多位知名私募擬高倉位跨年“低估值”領(lǐng)域獲重點關(guān)注

齊永超

對于以一個怎樣的倉位過年的話題，多家私募機構(gòu)在接受《紅周刊》記者采訪時表示，會“高倉位”跨年。在投資方向上，他們傾向如銀行、電力等一些低估值的品種。

最近的市場震蕩劇烈，那么還能否持股過年？據(jù)《紅周刊》記者采訪，多家知名私募表示會“高倉位”過年。

謝諾辰陽董事總經(jīng)理朱威、正圓投資基金經(jīng)理華通、方略資產(chǎn)董事長游蘭強等均表示會“高倉位”跨年。而卓鑄投資基金經(jīng)理王卓、華輝創(chuàng)富基金經(jīng)理黃偉等則向《紅周刊》記者透露，目前基本是滿倉狀態(tài)。

朱威向《紅周刊》記者表示，“在保證流動性需求的前提下，我們基本保持了高倉位的投資，因為投資本身是賺企業(yè)成長的錢，而現(xiàn)金并不具備這項功能，所以我們選擇持有股權(quán)。”同樣，昭融匯利基金經(jīng)理周孟華也指出，“當(dāng)前市場整體來看估值并無明顯泡沫，部分行業(yè)和企業(yè)仍具有較好的配置性價比?！?/p>

睿道投資基金經(jīng)理榮令睿表示，“對于接下來的跨年，我們?nèi)詴钟休^重的倉位。但會以逆向思維來觀察市場，更關(guān)注因為需求增速放緩、疫情擔(dān)憂等市場恐懼帶來的投資機會?！?/p>

在榮令睿看來，“2021年下半年以來，一些消費股跌出了明顯的投資機會，特別是零食類等有行業(yè)內(nèi)生增速、不受宏觀經(jīng)濟影響的消費子行業(yè);其次，與疫情相關(guān)，尤其是與出行相關(guān)的優(yōu)質(zhì)公司，業(yè)績已經(jīng)恢復(fù)，股價仍沒有明顯的反應(yīng);第三，綠電運營商也有了較大的跌幅，仍有研究和投資的價值?！?/p>

在部分行業(yè)或領(lǐng)域估值合理的情況下，市場的活躍度有望增加。2022年1月17日，央行通過開展MLF和逆回購操作，同步下調(diào)中標(biāo)利率各10個BP。1月20日，央行將一年期和五年期貸款市場報價利率（LPR）也進行了下調(diào)。在王卓看來，2022年國內(nèi)的貨幣環(huán)境會進一步趨于寬松，“而寬松程度很可能會超出預(yù)期，近日央行的降息，已經(jīng)發(fā)布了明顯的信號。這是我們對于2022年跨年以及來年行情相對樂觀的重要因素?！?/p>

也是在央行連續(xù)降息刺激之下，銀行板塊近期表現(xiàn)相對不錯。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2021年12月中旬以來，銀行板塊以4.4%的漲幅位列申萬28個大類行業(yè)中的金融行業(yè)首位。

此外，從銀行最新披露的2021年業(yè)績快報來看，整體實現(xiàn)較快增長?！都t周刊》記者查閱Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年1月20日，申萬41只銀行股中已有15家披露2021年業(yè)績快報。其中，江蘇銀行增幅最高，為30.72%;張家港行、寧波銀行等多只銀行股增幅均超過20%?？v向?qū)Ρ葋砜?，大?0%的業(yè)績增幅創(chuàng)出了這些銀行股多年以來的最高水平。在王卓看來，目前銀行披露的業(yè)績快報整體屬于預(yù)期中的偏樂觀水平。

與此同時，從已發(fā)布2021年業(yè)績快報的銀行股來看，多數(shù)估值水平在10倍以下，如江蘇銀行，截至2022年1月20日收盤，市盈率僅為5.14倍（見表1）。

數(shù)據(jù)來源：Wind數(shù)據(jù)截至1月20日

在央行降息、較好的業(yè)績刺激以及低估值等多重因素影響下，不少機構(gòu)人士認為，銀行尤其頭部銀行企業(yè)將會成為跨年布局的重點關(guān)注品種，王卓就持這樣的觀點。

王卓表示，在不斷的洗牌過程中，龍頭銀行（盈利能力強、業(yè)績增長彈性大）的優(yōu)勢在顯現(xiàn)。“之前深度綁定互聯(lián)網(wǎng)金融的城商行，現(xiàn)在的經(jīng)營狀況并不理想，原來通過抬高存款成本這種扭曲市場的競爭行為已經(jīng)很少能夠見到，而存款成本不斷降低，對于龍頭銀行的利潤會形成一個正向刺激。”

“2015年至今，市場對于銀行最大的擔(dān)憂就是壞賬的問題。目前來看，對于有些銀行而言，壞賬問題仍然是個比較沉重的包袱，但是對于一些頭部銀行來講，壞賬的包袱早已卸掉，已經(jīng)可以輕裝上陣，所以對于龍頭銀行而言，資產(chǎn)質(zhì)量在持續(xù)向好。而從目前來看，龍頭銀行已經(jīng)表現(xiàn)出了較高的業(yè)績增長，并且已經(jīng)具有了足夠的安全邊際?！蓖踝勘硎尽?/p>

數(shù)據(jù)來源：Wind

在銀行之外，當(dāng)前還有其他低估行業(yè)可以形成“低估組合”。通和投資董事長石玉強認為，需要“棄高擇低”。“棄高”主要為近兩年已經(jīng)累計了巨大漲幅的板塊，比如消費中的白酒，因為其面臨人口拐點及提高消費稅等諸多考驗。另外，即使新能源是當(dāng)前以及未來市場中一個重要方向，但從產(chǎn)業(yè)的角度來看，降本是行業(yè)未來的重要趨勢。以光伏為例，光伏最終需要解決裝機量的問題，必然需要擴大產(chǎn)能，從而成本會下降，從而導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)

鏈不同環(huán)節(jié)的價格下降，這對于社會是有利的。但是從產(chǎn)業(yè)競爭的格局來看，可能很難持續(xù)享有高毛利與高估值。”“擇低”則主要在具有“三低”（低市盈率、低市凈率、低價位）特征的領(lǐng)域?qū)ふ覚C會。

有機構(gòu)人士認為，非金融低估領(lǐng)域分布在地產(chǎn)、基建、電力、中藥等多個領(lǐng)域?！都t周刊》記者梳理，目前，基建、地產(chǎn)等領(lǐng)域部分頭部公司估值在10倍以下，電力、中藥等領(lǐng)域部分頭部公司估值在10～30倍（見表2）。

石玉強向記者表示，2021年四季度以來，增倉了具有“三低”特征的電力行業(yè)。“目前全球電力面臨緊張的局面，電價未來還會有隨市場上浮的過程。這將有助于電力板塊整體的估值提升。”“再比如基建，2022年，經(jīng)濟維持托底，基建將是重要的發(fā)力點，而當(dāng)前很多基建類企業(yè)都處在嚴重的低估破凈狀態(tài)。”

基于行業(yè)、頭部企業(yè)較高的安全邊際，周孟華向《紅周刊》記者表示，2021年四季度以來主要增加了地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈的一些龍頭企業(yè)。此外，其認為，家居建材等龍頭企業(yè)，行業(yè)龍頭的成長性仍然存在，而目前的估值整體處于歷史較低位置，具有較高的性價比配置優(yōu)勢。

在游蘭強看來，在政策推動下，處于低估狀態(tài)中的中藥投資吸引力會進一步增加?！霸谖魉庮I(lǐng)域，醫(yī)保一年的開銷在5萬億元左右，如果5萬億元的西藥市場10%或者20%用中藥來代替，中藥的空間將會非常大。此外，目前中藥板塊的市值占據(jù)大健康板塊大約在14%左右的比重，但是機構(gòu)資金的配置比例只有5%左右，出現(xiàn)了很大的錯配空間。未來機構(gòu)對中藥的配置比例很可能將會提高到10%以上，中藥領(lǐng)域未來會出現(xiàn)一些比較確定的趨勢性機會?！?/p>

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）