yōu)化建議，為H 公司及類(lèi)似企業(yè)提供借鑒。

二、文獻(xiàn)回顧

楊華領(lǐng)等認(rèn)為員工持股計(jì)劃是一種利益分享機(jī)制，也是一種決策參與機(jī)制，員工通過(guò)持股計(jì)劃擁有本公司的股份，能夠參與到管理決策之中并享有企業(yè)發(fā)展所帶來(lái)的利益。當(dāng)前研究表明員工持股計(jì)劃能發(fā)揮員工“主人翁”意識(shí)，能夠激勵(lì)員工付出更多的努力并且愿意在團(tuán)隊(duì)中共同協(xié)作，致力于提升企業(yè)績(jī)效，在降低企業(yè)違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新上有明顯作用。然而，也有不少學(xué)者持相反的觀念，認(rèn)為當(dāng)前的員工持股計(jì)劃存在“搭便車(chē)”現(xiàn)象，這會(huì)在很大程度上削減員工持股計(jì)劃的激勵(lì)作用。由此可見(jiàn)，學(xué)界對(duì)于員工持股計(jì)劃的激勵(lì)作用褒貶不一，如何控制干擾因素，使員工持股計(jì)劃發(fā)揮應(yīng)有的激勵(lì)效果是值得研究的問(wèn)題。

三、H 公司員工持股計(jì)劃現(xiàn)狀及效果分析

1.H 公司員工持股計(jì)劃現(xiàn)狀

H 公司于1996年上市，是一家國(guó)際化家電企業(yè)，主營(yíng)家用空調(diào)、中央空調(diào)等產(chǎn)品。H 公司第一期員工持股計(jì)劃于2021年推出；2022年，H公司調(diào)整一期的考核指標(biāo)并推出第二期持股計(jì)劃。H 公司員工持股計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象不僅包括公司高層人員（董事、監(jiān)事、高管），還包括很多中基層員工，如中層干部及核心員工等。H 公司員工持股計(jì)劃的資金和股票來(lái)源比較單一，資金來(lái)源局限在員工合法薪酬及自籌資金，股票來(lái)源僅為公司回購(gòu)股份。H 公司員工持股計(jì)劃的存續(xù)期為3年，鎖定期為12 個(gè)月。

H 公司員工持股計(jì)劃對(duì)于公司業(yè)績(jī)以及個(gè)人績(jī)效都有要求。公司績(jī)效考核指標(biāo)按歸屬期設(shè)定，具體指標(biāo)包括凈利率的增長(zhǎng)情況和每股現(xiàn)金分紅。以2020年為基準(zhǔn)，要求2021年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)大于等于10 億元。2022年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)大于等于20 億元，如果第一期沒(méi)有達(dá)到要求，那么兩年合計(jì)的凈利潤(rùn)相較于2020年增長(zhǎng)不低于30 億元，且2022年公司凈資產(chǎn)收益率大于等于22%。對(duì)于現(xiàn)金分紅，要求當(dāng)年每股現(xiàn)金分紅不低于2 元或現(xiàn)金分紅總額不低于當(dāng)年凈利潤(rùn)的50%。

H 公司的個(gè)人績(jī)效考核是根據(jù)公司內(nèi)部的考核辦法執(zhí)行的，持有人要想獲得相應(yīng)的權(quán)益，就必須在個(gè)人績(jī)效考核等級(jí)評(píng)定中達(dá)到C 級(jí)及以上。具體來(lái)說(shuō)，B 級(jí)及以上歸屬比例為100%，C 級(jí)為80%，D 級(jí)及以下為0。

2.H 公司員工持股計(jì)劃效果分析

（1）員工持股計(jì)劃市場(chǎng)反應(yīng)分析

2021年，即便H 公司順利推出員工持股計(jì)劃也擋不住股價(jià)下跌的趨勢(shì)，7月收盤(pán)時(shí)甚至創(chuàng)下了年度新低。H公司發(fā)布的首期員工持股計(jì)劃引發(fā)市場(chǎng)廣泛討論，投資者們認(rèn)為H 公司這一行為存在“利益輸送”的嫌疑，是對(duì)H 公司董事長(zhǎng)兼總裁自身的激勵(lì)，而不是對(duì)員工的激勵(lì)。這緣起H 公司的董事長(zhǎng)兼總裁個(gè)人認(rèn)購(gòu)比例占首期員工持股計(jì)劃的27.68%，且績(jī)效考核標(biāo)準(zhǔn)較低。

（2）員工持股計(jì)劃效應(yīng)分析

由于新冠肺炎疫情暴發(fā)對(duì)H 公司造成了沖擊，2020較之于2019年?duì)I業(yè)收入與凈利潤(rùn)下滑十分明顯，營(yíng)業(yè)收入由2019年的2000 多億降至1700 多億，凈利潤(rùn)由2019年的240 多億降至220 多億，增長(zhǎng)率為負(fù)。但是2021 實(shí)施員工持股計(jì)劃后有所緩和，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了1900 多億，增長(zhǎng)率為11.24%?？赡苡腥藭?huì)質(zhì)疑這種緩和得益于疫情常態(tài)化的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，但是根據(jù)H 公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2019年較之于2018年，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)等指標(biāo)也有明顯下滑，2018年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率為33.33%，而2019年為0.24%，而凈利潤(rùn)下降了15 億。這說(shuō)明，不考慮新冠肺炎疫情的影響，H 公司營(yíng)業(yè)情況本身也有了下滑傾向，但是員工持股計(jì)劃執(zhí)行后，這種傾向有所緩和。從這一分析上看，H 公司的員工持股計(jì)劃對(duì)于其營(yíng)業(yè)收入是有一定效果的。

四、H 公司員工持股計(jì)劃在員工激勵(lì)上存在的問(wèn)題分析

1.資金來(lái)源單一，壓力大于激勵(lì)

H 公司員工持股計(jì)劃單一的資金來(lái)源對(duì)于手頭并不充裕的員工而言是其參與到員工持股計(jì)劃的障礙。H 公司的員工想認(rèn)購(gòu)公司股份只能通過(guò)薪酬或者其他渠道自籌，籌集資金的難度會(huì)直接影響到員工持股的積極性。另外，即便是籌集到資金，員工持股計(jì)劃是一個(gè)長(zhǎng)期的實(shí)施過(guò)程，獲得回報(bào)還存在一定時(shí)間差，員工使用薪酬或者借款認(rèn)購(gòu)公司股份極有可能增加員工的生活壓力，嚴(yán)重的話甚至?xí)绊懙秸９ぷ?，不僅達(dá)不到預(yù)期激勵(lì)效果甚至可能降低員工的工作效率。

2.員工股權(quán)認(rèn)購(gòu)比例失當(dāng)，激勵(lì)效果失衡

H 公司的第一期員工持股計(jì)劃中，中層干部、核心員工所持股份遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員，該計(jì)劃對(duì)于普通員工的激勵(lì)效果甚微。第一期員工持股計(jì)劃中，H 公司董事兼總裁個(gè)人認(rèn)購(gòu)股數(shù)3000 萬(wàn)股，在整個(gè)計(jì)劃中就占比近三分之一，董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員合計(jì)認(rèn)購(gòu)股數(shù)也僅僅占比三分之一，中層干部和核心員工人均認(rèn)購(gòu)比例僅0.006%。第二期員工持股計(jì)劃認(rèn)識(shí)到了這一問(wèn)題，表示管理干部、核心員工等人員的認(rèn)購(gòu)比例將達(dá)到97.47%。如此高的比例的確有助于激勵(lì)員工形成“主人翁”意識(shí)，但也存在影響公司決策的風(fēng)險(xiǎn)。

3.鎖定期不合理，難以建立長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制

H 公司在首期員工持股計(jì)劃中要求員工持股計(jì)劃的參與者承諾并授權(quán)，在退休之前，不能將所持股份自行出售或者是將所持股份設(shè)定質(zhì)押，否則股份受益可能會(huì)被收回，由于期限過(guò)于長(zhǎng)遠(yuǎn)，許多員工持觀望態(tài)度，不敢認(rèn)購(gòu)公司股權(quán)，這不僅沒(méi)成為長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制的助力，反而成了其順利建立的阻力。

而第二期員工持股計(jì)劃中鎖定期為12 個(gè)月，這相對(duì)較短，員工難于與公司建立起長(zhǎng)期的利益關(guān)系，他們只關(guān)注于企業(yè)短期收益，不利于長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制的建立，對(duì)員工的激勵(lì)效果具有時(shí)效性。

4.業(yè)績(jī)考核目標(biāo)保守且單一，缺乏挑戰(zhàn)性

2022年H 公司對(duì)第一期員工持股計(jì)劃的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)進(jìn)行了調(diào)整。調(diào)整前，2021年和2022年的考核凈利潤(rùn)底線分別是244.0 億元和266.2 億元，而調(diào)整后分別為231.8 億元和241.8 億元，可以看出是有所下調(diào)的。而根據(jù)H 公司近幾年的凈利潤(rùn)來(lái)看，這一考核目標(biāo)似乎并不難達(dá)到，缺乏挑戰(zhàn)性。除此之外，H 公司員工持股計(jì)劃的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)設(shè)置較為單一，公司業(yè)績(jī)簡(jiǎn)單地以凈利潤(rùn)為考核指標(biāo)，沒(méi)有很好地設(shè)置非財(cái)務(wù)指標(biāo)，業(yè)績(jī)考核不夠全面。個(gè)人績(jī)效考核也比較單一，根據(jù)員工績(jī)效考核中的評(píng)定等級(jí)判定該員工是否有參與員工持股計(jì)劃的資格，達(dá)到C級(jí)便可參與其中，這樣的激勵(lì)措施僅對(duì)于C 級(jí)、D 級(jí)及以下的員工具有激勵(lì)作用，而對(duì)于C 級(jí)以上的員工而言，挑戰(zhàn)性不足。

五、H 公司員工持股計(jì)劃優(yōu)化建議

1.拓寬資金來(lái)源，緩解員工壓力

H 公司可以通過(guò)企業(yè)設(shè)置獎(jiǎng)勵(lì)基金、大股東借款、擔(dān)保融資等方式為員工參與持股計(jì)劃清除障礙，同時(shí)，資金渠道的拓寬也能在一定程度上緩解員工認(rèn)購(gòu)股份的資金壓力，不僅解決了員工籌措資金的困難，也有利于提升員工參與的積極性。公司設(shè)置獎(jiǎng)勵(lì)基金應(yīng)該根據(jù)崗位層級(jí)、崗位特點(diǎn)以及個(gè)人貢獻(xiàn)度合理設(shè)置獎(jiǎng)勵(lì)基金的比例。另外，獎(jiǎng)勵(lì)基金的總額也應(yīng)該根據(jù)公司收益情況而進(jìn)行調(diào)整，體現(xiàn)利益共享的理念，加深員工“主人翁”意識(shí)。

2.調(diào)整認(rèn)購(gòu)比例，增強(qiáng)激勵(lì)效果

員工持股計(jì)劃應(yīng)該在保證正常決策的前提下更多地偏向于中低層核心員工，這樣才能使員工持股計(jì)劃發(fā)揮應(yīng)有的激勵(lì)作用。由于不同崗位對(duì)于公司的貢獻(xiàn)程度不同，H 公司應(yīng)該在差異化原則下設(shè)置比例，根據(jù)不同崗位的工作性質(zhì)、工資情況等綜合考慮該崗位的員工的認(rèn)購(gòu)比例，設(shè)置不同的持股限額標(biāo)準(zhǔn)，確保核心員工能夠占有足夠比例的股份。H 公司第二期員工持股計(jì)劃，中層干部、核心員工及技術(shù)專(zhuān)家等人員的認(rèn)購(gòu)比例將達(dá)到95%以上，這一行為是否立足于公司實(shí)際情況，是否具有科學(xué)性需要進(jìn)一步考慮，否則會(huì)影響決策層決策以及影響H 公司內(nèi)部控制的有效性。H公司在設(shè)置比例時(shí)需要把握住度的要求，不能過(guò)于極端化。

3.長(zhǎng)短期結(jié)合，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期激勵(lì)

長(zhǎng)短期相結(jié)合的方式是指鎖定期與存續(xù)期相互配合，鎖定期若不宜太長(zhǎng)，那么就適當(dāng)延長(zhǎng)存續(xù)期，并根據(jù)存續(xù)期不同階段設(shè)置不同的解鎖比例和解鎖條件，在這樣的條件下，員工能根據(jù)個(gè)人情況解鎖和處理手上的股份，也有助于H 公司與員工建立長(zhǎng)期的利益關(guān)系。長(zhǎng)短期結(jié)合的方式不僅能留住公司核心人才，降低人員流失率，也可以對(duì)員工進(jìn)行有效激勵(lì)。另外，長(zhǎng)短期結(jié)合還可以是單期持股計(jì)劃與多期持股計(jì)劃的配合實(shí)施，使福利真正地惠及廣大員工。

4.設(shè)置多元化考核目標(biāo)，賦予目標(biāo)挑戰(zhàn)性

首先，H 公司的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)不應(yīng)該僅停留在凈利潤(rùn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)這一方面，還應(yīng)該綜合考慮動(dòng)態(tài)的市場(chǎng)環(huán)境、公司影響力、行業(yè)排名等情況，設(shè)置市場(chǎng)占有率、客戶美譽(yù)度等多元化的非財(cái)務(wù)指標(biāo)。

在對(duì)于個(gè)人績(jī)效的考核上，H 公司應(yīng)該針對(duì)本身績(jī)效考核等級(jí)就比較高的員工設(shè)置激勵(lì)措施。如，考核評(píng)級(jí)高的員工有優(yōu)先參與權(quán)；達(dá)到某一等級(jí)可以免除因認(rèn)購(gòu)股權(quán)而借款的利息；評(píng)級(jí)越高獲得的獎(jiǎng)勵(lì)基金越多等。