投機(jī)行為與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)

摘要：隨著證券市場(chǎng)和博彩業(yè)的發(fā)展，投資者投機(jī)行為越來(lái)越廣泛的存在。投資者的投機(jī)行為將會(huì)通過(guò)社會(huì)心理、管理者的理性程度、投資幻覺(jué)、企業(yè)生存發(fā)展等途徑影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)及虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展運(yùn)行，最終導(dǎo)致股價(jià)崩盤。基于此分析結(jié)果，為保證經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)健運(yùn)行，應(yīng)完善和規(guī)范證券市場(chǎng)，提高社會(huì)公眾對(duì)投機(jī)氛圍的認(rèn)識(shí)和了解，適當(dāng)引導(dǎo)博彩業(yè)、投資業(yè)的健康、有序發(fā)展。

關(guān)鍵詞：投機(jī)行為;股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn);投資者情緒

一、引言

自證券市場(chǎng)1992年成立以來(lái)，短短二十幾年的時(shí)光歷程，我國(guó)股民人數(shù)就激增至1.7億人。且博彩業(yè)也進(jìn)入快速發(fā)展通道，據(jù)財(cái)政部統(tǒng)計(jì)，2020年全國(guó)銷售彩票高達(dá)3339.51億元，較于2008年增長(zhǎng)了2倍多，以上均充分反映了國(guó)內(nèi)居民日益旺盛的博彩需求以及投機(jī)行為的廣泛存在。投資者的投機(jī)行為及其所形成的投機(jī)氛圍將會(huì)對(duì)股價(jià)的走勢(shì)產(chǎn)生深刻的影響。股價(jià)無(wú)時(shí)無(wú)刻不在變動(dòng)，暴漲暴跌也是屢見(jiàn)不鮮，即便是發(fā)展已經(jīng)較為成熟的美國(guó)證券市場(chǎng) （如1987年華爾街的黑色星期一）。2021年，銀保監(jiān)會(huì)主席郭樹(shù)清表明應(yīng)加強(qiáng)防范化解重大金融風(fēng)險(xiǎn)工作，強(qiáng)化金融法治，這一態(tài)度表明我國(guó)對(duì)金融風(fēng)險(xiǎn)防控工作的高度重視以及對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展的堅(jiān)定信心。在此背景下，開(kāi)展投機(jī)行為與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)研究，具有重要現(xiàn)實(shí)意義。

二、相關(guān)理論與文獻(xiàn)綜述

投機(jī)，是指投資者希望通過(guò)借助低買高賣的交易進(jìn)行獲利的行為。投機(jī)可分為實(shí)體經(jīng)濟(jì)投機(jī)與虛擬經(jīng)濟(jì)投機(jī)兩個(gè)部分。虛擬經(jīng)濟(jì)投機(jī)又可區(qū)分為合法投機(jī)與非法投機(jī)。合法投機(jī)是投資者利用公開(kāi)渠道所得信息進(jìn)行研判股價(jià)走勢(shì)，進(jìn)而依據(jù)自身判斷進(jìn)行證券交易獲得風(fēng)險(xiǎn)收益的行為。合法投機(jī)對(duì)調(diào)節(jié)證券市場(chǎng)的走勢(shì)具有積極的穩(wěn)定作用，能夠使證券價(jià)格回歸合理區(qū)間。非法投機(jī)主要是指通過(guò)內(nèi)幕交易和操縱市場(chǎng)進(jìn)行非法獲利的行為。非法投機(jī)會(huì)擾亂市場(chǎng)秩序，打破證券市場(chǎng)生態(tài)平衡，具有極強(qiáng)的破壞力。閻敏、黃紅軍通過(guò)建立簡(jiǎn)單的模型來(lái)進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)果表明中國(guó)股市存在嚴(yán)重的非理性、非合理甚至非法的投機(jī)行為。

博彩在全球各地普遍存在，博彩參與程度能夠反映投資者的投機(jī)行為及投資情緒。如趙奇峰等研究發(fā)現(xiàn)，博彩氛圍會(huì)影響管理層的判斷和決策進(jìn)而阻礙企業(yè)創(chuàng)新;但陳欣和陳德球等人則與之認(rèn)識(shí)不同，他們發(fā)現(xiàn)，當(dāng)企業(yè)位于投機(jī)或博彩氛圍濃厚的地區(qū)時(shí)，管理層更傾向于投資風(fēng)險(xiǎn)大、收益高的創(chuàng)新項(xiàng)目，從而促進(jìn)了企業(yè)創(chuàng)新。

股票價(jià)格應(yīng)是企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值的體現(xiàn)，股價(jià)崩盤是指股價(jià)突然劇烈下跌的現(xiàn)象。理想的股價(jià)走勢(shì)應(yīng)在其內(nèi)在價(jià)值上下小范圍波動(dòng)，而事實(shí)并非如此，我國(guó)股市常常會(huì)出現(xiàn)股價(jià)大起大落的現(xiàn)象。股民盲從、瘋狂、失去控制的投機(jī)行為使得股票走勢(shì)無(wú)章可循，此時(shí)的股票投資行為大有“賭博”色彩，使得股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)大大提高。蘇冬蔚等人認(rèn)為股市過(guò)度投機(jī)會(huì)導(dǎo)致企業(yè)融資難度大大提升，進(jìn)而會(huì)影響到企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)，致使企業(yè)生產(chǎn)能力下降，最終延緩甚至抑制經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。

三、投資者投機(jī)行為與股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)

1.大眾模型

大眾模型指出，股價(jià)受社會(huì)心理、投資者情緒與風(fēng)尚的廣泛影響。當(dāng)股價(jià)連續(xù)長(zhǎng)期上漲時(shí)，市場(chǎng)參與者的認(rèn)知便會(huì)發(fā)生改變，投資者出于投機(jī)動(dòng)機(jī)便會(huì)蜂擁而上，以求賺一把熱錢。然而此時(shí)，股價(jià)常常處于相對(duì)高位，換手率大大提高，后續(xù)上漲乏力，投機(jī)者拉高出貨，股民一進(jìn)去便被套牢、剛剛持有股票股價(jià)便迅速大跌的風(fēng)險(xiǎn)顯著提高，即大眾模型表明投資者盲目跟風(fēng)、失去理智分析的投機(jī)行為大大增加了股價(jià)崩盤的風(fēng)險(xiǎn)。

2.管理層的理性程度

基于管理層的理性程度可以分為有限理性與完全理性?；诠芾韺油耆硇缘难芯空J(rèn)為，由于代理問(wèn)題的存在，管理層出于避稅、構(gòu)建企業(yè)帝國(guó)等自利動(dòng)機(jī)，往往傾向于隱藏和囤積公司內(nèi)部的負(fù)面信息，當(dāng)負(fù)面信息被最終釋放時(shí)將會(huì)引致公司股價(jià)崩盤。而基于管理層完全理性層面來(lái)看，宗教文化、儒家文化和信任文化可以抑制經(jīng)理人的自利動(dòng)機(jī)，減少管理層出于自利動(dòng)機(jī)而藏匿負(fù)面信息的行為，從而降低股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)。

3.投資幻覺(jué)

投機(jī)氛圍下的投資者將會(huì)產(chǎn)生“風(fēng)險(xiǎn)偏好”和“控制幻覺(jué)”兩種投資幻覺(jué)?！帮L(fēng)險(xiǎn)偏好”會(huì)提高其對(duì)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的容忍度，“控制幻覺(jué)”使得個(gè)體深信自己對(duì)不確定事件具有較強(qiáng)控制力。在投資幻覺(jué)下，投資者會(huì)更加傾向于選擇高風(fēng)險(xiǎn)性項(xiàng)目，且會(huì)高估投資項(xiàng)目的未來(lái)現(xiàn)金流。投資項(xiàng)目展開(kāi)以后，投資者對(duì)項(xiàng)目的過(guò)分樂(lè)觀估計(jì)使得其對(duì)已經(jīng)暴露的風(fēng)險(xiǎn)掉以輕心，持續(xù)推進(jìn)盈虧的項(xiàng)目，風(fēng)險(xiǎn)積聚使得公司陷入經(jīng)營(yíng)困境，最終導(dǎo)致公司股價(jià)發(fā)生崩盤。

4.過(guò)度投機(jī)導(dǎo)致企業(yè)融資收緊

商業(yè)銀行資金主要來(lái)源于存款這一業(yè)務(wù)，而商業(yè)銀行與證券市場(chǎng)存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。在投機(jī)氛圍濃重、投資者投機(jī)情緒高漲時(shí)，稀缺的金融資源將會(huì)從商業(yè)銀行轉(zhuǎn)向流入證券市場(chǎng)、博彩市場(chǎng)，銀行信貸資源收緊，導(dǎo)致融資約束增加和投資規(guī)模萎縮。在企業(yè)可獲得金融資源減少的情況下，其生產(chǎn)要素投入及生產(chǎn)率均會(huì)出現(xiàn)相應(yīng)的下降，相應(yīng)地，其財(cái)報(bào)及業(yè)績(jī)也會(huì)呈現(xiàn)出一定的下降，證券價(jià)格亦會(huì)受到影響，股價(jià)崩盤風(fēng)險(xiǎn)大大提高。

四、結(jié)論與建議

基于以上分析結(jié)果，提出以下建議：

第一，深化證券市場(chǎng)改革，加強(qiáng)法治建設(shè)。完善資本市場(chǎng)相關(guān)法律的協(xié)調(diào)與銜接，并強(qiáng)化監(jiān)管部門內(nèi)部管理制度，提高監(jiān)管人員的責(zé)任心和業(yè)務(wù)水平營(yíng)造健康良好投資環(huán)境。

第二，政府部門應(yīng)著力提高社會(huì)公眾對(duì)投機(jī)氛圍的認(rèn)識(shí)和了解，適當(dāng)引導(dǎo)博彩業(yè)、投資業(yè)的健康、有序發(fā)展，使博彩業(yè)在帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，將其帶來(lái)的負(fù)面影響降到最低。

參考文獻(xiàn)：

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作者簡(jiǎn)介：張瑩麗（1997-），女，漢族，河南商丘人，單位：河北地質(zhì)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，碩士在讀，應(yīng)用統(tǒng)計(jì)專業(yè)，研究方向：量化金融。