新冠疫情期間企業(yè)外匯籌劃問(wèn)題淺析

葛婭楠

（廈門(mén)金鷺特種合金有限公司，福建 廈門(mén) 361000）

近年來(lái)，中國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易量不斷遞增，而美元作為國(guó)際貿(mào)易的主要貨幣，其與人民幣相關(guān)的匯率變動(dòng)對(duì)中國(guó)制造行業(yè)的利潤(rùn)影響愈發(fā)重要。不論公司選擇降價(jià)以爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，或是削減成本帶來(lái)的利潤(rùn)，都可能因外匯波動(dòng)受到極大影響。制造業(yè)希望在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境中生存并實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期發(fā)展。管控外匯損益已經(jīng)成為降低企業(yè)成本、增長(zhǎng)企業(yè)利潤(rùn)的重要部分。

一、研究思路與方法

1.文獻(xiàn)資料法

本文通過(guò)知網(wǎng)、萬(wàn)方、經(jīng)濟(jì)學(xué)人收集相關(guān)文獻(xiàn)資料，并對(duì)其進(jìn)行總結(jié)，為論文的撰寫(xiě)提供理論依據(jù)。

2.個(gè)案研究法

以A公司為例，分析了各種幣種外匯的收支狀況，優(yōu)化的設(shè)計(jì)，提供參考和借鑒。

3.理論與實(shí)踐分析相結(jié)合

外匯籌劃在實(shí)踐中具有很高的實(shí)際意義。因此，外匯籌劃研究需要緊密結(jié)合公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的實(shí)際情況。本文以A公司為研究對(duì)象，在實(shí)際操作中提供大量關(guān)于操作和經(jīng)驗(yàn)描述的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，使研究?jī)?nèi)容與實(shí)際情況緊密聯(lián)系。

二、 A有限公司外匯收支現(xiàn)狀及問(wèn)題分析

1. A公司概況

（1）公司基本概況

A公司是一家中外合營(yíng)的制造業(yè)公司。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋鎢產(chǎn)品研發(fā)制造，分銷和零售的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。其中2020年外匯收入約9.8億元。

表1 A公司2020年收入構(gòu)成

A公司的銷售收入幣種是根據(jù)不同客戶的所在地區(qū)和通用貨幣確定的。其中9成以上的外銷幣種構(gòu)成為美元。因此，美元兌人民幣的匯率變化對(duì)于該公司的匯兌損益尤為重要。

（2）公司匯兌損益狀況分析

從2017年～2020年4年里，除2018年外，公司的銷售收入一直較為平穩(wěn)增長(zhǎng)， 但匯兌損益卻波動(dòng)巨大。A公司從2017年到2020年收入與匯兌損益情況，如表2顯示。

表2 A公司2017年～2020年銷售收入及匯兌損益（單位：萬(wàn)元）

結(jié)合表2與圖1可以發(fā)現(xiàn)2017年和2020年的外匯虧損較大，正好對(duì)應(yīng)國(guó)際美元/人民幣匯率呈下降趨勢(shì)的時(shí)間段。且兩個(gè)時(shí)間段的匯率跌幅基本一致。

圖1 2017年～2020年國(guó)際美元/人民幣匯率走勢(shì)圖

2.A公司外匯管控存在的問(wèn)題分析

分析公司的經(jīng)營(yíng)模式和外匯的現(xiàn)狀，找出存在的問(wèn)題。匯兌損益主要由外幣資產(chǎn)的期初期末匯率差導(dǎo)致。外幣資產(chǎn)的主要組成部分為銀行存款和應(yīng)收賬款。

（1）外幣資產(chǎn)匯率波動(dòng)分析

公司外匯管控較為薄弱，未與銷售收入的增長(zhǎng)有很好的匹配。銷售收入除2018年外，幾乎為平穩(wěn)性的持續(xù)增長(zhǎng)；但匯兌損益的波動(dòng)較為劇烈，從數(shù)值上匯兌損益的增長(zhǎng)與減少幅度與國(guó)際人民幣匯率漲跌有正相關(guān)性。如2017年的匯兌損益為-1538.15萬(wàn)元，與圖1中2017年的離岸人民幣匯率暴跌正好對(duì)應(yīng)。

（2）外銷收入?yún)R率定價(jià)分析

因出口銷售的主要結(jié)算貨幣為美元，因此需要針對(duì)出口銷售定價(jià)環(huán)節(jié)中的美元兌人民幣匯率進(jìn)行一個(gè)確定。當(dāng)售價(jià)為100元人民幣的單品，匯率定為5時(shí)，可以定售價(jià)為20美元，匯率定位6時(shí)，可以定售價(jià)為16.66美元。因此，匯率數(shù)值與收到美元數(shù)呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。匯率數(shù)值越低，公司收到的外幣數(shù)越多。

但經(jīng)過(guò)觀測(cè)，以往的定銷售匯率數(shù)值的策略為參照遠(yuǎn)期結(jié)匯的數(shù)值（表3）。如當(dāng)銷售訂單的完成日期為一個(gè)月后，則參照1個(gè)月后的結(jié)匯參考價(jià)6.4219為定價(jià)匯率；若銷售訂單的完成日期為3個(gè)月后，則參照3個(gè)月后的結(jié)匯參考價(jià)6.4476為定價(jià)匯率。

表3 2021年5月25日（星期三）銀行遠(yuǎn)匯匯率價(jià)格表

該匯率定價(jià)策略將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)參照定價(jià)匯率越來(lái)越高，可能訂單時(shí)間越長(zhǎng)收到的美元越少。在2017年或2020年的匯率下跌趨勢(shì)中承受雙重?fù)p失：外幣回款金額減少，匯率下跌導(dǎo)致的結(jié)匯人民幣金額減少。

三、A公司外匯管控的優(yōu)化設(shè)計(jì)

1.外匯衍生工具的使用

（1）遠(yuǎn)期鎖匯

遠(yuǎn)期鎖匯的基礎(chǔ)適用于已知訂單匯率與訂單回款時(shí)間與金額。遠(yuǎn)期鎖匯需要在當(dāng)前的匯率基礎(chǔ)上，與交易對(duì)手約定在未來(lái)某一天以固定匯率交割固定數(shù)量的外匯。如當(dāng)前匯率為6.40，則A公司可與交易對(duì)手簽訂合約，在2個(gè)月后以6.4+掉期點(diǎn)×60天交割100萬(wàn)美元的外匯。

舉例說(shuō)明：若當(dāng)前簽訂訂單100萬(wàn)美元，回款時(shí)間為2個(gè)月后，當(dāng)前匯率為6.4，則產(chǎn)生收入640萬(wàn)元人民幣，當(dāng)前掉期點(diǎn)位0.001。通過(guò)遠(yuǎn)期鎖匯的操作，則在回款日時(shí)，可以以6.46的價(jià)格成交100萬(wàn)美元，產(chǎn)生銀行存款646萬(wàn)元人民幣。同時(shí)產(chǎn)生匯兌收益6萬(wàn)元人民幣。

通過(guò)例子可以看出，遠(yuǎn)期鎖匯有如下優(yōu)缺點(diǎn)：

優(yōu)點(diǎn)：可以很好地回避匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)椴徽撏饨鐓R率如何變動(dòng)，A公司都已經(jīng)與交易對(duì)手通過(guò)合約的方式，將人民幣回款金額鎖定。由此，在產(chǎn)生匯兌收益6萬(wàn)元人民幣的前提下，還保證有充足的現(xiàn)金流646萬(wàn)元人民幣。

缺點(diǎn)：因合約的存在，若是客戶沒(méi)有如期回款，則A公司存在違約風(fēng)險(xiǎn)；若外匯市場(chǎng)匯率大幅上揚(yáng)，則將會(huì)錯(cuò)失一大筆匯兌收益。

（2）賣(mài)出美元看漲期權(quán)

賣(mài)出美元看漲期權(quán)，作為賣(mài)出一項(xiàng)虛擬的權(quán)利，可以收到一筆期權(quán)費(fèi)用，用于未來(lái)彌補(bǔ)因結(jié)匯帶來(lái)的損失。

如：如當(dāng)前匯率為6.40，A公司與交易對(duì)手簽訂合約，賣(mài)出美元看漲期權(quán)（行權(quán)價(jià)6.5，行權(quán)金額為100萬(wàn)美元，行權(quán)日期為2個(gè)月后，則可收期權(quán)費(fèi)1.7萬(wàn)元）。此時(shí)分兩種情況討論：

若2個(gè)月后匯率達(dá)到6.5，則企業(yè)需要準(zhǔn)備100萬(wàn)美元。該100萬(wàn)美元交割后收到650萬(wàn)元人民幣，加上收到的期權(quán)費(fèi)1.7萬(wàn)元，最終收到651.7萬(wàn)元人民幣，同時(shí)形成匯兌收益，651.7-640=11.7萬(wàn)元人民幣。若2個(gè)月后匯率未達(dá)到6.5，則企業(yè)無(wú)法交割100萬(wàn)美元，企業(yè)僅收到1.7萬(wàn)元人民幣。

通過(guò)例子可以看出，賣(mài)出美元看漲期權(quán)有如下優(yōu)缺點(diǎn)：

優(yōu)點(diǎn)：避免遠(yuǎn)期鎖匯中因匯率大幅上漲帶來(lái)的部分損失的同時(shí)。若外界匯率大幅上漲超過(guò)6.5，則我司都已經(jīng)與交易對(duì)手通過(guò)合約的方式，將人民幣回款金額鎖定為651.7萬(wàn)元，比遠(yuǎn)期鎖匯的646萬(wàn)元人民幣多出5.7萬(wàn)元的收益。

缺點(diǎn)：因合約的存在，若是外界匯率未超過(guò)6.5或繼續(xù)下跌，則美元未及時(shí)轉(zhuǎn)換成人民幣現(xiàn)金流，且存在繼續(xù)貶值風(fēng)險(xiǎn)。

（3）賣(mài)出美元看漲期權(quán)與遠(yuǎn)期結(jié)匯的組合

公司可與交易對(duì)手鎖定一筆遠(yuǎn)期結(jié)匯，同時(shí)鎖定同一日期到期的賣(mài)出看漲期權(quán)，假設(shè)企業(yè)想鎖定2個(gè)月后到賬的100萬(wàn)美元，3個(gè)月遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)為6.46，3個(gè)月賣(mài)出看漲期權(quán)（執(zhí)行價(jià)6.5，可收期權(quán)費(fèi)1.7萬(wàn)元人民幣）。

達(dá)到的效果： 2021年5月21日，交易日，鎖定了一筆3M的遠(yuǎn)期結(jié)匯，遠(yuǎn)期結(jié)匯匯率為6.46。同時(shí)，收到一筆期權(quán)費(fèi)1.7萬(wàn)元。

2個(gè)月后到期日：①到期匯率出現(xiàn)大幅上升，市場(chǎng)匯率>6.5（期權(quán)執(zhí)行價(jià)），企業(yè)需用6.5的匯率來(lái)與銀行結(jié)匯100萬(wàn)美元。同時(shí)可將遠(yuǎn)期結(jié)匯進(jìn)行展期（因目前掉期點(diǎn)為正，所以展期能加點(diǎn)，以往后展期2個(gè)月為例，每100萬(wàn)增加6萬(wàn)元人民幣。企業(yè)用6.5的匯率結(jié)匯，獲得651.7萬(wàn)元人民幣。②到期匯率繼續(xù)走低時(shí)候，市場(chǎng)匯率＜6.5（期權(quán)執(zhí)行價(jià)），企業(yè)用此前簽約的遠(yuǎn)期結(jié)匯匯率6.46結(jié)匯100萬(wàn)美元。同時(shí)收到期權(quán)費(fèi)1.7萬(wàn)元人民幣，最終獲得647.7萬(wàn)元人民幣。

通過(guò)例子可以看出，該組合有如下優(yōu)缺點(diǎn)：

優(yōu)點(diǎn)：在匯率大幅度上升的時(shí)候， 企業(yè)可以獲得651.7萬(wàn)元人民幣，較遠(yuǎn)期結(jié)匯的損失更?。蝗魠R率大幅度下降的時(shí)候，企業(yè)可以獲得547.7萬(wàn)元人民幣，也可以避免較大的損失。

缺點(diǎn)：因合約的存在，收益和損失被同時(shí)壓縮。在匯率大幅上升的情況下，企業(yè)依然會(huì)有損失，但比遠(yuǎn)期鎖匯的損失要小。

2.外銷收入?yún)R率定價(jià)策略和市場(chǎng)局勢(shì)淺析

以往的匯率定價(jià)策略模式會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在外匯下跌時(shí)承受雙重?fù)p失：外幣回款金額減少，匯率下跌導(dǎo)致的結(jié)匯人民幣金額減少。因此，需要判斷局勢(shì)，給外銷匯率定價(jià)提供正確指導(dǎo)。

（1）研讀美聯(lián)儲(chǔ)最新政策和中國(guó)央行最新外匯政策

兩國(guó)的貨幣政策、財(cái)政政策能最大程度的對(duì)匯率的走勢(shì)產(chǎn)生重大影響。如美國(guó)非農(nóng)業(yè)就業(yè)人口數(shù)據(jù)，兩國(guó)的貸款利率與存款利率，兩國(guó)的CPI指數(shù)等。如當(dāng)美國(guó)非農(nóng)業(yè)人口就業(yè)數(shù)據(jù)向好的時(shí)候，美元指數(shù)將會(huì)比較強(qiáng)勢(shì)，帶動(dòng)部分機(jī)動(dòng)性更強(qiáng)的EUR和GBP等貨幣下跌，從而引導(dǎo)人民幣下跌。而CPI過(guò)高時(shí)，則表明通貨膨脹率可能過(guò)高，該國(guó)貨幣可能貶值，但同時(shí)央行也可能收緊貨幣，導(dǎo)致該國(guó)貨幣升值。

（2）觀測(cè)中國(guó)股市和大宗商品市場(chǎng)走勢(shì)

在通常情況下，中國(guó)股市走強(qiáng)意味著經(jīng)濟(jì)面向好，人民幣則較為強(qiáng)勢(shì)，匯率進(jìn)一步下跌。

美國(guó)股市則較為特殊，在新冠疫情期間走強(qiáng)，則意味著美元貶值，匯率進(jìn)一步下跌；在非疫情期間走強(qiáng)，則意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)面向好，美元較為強(qiáng)勢(shì)，匯率將會(huì)上漲。

大宗商品市場(chǎng)的計(jì)價(jià)多以美元為主，若大宗商品上漲，則美元走弱，匯率進(jìn)一步下跌，反之亦然。

（3）為銷售提供匯率定價(jià)方向

在大致判斷清楚匯率走勢(shì)和匯率定價(jià)對(duì)公司收益影響的前提下，為銷售提供的匯率定價(jià)方向，應(yīng)以比當(dāng)前匯率低為主要指導(dǎo)方針。

3.A公司2020年的衍生工具使用對(duì)匯兌損益的影響

通過(guò)圖1和表2可以發(fā)現(xiàn)，2017年和2020年的銷售收入基本一致，國(guó)際匯價(jià)跌幅也大致相同，但2017年的匯兌損失為1538.15萬(wàn)元，2020年的匯兌損失僅為434.42萬(wàn)元。2020年的匯兌損失較多來(lái)源為美元應(yīng)收賬款，且其中因遠(yuǎn)期鎖匯操作帶來(lái)170.47萬(wàn)元的匯兌收益。

四、A公司外匯籌劃的保障措施

1.加強(qiáng)企業(yè)外匯籌劃意識(shí)

A公司的銷售管理層沒(méi)有對(duì)外匯有計(jì)劃進(jìn)行深入研究，目前仍處于較低的理解水平。外匯規(guī)劃對(duì)企業(yè)發(fā)展的重要性還沒(méi)有得到充分的認(rèn)識(shí)。在日常工作中積極理解和研究外匯籌劃只有相關(guān)崗位和部門(mén)主管。盡管A公司的管理層高度重視降低生產(chǎn)成本，但它并不完全了解外匯規(guī)劃的重要商業(yè)意義。美元作為世界貨幣，在A公司的資產(chǎn)組成中占有重要的比例，如果能合理地進(jìn)行外匯籌劃，對(duì)于節(jié)約公司成本，能取得顯著成效。

2.加強(qiáng)與銀行的溝通

銀行是企業(yè)在外匯方面的交易對(duì)手，且其外匯的信息量和交易量是巨額的，對(duì)于外匯市場(chǎng)的波動(dòng)最為敏感。當(dāng)對(duì)市場(chǎng)信息的理解存在疑問(wèn)時(shí)，企業(yè)應(yīng)及時(shí)向銀行進(jìn)行咨詢。我們要堅(jiān)決執(zhí)行匯率中性原則的政策，及時(shí)對(duì)合適的匯率進(jìn)行外匯衍生工具的組合操作。與專業(yè)人士進(jìn)行了溝通，對(duì)操作的可行性不斷修正。

3.建立外匯籌劃系統(tǒng)平臺(tái)

外匯籌劃可以讓企業(yè)在長(zhǎng)期市場(chǎng)中減少匯兌損失，提升公司利潤(rùn)。A公司由于復(fù)雜的內(nèi)部管理、生產(chǎn)和銷售環(huán)節(jié)、業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)大、未來(lái)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和業(yè)務(wù)運(yùn)作，面臨著更加復(fù)雜的外匯管控條件。這將給A公司的外匯規(guī)劃帶來(lái)更多的挑戰(zhàn)，A公司需引導(dǎo)公司內(nèi)部各部門(mén)積極交流和溝通，共享內(nèi)部資源和公司信息，需要收集相關(guān)法律法規(guī)政策，確立籌劃目標(biāo)，對(duì)外匯籌劃方案選擇排列，對(duì)會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)管理、稅務(wù)、法律和其他專業(yè)知識(shí)進(jìn)行綜合了解，結(jié)合考慮了各方面因素，為企業(yè)帶來(lái)更多利潤(rùn)。

五、結(jié)論

本文分析了A公司的匯兌損益狀況，發(fā)現(xiàn)該公司的外銷收入和匯兌損益增長(zhǎng)不呈現(xiàn)正相關(guān)，與市場(chǎng)匯率呈現(xiàn)正相關(guān)。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，企業(yè)的外匯風(fēng)險(xiǎn)較大，從2017年到2020年間匯兌損益波動(dòng)巨大。這表明A有限公司的外匯存在規(guī)劃空間，合理的外匯籌劃計(jì)劃可以幫助企業(yè)規(guī)避外匯波動(dòng)損失。本文介紹了A公司的外匯損益現(xiàn)狀，提出了一些計(jì)劃和建議，在一定程度上可以減輕A公司的匯兌損失，公司可以在業(yè)務(wù)中獲得更多的收益，并獲得更多的現(xiàn)金流動(dòng)性。與此同時(shí)，本文的研究成果還包括一些外貿(mào)出口企業(yè)常見(jiàn)問(wèn)題，也可作為同一行業(yè)內(nèi)其他公司的參考。

未來(lái)，集團(tuán)各產(chǎn)業(yè)鏈延伸、海外市場(chǎng)的繼續(xù)開(kāi)拓，出口銷售收入將逐步增長(zhǎng)，人民幣匯率雙向波動(dòng)也持續(xù)存在，外匯風(fēng)險(xiǎn)管理將是公司財(cái)務(wù)管理一項(xiàng)重要工作：隨著國(guó)外重大政治經(jīng)濟(jì)事件、中美經(jīng)貿(mào)摩擦持續(xù)存在、新冠疫情肆虐的情況下，對(duì)未來(lái)匯率影響加大，外匯風(fēng)險(xiǎn)極不可控，務(wù)必要樹(shù)立外匯管理的“中性”思維，以穩(wěn)健周轉(zhuǎn)、保值、控風(fēng)險(xiǎn)為首要任務(wù)；需實(shí)時(shí)關(guān)注國(guó)內(nèi)外重大政治、經(jīng)濟(jì)事件及數(shù)據(jù)情況，加強(qiáng)前瞻性管理、及時(shí)果斷操作；需繼續(xù)保持、強(qiáng)化與金融機(jī)構(gòu)外匯專家緊密信息交流共享機(jī)制，運(yùn)用合適的金融機(jī)構(gòu)外匯交易工具，防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。