百年風(fēng)云　北交所的前世今生

高芳芳

隨著一記鐘聲響起，中國資本市場(chǎng)奏響了新樂章。經(jīng)過緊鑼密鼓的籌備，北京證券交易所于2021年11月15日正式開市，中國資本市場(chǎng)改革發(fā)展的又一重大戰(zhàn)略部署從藍(lán)圖變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。北交所平穩(wěn)起航，為中國經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入了新動(dòng)能。

其實(shí)，北京證券交易所并非橫空出世，百年前的北京也曾設(shè)立過交易所，并且是我國首家由中央政府核準(zhǔn)的證券交易所。回首資本市場(chǎng)百年風(fēng)云，北交所的前世今生值得我們重新翻閱……

2021年9月3日，北京證券交易所注冊(cè)成立。它是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的我國第一家公司制證券交易所，受中國證監(jiān)會(huì)監(jiān)督管理。11月15日，北京證券交易所正式揭牌開市。

這是當(dāng)代中國資本市場(chǎng)的一件大事，北京證券交易所是繼滬深交易所之后的第三個(gè)全國性證券交易所。北京證券交易所的成立，對(duì)于進(jìn)一步健全多層次資本市場(chǎng)，加快完善中小企業(yè)金融支持體系，推動(dòng)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，都具有十分重要的意義。

證券交易所是一個(gè)古老而有生命力的商業(yè)模式，而“北京證券交易所”也不是一個(gè)新名稱。早在民國時(shí)期，就曾經(jīng)設(shè)立過“北京證券交易所”，而且無獨(dú)有偶，它正是我國歷史上第一家由中央政府核準(zhǔn)的公司制證券交易所。只不過它的背景不同，意義自然也不可同日而語。

證券交易所是股份制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物。中國近代歷史上第一家通過發(fā)行股票籌集資金興辦的股份制企業(yè)，是1872年成立的輪船招商局。此后，在1880年前后，先后有近40家企業(yè)通過在市場(chǎng)上發(fā)行股票籌資得以創(chuàng)辦，掀起了洋務(wù)運(yùn)動(dòng)時(shí)期股份制企業(yè)興辦的一個(gè)小高潮。股票的發(fā)行催生了股票交易的需求，在交易所建立之前，股票交易買賣活動(dòng)固定在上海福州路的惠芳茶樓，這如同西方國家的初始股票交易都發(fā)生在咖啡館。1914年12月，在著名實(shí)業(yè)家張謇的全力主張下，北洋政府頒布《證券交易所法》，這是近代中國第一部關(guān)于證券交易的法規(guī)。1916年，孫中山和虞洽卿首先發(fā)出創(chuàng)設(shè)上海交易所的倡議。然而正當(dāng)上海交易所為證券和物品是合辦還是分辦問題爭論不休時(shí)，1918年，我國歷史上第一家由中央政府核準(zhǔn)的證券交易所——北京證券交易所成立了。兩年后，北洋政府批準(zhǔn)的上海華商證券交易所和上海證券物品交易所相繼成立。

1918年6月5日，由王景芳、岳榮堃、曲卓新、李景銘、陳福頤、羅鴻年等數(shù)十人發(fā)起組織，在北洋政府的批準(zhǔn)下，北京證券交易所正式開業(yè)，股份金額為100萬元，王小宗為理事長，沈芝舫、張蓉生為常務(wù)理事，粱渙濤為經(jīng)理。北京證券交易所的建立是北洋政府為應(yīng)付國內(nèi)四分五裂的局面而不斷發(fā)行公債和向銀行借款的結(jié)果，并非是中國民族資本主義工業(yè)高度發(fā)達(dá)的產(chǎn)物，而是隱含著當(dāng)時(shí)國內(nèi)政治的種種需要。政府公債和國庫券發(fā)行最多、最濫的時(shí)期，便是北京證券交易所最繁榮、最興旺的時(shí)期。有資料記載，1912年至1926年，北洋政府總共發(fā)行27種公債，發(fā)行總額計(jì)612062708元，其中絕大部分是1914年后發(fā)行的，以1918年、1920年、1921年三年發(fā)行最多。

北京證券交易所位于前門大街114號(hào)，其運(yùn)作除了受其章程約束外，還有北洋軍閥政府《證券交易法》（1914年）和《證券交易所法施行細(xì)則》（1915年），以及國民黨政府《交易所法》（1929年）等法規(guī)和條例予以規(guī)范。所內(nèi)設(shè)號(hào)頭（即經(jīng)紀(jì)人）60名，每位經(jīng)紀(jì)人要向交易所繳納保證金5000元，而交易所也要向國庫繳納保證金。交易所的辦公時(shí)間和銀行相同，即上午10點(diǎn)至12點(diǎn)，下午14點(diǎn)至16點(diǎn)。一般來說，買賣成交均在上午進(jìn)行，以便下午進(jìn)行交割。當(dāng)時(shí)交易所內(nèi)交易的對(duì)象有政府公債、中外銀行發(fā)行的鈔票和股票，交易方式分為現(xiàn)貨和期貨交易兩種。

1922年至1928年是北京證券交易所發(fā)展的黃金期，當(dāng)時(shí)北京證券交易所是北洋政府公債最直接的銷售市場(chǎng)，公債交易非?；钴S。以1923年為例，我們來研究一下北京證券交易所當(dāng)年的運(yùn)營情況。一份報(bào)告書對(duì)當(dāng)年度的運(yùn)營成績作了簡單的總結(jié)：

1.6月份開始期貨交易，交割有序;

2.經(jīng)紀(jì)人保證金一律改收現(xiàn)金，取締之前的代用品;

3.矯正私做交易之風(fēng)。

雖然也用復(fù)式記賬法，但這份報(bào)告與現(xiàn)在的報(bào)表格式還是有很多不同。實(shí)收股本共計(jì)60萬元。當(dāng)年共實(shí)現(xiàn)凈利潤85255.23元，主要收益來源為“經(jīng)手費(fèi)（手續(xù)費(fèi)）”“有價(jià)證券買賣損益”“各種利息收入”。當(dāng)年凈利潤的分配次序?yàn)椋汗e金10%、股東正利（約定股息率6%）。扣除這兩項(xiàng)后再做分配：特別公積金（10%）、股東紅利（60%）、職員獎(jiǎng)金（30%）。股東不僅有約定的股息，而且收獲了大部分剩余凈利潤的分配權(quán)。真正實(shí)現(xiàn)了股東作為公司所有人享有分配資產(chǎn)收益的地位，同股同權(quán)。

交易所主要交易對(duì)象以政府公債和金融公債為主，股票交易冷清，品種稀少，僅有中行股票和電車股票兩個(gè)品種。

民國十二年（1923年）北京證券交易所資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、純益分配表

民國十二年（1923年）1月至12月各項(xiàng)證券逐月交易總數(shù)表

隨著北洋政府垮臺(tái)，1928年國民黨政府定都南京，北京改為北平，于是在1929年，北京證券交易所改名為“北平證券交易所”。此時(shí)，政府所發(fā)行的公債多集中在上海，各銀行總行又相繼遷往上海，導(dǎo)致北京的資金多數(shù)流至外埠，失去了經(jīng)營公債地利優(yōu)勢(shì)的北平證券交易所日漸蕭條?？谷諔?zhàn)爭爆發(fā)后，北平淪陷，北平證券交易所于1939年初被迫停業(yè)。

北京（北平）證券交易所成立于1918年，它的營業(yè)期限為10年，到1928年屆滿。后來遵照證券交易所章程，北京證券交易所呈請(qǐng)并經(jīng)過實(shí)業(yè)部令準(zhǔn)又續(xù)展?fàn)I業(yè)10年。該股票即為1929年屆滿后重新?lián)Q發(fā)的股票，票面100銀元（5股*20銀元/股），理事長已由王小宗改為李介如（曾任山東財(cái)政廳廳長），而理事長仍然是沈芝舫，此時(shí)已更名“北平證券交易所”。

民國十EiwhQ4XHLZaZZsNAfwPEDm/VCEfv7nJG9fosr2d5XtI=八年（1929年）北平證券交易所股份有限公司股票

該股票的背面記錄了官利和紅利的支付記錄，官利是指約定支付的固定股息。北平證券交易所分別在第十一屆（1929年）、第十二屆（1930年）和第十三屆（1931年）按期支付了官利和紅利，而之后的三年均未支付官利和紅利，直到第十七屆（1935年）一并補(bǔ)發(fā)了第14屆（1932年）、第16屆（1934年）和第17屆（1935年）的官利，而并未支付紅利（可見盈利情況不樂觀），至于為什么跳過第15屆（1933年）不得而知，猜測(cè)可能因?yàn)楸本┛箲?zhàn)開始而導(dǎo)致經(jīng)營不正?；蛭从?。

北京證券交易所時(shí)期2號(hào)經(jīng)紀(jì)人徽章

中華人民共和國成立后百廢待興，由于官僚資本主義、民族資本主義經(jīng)濟(jì)的廣泛存在以及貨幣不能迅速統(tǒng)一等問題，市場(chǎng)上的投機(jī)活動(dòng)猖獗，游資眾多。為了加強(qiáng)對(duì)金融的管理，疏導(dǎo)游資、獎(jiǎng)勵(lì)投資、繁榮經(jīng)濟(jì)，經(jīng)過中國人民銀行報(bào)請(qǐng)政務(wù)院批準(zhǔn)，北京證券交易所于1950年2月1日正式開業(yè)。與北洋政府時(shí)期的北京證券交易所不同，此時(shí)交易所交易的品種主要是股票，剛成立時(shí)由于沒有合適的北京股票上市，所以選擇了天津上市的啟新洋灰公司、開灤煤礦公司、江南水泥公司、東亞企業(yè)公司、仁立毛呢公司、耀華玻璃公司這6家公司的股票上市，這也充分反映了當(dāng)時(shí)北京產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的薄弱。

北京證券交易所剛開業(yè)時(shí)，客戶大量增加，業(yè)務(wù)非?；钴S，收入也相當(dāng)可觀。后來由于經(jīng)紀(jì)人的一些違規(guī)交易行為，同時(shí)隨著整個(gè)國家對(duì)資本主義商業(yè)的社會(huì)主義改造的不斷深入，使得北京證券交易所加快了退出社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)的歷史舞臺(tái)，1952年2月21日宣告停業(yè)，為時(shí)只有兩年。

而如今，北京證券交易所應(yīng)新時(shí)代而生，旨在打造一個(gè)專門為創(chuàng)新型中小企業(yè)量身定制的融資主陣地。中國經(jīng)濟(jì)體的崛起、技術(shù)的進(jìn)步、中小企業(yè)的蓬勃發(fā)展、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)熱情的高漲……時(shí)代賦予的使命必將令北京證券交易所擁有光明的發(fā)展前景，載入中國資本歷史史冊(cè)并為后人所銘記。

2021年11月15日，北京證券交易所正式開市，中國資本市場(chǎng)改革發(fā)展的又一重大戰(zhàn)略部署從藍(lán)圖變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。（本圖由CNSPHOTO提供）