北交所如何穩(wěn)中求進(jìn)

劉彥華

“穩(wěn)”字當(dāng)頭 2021年的最后一天，北交所在其新年致辭中給出的最新成績(jī)單，可以說(shuō)是“穩(wěn)”字當(dāng)頭。

實(shí)施國(guó)家創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、持續(xù)培育發(fā)展新動(dòng)能的重要舉措;深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、完善多層次資本市場(chǎng)體系的重要內(nèi)容;對(duì)于更好發(fā)揮資本市場(chǎng)功能作用、促進(jìn)科技與資本融合、支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展具有重要意義……肩負(fù)重要使命、被視為我國(guó)資本市場(chǎng)改革重要里程碑的北京證券交易所（以下簡(jiǎn)稱北交所）2021年11月15日正式開(kāi)市至今已有兩個(gè)月，市場(chǎng)表現(xiàn)如何？后市值得期待嗎？

開(kāi)盤(pán)僅6分鐘，10只新股全部觸發(fā)臨停，較開(kāi)盤(pán)價(jià)漲幅均超120%。其中?，N同心大漲近400%，N志晟漲283.53%，N大地漲274.42%，N晶賽漲219.32%。

恢復(fù)交易后，10只新股漲勢(shì)不減，N同心大漲511.65%，N漢鑫、N晶賽、N恒和、N中設(shè)等較開(kāi)盤(pán)價(jià)漲幅超60%，均觸發(fā)二次臨停。

71只精選層平移個(gè)股，3只停牌、9只錄得上漲、59只收跌。

……

北交所開(kāi)市首日的表現(xiàn)至今依然歷歷在目。不過(guò)，與首日的驚心動(dòng)魄不同，2021年的最后一天，北交所在其新年致辭中給出的最新成績(jī)單，可以說(shuō)是“穩(wěn)”字當(dāng)頭。

據(jù)北交所2021年12月31日公布的數(shù)據(jù)顯示，開(kāi)市以來(lái)，北交所日均成交額較2021年8月精選層增長(zhǎng)3.04倍，日均換手率1.79%，整體年化換手率為434.26%，符合中小市值股票流動(dòng)性特征;2021年北交所全市場(chǎng)股票平均漲幅98.90%，市場(chǎng)財(cái)富效應(yīng)初步顯現(xiàn);投資者數(shù)量超475萬(wàn)，是北交所設(shè)立消息宣布前的約2.8倍;存量公募基金入市交易，8只新設(shè)主題基金全部超募，社?；稹FII已經(jīng)進(jìn)場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者加速布局。與此同時(shí)，北交所開(kāi)市以來(lái)，創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層獲得有效帶動(dòng)。2021年全年成交額同比增長(zhǎng)19.76%，10只指數(shù)全部上漲;宣布設(shè)立北交所以來(lái)，擬定向發(fā)行次數(shù)和募集資金環(huán)比增長(zhǎng)1.96倍和1.14倍，2021年全年擬定向發(fā)行募集金額同比增長(zhǎng)超54%。

熱度回落、理性回調(diào)，這是多位接受《小康》雜志、中國(guó)小康網(wǎng)記者采訪的個(gè)人投資者對(duì)于北交所開(kāi)市后表現(xiàn)的一致判斷。

“隨著時(shí)間的推移，開(kāi)市效應(yīng)逐步消退，政策紅利得以兌現(xiàn)，市場(chǎng)回調(diào)符合預(yù)期。”李果，炒股已有15年，早在2021年9月份“北交所”首次被官方正式宣布設(shè)立時(shí)就開(kāi)始保持關(guān)注，并積極布局。據(jù)他介紹，為了達(dá)到官方設(shè)定的個(gè)人投資者“開(kāi)通交易權(quán)限前20個(gè)交易日日均證券資產(chǎn)50萬(wàn)元”準(zhǔn)入門(mén)檻的要求，他還特意在10月份追加了部分投資資金。“這是我近五年首次追加資金，自己炒股技術(shù)不行，賠多賺少，但是因?yàn)闆](méi)有其他理想的投資渠道，也就一直‘躺平式’炒股?！?/p>

不過(guò)，對(duì)于北交所，李果的態(tài)度明顯變得積極，理由就是“肯定要有一波行情”。事實(shí)確實(shí)如他所料，借助這波行情，李果2021年11月份和12月份的月度收益分別為17.52%和13.74%，創(chuàng)了近兩年的新高。

雖然不如之前的科創(chuàng)板火爆，但專業(yè)機(jī)構(gòu)對(duì)于北交所的表現(xiàn)同樣表示認(rèn)可。安信證券科新團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人、研究中心總經(jīng)理助理諸海濱給出的判斷是“整體符合預(yù)期”。中國(guó)市場(chǎng)學(xué)會(huì)金融委員、允泰資本創(chuàng)始合伙人付立春稱其“保持了一個(gè)活躍和整體穩(wěn)定繁榮的局面，這應(yīng)該是符合市場(chǎng)的預(yù)期及反應(yīng)，也符合市場(chǎng)平穩(wěn)有序漸行這樣總體的趨勢(shì)”。

市場(chǎng)資金的流動(dòng)最能說(shuō)明問(wèn)題。2021年11月19日，首批8只北交所主題基金公開(kāi)發(fā)行，盡管它們的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R4（中高風(fēng)險(xiǎn)），但發(fā)行十分火熱，均在半日內(nèi)提前結(jié)束募集。

北交所立足于服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)，諸海濱曾稱其有可能成為可以媲美納斯達(dá)克的交易所。被寄予厚望的北交所，除了亮眼的數(shù)據(jù)，在其他方面的表現(xiàn)同樣受到市場(chǎng)肯定。平穩(wěn)運(yùn)行精選層，公開(kāi)發(fā)行、連續(xù)競(jìng)價(jià)等基礎(chǔ)制度經(jīng)受住市場(chǎng)檢驗(yàn);試點(diǎn)股票發(fā)行注冊(cè)制，構(gòu)建契合創(chuàng)新型中小企業(yè)特點(diǎn)和需求的業(yè)務(wù)規(guī)則體系，突出精準(zhǔn)包容、靈活普惠特色;擴(kuò)大投資者規(guī)模，持續(xù)推動(dòng)社保基金、公募基金、QFII等機(jī)構(gòu)投資者入市;堅(jiān)持北交所、新三板一體發(fā)展，堅(jiān)持與滬深市場(chǎng)互聯(lián)互通，發(fā)揮層層遞進(jìn)優(yōu)勢(shì)，落地轉(zhuǎn)板機(jī)制，構(gòu)建全鏈條服務(wù)中小企業(yè)的市場(chǎng)體系;持續(xù)深化新三板改革，推出可轉(zhuǎn)債制度，優(yōu)化創(chuàng)新層投資者門(mén)檻，建立與區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)對(duì)接機(jī)制。

與此同時(shí)，機(jī)構(gòu)調(diào)研熱情高漲。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，北交所開(kāi)市以來(lái)，截至2022年1月5日已有20多家公司獲得機(jī)構(gòu)投資者調(diào)研，并且與以前調(diào)研精選層公司的多為中小機(jī)構(gòu)不同，北交所宣布設(shè)立后，諸如匯添富基金、廣發(fā)基金、華夏基金、招商證券、中金公司等公募基金、頭部券商紛紛加入了“調(diào)研大軍”。據(jù)悉，錦好醫(yī)療曾于2021年11月26日一天時(shí)間接待了36家機(jī)構(gòu)調(diào)研，創(chuàng)下北交所公司單日接待機(jī)構(gòu)調(diào)研數(shù)量最多紀(jì)錄。同惠電子自北交所開(kāi)市以來(lái)獲機(jī)構(gòu)2次調(diào)研，參與調(diào)研的機(jī)構(gòu)合計(jì)達(dá)47家，成為最受關(guān)注的公司。

之所以出現(xiàn)如此密集的機(jī)構(gòu)調(diào)研，專業(yè)人士分析認(rèn)為，一大原因是，北交所上市公司多為新三板精選層平移，而新三板的基礎(chǔ)層就像一個(gè)雜貨鋪，創(chuàng)新層像一個(gè)百貨商場(chǎng)，北交所開(kāi)市后，又成為了一個(gè)人人皆可參與的精品店，要買(mǎi)東西首先要明白這個(gè)市場(chǎng)的性質(zhì)，然后再挑自己喜歡的商品。

另外值得一提的是，北交所自誕生之日起就按照注冊(cè)制邏輯穩(wěn)步運(yùn)行，成為全市場(chǎng)推行注冊(cè)制愿景下的新嘗試。北交所設(shè)立以來(lái)，按照注冊(cè)制路徑謀求上市的公司數(shù)量正在穩(wěn)步、有序增大，北交所試點(diǎn)注冊(cè)制也已真正落地。據(jù)北交所官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，隨著發(fā)行審核穩(wěn)步推進(jìn)，北交所“預(yù)備隊(duì)”持續(xù)擴(kuò)容。截至2021年12月31日，有70家企業(yè)處于發(fā)行上市審核階段，其中15家已受理、37家已問(wèn)詢、16家中止以及2家通過(guò)上市委會(huì)議。此外，新三板掛牌公司籌備北交所意愿強(qiáng)烈，籌備進(jìn)程明顯加快。截至2021年12月31日，已有180家公司向北交所提交上市輔導(dǎo)備案材料，儲(chǔ)備力量充足。

目前，全球尚未有通過(guò)資本市場(chǎng)服務(wù)中小企業(yè)融資發(fā)展的成熟模式。北交所站在新三板八年探索的基礎(chǔ)上，被寄予了厚望。

付立春表示，戰(zhàn)略性看好北交所投資機(jī)遇。理由是北交所74天完成構(gòu)建并平穩(wěn)開(kāi)市，充分反映了各方對(duì)其的大力支持。但北交所仍處于規(guī)模積累初期，還有待進(jìn)一步完善、成熟。一是新股供給偏少，可交易股票不多，二是投資者對(duì)市場(chǎng)各類(lèi)交投機(jī)制和股票還不夠熟悉，參與度有待提升，三是與交易所配套的各類(lèi)制度還在建設(shè)過(guò)程中。

增量研究院院長(zhǎng)張奧平分析認(rèn)為，目前北交所正處于1.0階段，也就是精選層平移為北交所上市公司的階段，市場(chǎng)資金端開(kāi)始逐步活躍，具備對(duì)資產(chǎn)端一定的價(jià)值發(fā)現(xiàn)，以及實(shí)現(xiàn)融資的功能。未來(lái)1～2年，北交所將進(jìn)入2.0階段，屆時(shí)，北交所如今的預(yù)備隊(duì)、現(xiàn)在的創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層合計(jì)1100多家公司將逐步實(shí)現(xiàn)北交所IPO，資產(chǎn)端快速放量，二級(jí)市場(chǎng)資金端更為活躍。未來(lái)2～3年，有望進(jìn)入3.0階段，“老新三板”外的優(yōu)秀行業(yè)獨(dú)角獸公司，開(kāi)始逐步實(shí)現(xiàn)北交所IPO，大量一級(jí)市場(chǎng)PE/VC圍繞北交所形成新的投資邏輯與投資生態(tài)，資產(chǎn)端與資金端形成更為良性的互動(dòng)，以及價(jià)值正向循環(huán)。

但是，張奧平強(qiáng)調(diào)，北交所是否具備長(zhǎng)期價(jià)值機(jī)遇，關(guān)鍵在于背后的三大核心問(wèn)題，即北交所未來(lái)的流動(dòng)性如何，優(yōu)秀的企業(yè)在北交所上市后能否獲得合理的定價(jià)市值，以及北交所是否能給到投資者長(zhǎng)期收益。

雖然角度不同，專家判斷的關(guān)鍵點(diǎn)不同，但有一點(diǎn)基本已成共識(shí)，那就是相比較個(gè)人投資者，北交所將成為更多專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的舞臺(tái)。

還是那句老話，市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。振翅欲飛的北交所更是如此。