互聯(lián)網(wǎng)基金發(fā)展、風(fēng)險(xiǎn)及監(jiān)管

韓俊華

（寧波財(cái)經(jīng)學(xué)院財(cái)富管理學(xué)院，浙江寧波 315175）

互聯(lián)網(wǎng)基金準(zhǔn)入門檻低、方便快捷、無時(shí)空限制、高流動(dòng)性、高收益，其業(yè)務(wù)跨界創(chuàng)新、產(chǎn)品和用戶體驗(yàn)創(chuàng)新，是社會(huì)大眾普遍喜愛的理財(cái)產(chǎn)品。2021年第1季度，互聯(lián)網(wǎng)基金規(guī)模達(dá)50686.21億元，互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)用戶6.3億人①數(shù)據(jù)來源：iiMedia Research(艾媒咨詢)。互聯(lián)網(wǎng)基金緩解了小微企業(yè)的融資約束，增加長(zhǎng)尾人群的理財(cái)收入，具有普惠性。然而，互聯(lián)網(wǎng)基金具有傳統(tǒng)基金共有風(fēng)險(xiǎn)，以及與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)等有關(guān)的特有風(fēng)險(xiǎn)，互聯(lián)網(wǎng)基金先寬松后嚴(yán)格的金融監(jiān)管有利于互聯(lián)網(wǎng)基金創(chuàng)新發(fā)展及金融穩(wěn)定，守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的底線。

一、互聯(lián)網(wǎng)基金的發(fā)展

互聯(lián)網(wǎng)基金是運(yùn)用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)進(jìn)行投資理財(cái)活動(dòng)的一種新型金融模式。是互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)與基金公司合作，將互聯(lián)網(wǎng)作為銷售渠道，可隨時(shí)存取的互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金。具有方便快捷、不受時(shí)空限制、門檻低、費(fèi)用少、廣覆蓋、收益率高的特點(diǎn)。

第一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)基金產(chǎn)生于1999年，美國(guó)PayPal進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，把基金公司與支付平臺(tái)嫁接，成立了以用戶資金余額為基礎(chǔ)的互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金。Pay Pal貨幣基金投資門檻低，向Pay Pal所有用戶開放，2000年年收益率5.56%，2007年吸存貨幣基金投資10億美元[1]。Pay Pal低門檻給長(zhǎng)期被金融排斥的長(zhǎng)尾非主流客戶提供理財(cái)服務(wù)。因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)技術(shù)的發(fā)展，長(zhǎng)尾客戶的關(guān)注成本大幅降低，Pay Pal將長(zhǎng)尾客戶閑散資金匯集，形成“嫁接基金”。

2013年6月13日，支付寶網(wǎng)絡(luò)公司與天虹基金公司合作，直銷第一只互聯(lián)網(wǎng)基金，1元起申購(gòu)，T+0快速贖回，當(dāng)日到賬，短短一個(gè)月內(nèi)基金規(guī)模就超過100億元[9]。余額寶通過網(wǎng)絡(luò)銷售與傳統(tǒng)貨幣基金的區(qū)別是，互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金采用“T+0”即時(shí)到賬方式，方便、快捷、普惠，很受消費(fèi)者喜愛。其他互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)也紛紛和基金公司合作，出現(xiàn)了易網(wǎng)的現(xiàn)金寶，騰訊的財(cái)付通、微信的理財(cái)通等。2013年是互聯(lián)網(wǎng)基金發(fā)展的巔峰時(shí)期，2014年第1季度，有51款通過互聯(lián)網(wǎng)電子商務(wù)渠道銷售的產(chǎn)品對(duì)接46支貨幣市場(chǎng)基金，互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金規(guī)模7900億元，占全部貨幣基金規(guī)模的55%，占公募基金規(guī)模的23%[1]。由于創(chuàng)新力降低，市場(chǎng)飽和，從2014年開始互聯(lián)網(wǎng)基金收益率開始下降，互聯(lián)網(wǎng)基金理財(cái)產(chǎn)品增速放緩，投資者選擇更加理性。2015年中國(guó)人民銀行降準(zhǔn)降息，互聯(lián)網(wǎng)基金收益率進(jìn)一步下降，回歸到理性、平穩(wěn)狀態(tài)，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)基金具有普惠性，到2016年，互聯(lián)網(wǎng)基金產(chǎn)品已經(jīng)發(fā)展成數(shù)量龐大、種類豐富，深受社會(huì)大眾喜愛的理財(cái)方式，投資者能夠進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)收益分析，選擇適宜的理財(cái)產(chǎn)品。到2017年初，互聯(lián)網(wǎng)基金規(guī)模達(dá)3萬億元②數(shù)據(jù)來源：國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室聯(lián)合騰訊金融科技智庫第二次發(fā)布《互聯(lián)網(wǎng)理財(cái)指數(shù)報(bào)告》，2018年2月3日。。2017年第三季度，政府對(duì)互聯(lián)網(wǎng)基金監(jiān)管趨于嚴(yán)格，制定《公開募集開放式證券投資基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理規(guī)定》，限制前十大分割持有人投資范圍，防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。2017年底又進(jìn)一步取消貨幣基金規(guī)模排名，限制銷售宣傳。2018年6月證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行制定《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范貨幣市場(chǎng)基金互聯(lián)網(wǎng)銷售、贖回相關(guān)服務(wù)的指導(dǎo)意見》，規(guī)定單日提取上線1萬元。雖然7日投資年化收益率不到3%[8]，但仍是中小投資者認(rèn)為安全普惠的理財(cái)產(chǎn)品，到2021年第1季度，互聯(lián)網(wǎng)基金規(guī)模達(dá)50686.21億元?；ヂ?lián)網(wǎng)基金“T+0”贖回低門檻、方便快捷、低風(fēng)險(xiǎn)、高收益、流動(dòng)性強(qiáng)等特點(diǎn)，搶占了商業(yè)銀行的部分活期存款業(yè)務(wù)[10]。

二、互聯(lián)網(wǎng)基金風(fēng)險(xiǎn)特征

（一）與傳統(tǒng)基金共有風(fēng)險(xiǎn)

1.信用風(fēng)險(xiǎn)

互聯(lián)網(wǎng)基金是投資者通過第三方支付平臺(tái)，購(gòu)買基金產(chǎn)品，投資者收益是基金公司銀行間協(xié)議存款、銀行間拆借和債券投資收益與費(fèi)用的差額。投資者信用風(fēng)險(xiǎn)包括基金公司投資基金公司投資虧損、基金公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)損失、基金公司進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)損失。一是基金公司投資基金公司投資虧損。銀行間協(xié)議存款屬于存款性質(zhì)，違約風(fēng)險(xiǎn)較低，但是銀行間同業(yè)拆解具有信貸性質(zhì)，存在信用風(fēng)險(xiǎn)損失。二是債券投資風(fēng)險(xiǎn)損失?；ヂ?lián)網(wǎng)的虛擬性增加了投融資雙方的信息不對(duì)稱，確認(rèn)融資者身份及信用評(píng)價(jià)難度加大，融資者為了獲得借款，可能會(huì)提供虛假信息，造成基金公司信貸決策錯(cuò)誤，融資企業(yè)出現(xiàn)違約，不能按期還款，甚至欺詐，給基金公司造成信貸損失。三是基金公司流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)Fastdata發(fā)布的《2021年中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)基金投資用戶報(bào)告》，互聯(lián)網(wǎng)基金投資者1.8億人，投資者長(zhǎng)尾人群占很大比重，投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力較差，投資者購(gòu)買風(fēng)控能力較差基金公司的理財(cái)產(chǎn)品，出現(xiàn)兌付困難的概率增加，導(dǎo)致投資理財(cái)產(chǎn)品不能如期兌付。四是基金公司進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資給基金購(gòu)買人帶來的風(fēng)險(xiǎn)損失?；鸸境鲇谥?jǐn)慎性法則應(yīng)該進(jìn)行低風(fēng)險(xiǎn)投資，但因?yàn)樾畔⒉粚?duì)稱，基金公司可能會(huì)進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)投資，甚至欺詐客戶，發(fā)生“跑路”現(xiàn)象，給投資者造成大量財(cái)產(chǎn)損失。

2.利率風(fēng)險(xiǎn)

互聯(lián)網(wǎng)基金的投資收益來源于互聯(lián)網(wǎng)基金投資，主要是貸款和國(guó)庫券投資，這些投資工具的收益與市場(chǎng)利率正相關(guān)，互聯(lián)網(wǎng)基金收益是貸款利差，貸款利率越高則互聯(lián)網(wǎng)基金收益越大，貸款利率越低互聯(lián)網(wǎng)基金收益越低。我國(guó)不斷推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革，當(dāng)利率水平下降時(shí)，互聯(lián)網(wǎng)基金利差收益降低。市場(chǎng)利率變動(dòng)給收益帶來的不確定性?；ヂ?lián)網(wǎng)基金發(fā)售時(shí)給出了7日年化收益率，它是投資者選擇基金產(chǎn)品的重要指標(biāo)。但是7日年化收益率是該基金近期盈利的短期指標(biāo)，與該基金將來的年化實(shí)際收益率相差較遠(yuǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)基金獲得高利差的前提是較高的市場(chǎng)利率，中國(guó)近年來不斷推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革，市場(chǎng)利率變動(dòng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)基金收益帶來重要影響，市場(chǎng)利率大幅下跌將導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)基金收益大幅減少，如余額寶在2013年出現(xiàn)時(shí)，銀行利率較高，天弘基金提高對(duì)銀行投資比例，超大的資金量使天弘基金獲得巨額收益，收益率較高，在2015年銀行利率降低，余額寶7日年化收益率跌破3%[8]。2004年因?yàn)槊绹?guó)利率大幅下調(diào)，PayPal基金收益率僅1.5%，2011年美國(guó)實(shí)行超低利率的貨幣政策，PayPal貨幣基金被迫關(guān)閉[2]?；ヂ?lián)網(wǎng)基金具有即時(shí)兌付功能，當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)基金收益率大幅降低，互聯(lián)網(wǎng)基金公司將無法應(yīng)對(duì)規(guī)模龐大的投資者群體擠兌現(xiàn)象[3]。面對(duì)大量投資者贖回，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)基金沒有大量的現(xiàn)金準(zhǔn)備，將產(chǎn)生贖回風(fēng)險(xiǎn)[11]。

（二）互聯(lián)網(wǎng)基金特有風(fēng)險(xiǎn)

1.監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

第一，互聯(lián)網(wǎng)基金具有跨機(jī)構(gòu)、跨賬戶、跨地域特點(diǎn)，不能按照傳統(tǒng)金融監(jiān)管依據(jù)賬戶開戶地進(jìn)行監(jiān)管，監(jiān)管范圍增大，監(jiān)管協(xié)調(diào)難度增加，互聯(lián)網(wǎng)基金交易不受時(shí)空限制給傳統(tǒng)區(qū)域監(jiān)管帶來難度。如2014年余額寶的轉(zhuǎn)出到卡功能，可以使用手機(jī)或電腦將余額寶資金直接轉(zhuǎn)入銀行卡，該創(chuàng)新產(chǎn)品涉及第三方支付賬戶（余額寶賬戶）、基金賬戶（余額寶賬戶）、儲(chǔ)蓄賬戶（借記卡），他們分別隸屬于不同的監(jiān)管部門?；ヂ?lián)網(wǎng)基金經(jīng)營(yíng)范圍多元化使監(jiān)管涉及多個(gè)監(jiān)管領(lǐng)域，監(jiān)管涉及中國(guó)人民銀行和證監(jiān)會(huì)。第二，投資者利益保護(hù)問題?；ヂ?lián)網(wǎng)基金將儲(chǔ)蓄資金投資到銀行協(xié)議存款等，因?yàn)椤癟+0“贖回，所以該產(chǎn)品具有很強(qiáng)的流動(dòng)性，容易導(dǎo)致偶發(fā)事件引發(fā)的擠兌現(xiàn)象，給投資者造成投資損失，這種突發(fā)事件監(jiān)管部門很難進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)管和事前預(yù)警，散戶利益保障難度較大?；ヂ?lián)網(wǎng)基金收益費(fèi)用明細(xì)尚未公開，管理費(fèi)用、交易費(fèi)用、手續(xù)費(fèi)用并沒有對(duì)外界披露，相關(guān)利益主體無法獲得這些信息，存在很大信息不對(duì)稱問題，一方面增加了互聯(lián)網(wǎng)基金洗錢風(fēng)險(xiǎn)，另一方面降低了資本市場(chǎng)的有效性，不利于外部資本市場(chǎng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)基金監(jiān)督，增加散戶投資風(fēng)險(xiǎn)和交易糾紛[6]。

2.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

互聯(lián)網(wǎng)基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指互聯(lián)網(wǎng)基金公司資金短缺無法滿足投資者贖回請(qǐng)求，基金流動(dòng)性受到限制。此時(shí)需要出售資產(chǎn)或者外部融資滿足流動(dòng)性需要，但可能存在融資約束或者融資成本過高、資產(chǎn)出售價(jià)格較低，基金折價(jià)兌現(xiàn)，招致更大范圍的基金贖回要求，導(dǎo)致互聯(lián)網(wǎng)基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?；ヂ?lián)網(wǎng)基金存在期限錯(cuò)配問題，“T+0”贖回模式吸引大量用戶，給互聯(lián)網(wǎng)基金公司帶來巨大收益，促進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)基金快速發(fā)展，但是“T+0”贖回一把雙刃劍，如果出現(xiàn)不利事件（自身不利事件和市場(chǎng)不利事件），可能會(huì)導(dǎo)致群體贖回事件。歷史上自從2003年貨幣基金產(chǎn)生就出現(xiàn)過2006年債券貨幣基金群體贖回事件、2011年“黑天鵝”城投債事件、2013年“錢荒”贖回事件、2016年一連串事件疊加引發(fā)銀行保險(xiǎn)等贖回貨幣基金事件，由此可見互聯(lián)網(wǎng)基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)并不僅僅是一個(gè)概念性問題。一般情況下互聯(lián)網(wǎng)基金收益穩(wěn)定，但是在國(guó)家寬松貨幣政策驅(qū)動(dòng)下金融機(jī)構(gòu)加杠桿就可能導(dǎo)致期限錯(cuò)配問題，一旦市場(chǎng)資金緊張就可能引發(fā)流動(dòng)性危機(jī)。“T+0”贖回流動(dòng)性問題主要表現(xiàn)在資產(chǎn)端互聯(lián)網(wǎng)基金公司把資產(chǎn)配置到銀行協(xié)議存款，而銀行協(xié)議存款缺乏流動(dòng)性，不具有贖回融資功能，當(dāng)出現(xiàn)極端事件時(shí)，就會(huì)導(dǎo)致基金申購(gòu)小于贖回請(qǐng)求，如果基金經(jīng)理沒有對(duì)大量贖回申請(qǐng)準(zhǔn)確預(yù)期，并配備大量到期資產(chǎn)，則會(huì)產(chǎn)生互聯(lián)網(wǎng)基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榛ヂ?lián)網(wǎng)貨幣基金不同于商業(yè)銀行，沒有央行作為最后貸款人的流動(dòng)性支持[4,12]。

3.系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

互聯(lián)網(wǎng)基金系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指單個(gè)機(jī)構(gòu)的偶然事件可能會(huì)誘發(fā)該機(jī)構(gòu)擠兌現(xiàn)象，傳遞到行業(yè)和資本市場(chǎng)，造成整個(gè)金融市場(chǎng)癱瘓，并對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成破壞。到2021年第1季度，互聯(lián)網(wǎng)基金規(guī)模達(dá)50686.21億元，互聯(lián)網(wǎng)基金投資者6.3億人①，長(zhǎng)尾人群居多?；ヂ?lián)網(wǎng)基金與第三方支付機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行、資本市場(chǎng)相關(guān)聯(lián)，風(fēng)險(xiǎn)極具傳染性，單個(gè)互聯(lián)網(wǎng)基金公司偶發(fā)事件就可能導(dǎo)致群體擠兌事件，引起單個(gè)金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，并傳遞到整個(gè)行業(yè)，甚至資本市場(chǎng)，形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。表現(xiàn)出“太關(guān)聯(lián)而不能倒”和“太廣泛而不能倒”。互聯(lián)網(wǎng)基金為了追求產(chǎn)品收益，可能會(huì)拉長(zhǎng)久期，增加杠桿和風(fēng)險(xiǎn)偏好，過度投機(jī)行為和風(fēng)險(xiǎn)偏好降低了互聯(lián)網(wǎng)基金風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力，“T+0”贖回增加互聯(lián)網(wǎng)基金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患。具體來說，互聯(lián)網(wǎng)基金系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在：第一，互聯(lián)網(wǎng)基金公司投資與銀行和資本市場(chǎng)相關(guān)聯(lián)，某個(gè)互聯(lián)網(wǎng)基金公司的風(fēng)險(xiǎn)暴露就可能傳遞到整個(gè)行業(yè)、銀行、資本市場(chǎng)，形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。第二，互聯(lián)網(wǎng)基金與第三方支付機(jī)構(gòu)并購(gòu)，導(dǎo)致金融企業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)缺少風(fēng)險(xiǎn)隔離，增加互聯(lián)網(wǎng)基金公司向金融行業(yè)的傳染能力和傳染速度，形成“太關(guān)聯(lián)而不能倒”。 第三，信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)都可能因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)傳染，形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

三、互聯(lián)網(wǎng)基金監(jiān)管

從互聯(lián)網(wǎng)基金參與主體和監(jiān)管主體分析，互聯(lián)網(wǎng)基金風(fēng)險(xiǎn)總體可控。

（一）互聯(lián)網(wǎng)基金參與主體

互聯(lián)網(wǎng)基金參與主體主要包括互聯(lián)網(wǎng)基金公司和互聯(lián)網(wǎng)基金投資者。從資產(chǎn)端看，互聯(lián)網(wǎng)基金公司投資集中在銀行間協(xié)議存款、銀行間同業(yè)拆借以及短期國(guó)債、政府債、央行期票、企業(yè)債。其中銀行間協(xié)議存款占比90%[11]，屬于存款性質(zhì)，不是基金理財(cái)產(chǎn)品，沒有風(fēng)險(xiǎn)。銀行間同業(yè)拆借占比較低，屬于借貸資金，但流動(dòng)性較好。短期國(guó)債、政府債、央行期票、企業(yè)債投資流動(dòng)性較好，風(fēng)險(xiǎn)較低。從資金端看，40%的基金投資者金融資產(chǎn)超過50萬，56.8%的投資者是機(jī)構(gòu)投資者[12]。他們有較強(qiáng)的投資風(fēng)險(xiǎn)管理能力，尤其是機(jī)構(gòu)投資者比個(gè)體投資者有很強(qiáng)的專業(yè)知識(shí)和行業(yè)實(shí)力，風(fēng)險(xiǎn)處理能力較強(qiáng)，出于“謹(jǐn)慎性法則”考慮，不愿投資高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，有利于金融監(jiān)管。

（二）互聯(lián)網(wǎng)基金監(jiān)管主體

互聯(lián)網(wǎng)基金有明確的監(jiān)管主體。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)基金監(jiān)管主體明確，由中國(guó)證券會(huì)、證券交易所、證券交易業(yè)協(xié)會(huì)組成，證監(jiān)會(huì)是監(jiān)管體系的核心，領(lǐng)導(dǎo)監(jiān)管體系，監(jiān)督引導(dǎo)證券交易所和證券交易業(yè)協(xié)會(huì)。證券會(huì)的派出機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)管轄區(qū)內(nèi)的從業(yè)機(jī)構(gòu)。證券交易所監(jiān)督交易所內(nèi)的基金信息披露和基金交易行為，證券交易業(yè)協(xié)會(huì)是互聯(lián)網(wǎng)基金相關(guān)人員和機(jī)構(gòu)的自律組織，進(jìn)行自律管理。2004年證券會(huì)頒布《證券投資基金銷售管理辦法》，取得基金銷售資格十分嚴(yán)格，2011年進(jìn)一步修訂《證券投資基金銷售管理辦法》，專門規(guī)定了互聯(lián)網(wǎng)基金銷售的準(zhǔn)入資格、信息披露、基金宣傳規(guī)定和支付結(jié)算，更有利于對(duì)互聯(lián)網(wǎng)基金銷售過程進(jìn)行監(jiān)管。2018年中國(guó)人民銀行和中國(guó)證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范貨幣基金互聯(lián)網(wǎng)銷售、贖回相關(guān)服務(wù)的指導(dǎo)意見》，嚴(yán)格規(guī)定了基金銷售的拍照要求，沒有牌照不能開展互聯(lián)網(wǎng)基金銷售業(yè)務(wù)?！蛾P(guān)于進(jìn)一步規(guī)范貨幣基金互聯(lián)網(wǎng)銷售、贖回相關(guān)服務(wù)的指導(dǎo)意見》對(duì)“T+0”贖回提現(xiàn)規(guī)定了最高限額，禁止其他機(jī)構(gòu)為“T+0”贖回提現(xiàn)“業(yè)務(wù)提供墊支”。在實(shí)踐中證監(jiān)會(huì)對(duì)天弘基金等互聯(lián)網(wǎng)基金平臺(tái)的信息系統(tǒng)設(shè)置、客戶資料安全、業(yè)務(wù)流程嚴(yán)格進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查，確定是否符合監(jiān)管要求[5]。

由此可見，互聯(lián)網(wǎng)基金監(jiān)管主體明確，互聯(lián)網(wǎng)基金銷售持牌經(jīng)營(yíng)，監(jiān)管法律嚴(yán)格?；ヂ?lián)網(wǎng)基金參與主體投資風(fēng)險(xiǎn)較小，風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力較強(qiáng)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患較小。

四、結(jié)論

中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)基金發(fā)展經(jīng)歷了鼓勵(lì)發(fā)展、野蠻生長(zhǎng)、規(guī)范發(fā)展三個(gè)階段，也因此產(chǎn)生了一定的金融風(fēng)險(xiǎn)，縱觀各國(guó)的金融科技監(jiān)管模式均是創(chuàng)新和監(jiān)管的權(quán)衡，嚴(yán)格監(jiān)管，金融創(chuàng)新的合規(guī)性成本升高，不利于金融創(chuàng)新，放松監(jiān)管，金融科技野蠻生長(zhǎng)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)隱患。我國(guó)當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)基金參與主體風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力較強(qiáng)，政府嚴(yán)格監(jiān)管，不存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患。