2022年公募“抱團(tuán)”新思食品+畜牧養(yǎng)殖防守電子+新能源進(jìn)攻

張桔

公募舵手的攻與守，源自對市場認(rèn)知不同和對所選標(biāo)的熟悉程度?；鸾?jīng)理的思路迥異不僅體現(xiàn)在不同的基金公司中，還更為直觀地體現(xiàn)在旗下權(quán)益產(chǎn)品不多、主要由兩人擔(dān)綱掛帥的基金公司中。首當(dāng)其沖的就是睿遠(yuǎn)基金的趙楓和傅鵬博，他們分別掌管的均衡價值和成長混合價值，去年全年都實現(xiàn)了近3%的正收益，均衡價值三年略強(qiáng)。

而從2022年開年迄今看，也是均衡價值三年稍強(qiáng)。目光鎖定在市場低估優(yōu)秀企業(yè)的趙楓，在季報中聲稱，四季度僅調(diào)換一只重倉股，即用A股的偉明環(huán)保替換港股小米集團(tuán)，從四季度兩只股票走勢看，這樣的調(diào)整不失為明智選擇。同時，四季報中趙楓惟一持倉占比超過7%的就是港股中國移動，該股表現(xiàn)抗跌，防守風(fēng)格明顯。

趙楓表示，伴隨新能源相關(guān)領(lǐng)域個股的大幅上漲，相關(guān)個股的性價比有所下降，適度兌現(xiàn)了一定收益。而長期仍然將目光鎖定在被市場低估的優(yōu)秀企業(yè)身上。

同樣也是調(diào)換一只重倉股的傅鵬博，則把配置的主基調(diào)鎖定在進(jìn)攻上。從四季報來看，加倉三安光電至第一重倉股，而三安光電當(dāng)季的漲幅約為18.5%。同時，當(dāng)季重倉中另一只占比突破7%的立訊精密，漲幅接近38%。除去重返前十的國瓷材料外，基金經(jīng)理當(dāng)季加倉的重倉股還有先導(dǎo)智能和吉利汽車，其中先導(dǎo)智能去年后三個季度，股價持續(xù)上揚。雖然看好新能源，但傅鵬博延續(xù)了不重倉寧德時代的做法，對于光伏細(xì)分賽道的龍頭隆基股份，該基金也僅在去年一季報重倉。他表示當(dāng)季重點配置了建筑建材、化工、TMT和新能源等子板塊，而新能源、軍工、新材料、高端制造依舊是其重點關(guān)注的行業(yè)。

而除去進(jìn)入基金前十重倉的國瓷材料外，在本月因上市公司用自有資金回購股份導(dǎo)致曝光的最新十大流通股股東名單中，傅鵬博還與興全名將任相棟攜手殺入天融信十大流通股股東行列。此外，尚未披露基金季報的朱少醒則連續(xù)第四個季度減持國瓷材料。

這樣的一攻一守的分歧也體現(xiàn)在新銳中泰資管上，該公司近幾年在權(quán)益領(lǐng)域上升勢頭明顯，代表的基金經(jīng)理為姜誠和田瑀兩人。

首先看擔(dān)任基金經(jīng)理時間更長的姜誠，迄今他錄得最高任職回報的是中泰星元價值優(yōu)選，從四季度的重倉看，基本延續(xù)了上一季度的偏防御思路。姜誠在基金總結(jié)中指出：“基于基本面預(yù)期差的趨勢投機(jī)行為正變得越來越內(nèi)卷，常勝越來越難。長坡、厚雪、慢變是我們眼中好公司的三個標(biāo)準(zhǔn)，疊加合適（最好是低估）的價格，就是合格的投資機(jī)會。”

基于這樣的思路，他當(dāng)季的重倉只調(diào)整了兩處，用傳統(tǒng)的白馬藍(lán)籌股海螺水泥和中國國航替代了9月30日時重倉的海利爾和健盛集團(tuán)。此外，他更為重配的三大重倉股中國建筑、建發(fā)股份、太陽紙業(yè)持倉占比均超過8.5%。從今年迄今表現(xiàn)看，三只股票均實現(xiàn)了上漲。

對比來看，新銳基金經(jīng)理田瑀思路更偏向于進(jìn)攻，其管理的中泰開陽價值優(yōu)選迄今實現(xiàn)任職回報產(chǎn)品已經(jīng)翻番。田瑀在季報中表示，“某些領(lǐng)域在擴(kuò)張上已進(jìn)入加速期，我們篩選出在很多行業(yè)具有護(hù)城河的公司仍然在預(yù)期的發(fā)展道路上?！敝档靡惶岬氖?，12月31日時，該產(chǎn)品的前四大重倉股吉比特、吉祥航空、太陽紙業(yè)和中國巨石，被持倉占比均超過了10%的單一上限規(guī)定，也顯示出基金經(jīng)理對它們頗為看好。

除去同門的思路分歧外，根據(jù)《紅周刊》不完全梳理，管理規(guī)模較大的頂流明星經(jīng)理礙于調(diào)倉不便等因素，大多選擇配置偏防守的核心資產(chǎn)類標(biāo)的，同樣出手謹(jǐn)慎的還有初來乍到的外資公募基金。

本周，旗下尚且僅擁有兩只產(chǎn)品的貝萊德基金發(fā)布在內(nèi)地成立以來的首份季報，其謹(jǐn)慎的心態(tài)一覽無余：首先，當(dāng)季十大重倉股的配比均衡，第一大重倉立訊精密的占比也不過是5.74%，另外配比超過5%的僅有消費電子領(lǐng)域的士蘭微。其次，重倉兩大銀行股（招行和興業(yè)）和兩大白酒龍頭（茅臺和瀘州老窖）。

基金經(jīng)理在季報中指出，該基金采取了比較穩(wěn)健的策略，主要布局食品飲料、消費電子、半導(dǎo)體、醫(yī)療服務(wù)等領(lǐng)域，同時也適當(dāng)布局其認(rèn)為被低估的部分成長類銀行股。

2021年股市風(fēng)格快速切換比較適合于小規(guī)模的基金及時掉頭做業(yè)績，但管理規(guī)模較大的頂流明星則顯得相對“執(zhí)拗”，比如公募一哥張坤，他目前在管的產(chǎn)品包括兩只偏股混基和兩只QDII基金，四只基金的合計規(guī)模依然在千億之上。張坤在季報中再次拋出投資金句：“要做好投資，更重要的是盯著賽場，而不是盯著記分牌。”

從四只基金的整體行業(yè)變化來看，他增持了消費、科技，減持了金融。以張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選為例，四季度的10只重倉股與上一季度完全一致，但具體的持股量增減不一，前兩大重倉股騰訊和?？低暠恍》觽}，騰訊甚至超過10%的上限，而第九大重倉股伊利股份亦被加倉。此外，他對于重倉持有的四大白酒股（貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份）和平安銀行，則在四季度選擇了減倉。

至于今年的投資，張坤在季報中表示：“經(jīng)過了2021年的估值消化后，一部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)估值已具有吸引力，在3-5年的維度內(nèi)，企業(yè)的業(yè)績增長大概率會投射到其市值的增長中?！?/p>

此外，融通基金的副總經(jīng)理鄒曦風(fēng)格也更為保守，以他實現(xiàn)任職回報翻番的融通行業(yè)領(lǐng)先為例?；鹚募緢箫@示，當(dāng)季第一大重倉股保利發(fā)展占比僅為3.90%，當(dāng)季所配置的核心資產(chǎn)類標(biāo)的還有三一重工、寧波銀行、恒立液壓、貴州茅臺、瀘州老窖、藥明康德等，但是單只重倉的配比均較低。此外，他在科技成長領(lǐng)域也配置了寧德時代、陽光電源和思瑞浦。

鄒曦在季報中表示，“展望后市，我們認(rèn)為結(jié)構(gòu)繼續(xù)再平衡，布局穩(wěn)增長、金融消費。從PEG角度，軍工屬于中期值得重點配置的資產(chǎn)。主題行情，關(guān)注元宇宙?！?/p>

目前，這樣整體偏求穩(wěn)的思路還未逆轉(zhuǎn)該基金自去年以來的頹勢。Wind顯示，融通行業(yè)景氣A在去年全年虧損達(dá)8.96%之后，開年迄今凈值又下跌約1.53%。

接受《紅周刊》記者采訪時，上海證券高級基金分析師池云飛指出，頂流基金經(jīng)理由于管理的基金規(guī)模比較大，因此在配置策略上一般較偏重大盤股，以往成長性較好的大盤股多出現(xiàn)在消費、醫(yī)藥等板塊。近年來，隨著國家逐步加大對創(chuàng)新科技產(chǎn)業(yè)的重視及投入，高端制造、新能源等新興產(chǎn)業(yè)得到快速發(fā)展，其中涌現(xiàn)出很多優(yōu)秀的大公司，在一定程度上豐富了基金經(jīng)理的投資選擇。我們已經(jīng)看到越來越多的基金經(jīng)理把優(yōu)秀的創(chuàng)新科技企業(yè)納入自己的投資組合，而這一趨勢將會持續(xù)下去。

表2 上述貝萊德、易方達(dá)、融通三只基金四季報前五大重倉一覽

與任職超10年的常青樹基金經(jīng)理不同，中生代基金經(jīng)理更多的是對自己看好的科技成長類賽道長期堅持，比如萬家基金的名將黃興亮和廣發(fā)基金的2019級狀元劉格菘。

任職超過7年半的中生代基金經(jīng)理黃興亮當(dāng)初以重倉半導(dǎo)體成名，而從他目前在管基金中最先披露季報的萬家行業(yè)優(yōu)選，仍是一幅以半導(dǎo)體和新能源為主的科技成長畫卷。當(dāng)季他保留了上一季9只重倉股，同時僅在第十大重倉股上用瑞芯微替換了優(yōu)刻得。而他對于看好的標(biāo)的重倉敢于逆勢加倉，比如四季度的第一大重倉股賽道龍頭之一的兆易創(chuàng)新，記者發(fā)現(xiàn)基金經(jīng)理從700萬股加至733.33萬股，而該股在去年四季度也單季上漲約20%。

對此，黃興亮表示：“本基金的持倉結(jié)構(gòu)變化不大，在科技成長板塊下跌的過程中增持了部分跌幅較大的個股?？傮w風(fēng)格偏成長?！碑?dāng)然，他也表示歲末以大金融為代表的低估板塊好過高估值的科技成長板塊。

與之類似的還有2019年的狀元劉格菘，在他管理的一眾基金中，廣發(fā)小盤成長因為是LOF基金，四季報得以率先曝光。從具體的十大重倉股來看，記者發(fā)現(xiàn)，十只重倉股與上一季度完全一致。

當(dāng)季的前三大重倉股中，劉格菘大舉加倉了晶澳科技和小康股份，但卻減持了隆基股份。從另七只重倉股來看，劉格菘還對京東方、康泰生物、億緯鋰能、高德紅外做出了一定幅度的減持。

在季報的總結(jié)中，劉格菘表示：“風(fēng)格分化的局面在2022年可能會延續(xù)。資產(chǎn)的潛在價值或是我們對一類資產(chǎn)的收益預(yù)期，這取決于該類資產(chǎn)的業(yè)績增速、增速的可持續(xù)性以及市場愿意給予此類資產(chǎn)的估值水平。而在可持續(xù)增長的商業(yè)模式下，在資產(chǎn)業(yè)績增速持續(xù)超預(yù)期的階段，市場更愿意給予此類資產(chǎn)更高的估值水平，反之亦然?！?/p>

至于今年的配置，他強(qiáng)調(diào)：“2022年，我們對于全球比較優(yōu)勢的制造業(yè)這一方向資產(chǎn)的成長持續(xù)性、盈利增速預(yù)期依然樂觀。那些已經(jīng)建立了全球比較優(yōu)勢的制造業(yè)龍頭公司，其企業(yè)家領(lǐng)導(dǎo)力、產(chǎn)業(yè)聚集下的先進(jìn)制造能力等因素打造的‘護(hù)城河’還在不斷變寬。我們判斷未來在光伏、動力電池、儲能、面板、化工新材料、汽車及汽車零部件、高端裝備等方向會有更多的世界級公司出現(xiàn)。未來基金的資產(chǎn)配置依然以這些方向為主?！?/p>

當(dāng)然高揚進(jìn)攻大旗的也并非都是中生代明星，任職超過10年的老將中，也有徹底改變風(fēng)格放手一搏的例子，比如鵬華的“國民基金經(jīng)理”王宗合?！都t周刊》記者注意到，從最新披露的基金四季報來看，他當(dāng)前所管理的10只基金中，絕大部分基金四季度的畫風(fēng)還是延續(xù)了喝酒吃藥，特別是白酒股依然占據(jù)壓倒性重倉優(yōu)勢。

但風(fēng)格發(fā)生顛覆性改變的是他最晚擔(dān)綱的螞蟻基金——鵬華創(chuàng)新未來18個月。算上新發(fā)的四季報，該基金成立以來總共發(fā)行了五份季度報告。此前的四份季報中，王宗合重點配置的還是白酒、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)科技龍頭，不過去年全年其實現(xiàn)的凈值增長率約為-27.15%，在當(dāng)初的6只螞蟻基金中排名墊底。

在最新的四季報中，記者發(fā)現(xiàn)，王宗合僅保留了上一季重倉中的舜宇光學(xué)科技、華潤啤酒、寧波銀行，特別是他將上一季所重倉持有的白酒股全數(shù)剔除出十大重倉，而替換進(jìn)來的則是似乎并不在其能力圈之內(nèi)的新能源產(chǎn)業(yè)鏈上的股票，具體包括寧德時代、隆基股份、比亞迪、長城汽車、福斯特等，可以說是從核心資產(chǎn)完全轉(zhuǎn)向了科技成長。這樣大的改變王宗合在四季報中并沒有做太多具體的闡述：“我們在堅定不移做深度研究的同時，在拓展能力圈方面也取得了很多進(jìn)展，希望在一些新的行業(yè)中找到優(yōu)秀的賽道、優(yōu)秀的公司。”

篤定看好新能源賽道的顯然不止王宗合一人。泰達(dá)宏利明星基金經(jīng)理王鵬對《紅周刊》表示：“去年11月份特別是中央提出穩(wěn)增長以來，新能源車、光伏、風(fēng)電、儲能、CXO、軍工等未來幾年景氣的行業(yè)發(fā)生明顯的回調(diào)，但在基本面角度沒有看到什么大的變化。大概率更多的是存量資金博弈帶來的波動，這種情況在一季度業(yè)績真空期容易出現(xiàn)，市場選擇參與位置低有反轉(zhuǎn)邏輯的行業(yè)和個股，但這種風(fēng)格大概率在即將到來的季報期會經(jīng)歷大考?！?/p>

他進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)：“景氣行業(yè)從未簡單因估值高而帶來股價趨勢性的崩塌，決定股價核心的是基本面數(shù)據(jù)的變化。以新能源車為例，其排產(chǎn)和批零數(shù)據(jù)繼續(xù)強(qiáng)勢，2022年保持50%增長，雖然鋰價繼續(xù)上漲導(dǎo)致市場對盈利能力有擔(dān)憂，但一方面toC價格容易傳導(dǎo)，另一方面除去鋰以外其他原材料價格都在回落，我們判斷對電池環(huán)節(jié)盈利能力影響不大。再看光伏，硅料價格回落帶動組件開工率明顯回升，行業(yè)在經(jīng)歷一年的博弈后正在走向右側(cè)，2022年大概率會以40%的量增長，可關(guān)注盈利能力企穩(wěn)回升的組件、支架、玻璃，以及可能緊缺的石英砂等環(huán)節(jié)?！?/p>

這兩年新能源板塊大熱，也讓一些公募新銳基金經(jīng)理快速成名，其中也包括近兩年的公募狀元趙詣和崔宸龍。

1月21日上午，趙詣在管的四只基金四季報悉數(shù)亮相，整體看，基本延續(xù)了上一季的風(fēng)格，在新能源行業(yè)打底的基礎(chǔ)上對于電子、機(jī)械、軍工等高端制造領(lǐng)域都有所涉獵。以他2020年奪冠的農(nóng)銀匯理工業(yè)4.0為例，對比可見，當(dāng)季度其僅僅在十大重倉中做出一處調(diào)整，也就是用負(fù)極龍頭璞泰來替換了上一季度的贛鋒鋰業(yè)，這還是在涉新能源產(chǎn)業(yè)鏈中所做出的調(diào)整。同時值得一提的是，他對持續(xù)多季蟬聯(lián)頭號重倉的寧德時代，也是小幅加倉。

不過，他在更廣義的高端制造領(lǐng)域看好的標(biāo)的也逆勢加倉。在四季報的十大重倉股中，記者發(fā)現(xiàn)，包括振華科技、應(yīng)流股份、聞泰科技、中航沈飛等四只標(biāo)的并不屬于新能源產(chǎn)業(yè)鏈中。對比三季報數(shù)據(jù)可見，除去振華科技外，趙詣對另三家公司都選擇當(dāng)季加倉。

在季報總結(jié)中，他如是展望：“短期來看，從2021年12月開始，以新能源為主的公司因為前期漲幅較大，疊加對未來預(yù)期出現(xiàn)分歧，導(dǎo)致出現(xiàn)持續(xù)的調(diào)整，股價的下跌也意味著風(fēng)險的釋放，我們需要立足于基本面，選擇有競爭力的公司;另一方面，也將有公司陸續(xù)進(jìn)入業(yè)績的預(yù)告期，對于業(yè)績出現(xiàn)拐點或者加速的行業(yè)將值得我們重點關(guān)注?！?/p>

雖然沒有趙詣知名，但新華基金的劉彬也是近幾年二級市場新能源戰(zhàn)役中快速成長起來的新銳。他管理的新華鑫動力并非新能源主題類產(chǎn)品，但去年一度十大重倉中完全成為新能源的天下。不過，從他當(dāng)前已經(jīng)披露季報的在管產(chǎn)品來看，這個局面正被打破。

例如他錄得最高任職回報的新華行業(yè)周期輪換，四季度大面積輪換調(diào)倉，將5只重倉股進(jìn)行更換，而當(dāng)季度新調(diào)進(jìn)的偉星材料、立訊精密、方大特鋼、韋爾股份、赤峰黃金，這些與新能源產(chǎn)業(yè)鏈無關(guān)。與此同時，在依然位列前十大重倉的5只新能源產(chǎn)業(yè)鏈股票上，除去天賜材料與上一季持平外，其余四只股票都遭遇其減倉。

對此，劉彬表示：“基金在四季度仍然將主要倉位放在新能源方向，但是比例有所降低，配置上相比之前要更均衡一些。”不過，他對于新能源板塊的長期投資前景仍然看好：“我國新能源行業(yè)技術(shù)全球領(lǐng)先，這是我國近代史上為數(shù)不多的國內(nèi)企業(yè)在高端制造業(yè)里站在了全球前列，未來將受益于全球化紅利，而不僅僅是國內(nèi)的行業(yè)增長，這是它在成長方向上投資邏輯要優(yōu)于醫(yī)藥、半導(dǎo)體和軍工等行業(yè)的核心因素?！?/p>

如果說從當(dāng)下已經(jīng)發(fā)布的季報中挖掘潛在的重倉行業(yè)方向，畜牧養(yǎng)殖或成為逐漸升溫的熱詞。

在接受《紅周刊》采訪時，財通基金某基金經(jīng)理指出：“農(nóng)業(yè)下游子領(lǐng)域與CPI相關(guān)性較大，農(nóng)業(yè)在CPI上行周期是有超額收益的?！?/p>

由名將吳越所掛帥的主題基金嘉實農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)股票最新披露的四季報來看，12月31日，十大重倉股的占比，除去排在第十的道道全外，其中有9只都是在7.5%以上，而基金的股票倉位也是從86.66%提升到了90.68%。

再從具體的調(diào)倉來看，吳越也將上一季度重倉中的舍得酒業(yè)、今世緣、安井食品等與農(nóng)業(yè)勉強(qiáng)沾邊的重倉股剔除，新進(jìn)加入了溫氏股份、道道全、雙匯發(fā)展、伊利股份。尤其值得一提的是，基金經(jīng)理當(dāng)季小幅加倉牧原股份，也讓該股蟬聯(lián)頭號重倉股。

在基金季報的總結(jié)中，他談道：“種業(yè)更大的機(jī)會仍是轉(zhuǎn)基因的商業(yè)化放開。2022年將是轉(zhuǎn)基因從政策炒作轉(zhuǎn)向中長期成長的拐點年份。養(yǎng)殖方面，短期國內(nèi)生豬價格或?qū)⒕S持橫盤震蕩走勢，歲末年初豬肉供需兩旺，豬價大幅上行或者繼續(xù)大幅下跌的可能性都較小，到春節(jié)后大概率是震蕩走弱。中期而言，豬價仍將會有二次探底的可能，但低點不會跌過2021年10月，且行業(yè)產(chǎn)能去化趨勢延續(xù)?！?/p>

雖然管理的不是農(nóng)業(yè)主題類產(chǎn)品，但銀華的明星基金經(jīng)理劉輝依然長期堅守給農(nóng)業(yè)股相當(dāng)高的配置比例。以他管理時間最長的銀華內(nèi)需精選為例，四季報十大重倉中的農(nóng)業(yè)板塊股票包括大北農(nóng)、荃銀高科、登海種業(yè)和隆平高科。在四季報中，關(guān)于農(nóng)業(yè)賽道的描述占據(jù)了相當(dāng)篇幅：“我們認(rèn)為這個方向背后是生物農(nóng)業(yè)進(jìn)入中國種植生產(chǎn)過程，是一個行業(yè)劇烈變化的前夜，從而具有很好的產(chǎn)業(yè)變遷特征。另外，我們也認(rèn)為，這個方向和我們對于未來通脹預(yù)期的擔(dān)心是吻合的?！?/p>

談到豬周期時，前述不愿具名的基金經(jīng)理也指出：“從歷史上來看，豬周期一般是四年一次，推算確實應(yīng)該在去年年底結(jié)束。但是如果說要抓確定性機(jī)會的話，重點還是要關(guān)注能繁母豬變化這一數(shù)據(jù)，現(xiàn)在一些機(jī)構(gòu)在尋求左側(cè)布局的機(jī)會?！?/p>

接受《紅周刊》采訪時，2020年股基狀元陸彬也指出：“2022年的市場風(fēng)格將會比較均衡，投資主線是價值回歸，優(yōu)質(zhì)成長對于風(fēng)格、市值等因子始終保持中性態(tài)度。第一個方向是核心資產(chǎn)，主要包括醫(yī)藥、消費、新能源、半導(dǎo)體這些長期空間比較大、優(yōu)質(zhì)公司比較多的行業(yè)。第二個方向是指數(shù)權(quán)重股中的低估值價值類。我們優(yōu)選了房地產(chǎn)行業(yè)做了配置。第三個方向是PEG增長類的行業(yè)，我們會優(yōu)選高端裝備、新材料、汽車電子、計算機(jī)等。從自下而上的角度，的確也找到了不少投資機(jī)會，尤其是汽車電子。最后一個方向是周期類行業(yè)。整體來說，周期類的投資機(jī)會可能進(jìn)入尾聲，會更多關(guān)注和碳中和密切相關(guān)的周期細(xì)分行業(yè)，以及跟農(nóng)業(yè)尤其是與豬相關(guān)的周期股的投資機(jī)會?！?/p>

（本文所涉?zhèn)€股僅做舉例，不做買賣推薦）

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