企業(yè)環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)與政府補貼獲取
——基于文本分析的經(jīng)驗證據(jù)

李 哲，王文翰，王 遙

（1.中央財經(jīng)大學(xué) 會計學(xué)院，北京 100872；2.中央財經(jīng)大學(xué) 中國管理會計研究中心，北京 100872；3.中央財經(jīng)大學(xué) 金融學(xué)院，北京 102206；4.中央財經(jīng)大學(xué) 綠色金融國際研究院，北京 100081；5.中央財經(jīng)大學(xué) 財經(jīng)研究院，北京 100081）

一、引言

2020年，我國政府向世界鄭重承諾力爭在2030年前實現(xiàn)碳達峰，努力爭取在2060年前實現(xiàn)碳中和。“雙碳”目標(biāo)的提出彰顯了我國積極參與國際環(huán)境治理、應(yīng)對氣候變化、走可持續(xù)發(fā)展道路的堅定決心，同時也對我國的節(jié)能減排工作提出了更高要求。企業(yè)是經(jīng)濟活動的核心參與者，也是自然資源的消耗者（李青原和肖澤華，2020）。能否推動實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)，關(guān)鍵取決于企業(yè)對于環(huán)境政策的回應(yīng)策略。現(xiàn)實中我國企業(yè)的環(huán)境責(zé)任履行情況尚不樂觀。例如，在中央環(huán)保督察的“回頭看”行動中，在多地均發(fā)現(xiàn)有不少企業(yè)存在“只喊不做”“表面治污”“敷衍整改”等虛假環(huán)?，F(xiàn)象。①資料來源：http://politics.people.com.cn/n1/2018/0712/c1001-30143972.html。這類行為體現(xiàn)出企業(yè)在環(huán)保實踐中存在的“多言寡行”特征。作為企業(yè)履行環(huán)境責(zé)任時表現(xiàn)出的機會主義傾向，“多言寡行”會影響我國的環(huán)境治理進程，對我國的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略構(gòu)成阻礙。目前鮮有文獻對這一現(xiàn)象展開深入研究。探尋企業(yè)環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)“多言寡行”的有效治理策略，是擺在學(xué)界和政府面前亟待解決的課題。

作為向經(jīng)濟主體無償轉(zhuǎn)移的重要稀缺資源，政府補貼并不是每個企業(yè)都能獲得。在我國制度背景下，地方政府掌握著大量資源的配置權(quán)（周黎安，2007；戴亦一等，2014）。參與符合政策導(dǎo)向的活動（如精準扶貧、慈善捐贈、“一帶一路”等）并得到政府的認可，有助于企業(yè)獲得更多的政府資源（杜勇和陳建英，2016；徐思等，2019；鄧博夫等，2020）。近些年，生態(tài)文明建設(shè)上升到前所未有的新高度，強化環(huán)境保護、推進污染治理已成為各級政府的重點任務(wù)。而企業(yè)的環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)直接關(guān)系到當(dāng)?shù)氐沫h(huán)境質(zhì)量，勢必會影響政府對企業(yè)的評價，進而影響政府補貼配置。

我國的環(huán)境管理主要采用屬地治理模式，地方政府負責(zé)本地的生態(tài)環(huán)境問題（陳曉紅等，2020）。政府在強化企業(yè)污染治理中發(fā)揮著越來越重要的作用（Bao 等，2021；范子英和趙仁杰，2019），環(huán)境規(guī)制政策和綠色金融政策有效遏制了企業(yè)的違法排污行為，促進了經(jīng)濟綠色轉(zhuǎn)型（王遙等，2019；羅知和齊博成，2021）。在傳統(tǒng)發(fā)展模式下，地方政府主要追求經(jīng)濟發(fā)展，在實施環(huán)境監(jiān)管政策時存在非完全執(zhí)行的現(xiàn)象（韓超等，2021）。始于2015年的中央環(huán)保督察是我國在環(huán)境領(lǐng)域首次開展的大規(guī)模督察行動，具有高度的權(quán)威性和嚴肅性。中央環(huán)保督察極大改變了地方政府與企業(yè)面臨的政策環(huán)境，必然會影響其環(huán)境治理行為。

本文關(guān)注的“多言寡行”指的是企業(yè)在履行環(huán)境責(zé)任時說得多但做得少，反映出企業(yè)在環(huán)保實踐中存在的機會主義傾向。近年來，我國披露環(huán)境信息的企業(yè)增多，但信息公開質(zhì)量尚不樂觀，企業(yè)更愿披露自身的環(huán)境政策和環(huán)保愿景，而回避污染排放、法律訴訟等不利信息（王霞等，2013）。一些企業(yè)存在環(huán)保聲明與實際行動不相符的“漂綠”行為（黃溶冰和趙謙，2018）。這種言行不一的環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)既是一種低成本的聲譽構(gòu)建機制，又是一種公司與監(jiān)管部門博弈的策略方式（Laufer，2003；李哲，2018）。作為企業(yè)獲取資源的一種重要途徑，政府補貼具有稀缺性，企業(yè)往往傾向于積極爭?。ㄍ跫t建等，2014；趙璨等，2015）。在不斷強化地方政府官員環(huán)?？冃Э己说谋尘跋?，企業(yè)很有可能會采用“多言寡行”的環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)進行印象管理，以提升地方政府對自己的評價，從而獲取更多的資源。

本文重點研究了企業(yè)“多言寡行”的環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)對政府補貼的影響。研究發(fā)現(xiàn)，環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)“多言寡行”的企業(yè)獲得了更多的政府補貼，不過這種資源獲取效應(yīng)只在短期內(nèi)存在。在長期，政府可以有效甄別出企業(yè)的這種機會主義行為，消除這種效應(yīng)。此外，中央環(huán)保督察能夠顯著抑制“多言寡行”的資源獲取效應(yīng)。進一步分析發(fā)現(xiàn)，“多言寡行”與政府補貼的正相關(guān)關(guān)系在無政治關(guān)聯(lián)和重污染行業(yè)的企業(yè)中更加顯著。與環(huán)保補貼相比，“多言寡行”對非環(huán)保補貼的正向影響更加明顯。

本文的貢獻主要體現(xiàn)在：第一，現(xiàn)有研究探討了企業(yè)的“漂綠行為”，更多的是討論污染企業(yè)“辯白”的不誠信行為，而沒有考察現(xiàn)實中存在的言行不一致現(xiàn)象。本文選取言和行兩個維度，重點關(guān)注企業(yè)環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)中的“多言寡行”現(xiàn)象，即環(huán)境報告中“戰(zhàn)略規(guī)劃過多”，而實踐中“行動投入過少”。這是有關(guān)企業(yè)環(huán)境行為（尤其是言行不一致）研究的進一步深化。第二，基于我國加強生態(tài)環(huán)境治理的現(xiàn)實背景，本文發(fā)現(xiàn)企業(yè)存在“多言寡行”的環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)，即采用低成本的聲譽構(gòu)建進行自我包裝以符合地方環(huán)保工作要求。對此，政府需要強化補貼對象甄別機制，在支持企業(yè)積極披露環(huán)境信息的同時，更應(yīng)注重對企業(yè)真實環(huán)境治理投入的考核和監(jiān)管。第三，作為一項重要的制度創(chuàng)新，中央環(huán)保督察已在實踐中取得了積極成效。本文結(jié)果表明，中央環(huán)保督察顯著增大了地方環(huán)保考核壓力，地方政府官員會更加看重企業(yè)的“行”，從而抑制了“多言寡行”的資源獲取效應(yīng)。本文為全面理解中央環(huán)保督察制度的意義提供了新的視角和支撐。

二、理論分析與研究假說

（一）“多言寡行”的環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)與政府補貼

與政府建立和保持良好和諧的關(guān)系對于企業(yè)發(fā)展具有重要意義。政府補貼是政府向微觀經(jīng)濟主體無償轉(zhuǎn)移的稀缺資源，地方政府在分配時具有一定的裁量權(quán)（余明桂等，2010）。企業(yè)參與符合政策導(dǎo)向的活動（如慈善捐贈、精準扶貧等）有助于得到政府的更多認可，改善自身的融資環(huán)境，獲取更多的補貼（張敏等，2013；鄧博夫等，2020）。本文認為，積極履行環(huán)境責(zé)任同樣有助于增強企業(yè)獲取政府資源的能力，原因在于：

一方面，“晉升錦標(biāo)賽”理論是理解我國地方政府官員行為的重要理論框架（周黎安，2007）。近年來，中央將生態(tài)文明建設(shè)擺在全局工作的突出地位，“晉升錦標(biāo)賽”理論框架突出了生態(tài)環(huán)境因素。地方官員的晉升激勵逐漸由強調(diào)經(jīng)濟建設(shè)的“單一激勵”轉(zhuǎn)向突出污染治理、強調(diào)科學(xué)發(fā)展的“綜合激勵”（Chen 等，2018；張華，2016）。2013年，國務(wù)院印發(fā)實施《大氣污染防治行動計劃》，提出構(gòu)建以環(huán)境質(zhì)量改善為核心的目標(biāo)責(zé)任考核體系，將任務(wù)完成情況作為綜合評價領(lǐng)導(dǎo)干部的重要依據(jù)。2014年，原環(huán)保部出臺《環(huán)境保護部約談暫行辦法》，對環(huán)保政策落實不力的地方政府負責(zé)人進行公開約談。2015年，國家建立中央環(huán)保督察制度，這是我國在環(huán)保領(lǐng)域的重大制度創(chuàng)新。隨著我國環(huán)保督察由“督企”轉(zhuǎn)向“督政”（王嶺等，2019），環(huán)境治理績效對地方官員的影響愈發(fā)明顯。

我國的財政分權(quán)改革在賦予地方政府經(jīng)濟管理權(quán)的同時，也因財力向上集權(quán)、支出向下分權(quán)，地方政府面臨較大的財政壓力（范子英，2020）。環(huán)境治理是長期工程，需要大量的資金投入，對企業(yè)的引導(dǎo)和激勵顯得尤為重要?；谝陨显?，地方政府對環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)突出的企業(yè)應(yīng)該有所青睞，在政府補貼等方面有所傾斜。

另一方面，資源依賴理論認為，組織為了生存需要從外部獲取關(guān)鍵性資源，資源的重要性決定了組織對外部環(huán)境的依賴程度（林潤輝等，2015）。作為重要的稀缺資源，政府補貼對上市公司的經(jīng)營有著重要影響。通常情況下，企業(yè)積極承擔(dān)社會責(zé)任，配合政府完成其政策目標(biāo)，有助于自己獲得更多資源和更好發(fā)展（Su 和He，2010；杜勇和陳建英，2016）。隨著環(huán)境問題日益受到社會各界重視，企業(yè)履行環(huán)境責(zé)任不僅有助于當(dāng)?shù)氐沫h(huán)境保護，也能為自己贏得良好的社會聲譽。因此，企業(yè)有動機塑造良好的環(huán)保形象。

值得注意的是，企業(yè)的環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)存在通過“多言寡行”的實踐模式進行印象管理的現(xiàn)實案例與可能性。出于公司股價、職業(yè)前景和社會影響等目的，企業(yè)管理層在信息披露過程中往往存在人為操縱的現(xiàn)象（Bloomfield，2002；Kothari 等，2009；Piotroski 等，2015）。近年來，我國開始采用環(huán)境信息披露的方式督促企業(yè)進行污染治理，但通常外界難以對企業(yè)實際的環(huán)境行為做出充分判斷（Lyon 和Maxwell，2011）。此外，目前我國缺少統(tǒng)一的環(huán)境信息披露標(biāo)準和規(guī)范，企業(yè)在發(fā)布環(huán)境報告時具有較大的信息操縱空間，環(huán)境報告很可能成為企業(yè)粉飾自身環(huán)境表現(xiàn)進行印象管理的工具（黃溶冰，2020）。同時，在我國現(xiàn)有的企業(yè)制度下，獲取補貼往往有助于增加高管薪資（王紅建等，2014）。因此，無論基于企業(yè)整體利益還是高管自身利益，企業(yè)都有可能通過低成本的聲譽構(gòu)建來塑造良好的環(huán)保形象。而由于信息不對稱，政府通常難以全面了解企業(yè)的真實環(huán)境行為。鑒于此，本文提出以下研究假說：

假說1：“多言寡行”的環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)有助于企業(yè)獲得更多的政府補貼。

（二）“多言寡行”的環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)與政府補貼的約束性條件

信號傳遞理論可以為企業(yè)的信息披露行為提供解釋。與外部利益相關(guān)者相比，企業(yè)內(nèi)部人通常具有信息優(yōu)勢，他們會選取適當(dāng)?shù)臅r機和方式向外界傳遞信號，以幫助企業(yè)獲得更多的發(fā)展機會（沈洪濤等，2014）。在企業(yè)信息披露的實踐中，夸大正面消息的情況普遍存在（趙璨等，2020）。沈洪濤等（2014）研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)較差時，企業(yè)傾向于更積極地披露環(huán)境信息來為自己“辯白”，以降低可能面臨的合法性風(fēng)險；在“辯白”過程中，企業(yè)通常會通過披露情感彈性更大、更易模糊處理的非量化信息為自己“漂綠”。從信號傳遞視角看，“多言寡行”屬于企業(yè)履行環(huán)境責(zé)任過程中的言行不一，表明企業(yè)的環(huán)境報告中存在夸大自身環(huán)保表現(xiàn)的成分，是一種低成本的綠色聲譽構(gòu)建機制（李哲，2018）。

信息不對稱給企業(yè)管理層進行信息操縱提供了可能，但時間越長，企業(yè)隱藏信息的難度越大，最終會曝光（Jin 和Myers，2006；趙璨等，2020）。本文認為，雖然短期內(nèi)企業(yè)可以暫時利用自身的信息優(yōu)勢，采取“多言寡行”的機會主義行為獲得更多的補貼。但長期來看，在環(huán)保部門和社會公眾的持續(xù)監(jiān)督以及媒體、分析師等專業(yè)機構(gòu)的信息挖掘下，企業(yè)環(huán)境信息會得到持續(xù)的更正與傳播。隨著現(xiàn)實中可驗證信息的持續(xù)積累，地方政府能夠有效甄別出企業(yè)的“多言寡行”行為，即“多言寡行”的資源獲取效應(yīng)只在短期內(nèi)存在。鑒于此，本文提出以下研究假說：

假說2：“多言寡行”的環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)所具有的資源獲取效應(yīng)只在短期內(nèi)存在。

（三）中央環(huán)保督察的影響

中央對地方環(huán)境政策的實施情況進行監(jiān)督是我國環(huán)境保護過程中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在我國，生態(tài)環(huán)境監(jiān)管主要采用屬地模式（陳曉紅等，2020）。由于多年來粗放型的發(fā)展模式和唯GDP的傳統(tǒng)思維，環(huán)境規(guī)制政策并沒有很好地得到執(zhí)行（韓超等，2021），制約了我國環(huán)境治理的政策效力。2015年開始實施的中央環(huán)保督察是我國在環(huán)境領(lǐng)域首次針對“黨政企”進行的大規(guī)模督察行動。這一制度具有高度的權(quán)威性和嚴肅性，有助于解決環(huán)境治理體系中的各種根本問題（Jia和Chen，2019；王嶺等，2019）。中央環(huán)保督察體現(xiàn)了中央政府加強生態(tài)環(huán)境保護的明確態(tài)度和堅定決心，改變了地方政府官員和企業(yè)面臨的政策環(huán)境。

首先，中央環(huán)保督察提高了地方政府對環(huán)境治理問題的關(guān)注度。一方面，督察工作以中央環(huán)保督察組的形式，對省區(qū)市黨委和政府及有關(guān)部門開展，并下沉至部分地市級黨委政府部門，①資料來源：http://env.people.com.cn/n1/2017/0601/c1010-29312466.html。實行環(huán)境保護“黨政同責(zé)”；同時，將督察結(jié)果作為領(lǐng)導(dǎo)干部綜合評價的重要依據(jù)報送相關(guān)組織（人事）部門，對相關(guān)責(zé)任人的追責(zé)力度和晉升影響遠超以往（王嶺等，2019）。另一方面，督察工作設(shè)有專門的“信訪組”，受理人民群眾關(guān)于環(huán)境問題的信訪投訴，并將反映的問題“立行立改情況”納入督察范圍。②資料來源：http://politics.people.com.cn/n1/2019/0617/c1001-31164396.html。信訪舉報有助于督察組全方位了解地方政府在環(huán)境治理上的真實表現(xiàn)，并作為后續(xù)工作開展的依據(jù)。由此，形成了中央督察和公眾參與的立體監(jiān)督體系，推動地方政府嚴格執(zhí)行環(huán)境政策。

其次，中央環(huán)保督察提高了企業(yè)的合規(guī)性壓力。一方面，企業(yè)需要考慮政治成本對經(jīng)營活動的影響（Watts 和Zimmerman，1978；吳德軍等，2016）。隨著環(huán)保督察組的巡視，企業(yè)將處于嚴格的政府監(jiān)管下，面臨更加嚴厲的處罰措施。另一方面，考慮到中央環(huán)保督察是政府回應(yīng)民之所盼而落實的重要制度安排。一旦企業(yè)暴露出問題，會受到媒體的“聚光燈”效應(yīng)，引起社會廣泛關(guān)注。而這又會進一步強化政府監(jiān)管（沈洪濤和馮杰，2012），使企業(yè)面臨的環(huán)保壓力陡然上升。

綜上分析，中央環(huán)保督察的實施會促使當(dāng)?shù)卣賳T更加看重企業(yè)的真實環(huán)境表現(xiàn)，降低“多言寡行”的資源獲取效應(yīng)。鑒于此，本文提出以下研究假說：

假說3：中央環(huán)保督察在“多言寡行”與政府補貼之間發(fā)揮負向調(diào)節(jié)效應(yīng)。

三、研究設(shè)計

（一）主要數(shù)據(jù)來源

本文樣本為2007-2019年的滬深非金融類上市公司，運用文本分析方法從企業(yè)報告中提取所需信息（Goldstein 等，2021）。之所以選取2007年作為起始年度，是因為從“十一五”規(guī)劃開始，中央明確將環(huán)境治理情況作為政府領(lǐng)導(dǎo)干部綜合考核評價的重要內(nèi)容，使地方環(huán)境績效與官員晉升掛鉤。例如，“十一五”規(guī)劃中明確提出“實行強有力的環(huán)保措施，各地區(qū)要切實承擔(dān)對所轄地區(qū)環(huán)境質(zhì)量的責(zé)任，實行嚴格的環(huán)?？冃Э己恕h(huán)境執(zhí)法責(zé)任制和責(zé)任追究制”。

參考李哲（2018）的研究，本文采取Java爬蟲在公司年報中抓取有關(guān)環(huán)境規(guī)劃和環(huán)境行動的詞頻數(shù)，分別作為企業(yè)環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)“言”和“行”的度量（見表1）。具體做法分為以下三步：第一步，根據(jù)《中華人民共和國環(huán)境保護法》，梳理了本文研究區(qū)間適用的相關(guān)法律，從中收集環(huán)保規(guī)劃和環(huán)保行動詞源。第二步，根據(jù)從法律條文中獲取的詞表，構(gòu)建環(huán)境保護的專業(yè)詞庫。參考Li（2008）以及Loughran 和McDonald（2011，2016）的思路，從公司公開披露的年度報告和社會責(zé)任報告中識別關(guān)鍵詞。第三步，以同行業(yè)同年度為基本統(tǒng)計單元，對原始詞頻進行加權(quán)處理。

表1 企業(yè)環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)“言”和“行”的度量

（二）企業(yè)環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)“多言寡行”的識別

對于“多言”的度量分為三步：第一步，對原始詞頻進行加權(quán)處理，參考Loughran 和McDonald（2011）的方法，使用（1）式確定不同環(huán)境術(shù)語的權(quán)重（w）。第二步，計算企業(yè)加權(quán)后的環(huán)境戰(zhàn)略詞頻之和與年報全部文字數(shù)量的比值。第三步，以同行業(yè)同年度的中位數(shù)為基準，構(gòu)造二值虛擬變量DYi，t。若t年度公司i的比值高于中位數(shù)則表明“多言”，DYi，t取1，反之則表明“少言”，DYi，t取0。

其中，N表示樣本公司年報總數(shù)，dfc表示包含術(shù)語c的公司年報數(shù)量，tfc，i表示公司i年報中包含術(shù)語c的原始詞頻，ai表示公司i年報總篇幅。

對于“寡行”的度量分為兩步：第一步，使用企業(yè)總資產(chǎn)對匯總后的企業(yè)環(huán)保支出金額進行標(biāo)準化處理。第二步，以同行業(yè)同年度的中位數(shù)為基準，構(gòu)造二值虛擬變量GX。若t年度公司i的環(huán)保投資高于中位數(shù)表明“多行”，GXi，t取0，反之則表明“寡行”，GXi，t取1。

若同時滿足“多言”（DYi，t=1）和“寡行”（GXi，t=1），則表明企業(yè)的環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)存在“多言寡行”特征。

（三）模型設(shè)定與變量定義

為檢驗假說1，本文構(gòu)建了回歸模型（2）。其中，Subsidy表示政府補貼，參照王紅建等（2014）的做法，采用企業(yè)當(dāng)年獲得的政府補貼，使用期末總資產(chǎn)進行標(biāo)準化處理。Controls表示控制變量，主要包括三個方面因素：第一方面為公司經(jīng)營特征，包括公司規(guī)模（Size）、資本結(jié)構(gòu)（Lev）、盈利情況（Roa）、避虧動機（Avloss）、股票年收益率（Return）和同行業(yè)企業(yè)數(shù)量（Count）；第二方面為公司治理特征，包括兩職合一（Dual）、獨董占比（Indir）、產(chǎn)權(quán)性質(zhì)（Soe）、第一大股東持股比例（Shareholder）、CEO年薪（Salary）和分析師跟蹤（Analysts）；第三方面為行業(yè)、年度與地區(qū)固定效應(yīng)。

本文采用模型（3）來檢驗假設(shè)3，即中央環(huán)保督察是否影響“多言寡行”與政府補貼的關(guān)系。其中，CEI為虛擬變量，衡量中央環(huán)保督察的首輪巡視。t年度中央環(huán)保督察組首次進駐省份i之后，CEI取值為1，否則為0。因為CEI是根據(jù)地區(qū)設(shè)置的，所以不再控制地區(qū)固定效應(yīng)。本文重點關(guān)注交叉項DYGX×CEI的系數(shù)。若假設(shè)3 成立，則系數(shù)應(yīng)顯著為負。本文變量定義見表2。

表2 變量定義

四、實證結(jié)果分析

（一）描述性統(tǒng)計

表3 報告了樣本篩選過程和描述性統(tǒng)計結(jié)果。從A欄可以看出，“在建工程-環(huán)保投資額”缺失較多，同時控制變量存在部分缺失，本文最終的有效樣本為1 260 個。從B欄可以看到，政府補貼的均值為0.530，標(biāo)準差為0.795，說明上市公司獲得的政府補貼差異較大。“多言寡行”指標(biāo)DYGX的均值為0.047，說明樣本中有4.70%在環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)上屬于“多言寡行”。對于控制變量，根據(jù)資產(chǎn)收益率Roa和資產(chǎn)負債率Lev的統(tǒng)計結(jié)果，不同企業(yè)的財務(wù)狀況各有不同。獨立董事占比的均值為0.375，第一大股東持股比例的均值為34.60%，樣本中約有41.40%為國有企業(yè)。

表3 樣本篩選與描述性統(tǒng)計

（二）回歸結(jié)果分析

1.“多言寡行”的環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)與政府補貼

本文首先對“多言寡行”與政府補貼的關(guān)系進行了檢驗，結(jié)果見表4。為了檢驗“多言寡行”的直接影響，列（1）中僅控制了年度、行業(yè)與地區(qū)固定效應(yīng)，沒有添加其他控制變量。企業(yè)“多言寡行”DYGX的回歸系數(shù)在5%的水平上顯著為正，說明環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)“多言寡行”有助于企業(yè)獲得更多的政府補貼，假說1 得到驗證。為了確認這一正向關(guān)系是否穩(wěn)健，列（2）和列（3）中加入了反映企業(yè)不同層面特征的控制變量。在控制了公司經(jīng)營特征和公司治理特征后，“多言寡行”DYGX的回歸系數(shù)依然在5%的水平上顯著為正，進一步支持了假說1。

表4 基準回歸結(jié)果

2.“多言寡行”的環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)與政府補貼的約束性條件

“多言寡行”的環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)是一種低成本的聲譽構(gòu)建機制，反映出企業(yè)在履行環(huán)境責(zé)任時的機會主義行為。上文已經(jīng)證實，“多言寡行”的環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)有助于企業(yè)獲得更多的政府補貼。而政府是否能夠識破這種機會主義行為？

針對以上問題，本文在更長的時間窗口內(nèi)重新度量企業(yè)的“多言寡行”。具體而言，本文分別選取三年期窗口[-1，1]和五年期窗口[-2，2]，并采用年限積數(shù)法為各年度賦予權(quán)重。當(dāng)年權(quán)重為n/（1+2+···+n），其他年份權(quán)重為（n-t）/（1+2+···+n）。其中，n表示窗口期的時間跨度，t表示其他年份與當(dāng)年間隔的年數(shù)。年限積數(shù)法的特點是各年度賦權(quán)時的基數(shù)相同，除了當(dāng)年的權(quán)重唯一外，其他年份的權(quán)重呈對稱性遞減。

表4 中列（4）和列（5）顯示，在三年期窗口中，企業(yè)“多言寡行”的環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)對政府補貼的影響系數(shù)為0.246，在10%的水平上顯著為正。在五年期窗口中，“多言寡行”對政府補貼的影響系數(shù)為0.473，但在統(tǒng)計上不顯著。通常而言，外界難以全面了解企業(yè)的真實環(huán)境行為（Lyon 和Maxwell，2011）。企業(yè)有空間進行一定程度的環(huán)境信息操縱，夸大自己的環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)。表4 結(jié)果說明，企業(yè)通過“多言寡行”的環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)來獲得更多政府補貼的做法有一定的時間限制。在短期內(nèi)，企業(yè)可以通過夸大環(huán)保表現(xiàn)來提升自己的綠色形象，獲得更多利益；但長期來看，地方政府能夠有效識破企業(yè)的這種機會主義行為，從而政府補貼不再向環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)“多言寡行”的企業(yè)傾斜。上述結(jié)果支持了假說2。

3.中央環(huán)保督察的調(diào)節(jié)效應(yīng)

中央環(huán)保督察顯著改變了地方政府官員和企業(yè)面臨的政策環(huán)境。為了考察中央環(huán)保督察如何影響“多言寡行”與政府補貼之間的關(guān)系，本文在回歸模型中引入“多言寡行”（DYGX）與中央環(huán)保督察（CEI）的交叉項，回歸結(jié)果見表4 中列（6）。在控制行業(yè)與年度固定效應(yīng)后，“多言寡行”（DYGX）與中央環(huán)保督察（CEI）的交叉項系數(shù)為-0.482，在5%的水平上顯著為負。上述結(jié)果支持了假說3，即中央環(huán)保督察減弱了企業(yè)“多言寡行”的環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)對政府補貼的正向影響，發(fā)揮了負向調(diào)節(jié)作用。

這一結(jié)果印證了上文對假說3 的論述。中央環(huán)保督察提升了生態(tài)環(huán)境監(jiān)管的權(quán)威性（陳曉紅等，2020），強化了中央對地方政府環(huán)境治理行為的監(jiān)督，同時提高了公眾對環(huán)境污染問題的關(guān)注度。這對地方政府的環(huán)境政策執(zhí)行形成了自上而下與自下而上的雙重壓力，地方政府官員會更加看重企業(yè)的實際環(huán)境行為，從而減弱了企業(yè)“多言寡行”的環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)所帶來的資源獲取效應(yīng)。

（三）穩(wěn)健性檢驗

為了驗證上述結(jié)論的可靠性，本文做了以下穩(wěn)健性檢驗：①受篇幅限制，文中沒有報告穩(wěn)健性檢驗結(jié)果，留存?zhèn)渌?。?）改變核心變量的度量方法。為了排除度量誤差，本文在這里改變了核心解釋變量“多言寡行”中“寡行”的衡量方法。其中，“行”的度量采用表1 中的第二種方式，即使用企業(yè)發(fā)布的相應(yīng)報告中所披露的環(huán)境行動信息詞頻數(shù)占年報總篇幅的比重，然后經(jīng)過同行業(yè)同年度的中位數(shù)調(diào)整，以此識別企業(yè)環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)的“寡行”特征。改變核心解釋變量的度量方法之后，模型回歸結(jié)果與基準回歸保持一致。（2）傾向得分匹配檢驗。環(huán)境信息披露水平不同的公司可能在基本特征上存在天然差異，這可能會影響模型估計結(jié)果的有效性。對此，本文進一步采用傾向得分匹配（PSM）方法，以環(huán)境信息總詞頻為分界點，從“多言多行”和“少言寡行”的企業(yè)中，選取與“多言寡行”企業(yè)基本特征相似的企業(yè)作為對照組。采用最近鄰1:1 匹配為“多言寡行”的企業(yè)匹配樣本，以處理后的樣本為基礎(chǔ)，重新進行了回歸檢驗，本文主要發(fā)現(xiàn)仍然成立。（3）工具變量檢驗。本文進一步采用工具變量法來緩解可能存在的內(nèi)生性問題。本文采用與彭俞超等（2018）類似的工具變量構(gòu)建策略，引入了兩個工具變量，一個是同一年度其他企業(yè)“多言寡行”的均值A(chǔ)vg_DYGX，另一個是企業(yè)“多言寡行”的滯后一期值L_DYGX。工具變量回歸結(jié)果再次支持了本文的主要結(jié)論。

五、進一步分析

（一）基于企業(yè)政治關(guān)聯(lián)的分析

在我國，企業(yè)是否具有政治關(guān)聯(lián)對政府資源的分配具有重要影響（Jin 和Zhang，2019；張敏等，2013），具有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)更容易接觸到政府資源。因此，本文將進一步考察企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)對其環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)與政府補貼的關(guān)系有何影響。參考許年行和李哲（2016）的做法，以企業(yè)的董事長或總經(jīng)理曾經(jīng)或目前擔(dān)任政府官員、人大代表或政協(xié)委員來定義上市公司是否具有政治關(guān)聯(lián)。本文將研究樣本分為有政治關(guān)聯(lián)和無政治關(guān)聯(lián)兩組分別進行回歸。

從表5 中列（1）-列（4）可以看出，“多言寡行”對政府補貼的顯著影響只存在于無政治關(guān)聯(lián)組中。Chow檢驗表明，“多言寡行”（DYGX）及其與中央環(huán)保督察的交叉項（DYGX×CEI）在有政治關(guān)聯(lián)組和無政治關(guān)聯(lián)組之間存在顯著差異。上述結(jié)果表明，政治關(guān)聯(lián)在企業(yè)與政府的關(guān)系中發(fā)揮著一定的替代作用。因為具有政治關(guān)聯(lián)有利于企業(yè)獲取政府資源，所以與無政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)相比，具有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)并沒有強烈的動機通過“多言寡行”的環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)來響應(yīng)政府環(huán)保政策。

表5 異質(zhì)性分析

（二）基于企業(yè)行業(yè)類型的分析

重污染企業(yè)是環(huán)境污染的主要源頭，也是經(jīng)濟發(fā)展的重要推動力。因此，對地方政府來說，無論是為了完成環(huán)?？冃Э己诉€是經(jīng)濟績效考核，重污染企業(yè)的表現(xiàn)均發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。而重污染企業(yè)主要分布在工業(yè)領(lǐng)域，由于工業(yè)部門在國民經(jīng)濟發(fā)展中的重要性，政府出臺了一系列產(chǎn)業(yè)政策來支持工業(yè)企業(yè)發(fā)展。此外，在我國現(xiàn)行土地制度下，地方政府通過控制土地供應(yīng)主導(dǎo)經(jīng)濟發(fā)展，形成了獨特的“以地謀發(fā)展”模式（劉守英等，2020）。為了擴大稅基，地方政府熱衷于通過提供廉價工業(yè)用地和配套基礎(chǔ)設(shè)施來招商引資（陶然等，2009）。這種做法無疑會進一步加劇重污染企業(yè)對政府資源的依賴。因此，與非重污染企業(yè)相比，重污染企業(yè)環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)“多言寡行”的資源獲取效應(yīng)會更加明顯。

為了驗證上述推斷，本文將樣本按行業(yè)類型劃分為重污染企業(yè)和非重污染企業(yè)，重新進行回歸分析。本文參考李哲（2018）的做法，根據(jù)《上市公司環(huán)保核查行業(yè)分類管理名錄》，將滬深上市公司涉及重污染的企業(yè)合并為八類：采掘業(yè)、紡織服裝皮毛業(yè)、金屬非金屬業(yè)、水電煤業(yè)、石化塑膠業(yè)、食品飲料業(yè)、生物醫(yī)藥業(yè)、造紙印刷業(yè)。

在表5 列（5）和列（7）的重污染企業(yè)樣本中，“多言寡行”的回歸系數(shù)在1%的水平上顯著為正；但在列（6）和列（8）的非重污染企業(yè)樣本中，“多言寡行”對政府補貼沒有顯著影響。Chow檢驗表明，“多言寡行”（DYGX）及其與中央環(huán)保督察的交叉項（DYGX×CEI）在重污染企業(yè)和非重污染企業(yè)之間存在顯著差異。這一結(jié)果說明企業(yè)“多言寡行”的環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)所具有的資源獲取效應(yīng)在重污染行業(yè)中更加突出。

（三）區(qū)分補貼類型的分析

環(huán)境資源具有公共產(chǎn)品特征，企業(yè)往往缺乏環(huán)保投入的主動性（張琦和譚志東，2019）。激勵企業(yè)主動承擔(dān)環(huán)境責(zé)任，核心在于外部成本的內(nèi)部化。其主要解決方式之一就是對企業(yè)減少污染的行為進行補貼（Harford，1978）。環(huán)保補貼是政府為加強環(huán)境管理、控制污染而給予企業(yè)的各種補貼。作為我國現(xiàn)階段環(huán)境規(guī)制體系的主要政策工具（李青原和肖澤華，2020），環(huán)保補貼的資金管理方案遵循《關(guān)于加強環(huán)境保護補助資金管理的若干規(guī)定》，要求“主要用于重點污染源治理、綜合性治理措施和環(huán)保部門自身建設(shè)的補助，不準挪作與環(huán)境保護無關(guān)的其它用途?！?/p>

在理論分析中，本文認為在強化地方政府官員環(huán)?？冃Э己说谋尘跋拢髽I(yè)有可能采用“多言寡行”的環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)為自己塑造良好的環(huán)保形象，以符合當(dāng)?shù)氐沫h(huán)保工作要求，從而有利于自己從政府獲得更多資源。環(huán)保補貼是政府幫助企業(yè)增加環(huán)保投入，只能用于環(huán)保建設(shè)。而政府補貼是一種綜合性的資源，其中包括財政補貼、稅收獎勵和創(chuàng)新鼓勵等形式（唐清泉和羅黨論，2007），環(huán)保補貼只占其中的一小部分。那么，一個可能的問題是，環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)“多言寡行”的企業(yè)是否更加希望獲得環(huán)保補貼以外的其他資源？政府又是否會因為企業(yè)在環(huán)境責(zé)任上的“積極”表現(xiàn)有利于自身完成環(huán)保考核任務(wù)，而愿意在環(huán)保補貼以外的其他方面對企業(yè)進行扶持？

針對上述問題，本文將政府補貼分為環(huán)保補貼和非環(huán)保補貼。參考李青原和肖澤華（2020）以及張琦和譚志東（2019）的做法，環(huán)保補貼數(shù)據(jù)根據(jù)企業(yè)年報中的補貼明細項手工篩選并匯總得到。回歸結(jié)果見表6，“多言寡行”對環(huán)保補貼和非環(huán)保補貼都具有顯著的正向影響，但與環(huán)保補貼相比，“多言寡行”對非環(huán)保補貼的影響更加明顯?？梢钥闯?，環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)“多言寡行”的企業(yè)更希望獲得的是環(huán)保補貼以外的其他資源。這也在一定程度上說明，企業(yè)對外積極展示的環(huán)保規(guī)劃只是夸大自身綠色形象的方式之一，目的在于獲取政府資源。

表6 區(qū)分補貼類型的分析

六、結(jié)論與政策啟示

“多言寡行”是企業(yè)在履行環(huán)境責(zé)任時表現(xiàn)出的機會主義傾向，對我國的可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略構(gòu)成阻礙。本文以A股上市公司2007-2019年數(shù)據(jù)為樣本，考察了企業(yè)“多言寡行”的環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)對政府補貼的影響。研究發(fā)現(xiàn)：第一，企業(yè)“多言寡行”的環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)對政府補貼有顯著的正向影響。第二，“多言寡行”對政府補貼的正向影響只在短期內(nèi)存在。長期來看，地方政府能夠識破企業(yè)的這種機會主義行為，消除“多言寡行”的資源獲取效應(yīng)。第三，中央環(huán)保督察的實施會顯著提升地方政府的環(huán)保責(zé)任壓力，地方政府會更加看重企業(yè)的真實環(huán)境表現(xiàn)，從而抑制“多言寡行”與政府補貼的正向關(guān)系。第四，“多言寡行”對政府補貼的正向影響在無政治關(guān)聯(lián)和重污染行業(yè)的企業(yè)中更加突出。此外，與環(huán)保補貼相比，“多言寡行”對非環(huán)保補貼的正向影響更加明顯。

本文研究的啟示如下：第一，“多言寡行”的環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)屬于企業(yè)環(huán)保實踐中的形式主義，這種低成本的印象管理行為扭曲了現(xiàn)實中企業(yè)環(huán)保表現(xiàn)的信息環(huán)境，對財政資源的配置決策帶來了消極影響。因此，政府在衡量企業(yè)的環(huán)境責(zé)任表現(xiàn)時，應(yīng)更加注重對其真實環(huán)境治理投入的考核和監(jiān)管。第二，政府補貼可以通過引導(dǎo)機制提高企業(yè)注重環(huán)保的積極性，但這不能作為推動企業(yè)污染治理的長效機制。政府必須加強制度建設(shè)，走規(guī)則治理的道路，增強企業(yè)的環(huán)保意識，使其主動承擔(dān)環(huán)保責(zé)任，形成從根源上減少環(huán)境污染的良好局面。第三，本文結(jié)果表明，中央環(huán)保督察顯著提高了地方官員對環(huán)境治理問題的關(guān)注度，抑制了“多言寡行”企業(yè)的資源獲取效應(yīng)。不過，在各地開展環(huán)保督察的過程中，出現(xiàn)了企業(yè)口號治污、表面整改等虛假環(huán)保問題。為此，需要將中央環(huán)保督察制度常態(tài)化實施，充分發(fā)揮督察制度所具有的剛性約束作用，完善生態(tài)環(huán)境的治理機制建設(shè)。第四，監(jiān)管機構(gòu)需要進一步完善環(huán)境信息披露規(guī)則。制定更加科學(xué)規(guī)范的環(huán)境信息披露指引，積極引入第三方認證機制，提高企業(yè)在環(huán)保支出、污染排放等可量化指標(biāo)上的披露要求。對環(huán)境報告中存在虛假陳述、言行不一的公司進行重點監(jiān)管，并按情形實施相應(yīng)的懲治措施，促使企業(yè)提高環(huán)境信息披露質(zhì)量。