同業(yè)金融網(wǎng)絡(luò)視角下的銀行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)研究

林俊山

摘 ? 要：2008年國際金融危機(jī)反映出過度創(chuàng)新會加劇金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)積累，金融機(jī)構(gòu)關(guān)聯(lián)性增加也會提高金融體系的脆弱性。在公開披露數(shù)據(jù)基礎(chǔ)上，本文構(gòu)建了我國主要上市銀行組成的同業(yè)金融網(wǎng)絡(luò)和風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)模型，并通過Shapley值方法分析了個(gè)體銀行的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。研究發(fā)現(xiàn)，在傳統(tǒng)同業(yè)業(yè)務(wù)口徑下，四大國有銀行是同業(yè)金融網(wǎng)絡(luò)的核心樞紐，具有較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)和突出系統(tǒng)重要性;在廣義同業(yè)業(yè)務(wù)口徑下，大型股份制銀行也具有同業(yè)金融網(wǎng)絡(luò)樞紐的特征，對系統(tǒng)內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)溢出效應(yīng)明顯增多。通過沖擊風(fēng)險(xiǎn)傳染模擬發(fā)現(xiàn)，四大國有銀行單位資產(chǎn)蘊(yùn)含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較低，反映對系統(tǒng)重要性機(jī)構(gòu)更高的監(jiān)管要求有助于增強(qiáng)金融系統(tǒng)的穩(wěn)健性。

關(guān)鍵詞：金融網(wǎng)絡(luò);風(fēng)險(xiǎn)傳染;系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn);Shapley值

中圖分類號：F830.3 ?文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A ?文章編號：1674-2265（2020）12-0026-09

DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2020.12.003

一、引言

銀行通過負(fù)債管理吸收閑散社會資金，通過資產(chǎn)管理支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資發(fā)展，在我國間接融資為主體的金融體系中發(fā)揮著重要作用。在盈利動機(jī)驅(qū)使下，銀行會盡可能配置收益高的低流動性資產(chǎn)，以增加資產(chǎn)負(fù)債兩端的息差;同時(shí)，不斷擴(kuò)大貸款、債券等生息資產(chǎn)的配置，并增加發(fā)債、拆借、回購等負(fù)債規(guī)模來支持資產(chǎn)端的擴(kuò)張。銀行間拆借市場、（逆）回購市場等同業(yè)市場以及同業(yè)存款（單）、同業(yè)金融等同業(yè)工具為銀行調(diào)劑流動性余缺、提高資金使用效率提供了便利，有助于提高銀行流動性風(fēng)險(xiǎn)管理能力。但是，很多銀行為了支持規(guī)模擴(kuò)張、盈利增長過度參與了銀行間金融業(yè)務(wù)，特別是同業(yè)業(yè)務(wù)的資本要求和信貸成本較低，許多中小銀行將其作為增加資產(chǎn)和收入的重要途徑，甚至引入期限不超過3個(gè)月的短期批發(fā)資金來支持應(yīng)收款項(xiàng)類投資等非流動性資產(chǎn)。這為潛在金融風(fēng)險(xiǎn)在金融系統(tǒng)內(nèi)的傳染擴(kuò)散提供了更廣泛的渠道，形成了較大系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)隱患。

2007—2008年的美國次貸危機(jī)是20世紀(jì)30年代以來全球范圍內(nèi)最嚴(yán)重的一次經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)。它萌芽于美國網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅及“9·11”事件后美國的信貸過度擴(kuò)張和金融監(jiān)管缺失，醞釀于2004年6月至2006年7月的美國貨幣政策緊縮周期及隨之而來的房地產(chǎn)價(jià)格暴跌，爆發(fā)于2007年4月的美國第二大次級抵押貸款機(jī)構(gòu)破產(chǎn)及7月貝爾斯登事件帶來的金融市場大動蕩。至2008年9月15日美國第四大投資銀行雷曼兄弟宣布破產(chǎn)，全球金融市場恐慌達(dá)到極點(diǎn)，次貸危機(jī)演變成為席卷全球的金融危機(jī)。很多文獻(xiàn)將其歸因于宏觀審慎監(jiān)管缺失導(dǎo)致的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)過度積累，經(jīng)濟(jì)繁榮背景下金融機(jī)構(gòu)通過創(chuàng)新不斷增大杠桿，降低了抵御傳染的抗風(fēng)險(xiǎn)彈性。同時(shí)，金融創(chuàng)新也給金融機(jī)構(gòu)之間帶來了錯(cuò)綜復(fù)雜的聯(lián)系，增加了風(fēng)險(xiǎn)在金融系統(tǒng)中傳染擴(kuò)散的渠道。這些教訓(xùn)促使金融監(jiān)管部門更加重視抑制整個(gè)系統(tǒng)層面的風(fēng)險(xiǎn)積累和實(shí)施宏觀審慎的監(jiān)管政策。如2010年出臺的巴塞爾協(xié)議III在關(guān)注個(gè)體金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)上更加強(qiáng)調(diào)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理，并將微觀審慎監(jiān)管與宏觀審慎管理有機(jī)結(jié)合起來;2011年巴塞爾金融穩(wěn)定委員會（FSB）發(fā)布政策文件，要求28家具有全球系統(tǒng)重要性的銀行在巴塞爾協(xié)議III的基礎(chǔ)上實(shí)施1%到2.5%的附加資本要求;2016年中國人民銀行將2011年以來實(shí)施的差別準(zhǔn)備金動態(tài)調(diào)整機(jī)制升級為宏觀審慎評估體系（MPA），以更好發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用和更有效防范系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指金融系統(tǒng)中部分金融部門的違約或倒閉會影響到整個(gè)金融系統(tǒng)的信用能力，甚至?xí)茐膶?shí)體經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定（Acharya和Richardson，2009）[1]。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)有明顯的外部性，以盈利為目標(biāo)的金融機(jī)構(gòu)在微觀合規(guī)約束下的業(yè)務(wù)發(fā)展可能增加整個(gè)金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也有一定的隱蔽性，往往隨著經(jīng)濟(jì)長期繁榮后的反轉(zhuǎn)而爆發(fā)，爆發(fā)之前難以被發(fā)現(xiàn)和糾正，如1929年大蕭條、1997年亞洲金融危機(jī)和2007年美國次貸危機(jī)。另外，同業(yè)金融投融資工具的多樣化使得金融機(jī)構(gòu)之間以及金融機(jī)構(gòu)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間建立了錯(cuò)綜復(fù)雜的網(wǎng)絡(luò)化聯(lián)系，信息技術(shù)現(xiàn)代化也使得市場消息傳播和投資者反應(yīng)的時(shí)滯越來越短，金融風(fēng)險(xiǎn)事件一旦爆發(fā)，很容易在金融系統(tǒng)內(nèi)迅速廣泛傳染。因此，致力于抑制系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的宏觀審慎管理政策應(yīng)從不同層面監(jiān)測和應(yīng)對金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，既能從整體金融系統(tǒng)的角度估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)變化，又可以從個(gè)體金融機(jī)構(gòu)的角度合理準(zhǔn)確估計(jì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平，以揭示微觀金融機(jī)構(gòu)對系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)變化的影響，有效應(yīng)對因“太大而不能倒”“太關(guān)聯(lián)而不能倒”等產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)。本文在我國主要上市銀行組成的系統(tǒng)中，估算銀行資產(chǎn)負(fù)債表蘊(yùn)含的相互風(fēng)險(xiǎn)敞口，建立同業(yè)金融網(wǎng)絡(luò)和風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)模型，研究不同銀行在金融網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)中的位置和功能，分析同業(yè)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性對金融網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健性和風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的影響，并引入Shapley值方法度量各銀行對系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的貢獻(xiàn)水平。

二、文獻(xiàn)綜述

20世紀(jì)90年代以來，美洲、亞洲、東歐接踵而至的經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)使得學(xué)界對金融風(fēng)險(xiǎn)特別是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注和研究日益增多。由于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)很大程度上源于金融機(jī)構(gòu)間關(guān)聯(lián)性導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)傳染，金融網(wǎng)絡(luò)作為風(fēng)險(xiǎn)傳染的路徑載體，成為研究金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制的重要內(nèi)容。如Allen和Gale（2000）[2]通過四個(gè)銀行的網(wǎng)絡(luò)模型分析外部沖擊風(fēng)險(xiǎn)在金融系統(tǒng)內(nèi)的傳導(dǎo)，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)傳染擴(kuò)散程度主要依賴于銀行間的網(wǎng)絡(luò)關(guān)聯(lián)類型。在Allen和Gale研究的基礎(chǔ)上，一些文獻(xiàn)通過模擬銀行系統(tǒng)中確定的相互風(fēng)險(xiǎn)關(guān)聯(lián)關(guān)系（交易對手關(guān)系等）來建立金融網(wǎng)絡(luò)模型，精確描述任意兩個(gè)銀行間的相互風(fēng)險(xiǎn)暴露程度，再通過某個(gè)或某類銀行風(fēng)險(xiǎn)變化對特定交易對手的影響來刻畫潛在金融風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)路徑。比較典型的是，Eisenberg和Noe（2001）[3]在外生沖擊出清模型中分析了金融機(jī)構(gòu)違約損失向交易對手傳導(dǎo)的過程。Gauthier等（2010）[4]、Gourieroux等（2012）[5]、Elliott等（2014）[6]以及Acemoglu等（2015）[7]在金融網(wǎng)絡(luò)模型中對交易對手損失風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)渠道、方式等進(jìn)行了擴(kuò)展分析。其中，以圖論模型為基礎(chǔ)的有向帶權(quán)重網(wǎng)絡(luò)模型得到了較為廣泛的應(yīng)用，通過估算任意兩家銀行之間的相互風(fēng)險(xiǎn)敞口，可以模擬測算外生沖擊或系統(tǒng)內(nèi)銀行風(fēng)險(xiǎn)沿網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系傳染擴(kuò)散的機(jī)制。黃聰和賈彥東（2010）[8]利用中國人民銀行支付結(jié)算數(shù)據(jù)，刻畫了我國銀行間的支付結(jié)算網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)其同時(shí)存在重要節(jié)點(diǎn)和局部社團(tuán)結(jié)構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)特征。