“美的系”的隱形投資版圖

謝澤鋒

拿下科陸電子控股權(quán)后，何享健家族累計(jì)已經(jīng)掌控了7家A股上市公司。外加海外并購(gòu)的庫(kù)卡集團(tuán)、港股上市的美的置業(yè)，以及位居易方達(dá)基金第一大股東，何氏家族已經(jīng)逐步構(gòu)建起一個(gè)龐大的財(cái)富帝國(guó)。

退居二線后，日漸低調(diào)的何享健并沒(méi)有真正閑下來(lái)，而是和兒子何劍鋒一起，利用資本優(yōu)勢(shì)頻頻“掃貨”，一個(gè)涵蓋家電、地產(chǎn)、新能源、醫(yī)療、機(jī)器人、環(huán)保、金融等領(lǐng)域的資本版圖蔚然呈現(xiàn)，且仍在不斷擴(kuò)張中。

和所謂“無(wú)序擴(kuò)張”的互聯(lián)網(wǎng)資本不同，何氏家族的產(chǎn)業(yè)以美的集團(tuán)的實(shí)業(yè)制造為支撐，但其鞭梢所及已經(jīng)遠(yuǎn)不止于制造業(yè)。

“我們要從做產(chǎn)品到做企業(yè)，從做企業(yè)到做資本?！焙蜗斫　@個(gè)被董明珠視為“最大敵人”的企業(yè)家，在將美的集團(tuán)交棒給方洪波打理后，試圖完成從企業(yè)家到投資人的轉(zhuǎn)變。

實(shí)際上，在何氏家族之外，有越來(lái)越多的實(shí)業(yè)企業(yè)家在完成財(cái)富原始積累后，便期望用資本拓展產(chǎn)業(yè)邊界。美的不是第一個(gè)，也不會(huì)是最后一家，即便這個(gè)轉(zhuǎn)變的過(guò)程并不一定那么順利。

2012年，70歲高齡的何享健宣布退休，由職業(yè)經(jīng)理人方洪波接棒美的。

循著“產(chǎn)品—企業(yè)—資本”的邏輯，委身幕后之后，何享健家族隨即在資本市場(chǎng)蓄勢(shì)待發(fā)?！艾F(xiàn)在的世界，靠的是科技和資本，只要有錢、有科技，就什么都能做到?！卑凑蘸蜗斫〉倪@一邏輯，何氏家族的資本運(yùn)作也主要集中在與高科技相關(guān)的產(chǎn)業(yè)上。

早在2015年，接班人方洪波就明確表示，美的手上有400多億元現(xiàn)金，不做投資不可能。但是未來(lái)3年，美的不會(huì)買一畝土地，也不會(huì)新建一家工廠。錢往哪里投？“全部投到看不見(jiàn)的項(xiàng)目上去。”

2015年8月開(kāi)始，美的就不斷收購(gòu)工業(yè)機(jī)器人巨頭—庫(kù)卡集團(tuán)的股份。到2022年5月，美的接近全資擁有庫(kù)卡，累計(jì)耗資300多億元。

2020-2021年，美的先后將合康新能和萬(wàn)東醫(yī)療收入囊中，成為其實(shí)際控制人。今年5月，美的集團(tuán)又耗資22.23億元，以“委托表決權(quán)+定增”的方式，拿下科陸電子29.96%的股權(quán)及表決股，成為其控股股東，何享健也成為了科陸電子的實(shí)際控制人。

可以看出，何享健通過(guò)“美的系”企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略性投資，雖然其個(gè)人已經(jīng)退出管理層，但他依然是美的集團(tuán)的“精神領(lǐng)袖”。方洪波口中“看不見(jiàn)的項(xiàng)目”，也聚焦在了科技實(shí)業(yè)上。

2021年，美的集團(tuán)重新將業(yè)務(wù)板塊劃分為5大子集—智能家居事業(yè)群、工業(yè)技術(shù)事業(yè)群、樓宇科技事業(yè)部、機(jī)器人與自動(dòng)化事業(yè)部和數(shù)字化創(chuàng)新業(yè)務(wù)。盡管家電收入依然占據(jù)8成，但美的早已不是人們印象中的家電企業(yè)，而是一家綜合型實(shí)業(yè)集團(tuán)。

今年以來(lái)，基于對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷，美的選擇收縮戰(zhàn)線，對(duì)To C業(yè)務(wù)進(jìn)行品類優(yōu)化；重點(diǎn)發(fā)力的To B業(yè)務(wù)中，保留“四大四小”，其他關(guān)停并轉(zhuǎn)。

所謂“四大”，指機(jī)器人與工業(yè)自動(dòng)化、樓宇科技、新能源汽車零部件、儲(chǔ)能；“四小”，指萬(wàn)東醫(yī)療、安得智聯(lián)、美云智數(shù)、美智光電。

除此之外，何享健還間接擁有德國(guó)上市公司庫(kù)卡集團(tuán)（KUKA）；美的還曾推動(dòng)子公司美智光電創(chuàng)業(yè)板上市，但目前的審核狀態(tài)已變?yōu)椤爸兄埂薄?/p>

何氏家族還通過(guò)財(cái)務(wù)投資在科創(chuàng)板大展拳腳。至今，美的已投資了半導(dǎo)體公司樂(lè)鑫科技、機(jī)器人公司埃夫特-U、產(chǎn)業(yè)物聯(lián)網(wǎng)公司有方科技。

何享健兒子何劍鋒則透過(guò)旗下盈峰控股，控制著盈峰環(huán)境和華錄百納；長(zhǎng)女何倩嫦旗下會(huì)通股份為美的的上游重要供貨商；兒媳盧德燕則坐鎮(zhèn)操盤房地產(chǎn)板塊。

在美的之外，何享健利用資本血脈構(gòu)建起了龐大的產(chǎn)業(yè)圖譜。

和許多創(chuàng)二代一樣，父輩鐘愛(ài)實(shí)業(yè)，兒子卻更喜歡金融和資本運(yùn)作。

方洪波和何劍鋒同為1967年出生，何享健最終將美的交予方洪波，而何劍鋒則“另起爐灶”，創(chuàng)辦了盈峰控股。不過(guò)，盈峰控股始終和美的有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系。

相比何享健主投實(shí)業(yè)不同，何劍鋒的盈峰控股更像一個(gè)橫跨實(shí)業(yè)和金融的“八爪魚(yú)”，產(chǎn)業(yè)更加龐雜，且相互之間并無(wú)太多關(guān)聯(lián)。

目前，盈峰控股業(yè)務(wù)版圖涉及環(huán)境、消費(fèi)、投資、文化和科技領(lǐng)域。其中，環(huán)境以盈峰環(huán)境，文化板塊以華錄百納為橋頭堡；消費(fèi)業(yè)務(wù)包括拍賣、母嬰、童裝；科技產(chǎn)業(yè)囊括粉末冶金零部件、機(jī)器人和金融科技。

創(chuàng)業(yè)初期，何劍鋒多次受益于美的集團(tuán)。起初，盈峰控股為美的貼牌生產(chǎn)小家電，隨后美的將上市公司上風(fēng)高科的控股權(quán)無(wú)償轉(zhuǎn)讓給了盈峰控股。2016年3月，上風(fēng)高科更名為盈峰環(huán)境。2年后，何劍鋒又斥資18億元入主華錄百納。

盈峰環(huán)境還曾公告，擬推動(dòng)旗下風(fēng)機(jī)產(chǎn)業(yè)上市，如順利成行，何劍鋒將累計(jì)收獲3家上市公司。

近些年來(lái)，盈峰控股羽翼漸豐，產(chǎn)業(yè)版圖不斷擴(kuò)大。相比上一輩，何劍鋒更擅長(zhǎng)資本運(yùn)作，更青睞金融牌照。

早在2007年，何劍鋒就成立了合盈投資，并以1.65億元從美的電器手中收購(gòu)了易方達(dá)基金25%的股權(quán)，目前盈峰控股為易方達(dá)并列第一大股東。盈峰控股還是廣東省民營(yíng)企業(yè)聯(lián)合投資平臺(tái)—粵民投的發(fā)起人之一。

盈峰資本為其私募機(jī)構(gòu)，盈峰投資則進(jìn)行股權(quán)投資。商湯科技、云鯨智能、瑞為技術(shù)、酷哇機(jī)器人都得到過(guò)盈峰投資的注資。

不僅如此，何劍鋒還與美的共同入股了順德農(nóng)商行，盈峰資本的3只私募基金還曾參與江蘇銀行的發(fā)債認(rèn)購(gòu)。

除此之外，何劍鋒還熱衷炒股。2015年7月“股災(zāi)”期間，盈峰系卷入了“做空”傳聞，滬深交易所34個(gè)賬戶被限制交易，其中就包括盈峰資本4只量化對(duì)沖基金賬戶。

有報(bào)道稱，何享健父子的金融觸角，已經(jīng)延伸到了銀行、券商、基金、私募、創(chuàng)投等領(lǐng)域，涉及2家公募基金、6家商業(yè)銀行以及1家券商。

從產(chǎn)業(yè)到資本，再?gòu)纳鲜泄镜浇鹑谂普?，何享健正一步步?shí)現(xiàn)他口中“做資本”的夢(mèng)想。

并非所有的收購(gòu)都是成功的。

近3年來(lái)，何享健均位居胡潤(rùn)富豪榜前10名，2021年家族資產(chǎn)達(dá)到了2 130億元。

通過(guò)家電產(chǎn)業(yè)積累巨大財(cái)富后，何享健家族開(kāi)始利用資本騰挪實(shí)現(xiàn)財(cái)富增值?？v觀這些年的運(yùn)作，何氏家族的投資戰(zhàn)果雖良莠不齊，但也是在家電行業(yè)增速放緩之際的有益嘗試。

一個(gè)良性的投資閉環(huán)，應(yīng)該是“購(gòu)買資產(chǎn)—整合賦能—提升資產(chǎn)價(jià)值—實(shí)現(xiàn)資本增值”，但何享健家族的投資能力似乎還有待提升。

首先是購(gòu)買資產(chǎn)方面，其控股的幾家A股企業(yè)均業(yè)績(jī)不佳，而經(jīng)過(guò)多年發(fā)展，何氏家族似乎并沒(méi)有什么“靈丹妙藥”。

最慘的要屬影視文化公司華錄百納，其本身就不是行業(yè)頭部企業(yè)，甚至在盈峰控股入主前的2017年便開(kāi)始走下坡路，當(dāng)年凈利潤(rùn)重挫超70%，2018年更是巨虧34.17億元。

沒(méi)有影視文化基因的盈峰控股很難為其注入新的思路，新冠疫情又令其雪上加霜。執(zhí)掌4年，華錄百納未見(jiàn)起色，扣非凈利潤(rùn)始終在盈虧線邊緣掙扎。公司股價(jià)已經(jīng)跌到上市以來(lái)的最低谷，以盈峰控股購(gòu)入時(shí)計(jì)算，其賬面虧損已達(dá)56%。

作為何劍鋒第一家上市平臺(tái)，盈峰環(huán)境靠著多次外延式并購(gòu)，維系著業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但這種外強(qiáng)中干只是徒有其表，2021年其扣非凈利潤(rùn)大降62.8%。由于頻繁并購(gòu)，其最新商譽(yù)已達(dá)到60.33億元，占凈資產(chǎn)比重高達(dá)35%，再加上57.28億元的應(yīng)收賬款，兩者合計(jì)達(dá)到凈資產(chǎn)的68%。

頻繁并購(gòu)、主業(yè)來(lái)回更換、商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)居高不下，盈峰環(huán)境業(yè)績(jī)表現(xiàn)日益不穩(wěn)定。而且在盈峰控股入主后16年，共募資180億元，分紅僅15億元，難言慷慨。

相比兒子何劍鋒，何享健控制的“美的系”，整合成效也不甚良好。尤其是耗資超300億元收購(gòu)的世界機(jī)器人明星公司—庫(kù)卡集團(tuán)也陷入迷失狀態(tài)。收購(gòu)5年來(lái)，庫(kù)卡跌落神壇，利潤(rùn)連年下降，被寄予厚望的中國(guó)區(qū)更是未見(jiàn)任何起色。

今年5月，美的打破起初收購(gòu)庫(kù)卡時(shí)保證其獨(dú)立性及不退市的8年承諾，以1.5億歐元收購(gòu)了庫(kù)卡的剩余股份，此后計(jì)劃將其私有化，以便用自己的想法對(duì)其進(jìn)行管理。

美的吞下庫(kù)卡釀下的苦果，也和其企業(yè)文化有很大關(guān)系。“美的很多高管都是校招時(shí)進(jìn)來(lái)的，后來(lái)才一步步走上管理層。這些年空降的高管，離職的有很多?！币晃患译姺治鰩熢硎尽?/p>

庫(kù)卡功勛CEO蒂爾·羅伊特于2018年底提前離職，也由此導(dǎo)致了其后的衰落。近1年時(shí)間里，美的先后更換了2任CFO，這些都跟美的的企業(yè)文化有很大關(guān)系。

反觀A股市場(chǎng)，美的于2020年收購(gòu)的合康新能，該年扣非后虧損了5.56億元；2021年2月拿下的萬(wàn)東醫(yī)療，凈利潤(rùn)正好在這一年出現(xiàn)2位數(shù)下滑?！懊赖南怠比胫骱螅峡敌履芗铀賱冸x資產(chǎn)，業(yè)績(jī)才有所好轉(zhuǎn)；而萬(wàn)東醫(yī)療今年一季度凈利潤(rùn)銳減50%。

不過(guò)，這2項(xiàng)投資賬面浮盈頗豐，自收購(gòu)控股權(quán)后，美的仍獲得了翻倍收益。

美的新近購(gòu)入的科陸電子，5年來(lái)扣非虧損高達(dá)40多億元，盡管業(yè)績(jī)羸弱，但在復(fù)牌后，收獲了5個(gè)漲停板。不管未來(lái)經(jīng)營(yíng)情況如何，股價(jià)“先漲為敬”。

可以發(fā)現(xiàn)，何享健家族購(gòu)入的上市公司資產(chǎn)，除了庫(kù)卡外，其余均不夠優(yōu)質(zhì)，普遍處于虧損邊緣或下行階段，而且整合多年未見(jiàn)太大起色。

醫(yī)療器械、儲(chǔ)能、新能源、節(jié)能環(huán)保、金融乃至影視文化，和白色家電并無(wú)太大關(guān)聯(lián)。但通過(guò)資本，何享健拓寬了自己的產(chǎn)業(yè)范圍，并在幾筆投資中體驗(yàn)到了短期內(nèi)翻倍的投資收益，這也是實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)所難以企及的。

“美的投資未來(lái)，要敢于進(jìn)行顛覆性投資?！?/p>

方洪波曾如此表示，“美的的發(fā)展是從單一產(chǎn)品到多元產(chǎn)品，從單一產(chǎn)業(yè)到多元產(chǎn)業(yè)。進(jìn)入新產(chǎn)業(yè)，是在自身能力范圍內(nèi)的有益嘗試。”

實(shí)業(yè)賺錢穩(wěn)固，資本的收益率更高，但風(fēng)險(xiǎn)也隨機(jī)放大，美的為了嘗試，邁開(kāi)的步子也非常大。

家電板塊為何享健的嘗試打足了底氣。這一每年創(chuàng)造近300億元的利潤(rùn)蓄水池，讓他可以容忍多次失敗。