新時代托管銀行服務資本市場改革開放的思考

■中國農業(yè)銀行托管業(yè)務部 李亞紅 中國農業(yè)銀行北京高級研修院 單豪杰

黨的十八大以來，習近平總書記對資本市場作出了一系列重要指示，指明了新時代資本市場的使命和發(fā)展方向?！笆奈濉币?guī)劃的出臺進一步明晰了資本市場改革開放的具體要求。托管銀行是各類投資者與資本市場的連接紐帶，是資本市場的重要基礎設施機構，對支持資本市場改革開放、維護資本市場穩(wěn)定運行發(fā)揮著重要作用。立足新發(fā)展階段，貫徹新發(fā)展理念，進一步提升銀行托管服務的專業(yè)性、適用性、精準力，推動托管業(yè)務高質量發(fā)展，對深化資本市場的改革開放具有重要意義。

一、充分認識服務資本市場改革開放的重要意義

近年來，在習近平新時代中國特色社會主義思想的指導下，資本市場進行了一系列重大改革，試點注冊制、設立科創(chuàng)板、推進創(chuàng)業(yè)板注冊制改革、改革新三板等，這些都是貫徹落實新發(fā)展理念、深化資本市場供給側結構性改革的重要舉措，有效支持了實體經濟和創(chuàng)新企業(yè)。同時，隨著滬倫通、港股通、債券通等互聯(lián)互通機制等對外開放制度的不斷健全，提升了用好國際國內兩個市場、兩種資源的能力，吸引了境外市場主體、境外資金投資我國資本市場，為我國打造更高層次的開放型經濟注入了新的發(fā)展活力。

（一）服務資本市場的改革開放是貫徹落實習近平新時代中國特色社會主義經濟思想的具體表現(xiàn)

黨的十九屆五中全會審議通過的《中共中央關于制定國民經濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠景目標的建議》，為我國未來五年的發(fā)展擘畫了藍圖。資本市場作為經濟高質量發(fā)展的重要組成部分和重要支持力量，迫切需要進一步解決改革不平衡不充分問題，進一步破解更深層次問題和結構性矛盾。加強資本市場基礎制度建設，將有利于大力發(fā)展多層次資本市場，有利于更好地服務經濟社會大局。資本托管是資本市場的一項重要的制度設計和制度安排，托管銀行肩負著維護資本市場的穩(wěn)定安全運行的重要使命。在資本市場進入內涵式發(fā)展的新階段，托管銀行必須立場堅定、旗幟鮮明，始終堅持以人民為中心的發(fā)展思想，把服務資本市場改革開放作為一項重要任務，切實提升支持實體經濟和科技創(chuàng)新的服務能力，以實干實效體現(xiàn)對黨和人民的忠誠度、體現(xiàn)對中央決策部署的執(zhí)行力。

（二）服務資本市場的改革開放是實現(xiàn)托管業(yè)務高質量發(fā)展的重要機遇

目前，資本市場的各項改革開放舉措均從制度層面要求引入托管機制，比如滬倫通的基礎股票托管、跨境轉換機構托管、境外客戶銀行間直投托管等，這為托管業(yè)務的發(fā)展提供了更加友善、健康、規(guī)范的外部環(huán)境和發(fā)展機遇，同時也在更高層次上對銀行托管業(yè)務的創(chuàng)新能力和風控能力提出了新的挑戰(zhàn)。資本市場的對外開放有效提高了托管銀行的國際化運行能力，使國內金融機構托管服務不斷向國際看齊，并積極參與和面對國際競爭；通過改革和開放，中國資本市場的根基不斷夯實，服務實體經濟的能力不斷增強，托管銀行也隨之朝著高質量發(fā)展的方向加速演進。

（三）服務資本市場的改革開放是保證金融安全的內在要求

習近平總書記強調切實把維護金融安全作為治國理政的一項大事。資本市場穩(wěn)定事關我國金融穩(wěn)定與金融安全大局。對國家而言，資本市場的安全關系著經濟社會發(fā)展的大局；對個人而言，資本市場安全關系著老百姓的錢袋子。當前，各類金融產品投資、資產配置的概念已走進千家萬戶，國內外經濟金融形勢復雜，更加凸顯了維護資本市場穩(wěn)定的重要性、必要性和緊迫性。目前，托管機制已實現(xiàn)對資管領域和流程的全覆蓋，一方面，托管銀行作為資本市場的基礎設施機構，豐富的托管運營經驗和規(guī)范的操作流程將維護資本市場的安全運轉，提升整個資本市場的運作效率；另一方面，托管銀行作為資本市場的“看門人”，其嚴格落實監(jiān)管要求，監(jiān)督資產管理機構等資本市場參與主體的投資運作，維護著資本市場秩序，保護著廣大投資人利益，已成為促進資本市場發(fā)展、保障金融安全的重要防線。

二、服務資本市場改革開放的現(xiàn)狀

30多年來，我國資本市場實現(xiàn)了從無到有、從小到大的歷史性突破和飛躍式發(fā)展。截至2020年9月底，上海和深圳證券交易所的上市公司已突破4000家，滬深兩市上市公司總市值已經超過80萬億元，位居全球第二，僅次于美國。我國債券市場的存量規(guī)模也已突破100萬億元，是全球第二大債券市場。股票市場和債券市場的交易越來越活躍，交易機制日漸完善，創(chuàng)新產品不斷涌現(xiàn)，在企業(yè)融資和居民投資方面發(fā)揮著不可替代的作用，已成為國民經濟體系的重要組成部分。托管銀行根植于資本市場，服務于資管機構，自1998年誕生以來，伴隨著資本市場的發(fā)展，基金、保險、年金、理財?shù)雀黝愘Y管產品的活躍，我國托管業(yè)務的發(fā)展速度舉世矚目。截至目前，中國銀行業(yè)資產托管的存量規(guī)模已超過100萬億元。托管業(yè)務已覆蓋資本市場交易的各個環(huán)節(jié)和各個金融產品。托管銀行在資本市場的正常運行、政策宣導、產品創(chuàng)新、投資監(jiān)督等方面發(fā)揮了重要作用。

（一）托管銀行的服務內容

托管業(yè)務是商業(yè)銀行的一項輕資本的新興中間業(yè)務，主要是作為獨立第三方，按照法律法規(guī)及托管合同中的約定向委托人和管理人提供托管服務，并收取托管服務費。服務內容包括對托管資產進行安全保管、估算核值，對交易進行清算交割及投資監(jiān)督，出具資產托管報告、保存資產托管業(yè)務相關信息等。

（二）托管銀行對資本市場改革開放發(fā)揮的積極作用

1.有力保證了資本市場的正常運行。托管銀行發(fā)揮著幫助市場上金融產品運行的功能。目前，托管機制已全面覆蓋了國內的基金公司、券商資管、保險公司、銀行理財子公司、信托公司、私募公司及股權基金、期貨公司等資本市場各類交易主體，托管銀行實現(xiàn)了與證券交易所、中證登、中債登、上海清算所等資本市場基礎設施機構的互聯(lián)互通，承擔著所有金融產品及資管機構在金融市場交易的清算交收。

2.有效支持了資本市場的改革開放。托管銀行作為資本市場的重要服務機構，積極參與資本市場各項改革政策的制定，并在政策宣導中起到了積極的推動作用。例如近兩年推出的滬倫通、科創(chuàng)板中，托管銀行對產品制度創(chuàng)新貢獻了智慧，參與了多輪的模式討論和政策起草，承擔了業(yè)務落地的金融基礎設施功能，并積極向境外客戶、紅籌科創(chuàng)企業(yè)宣導監(jiān)管政策，推動符合條件的主體積極參與。

3.為資本市場的安全發(fā)展保駕護航。我國的托管制度最早應用于公募基金行業(yè)，公募基金行業(yè)20多年的健康發(fā)展充分體現(xiàn)了托管制度的重要意義。托管制度的引入不僅保護了投資人的利益，更成為促進資本市場發(fā)展、保證金融安全的重要防線。一是保證了托管資產獨立。托管機制的建立，有效保證了托管人固有資產與其托管的資產相互獨立，有效隔離了業(yè)務風險。二是履行了投資監(jiān)督職責。作為獨立第三方，托管人按照法律法規(guī)及相關合同約定對管理人的投資運作行為進行全面監(jiān)督，促使管理人嚴格按照規(guī)定管理運作資產，間接保護了投資人利益。三是提供了專業(yè)化的運營。監(jiān)管部門對托管銀行在機構設置、人員配備、系統(tǒng)安全、風險控制等方面均有嚴格要求，為資本市場的投資運作提供了專業(yè)保障。

（三）現(xiàn)階段銀行托管業(yè)務發(fā)展中存在的問題

1.盈利模式同質化。目前，各大托管銀行主要依靠資源互換來獲客，以投代托、以銷代托是增加托管規(guī)模的主要方式，且過去資管機構更多關心托管收費的高低、而非托管服務質量的好壞，對托管的增值服務、信息價值等重視不足，在一定程度上忽視了托管機構之間在服務能力上的差異，導致各托管銀行盈利模式同質化，即各托管銀行在系統(tǒng)處理效率、響應時間、服務態(tài)度等基本的托管服務上差異化并不明顯，而是重在拼低費率。這種在托管能力建設上的不足，消減了對資本市場的支持力度。

2.自動化程度有待提高?，F(xiàn)階段各家銀行主要依靠人力投入來支撐托管規(guī)模的擴張，但隨著托管產品的日趨復雜化和結構的多樣化，其對業(yè)務人員的專業(yè)素質和綜合素質要求越來越高。在托管費率不斷下滑的背景下，托管銀行的人力成本壓力不斷增加，并且在實際運營過程中，人為參與越多，操作風險就越大。目前，各家銀行紛紛提出數(shù)字化轉型，但僅停留在線下服務轉線上階段，與全球托管銀行相比，系統(tǒng)的直通式處理能力欠佳，缺乏整體系統(tǒng)的規(guī)劃和統(tǒng)一的數(shù)據(jù)倉庫。

3.創(chuàng)新能力不足。托管業(yè)務創(chuàng)新一直屬于監(jiān)管政策跟隨型的被動創(chuàng)新，自主創(chuàng)新較少，且托管系統(tǒng)研發(fā)創(chuàng)新成本高、調整周期長，各大型托管銀行在研發(fā)創(chuàng)新的過程中，決策落地鏈條長，研發(fā)創(chuàng)新轉化為生產力的效率過低，不能快速把握市場熱點和篩選投資產品。一方面，容易錯失最佳、最高效的改革時點；另一方面，可能由于創(chuàng)新步伐滯后，找不到有效的新業(yè)務增長點，難達預期。

三、積極探索提升資本市場改革開放服務能力的新方式

習近平總書記指出：“進入新發(fā)展階段，國內外環(huán)境的深刻變化既帶來一系列新機遇，也帶來一系列新挑戰(zhàn)，是危機并存、危中有機、危可轉機”。托管銀行作為我國資本市場的重要基礎設施服務機構，必須以習近平新時代中國特色社會主義思想為指導，認真學習貫徹黨的十九屆五中全會精神，深入落實新發(fā)展理念，進一步深化供給側結構性改革，加快推動創(chuàng)新驅動、價值提升的戰(zhàn)略轉型，為我國資本市場更高質量的發(fā)展保駕護航。

（一）全面把握新階段資本市場的改革發(fā)展方向

2020年10月31日，國務院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會召開專題會議，研究部署金融系統(tǒng)貫徹落實黨的十九屆五中全會精神。會議提出，“增強資本市場樞紐功能，全面實行股票發(fā)行注冊制，建立常態(tài)化退市機制，提高直接融資比重”。從“發(fā)揮資本市場樞紐功能”到“增強資本市場樞紐功能”，這意味著“十四五”時期，國家對資本市場功能作用的發(fā)揮有著更高要求。為此，證監(jiān)會也研究部署了提高直接融資比重、把支持科技創(chuàng)新放在更加突出位置、全面加強資本市場基礎制度建設、持續(xù)做好資本市場各類風險防控工作等六方面重點工作，提出加快形成資本市場服務經濟社會高質量發(fā)展的制度、機制和體系。托管銀行是各類投資者與資本市場的銜接點，必須堅持馬克思主義的立場觀點和方法，把握資本市場發(fā)展規(guī)律，預見資本市場發(fā)展趨勢，切實找準托管銀行服務資本市場、服務大局的正確方向，提前做好技術和人才的儲備，以新發(fā)展理念推動托管業(yè)務高質量發(fā)展。

（二）以資本市場注冊制為契機，向存托銀行轉型發(fā)展

2019年3月、2020年6月，證監(jiān)會先后發(fā)布《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》《創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》，在科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板試行了注冊制，注冊制強調以信息披露為中心，強化了市場在資源配置中的作用，弱化了政府的前端審批職能，大大縮短了上市發(fā)行的流程和時間，簡化了上市發(fā)行條件，為更多的創(chuàng)新企業(yè)在境內上市創(chuàng)造了條件。其中，注冊地在境外、主要經營活動在境內的紅籌企業(yè)可以根據(jù)相關規(guī)定和自身實際，選擇申請發(fā)行存托憑證上市。存托銀行負責存托憑證的簽發(fā)和注銷，負責安排發(fā)行企業(yè)基礎證券的托管等，是紅籌企業(yè)發(fā)行存托憑證的中介服務機構。股票發(fā)行注冊制的推廣將進一步便利紅籌科創(chuàng)企業(yè)回歸中國資本市場，也便于商業(yè)銀行在服務創(chuàng)新企業(yè)、支持國家創(chuàng)新戰(zhàn)略方面發(fā)揮更大作用，同時有利于商業(yè)銀行找到新的利潤增長點和向存托銀行轉型發(fā)展。存托銀行應進一步向科創(chuàng)企業(yè)普及資本市場注冊制的相關政策和要求聚焦，協(xié)助保薦人做好科創(chuàng)企業(yè)的上市申請工作，做好風險控制，確保相關信息傳遞披露的準確性。

（三）以資本市場對外開放為契機，向全球托管銀行轉型發(fā)展

黨的十九屆五中全會提出“實行高水平對外開放，開拓合作共贏新局面”，并在“十四五”規(guī)劃中明確了“更高水平開放型經濟新體制基本形成”的目標。資本市場作為我國對外開放的重要窗口，其開放步伐在明顯加快，開放程度也在不斷加深。一方面，資本市場雙向開放提速，資本市場互聯(lián)互通層出不窮，滬倫通后可能推出滬德通、滬法通、中新通等，中國監(jiān)管部門不斷簡化QFII等境外機構投資中國資本市場的準入流程，QDII額度發(fā)放也將常態(tài)化，以上舉措將便利跨境投融資活動的開展，吸引境外長期資金投資中國資本市場，為商業(yè)銀行的跨境托管業(yè)務帶來機會。另一方面，花旗（中國）、渣打（中國）等外資銀行將陸續(xù)取得國內公募基金托管牌照，開始全面與中資托管銀行競爭國內托管市場。在此背景下，國內托管銀行應積極構建全球托管服務網絡，積極布局境外分支機構托管業(yè)務，為跨境客戶提供境內外一體化的托管服務，努力打造全球一流的托管銀行，參與全球托管業(yè)務的競爭。

（四）以多級托管為契機，向投資者綜合服務銀行轉型發(fā)展

2019年，中國人民銀行要求由托管人為理財子公司產品及境外客戶提供債券登記托管結算服務，并指出下一步多級登記托管制度將向資本市場延伸。多級證券登記托管改革引入了名義持有人制度，即所有的證券、資金都登記在托管人的總賬戶下，托管人為資金和證券的名義持有人。這既是在金融對外開放背景下，主動對接國際規(guī)則吸引外資的重要措施，也是國內托管銀行推出證券借貸、現(xiàn)金管理等增值服務的重要開端。多級托管落地有利于國內托管銀行建設完整的托管增值服務體系，比如從結算拓展到交易、從中后臺服務延伸到資產管理、從單一的資本市場中后臺定位向全方位資產負債綜合化管理發(fā)展、從單一的資產托管服務提供商向投資者綜合服務銀行轉型等，以逐步發(fā)展為可獨立經營的第三方托管銀行。

（五）以數(shù)字化為契機，向開放托管銀行轉型發(fā)展

托管銀行是資管行業(yè)的信息銀行，是資本市場的“守門人”。托管銀行通過向各類資管產品和投資者提供托管服務，連接了全市場的交易結算機構和所有的金融監(jiān)管部門，積累了覆蓋整個資管領域不同層次、不同維度的海量數(shù)據(jù)，例如客戶、賬戶、產品、資產、資金、交易、持倉、估值收益等數(shù)據(jù)信息。將這些數(shù)據(jù)業(yè)務化，應用于投資服務、資產增值、風險防控、金融監(jiān)管等各方面，進而提升托管的營運能力和智能化水平，降低操作風險，提升客戶體驗和釋放人力，必將產生巨大的社會效益和經濟價值。托管銀行這種“天然的數(shù)據(jù)倉庫”特性和金融科技新技術的融合，將有利于建設開放托管銀行，實現(xiàn)托管銀行與客戶數(shù)據(jù)的雙向交互，為在增值服務內嵌入客戶投資交易的各個環(huán)節(jié)提供可能；同時，對相關基礎業(yè)務數(shù)據(jù)和客戶投資行為信息的整合、挖掘，還將有利于商業(yè)銀行內部機構業(yè)務、金融市場、理財業(yè)務、產品代銷等各個部門與資產管理機構的協(xié)同聯(lián)動，實現(xiàn)在投資、融資、交易各個環(huán)節(jié)的信息共享，為更高質量的服務資管行業(yè)夯實基礎。

時代之輪 攝影：中國農業(yè)銀行江西省景德鎮(zhèn)市樂平支行 胡繼根