數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略對衰退企業(yè)績效逆轉(zhuǎn)的影響

□姜莉莉 劉力鋼 邵劍兵

一、引言

企業(yè)衰退是指其績效在一段時間內(nèi)（至少2 年）出現(xiàn)持續(xù)且絕對的下降。[1]通常，衰退企業(yè)的環(huán)境適應(yīng)性較差、組織合法性降低[2]、可持續(xù)競爭能力也不足，威脅其長期生存。如何實現(xiàn)績效逆轉(zhuǎn)是衰退企業(yè)亟待解決的現(xiàn)實問題?？冃孓D(zhuǎn)是指企業(yè)經(jīng)歷了衰退后，其績效至少在連續(xù)2 年內(nèi)達(dá)到衰退前水平，而只有準(zhǔn)確識別衰退產(chǎn)生的原因并采取相應(yīng)措施，才能幫助衰退企業(yè)實現(xiàn)績效逆轉(zhuǎn)。[3]造成衰退的原因復(fù)雜，戰(zhàn)略與環(huán)境不匹配是主要原因之一。因此，有學(xué)者[4]認(rèn)為，適宜的戰(zhàn)略性行動是衰退企業(yè)實現(xiàn)績效逆轉(zhuǎn)的根本出路。

中國共產(chǎn)黨第二十次全國代表大會提出：“堅持把發(fā)展經(jīng)濟(jì)的著力點(diǎn)放在實體經(jīng)濟(jì)上，推進(jìn)新型工業(yè)化，加快建設(shè)制造強(qiáng)國、質(zhì)量強(qiáng)國、航天強(qiáng)國、交通強(qiáng)國、網(wǎng)絡(luò)強(qiáng)國、數(shù)字中國?！睌?shù)字技術(shù)的迭代發(fā)展推動中國進(jìn)入了數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代。[5]企業(yè)可以借助先進(jìn)的數(shù)字技術(shù)構(gòu)建可持續(xù)競爭的戰(zhàn)略要素。[6]埃森哲發(fā)布的《2020 年中國企業(yè)數(shù)字轉(zhuǎn)型指數(shù)研究》①指出：11%的中國企業(yè)數(shù)字化投入已轉(zhuǎn)化為出色的經(jīng)營績效。數(shù)字化轉(zhuǎn)型對提升企業(yè)績效的強(qiáng)大動能得到了學(xué)者的極大關(guān)注，已有研究[7]表明，數(shù)字化轉(zhuǎn)型通過強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部治理、降低信息不對稱、穩(wěn)健財務(wù)、激發(fā)創(chuàng)新潛能等路徑驅(qū)動績效提升。那么，探討衰退企業(yè)是否能夠?qū)?shù)字化轉(zhuǎn)型作為戰(zhàn)略行動來逆轉(zhuǎn)績效以及其路徑機(jī)制是什么就具有重要的意義。此外，衰退企業(yè)的戰(zhàn)略選擇還受到多種因素的影響：一方面，企業(yè)戰(zhàn)略必須以一定的資源為支撐。衰退企業(yè)的資源持續(xù)內(nèi)耗，冗余資源就成為了衰退企業(yè)用以進(jìn)行戰(zhàn)略選擇與實施的重要保障。[8]然而，關(guān)于冗余資源與企業(yè)戰(zhàn)略以及績效之間的關(guān)系，組織理論與代理理論的觀點(diǎn)截然相反。[9]因此，冗余資源在數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略影響衰退企業(yè)績效逆轉(zhuǎn)過程中發(fā)揮的作用還需深入研究。另一方面，企業(yè)戰(zhàn)略還受到獨(dú)立董事的影響并影響企業(yè)績效。[10]數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略需要數(shù)字技術(shù)支撐，相關(guān)投入可能會減少股東利益并引起沖突。代理理論認(rèn)為，獨(dú)立董事的治理機(jī)制可以幫助緩解利益沖突?；诖耍疚囊赃^程理論、利益相關(guān)者理論和代理理論為基礎(chǔ)，具體探討數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略影響衰退企業(yè)績效逆轉(zhuǎn)的邏輯，分析冗余資源和獨(dú)立董事的調(diào)節(jié)作用以及數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略影響衰退企業(yè)績效逆轉(zhuǎn)的路徑機(jī)制。

本研究貢獻(xiàn)在于：第一，拓展了對影響衰退企業(yè)績效逆轉(zhuǎn)的因素研究，論證了數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略影響衰退企業(yè)績效逆轉(zhuǎn)的邏輯，有助于衰退企業(yè)戰(zhàn)略選擇視域的延伸；第二，建立了數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略如何影響衰退企業(yè)績效逆轉(zhuǎn)的框架模型，闡明了冗余資源和獨(dú)立董事的調(diào)節(jié)作用，揭示了“數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略—緩解企業(yè)衰退程度—績效逆轉(zhuǎn)”的路徑傳導(dǎo)機(jī)制；第三，豐富了對企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)后果的研究，為推動衰退企業(yè)實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略提供相關(guān)建議。

二、理論分析與研究假設(shè)

（一）衰退企業(yè)實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略對績效逆轉(zhuǎn)的影響

1.基于內(nèi)部數(shù)字技術(shù)視角

數(shù)字化轉(zhuǎn)型是企業(yè)利用數(shù)字技術(shù)改變價值創(chuàng)造的全過程。[11]數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略則是將數(shù)字技術(shù)構(gòu)建成為可持續(xù)競爭的戰(zhàn)略要素[6]，用以表明企業(yè)實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略導(dǎo)向。因此可以認(rèn)為，衰退企業(yè)實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略是利用數(shù)字技術(shù)改變價值創(chuàng)造進(jìn)而提升績效的過程。數(shù)字技術(shù)作為具有可操作性的資源[12]，在這一過程中發(fā)揮著積極的作用：一方面，數(shù)字技術(shù)能夠改造、創(chuàng)新并升級衰退企業(yè)的產(chǎn)品與服務(wù)[13]，創(chuàng)建基于數(shù)字平臺的商業(yè)模式以找尋新的市場機(jī)遇和增加新的市場份額[14]，從而為衰退企業(yè)帶來績效增長；另一方面，衰退企業(yè)可以借助數(shù)字技術(shù)搭建基于大數(shù)據(jù)分析的決策體系與內(nèi)部控制系統(tǒng)[7]，這不僅能夠提升衰退企業(yè)決策的精準(zhǔn)性與時效性，降低衰退企業(yè)的管理成本費(fèi)用[15]，而且能夠促進(jìn)衰退企業(yè)資源配置方式、業(yè)務(wù)流程等機(jī)制逐步完善升級，從而提高運(yùn)營效率，驅(qū)動衰退企業(yè)績效增長。

2.基于外部利益相關(guān)者視角

數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略有利于維持良好的利益相關(guān)者關(guān)系，進(jìn)而有利于衰退企業(yè)績效逆轉(zhuǎn)。通常，衰退困境會使得利益相關(guān)者沖突加劇，此時債權(quán)人趨于風(fēng)險規(guī)避，而企業(yè)所有者則傾向于風(fēng)險追逐。[16]因此，衰退企業(yè)協(xié)調(diào)好與利益相關(guān)者之間的關(guān)系對衰退企業(yè)達(dá)到實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的目的十分必要。[1]衰退企業(yè)可以將數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略作為一種積極的信號向利益相關(guān)者傳遞，一方面可以提高企業(yè)在利益相關(guān)者心中的信譽(yù)和聲譽(yù)，提高利益相關(guān)者預(yù)期信心[17]，從而強(qiáng)化與利益相關(guān)者的關(guān)系，獲取利益相關(guān)者的支持；另一方面也會促使利益相關(guān)者基于績效提升的角度提高對數(shù)字技術(shù)的投資[18]，數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略依托數(shù)字技術(shù)具有的稀缺性、不可模仿性和不可替代性，能夠幫助衰退企業(yè)獲得潛在競爭優(yōu)勢，從而增強(qiáng)利益相關(guān)者對衰退企業(yè)實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型過程中的投資信心，進(jìn)一步幫助企業(yè)更好地擺脫衰退困境。

基于上述分析，本文提出以下假設(shè)：

H1：衰退企業(yè)實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略能夠促進(jìn)績效逆轉(zhuǎn)。

（二）冗余資源和獨(dú)立董事的調(diào)節(jié)作用

1.冗余資源的調(diào)節(jié)作用

代理理論認(rèn)為，企業(yè)是由委托者和管理者之間的契約構(gòu)成的綜合體。[19]管理者出于對權(quán)力的追求傾向于維持較多的冗余資源[9]，但冗余資源的增加會給衰退企業(yè)帶來嚴(yán)重的代理問題。首先，較多的冗余資源使衰退企業(yè)可供選擇的逆轉(zhuǎn)戰(zhàn)略方案增加，即加大了戰(zhàn)略選擇彈性[8]，這就會減弱衰退企業(yè)選擇數(shù)字化轉(zhuǎn)型作為戰(zhàn)略行動來逆轉(zhuǎn)績效的可能性。其次，衰退的公開性會危及管理者在勞動力市場的形象，進(jìn)而影響其在未來的薪酬議價能力、升職空間和跳槽難度[20]，這會促使管理者提高對自身形象的關(guān)注[21]。具體而言，衰退企業(yè)的管理者可能會運(yùn)用較多的冗余資源來追求高薪水、高職權(quán)而不是選擇并實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略[9]，而這會損害利益相關(guān)者的利潤，不利于衰退企業(yè)績效逆轉(zhuǎn)。最后，較多的冗余資源能夠降低衰退的嚴(yán)峻程度[8]，使管理者對衰退保持過度樂觀的態(tài)度，從而在數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略方面缺乏主動性。因此，本文提出以下假設(shè)：

H2：冗余資源負(fù)向調(diào)節(jié)衰退企業(yè)實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略對績效逆轉(zhuǎn)的影響。

2.獨(dú)立董事的調(diào)節(jié)作用

作為一種重要的治理機(jī)制，完善的獨(dú)立董事制度可以在兩權(quán)分離及信息不對稱的情境下降低代理成本，維護(hù)企業(yè)經(jīng)營秩序。獨(dú)立董事能夠通過監(jiān)督職能和咨詢職能影響衰退企業(yè)實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略與績效逆轉(zhuǎn)之間的關(guān)系。[22]在監(jiān)督職能上，當(dāng)衰退企業(yè)的管理者采取數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略時，一方面獨(dú)立董事可以識別存在的機(jī)會主義行為并及時糾偏[23]，另一方面獨(dú)立董事也可以防止管理者在數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略實施過程中濫用權(quán)力和過度投資[24]。在咨詢職能上，獨(dú)立董事能夠根據(jù)自己所掌握的專業(yè)知識和技能向衰退企業(yè)提供數(shù)字化轉(zhuǎn)型建議，避免管理者過于主觀地評估和進(jìn)行數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略決策。[25]除監(jiān)督職能和咨詢職能以外，獨(dú)立董事還擁有一定的社會資源[22]，能夠為衰退企業(yè)實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略提供更多的合作機(jī)會與技術(shù)支持。因此，本文提出以下假設(shè)：

英格曼神甫穿著他最隆重的一套服飾，因長久不穿而被蟲蛀得大洞小眼。他一頭銀白色的頭發(fā)梳向腦后，戴著沉重的教帽，杵著沉重的教杖走上講臺。

H3：獨(dú)立董事正向調(diào)節(jié)衰退企業(yè)實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略對績效逆轉(zhuǎn)的影響。

基于上述假設(shè)，本文構(gòu)建理論模型如圖所示。

圖 理論模型圖

三、研究設(shè)計

（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

參考已有研究[26]，本文選擇經(jīng)歷了衰退的滬深A(yù) 股制造業(yè)上市企業(yè)為研究樣本，將樣本控制在面臨類似的經(jīng)營環(huán)境和競爭條件的單一行業(yè)，有利于提高績效水平評估的有效性[3]。參考徐高彥等（2020）[27]的研究，本文選擇資產(chǎn)回報率（ROA）作為衡量衰退的績效指標(biāo)。根據(jù)新浪財經(jīng)2014—2016 年連續(xù)3 年發(fā)布的《中國制造業(yè)企業(yè)500 強(qiáng)榜單》②，中國制造業(yè)企業(yè)500 強(qiáng)營業(yè)收入增速連續(xù)3 年下降，2016 年營業(yè)收入和利潤均為負(fù)增長，因此本文選擇的時間區(qū)間包含2014—2016 年，為獲取2014 年與2013 年ROA 的差值，數(shù)據(jù)起始年限選擇2013年，衰退到逆轉(zhuǎn)的具體時間區(qū)間為2013—2019 年。同時，為探究數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略對衰退企業(yè)績效的持續(xù)影響，數(shù)據(jù)選取直到2021 年。樣本選取中：一是為減少正?？冃Р▌拥挠绊?，本文選擇的樣本企業(yè)在2014—2016 年至少有2 年ROA 連續(xù)且絕對下降，下降超過16.67%（也就是利潤的增長相對于資產(chǎn)的增長下降20%）；二是樣本企業(yè)2017—2019 年的ROA 持續(xù)上升，逆轉(zhuǎn)階段最后1 年的ROA 不低于衰退階段的最高ROA。

本文主要數(shù)據(jù)來自CSMAR 數(shù)據(jù)庫，企業(yè)年報信息來自于巨潮資訊網(wǎng)。根據(jù)研究需要，剔除了ST 企業(yè)及數(shù)據(jù)缺失較多的企業(yè)樣本，最終獲取426 家衰退企業(yè)樣本，其中105 家企業(yè)實現(xiàn)了績效逆轉(zhuǎn)。為消除極端值的影響，對所有連續(xù)型變量在1%水平上進(jìn)行Winsorize 處理。

（二）變量測量與模型設(shè)計

1.變量測量

被解釋變量為衰退企業(yè)績效逆轉(zhuǎn)（turnaround）。參考相關(guān)文獻(xiàn)[26-27]，設(shè)定虛擬變量作為衰退企業(yè)績效逆轉(zhuǎn)的代理變量：若企業(yè)績效恢復(fù)到衰退前的水平，則認(rèn)為該衰退企業(yè)實現(xiàn)了績效逆轉(zhuǎn)，此時企業(yè)績效逆轉(zhuǎn)指標(biāo)取值為1，否則取值為0。

解釋變量為數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略（DGCT）。本文定義企業(yè)衰退和績效逆轉(zhuǎn)的周期為7 年，其中前3 年為衰退期，期間管理者意識到危機(jī)并且作出反應(yīng)，后3 年管理者采取戰(zhàn)略措施應(yīng)對衰退，并檢驗戰(zhàn)略措施是否有效。吳建祖和肖書鋒（2016）[28]研究認(rèn)為，某一關(guān)鍵詞在上市企業(yè)年報中出現(xiàn)的頻率能夠反映企業(yè)對這一特定戰(zhàn)略導(dǎo)向的重視程度?；诖耍疚膮⒖家延醒芯縖5][29]確定了21 個與數(shù)字化轉(zhuǎn)型相關(guān)的關(guān)鍵詞匯，即“信息化”“網(wǎng)絡(luò)化”“數(shù)字化”“智能化”“智慧化”“信息技術(shù)”“數(shù)字技術(shù)”“互聯(lián)網(wǎng)”“物聯(lián)網(wǎng)”“云計算”“大數(shù)據(jù)”“區(qū)塊鏈”“人工智能”“數(shù)字資源”“數(shù)字資產(chǎn)”“電子商務(wù)”“虛擬社區(qū)”“智慧制造”“智能制造”“數(shù)字平臺”“數(shù)字轉(zhuǎn)型”，然后把上述21 個詞匯擴(kuò)充到Python 軟件包中文分詞庫，對樣本企業(yè)年報進(jìn)行文本分析，統(tǒng)計21 個相關(guān)詞匯在年報中出現(xiàn)的頻率，用關(guān)鍵詞詞頻總和來衡量數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，數(shù)值越大表示企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略程度就越強(qiáng)。

本文的調(diào)節(jié)變量包含冗余資源和獨(dú)立董事。一是冗余資源（slack）。參考段海艷等（2020）[26]的研究，首先用速動比率度量可用冗余資源，用管理費(fèi)用占銷售額的比例度量可恢復(fù)冗余資源，用權(quán)益對負(fù)債比率度量潛在冗余資源，然后將3 個指標(biāo)加總并取平均作為冗余資源的代理變量。二是獨(dú)立董事（indep）。參考李溪等（2018）[10]的做法，用獨(dú)立董事在董事會中的占比作為獨(dú)立董事的代理變量。

2.模型設(shè)計

其中：被解釋變量turnaroundi,t表示衰退企業(yè)i 在t 年的績效逆轉(zhuǎn)結(jié)果；解釋變量DGCTi,t為衰退企業(yè)i 在t 年的數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略程度；slack 與indep 為調(diào)節(jié)變量；Controls 為控制變量。變量的定義詳見表1。

表1 變量定義

四、檢驗結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計

主要變量的描述性統(tǒng)計如表2 所示。衰退企業(yè)績效逆轉(zhuǎn)的均值表明：約有24.5%的衰退企業(yè)完成了績效逆轉(zhuǎn)。這表明中國制造業(yè)上市企業(yè)如何選擇戰(zhàn)略以應(yīng)對衰退是亟待解決的現(xiàn)實問題。企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略程度的最大值為497，最小值為0，表明處于衰退狀態(tài)的中國制造業(yè)上市企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略程度存在較大差異。

表2 主要變量的描述性統(tǒng)計

（二）實證檢驗結(jié)果

表3 為實證檢驗結(jié)果。第（1）列結(jié)果顯示：衰退企業(yè)實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略與績效逆轉(zhuǎn)的系數(shù)在5%水平上顯著為正，假設(shè)H1 得到驗證。表3 第（2）列和第（3）列結(jié)果顯示：數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略與滯后2 期的ROA 系數(shù)在1%水平上顯著為正；數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略與滯后2 期的TobinQ 系數(shù)也在1%水平上顯著為正。這說明衰退企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略對于實現(xiàn)逆轉(zhuǎn)后的績效也具有持續(xù)性正向影響。

為了區(qū)分衰退企業(yè)不同程度的數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略對于績效逆轉(zhuǎn)的影響，本文參考易露霞等（2021）[7]的研究，以中位數(shù)為分界線劃分?jǐn)?shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略實施程度。表3 第（4）列和第（5）列結(jié)果顯示：在數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略程度相對強(qiáng)（DTCG≥50%）的組別中，衰退企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略程度與績效逆轉(zhuǎn)的回歸系數(shù)為負(fù)且不顯著，而在數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略程度相對弱（DTCG＜50%）的組別中，兩者的回歸系數(shù)在1%水平上顯著為正。這說明不同程度的數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略對于績效逆轉(zhuǎn)的影響不同。產(chǎn)生的原因可能是：數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略往往依賴企業(yè)良好的資源基礎(chǔ)以及高投入，實施過強(qiáng)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略會消耗衰退企業(yè)內(nèi)部有限的資源，反而不利于衰退企業(yè)實現(xiàn)績效逆轉(zhuǎn)。

表3 實證檢驗結(jié)果

表3 第（6）列顯示：冗余資源與數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的交互項系數(shù)為0.026，在1%水平上顯著為負(fù)，假設(shè)H2成立。表3 第（7）列顯示：獨(dú)立董事比例與數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的交互項系數(shù)為0.250，在5%水平上顯著為正，假設(shè)H3 成立。

（三）穩(wěn)健性檢驗

首先，由于董事會規(guī)模和監(jiān)事會規(guī)?？赡艽嬖谳^強(qiáng)的相關(guān)性，因此本文剔除監(jiān)事會規(guī)模變量并進(jìn)行檢驗。表4 結(jié)果顯示：第（1）列中數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略程度與衰退企業(yè)績效逆轉(zhuǎn)的回歸系數(shù)仍然在5%的水平上顯著為正；第（2）列和第（3）列結(jié)果表明冗余資源以及獨(dú)立董事的調(diào)節(jié)效應(yīng)依然存在。

表4 穩(wěn)健性檢驗及中介機(jī)制識別檢驗結(jié)果

其次，參考徐高彥等（2020）[27]的研究，增加企業(yè)生命周期作為控制變量。由于企業(yè)處在生命周期不同階段時選擇的戰(zhàn)略存在差異，這可能影響績效逆轉(zhuǎn)結(jié)果。因此，本文將主營業(yè)務(wù)收入增長率作為企業(yè)生命周期的衡量指標(biāo)，將企業(yè)生命周期分為成長期、成熟期和衰落期：主營業(yè)務(wù)收入增長率超過10%定義為企業(yè)產(chǎn)品處于成長期；主營業(yè)務(wù)收入增長率介于5%～10%之間定義為企業(yè)產(chǎn)品已進(jìn)入穩(wěn)定期；主營業(yè)務(wù)收入增長率低于5%則定義為企業(yè)已進(jìn)入衰落期。t 年主營業(yè)務(wù)收入增長率的測算公式為：（第t 年的營業(yè)收入-第t-1 的營業(yè)收入）/第t-1 的營業(yè)收入。表4 第（4）列結(jié)果顯示：在控制了企業(yè)生命周期后，數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略程度對衰退企業(yè)績效逆轉(zhuǎn)的回歸系數(shù)仍然在5%的水平上顯著為正。表4 第（5）列和第（6）列結(jié)果顯示：冗余資源以及獨(dú)立董事的調(diào)節(jié)效應(yīng)依然存在。

五、機(jī)制識別檢驗

依據(jù)企業(yè)行為理論和前景理論，衰退現(xiàn)象表明企業(yè)已出現(xiàn)實質(zhì)性或整體性的經(jīng)營偏差，能夠驅(qū)動企業(yè)對現(xiàn)有戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整。[30]而依據(jù)“威脅—剛性”假說，衰退程度逐步加深會產(chǎn)生僵化現(xiàn)象[31]，企業(yè)選擇戰(zhàn)略變革可能會加重企業(yè)經(jīng)營和財務(wù)負(fù)擔(dān)，進(jìn)一步加劇衰退。由此本文認(rèn)為：衰退程度是制約衰退企業(yè)實現(xiàn)績效逆轉(zhuǎn)的關(guān)鍵因素之一，而數(shù)字化轉(zhuǎn)型能夠加速衰退企業(yè)產(chǎn)品、服務(wù)與商業(yè)模式的創(chuàng)新升級，維持與利益相關(guān)者的良好關(guān)系，使衰退企業(yè)的經(jīng)營重心得以更多地集中到主營業(yè)務(wù)上，有利于緩解企業(yè)衰退程度并實現(xiàn)績效逆轉(zhuǎn)?；谏鲜龇治?，本文參考溫忠麟和葉寶娟（2014）[32]的研究設(shè)定如下中介效應(yīng)模型進(jìn)行機(jī)制檢驗：

本文參考段海艷（2020）[26]的研究，采用Z 指數(shù)測量企業(yè)衰退程度（zz）：Z 指數(shù)小于1.81 為破產(chǎn)風(fēng)險較高區(qū)域，Z 指數(shù)處于1.81～2.99 區(qū)間為破產(chǎn)風(fēng)險不確定區(qū)域，Z 指數(shù)大于2.99 為無破產(chǎn)風(fēng)險區(qū)域?？傮w設(shè)定上，當(dāng)Z 指數(shù)＜3 表明企業(yè)處于嚴(yán)重衰退階段，將具有此特征的衰退企業(yè)取值為1，否則取值為0。由表4 第（7）列結(jié)果得到：數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略對衰退程度的回歸系數(shù)為0.001，在5%水平上顯著為負(fù)，說明數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略能夠緩解企業(yè)衰退程度。中介因子的檢驗結(jié)果如表4 第（8）列顯示：當(dāng)將數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略與企業(yè)衰退程度同時納入模型時，企業(yè)衰退程度與績效逆轉(zhuǎn)的回歸系數(shù)為0.370，在5%水平上顯著為負(fù)；數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略與衰退企業(yè)績效逆轉(zhuǎn)的回歸系數(shù)為-0.003，但在統(tǒng)計上不顯著。這說明加入中介變量后，直接效應(yīng)效果不顯著，完全通過中介變量影響因變量，即完全中介效應(yīng)成立，表明數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略通過緩解企業(yè)衰退程度進(jìn)而影響績效逆轉(zhuǎn)。

六、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

本文以2013—2021 年間經(jīng)歷了衰退的426 家滬深A(yù) 股制造業(yè)上市企業(yè)為樣本，實證檢驗了數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略如何影響衰退企業(yè)績效逆轉(zhuǎn)，得出以下結(jié)論：（1）數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略不僅能夠促進(jìn)衰退企業(yè)實現(xiàn)績效逆轉(zhuǎn)，而且對逆轉(zhuǎn)后的績效也具有持續(xù)性正向影響；（2）不同程度的數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略對于衰退企業(yè)績效逆轉(zhuǎn)的影響作用是不同的，過強(qiáng)程度的數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略不利于衰退企業(yè)績效逆轉(zhuǎn)；（3）冗余資源加重衰退企業(yè)的代理問題，弱化數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略對衰退企業(yè)績效逆轉(zhuǎn)的正向影響；（4）獨(dú)立董事通過有效履職，強(qiáng)化數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略對衰退企業(yè)績效逆轉(zhuǎn)的正向影響；（5）數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略驅(qū)動衰退企業(yè)績效逆轉(zhuǎn)的機(jī)制主要是通過緩解衰退程度來實現(xiàn)的。

（二）建議

1.因時因勢實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略

數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略能夠有效驅(qū)動衰退企業(yè)實現(xiàn)績效逆轉(zhuǎn)，但衰退企業(yè)實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略不能急于求成。因為過強(qiáng)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略可能會不斷侵蝕稀缺關(guān)鍵性資源，加速企業(yè)走向消亡，因此衰退企業(yè)實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略應(yīng)因時因勢、循序漸進(jìn)，并積極探索成本控制問題。一方面，衰退企業(yè)可以強(qiáng)化與利益相關(guān)者間的合作交流，及時獲取客戶需求等關(guān)鍵信息，為數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。另一方面，衰退企業(yè)可以深化與數(shù)字化轉(zhuǎn)型領(lǐng)域中領(lǐng)先企業(yè)的合作，獲取先進(jìn)的數(shù)字化技術(shù)以降低不確定性和交易成本，助力數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

2.善于利用外部資源實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略

衰退企業(yè)要強(qiáng)化對于冗余資源“雙刃劍”效應(yīng)的認(rèn)知，一方面，冗余資源雖然能夠為衰退企業(yè)實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略提供資源支撐，但較多的冗余資源會加重衰退企業(yè)的代理問題，弱化衰退企業(yè)選擇數(shù)字化轉(zhuǎn)型作為戰(zhàn)略行動逆轉(zhuǎn)績效的可能性。因此，陷入衰退困境的企業(yè)應(yīng)以生存為導(dǎo)向，維持較低水平冗余資源，甚至是消除冗余資源，以保障數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的順利實施。另一方面，企業(yè)在衰退情境下面臨的資源稀缺和較高的融資約束會阻礙數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略實施，因此衰退企業(yè)應(yīng)善于利用政府部門、市場等外部資源，如在財稅、融資等方面的優(yōu)惠政策等，強(qiáng)化對數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略實施的保障。

3.多方面協(xié)同推進(jìn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略

獨(dú)立董事通過履職能夠有效影響衰退企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的實施，因此衰退企業(yè)要在獨(dú)立董事制度優(yōu)化方面積極采取完善措施，使其內(nèi)部董事會治理架構(gòu)能夠適配數(shù)字化轉(zhuǎn)型的需要，并通過獨(dú)立董事職能的發(fā)揮減少數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略的實施風(fēng)險。此外，實施數(shù)字化轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略對數(shù)字人才建設(shè)提出了更高要求，但衰退企業(yè)離職現(xiàn)象頻發(fā)，這就需要衰退企業(yè)一方面強(qiáng)化與高校、科研院所等機(jī)構(gòu)合作，在短期內(nèi)借助數(shù)字人才賦能數(shù)字化轉(zhuǎn)型，另一方面借助政府部門出臺的相關(guān)政策，更好獲取數(shù)字人才，并與衰退企業(yè)內(nèi)部數(shù)字人才培養(yǎng)機(jī)制相結(jié)合，賦能企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。

注：

①數(shù)據(jù)來源：埃森哲《2020 中國企業(yè)數(shù)字轉(zhuǎn)型指數(shù)研究》（https://www.accenture.com/_acnmedia/PDF-134/Accenture-China-Digital-Transformation-Index-2020）。

②數(shù)據(jù)來源：2014 年數(shù)據(jù)來源于《中企500 強(qiáng)前19 名均為國企中石化連續(xù)10 年蟬聯(lián)第一》（http://finance.sina.com.cn/hy/20 140902/094920188414.shtml）；2015 年數(shù)據(jù)來源于《王基銘發(fā)布“2015 中國企業(yè)500 強(qiáng)”榜單》（http://finance.sina.com.cn/360desktop/hy/20150822/154723038081.shtml）；2016 年數(shù)據(jù)來源于《2016 中國企業(yè)500 強(qiáng)榜單出爐制造業(yè)服務(wù)化成為發(fā)展方向》（http://finance.sina.com.cn/roll/2016-08-28/doc-ifxvitex9117926.shtml）。